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第八章　黄金市场

　　本章学习的主要内容

　　本章在阐述黄金的属性、黄金市场的概念、发展历史、特点、分类和功能的基础上，分析了黄金的供求，介绍了黄金的交易方式和交割形式，讨论了影响黄金价格变动的因素，最后介绍了国际黄金市场以及中国内地黄金市场的发展历程和组织结构。

第一节黄金市场概述

　　一、黄金的属性

　　黄金主要有三种属性，即商品属性、货币属性和投资属性。

货币属性和投资属性都是黄金的金融属性。

（一）黄金的商品属性

　　在人类历史过去的几千年里，黄金一直都是财富和权势的象征。

黄金除了为帝王贵族所拥有之外，还被人们用来作为供奉器具和修饰保护神灵形象的特殊材料。

黄金之所以如此尊贵，原因就在于黄金是世界上最稀有的金属之一，而且即使在微弱光线下也能反射出绚丽的色彩。

在现代社会，人们发现黄金除了有良好的装饰功能之外，还具有超强的物理稳定性、延展性、抗氧化能力，并且是热和电的良导体。

因此，黄金在航空航天、通讯、医学、电力等领域都具有极其广泛的用途。

（二）黄金的货币属性

　　由于黄金具有高价值性、易分割性、易保存性等优良特性，历史上黄金就行使着货币的职能。

目前世界上发现最早的金币是公元前700年位于小亚细亚的吕底亚王国使用的金币。

　　在中国，据《史记》记载，公元前22世纪的夏就开始使用黄金货币。

近代，在金本位国际货币体系下，黄金是国际上的硬通货，可自由进出口，当一国国际贸易出现赤字时，可以用黄金支付。

在金汇兑本位国际货币体系下，美元与黄金挂钩，美国承担以官价兑换黄金的义务。

各国货币与美元挂钩。

美元处于中心地位，起世界货币的作用，但黄金是稳定这一货币体系的最后屏障。

在20世纪70年代，经过多次美元危机之后，布雷顿森林体系解体，之后的《牙买加协议》宣布黄金与美元脱钩，不再有货币的功能特征。

　　（三）黄金的投资属性

　　黄金是一种贵金属，虽然当今已经不再具有货币的功能，但是因为其仍然是国际货币基金组织（IMF）和世界各国中央银行的储备资产，其金融属性中还保留着作为投资品的功能。

黄金的投资价值体现在黄金具有内在价值和黄金与相关投资品种的比较价值。

　　黄金的内在价值具有以下特点:

①具有保值作用。

②具有很强的流动性。

黄金可以在任何国家、任何时间兑换成任何货币和资产。

③理想的清偿资产。

黄金的价格和价值具有内在稳定性，被人们称为“终极资产”。

当一国出现债务危机的时候，黄金可以用来清偿债务。

　　黄金的投资价值还体现在黄金与相关投资品种的比较价值。

在某些特殊政治、经济环境下，黄金与股价指数、债券等投资品的收益率呈现出负相关性，因而能够满足投资者多元化投资的需求，达到分散风险、保值增值的目的。

比如1999-2006年，美国纽约道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标准普尔500指数等股价指数的平均收益率是6.07%,风险指标是23.48%；同期美国30年期公债、10年期公债以及2年期公债等债券的平均收益率仅为3.97%，风险指标为1.40%；而同期的黄金投资回报率达到9.91%，风险指标为11.46%。

