《财务管理》第3章习题及参考答案doc.docx

1、财务管理第3章习题及参考答案doc中级财管第三章习题一、计算题1.你正在分析一项价值 250万元，残值为50万元的资产购入后从其折旧中可以得到的税收 收益。该资产折旧期为 5年。a.假设所得税率为40%估计每年从该资产折旧中可得到的税收收益。b.假设资本成本为10%估计这些税收收益的现值。参考答案：(1)年折旧额=(250-5) =40 (万元)获得的从折旧税收收益 =40*40%=16万元22) P=16*(P/A,10%,5)=60.56 万元2.华尔公司考虑购买一台新型交织字母机。 该机器的使用年限为 4年，初始支出为100 000 元。在这4年中，字母机将以直线法进行折旧直到帐面价值为

2、零， 所以每年的折旧额为 25 000元。按照不变购买力水平估算，这台机器每年可以为公司带来营业收入 80 000元，公司为此每年的付现成本 30 000元。假定公司的所得税率为 40%项目的实际资金成本为 10%如 果通货膨胀率预期为每年 8%那么应否购买该设备？参考答案：NCF0=-100 000NCF1-4= (80 000-30 000-25 000 ) * (1-40%) +25 000NPV=NCF1-4/(P/A,18%,4)+NCF0若NPV0应该购买，否则不应该购买该项设备。3.甲公司进行一项投资，正常投资期为 3年，每年投资200万元，3年共需投资600万元。第4年第13年

3、每年现金净流量为 210万元。如果把投资期缩短为 2年，每年需投资 320 万元，2年共投资640万元，竣工投产后的项目寿命和每年现金净流量不变。 资本成本为20% 假设寿命终结时无残值，不用垫支营运资金。试分析判断是否应缩短投资期。参考答案：1、用差量的方法进行分析(1)计算不同投资期的现金流量的差量(单位：万元)嗔目第0年第1年第2年第3年第4-12年第13年宿短投资期的现金流量-320-3200210210正常投资期的现金流量-200-200-2000210210宿短投资期的A现金流量-120-1202002100-210(2)计算净现值的差量NPV120 120 PVIF20%1 20

4、0 PVIF20%2 210 PVIF20%3 210 PVIF20%13 ,120 1200.8332000.6942100.5792100.093NP4 -20O（9（200VIFA2O%,2 210 PVIFAn%m PVRh200 200 1.528 210 4.192 0.5792、分别计算两种方案的净现值进行比较 4.11（万元 ）（ 1 ）计算原定投资期的净现值NPV缩短-320-320 PVIF2O%,1 210 PVIFA2。/。PV%?32O 32O O.833 21O 4.192 O.69424.382）计算缩短投资期后的净现值（ 3）比较两种方案的净现值并得出结论：因为

5、缩短投资期会比按照原投资期投资增加净现值 20.27 （ 24.38-4.11 ）万元，所以应该采用缩短投资的方案。4某建筑工程公司因业务发展需要，准备购入一台设备。现有 A， B 两个方案可供选择，其中 A 方案需要投资 21 万元，使用寿命为 5 年，采用平均年限法计提折旧，五年后有残值 1万元， 五年中每年的营业收入为 8 万元， 每年的付现成本为 3 万元； B 方案需要投入资金 25万元，也采用平均年限法计提折旧法，使用寿命与 A方案相同，五年后有残值 4万元，5年中每年营业收入为 10 万元，营业成本第一年为 8 万元，以后随着设备的不断陈旧，逐年增加日常修理费支出 2100 元，

6、开始使用时另需垫支营业资金 4 万元，项目清理时收回。已知所得税税率为 33%。要求： （ 1 ）估算两个方案每年的现金流量，用现金流量图表示出来。 （ 2）如果该公司要求的报酬率为 12%，试用净现值法对这两个方案的财务可行性做出分析评价。参考答案：A方案：年折旧额=（21-1 ） /5=4 （万元）NCF0=-21NCF1-4=（ 8-3-4 ） *（ 1-33%） +4NCF5=（ 8-3-4 ） *（ 1-33%） +4+1NPVa= NCF1-4*（A/F,12%,4）+NCF5*（P/F,12%,4）B 方案：年折旧额 =（ 25-4 ） /5=4.25 （万元）NCF0=-25-

