《财务管理》第3章习题及参考答案doc.docx
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《财务管理》第3章习题及参考答案doc
中级财管第三章习题
一、计算题
1.你正在分析一项价值250万元，残值为50万元的资产购入后从其折旧中可以得到的税收收益。
该资产折旧期为5年。
a.假设所得税率为40%估计每年从该资产折旧中可得到的税收收益。
b.假设资本成本为10%估计这些税收收益的现值。
参考答案：
（1）年折旧额=（250-5）=40（万元）
获得的从折旧税收收益=40*40%=16万元
22）P=16*（P/A,10%,5）=60.56万元
2.华尔公司考虑购买一台新型交织字母机。
该机器的使用年限为4年，初始支出为100000元。
在这4年中，字母机将以直线法进行折旧直到帐面价值为零，所以每年的折旧额为25000
元。
按照不变购买力水平估算，这台机器每年可以为公司带来营业收入80000元，公司为
此每年的付现成本30000元。
假定公司的所得税率为40%项目的实际资金成本为10%如果通货膨胀率预期为每年8%那么应否购买该设备？
参考答案：
NCF0=-100000
NCF1-4=（80000-30000-25000）*（1-40%）+25000
NPV=NCF1-4/（P/A,18%,4）+NCF0
若NPV>0应该购买，否则不应该购买该项设备。
3.甲公司进行一项投资，正常投资期为3年，每年投资200万元，3年共需投资600万元。
第4年~第13年每年现金净流量为210万元。
如果把投资期缩短为2年，每年需投资320万元，2年共投资640万元，竣工投产后的项目寿命和每年现金净流量不变。
资本成本为20%假设寿命终结时无残值，不用垫支营运资金。
试分析判断是否应缩短投资期。
参考答案：
1、用差量的方法进行分析
（1）计算不同投资期的现金流量的差量（单位：
万元）
嗔目
第0年
第1年
第2年
第3年
第4-12年
第13年
宿短投资期的现金流量
-320
-320
0
210
210
正常投资期的现金流量
-200
-200
-200
0
210
210
宿短投资期的A现金流量
-120
-120
200
210
0
-210
（2）计算净现值的差量
NPV
120120PVIF20%1200PVIF20%2210PVIF20%3210PVIF20%13,,,,
1201200.8332000.6942100.5792100.093
NP4-20O（9（200^VIFA2O%,2210PVIFAn%mPVRh
2002001.5282104.1920.579
2、分别计算两种方案的净现值进行比较4.11（万元）
（1）计算原定投资期的净现值
NPV缩短-320-320PVIF2O%,1210PVIFA2。
％/。
PV%%?
32O32OO.83321O4.192O.694
24.38
2）计算缩短投资期后的净现值
（3）比较两种方案的净现值并得出结论：
因为缩短投资期会比按照原投资期投资增加净现值20.27（24.38-4.11）万元，所以应
该采用缩短投资的方案。
4．某建筑工程公司因业务发展需要，准备购入一台设备。
现有A，B两个方案可供选择，其
中A方案需要投资21万元，使用寿命为5年，采用平均年限法计提折旧，五年后有残值1
万元，五年中每年的营业收入为8万元，每年的付现成本为3万元；B方案需要投入资金25
万元，也采用平均年限法计提折旧法，使用寿命与A方案相同，五年后有残值4万元，5年
中每年营业收入为10万元，营业成本第一年为8万元，以后随着设备的不断陈旧，逐年增
加日常修理费支出2100元，开始使用时另需垫支营业资金4万元，项目清理时收回。
已知
所得税税率为33%。
要求：
（1）估算两个方案每年的现金流量，用现金流量图表示出来。
（2）如果该公司要求的
报酬率为12%，试用净现值法对这两个方案的财务可行性做出分析评价。
参考答案：
A方案：
年折旧额=（21-1）/5=4（万元）
NCF0=-21
NCF1-4=（8-3-4）*（1-33%）+4
NCF5=（8-3-4）*（1-33%）+4+1
NPVa=NCF1-4*（A/F,12%,4）+NCF5*（P/F,12%,4）
B方案：
年折旧额=（25-4）/5=4.25（万元）
NCF0=-25-4=29
NCF1=（10-8）*（1-33%）+4.25
NCF2=（10-8）*（1-33%）+4.25+0.21
NCF3=（10-8）*（1-33%）+4.25+0.21+0.21
NCF4=（10-8）*（1-33%）+4.25+0.21+0.21+0.21
