经济增长勿删.docx

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经济增长勿删

经济增长-勿删

内容摘要：

我国经济增长从2013年4季度开始进入新一轮短周期的缓慢下降期，2014年经济景气再次进入“偏冷”区间，但近期已出现止跌企稳迹象，并有望继续保持大体平稳的运行态势。

预测2014年和2015年GDP增长率将分别达到7.3%和7.0%左右。

从经济监测预警指数走势看，当前我国经济出现了结构优化、效益平稳的良好态势。

2012年以来经济周期呈现出“微波化”的新特征，我国已经逐步进入经济增长的新常态阶段。

2012年2季度以来，我国经济增长速度进入“新常态”，已经连续9个季度保持在7.4%—7.8%之间，呈现出以往罕见的平稳走势。

同时，以CPI为代表的物价波动也明显趋缓，物价上涨率处于2.5%以内的温和范围。

2014年我国经济发展所面临的内、外部环境依然复杂，世界经济虽已呈现出回暖迹象，但步履艰难。

国内经济稳中向好的基础还不牢固，增长的内生动力尚待增强，部分行业产能严重过剩。

国民经济处于潜在增长率下移、结构调整和深层次改革的叠加阶段，结构性矛盾突出，经济运行存在着特有的复杂性和不

点，比一致指数提前7个月。

2012年1月至2013年8月先行指数进入新一轮周期的缓慢、温和回升阶段，共持续了20个月，这种温和回升情况此前罕见。

从2013年9月开始，先行指数与一致指数同时出现小幅回落，其先行作用有所下降。

至2014年10月，先行合成指数已经持续下降13个月，从下降速度看，在下行初期，先行指数下降速度较快，进入今年2季度以来，下降速度有所放缓。

从各先行指标的变化情况来看，2012年以来，人民币贷款余额增速、固定资产投资本年施工项目计划总投资额增速一直处于缓慢下降的趋势，2013年以来，先行合成指数的5个构成指标均呈不同程度的下降走势，带动先行合成指数持续下降。

扩散指数（简称DI）把景气指标组中保持上升指标占比的变动看作是景气扩散的过程，其值为50%时表示经济活动的上升趋势与下降趋势平衡，意味着该时刻可作为景气转折的参考时点。

当DI由上方向下方穿过50%线时，取前一个月作为经济景气的波峰点，而当DI由下方向上方穿过50%线时，取前一个月作为经济景气的波谷点。

移动平均后扩散指数本身的极大值（峰）点和极小值（谷）点会领先于50%对应的景气转折点，利用这一性质，有时可以帮助提前预测景气转折点的出现时间。

由6个一致指标构成的移动平均后的一致DI见图2，该指数2013年4月以来在50%线下方形成V型走势，在2014年2月到达极小值点后开始回升，7月后达到近期高点后开始回调，其水平和走势同样反映经济景气在此期间总体处于下降阶段，结合一致合成指数走势看，这段时期扩散指数的运行对应着一致合成指数今年4-6月份的小幅震荡回调阶段，随着一致合成指数再次出现下降走势，预计未来一致扩散指数也将继续回调。

由5个先行指标构成的先行DI（移动平均后见图3虚线）在2013年8月回到50%以下的收缩区间，此后呈现持续下降的走势，从构成指标走势看，先行合成指数目前全部处于下降走势，预示着先行扩散指数也将继续下探。

综合以上合成指数和扩散指数的分析预测结果判断，我国月度经济景气波动从2013年9月开始进入新一轮短周期的下降期，与金融危机后的两次下降周期比较，本次先行指数的速度较缓，下降幅度较小，预计未来一段时期，我国经济景气波动将继续下探。

二、基于监测预警信号系统对经济景气状况的分析和预测基于监测预警信号系统对经济景气状况的分析和预测  下面根据由10个预警指标（见图3）构成的“宏观经济监测预警信号系统”对各预警指标的警情和目前的总体经济景气状况和变动趋势做进一步的考查和判断。

考虑到我国经济已经进入潜在经济增长率下移和结构转型的新阶段和新一届政府的政策导向，结合对预警指标变化情况的统计分析和发展趋势判断，我们以“十二五”期间的数据为基础，对全部预警指标在不同景气区间的预警界限进行了调整，以便更准确地反映“新常态”下经济景气的变动情况。