7、4=29NCF1=（ 10-8 ） *（ 1-33%） +4.25NCF2=（ 10-8 ） *（ 1-33%） +4.25+0.21NCF3=（ 10-8 ） *（ 1-33%） +4.25+0.21+0.21NCF4= (10-8) * (1-33%) +4.25+0.21+0.21+0.21NCF5= (10-8) * (1-33%) +4.25+0.21+0.21+0.21+0.21+4( 残值)+4 (垫支营业资金的收回) NPV=比较两个方案NPV大小，选NPV于0者中的最大者。5.某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资30000元，使用寿命5

8、年，采用直线法计提折旧， 5年后设备无残值，5年中每年销售收入为15000元，每年的付现成本为 5000元。乙方案需投资 36000元，采用年数总额法计提折 旧，使用寿命也是 5年，5年后有残值收入 6000元。5年中每年收入为17000元，付现成本 第一年为6000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费 300元，另需垫支营运资金 3000元。假设所得税率为 40%资金成本率为10%要求：(1)计算两个方案的现金流量。(2)计算两个方案的净现值。(3)计算两个方案的投资回收期。(4)试判断应选用哪个方案。与第四题的思路相同。6.假设派克公司有五个可供选择的项目 A、RC、Dk E,五个项目彼

9、此独立，公司的初始投资限额为400 000元。详细情况见下表：投资项目初始投资获利指数PI净现值NPVA120 0001.5667 000B150 0001.5379 500C300 0001.37111 000D125 0001.1721 000E100 0001.1818 000穷举法列出五个项目的所有投资组合(n个相互独立的投资项目的可能组合共有 种)，在其中寻找满足资本限额要求的各种组合，并计算他们的加权平均获利指数和净现值 合计，从中选择最优方案。参考答案：根据资本限额选择可能的投资组合， 在选择时，我们应该根据获利指数指标进行筛选， 即选择获利指数大的，其次小的，一步一步试着选取。

10、1、ABDia 合，NPV=67 000+79 000+21 000=2、ABE组合，NPV=67 000+79 000+18 000=3、BDE组合，NPV=79 000+21 000+18 000=4、CE组合，NPV=111 000+18 000=选NPV值最大者为最优组合方案。7.某公司计划购置一个铅矿， 需要投资60万元，该公司购置铅矿后需要购置设备将矿石运送到冶炼厂，公司在购置运输设备时有两个方案可供选择， 方案甲是投资40万元购置卡车；方案乙是投资440万元安装一条矿石运送线。如果该公司采用投资方案甲，卡车的燃料费，人工费和其他费用将会高于运送线的经营费用。 假设该投资项目白使用

11、期限为 1年，一年以后铅矿的矿石资源将会枯竭。 同时假设投资方案甲的预期税后净利为 128万元，投资方案乙的预期税后净利600万元。设两方案的资本成本均为 12%要求：（1）分别计算两个投资方案的净现值和内含报酬率。（2）根据计算结果作出投资决策并阐述理由。参考答案：方案甲：（假设购置的卡车当期全部折旧，并于年末等价销售）NPV甲=（128+40 （折旧额）-40 （年末收回的卡车金额）*（P/F,12%,1）-40=同样，也可以类似求乙方案的 NPV值。比较大小，选大于 0的大者。求内含报酬率时，在上 NPV甲或乙中，其i为变量，令NPV=0计算i ,即IRR。8.资料：某开发公司拥有一稀有

12、矿藏，这种矿产品的价格在不断上升。根据预测， 4年后价格将上升30%因此，公司要研究现在开发还是以后开发的问题。不论现在开发还是以后开发，投资均相同，营运资金均于投产开始时垫支，建设期均为 1年，从第2年开始投产，投产后5年就把矿藏全部开采完。有关资料如表所示：投资与收回收入与成本固定资产投资（建设期初）80力兀年产销量2000 吨营运资金垫（建设期末）10力兀现投资开发每吨售价0.1力兀固定资产残值0万元4年后投资开发每吨售价0.13万元资本成本10%年付现成本60万元所得税率40%要求：根据上述资料作出投资开发时机决策。参考答案:(1)假如现在开发：折旧额 =80/5=18NCF0=-80