可见，黄金的投资收益率高于股票和债券，而投资风险大于债券、小于股票。

　　二、黄金市场的概念

　　黄金市场是黄金供求双方进行黄金交易的交易机制、交换关系以及交换场所的总和，它有广义和狭义之分。

广义的黄金市场包括黄金制品市场、黄金投资市场和黄金信贷市场；狭义的黄金市场主要是指黄金投资市场。

黄金制品市场主要进行金饰品、金条买卖。

黄金投资市场有标准金块和金条交易、黄金期货期权等衍生品交易以及纸黄金交易。

黄金信贷市场有黄金抵押贷款、借金还金等业务。

黄金市场是一个多元化的市场，它能够满足不同类型企业和投资者的多样化需求。

　　黄金市场的参与主体主要包括参与黄金买卖的交易主体、金融机构以及公众法人团体和个人投资者。

黄金买卖的交易主体主要指采金企业和用金单位，它们参与黄金市场的目的是规避价格风险，主要以供货方或需求方的身份出现。

参与黄金交易的金融机构主要包括商业银行、中央银行以及对冲基金等。

商业银行在黄金市场中经营自营业务、经纪业务和做市商业务，它们中的一些跨国银行作为国际黄金商，成为国际黄金市场中最重要的参与者。

中央银行通过黄金买卖，行使调控黄金价格、调整本国储备资产结构和数量的职能。

对冲基金主要在黄金市场上通过投机活动进行套利。

公众法人团体和个人投资者，在市场中主要扮演投机者的角色。

　　目前，世界上总共有40多个国际黄金市场，主要分布在发达国家的经济中心城市，其中伦敦、苏黎世、纽约、芝加哥和香港为世界最主要的五大黄金市场。

　　三、黄金市场的发展历史

　　黄金市场的发展与国际货币体系的发展密切相关。

具体来讲，黄金市场的发展分为四个时期。

（一）前金本位时期（19世纪以前）

　　在19世纪之前，因黄金极其稀有，黄金是财富和权势的象征，几乎为帝王独占。

黄金矿山也由皇家所有，黄金是由奴隶、犯人在极其艰苦恶劣的条件下开采出来的。

16世纪，殖民者为了掠夺黄金而杀戮殖民地居民，毁灭当地文化遗产，在人类文明史上留下了血腥的一页。

这一时期，抢掠与赏赐成为黄金流通的主要方式，自由交易的市场交换方式难以发展，即使存在，也因黄金的专有性而限制了黄金的自由交易规模。

（二）金本位时期（19世纪初至20世纪30年代）

　　19世纪初开始，先后在俄国、美国、澳大利亚、南非以及加拿大发现了丰富的金矿资源，使得黄金生产力迅速发展。

仅19世纪后半叶，人类生产的黄金就超过了过去5千年的产量总和。

由于黄金产量的增加，人类进入了金本位时期。

金本位制具有自由铸造、自由兑换、自由输出等三大特点。

金本位制始于1816年的英国，到19世纪末，世界上主要的国家基本上都实行了金本位制。

1914年第一次世界大战时，全世界已有59个国家实行金本位制。

　　20世纪初，第一次世界大战爆发严重地冲击了金本位制；到20世纪30年代又爆发了世界性的经济危机，使金本位制彻底崩渍，各国纷纷加强了贸易管制，禁止黄金自由买卖和进出口，公开的黄金市场失去了存在的基础。