我国综合警情指数在2012年上半年在绿灯（正常）区下沿和浅蓝灯（趋冷）区上沿震荡运行，2013年下半年开始，综合警情指数开始加速下降，进入2014年以来，综合警情指数基本在浅蓝灯区上沿波动，2014年10月综合警情指数数值为41。

虽然景气信号系统显示中国宏观经济在趋冷区间上沿运行，但如果考虑到中国经济正处于“三期叠加”阶段，潜在增长率下滑，当前经济保持7%左右的增速应该处于正常运行区间。

从构成指数的走势看，10个构成指标中发电量和M1从绿灯区步入浅蓝灯区，工业增加值连续四个月在浅蓝灯区运行，进出口则从深蓝灯（过冷）区快速回升至绿灯区，其他指标则继续保持在绿灯区。

1．经济结构发生积极变化经济结构发生积极变化  

新的区间计算的社会消费品零售总额的预警界限值与过去预警界限值相比，只有黄灯区下沿的界限值从16%下降至15%，此次经济周期下滑过程中，消费品零售总额一直在绿灯区内运行，说明新常态下社会消费品零售总额增速相对平稳。

消费对经济增长的贡献稳步上升，超过投资成为经济增长第一动力。

前三季度，最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为48.5%，比上年同期提高2.7个百分点。

在这次金融危机期间，CPI一直在绿灯区内平稳运行，这说明因为我国经济的发展，民众已有较多的积蓄，国内需求较亚洲金融危机时期已经有了长足的发展，因此，社会总需求并不会因为企业盈利的受限而出现太多的降低，而总需求的稳固又会促进企业更快走出供大于求的局面。

虽然预测CPI仍将继续走低，但内需的增强使 CPI不会出现亚洲金融危机期间的负增长。

工业增加值的预警区间界限值波动也很小，红灯（过热）区下沿的界限值从17%下降至16%，从图4看，近一年来工业增加值在绿灯区和浅蓝灯区交替运行，随着近两个月的快速回落，季节调整后的工业增加值已经连续四个月在浅蓝灯区运行，但是从产业结构看，我国第三产业增加值逐年提高，前三季度，第三产业增加值占国内生产总值的比重为46.7%，比上年同期提高1.2个百分点，高于第二产业2.5个百分点。

2．固定资产投资和发电量增速明显下滑固定资产投资和发电量增速明显下滑  

受房地产投资减速和结构调整的影响，2013年8月以后，城镇固定资产投资（累计）增速脱离20%—21%的增长平台出现下滑趋势，进入2014年下滑更为明显，1—10月份的累计增速为15.9%，为2002年以来的最低水平。

从新的预警区间界限值看，固定资产投资的绿灯区下沿从18%下降至16%，红灯区下沿从30%下降至25%，表明新常态下固定资产投资下调幅度较大。

2014年10月季节调整后的固定资产投资增速仅为15.4%，预计固定资产投资可能继续在“过冷”的深蓝灯区运行。

尽管经济结构调整对工业增加值的预警界限值影响不大，但对发电量的影响却很大。

计算结果显示，新的绿灯区下沿从6%下降至4%，下降了2个百分点。

这是因为，随着工业耗电量占总耗电量的70%以上，服务业用电的增长难以弥补工业生产下降带来的耗电量的降低，另外，能源密集型产业因产能过剩问题减速导致对耗电量的影响比工业生产更明显。

受国内和国外需求共同减弱等因素的影响，我国外贸进出口总额增长（剔除季节和不规则因素）从2013年12月开始再次进入“过冷”区间（3%左右），至2014年5月曾出现长达半年的“过冷”信号，此后重新回升到“偏冷”区间，并在8月开始进入“正常”的绿灯区间。