13、,NCF1=-10NCF2-6=(2 000*0.1-60-18)* (1-40%) +18计算此种情况下的 NPV值。（2）假如4年后开发：折旧额=80/5=18在第 4 年的 NCF0=-80, 其后如此类推NCF1=-10 （其实是第 5年的NCFNCF2-6=（2 000*0.13-60-18）* （ 1-40%） +18（其实是第 6-10 年的 NCF）计算此种情况下的 NPV值。比较两者的NPV值，选大的。9某公司拟用新设备取代已使用 3 年的旧设备。旧设备原价 14950 元，税法规定该类设备应采用直线法折旧，折旧年限 6 年，残值为原价的 10%，当前估计尚可使用 5 年，每

14、年操作成本 2150 元，预计最终残值 1750 元，目前变现价值为 8500 元；购置新设备需花费 13750元， 预计可使用 6 年， 每年操作成本 850 元， 预计最终残值 2500 元。 该公司预期报酬率 12%，所得税率 30%。税法规定新设备应采用年数总和法计提折旧，折旧年限 6 年，残值为原价的10%。要求：进行是否应该更换设备的分析决策，并列出计算分析过程。参考答案：因新、旧设备使用年限不同，应运用考虑货币时间价值的平均年成本比较二者的优劣。（1）继续使用旧设备的平均年成本每年付现操作成本的现值 =2150X （1-30 %） X （P/A,12%, 5） =2150X （1

15、-30 %） X3.6048 =5425.22 （元）年折旧额=（14950-1495 ）毋=2242.50 （元）每年折旧抵税的现值 =2242.50X30% X （P/A, 12%, 3）=2242.50 X30% X2.4018=1615.81 （元）残值收益的现值 =1750- （1750-14950X 10%） 刈0 % X （P/S, 12%, 5） =949.54 （元） 旧设备变现引起的现金流量 =8500-8500- （14950-2242.50 X 3） 30% =8416.75 （元） 继续使用旧设备的现金流出总现值 =5425.22+8416.75-1615.81-94

16、9.54 =11276.62 （元）继续使用旧设备的平均年成本 =11276.62+ （P/A, 12%, 5） =11276.62+3.6048 =3128.22（元）（ 2 ）更换新设备的平均年成本购置成本： 13750 （元）每年付现操作成本现值 =850X （1-30%） X （P/A, 12%, 6） =2446.28 （元）年折旧额 =（ 13750-1375 ） 6=2062.50 （元）每年折旧抵税的现值 =2062.50X30% X （P/A, 12%, 6） =2543.93 （元）残值收益的现值 =2500- （2500-13750x10 %） M0%X （P/s, 12

17、%, 6） =1095.52 （元）更换新设备的现金流出总现值 =13750+2446.28-2543.93-1095.52 =12556.83 （元）更换新设备的平均年成本 =12556.83 + （P/A, 12%, 6） =3054.15 （元）因为更换新设备的平均年成本（ 3054.15 元）低于继续使用旧设备的平均年成本（ 3128.22元） ，故应更换新设备。10 某企业使用现有生产设备每年销售收入 3000 万元， 每年付现成本 2200 万元， 该企业在对外商贸谈判中，获知我方可以购入一套设备，买价为 50 万美元。如购得此项设备对本企业进行技术改造扩大生产，每年销售收入预计增

18、加到 4000 万元，每年付现成本增加到 2800万元。根据市场趋势调查，企业所产产品尚可在市场销售 8 年， 8 年以后拟转产，转产时进口设备残值预计可以 23 万元在国内售出。如现决定实施此项技术改造方案，现有设备可以80 万元作价售出。企业要求的投资报酬率为 10%；现时美元对人民币汇率为 1:8.5 。要求：请用净现值法分析评价此项技术改造方案是否有利 （ 不考虑所得税的影响 ） 。参考答案：（ 1 ）原始投资 :设备买价50万X 8.5=425（万元）减 : 旧设备变现 80（ 万元 ）净投资 345（ 万元 ）（2）每年营业现金流入增量 :收入增加 4000-3000=1 000（

19、 万元 ）付现成本增加 2800-2200=600（ 万元 ）现金流入增加 400（ 万元 ）（3）第 8 年末残值变现收入 23（万元 ）（4）NPV=400X （P/A,10,8） 23 X（P/S,10,8） -345 =400X 5.335 23 X0.467 -345=1799.74（ 万元 ）（5） 结论 : 该方案的净现值大于零 , 为有利方案。11.你是ABC公司的财务顾问。该公司正在考虑购买一套新的生产线， 估计初始投资为3000万元，预期每年可产生 500 万元的税前利润 （ 按税法规定生产线应以 5 年期直线法折旧，净残值率为 10%，会计政策与此相同 ） ，并已用净现值

