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市场相反理论
相反理论的运用
相反理论的基本要点是投资买卖决定全部基于群众的行为。
它指出不论股市及期货市场，当所有人都看好时，就是牛市开始到顶。
当人人看淡时，熊市已经见底。
只要你和群众意见相反的话，致富机会永远存在。
相反理论的出发点是基于这样一个原则：
投资市场本身并不创造新的价值，没有增值，甚至可以说是减值的。
如果行动同大多数投资者相同，那么一定不是获利最大的，因为不可能多数人获利。
要获得大的利益，一定要同大多数人的行动不一致。
相反理论的要点是：
在市场投资者爆满的时候出场，在投资者稀少的时候入场。
这是相反理论在操作上的具体体现。
简单地说，这个理论好比大家常说的那句话：
真理掌握在少数人手中！
内容提要：
一、什么是投资市场相反理论
二、相反理论怎么用？
三、巧用“相反理论”
四、活用相反理论
五、相反原理在股市中的应用
一、什么是投资市场相反理论
各个市场，包括资本市场、房地产市场和外汇市场，相反理论的有效性总被一次又一次地验证。
当股民们人人自危，言必谈崩盘“的时候，股市悄悄见底了；当人们相信房价必涨，很多人都想投资房产的时候，房地产的调控政策也来了。
外汇市场也不例外，欧元汇价涨到1.36美元的时候，人们继续看多欧元，而7月初跌到1.18美元时，人们又失去了信心，结果欧元出现相反的走势。
人云亦云，没有自己的判断，使得很多投资者损失惨重。
高风险的外汇市场本身不会产生新的价值，是典型的零和游戏。
在这个市场中，有一部分人赚钱就必然会有另一部分人亏损，而且赚钱的人总是少数，亏的人总是多数。
参与者中几乎没有人是以亏损为目标而入市的，高收益的预期”诱惑“人们不断投入，使得整个市场能够连续运转。
如果市场某个阶段走了极端，大多数参与者的预期与市场实际表现一致，就意味着大多数人将赚钱，也就违背了上述市场规律，而此时市场的趋势随时会出现逆转，让多数参与者重新回到亏损状态。
要想在市场中获利，投资者就必须很好地掌握相反理论，并运用到实战中去。
相反理论的主要观点就是在实际操作中要关注多数投资者对市场的判断，并在极端的情况下采取同绝对多数相反的意见。
不论股市、期市或者外汇市场，当所有人都看好时，就是牛市开始见顶；而当投资者纷纷看淡时，熊市可能已经见底。
当市场中人人热情高涨的时候，大众媒介、市场分析人士为”顺应民意“，就会铺天盖地报道、发表一些利多消息，此时看空者成了人们眼中的”怪胎“，但这往往是市场暴跌的先兆。
而当市场陷入低谷的时候，在各种质疑的声音笼罩下，市场低迷之后是更加低迷，很少人会明白此时是”黎明前的黑暗“，反转随时会到来。
有时候人们会说，某某电视台某个市场类栏目是反向操作指标，可能就是相反理论在现实中的一种表现吧！
二、相反理论怎么用？
判断未来行情演变趋势的方法多种多样，有些情况下投资者可以应用一下相反理论。
相反理论的主要观点就是在实际操作中要关注多数投资者对市场的判断，并在极端的情况下采取同绝对多数相反的意见。
该理论认为当所有人都看好后市时极有可能就是顶部的开始，应当考虑卖出;当人人悲观恐慌时则意味者趋势已经见底，此时要做好随时进场的准备。
实际上相反理论对市场分析的论据十分简单。
如果市场中每一位投资者都看好后市，大家都有这个共识的时候就都会采取买入的策略，在这种情况下，买方力量就会消耗殆尽，由于想买入的人都已经完成了买入的操作，则继续做多的资金就会面临无以为继的局面，牛市因此也就会在绝大多数人的看好氛围中走向完结，市场行情开始由牛转熊。
同样，若市场一片萧条，假如每一位投资者都认为后市还有下跌空间的话，那么所有看空的人都将采取卖出的行动。
在绝大多数投资者表示对后市悲观时，实际上所有看淡的人都已经卖光了自己的股票，而此时虽然场内十分低迷，但很可能已经没有了任何抛压。
在缺乏做空动力的情况下，股价基本上就处于谷底位置。
这时不仅不应跟风卖出，反而应当考虑买入。