2012年以来，我国外贸增长在偏低水平大体保持平稳运行走势，形成了7%左右的“中低速”增长平台，有可能成为外贸增长的“新常态”。

3．主要效益指标基本稳定主要效益指标基本稳定  

以往效益指标总体呈高弹性特征，即增长速度越高，效益越好；增速回落，效益类指标往往降幅更大。

今年以来，在工业生产明显放缓的同时，效益类指标基本稳定。

1-10月，全国规模以上工业企业实现利润总额49446.8亿元，同比增长6.7%，但规模以上工业企业主营业务收入利润率维持在6%。

表明市场主体逐步适应新常态，盈利模式开始发生转变。

2012年以来，全国财政收入增长的波动幅度较以前明显减小，平均增长速度在10.5%左右，绿灯区下沿从10%下降至8%，可能形成财政收入增长的“新常态”。

受经济减速和税制改革等因素的影响，新常态下财政收入增长（剔除季节和不规则因素）经过2013年的起伏后再次降温，从2013年11月起一直在绿灯区内平稳运行。

4．货币供应仍然偏紧货币供应仍然偏紧，，贷款增速步入绿灯区下沿贷款增速步入绿灯区下沿  

狭义货币M1和M2增速（剔除季节和不规则因素）在2014年3月停止了11个月的连续下滑，此后出现小幅回升势头。

但始于2012年5月的货币短周期是否已经结束，或者说货币供应是否开始新一轮上升周期目前还难以确定。

M1增速经过3月、4月的“趋冷”区间（6%以下）后，从5月开始回到“正常”区间（6%—9%），显示市场流动性有所改善，但仍然偏紧，8月季节调整后的M1再次步入“趋冷”区间，10月进入了“过冷”区间。

值得注意的是，金融机构人民币贷款增速与货币供应增速的走势有所不同，仍然延续2012年10月以来的缓慢下降走势，在2014年4月以前一直在“正常”的绿灯区运行，但随着贷款增速逐渐下降，从5月开始，金融机构人民币贷款增速一直在“趋冷”的浅蓝灯区运行。

由10个预警指标构成的景气动向综合指数（见图3）与景气一致合成指数的走势很接近。

图3显示，景气动向综合指数在2013年处于“正常”的绿灯区，并在当年9月出现局部峰值（53），与景气一致合成指数的波峰转折点时间一致。

此后，随着工业生产、外贸、财政收入和货币供应增速等预警指标的下降，景气再次降温，并在2014年3月总体经济警情曾发出“偏冷”预警信号，但4月以来，综合警情指数呈现出小幅回调走势。

通过对10个预警指标走势的分析并结合目前的政策取向，预计从2014年4季度开始经济景气在35—45的偏冷区间上部和正常区间下沿保持大体平稳运行的概率较大。

三、政策建议政策建议  

鉴于目前的经济景气处于浅蓝灯区上沿，经济下行压力依然较大，面对国内外具有较大不确定性的复杂形势，在继续坚持“稳中求进”的主基调下，宏观调控可进行微调以适度放松，努力保持7%的增长底线。

与此同时，全面推进各项改革，提高经济增长的质量和效益。

1．继续实行积极财政政策与稳健货币政策继续实行积极财政政策与稳健货币政策  

一是货币政策继续向中性略松方向微调，基于当前通胀水平较低和社会融资成本较高等问题，适当增加货币供给。

二是充分运用结构性、差别化信贷工具，加大对小微企业、科技创新、三农等领域支持力度。

三是创新重点领域投融资机制，进一步健全市政基础设施、水利工程、社会事业等领域的投资回报机制，鼓励社会投资。

四是支持企业进行创新投资。

全面落实企业研发费用加计扣除等普惠性措施；完善设备加速折旧等政策，推动企业加快技术改造；进一步给小微企业减轻税负。

2．稳步推进简政放权稳步推进简政放权，，以发挥市场在资源配置中的决定性作用以发挥市场在资源配置中的决定性作用  一是加快推进行政审批制度改革，及时清理取消那些不必要的生产经营准入条件以及各类非行政许可审批事项。

二是财政政策逐渐由“建设型财政”转向“服务型财政”，即财政投入将由基础设施建设转向公共建设和公共服务，避免过度干预经济的运行。

三是央行应在宏观审慎管理的框架下，实施更多的方向性调节措施，优化流动性投向和资本配置结构，引导信贷资源配置到重点环节和关键领域，最终促进经济的健康发展。

3．推进重点领域改革推进重点领域改革  

一是加快国有企业改革。

目前国有企业是各种所有制企业中利润增长最低的企业，应加快国有企业改革步伐，发展混合所有制，提高国有企业的盈利能力。

二是加快推进资源和房地产登记制度，为全面开征房地产税做好技术准备。

三是在经济减速的背景下，应该为企业的退出提供便利，降低企业退出的社会成本，降低企业并购重组的成本，促进项目由低效率企业转移到高效率企业。

四是合理保护劳动者权利。

除了适当提高企业最低工资标准，还应提供充足的社会再培训、为劳动力供需信息的传递提供便利，降低劳动力在不同地区间的流动成本，增强劳动力的竞争能力，降低摩擦失业，提高全社会的劳动生产率。

