证券从业考试《投资分析》考点.docx

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证券从业考试《投资分析》考点

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2016证券从业考试《投资分析》考点

【考点一】证券投资分析的含义及目标

一、证券投资的含义

证券投资是指投资者（法人或自然人）购买股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生产品，以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程。

二、证券投资分析的含义

证券投资分析是指人们通过各种专业分析方法，对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析以判断证券价值或价格及其变动的行为，是证券投资过程中不可或缺的一个重要环节。

三、证券投资分析的目标

1.实现投资决策的科学性

进行证券投资分析是投资者正确认知证券风险性、收益性、流动性和时间性的有效途径，是投资者科学决策的基础。

因此，进行证券投资分析有利于减少投资决策的盲目性，从而提高投资决策的科学性。

2.实现证券投资净效用最大化

证券投资的理想结果是证券投资净效用（即收益带来的正效用与风险带来的负效用的权衡）最大化。

因此，在风险既定的条件下投资收益率最大化和在收益率既定的条件下风险最小化是证券投资的两大具体目标。

【考点二】证券投资分析理论的发展与演化

一、证券投资分析理论

证券投资分析理论是围绕证券价格变化特征、证券估值、证券投资收益预测和风险控制而发展起来的一套理论体系。

二、早期的投资理论

早期的投资理论涉及的主要人物包括：

1.被称为“会计学之父”的是意大利数学家卢卡·帕乔利。

2.第一次编制了“生命表”，对死亡率与人口寿命做了分析的是英国统计学家约翰·格兰特。

3.提出了“代表性个人”的概念的是“近代统计学之父”凯特勒。

4.提出最小可觉差与标准刺激之比为常数的所谓“韦伯定律”的是德国心理学家韦伯。

5.提出心理感受与刺激之比为常数的所谓“费希纳定律”的是费希纳。

6.提出有界效用函数的概念的是奥地利数学家K.门格尔。

7。

将“风险”和“不确定性”进行区分，并认为“不确定性”是企业利润的来源的是芝加哥学派创始人弗兰克·奈特。

8.提出“正常的反向市场”的是英国经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯。

9.被称为“价值投资之父”的是格雷厄姆。

10.提出股利贴现模型（DDM）的是威廉姆斯。

三、经典投资理论

1.现代资产组合理论

（1）资产组合选择理论。

（2）分离定律。

（3）市场模型。

（4）资本资产定价模型。

（5）套利定价理论与多因素模型。

2.证券市场的竞争性均衡理论。

3.资本结构理论。

4.随机游走与有效市场理论

（1）奥斯本提出了随机漫步理论。

（2）尤金·法玛提出了有效市场假说。

法玛根据市场对信息反应的强弱将有效市场分为三种，即弱式

有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。

5.期权定价理论。

四、1980年以来的投资理论发展

1.市场微结构理论

迈德哈文将微结构理论的主要研究范围概括为四个方面：

（1）价格形成与价格发现过程，主要涉及新信息出现后，证券价格变动的动态过程。

（2）市场结构与设计，主要涉及交易规则与价格形成之间的关系。

（3）市场透明度，主要研究市场信息及其对投资行为的影响。

（4）微结构理论的具体应用，例如交易成本、择机成本、资产定价等。

2.行为金融理论。

【考点三】证券投资的主要分析方法

一、基本分析法

基本分析法又称基本面分析法，是指证券分析师根据经济学、金融学、财务管理学及投资学等基本原理，对决定证券价值及价格的基本要素进行分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，提出相应投资建议的一种分析方法。

基本分析主要包括宏观经济分析、行业和区域分析、公司分析三大内容。

基本分析法的优点主要是能够从经济和金融层面揭示证券价格决定的基本因素及这些因素对价格的影响方式和影响程度。

缺点主要是对基本面数据的真实性、完整性具有较强依赖，短期价格走势的预测能力较弱。

二、技术分析法

技术分析法是仅从证券的市场行为来分析证券价格未来变化趋势的方法。

证券的市场价格、成交量、价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间是市场行为最基本的'表现形式。