NCF5=（10-8）*（1-33%）+4.25+0.21+0.21+0.21+0.21+4（残值）+4（垫支营业资金的收回）NPV=
比较两个方案NPV大小，选NPV^于0者中的最大者。
5.某公司准备购入一设备以扩充生产能力。
现有甲、乙两个方案可供选择。
甲方案需投资
30000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入
为15000元，每年的付现成本为5000元。
乙方案需投资36000元，采用年数总额法计提折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入6000元。
5年中每年收入为17000元，付现成本第一年为6000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费300元，另需垫支营运资金3000
元。
假设所得税率为40%资金成本率为10%
要求：
（1）计算两个方案的现金流量。
（2）计算两个方案的净现值。
（3）计算两个方案的投资回收期。
（4）试判断应选用哪个方案。
与第四题的思路相同。
6.假设派克公司有五个可供选择的项目A、RC、DkE,五个项目彼此独立，公司的初始投
资限额为400000元。
详细情况见下表：
投资项目
初始投资
获利指数PI
净现值NPV
A
120000
1.56
67000
B
150000
1.53
79500
C
300000
1.37
111000
D
125000
1.17
21000
E
100000
1.18
18000
穷举法列出五个项目的所有投资组合（n个相互独立的投资项目的可能组合共有种），在其中寻找满足资本限额要求的各种组合，并计算他们的加权平均获利指数和净现值合计，从中选择最优方案。
参考答案：
根据资本限额选择可能的投资组合，在选择时，我们应该根据获利指数指标进行筛选，即选
择获利指数大的，其次小的，一步一步试着选取。
1、ABDia合，NPV=67000+79000+21000=
2、ABE组合，NPV=67000+79000+18000=
3、BDE组合，NPV=79000+21000+18000=
4、CE组合，NPV=111000+18000=
选NPV值最大者为最优组合方案。
7.某公司计划购置一个铅矿，需要投资60万元，该公司购置铅矿后需要购置设备将矿石运
送到冶炼厂，公司在购置运输设备时有两个方案可供选择，方案甲是投资40万元购置卡车；
方案乙是投资440万元安装一条矿石运送线。
如果该公司采用投资方案甲，卡车的燃料费，
人工费和其他费用将会高于运送线的经营费用。
假设该投资项目白^使用期限为1年，一年以
后铅矿的矿石资源将会枯竭。
同时假设投资方案甲的预期税后净利为128万元，投资方案乙
的预期税后净利600万元。
设两方案的资本成本均为12%
要求：
（1）分别计算两个投资方案的净现值和内含报酬率。
（2）根据计算结果作出投资决策并阐述理由。
参考答案：
方案甲：
（假设购置的卡车当期全部折旧，并于年末等价销售）
NPV甲=（128+40（折旧额）-40（年末收回的卡车金额））*（P/F,12%,1）-40=
同样，也可以类似求乙方案的NPV值。
比较大小，选大于0的大者。
求内含报酬率时，在上NPV甲或乙中，其i为变量，令NPV=0计算i,即IRR。
8.资料：
某开发公司拥有一稀有矿藏，这种矿产品的价格在不断上升。
根据预测，4年后
价格将上升30%因此，公司要研究现在开发还是以后开发的问题。
不论现在开发还是以后
开发，投资均相同，营运资金均于投产开始时垫支，建设期均为1年，从第2年开始投产，
投产后5年就把矿藏全部开采完。
有关资料如表所示：
投资与收回
收入与成本
固定资产投资（建设期初）
80力兀
年产销量
2000吨
营运资金垫（建设期末）
10力兀
现投资开发每吨售价
0.1力兀
固定资产残值
0万元
4年后投资开发每吨售价
0.13万元
资本成本
10%
年付现成本
60万元
所得税率
40%
要求：
根据上述资料作出投资开发时机决策。
参考答案:
（1）假如现在开发：
折旧额=80/5=18
NCF0=-80,
NCF1=-10
NCF2-6=（2000*0.1-60-18）*（1-40%）+18
计算此种情况下的NPV值。
（2）假如4年后开发：
折旧额=80/5=18
在第4年的NCF0=-80,其后如此类推
NCF1=-10（其实是第5年的NCF
NCF2-6=（2000*0.13-60-18）*（1-40%）+18（其实是第6-10年的NCF）
