第3章金融市场作业.docx
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第3章金融市场作业
第3章金融市场作业
第3章金融市场作业
一、关键词
金融市场金融资产
金融市场：
以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。
（金融资产进行交易的有形和无形的场所/反映资产供求者与需求者之间的关系/包含金融资产交易过程中所产生的运行机制）
金融资产：
建立在债务关系上一方对另一方要求在将来提供的所有权或索取权，它们是其持有者的财富的代表。
其价值大小是由其所能带给所有者的未来收入的量和可能程度决定的。
直接金融间接金融
直接金融：
资金需求者直接从资金所有者那里融通资金，一般通过发行债券和股票在金融市场上筹集资金。
间接金融：
通过银行等信用机构来进行资金融通的方式。
资金持有者将手中的资金贷给银行等信用中介，再由这些机构贷给需求者
商业票据贴现再贴现
商业票据：
商业票据指发行体为满足流动资金需求所发行的、期限为2天至270天的、可流通转让的债务工具。
一般是指商业上由出票人签发，无条件约定自己或要求他人支付一定金额，可流通转让的有价证券，持有人具有一定权力的凭证。
贴现：
贴现是指银行承兑汇票的持票人在汇票到期日前，为了取得资金，贴付一定利息将票据权利转让给银行的票据行为，是银行向持票人融通资金的一种方式
再贴现：
商业银行以未到期的合格票据再向中央银行贴现。
对中央银行而言，再贴现是买进票据，让渡资金；对商业银行而言，再贴现是卖出票据，获得资金。
再贴现是中央银行的一项主要的货币政策工具中央银行可以通过提高或降低再贴现率来影响金融机构向中央银行借款的成本，从而影响货币供应量和其它经济变量。
（再贴现业务是中央银行调节市场银根松紧及货币供应量的重要手段。
再贴现是中央银行使用最为悠久的货币政策工具，最早可以追溯到18－19世纪国际和地区间的票据交易。
商业银行将商业票据低于票面价值地卖给中央银行就是再贴现。
再贴现的原始动机为保障商业银行的流动性，后来，逐渐发展演变成决定和调节利率的主要手段。
再贴现是中央银行的三大货币政策工具（公开市场业务、再贴现、存款准备金）之一，它不仅影响商业银行筹资成本，限制商业银行的信用扩张，控制货币供应总量，而且可以按国家产业政策的要求，有选择地对不同种类的票据进行融资，促进结构调整。
）
同业拆借：
同业拆借是指金融机构（主要是商业银行）之间为了调剂资金余缺，利用资金融通过程的时间差、空间差、行际差来调剂资金而进行的短期借贷。
我国金融机构间同业拆借是由中国人民银行统一负责管理、组织、监督和稽核。
金融机构用于拆出的资金只限于交足准备金、留足5%备付金、归还人民银行到期贷款之后的闲置资金，拆入的资金只能用于弥补票据清算、先支后收等临时性资金周转的需要。
严禁非金融机构和个人参与同业拆借活动。
货币市场资本市场
货币市场：
货币市场是期限在一年以内的短期金融资产交易的市场，是金融市场重要的组成部分，交易工具是政府、银行和工商企业发行的短期信用工具。
货币市场主要包括：
国库券、商业票据、可转让的大额定期存单（CDs）、回购协议等短期信用工具买卖的市场。
许多国家银行将银行短期贷款也鬼区货币市场的业务范围。
资本市场：
资本市场通常是指期限在一年以上的资金融通活动的总和，是中长期金融市场，包括在一年以上的证券市场、一年以上的银行信贷市场。
长期借贷中，一般是银行对个人提供消费信贷；在长期证券市场中，主要是股票市场和长期债券市场。
（股票、债券、基金）
资金/资本
风险性
流动性
收益率
安全性
备注
货币市场
资金流动性增强
低
低
低
高
有商业银行
金融市场
形成生产资本
高
高
高
低
无商业银行/分业经营/邮费银行金融机构（资本市场主要参加者）/服务于直接融资的机构非常丰富（如信用评级机构、会计事务所、担保共识、审计事务所等等）
正回购逆回购（回购市场属于货币市场）
正回购：
是货币市场一类金融商品。
在交易中交易双方同意债券持有人卖出债券，并在约定的未来日期买回债券。
正回购是央行经常使用的公开市场操作手段之一。
中国人民银行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为，央行利用此操作可以达到从市场回笼资金的效果。
