答疑板.docx
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答疑板
总论
【提示标题】企业所得的收益越多，实现收益的时间越近，企业的价值越大
【问题】如何理解：
企业所得的收益越多，实现收益的时间越近，则企业的价值越大？
【解答】企业价值的大小可以用股票价格衡量，显然，企业所得的收益越多，实现收益的时间越近，对投资者的吸引力越大，股票价格越高，所以，企业价值越大
【提示标题】金融市场中货币的理解
【问题】金融市场是以货币为交易对象的市场。
是否可以认为货币和资金是一样的？
【解答】不能这样认为，资金和货币是有差别的。
资金是指在金融活动中，能够带来价值增值的货币，通俗地说就是资本化了的货币。
货币是价值尺度和流通手段的统一。
比如我们手中的货币就不能称之为资金，因为它无法带来价值增值，但如果把货币用于投资，这时就可以称它为资金。
【提示标题】举借新债或将债券投资于预计风险更高的项目，会降低原有债权价值
【问题】举借新债或将债券筹集的资金投资于预计风险更高的项目，会降低原有债权价值，为什么？
【解答】债权价值，是债权产生的预计未来现金流量的现值，计算现值有一个折现率。
如果举借新债或将债券筹集的资金投资于预计风险更高的项目，则风险加大，折现率就会提高，从而导致未来现金流量的现值降低，最终降低债权价值。
预算管理
【提示标题】销售成本率和销售毛利率的关系
【问题】销售成本率+销售毛利率=1这个公式怎么得来的？
【解答】销售毛利率=销售毛利/销售收入
销售成本率=销售成本/销售收入
而销售收入=销售成本+销售毛利
所以，销售成本率+销售毛利率=（销售成本+销售毛利）/销售收入=销售收入/销售收入=1。
【提示标题】销售预算中各期收现金额的确定
【问题】已知A公司销售当季度收回货款55％，下季度收回货款40％，下下季度收回货款5％，预算年度期初应收账款金额为28万元，其中包括上年第三季度销售的应收账款10万元，第四季度销售的应收账款18万元，则第一季度收回的期初应收账款为26万元。
如何理解？
【解答】
上年1季度
上年2季度
上年3季度
上年4季度
本年1季度
本年2季度
第1季度销售收现比例
55%
40%
5%
第2季度销售收现比例
55%
40%
5%
第3季度销售收现比例
55%
40%
5%
第4季度销售收现比例
55%
40%
5%
从表中可以看出，到“上年第4季度末”时，还有上年第3季度销售的5%没有收回，以及上年第4季度销售的（40%+5%）没有收回。
而上年第4季度末的应收账款，也就是本年第1季度初的应收账款，所以期初应收账款金额为28万元中：
10万元是针对5%，这部分在本年第1季度可以全部收回。
而18万元是针对（40%+5%），则上年第4季度的销售额是18÷45%＝40（万元），其中的40%是在本年第1季度收回，即收回40×40%＝16（万元）；还有剩下的5%则是在本年第2季度收回。
所以本年第1季度可以收回的金额就是10+16=26（万元）。
【提示标题】制造成本法的理解
【问题】如何理解制造成本法？
【解答】制造成本法，也称完全成本法，是指在组织常规的成本计算过程中，以成本按其经济用途分类为前提条件，将全部生产成本作为产品成本的构成内容，只将非生产成本作为期间成本的成本核算方法。
制造成本法下，产品成本＝单位产品直接材料＋单位产品直接人工＋单位产品变动制造费用＋单位产品固定制造费用。
与完全成本法对应的是变动成本法，变动成本法是指在组织常规的成本计算过程中，以成本性态分析为前提条件，只将变动生产成本作为产品成本的构成内容，而将固定生产成本及非生产成本作为期间成本的成本核算方法。
变动成本法下，产品成本＝单位产品直接材料＋单位产品直接人工＋单位产品变动制造费用。
筹资管理
【提示标题】高低点法的理解
【问题】请解释一下“高低点法”。
【解答】“高低点法”是用来确定直线方程y=a＋bx中的a和b的数值的，具体如下：
（1）b＝（与X最大值对应的Y值－与X最小值对应的Y值）/（X最大值－X最小值）
需要强调的是：
应该注意分子分母的数值的对应性，也就是说不能按照：
b＝（Y的最大值－Y的最小值）/（X的最大值－X的最小值）计算b的数值，
例如本题中，不能按照（77000－68000）/（130－100）计算“单位变动成本”。
（2）把b的数值代入与x的最大值或者x的最小值对应的方程中，计算得出a的数值，
从而建立直线方程：
y=a＋bx
【资料】某公司只产销一种化工产品，售价为每公斤1000元，1990－1994年的各年产销量分别为100、110、120、125、130公斤，每年产品总成本分别为70000、68000、74000、77000、76000元。
答案：
（1）单位变动成本＝（76000－70000）／（130－100）＝200（元）
总固定成本＝76000－200×130＝50000（元）
或＝70000－200×100＝50000（元）