从上面的分析可以看出，运用相反理论的前提条件是要知道绝大多数投资者对市场的看法。
在实际运用时，一般的难点都集中在搜集资料方面。
当然，单凭直觉印象和想象的主观判断有多少人看多或看空是远远不够的。
由于不可能得到包括所有投资者的统计数据，所以有效的方法只能是尽量多收集报纸杂志上发表的投资言论来归纳分析多空的比例，作为买卖决策的依据。
从以往的经验来看，当媒介被看好或看空后市的观点占满版面时，多数情况下大市已经离见顶或见底为时不远了。
这是因为大众媒介都采取群众路线，人人热情高涨时，实际上也就是趋势反转的先兆。
而当大众媒介焦点已经长时间没有去理会市场低迷的消息时，可能正是黎明的前一刻。
所以，大众传媒实际上是相反理论一个很好的借鉴资料，媒体若一边倒的观点可能就显示了牛市或熊市已经走到了尽头。
如果全面看好，就要注意风险;大众媒体若普遍看淡反而应是入市时机。
一般而言，相反理论在市场处于极端状态的情况下会取得较好的效果。
由于每个投资者的情绪都可能会受到周围环境的影响，因此在应用相反理论时，重要的是投资者要能够自己去判断，尽量避免被他人所影响和左右。
在别人争相追涨的时候，反而要冷静考虑股价是否很快就会见顶而转熊;当其他人恐惧清仓时，反而要考虑机会是否来临。
另外，还需注意的是相反理论并不否认多数投资者对行情的影响，有时股价会因为多数投资者的看法一致而在高位或低位长时间运行，趋势的逆转可能是在不知不觉中完成的。
因此，这种情况下需要保持一定的耐心才会有所收益。
三、巧用“相反理论”
近期，A股持续震荡，偏股基金净值亦随之上蹿下跳亏损连连。
与此同时，投资者信心指数也在不断走低。
然而，如果将时间延长至前三年，绝大多数偏股基金仍为投资者获得正收益。
外汇通金融培训小编整理数据发现，自2008年11月16日至2011年11月17日，在247只偏股型基金中，仅有两只基金三年累计收益告负，其余245只基金皆为投资者带来正收益。
其中，新华优选成长为投资者获取101.64%的正收益，外汇通金融培训小编了解到，该基金收益之所以较高，超越基准回报，主要原因在于其在投资过程中巧妙运用“人弃我取，人取我予”的“相反理论”。
例如，对于当前持续低迷的市场，当绝大多数中小投资者信心匮乏、望而却步之时，该基金则认为，目前市场是一个长期投资买入的底部区域，是大牛市的筑底期、前奏期，但牛市的形成还需要反复震荡，而震荡调整往往是逢低布局的最好时机。
而事实上，但凡投资成功者大多秉承着“相反理论”，也就是在尊重大趋势的前提下，敢于做出区别于大多数人的决策。
巴菲特在“致股东函”中曾这样写道：
对投资者而言，恐惧氛围是他们最好的朋友。
而只在市场评论人士表现出乐观情绪时才肯投资的人，最终只是以高价买入一份毫无意义的保险。
投资所计入的不只是为一笔交易投入了什么，还有这笔交易在未来十年或二十年内能够收获什么。
然而，现实情况是，当市场恐慌氛围弥漫时，绝大多数的中小投资者都在盲目割肉，甚至将股市中的资金挪出以寻觅下一个“生财之道”。
殊不知，这种被恐慌包围的低迷市场，恰恰是中小散户们一直等待的“次底”，甚至是“大底”。
现实中，投资制胜并非需要多么高深莫测的技巧与手段，且那些成功者也并非有多么神奇的秘笈。
相反，只需要在操作中保持足够的定力，在顺应趋势的基础上巧妙运用“相反理论”就可以扭转不利局面，赢取收益。
四、活用相反理论
在股市投资中，令投资者痛苦和尴尬的情况有两种：
一是套牢，二是踏空。
对于股价的走势，看空者和看多者为何会看错？
外汇通金融投资培训小编认为，一般可以归因于两种情况：
一是客观因素，因为股票市场牵涉到国内国际的各方面情况，投资者很难把控全局，所以看错行情的演变趋势比较正常。
二是主观因素，即在股票市场上，存在着两类极端激进的参与者，即坚定的看空派和坚定的看多派。
比如，坚定的看空派在2005年沪综指跌至1000点时，曾妄言大盘将跌至700点，而在2008年沪综指跌到1800点以下时，曾妄言跌至1500点或1300点以下。