技术分析理论分为以下几类：

K线理论、切线理论、形态理论、技术指标理论、波浪理论和循环周期理论。

技术分析流派认为，股票价格的波动是对市场供求均衡状态偏离的调整。

技术分析法直接选取公开的市场数据，采用图表等方法对市场走势作出直观的解释。

但它缺乏牢固的经济金融理论基础，对证券价格行为模式的判断有很大随意性，受到学术界的批评。

三、量化分析法

量化分析法是利用统计、数值模拟和其他定量模型进行证券市场相关研究的一种方法。

量化分析法较多采用复杂的数理模型和计算机数值模拟，能够提供较为精细化的分析结论。

但它对使用者的定量分析技术有较高要求，不易为普通公众所接受。

【考点四】证券投资策略

证券投资策略是指导投资者进行证券投资时所采用的投资规则、行为模式、投资流程的总称。

1.根据投资决策的灵活性不同，证券投资策略分为主动型策略与被动型策略。

2.按照策略适用期限的不同，证券投资策略分为战略性投资策略和战术性投资策略。

常见的战略性投资策略包括：

买人持有策略、固定比例策略、投资组合保险策略。

常见的战术性投资策略包括：

交易型策略（包括均值一回归策略、动量策略或趋势策略）、多一空组合策略、事件驱动型策略。

3.根据投资品种的不同，证券投资策略分为股票投资策略、债券投资策略、另类产品投资策略等。

（1）按照不同分类标准，可以把常见的股票投资策略分为以下类别：

①按照投资风格划分，可以分为价值型投资策略、成长性投资策略和平衡型投资策略。

②按收益与市场比较基准的关系划分，可以分为市场中性策略、指数化策略、指数增强型策略以及绝对收益策略。

③按照投资决策的层次划分，可以分为配置策略、选股策略和择时策略。

（2）债券投资策略种类比较复杂，通常可以按照投资的主动性程度，把债券投资策略分为：

①消极投资策略，例如指数化投资策略、久期免疫策略、现金流匹配策略、阶梯形组合策略、哑铃型组合策略等。

②积极投资策略，例如子弹型策略、收益曲线骑乘策略、或有免疫策略、债券互换策略等。

（3）另类投资策略。

通常将除股票、债券之外的其他投资品称为另类投资，例如大宗商品、贵金属、房地产、艺术品、古玩、金融衍生品等，不同类别的投资品均有其较为专业化的投资策略。

【考点五】证券投资分析的信息来源

1.政府部门

政府部门是国家宏观经济政策的制定者，是一国证券市场上有关信息的主要来源。

针对我国的实际情况，从总体上看，所发布的信息可能会对证券市场产生影响的政府部门主要包括国务院、中国证券监督管理委员会、财政部、中国人民银行、国家发展和改革委员会、商务部、国家统计局以及国务院国有资产监督管理委员会。