则：
y=50000＋200x
【提示标题】销售百分比下外部融资额的计算
【例·计算题】光华公司2008年12月31日的简化资产负债表如表3-3所示。
假定光华公司2008年销售额10000万元，销售净利率10%，利润留存率40%。
2009年销售预计增长率为20%。
公司有足够的生产能力，无需追加固定资产投资。
要求：
计算外部融资需求量。
表3-3 光华公司资产负债表（2008年12月31日） 单位：
万元
资产
金额
与销售关系%
负债与权益
金额
与销售关系%
现金
应收账款
存货
固定资产
500
1500
3000
3000
5
15
30
N
短期借款
应付账款
预提费用
公司债券
实收资本
留存收益
2500
1000
500
1000
2000
1000
N
10
5
N
N
N
合计
8000
50
合计
8000
15
【正确答案】
首先，确定有关项目及其与销售额的关系百分比（见上表）
其次，确定需要增加的资金量
需要增加的资金量＝2000×（50%－15%）＝700（万元）
最后，确定外部融资需求量
外部融资需求量＝700－12000×10%×40%＝220（万元）
【问题】1.外部融资需求量＝增加的资产-增加的负债-增加的留存收益中，增加的留存收益应该用（10000*20%）*10%*40%，为什么要用10000*（1+20%）*10%*40%？
【解答】留存收益是累计数，当年增加的留存收益=当年发生的留存收益，而当年的留存收益=当年的净利润×留存收益率，当年的净利润=当年的销售收入×销售净利率，所以增加的留存收益=当年的留存收益=当年的销售收入×销售净利率×留存收益率=10000*（1+20%）*10%*40%。
【问题】2.需要增加的资金量=2000*（50%-15%）=700（万元），请解释一下这个式子。
【解答】50%表示的是随销售收入同比例变动的资产，15%表示的是随销售收入同比例变动的负债。
而2000是增加的销售收入，所以2000×50%表示增加的经营性资产，2000×15%表示增加的经营性负债，所以需要增加的资金量=增加的经营性资产-增加的经营性负债=2000×50%-2000×15%=2000*（50%-15%）=700（万元）。
【问题】3.本题中的经营性资产和经营性负债有哪些？
【解答】本题表格中，资产中有现金、应收账款、存货与销售收入保持固定的比例关系，所以这三者是经营性资产；同理应付账款和预提费用是经营性负债。
【问题】4.如果本题固定资产增加100万元，如何计算外部融资需求量？
【解答】如果固定资产增加100万元，则需要增加的资金量=2000×（50%-15%）+100=800（万元），则外部融资需求量＝800－12000×10%×40%＝320（万元）。
【提示标题】边际贡献率与变动成本率的关系
问题】请说明边际贡献率与变动成本率的关系。
【解答】边际贡献＝销售收入－变动成本
边际贡献率＝（销售收入－变动成本）÷销售收入；
变动成本率＝变动成本÷销售收入
从公式可以看出：
边际贡献率＝1－变动成本率
【提示标题】资本成本指的是企业为筹集和使用资金而发生的代价
【问题】“资金成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价”，这个说法为什么不正确？
【解答】资本成本指的是企业为筹集和使用资金而发生的代价。
其中包括用资费用和筹资费用，用资费用指的是企业在生产经营、投资过程中因使用资金而支付的代价，属于未来要支付的代价，而不是已经实际付出的代价。
【提示标题】普通股资本成本的股利增长模型法
【问题】请推导股利增长模型法计算股票资金成本的公式。
【解答】使用股利折现模型计算股票的资金成本就是求使得股票未来的股利流出的现值等于目前的现金流入量“发行价格×（1－筹资费率）”时的折现率，在股利固定增长（增长率为g）的情况下，未来各年股利流量的图示如下：
【提示标题】资金需要量预测的因素分析法
甲企业上年度资金平均占用额为2200万元，经分析，其中不合理部分200万元，预计本年度销售增长5%，资金周转加速2%。
则用因素分析法预测年度资金需要量为（ ）万元。
A.2050 B.2058
C.2605 D.1850
【答案】B
【解析】预测年度资金需要量＝（2200－200）×（1＋5%）×（1－2%）＝2058（万元）
【问题】在预测资金需要量时，为什么要减去“不合理资金占用额”？
【解答】因为需要预测将来的资金需要量，而不合理资金占用额是某一年度发生的，不具有可持续性，所以在预测其他年度的资金需要量时，假设不存在“不合理资金占用额”，所以需要将不合理资金占用额扣除。
【问题】资金周转加速2%，为什么是1-2%？
【解答】资金周转加速，资金需要量就会减少，所以要减1-2%，比如说,在三个月内需要30万,资金周转次数是3次,那么,手上只要有10万就可以了,因为10万周转3次的话,就可以满足30万的资金需求,此时的资金占用量就是10万.