坚定的看多派在2007年10月份沪综指涨到6000点时，曾妄言大盘会上涨至8848点，甚或10000点以上的高位。
而在2009年沪综指反弹至3000点的时候，又妄言大盘会反弹至3800点甚或4500点。
对于极端的看空者和看多者，又可以细分为两种情况，一是真实的看错，二是虚假的看错。
真实的看错是因为股票市场过于庞大，普通投资者进行准确预测不容易。
而虚假的看错，则是某些市场参与者的策略行为，是其做出的诱空和诱多行为。
例如，十年前沪深两市第一只百元股亿安科技被炒上百元后，炒作者宣称此股将涨至200元，这即是诱多行为。
因为只有股民相信此股会涨至200元，操纵炒作者才能在100元价位之上顺利出货。
与此相反，坚定的看空派其实也不是真的看空，他们的真实目的是希望通过更低的价位买入更低廉的股票。
在文艺领域的大赛游戏规则中，总会去掉最高分和最低分，最后以中间平均得分给参赛选手评分。
同样的道理，投资者在研判股市行情性质和预测股市涨跌变化趋势时，应该排除极少数的极端看空派和看多派的言论，识破他们极端看空看多的诡计，不受错误言论的误导和伤害。
过于看多和看空的行为，都是过于贪婪的表现。
外汇通金融培训小编认为，许多人对股市投资中所谓相反理论的理解存在有较大偏差，应予纠正。
相反理论并不是指绝大多数投资者的观点一定是错的，也并不意味着要跟大多数投资者做反向操作。
相反理论强调的是考虑看空看多比例的变化趋势，是一个动态的过程，投资者应以发展的、变化的、动态的眼光看待它。
相反理论是介于基本分析和技术分析之间的一种分析方法，它提出投资买卖的决策应依靠大众行为作为基础，而不能建立在极少数真假难辨的看空看多行为之上。
四、相反原理在股市中的应用
HumphreyB.Neill的《反向思维艺术》是一本很有价值的书，书中不仅讲述了有关郁金香狂热和南海泡沫的启示，还有关于解决财困难陷入的误区--通货膨胀。
书中提到“在趋势两端群体常常是错误的”，而相反理论的应用是“从怀疑开始”。
书中最有价值的一句话是：
“反向思维的艺术在于训练你的思维习惯，惯于以与一般大众观点相反的方式去思考。
但是，在考虑结果时，又必须以现在流行的、合乎现在人们的方式去衡量。
”
在一个市场较大的转折点，多空分歧都是很大的。
在底部转折点的时候，看空的人数和氛围较浓。
在高位顶部转折点的时候，我们听到的是喧嚣激昂的嘈杂之声。
艾略特波浪理论的神妙之处在于它是一个模型，这个模型结果最终是由大众的心理合力而形成。
由于市场最终结果是输家人数远远大于赢家人数，或者相对于通胀指数来讲，最终只有极少数的人才能在这个市场上得到比较大的利益。
比如，美国资本市场上就只是出现了一个巴菲特和一个索罗斯，还成就了几个小巴菲特和小索罗斯。
所以数浪的结果注定是大部分人都会数错。
而只有极少数人会数对。
而每天数浪，成功的机会概率更小，肯定会小于50％，所以，有人就提出了相反原理来弥补波浪分析的某些不足。
现在很多人的数浪都首选是B浪反弹，甚至还有人数的是C4浪反弹。
也许不管是数B浪反弹还是C4浪反弹，或者是新的上升浪。
短期趋势可能大家都一致，但浪型的错误也许会对投资决策和仓位决策上犯下错误。
用相反理论来判断也许是新的一个升浪早已经开始。
浪型计算错误同时也会对时间周期点是上是下的判断上也会发生错误。
但什么浪型是正确的，在浪型没有走出来之前，是无从评判的，那么使用相反理论去推导一下，也未尝不是一个好办法。
我们大家知道，那些很特别的拥有大资金的机构，由于有着大量的研发队伍和风险控制机制，在交易中会显示较大的优势。
这种机构拥有少量的数目但控制着较大的资金。
当大众一片看空之时，当利空之声满天飞的时候，正是这些机构大量买入股票的时候，而一般的投资者却是很恐慌。
而看多和利多之声满天飞扬的时候，也正是这些机构卖出股票的时候，而一般的投资者却在很兴奋很憧憬的时刻。
机构的派发需要众多的散户投资者来垫背，只有众多的中小投资者垫背机构的股票筹码才能顺利出局。