1939年，伦敦黄金市场关闭，直到1954年才重新开张。

在这期间一些国家实行金块本位或金汇兑本位制，大大压缩了黄金的货币功能，使其退出了国内流通支付领域，但在国际储备资产中，黄金仍是最后的支付手段，充当世界货币。

1914年至1938年期间，西方的矿产金绝大部分被各国中央银行吸收，黄金市场的交易有限。

此后对黄金的管理虽有所松动，但长期人为地确定官价，而且国与国之间贸易森严壁垒，导致黄金的流动性很差，市场机制被严重抑制，黄金市场发展受到了严重阻碍。

　　（三）布雷顿森林体系时期（20世纪40年代至70年代初）

　　1944年5月，美国邀请参加筹建联合国的各国政府代表在美国布雷顿森林举行会议，签订了“布雷顿森林协议”，建立了金本位制之后人类的第二个国际货币体系。

在这一体系中，美元与黄金挂钩，美国承担以官价兑换黄金的义务，各国货币与美元挂钩，美元处于中心地位，有世界货币的作用。

在布雷顿森林货币体制中，黄金无论在流通领域还是在国际储备方面的作用都有所降低，而美元成为了这一体系中的主角。

但因为黄金是稳定这一货币体系的最后屏障，所以黄金的价格及流动都仍受到较严格的控制，各国禁止居民自由买卖黄金，市场机制难以有效发挥作用。

　　在这一时期黄金价格一直受到政府的严格控制，国家对黄金市场的干涉时有发生，黄金市场仅是国家进行黄金管制的一种调节工具，难以发挥市场资源配置作用。

　　（四）黄金非货币化时期（20世纪70年代至今）

　　1973年，布雷顿森林体系完全崩溃，从此开始了黄金非货币化的改革进程。

1978年，国际货币基金组织通过批准了修改后的《国际货币基金协定》，从此，国际货币体系的黄金非货币化从法律角度正式确定下来。

　　国际黄金非货币化的结果，使黄金成为可以自由储藏和自由买卖的商品，黄金从国家金库走向了寻常百姓家，其流动性大大增强，黄金交易规模增加，因此黄金市场得以迅速发展。

黄金非货币化的几十年来也正是世界黄金市场得以发展的时期。

可以说黄金非货币化使各国逐步放松了黄金管制，是当今黄金市场得以发展的政策条件，但是，黄金现实的非货币化进程与制度上的非货币化进程相比存在着滞后性。

国际货币体系中黄金非货币化的法律过程已经完成，但是黄金在实际的经济生活中并没有完全退出金融领域。

如今，黄金仍作为一种公认的金融资产活跃在投资领域，充当国家或个人的储备资产。

　　黄金可以分为商品性黄金和金融性黄金。

国家放开黄金管制不仅使商品黄金市场得以发展，同时也促使金融黄金市场迅速发展起来，并且由于交易工具的不断创新，极大地扩充了黄金市场的规模。

　　专栏8-3黄金非货币化

　　黄金非货币化是指取消黄金的货币职能，使其与货币完全脱离联系，重新成为单纯商品的趋势。

　　1.产生的原因

　　黄金非货币化问题是在第二次世界大战后美元危机频繁爆发，以美元一黄金为中心的国际货币体系崩溃后产生的。

　　战后初期，由于美国黄金储备充足，国际收支大量顺差，美元汇率稳定，黄金价格基本上能够维持在国际货币体系所规定的官价上，黄金在一定程度上保持着世界货币的地位。

　　1950年朝鲜战争爆发后，美国国际收支连年逆差，黄金储备不断流失，各国中央银行却仍按35美元兑换1盎司黄金的官价向美国兑换黄金。

到1959年年底，美国的黄金储备减少到只够偿付其全部对外流动负债的水平。

此后，美元继续外流，到1960年12月，美国对外流动负债已达214亿美元，而黄金储备却减少到184亿美元，美元信用大为动摇，终于爆发了战后第一次大规模的美元危机。

　　20世纪60年代的越南战争使美国国际收支进一步恶化，1968年3月又爆发了空前严重的第二次美元危机。

仅半个月，美国黄金储备就流失14亿美元。

在猛烈的金融危机风暴冲击下，美国再也无力维持自由市场的黄金官价，只得一面要求英国暂时关闭伦敦黄金市场，一面召集于第一次美元危机后成立的黄金总库成员国到华盛顿举行紧急会议。

黄金总库各国中央银行行长华盛顿会议决定，美国及黄金总库不再按官价向黄金市场供应黄金，任其市场价格自由涨落；但各国政府或中央银行仍可按黄金官价进行结算。

由此形成了黄金比价制，自由市场的黄金价格与其官价完全脱离。

　　进入20世纪70年代，美国国内通货膨胀愈演愈烈，财政赤字和国际收支逆差不断扩大，致使1971年5月和7月又连续爆发两次美元危机。

为应付国内经济困难，尼克松政府于当年8月宣布实行"新经济政策"，对内冻结工资和物价，对外停止各国中央银行用美元向美国兑换黄金，美元和黄金开始脱钩。

其后，在1971年12月和1973年2月，美国两度宣布美元贬值。

接着，西方各国纷纷取消本国货币与美元的固定汇率，采取浮动汇率。

1976年，牙买加会议召开，正式取消黄金官价，并实施黄金非货币化。

　　2.具体内容

　　正是在上述背景下，美国竭力主张削弱乃至取消黄金在国际货币体系中的作用，贯彻实行黄金非货币化。

其主要目的是不再用黄金去收回国际市场上数千亿美元的游资，而是绕开黄金，直接凭借其经济实力，重建失去的美元霸权地位。

自从黄金官价取消后，国际金融市场上就不再有一个固定价格作为定值标准，原先反对黄金非货币化的法国等西欧国家，也被迫同意取消国际货币基金组织的有关黄金条款。

在各国的汇率决定过程中，黄金不再发挥作用，黄金价格也随即剧烈波动，黄金储备也不再作为支付手段来平衡进出口贸易和国际收支差额。

　　但是，黄金并没有完全退出货币制度。

各国中央银行的黄金准备仍在增加。

20世纪70年代后，金价与西方主要货币汇率的波动仍保持一定的关系。

同时，出于对浮动汇率的频繁波动及难以实施的有效的国际货币合作等问题的担心，西欧一些国家又重提恢复黄金的货币作用，以固定汇率制重新取代浮动汇率制的主张。

20世纪80年代初，黄金再货币化的呼声日益高涨，但由于黄金产量跟不上世界商品生产和交换的需要，黄金已不大可能再恢复金本位制时代所具有的那种作用，加之各国对此争议很大，因而黄金非货币化仍是目前的主要趋势。

