美国量化宽松货币政策的作用机制及效果研究2.docx

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美国量化宽松货币政策的作用机制及效果研究2

美国量化宽松货币政策的机制及效果研究

（2）

三、量化宽松货币政策对美国经济的影响

上面我们主要从技术层面和制度层面对美国量化宽松的货币政策的产生以及其所引发的的连锁反应进行了分析，下面我们分析一下量化宽松的货币政策对美国经济和全球经济的影响。

（一）对美国的有利影响

1、有利于促进美国经济的稳步回升

美国的第一次量化宽松政策在一定程度上减轻了流动性紧缩对实体经济的不利影响，对遏制经济下滑发挥了积极作用。

第二轮量化宽松政策旨在提高贷款的可获得性，刺激消费这一美国经济的引擎，从三个方面推动美国经济复苏。

第一，确保金融机构有足够的流动性来处理和消化次贷危机遗留的不良贷款，不减少对企业和个人的正常贷款；第二，维持低利率，降低贷款成本，鼓励居民增加消费信贷；第三，推动美元贬值，刺激出口，增加收入。

由于美国使用量化宽松政策，导致美元泛滥，意味着美元对主要货币贬值了大约三成，美国出口商品价格相对便宜，增强了美国的出口竞争力。

第二轮量化宽松政策有利于美元继续贬值，为实现奥巴马政府提出的贸易赤字减半计划奠定基础。

伯南克预期今年美国经济增长3%-4%是合理的。

2、降低通胀风险和失业率

此前，美国通胀率降到了令人担忧的0.9%，失业率却高达9.6%，美国采取宽松货币政策，增加国内投资与消费信心，从一定程度上可以降低通货紧缩的风险，缓解部分严重失业率的压力。

另外，实施量化宽松的货币政策还可以有效的转移美国债务风险，从美国债务风险来看，根据国际货币基金组织的估计在今年年终的时候，美国的对外总负债接近14万亿，和美国的GDP量是相当的。

在这其中，仅仅是美国连邦政府负担的外债就有4万亿美元，又有大概3.2万亿是美国政府发行的长期债券。

在债务中相当大的部分是其他国家以美元持有外汇储备，全球各国所拥有的外汇储备是8.4万亿美元，其中货币种类有4.7万亿美元，在这4.7万亿美元当中有62%都是以美元形势持有的，显然美国增发货币之后，造成美元的购买力下降、美元的贬值，相应使得美国的债务减轻了，其他国家拥有的资产显然就缩水了。

3、转嫁国内经济危机

近期美国经济出现了复苏放缓的情况，美国的经济刺激措施在扩大就业方面的效果要远远低于预期。

美国的量化宽松货币政策是要通过这样的政策诱导美元贬值，使美国商品在美国国内市场竞争力增强，通过这种竞争力的增强替代大量的国外进口，提高与进口商产品竞争的优势，为美国国内的制造业发展创造更大的市场空间。