较央行票据，正回购将减少运作成本，同时锁定资金效果较强。
正回购是央行以手中所持有的债券做抵押向金融机构融入资金，并承诺到期再买回债券并付出一定利息。
我国央行的正回购操作以7天居多，每周到期再滚动操作。
逆回购：
为中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆回购为央行向市场上投放流动性的操作，逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作，称为正回购。
简单说逆回购就是主动借出资金，获取债券质押的交易就称为逆回购交易，此时投资者就是接受债券质押，借出资金的融出方。
逆回购收益公式：
成交额×年收益率×回购天数/360天=收入
二、多项选择
1、金融资产的特征是（abde）
a货币性b风险性c安全性d收益性e偿还期限性
2、金融市场的功能有（bcde）
a金融工具创新b融通资金c资源配置d价格发现e储蓄转化为投资
3、按标的物划分，金融市场分为（abcd）
a货币市场b外汇市场c黄金市场d资本市场e流通市场
4、按成交与定价的方式划分，金融市场分为（bc）
a发行市场b公开市场c议价市场d现货市场e衍生市场
5、下列（abde）属于货币市场的特征
A金融工具流动性强b中央银行参加c为长期项目筹资d金融工具风险小e交易期限短
6、属于货币市场的金融工具主要有（abcde）
a银行承兑汇票b商业票据c回购协议d短期国库券e大额可转让定期存单
7、金融市场的构成要素主要包括（abcd）
a参与者b交易价格c金融工具d组织方式
8、属于货币市场的有（acd）
a国库券市场b股票市场c回购协议市场d大额可转让定期存单市场
9、按市场职能的不同，可以将资本市场分为（ad）
a发行市场b股票市场c债券市场d流通市场
三、问答题
1、比较金融商品和普通商品的区别。
金融商品的要素：
发行者、认购者、期限、价格（票面价格[合同中规定的名义价格，本金]和市场价格[金融产品在市场上的成交价格]）、收益、风险（对未来的不确定性而产生的预期收益损失的可能）、流通性、权力
2、金融市场构成要素及其划分。
（1）．金融市场交易的主体（即参与者）
资金的供给者与资金的需求者，主要包括企业、政府、金融机构、居民个人与家庭。
（2）．金融市场交易的客体（即货币资金）
货币资金成为金融市场交易的对象。
（3）．金融市场交易的媒介（即金融工具，亦称为金融性商品）
②改组公司债券、是为清理公司债务而发行的债券，也称为以新换旧债券。
③利息公司债券，也称为调整公司债券，是指面临债务信用危机的公司经债权人同意而发行的较低利率的新债券，用以换回原来发行的较高利率债券。
④延期公司债券，指公司在已发行债券到期元力支付，又不能发新债还旧债的情况下，在征得债权人同意后可延长偿还期限的公司债券。
（5）按发行人是否给予持有人选择权分为：
①附有选择权的公司债券，指在一些公司债券的发行中，发行人给予持有人一定的选择权，如可转换公司债券（附有可转换为普通股的选择权）、有认股权证的公司债券和可退还公司债券（附有持有人在债券到期前可将其回售给发行人的选择权）。
②未附选择权的公司债券，即债券发行人未给予持有人上述选择权的公司债券。
7、说明二级市场存在的必要性。
二级市场在于为有价证券提供流动性。
保持有价证券的流动性，使证券持有者随时可以卖掉手中的有价证券，得以变现。
（如证券持有者不能随时将自己手中的有价证券变现会造成无人购买有价证券。
）也正是因为为有价证券的变现提供了途径，所以二级市场同时可以为有价证券定价，来向证券持有者表明证券的市场价格。
功能是
（1）促进短期闲散资金转化为长期建设资金；
（2）调节资金供求，引导资金流向，为商业的直接融资提供渠道；
（3）二级市场的股价变动能反映出整个社会的经济情况；
（4）维持股票的合理价格，交易自由、信息灵通、管理缜密，保证买卖双方的利益都受到严密的保护。
四、思考题
1、中央银行如何通过货币市场推行其货币政策？
同业拆借市场是传导中央银行货币政策的重要渠道
中央银行通过同业拆借市场传导货币政策借助于对同业拆放利率和商业银行超额准备金的影响。
首先，同业拆放利率是市场利率体系中对中央银行的货币政策反映最为敏感和直接的利率之一，成为中央银行货币政策变化的“信号灯”。