— ６ —从构成指数的走势看，10个构成指标中发电量和M1从绿灯区步入浅蓝灯区，工业增加值连续四个月在浅蓝灯区运行，进出口则从深蓝灯（过冷）区快速回升至绿灯区，其他指标则继续保持在绿灯区。

图4  月度监测预警信号图 

1．经济结构发生积极变化经济结构发生积极变化  

新的区间计算的社会消费品零售总额的预警界限值与过去预警界限值相比，只有黄灯区下沿的界限值从16%下降至15%，此次经济周期下滑过程中，消费品零售总额一直在绿灯区内运行，说明新常态下社会消费品零售总额增速相对平稳。

消费对经济增长的贡献稳步上升，超过投资成为经济增长第一动力。

前三季度，最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为48.5%，比上年同期提高2.7个百分点。

在这次金融危机期间，CPI一直在绿灯区内平稳运行，这说明因为我国经济的发展，民众已有较多的积蓄，国内需求较亚洲金融危机时期已经有了长足的发展，因此，社会总需求并不会因为企业盈利的受限而出现太多的降低，而总需求的稳固又会促进企业更快走出供大于求的局面。

虽然预测CPI仍将继续走低，但内需的增强使

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CPI不会出现亚洲金融危机期间的负增长。

工业增加值的预警区间界限值波动也很小，红灯（过热）区下沿的界限值从17%下降至16%，从图4看，近一年来工业增加值在绿灯区和浅蓝灯区交替运行，随着近两个月的快速回落，季节调整后的工业增加值已经连续四个月在浅蓝灯区运行，但是从产业结构看，我国第三产业增加值逐年提高，前三季度，第三产业增加值占国内生产总值的比重为46.7%，比上年同期提高1.2个百分点，高于第二产业2.5个百分点。

2．固定资产投资和发电量增速明显下滑固定资产投资和发电量增速明显下滑  

受房地产投资减速和结构调整的影响，2013年8月以后，城镇固定资产投资（累计）增速脱离20%—21%的增长平台出现下滑趋势，进入2014年下滑更为明显，1—10月份的累计增速为15.9%，为2002年以来的最低水平。

从新的预警区间界限值看，固定资产投资的绿灯区下沿从18%下降至16%，红灯区下沿从30%下降至25%，表明新常态下固定资产投资下调幅度较大。

2014年10月季节调整后的固定资产投资增速仅为15.4%，预计固定资产投资可能继续在“过冷”的深蓝灯区运行。

尽管经济结构调整对工业增加值的预警界限值影响不大，但对发电量的影响却很大。

计算结果显示，新的绿灯区下沿从6%下降至4%，下降了2个百分点。

这是因为，随着工业耗电量占总耗电量的70%以上，服务业用电的增长难以弥补工业生产下降带来的耗电量的降低，另外，能源密集型产业因产能过剩问题减速导致对耗电量的影响比工业生产更明显。

受国内和国外需求共同减弱等因素的影响，我国外贸进出口总额增长（剔除季节和不规则因素）从2013年12月开始再次进入“过冷”区间（3%左右），至2014年5月曾出现长达半年的“过冷”信号，此后重新回升到“偏冷”区间，并在8月开始进入“正常”的绿灯区间。

