其他投资工具.ppt

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第三章其它投资工具第三章其它投资工具n一、优先认股权n二、认股权证n三、可转换证券一、优先认股权Stockrightsn现有股东有优先购买新股票的权利。

老股东以低于市价的特定价格按照一定的比例优先购买公司新发行的股票。

n通常表现为配股方案，在增发新股时也有时采用。

n通常权利期限较短。

n股东拥有新股优先认购权后，其处理权利的方式有三种：

（1）行使优先权，购买新股票；

（2）转让优先认股权；（3）放弃这一权利，任其过期失效。

二、认股权证Warrantsn定义：

是指附加在公司债券或优先股上并与之共同发行的，赋予持有者在一定的期限内按事先规定的价格认购一定数量普通股的权利证书。

n认股权证的要素：

n认股数量n认股价格n认股期限n例：

XYZ公司目前股票市场价格22元，公司利用资本市场发行债券1000万元，同时每认购1000元债券发行认股权证一张，期限5年，认股价格25元，每张可认购股票一股。

认股权证n性质：

股票买入期权的一种形式n发行方式：

附在公司债券或优先股票上一起发行n发行目的：

-增加公司债券或优先股的吸引力-降低筹资成本（利率或股息率）-未来会筹集到股权资本（远期筹资方式）n认股价格：

高于当时股票价格15%-20%n认股期限：

较长，甚至没有到期日（永久性）n投资者保护：

股权发生变动时，认股价要向下调整认股权证的价值nXYZ公司目前股票市场价格22元，公司利用资本市场发行债券1000万元，同时每认购1000元债券发行认股权证一张，期限5年，认股价格25元，每张可认购股票一股。

n认股权证内在价值：

底价=（股票现价施权价）*认股数发行时：

0当股价上涨到25元时：

0当股价上涨到28元时：

3n认股权证市场价值：

只能是等于或高于其内在价值，否则就会有套利出现n时间价值=市场价值内在价值如认股权证市场价格5元，内在价值3元认股权证的杠杆效应nXYZ公司目前股票市场价格涨到25元，认股权证市场价格涨到3元一张。

预测股票价格会上涨，一年后，股票价格会涨到50元n方案1方案2买股票1股买认股权证1张获利率=？

获利率=？

损失率=？

损失率=？

结论：

收益无限，风险有限。

认股权证同优先认股权n联系：

n区别：

-发行对象-价格-期限-流动性案例：

宝钢权证基本条款n证券简称宝钢JTB1n交易代码580000n权证类型欧式认购备兑n权证发行人宝钢集团n标的证券G宝钢（600019.SH）n行权价格4.50元n行权比例1n结算方式实物交割n发行总量38,770万份n交易期限2005年8月22日-2006年08月30日n到期日2006年08月30日（存续期378天）n行权简称ES060830n行权代码582000n调整条款证券除权、除息时,行权价格和行权比例将相应调整思考：

n宝钢权证行权日的认购价格是4.5元，2005年8月20日宝钢股票收盘价4.62元，则权证底价是多少？

n在近期的股权分置改革试点中，已有公司利用权证来解决股权分置问题，请问二者究竟有何关系？

n理论上权证价格受到哪些因素影响?

n分析认股权证与优先认股权的异同？

三、可转换证券（ConvertibleSecurities）n定义：

是一种持有人可在规定的时间内，按事先规定的转换价格或转换比例转换成发行公司普通股的固定收益证券。

n可转换证券的分类：

n可转换债券与可转换优先股n例：

可转换债券面值1000元，转换价格40元n例：

可转换债券面值1000元，转换比例25:

1可转换债券发行原因及意义：

n当公司准备发行证券筹集资金时，可能由于市场条件不利，不适宜发行普通股票，n可能由于市场利率过高，发行一般信用债券必须支付较高利息而加重公司的利息负担，n其利率或优先股股息率一般为同等风险情况下的市场利率的2/3左右因而可节省发行成本，为公司提供财务杠杆作用，n日后转换成功，相当于以高于当前市场价发行新股，将期限有限的借入资金转化为长期稳定的股本，又可以节省股票发行费用，n发行可转债不需要资产抵押，便于公司控制资产可转换证券的要素：

n可转换公司债券是公司债券与看涨期权的结合体,n可转债的设计条款必然包含公司债权与期权的设计。

n公司债券设计条款包含发行额度、债券期限、利率水平、付息方式等主要因素；n可转债的期权特性设计条款较复杂,基本条款:

n转换价格:

如面值1000元，转换价格为40元n转换比例：

如25：

1n转换期限：

n转换权的保护：

附加条款；

（1）赎回条款

（2）回售条款（3）强制性转股条款案例：

云天化可转换债券n发行规模：

人民币41,000万元，n发行价格为每张人民币100元整。

n发行方式为优先配售，网上定价和网下配售。

n债券期限3年，n利率类型：

累进利率:

第一年年利率为1.6%，第二年年利率为1.9%，第三年年利率为2.2%。

n初始转股价格9.43元，以云南云天化股份有限公司可转换公司债券募集说明书公告日前三十个交易日“云天化”股票收盘价格的算术平均值9.42元为基准,上浮0.1%。

n转换期：

自发行之日起6个月后至云化转债到期日止（2004年3月10日至2006年9月9日）。

n转股价格调整条款：

n发行可转债后，若本公司面向A股股东发生了派息、送红股、公积金转增股本、增发新股或配股、公司合并或分立等情况，应对转股价格进行调整。

n调整办法如下：

设：

初始转股价格为P0,调整后的转股价格为P1,每股派息额为D，每股送红股或转增股本数为n，每股增发新股或配股数为k，配股价或增发新股价为A，公司合并或分立前每股净资产为NA0,合并或分立后每股净资产为NA1,则转股价格按下列公式进行调整：

n1、派息：

P1P0Dn2、送股或公积金转增股本P1P0（1n）3、增发新股或配股P1（P0Ak）/（1k）4、

（2）和（3）两项同时进行：

P1（P0Ak）（1nk）n5、分立或合并：

P1P0（NA1NA0）n注：

调整值保留小数点后两位，最后一位实行四舍五入。

n期间有条件回售条款：

n1、回售条件：

可转债持有人可以在下述两种条件中的任何一条件满足时，选择回售：

n

（1）在本次发行的可转换公司债券存续期限内，发行人变更募集资金投向，并经股东大会批准。

在这种条件满足时，可转换公司债券持有人可以选择回售，不实施回售的，在本次回售条件下不能再行使回售权；n

（2）在本次发行的可转换公司债券到期前一年，首次出现在连续30个交易日中，发行人股票收盘价低于当期转股价格的80%的情形。

在这种条件满足时，可转换公司债券持有人可以选择回售，不实施回售的，不能再行使回售权。

n2、回售价格：

每张可转债的回售价格为面值的105%（含当年期利息）。

资料来源：

http:

/果该债券的市场价格是1050元，其转换平价为？

1050/50=21元，n可转换债券的转换升水？

1050-900=150元n每股的转换升水为？

21-18=3元n升水率为？

150/900=16.67%或3/18=16.67%思考题n发行可转换证券的意义？

n你认为应该在公司发展的什么阶段发行可转换证券才能既发行成功又能转股成功？

n企业股权融资、普通债券融资及可转换债券融资的比较研究案例：

云天化股票和云天化可转债行情n云天化可转债设计条款：

2004年11月4日开盘价收盘价涨跌%幅度%云天化13.5113.50-0.01-0.07云天化可转债143.00144.30+1.53+1.07