但是,如果资金周转次数上升为4次（也就是周转速度加快）,那么,手上只要有7.5万就行了,因为这7.5万周转4次就能满足30万的资金需求.
可以看出,资金占用量变少了,由10万降到7.5万.
如果要加，那就是资金周转速度放慢。
【提示标题】销售百分比法
已知：
某公司2007年销售收入为10000万元，2007年12月31日的资产负债表（简表）如下：
资产负债表（简表）
2007年12月31日 单位：
万元
资产
期末余额
负债及所有者权益
期末余额
货币资金
1000
应付账款
1500
应收账款
4000
应付票据
2500
存货
7000
长期借款
9000
普通股股本（每股面值2元）
1000
固定资产
6000
资本公积
5500
无形资产
2000
留存收益
500
资产总计
20000
负债与所有者权益合计
20000
2008年计划销售收入比上年增长8%，为实现这一目标，公司需新增设备一台，需要80万元资金。
据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。
公司如需对外筹资，可通过发行新股解决，股票的发行费用为2.4元/股，发行价格为15元，刚刚发放的股利为每股1.2元，留存收益筹资成本为13.4%，预计普通股每股股利年增长率固定，2008年销售净利率为10%。
要求：
（1）计算2008年公司需增加的营运资金；
（2）计算每股股利年增长率以及2008年每股股利；
（3）计算2007年末的普通股股数；
（4）计算2008年需要筹集的资金总量；
（5）预测2008年需要对外筹集的资金量。
提示：
2008年发放的股利＝（2007年末的普通股股数＋2008年增发的普通股股数）×2008年每股股利
【正确答案】
（1）营运资金增加
＝流动资产增加－流动负债增加
本题中，流动资产增长率＝流动负债增长率＝8％，所以，营运资金增长率＝8％。
2007年末的营运资金
＝流动资产－流动负债
＝（1000＋4000＋7000）－（1500＋2500）
＝8000（万元）
2008年公司需增加的营运资金
＝8000×8％＝640（万元）
（2）13.4％＝1.2×（1＋g）/15×100％＋g
解得：
股利年增长率＝5％
2008年每股股利＝1.2×（1＋5％）＝1.26（元）
（3）2007年末普通股股数＝1000/2＝500（万股）
（4）2008年需要筹集的资金总量
＝需增加的营运资金＋新增设备需要的资金
＝640＋80＝720（万元）
（5）假设2008年需要对外筹集的资金量为W万元，则：
需要增发新股股数
＝W/（15－2.4）＝W/12.6（万股）
2008年发放的股利
＝[500＋W/12.6]×1.26
＝630＋0.1W
2008年留存收益筹资
＝10000×（1＋8％）×10％－（630＋0.1W）
＝450－0.1W
由于：
2008年需要筹集的资金总量＝2008年留存收益筹资＋2008年发行股票筹资
因此：
720＝（450－0.1W）＋W
解得：
W＝300（万元）
【问题】营运资金增加＝流动资产增加－流动负债增加本题中，流动资产增长率＝流动负债增长率＝8％，所以，营运资金增长率＝8％。
【解答】营运资金=流动资产-流动负债，所以营运资金的增加=流动资产的增加-流动负债的增加。
题目给出条件“2008年计划销售收入比上年增长8%；公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减”，所以说，流动资产增长率＝流动负债增长率＝8％，所以，营运资金增长率＝8％。
【问题】13.4％＝1.2×（1＋g）/15×100％＋g中为什么不考虑筹资费用？
【解答】13.4%指的是留存收益的筹资成本，而留存收益的筹资成本计算不需要考虑筹资费用，留存收益筹资成本=第一年预期股利/普通股筹资金额*100%+股利年增长率。
【问题】需要增发新股股数＝W/（15－2.4）＝W/12.6（万股）2008年发放的股利＝[500＋W/12.6]×1.26＝630＋0.1W老师，讲一下这两步是怎么算的？
【解答】设W代表2008年对外筹集资金额。
2008年发放的股利＝[500＋W/12.6]×1.26＝500×1.26+W/12.6×1.26＝630＋0.1W，并且由题意知“公司如需对外筹资，可通过发行新股解决，股票的发行费用为2.4元/股，发行价格为15元”所以每股股票实际可以筹资15-2.4＝12.6元。