而中小投资者的“羊群效应”就成就了相反原理。
而跟大众反向思维和操作的投资者就会取得成功。
当每个人的想法都相似时，每个人都会在犯错误；过多的预言，使预言本身贬值。
结果人们采用了反向思维和反向，而取得了成功。
相反理论好友指数
相反理论精神认为物极必反，审时度势，逆向而动，把握获利时机。
在实战操作中，要把握趋势，大部分人看好与看空，单凭直觉印象或者想象往往很难把握。
量化之后的指标往往最具有说服力，使用中的数据有：
好友指数（Bullishconsensus）和市场情绪指标（marketsentimentindex）。
两大指标数据来源于专业投资机构或者大经纪行的统计资料，这些资料包含范围广泛，有基金、专业投资通讯录甚至于报章、杂志评论。
有数据支撑计算出看好和看淡情绪的比例，好友指数由零开始，所有人绝对看淡，直到100%人人看好，其中包括基金、大经纪行和投资机构等。
好友指数一般徘徊于30%到80%之间，50%则表示看好看淡情绪参半，如果一面倒的看好或者看淡，显示牛市或熊市已经到达尽头。
好友指数变化范围较大，不同数值启示不同，详细分析更有助于投资者理性分析。
好友指数（%）0到5：
看好几近于无，全部看淡，表示上升趋势就在眼前。
大势淡至底部时，就是转势时机。
把握时机进场，关键时机就在于此。
5到20：
情况不是很明朗，大部分人看淡，这些看淡的人足以讲大势压低。
由于看淡比例比较大，股市随时可能见底，很多转势情形也在这个区域产生。
此时分析需要各种辅助工具，比如成交量、均线指标等。
20到40：
看淡的人的比例仍然高于乐观情绪，但从统计数据分析，继续看淡获利机会较大。
在这一区域，后市发展中，大市不再向下，局势就不会很明朗，小心持仓。
在这一区域，如果大市上升，且升幅凌厉，而且创造出新高点的话，升势就会相当稳固。
40到55：
股价的上升或者下降不太确定，在这一区域，入市需谨慎，在保本为第一原则的情况下，不做买卖是最安全的。
55到75：
看好的人占多数，但又不是大多数。
发展有上升空间，但是也会出现大家看好时，大势不升反跌，往往出现近期低点。
75到95：
市场在此区域会转势向下，看好情形持续的话股价会一路攀升一直到百分之百的人都看好为止。
95到100：
大市已经出现全人类看好的局面，转势迫在眉睫，离开市场是最佳选择。
实际运用相反理论时，一般难题在于搜集资料方面，好友指数并非随时可以得知，投资人士可以自行将报纸投资专家发表的言论去归纳分析好淡观感的比例，以做买卖决策。
相反理论之市场情绪指标
在炒股入门课程中，我们就要接受一些炒股市场的理论，各种理论应有尽有。
相反理论就是其中一种，她的观点是强调投资买卖决定全部基于群众的行为。
在这个相反理论，我们主要分两部分来说，一部分叫好友指数，另一个叫做市场情绪指标。
本文讨论的是市场情绪指标：
第一点，这个理论主要是通过市场行为表现在行情上面的。
当牛市即将转入熊市的时刻，股民朋友们纷纷买入，认为必涨无疑，大量的买入消耗了太多的护盘庄家。
这个时候，可能就出现不能在让大众所看好的情况了。
这就是群众跟风形成的理论一部分。
第二点，相反理论是不能通过字面上来理解的。
正所谓“众人拾柴火焰高”，当大部分股民朋友看对了形势，并且齐力上推，那也是可以在这种正能量下持续很长时间。
大部分不代表全部，当全部股民朋友开始想法走到一起的时候，市场就要开始变化了。
炒股开户的时间都可以这样去分析。
第三点，“新闻联播”永远是旗鼓喧天的。
在股市面前，各大媒体也有点相似。
当股市大家看淡的时候，媒体就开始宣传积极乐观的情绪，这样能够调节起股民朋友的积极情绪。
第四点，相反理论也不是很浅显的理论，不是说要与大部分人的想法相反。
大部分人看涨，不一定要去看跌。
这个需要我们认真去分析。
这个理论只是提醒大家，不要盲目跟分。
第五点，相反理论其实很精辟。
我们经常说，炒股人员里面总是少数人赚钱，多数人交学费。
这个足以说明，真理还是掌握在少数人手里。