　　3.有关争论

　　在西方国家，黄金非货币化论早在20世纪30年代就随着国际金本位制的崩溃和凯恩斯经济学的问世而产生了。

20世纪60年代初发生第一次美元危机，以美国经济学家R.特里芬的观点为代表，黄金非货币化形成思潮。

20世纪70年代中后期，国际货币基金组织《牙买加协议》宣布废除黄金的世界货币职能后，黄金非货币化遂成为西方国家有关黄金货币作用理论问题的主流。

但主张黄金再货币化的观点仍时有反映，主要是担心国际储备多元化与分散化失却了黄金的自动约束，会导致世界货币无限制增长，从而引起世界性通货膨胀和汇率的频繁变动；但同时也考虑到恢复金本位制的现实可能性不大，因而只是希望维持黄金在国际货币体系中再度占据重要地位。

所以，在西方国家学术界黄金非货币化已成定论。

　　在中国，学术界关于黄金非货币化问题存在着两种相反的观点。

一种观点认为，黄金已不再是世界货币，而且不再是决定货币汇率的主要因素；另一种观点认为，黄金实际上只是被人为地非货币化，尽管如此，它仍然维持其世界货币地位，在不远的将来还有可能发生黄金再货币化。

　　虽然黄金在国际货币体系中已不具有明确的货币职能，但仍是各国国际储备的主要组成部分之一。

黄金非货币化仍是现实。

　　四、黄金市场的特点

　　黄金市场是金融市场的一个组成部分，其运行具有以下三个特点。

（一）黄金市场是多元化交易市场的集合

　　黄金市场涉及商品领域与金融领域。

黄金商品属性主要体现于黄金制品市场。

黄金制品市场分布在各大商场和金饰店，它提供多样化黄金制品品种以及金条买卖，满足人们的装饰需求。

世界黄金制品需求量占每年黄金供给总量的70%左右。

黄金的金融属性主要体现在黄金投资市场和黄金信贷市场。

黄金投资市场用来满足投资者对黄金资源合理配置，规避黄金价格波动风险以及达到投资获利的目的。

黄金信贷市场是由银行提供融资业务，当企业资金周转不灵或者企业急需大量资金的时候，可以用黄金抵押贷款。

银行也可以向企业提供借金还金业务，为企业规避黄金价格高涨的风险。

这些市场形式上各自独立，其实它们之间是相互交融的，共同构成完整意义的黄金市场。

（二）商业银行在黄金市场中具有主导地位

　　商业银行在黄金市场中的作用是由黄金产品的特殊性和商业银行所具备的优势决定的。

黄金具有特殊属性，它是一种具有商品、货币、投资多重属性的实物。

鉴于这种特殊属性，世界上大部分国家都对黄金实行商业化运作，货币化管理。

这种模式是通过商业银行参与黄金市场并接受中央银行监管来实现的。

另外，商业银行参与黄金市场所具备的条件与其他市场主体相比具有明显的优势:

首先，黄金交易需要充裕的资金，商业银行具备资金优势，有利于其拓展黄金业务；其次，商业银行拥有分布广泛的营业网点，能为黄金市场的参与者提供方便快捷的交易平台；再次，商业银行拥有覆盖全国的资金清算和交割系统，可以为投资者提供高效、安全的交割服务；同时，商业银行不断进行黄金交易工具创新，可以帮助投资者更好地规避风险；最后，商业银行具有良好的信誉和客户资源，可以在黄金市场中开展诸如黄金买卖、借金还金等多种业务。

总之，商业银行参与黄金市场的广度、深度对黄金市场发展有重大影响。

　　（三）黄金市场是衍生交易占主导地位的市场

　　黄金市场既要面临黄金供求失衡的风险，又要受到国际政治、经济局势动荡的影响，还会受到美元汇率风险的影响，因此它是一个风险集中度、风险敏感度很高的金融市场。

为了规避各种风险，1975年美国纽约商品交易所成功推出黄金期货合约。

20世纪80年代初又产生了黄金远期合同交易并在此基础上产生了黄金期权交易和黄金互换交易。

据统计，现在世界上黄金交易额的90%以上都是黄金衍生品交易形成的。

因此，黄金市场是衍生交易占主导地位的市场。

　　五、黄金市场的分类

　　自20世纪70年代黄金非货币化以来，世界上相继建立起40多个国际黄金市场。

根据这些市场的交易规模、交易场所、标的物、交易管制程度等可以对黄金市场进行以下分类:

（一）按黄金市场的交易规模和作用可分为国际性市场和区域性市场

　　所谓国际性市场是指进行国际性集中交易，并在世界黄金市场中起主导性作用的黄金市场，该市场中黄金价格及交易量的变化对其他市场有很大影响。

这类市场主要包括伦敦、苏黎世、纽约、芝加哥和香港黄金市场。

　　区域性市场是指交易规模有限且集中在某个地区，而且对其他黄金市场影响不大的市场，其辐射力和影响力相对有限，如东京、法兰克福、巴黎黄金市场。

（二）按黄金市场的交易场所可分为有形市场和无形市场

　　有形黄金市场是指黄金交易集中在黄金交易所进行的市场，如纽约商品交易所内的纽约黄金交易市场和芝加哥交易所内的芝加哥黄金市场等就属于有形黄金市场。

根据黄金市场组织形式，有形市场又可以分为场内交易市场和场外交易市场。

在黄金交易所内买卖黄金形成的市场称为场内交易市场，这种市场组织形式比较规范。

场外交易市场指的是在黄金交易所以外进行黄金交易的市场，比如在银行柜台买卖黄金。

　　无形黄金市场主要是指没有专门的黄金交易场所，而是通过黄金交易商之间形成的网络进行交易的黄金市场。

伦敦、苏黎世以及香港的黄金市场都属于这类市场。

无形黄金市场一般以会员为基础，黄金交易主要是在会员之间通过网络进行。

会员多为世界级的黄金交易商和商业银行。

该类市场的交易机制具有特殊性，因而凡在该市场交易的客户和其交易量都是绝对保密的。

　　（三）按黄金交易的标的物可分为实物市场和衍生品市场

　　实物交易市场主要是指现货交易市场，即以现货交易为中心、在同业间利用通讯工具联系交易活动的黄金市场，这种市场大多分布在欧洲，也称为欧洲类型的市场。

实物交易的标的物主要是金条、金链和纯金币、首饰等。

单一从事实物黄金交易的市场有瑞士黄金市场。

　　衍生交易市场是指主要进行黄金衍生品交易的市场。

衍生品是从原生资产派生出来的金融工具，是一种财务工具或契约，其价值由买卖双方根据标的资产的价值来决定。

黄金衍生品包括黄金远期、黄金期货、黄金期权和黄金掉期四类。

衍生交易的共同特点是保证金交易，即只要支付一定比例的保证金就能进行全额交易，而且合约的了结也主要采取现金差价结算的方式进行。

世界上大多数黄金市场既有实物黄金交易也有黄金衍生品交易。

美国黄金市场主要进行黄金期货交易。

　　（四）按黄金交易的管制程度可分为限制交易市场和自由交易市场

　　限制交易市场是指黄金的输入输出受到管制的黄金市场。

限制交易市场主要有两种情况:

一是禁止黄金输出输入国境，但是允许居民在国内市场上自由买卖黄金，目前我国的黄金市场就属于这一类型；二是对黄金的进出口加以限制，只允许非居民按照市场价格自由买卖黄金，如1979年英国撤销全部外汇管制前的伦敦黄金市场。