所以2008年末共有股份＝500+W/12.6,而由第二步可知，每股的股利为1.26元，所以2008年发放的股利为[500＋W/12.6]×1.26＝630＋0.1W，
2008年留存收益筹资=2008年净利润-2008年发放股利＝10000×（1＋8％）×10％－（630＋0.1W）＝450－0.1W
由于：
2008年需要筹集的资金总量＝2008年留存收益筹资＋2008年发行股票筹资，因此：
720＝（450－0.1W）＋W，解得：
W＝300（万元）
【提示标题】每股收益无差别点息税前利润的计算
【问题】请列出根据方程：
（EBIT－800）×（1－33%）/3000＝（EBIT－2800）×（1－33%）/2000，计算出EBIT的详细过程。
【解答】
根据：
（EBIT－800）×（1－33%）/3000＝（EBIT－2800）×（1－33%）/2000
可知：
（EBIT－800）/3000＝（EBIT－2800）/2000
2000×（EBIT－800）=3000×（EBIT－2800）
2000EBIT－2000×800＝3000EBIT－3000×2800
3000×2800－2000×800＝3000EBIT－2000EBIT
6800000=1000EBIT
EBIT＝6800
也可以通过：
EBIT=（大股×大利－小股×小利）/（大股-小股），其中：
大股表示股数大的普通股股数；小股表示股数小的普通股股数；小利表示利息较少的金额；大利表示利息较大的金额，因此本题中：
EBIT=（3000×2800－2000×800）/（3000-2000）＝6800。
【提示标题】销售百分比法中“当年增加的留存收益”的计算
【问题】为什么增加的留存收益＝预测期销售额×销售净利率×留存收益比率，而不是增加的留存收益＝（预测期销售额－基期销售额）×销售净利率×留存收益比率？
【解答】销售额×销售净利率＝净利润，而净利润一般分成两部分，一部分作为现金股利分配给投资者，一部分留在企业，扩大再生产，这部分留下来的净利润叫留存收益，留存收益占净利润的比率叫留存收益率，所以，净利润×留存收益比率＝留存收益，即预测期当年发生的留存收益＝预测期销售额×销售净利率×留存收益比率。
而由于留存收益是累计数，当年发生的留存收益就是当年增加的留存收益，所以增加的留存收益＝预测期销售额×销售净利率×留存收益比率。
比如，某企业销售收入1000万元，销售净利率为10%，则净利润＝1000×10%＝100（万元），若留存收益率为40%，则留存收益额为100×40%＝40（万元），即当年增加的留存收益＝销售额×销售净利率×留存收益比率＝1000×10%×40%＝40（万元）。
【提示标题】每股收益分析法的运用
某公司原有资本700万元，其中债务资本200万元（每年负担利息24万元），普通股资本500万元（发行普通股10万股，每股面值50元）。
由于扩大业务，需追加筹资300万元，假设没有筹资费用。
其筹资方式有三个：
方案一：
全部按面值发行普通股：
增发6万股，每股发行价50元；
方案二：
全部增加长期借款：
借款利率仍为12％，利息36万元；
方案三：
增发新股4万股，每股发行价47.5元；剩余部分用发行债券筹集，债券按10%溢价发行，票面利率为10%；
公司的变动成本率为60％，固定成本为180万元，所得税税率为25％。
要求：
使用每股收益分析法计算确定公司应当采用哪种筹资方式。
【答案】
（1）方案一和方案二比较：
（EBIT－24）×（1－25%）/（10＋6）＝（EBIT－24－36）×（1－25%）/10
得：
EBIT＝120（万元）
方案一和方案三比较：
方案三的利息
＝（300－4×47.5）/（1＋10%）×10%
＝10（万元）
（EBIT－24）×（1－25%）/（10＋6）
＝（EBIT－24－10）×（1－25%）/（10＋4）
得：
EBIT＝104（万元）
方案二和方案三比较：
（EBIT－24－36）×（1－25%）/10
＝（EBIT－24－10）×（1－25%）/（10＋4）
得：
EBIT＝125（万元）