想法不能大众化，要有独特敏锐的眼光看市场。
由于群众的情绪问题，媒体报道永远是反向的。
因为看跌消息，群众不看。
看涨消息，群众追风。
道富投资分析师认为，这个理论主要是通过观察市场股民朋友的购买意向和股市股价涨跌的关系。
很形象很生动的让我们在盘面上看出股民朋友们的想法意图。
从而决定是不是要跟风。
市场情绪指数
一、市场情绪指数的概述
投资者情绪（InvestorSentiment），是行为金融学解释市场异象的主要理论基础之一。
行为金融学认为，信念和偏好异质的投资者常常是非理性的，其心理因素在投资决策和市场演绎中起着重要作用，情绪的大幅度波动导致认知偏差和情绪偏差，从而放大乐观或悲观的情绪，并致使市场产生错误定价的现象，还有学者提出投资者情绪是影响资本资产定价的一个因子，即资产价格不仅取决于市场Beta，还受投资者情绪Beta的影响。
学术界关于投资者情绪的定义不尽相同，一种简单笼统的定义是投资者对金融资产的一种乐观和悲观的看法或是投资者的一种投机倾向。
而较为学术化的定义是投资者基于对资产未来现金流和投资风险的预期而形成的一种信念，但这一信念并不能完全反映当前已有的事实，不同投资者对同一资产可能会有不同的信念。
然而，当投资者的情绪或信念具有较大的社会性或普遍性时，投资者的行为就会在互动机制作用下趋于一致，从而影响市场定价。
和市场情绪相关的一个例子是国内A股市场存在较为明显的风格轮换特征，机构热衷于对风格的轮换规律进行研究并制定相应的投资策略，如通过行业动量来选择股票组合以获得超额市场收益。
A股市场的风格轮换特性，从行为金融学角度的解释是由于投资者的趋势追逐特性所造成的。
当某类风格的股票在某段时间内具有较好的走势时，趋势投资者会对该类风格保持乐观情绪并增加对该类风格资产的投资使得风格走势延续;但过度反应会使得该风格积累过多风险，最终发生反转，并使得市场热点转移到其他的风格资产上。
投资者情绪的研究主要在于如何测度情绪以及基于情绪测度如何制定相应的交易策略。
国外制定情绪指数的来源主要有两大类：
一是通过直接调查投资者的情绪，包括问卷调查，多空调查等主观因素指标;另一种是采用市场交易公开的统计数据进行处理，即客观或间接指标。
第一种主观因素指标虽然直接，但存在样本选择代表性以及问卷失真的问题;第二种间接指标综合考虑了多种因素，但也可能存在一些数据噪音。
目前国内市场情绪的量化方法主要采用第二种方式，且集中在对于股票市场的情绪刻画上。
中信证券的一份关于投资者情绪指数编制的报告中，提出通过五类指标构建投资者情绪的监控指标体系，具体包括：
（1）市场整体类指标：
整体市盈率、市净率、换手率;
（2）市场结构类指标：
上涨家数比下跌家数、小盘股相对大盘股的超额收益率等;（3）IPO系列指标：
股票首发上市家数、新股上市首日涨幅;（4）封闭式基金折价率;（5）资金流动指标：
A股账户净增加数。
报告中的实证结果表明通过主成分分析法构建的投资者情绪指数，可以用来预测股市的大顶和大底。
具体到投资策略上，当投资者情绪上升时，可以超配具有高的正情绪Beta的行业;当投资者情绪下降时，可以超配具有高的负情绪Beta行业。
二、股指期货市场情绪指标的选择
虽然股指期货市场是作为管理股市风险的现货影子市场，但由于其交易标的、交易方式、市场参与者等因素的不同，使得股指期货市场具备了不同于股票现货市场的一些特性。
因此，本文从股指期货市场的自身特性出发，试图寻找影响股指期货市场情绪的一些变量，再通过主成分分析方法构建股指期货市场的情绪指数。
本文所选取的反映股指期货市场情绪的因素包括以下几个方面：
1、成交量
成交量是反映市场交易活跃度最直接的指标，“指数的成交量是最真实的”、“量价齐升后市看涨”等都是投资者耳熟能详的市场语言。
成交量变化的背后是各路资金的流入和流出，反映了投资者对个股或市场的信心水平。
较大的成交量表明市场交易情绪偏乐观，而较低迷的成交量则表明市场情绪偏谨慎或悲观。
一些国际投行也常把成交量指标作为量化系统的重要组成部分。