计算此种情况下的NPV值。
比较两者的NPV值，选大的。
9．某公司拟用新设备取代已使用3年的旧设备。
旧设备原价14950元，税法规定该类设备
应采用直线法折旧，折旧年限6年，残值为原价的10%，当前估计尚可使用5年，每年操作
成本2150元，预计最终残值1750元，目前变现价值为8500元；购置新设备需花费13750
元，预计可使用6年，每年操作成本850元，预计最终残值2500元。
该公司预期报酬率12%，
所得税率30%。
税法规定新设备应采用年数总和法计提折旧，折旧年限6年，残值为原价的
10%。
要求：
进行是否应该更换设备的分析决策，并列出计算分析过程。
参考答案：
因新、旧设备使用年限不同，应运用考虑货币时间价值的平均年成本比较二者的优劣。
（1）继续使用旧设备的平均年成本每年付现操作成本的现值=2150X（1-30%）X（P/A,
12%,5）=2150X（1-30%）X3.6048=5425.22（元）
年折旧额=（14950-1495）毋=2242.50（元）
每年折旧抵税的现值=2242.50X30%X（P/A,12%,3）
=2242.50X30%X2.4018=1615.81（元）
残值收益的现值=[1750-（1750-14950X10%）刈0%]X（P/S,12%,5）=949.54（元）旧设备变现引起的现金流量=8500-[8500-（14950-2242.50X3）]>30%=8416.75（元）继续使用旧设备的现金流出总现值=5425.22+8416.75-1615.81-949.54=11276.62（元）
继续使用旧设备的平均年成本=11276.62+（P/A,12%,5）=11276.62+3.6048=3128.22
（元）
（2）更换新设备的平均年成本购置成本：
13750（元）
每年付现操作成本现值=850X（1-30%）X（P/A,12%,6）=2446.28（元）
年折旧额=（13750-1375）／6=2062.50（元）
每年折旧抵税的现值=2062.50X30%X（P/A,12%,6）=2543.93（元）
残值收益的现值=[2500-（2500-13750x10%）M0%]X（P/s,12%,6）=1095.52（元）
更换新设备的现金流出总现值=13750+2446.28-2543.93-1095.52=12556.83（元）
更换新设备的平均年成本=12556.83+（P/A,12%,6）=3054.15（元）
因为更换新设备的平均年成本（3054.15元）低于继续使用旧设备的平均年成本（3128.22
元），故应更换新设备。
10．某企业使用现有生产设备每年销售收入3000万元，每年付现成本2200万元，该企业在
对外商贸谈判中，获知我方可以购入一套设备，买价为50万美元。
如购得此项设备对本企
业进行技术改造扩大生产，每年销售收入预计增加到4000万元，每年付现成本增加到2800
万元。
根据市场趋势调查，企业所产产品尚可在市场销售8年，8年以后拟转产，转产时进
口设备残值预计可以23万元在国内售出。
如现决定实施此项技术改造方案，现有设备可以
80万元作价售出。
企业要求的投资报酬率为10%；现时美元对人民币汇率为1:
8.5。
要求：
请用净现值法分析评价此项技术改造方案是否有利（不考虑所得税的影响）。
参考答案：
（1）原始投资:
设备买价50万X8.5=425（万元）
减:
旧设备变现80（万元）
净投资345（万元）
（2）每年营业现金流入增量:
收入增加4000-3000=1000（万元）
付现成本增加2800-2200=600（万元）
现金流入增加400（万元）
（3）第8年末残值变现收入23（万元）
（4）NPV=400X（P/A,10,8）23X（P/S,10,8）-345=400X5.33523X0.467-345
=1799.74（万元）
（5）结论:
该方案的净现值大于零,为有利方案。
11.你是ABC公司的财务顾问。
该公司正在考虑购买一套新的生产线，估计初始投资为3000
万元，预期每年可产生500万元的税前利润（按税法规定生产线应以5年期直线法折旧，净
残值率为10%，会计政策与此相同），并已用净现值法评价方案可行。
然而，董事会对该生
产线能否使用5年展开了激烈的争论。
董事长认为该生产线只能使用4年，总经理认为能使
用5年，还有人说类似生产线使用6年也是常见的。
假设所得税率33%，资本成本10%，无
论何时报废净残值收入均为300万元。
他们请你就下列问题发表意见：
（1）该项目可行的最短使用寿命是多少年（假设使用年限与净现值成线性关系，用插补法求
解，计算结果保留小数点后2位）?