2012年以来，我国外贸增长在偏低水平大体保持平稳运行走势，形成

— ８ —了7%左右的“中低速”增长平台，有可能成为外贸增长的“新常态”。

3．主要效益指标基本稳定主要效益指标基本稳定  

以往效益指标总体呈高弹性特征，即增长速度越高，效益越好；增速回落，效益类指标往往降幅更大。

今年以来，在工业生产明显放缓的同时，效益类指标基本稳定。

1-10月，全国规模以上工业企业实现利润总额49446.8亿元，同比增长6.7%，但规模以上工业企业主营业务收入利润率维持在6%。

表明市场主体逐步适应新常态，盈利模式开始发生转变。

2012年以来，全国财政收入增长的波动幅度较以前明显减小，平均增长速度在10.5%左右，绿灯区下沿从10%下降至8%，可能形成财政收入增长的“新常态”。

受经济减速和税制改革等因素的影响，新常态下财政收入增长（剔除季节和不规则因素）经过2013年的起伏后再次降温，从2013年11月起一直在绿灯区内平稳运行。

4．货币供应仍然偏紧货币供应仍然偏紧，，贷款增速步入绿灯区下沿贷款增速步入绿灯区下沿  

狭义货币M1和M2增速（剔除季节和不规则因素）在2014年3月停止了11个月的连续下滑，此后出现小幅回升势头。

但始于2012年5月的货币短周期是否已经结束，或者说货币供应是否开始新一轮上升周期目前还难以确定。

M1增速经过3月、4月的“趋冷”区间（6%以下）后，从5月开始回到“正常”区间（6%—9%），显示市场流动性有所改善，但仍然偏紧，8月季节调整后的M1再次步入“趋冷”区间，10月进入了“过冷”区间。

值得注意的是，金融机构人民币贷款增速与货币供应增速的走势有所不同，仍然延续2012年10月以来的缓慢下降走势，在2014年4月以前一直在“正常”的绿灯区运行，但随着贷款增速逐渐下降，从5月开始，金融机构人民币贷款增速一直在“趋冷”的浅蓝灯区运行。

由10个预警指标构成的景气动向综合指数（见图3）与景气一

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致合成指数的走势很接近。

图3显示，景气动向综合指数在2013年处于“正常”的绿灯区，并在当年9月出现局部峰值（53），与景气一致合成指数的波峰转折点时间一致。

此后，随着工业生产、外贸、财政收入和货币供应增速等预警指标的下降，景气再次降温，并在2014年3月总体经济警情曾发出“偏冷”预警信号，但4月以来，综合警情指数呈现出小幅回调走势。

通过对10个预警指标走势的分析并结合目前的政策取向，预计从2014年4季度开始经济景气在35—45的偏冷区间上部和正常区间下沿保持大体平稳运行的概率较大。

三、政策建议政策建议  

鉴于目前的经济景气处于浅蓝灯区上沿，经济下行压力依然较大，面对国内外具有较大不确定性的复杂形势，在继续坚持“稳中求进”的主基调下，宏观调控可进行微调以适度放松，努力保持7%的增长底线。

与此同时，全面推进各项改革，提高经济增长的质量和效益。

1．继续实行积极财政政策与稳健货币政策继续实行积极财政政策与稳健货币政策  

一是货币政策继续向中性略松方向微调，基于当前通胀水平较低和社会融资成本较高等问题，适当增加货币供给。

二是充分运用结构性、差别化信贷工具，加大对小微企业、科技创新、三农等领域支持力度。

三是创新重点领域投融资机制，进一步健全市政基础设施、水利工程、社会事业等领域的投资回报机制，鼓励社会投资。

四是支持企业进行创新投资。

全面落实企业研发费用加计扣除等普惠性措施；完善设备加速折旧等政策，推动企业加快技术改造；进一步给小微企业减轻税负。

2．稳步推进简政放权稳步推进简政放权，，以发挥市场在资源配置中的决定性作用以发挥市场在资源配置中的决定性作用  一是加快推进行政审批制度改革，及时清理取消那些不必要的生产经营准入条件以及各类非行政许可审批事项。

二是财政政策逐渐由

— １０ —“建设型财政”转向“服务型财政”，即财政投入将由基础设施建设转向公共建设和公共服务，避免过度干预经济的运行。

三是央行应在宏观审慎管理的框架下，实施更多的方向性调节措施，优化流动性投向和资本配置结构，引导信贷资源配置到重点环节和关键领域，最终促进经济的健康发展。

3．推进重点领域改革推进重点领域改革  

一是加快国有企业改革。

目前国有企业是各种所有制企业中利润增长最低的企业，应加快国有企业改革步伐，发展混合所有制，提高国有企业的盈利能力。

二是加快推进资源和房地产登记制度，为全面开征房地产税做好技术准备。

三是在经济减速的背景下，应该为企业的退出提供便利，降低企业退出的社会成本，降低企业并购重组的成本，促进项目由低效率企业转移到高效率企业。

四是合理保护劳动者权利。

除了适当提高企业最低工资标准，还应提供充足的社会再培训、为劳动力供需信息的传递提供便利，降低劳动力在不同地区间的流动成本，增强劳动力的竞争能力，降低摩擦失业，提高全社会的劳动生产率。

                               （执笔：

刘玉红）