成交量同时也是构建市场情绪指数中的备选变量。
对于股指期货而言，每个交易日共有当月连续、下月连续、下季连续和隔季连续四个合约交易，并且近月合约的成交量（当月和下月成交量之和）平均占该月份所有合约总成交量的98%以上。
另外，沪深300指数作为股指期货的标的，其成交量的变化反映了现货市场的活跃程度，现货市场成交量的放大对带动股指期货市场活跃度将产生一定影响。
因此，选取每个交易日四个期指合约总的成交量、以及沪深300指数的成交量作为反映股指期货市场情绪的两个成交量指标。
图1：
期指当月连续合约的收盘价和期指总成交量
2、持仓量
持仓量指的是当日收盘后累计的未平仓合约数。
中金所在每日收盘结束后，会公布“每日结算会员成交持仓排名”，从数据中可以得到排名前20的结算会员持卖单量和持买单量的变化。
由于套期保值头寸的因素，前20主力持仓基本呈现净空单的状态，一般情况下，主力空头和多头的资金都会集中在排名靠前的结算会员中，主力机构的净空单变化情况往往会对后市产生一定影响。
我们统计了期指上市以来至2011-4-20的前20主力持仓结构数据。
我们取成交量排名前五的五家机构，分别为国泰君安期货、海通期货、华泰长城期货、广发期货和银河期货，作为参考机构样本，计算出每天这五家机构累计总持仓的变化。
统计结果表明，这五家机构单日累计净空单增加1000手以上的交易日有23个，其中次日期指下跌的交易日为17个，对应的概率为73.9%;这五家机构单日累计净空单减少1000手以上的交易日有13个，次日期指上涨的交易日为9个，对应的概率为69.2%。
TOP5比TOP20的净空单的波动要大一些，对比上述TOP5的每日净空单曲线和期指走势，发现两者并没有明显的相关性，然而在某个时点上，当这五家机构的累计净空单发生大规模变化时，往往会影响到期指短期走势。
虽然持仓结构数据的准确性会由于分级结算和机构资金分仓的问题而受到影响，但持仓结构在一定程度上还是反映了多空情绪的变化，因此我们选择上述五家机构的累计净空单的滞后一期作为反映期指市场情绪的一个指标。
3、日内波动率
期指波动率越大时，通常投资者分歧较大，投资者乐观或悲观情绪较为浓厚;期指波动率小则表明市场对当前价格水平较为认同，市场情绪较为平淡。
把波动率作于情绪指数指标的思想来源于VIX指数。
VIX又称为投资者恐慌指标（TheInvestorFearGauge），是根据指数期权衍生品价格反推出来的隐含波动率，也可理解为市场情绪指标。
为了对股指期货的日内波动率进行准确的描述，本文采用Andersen,Bollerslev（1998）提出的基于日内高频数据计算的已实现波动率（RealizedVolatility）测度方法。
由于高频数据中蕴含了比低频数据更多的市场波动信息，因此基于高频数据的波动率测度一定是一种更为真实的市场波动描述。
已实现波动率的计算不需要复杂的参数估计方法，无模型、计算简便，在一定条件下是积分波动的无偏估计量，近年来在高频领域中获得了广泛的应用。
日内已实现波动率的具体计算方法是把股指期货连续合约的每五分钟数据的高频收益率进行平方求和。
考虑到日内收益率波动的聚集性和时序性，我们选取日内波动率的滞后一期作为反映期指市场情绪的一个指标。
从图中可以直观看出，当期指行情出现拐点时，对应的日内波动率会出现较大的变动。
4、基差
股指期货的主要功能有套期保值、套利、投机和资产管理。
其中，基差的变化是进行期现套利的关键，当基差偏离均衡区间时，往往会引发期现套利者的入场。
因此，基差偏离无套利区间的程度反映了期现套利的空间和投资者的市场情绪变化。
从基差的历史走势看，在震荡行情中，基差的波动相对较小;而在阶段性的趋势行情中，基差的波动加大，尤其是2010年国庆节后大盘强劲反弹以及随后的调整阶段，对应的基差波动较大，且具有一定的持续性。
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