2.证券交易所

证券交易所是为证券集中交易提供场所和设施，组织和监督证券交易、实行自律管理的法人。

3.中国证券业协会

中国证券协会是证券业的自律性组织，是社会团体法人。

4.证券登记结算公司

证券登记结算公司是为证券交易提供集中登记、存管与结算服务，不以营利为目的的法人。

5.上市公司

上市公司作为经营主体，其经营状况的好坏直接影响投资者对其价值的判断，从而影响其股价水平的高低。

6.中介机构

证券中介机构是指为证券市场参与者如发行人、投资者等提供各种服务的专职机构。

按提供服务的内容不同，证券中介机构可以分为证券经营机构、证券投资咨询机构以及可从事证券相关业务的会计师事务所、资产评估事务所、律师事务所、信用评级机构等。

7.媒体

（略）

8.其他来源

除上述信息来源以外，投资者还可通过实地调研、专家访谈、市场调查等渠道获得有关的信息，也可通过家庭成员、朋友、邻居等获得有关信息，甚至包括内幕信息。

【考点六】证券估值基本原理

一、价值与价格的基本概念

1.虚拟资本

随着信用制度的日渐成熟，产生了对实体资本的各种要求权，这些要求权的票据化就是有价证券，以有价证券形态存在的资本就称为虚拟资本。

2.市场价格

有价证券的市场价格是指证券在市场中的交易价格，反映了市场参与者对该证券价值的评估。

根据产生该价格的证券交易发生时间，我们通常又将其区分为历史价格、当前价格和预期市场价格。

3.内在价值

投资者在心理上会假设证券都存在一个由证券本身决定的价格，投资学上将其称为内在价值。

4.公允价值

（略）

5.安全边际

安全边际是指证券的市场价格低于其内在价值的部分，任何投资活动均以之为基础。

二、货币的时间价值、复利、现值与贴现

1.货币的时间价值

货币的时间价值是指货币随时间的推移而发生的增值。

2.复利

货币时间价值的存在使得资金的借贷具有利上加利的特性，我们将其称为复利。

3.现值

一笔资金按规定的折现率，折算成现在或指定日期的数值。

4.贴现

对给定的终值计算现值的过程，称为贴现。

5.现金流

现金流，就是在不同时点上流入或流出相关投资项目（或企业，或有价证券）的一系列现金。

三、证券估值方法

1.绝对估值

绝对估值是指通过对证券基本财务要素的计算和处理得出该证券的绝对金额。

各种基于现金流贴现的方法均属此类。

2.相对估值

相对估值的哲学基础在于，不能孤立地给某个证券进行估值，而是参考可比证券的价格，相对地确定待估证券价值。

常见的市盈率、市净率、市售率、市值回报增长比等均属相对估值方法。

3.资产价值

根据企业资产负债表的编制原理，企业的资产价值、负债价值与权益价值三者之间存在下列关系：

权益价值=资产价值-负债价值

4.其他估值方法

主要有无套利定价和风险中性定价。

【考点七】债券估值分析

一、债券估价原理

债券估值的基本原理就是现金流贴现。

1.债券现金流的确定

债券发行条款规定了债券的现金流，在不发生违约事件的情况下，债券发行人应按照发行条款向债券持有人定期偿付利息和本金。

2.债券贴现率的确定.

债券的贴现率是投资者对该债券要求的最低回报率，也称为必要回报率。

其计算公式为：

债券必要回报率=真实无风险收益率+预期通货膨胀率+风险溢价

二、债券报价的形式

债券交易中，报价是指每100元面值债券的价格，以下两种报价均较为普遍：

1.全价报价

此时，债券报价即买卖双方实际支付价格。

全价报价的优点是所见即所得，比较方便。

缺点则是含混了债券价格涨跌的真实原因。

2.净价报价

此时，债券报价是扣除累积应付利息后的报价。

净价报价的优点是把利息累积因素从债券价格中剔除，能更好地反映债券价格的波动程度;缺点是双方需要计算实际支付价格。

三、债券估值模型

1.零息债券定价

零息债券不计利息，折价发行，到期还本，通常1年期以内的债券为零息债券。

其定价公式为：

上式中：

FV一一零息债券的面值;

P——债券的理论价格;

y——贴现率（通常为年利率）;

T——债券距到期日时间长短（通常按年计算）。

2.附息债券定价

附息债券可以视为一组零息债券的组合。

3.累息债券定价

与附息债券不同的是，累息债券也有票面利率，但是规定到期一次性还本付息。

可将其视为面值等于到期还本付息额的零息债券，并按零息债券定价公式定价。

四、债券收益率

1.当期收益率

在投资学中，当期收益率被定义为债券的年利息收入与买入债券的实际价格的比率。

其计算公式为：

2.到期收益率

债券的到期收益率是使债券未来现金流现值等于当前价格所用的相同的贴现率，也就是金融学中所谓的内部报酬率。

3.即期利率

即期利率也称零利率，是零息票债券到期收益率的简称。

在债券定价公式中，即期利率就是用来进行现金流贴现的贴现率。

4.持有期收益率

持有期收益率是指买入债券到卖出债券期间所获得的年平均收益，它与到期收益率的区别仅仅在于末笔现金流是卖出价格而非债券到期偿还金额。

5.赎回收益率

赎回收益率（y）可通过下面的公式用试错法获得：

五、利率期限结构的理论

1.市场预期理论

市场预期理论又称无偏预期理论，认为利率期限结构完全取决于对未来即期利率的市场预期。

2.流动性偏好理论

流动性偏好理论的基本观点是投资者并不认为长期债券是短期债券的理想替代物。

3.市场分割理论

市场分割理论认为，在贷款或融资活动进行时，贷款者和借款者并不能自由地在利率预期的基础上将证券从一个偿还期部分替换成另一个偿还期部分。