通过这两方面为美国的重振制造业创造了比较好的条件。

黄金、石油及大守商品价格暴涨，带来巨大利益。

美国控制着世界大约1/3的黄金，撑握着中东国家大量的石油，以及垄断着大量的大宗商品，这些商品价格的暴增，也将为美国带来巨大的经济利益。

（二）对美国不利影响

美元超发，是一把双刃剑，在给美国带来利处的时候，也必然带来弊端。

综合分析，这些弊端主要有如下方面：

1、货币刺激取得一定的程效但不显著

在美国目前经济低迷、投资者和消费者信心严重不足的背景下，美联储采取新一轮的定量宽松货币政策，对于刺激美国经济复苏的效果并不一定理想。

美国现在最严重的问题是有效需求不足，而非货币供应量不够，当前美国更需要的是新财政刺激方案和维护强势美元，而非让流动性进一步泛滥。

新增的流动性不会迅速进入实体经济变为资产，而是流入金融机构和海外，催生新的资产泡沫，且有可能为未来美国和全球的通货膨胀飙升甚至失控埋下伏笔。

美国向市场注入大量货币，这部分资金中很大一部分，将走向诱惑力更强的新兴市场，对美国国内投资，消费等的刺激并不会如预期的显著。

在美联储量化宽松政策和美国国会批准减税计划后，部分经济学家调高了2011年美国经济的增长预期，大致的增长区间在3%-4%之间。

但即使调整后的经济增速，也仅仅能保证失业率持平或由当前水平小幅下降。

只有当失业率回落到6.5%-6.8%的区间时，才有可能引发通胀压力。

而美国失业率在2011年末可能仅会降至9%附近，而且在2012年仍将保持在8%之上。

2、量化宽松会导致美国国内的债务泡沫严重

美元超发，目的之一就是促进经济复苏，大量货币刺激，可能反噬其当前已取得的经济好转的形势。

债券泡沫扩张，全球通胀压力加大，新兴市场狙击热钱，对于美国的金融扩张战略是个严重打击。

本轮通胀威胁最早始于澳大利亚、拉美、印度、越南、印度尼西亚等国，印度CPI已经达到9%，不得不大幅加息。

世界银行发布最新《中国经济季报》，认为受食品价格上涨推动，通胀率在一段时间内可能保持在高于3%的目标水平。

欧美市场水浸银根加剧了新兴市场的泡沫危机。

新兴市场抗击热钱，巴西等国央行限制外汇市场上日益活跃的投机活动，新兴市场抗击热钱意味着，美国过多的货币将受到全球围剿。

美联储会坚持购买第二轮国债，QE2今年6月底结束后，第三轮量化宽松政策不会到来。

否则，全球资产泡沫上升，美元成为众矢之的，美国债券总有一天无人买单，到那时，美国想转嫁风险也无处可转。

3、增发货币以邻为壑，引发世界骂声

美国的量化宽松货币政策对其国际形象必然产生很大的损伤。

美国刚宣布第二轮“量化宽松”货币政策，即于首尔G20会议上，糟到大量反对的声音。

德国等各国，也对美国之举发出了大量反对之声。

四、美国量化宽松货币政策对中国的影响及应对措施

（一）量化宽松政策对我国的影响

1、量化宽松政策直接影响到我国出口

因为美国经济及全球经济增长的放缓，美联储的量化宽松政策对中国经济的影响不容忽视，而这其中最主要是对出口的影响。

由于美国和欧洲的进口需求疲软，我国月度出口增长率下降的十分厉害，美国量化宽松政策造成我国出口增长下降，一方面将引起我国经济增长在一定程度上放缓，同时，由于我国经济增长放缓，社会对劳动力的需求小于劳动力的供给，将使整个社会的就业压力增加。

我国的经济发展主要依靠内需、投资和出口三驾马车，美国的量化宽松政策通过出口外贸这只杠杆传导到我国的实体经济，导致我国的实体经济尤其是工业面临巨大压力。

具体而言就是量化宽松政策导致我国的大量依靠出口的中小型加工企业因为订单的减少，面临倒闭的危机，而此也加剧了失业的严峻形势，现在我们国家头等的经济大事就是保增长，促就业。

2、美国的量化宽松政策加大了我国的汇率风险

为应对美国量化宽松政策对我国经济造成的负面影响，以及因为量化宽松的货币政策和弱势美元的汇率政策对我国实体经济的影响。

美元大幅贬值给中国带来了巨大的汇率风险。

目前中国的外汇储备已经从超过1.9万亿美元减少到1.89万亿美元,美元贬值10%—20%的存量损失是非常巨大的。

在发达国家经济放缓、我国经济持续增长、美元持续贬值和人民币升值预期不变的情况下，国际资本加速流向我国寻找避风港，将加剧我国资本市场的风险。

最让人没想到的是曾经一度涨到147美元的石油，甚至有人预测明年将涨到200甚至300美元的超高价，一路狂跌先是点破70美元的大关，后又不断挑战人们的预期，破60，再破50，直到目前的40多美元一桶，而欧佩克也不断减产现在已经减少原产量了百分之十二，而非欧佩克的产油大国俄罗斯也大幅度减产，短期内石油还没有上涨的迹象。

（二）我国应对美国量化宽松政策的措施

美国采取量化宽松政策，可以通过降低企业赋税，打破垄断，通过富人税，和提高国民福利，还有由此带来的股市良好表现，将增发的钱，合理有效率的交到人民手中，从而刺激其消费，再次优化国内企业的营商环境，从而增加企业的利润。

最终形成一个良性循环。

此外，此举也可因为美元的国际货币属性造成美元贬值，间接作用其兑美元货币升值，造成输入型通胀。

从而间接削弱其本国公司在世界范围内的竞争力。

所以，美国借助种种优势，可能成为首先从世界范围内的经济萧条中走出来的国家。

就实质而言，美国量化宽松的货币政策就是银行放松信贷，美联储加大印钞票，结果自然刺激消费，形成通胀。

在外汇方面美元汇率贬值，人民币坚挺，从1:

8到现在的1:

6.汇率贬值接下来是影响中国的出口企业。

出口、内需、投资是拉动经济的三驾马车。

出口受限了，中国只能在刺激内需和扩大基础建设投资上下功夫。

1、综合运用多种政策抑制通胀

加强对未来通胀预期的管理，主要应从以下几个方面着手：

一是继续保持适度宽松的总体基调，并适时实施动态的预调和微调；二是寻求信贷规模调整与信贷结构优化的平衡点；三是当经济恢复全面增长势头并形成内生性增长机制后，适度宽松的货币政策应考虑加快退出，将适度宽松的政策调整为中性或稳健；四是加强舆论引导，避免由非理性通胀预期引发羊群效应。

目前，我国通货膨胀超预期的原因主要有两个：

一是自金融危机发生以后我国实行了比较宽松的货币政策，二是受量化宽松的货币政策&带来的输入性通胀风险和国际短期资本流入的影响。

因此，在目前国内市场上货币供应量相对充足的情况下，我国需要加强对输入性通胀风险和国际短期资本流动以及自身潜在货币扩张和通胀风险的防范。

为此，我国一方面要加大经济结构调整力度，大力扶植新兴产业，既可以减少对国际大宗商品的依赖性，还可以培育新的经济增长点，提高中国产品在国际市场上的竞争力；另一方面，在现阶段需要适时调整货币政策的力度，综合运用利率型和数量型等货币政策工具，达到既能控制通胀，又能回收过剩的流动性，减少对商品市场和资本市场的冲击。

为此，首先，货币当局要放缓国内市场上货币投放量的增速，逐渐回归货币投放的常态，防止经济复苏过程中再度回到流动性过剩的老路；其次，加强对美国量化宽松的货币政策带来的输入性通胀风险和国际短期资本流入的防范，其中包括美元进一步贬值以及国际市场能源等大宗资源类商品价格上涨的影响，对通胀预期要有正确的判断，及时调整政策的导向

2、保持人民币汇率的基本稳定

美英日等国采取的量化宽松货币政策会使该三国货币相对其他货币产生贬值压力，但美英日货币之间的相对价值则具有更大的不稳定性和不确定性，这使得人民币的实际有效汇率在短期同时存在升值和贬值的因素$在此复杂多变的形势下，以美元为参照的人民币汇率要继续保持基本稳定，这既可以减少汇率波动带来的不必要交易成本和资金流波动，也树立了中国不参与贬值竞赛的负责任的大国形象。

3、扩大外汇储备增量的适用范围

美联储购买国债的行为将使我国所持美国存量国债升值，如果美元先贬后升的判断成立，则外汇储备仅在短期会有名义损失；而且，保持外汇储备存量的基本稳定还可以在政治博弈中保持较多的主动权。

一方面，在保持我国持有美国国债存量基本稳定的同时，有必要积极调整国债的期限结构，以防范利率波动的风险。

另一方面，要进一步拓宽外汇储备增量的使用范围：

首先，基于大宗商品将呈现震荡向上格局的判断，要根据大宗商品价格的变化情况，择机入市购买，尽可能降低原材料进口成本；其次，可以考虑增持美国优质跨国大企业的股票，这些股票不仅可以抵御美国国内的通胀风险，而且由于其利润来源大部分来自海外，还可以抵御美元贬值的风险。

4、密切关注国际资金流动的状况

尽管量化宽松短期内将导致美元汇率的下跌和通货紧缩一定程度的缓解，中期内美元仍将保持强势并摆脱通缩阴影，但由于国际金融市场的复杂性，不能完全排除其他情况出现的可能性。

考虑到无论是美元汇率的变化还是物价水平的变化，关键环节是美元的国际流动状况，量化宽松会通过利率、汇率风险偏好等变量改变全球投资者对美国经济乃至美元的预期，并直接导致美元的国际流动变化，继而对量化宽松政策的效果产生积极或消极的影响并间接影响到我国。

因此，要高度关注国际资金流动的状况以及美国经济的动态发展，及时研究和分析其对全球经济的影响和对我国的间接影响，重点关注我国外汇储备以及进出口贸易等受到的影响并及早做出调整。

结语

随着全球经济一体化以及欧盟和国际金融全球化的发展步伐不断加速，美国以及整个欧盟以及亚洲的日本所采取的宽松货币政策的实施，对我国的经济，尤其是实体经济产生了比较深远的影响，而我国在国际货币体系格局中的地位在短期内发生质变的可能性不大，因此美国和欧盟的量化宽松货币政策的不断放大对我国货币在国际上的地位影响非常大，在这种大形势下，我们应该紧紧抓住有利的历史时机，适当加快人民币跨出国门的步伐，同时也要适当考虑人民币国际化进程对现有国际货币体系的冲击以及由此引起的消极反馈影响，提前做好防范和应对。