　　自由交易市场是指可以自由输出输入黄金、居民与非居民都可以自由买卖黄金的黄金市场，比如苏黎世黄金市场。

　　六、黄金市场的功能

　　黄金市场功能不是固定的，它随着黄金市场以及国际货币体系的发展而不断丰富和完善。

黄金非货币化之前，黄金市场的功能主要是把黄金作为交换商品的结算工具。

20世纪70年代黄金非货币化之后，各国政府放松对黄金的管制，使黄金的流动性大大增强，黄金市场蓬勃发展起来，并形成了黄金资源配置优化以及价格发现功能。

到20世纪80年代之后，随着网络技术的成熟，黄金市场又衍生出投资避险的功能。

具体说来，黄金市场的功能主要有以下几个。

（一）价格发现功能

　　黄金同时具有商品属性和金融属性。

一般来说，商品的价格主要受供求规律影响，而金融产品的价格主要根据无套利原则确定，其受宏观经济条件以及相关金融产品影响较大。

黄金的价格对供求规律敏感性较差，它主要受美元汇率波动、国际政治、经济环境的影响。

黄金市场为人们发现黄金价格提供了渠道。

黄金的定价方式是由五大国际黄金市场循环决定的。

在这些黄金市场的报价中，最重要的是伦敦黄金市场的定价。

伦敦黄金市场的价格决定之后，由世界各大通讯社迅速将其向全世界发布，该价格成为全球黄金交易价格的导向。

（二）资源配置功能

　　黄金市场价格是信息传递的综合反映，它不仅包含了黄金的供求状况，也包括了国际政治动荡、经济金融危机以及美元汇率波动的信息。

通过黄金市场传递的价格信息，黄金生产者和需求者以及投机者能够不断调整生产、消费以及投机的规模，使市场趋于均衡状态，从而实现资源配置的效率。

黄金资源的合理配置不仅体现在商品黄金上，而且反映在货币黄金上。

商品黄金资源配置包括采金企业和用金单位在公开、公平、公正的市场条件下，通过竞争实现优胜劣汰。

货币黄金资源配置主要体现在国家外汇储备结构上。

出于国家经济金融安全的考虑，一国中央银行可以通过黄金市场购入黄金用于储备以调整外汇储备的结构，也可以通过黄金市场抛售黄金以提高收益。

　　（三）投资避险功能

　　黄金具有投资价值，它的价格变动往往与美元汇率变动以及其他投资品的价格变动呈现出负相关性。

比如美元升值会导致黄金的投资需求减少，黄金价格下降；股票、债券价格上升，也会减少对黄金的投资需求进而导致黄金价格下降。

黄金与大多数投资品之间的负相关性使得其成为一种重要的分散投资工具。

当出现战争、经济危机等重大事件的时候，黄金往往成为规避风险的可靠选择；而当经济出现严重通货膨胀时，黄金是保值增值的最佳投资品之一。

第二节　黄金的供求和交易

　　一、黄金的供求分析

（一）黄金的供给

　　由于黄金是不易消耗的资源，经过加工可以反复使用，因此黄金的供应渠道有两个:

一是增量黄金，主要来源于世界各产金国的新产黄金；二是存量黄金，如前苏联向世界市场出售的黄金。

近10年来，增量黄金基本维持在2500吨/年，而存量黄金供给总量趋于逐年上升。

　　黄金的供给除了依靠采金国的开采之外，另一个重要来源就是存量黄金的再利用。

存量黄金的供给主要包括:

①再生黄金供应，主要来自旧首饰、废弃电脑零件等，约占国际黄金供给总量的1/4；②官方机构的售金活动，即各国央行和国际金融公司在黄金市场上抛售黄金；③生产商的对冲，生产商预期黄金价格下降，他们根据自己的产金计划向银行租赁黄金，并在现货市场上卖出，待新产出黄金之后再还给银行。

　　由于新建矿床和旧矿的深度挖掘需要更高的技术，同时燃料和物价上涨、工人工资不断提高，使得黄金的开采成本越来越高。

但是，目前黄金价格稳中有升，加之南非、加拿大等国家对新矿进行积极开采，同时存量黄金的供应量越来越高，因此黄金的产量仍保持着上升的趋势。

（二）黄金的需求

　　各国对黄金的需求主要包括以下四个方面:

官方储备需求、投资投机需求、工业原料需求、消费需求。

前两个需求是基于黄金的金融属性，后两个需求是基于黄金的商品属性。

　　1.官方储备需求

　　官方储备需求是指各国中央银行将黄金作为储备，用以国际的支付。

在金本位制下，黄金的官方储备占全部黄金需求的50%以上。

金本位制解体之后，英美等发达国家官方储备的黄金有所下降。

目前，黄金仍在某种程度上扮演着国际货币的角色，是终极清偿资产。

特别是1997年发生东南亚金融危机之后，大部分国家又开始增加黄金储备。

　　2.投资、投机需求

　　无论是个人还是机构，他们购进黄金还有其他两种目的:

一是进行投资，购入黄金以使资产保值增值；二是进行投机，即通过预测金价的涨跌趋势以及与之相关的经济、金融、财政等因素而进行的套利活动。

　　3.工业原料需求

　　黄金的工业用途很广，在电子制造业、航空航天工业、医疗器械工业等领域都有广泛的使用。

工业用金量基本上维持在每年200多吨的水平上。

虽然这些高科技行业将会加速发展，但是因为黄金价格昂贵，很多公司开始使用其他合金材料作为替代品，因此这方面的黄金需求只会略有增长。

　　4.消费需求

　　消费需求主要是首饰需求，这部分需求基本保持在每年2800吨左右。

1997年至2001年，首饰需求曾达到每年3200吨左右，之后开始下降，主要原因在于人们对饰品的追求不再限于黄金，而更多地注重铂金