20、法评价方案可行。然而，董事会对该生产线能否使用 5 年展开了激烈的争论。 董事长认为该生产线只能使用 4 年， 总经理认为能使用 5 年，还有人说类似生产线使用 6 年也是常见的。假设所得税率 33%，资本成本 10%，无论何时报废净残值收入均为 300 万元。他们请你就下列问题发表意见：（1）该项目可行的最短使用寿命是多少年 （ 假设使用年限与净现值成线性关系，用插补法求解，计算结果保留小数点后 2 位 ）?（2）他们的争论是否有意义 （ 是否影响该生产线的购置决策 ）? 为什么 ?参考答案：（ 1 ） NPV（ 4） =每年现金流入现值 +残值现值 +清理净损失减税现值 -原始投资=500

21、X （ 1-33%） +3000X （ 1-10%） +5 X 3.170+300 X 0.683+3000X （ 1-10%）+ 5X33%0则应进行更新；否则，不应该更新。2、考虑每个方案的 NPV比较大小也可以选择。14.假设某公司准备进行一项投资， 其各年的现金流量和分析人员确定的约当系数如下， 公司的资金成本为10%分析该项目是否可行。年01234净现金流量（千兀）-200006000700080009000约当系数10.950.90.80.8参考答案:（1）计算每期的肯定现金流量；（2）把肯定现金流量折现，计算其 NPV进行抉择。NPV= 10000 2000 PVIFA10%,1

22、0 2229015.某公司准备投资一个新项目， 正常情况下有关资料如下表所示， 初始投资全部为固定资产投资，固定资产按直线法进行折旧，使用期 10年，期末无残值，假定公司的资金成本为10%所得税税率为40%正常情况下公司的现金流量状况 单位：元项目第0年第110年原始投资额（1）-10 000销售收入（2）40 000变动成本（3）30 000固定成本（不含折旧）（4）4 000折旧（5）1 000税前利润（6）5 000所得税（7）2 000税后净利（8）3 000现金流量（9）-100004 000试做该项目的敏感性分析。参考蓊PV正常=10000 4000 PVIFA10%10 1000

23、0 4000 6.145 14580 （元）第一步：确定分析对象一一净现值第二步：选择影响因素一一初始投资额，每年的销售收入、变动成本、固定成本第三步：对影响因素分别在悲观情况、正常情况和乐观情况下的数值做出估计第四步：计算正常情况下项目的净现值第五步，估算各个影响因素变动时对应的净现值NPV 的敏感性分析表 单位：万元向因素变动范围净现值悲观情况正常情况乐观情况悲观情况正常情况乐观情况初始投资15 00010 0008 00010 809a 14 58016 088肖售收入3N P00=405000542IW PV2=29曲，04 5808051 4501动成本38 00030 00025

24、000-14 916 1458033 015小定成本6 0004 0003 0007 20614 58018 267a此处的净现值计算方法为：年折旧额为 15000+ 10= 1500 （元）1 10 年的营业现金流量为（40000-30000-4000-1500） X （ 1-0.4） +1500=4200 （元），净现值为 （元）a这里假设公司的其他项目处于盈利状态，这意味着在此项目上的亏损可用于抵扣其他项 目的利润，从而产生节税效应。节税的金额被看作是该项目现金流入的一部分。当公司的年销售收入为 30000元时，每年的息税前利润 EBIT=30000-30000-4000-1000=-5

25、000 （元）,节税金额为 5000X 0.4=2000 （元），税后净利润为-5000+2000 =-3000 (元)，营业现金流量为-3000+1000 = -2000 (元)，项目的净现值为第六步，分析净现值对各种因素的敏感性 (可采用敏感性分析图)，并对投资项目做出评价。16.某公司有三个投资机会，预定的无风险贴现率 (i)为6% ,风险贴现率(k)分别为：A方案为10%B方案为7.1%, C方案为7.5%,其余资料见表：第1年第2年第3年A rA力柔C=4000A3000 8000 13000P0.2 0.6 0.2E8000D3162B力柔C=4000A6000 8000 1000