当EBIT小于104万元时，应该采用方案一；当EBIT介于104～125万元之间时，应采用方案三；当EBIT大于125万元时，应采用方案二。
【问题】这道题在做分析时怎么划分为三个区间？
是如何进行分析的？
【解答】在用每股收益分析法进行分析时，判断的依据是：
当预期息税前利润或业务量水平大于每股收益无差别点时，应当选择财务杠杆效应较大的筹资方案；当预期息税前利润或业务量水平低于每股收益无差别点时，应当选择财务杠杆效应较低的筹资方案。
第一步，需要判断各筹资方案中财务杠杆效应的大小。
判断财务杠杆效应的大小，可以用利息的多少简化判断，本题中方案1的利息总额为24万元，方案2的利息总额是60万元，方案3的利息总额是34万元，所以方案2的财务杠杆效应最大，方案3次之，方案1的财务杠杆效应最小。
第二步，需要计算三种组合下的每股收益无差别点的息税前利润；
第三步，判断方案的选择：
（1）方案一和方案二比较计算出来的EBIT为120，当实际的EBIT>120，我们选择杠杆效应较大的，所以选择方案二；当实际的EBIT<120，我们选择杠杆效应较小的，所以选择方案一。
（2）方案一和方案三比较计算出来的EBIT为104，当实际的EBIT>104，我们选择杠杆效应较大的，所以选择方案三；当实际的EBIT<104，我们选择杠杆效应较小的，所以选择方案一。
（3）方案二和方案三比较计算出来的EBIT为125，当实际的EBIT>125，我们选择杠杆效应较大的，所以选择方案二；当实际的EBIT<125，我们选择杠杆效应较小的，所以选择方案三。
现在，如果实际的EBIT小于104，
（1）中选择方案一、
（2）中选择方案一、（3）中选择方案三，从
（2）中可以看出：
方案一比方案三好，所以最终判断出：
如果实际的EBIT小于104，选择方案一。
当低于104万元，从
（1）看，方案1优于方案2，从
（2）看，方案1优于方案3，从（3）看，方案3优于方案2，所以综合起来，方案1最好。
当介于104万元～120万元之间时，从
（1）看，方案1优于方案2；从
（2）看，方案3优于方案1；从（3）看，方案3优于方案2，所以综合起来，方案3最好。
同理可以得到，当介于120～125万元时，方案3最好。
所以当介于104～125之间，都是方案3最好。
同理可以得到，当超过125万元时，方案2最好。
【提示标题】融资租赁租金的计算
某企业于2007年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值60万元，租期6年，租赁期满时预计残值为5万元，归租赁公司。
年利率为8%，租赁手续费率每年为2%。
租金每年年末支付一次，要求计算每次支付的租金额。
每期租金=[600000-50000×（P/F，10%，6）]/（P/A，10%，6）=131283（元）
为了便于有计划地安排租金的支付，承租企业可编制租金摊销计划表。
单位：
元
年份
期初本金
①
支付租金
②
应计租费
③=①×10%
本金偿还额
④=②-③
本金余额
④=①-④
2007
600000
131283
60000
71283
528717
2008
528717
131283
52872
78411
450306
2009
450306
131283
45031
86252
364054
2010
364054
131283
36405
94878
269176
2011
269176
131283
26918
104365
164811
2012
164811
131283
16481
114802
50009
合计
787698
237707
549991
50009
【注】50009即为到期残值，尾数9系中间计算过程四舍五入的误差导致的。
【问题】手续费在开始时一次结算，手续费率作为折现率的一部分，是否合理？
【解答】本题中手续费率作为折现率的一部分是合理的。
因为租赁手续费用，是指租赁公司承办租赁设备所发生的业务费用和必要的利润，而且每年的手续费率是2%，说明2%是每年都存在的，并不是一次结算。
通过融资租赁融资，在承租方需要支付高于利率部分的成本，高出的部分就是手续费率，所以承租方进行融资的成本是利率+年手续费率=8%+2%=10%。
【问题】在计算每期租金时，没
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