（2）他们的争论是否有意义（是否影响该生产线的购置决策）?
为什么?
参考答案：
（1）NPV（4）=每年现金流入现值+残值现值+清理净损失减税现值-原始投资
=[500X（1-33%）+3000X（1-10%）+5]X3.170+300X0.683+3000X（1-10%）
+5X33%<0.683-3000=100.36（万元）
NPV（3）=875X2.487+300X0.751+540X2X0.33X0.751-3000=-330.92（万元）
n=3+330.92+（330.92+100.36）=3.77（年）
（2）他们的争论是没有意义的。
因为，现金流入持续时间达到3.77年方案即为可行。
12.某公司要在两个项目中选择一个进行投资：
A项目需要160000元的初始投资，每年产
生80000元的现金净流量，项目的使用寿命为3年，3年后必须更新且无残值；B项目需要210000元的初始投资，每年产生64000元的现金净流量，项目的使用寿命为6年，6年后必须更新且无残值。
公司的资本成本为16%请问，该公司应t选择哪个项目？
参考答案：
A项目年均净现值：
[80000*（P/A,16%,3）-160000]/（P/A,16%,3）=19762/2.2459=8799.15元
B项目年均净现值：
[64000*（P/A,16%,6）-210000]/（P/A,16%,6）=25820.80/3.6847=7007.57元
A项目年均净现值大于B项目年均净现值，故答案选A。
也可以仿照书上的做法，求使用年限的最小公倍数（6年）时间内它们的现金流量的NPV
进行判断。
13.某公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替旧设备。
旧设备原购置成本为40000
元，已经使用5年，估计还可以使用5年，已提折旧20000元，假定使用期满后无残值。
如果现在将设备出售可得价款10000元，使用该设备每年可获得收入50000元，每年的付现成
本为30000元。
该公司现准备用一台新设备来代替原有的旧设备。
新设备的购置成本为60000
元，估计可使用5年，期满有残值10000元，使用新设备后，每年收入可达80000元，每年
付现成本为40000元。
假设该公司的资金成本为10%所得税率为30%营业税率为5%试
做出该公司是继续使用旧设备还是对其进行更新的决策。
方法：
1、增量（差量）的方法。
即从新设备的角度，采用增量（差量）分析法来计算采用新设备比使用旧设备增减的现金流量，（即分△初始投资、△营业净现金流量、△终结现金流量，
最后计算^NPV。
在本题中，既要考虑机会成本（如选择新设备，则必会出售旧设备，那么出售旧设备的收入就是选择新设备的机会成本），又要考虑到税收的影响（出售固定资产
的变价收入要交纳营业税，利润要交纳所得税）。
在本题中，一个方案是继续使用旧设备，另一个方案是出售旧设备而购置新设备。
我们
所有增减额用表示。
1）分别计算初始投资与折旧的现金流量的差量。
△初始投资=60000-（10000-10000*5%）=（元）
△年折旧额=（60000-10000）/5-（40000-20000）/5=（元）
2）计算各年营业现金流量的差量。
△销售收入
（1）
△付现成本
（2）
△折旧额（3）
6000
△税前净利（4）=
（1）-
（2）-（3）
△所得税（5）=（4）X30%
14000
△税后净利（6）=（4）-（5）
△营业净现金流量（7）=（6）+（3）=
（1）-
（2）-（5）
3）计算两个方案现金流量的差量。
单位：
元
项目
第。
年
第1年
第2年
第3年
第4年
第5年
△初始投资
△营业净现金流量
△终结现金流量
-50500
10000
△现金流量
4）计算净现值的差量。
△NPV=（元）
如果△NPV>0则应进行更新；否则，不应该更新。
2、考虑每个方案的NPV比较大小也可以选择。
14.假设某公司准备进行一项投资，其各年的现金流量和分析人员确定的约当系数如下，公
司的资金成本为10%分析该项目是否可行。
年
0
1
2
3
4
净现金流量（千兀）
-20000
6000
7000
8000
9000
约当系数
1
0.95
0.9
0.8
0.8
参考答案:
（1）计算每期的肯定现金流量；
（2）把肯定现金流量折现，计算其NPV进行抉择。
NPV=100002000PVIFA10%,1022290
15.某公司准备投资一个新项目，正常情况下有关资料如下表所示，初始投资全部为固定资
产投资，固定资产按直线法进行折旧，使用期10年，期末无残值，假定公司的资金成本为
10%所得税税率为40%
正常情况下公司的现金流量状况单位：
元
项目
第0年
第1〜10年
原始投资额
（1）
-10000
销售收入
（2）
40000
变动成本（3）
30000
固定成本（不含折旧）（4）
4000
折旧（5）
1000
税前利润（6）
5000
所得税（7）
2000
税后净利（8）
3000
现金流量（9）
-10000
4000
试做该项目的敏感性分析。
参考蓊PV正常=100004000PVIFA10%101000040006.14514580（元）
第一步：
确定分析对象一一净现值
第二步：
选择影响因素一一初始投资额，每年的销售收入、变动成本、固定成本
第三步：
对影响因素分别在悲观情况、正常情况和乐观情况下的数值做出估计
第四步：
计算正常情况下项目的净现值
第五步，估算各个影响因素变动时对应的净现值
NPV的敏感性分析表单位：
万元
"向因素
变动范围
净现值
悲观情况
正常情况
乐观情况
悲观情况
正常情况
乐观情况
初始投资
15000
10000
8000
10809a1
4580
16088
肖售收入
3NP00=
405000
542IWP
V2=29曲，
0458080
51450
1动成本
38000
30000
25000
-1491614
580
33015
小定成本
6000
4000
3000
7206
14580
18267
a此处的净现值计算方法为：
年折旧额为15000+10=1500（元）
1〜10年的营业现金流量为（40000-30000-4000-1500）X（1-0.4）+1500=4200（元），
净现值为（元）
a这里假设公司的其他项目处于盈利状态，这意味着在此项目上的亏损可用于抵扣其他项目的利润，从而产生节税效应。
节税的金额被看作是该项目现金流入的一部分。
当公司的年销售收入为30000元时，
每年的息税前利润EBIT=30000-30000-4000-1000=-5000（元）,
节税金额为5000X0.4=2000（元），
税后净利润为-5000+2000=-3000（元），
营业现金流量为-3000+1000=-2000（元），
项目的净现值为
第六步，分析净现值对各种因素的敏感性（可采用敏感性分析图），并对投资项目做出评价。
16.某公司有三个投资机会，预定的无风险贴现率（i）为6%,风险贴现率（k）分别为：
A方案为10%
B方案为7.1%,C方案为7.5%,其余资料见表：
第1年
第2年
第3年
A—r—
A力柔
C=4000
A
3000800013000
P
0.20.60.2
E
8000
D
3162
B力柔
C=4000
A
600080001000
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