这是因为，在发达的金融市场上，同业拆借活动涉及范围广、交易量大、交易频繁，同业拆放利率成为确定其他市场利率的基础利率。
国际上已形成在同业拆放利率的基础上加减协议幅度来确定利率的方法，尤其是伦敦同业拆借利率更成为国际上通用的基础利率。
中央银行通过货币政策工具的操作，首先传导影响同业拆放利率，继而影响整个市场利率体系，从而达到调节货币供应量和调节宏观经济的目的。
其次，就超额准备而言，发达的同业拆借市场会促使商业银行的超额准备维持在一个稳定的水平，这显然给中央银行控制货币供应量创造了一个良好的条件。
最后再结合我国国情进行分析。
2、货币市场与资本市场的区别与联系。
网上答案：
资本市场是指证券融资和经营一年以上中长期资金借贷的金融市场，包括股票市场、债券市场、基金市场和中长期信贷市场等其融通的资金主要作为扩大再生产的资本使用，因此称为资本市场。
作为资本市场重要组成部分的证券市场，具有通过发行股票和债券的形式吸收中长期资金的巨大能力，公开发行的股票和债券还可在二级市场自由买卖和流通，有着很强的灵活性。
货币市场是经营一年以内短期资金融通的金融市场，包括同业拆借市场、票据贴现市场、回购市场和短期信贷市场等。
资本市场和货币市场都是资金供求双方进行交易的场所，是经济体系中聚集、分配资金的“水库”和“分流站”。
但两者有明确的分工。
资金需求者通过资本市场筹集长期资金，通过货币市场筹集短期资金，国家经济部门则通过这两个市场来调控金融和经济活动。
从历史上看，货币市场先于资本市场出现，货币市场是资本市场的基础。
但资本市场的风险要远远大于货币市场。
其原因主要是中长期内影响资金使用效果的不确定性增大，不确定因素增多，以及影响资本市场价格水平的因素较多。
资本市场和货币市场统称金融市场，是我国社会主义市场经济的重要组成部分，受到了政府的高度重视，发展速度很快，目前已初具规模。
改革开放以来的实践证明，金融市场的建立和发展，对优化资源配置，搞活资金融通，提高资金使用效率，筹措建设资金，建立现代企业制度，具有重要的意义。
老师答案：
a投资者行为不同。
货币市场存在投资者的短视行为，对发债人的约束性弱。
资本市场存在投资者的远视行为，对发债人的约束性强，发债公司透明度高。
b．之间联系：
资本市场与货币市场是金融市场的两个核心组成部分，在发达的金融市场中，货币市场与资本市场之间的资金相互连通，长短期资金相互转化，并在不同的市场中相互流通。
发达的货币市场可为资本市场提供充裕稳定的资金来源，而从资本市场退出的资金能在货币市场中找到出路，相互影响，相辅相成。
C．主要从广度与深度/信息公开/两个市场的联通/参与者来源的丰富程度/金融工具丰富程度（避险、投机……）/约束性灵活性来分析
3、当前我国金融市场发展存在的主要问题与成因。
老师答案：
a直接融资比例小，资本市场整体规模小。
b资本市场资产总量偏低
c如何在效率与稳定中寻找最优，如何在政府市场中寻找均衡（在资源配置中市场占优，在外部调控中政府占优）
d货币市场与资本市场长期处于分割状态，造成资源结构性闲置，从而带来效率损失。
e金融创新严重不足。
网上答案：
第一，金融体系资源配置效率低下。
当前我国金融资源配置效率的高低可从两个方面得出初步判断。
首先是储蓄—投资转化率。
社会资金转化为投资通常有三个途径：
一是通过银行等金融中介以信贷资产形式发放给资金需求者；二是通过财政资金如国债的形式转为投资；三是通过资本市场如股票、债券等形式转为投资。
在证券融资方面，由于资本市场的不规范，近年来其占比更有明显下降。
由于上述两个融资渠道相对较弱，银行信贷仍然是我国储蓄转化为投资的主要途径。
另外，国内储蓄过剩与外资大量涌入并存的现象存在，也从一个角度说明了国内金融资源的浪费，反映了储蓄无法顺利地转化为投资。
其二是M2/GDP指标。
大量的理论及实证研究表明，M2/GDP指标过高，通常反映出货币供应量超过经济增长的实际需要，金融体系的运行效率和资源配置效率不高。
M2/GDP这一指标的持续上升表明我国的经济增长具有明显的信贷推动特征，而且信贷资产的运用效率趋于下降，不能不说金融体系的运行效率和资源配置效率方面存在问题。
另外，国有商业银行是我国银行业的主体。
四大国有商业银行的效率和绩效可以说代表着我国金融体系的效率和绩效。
但是，2006年我国金融业全面对外开放之时，外资银行将于中资银行在公平、对等的基础上展开全面竞争，我国金融业所面临的形势是何等之严峻。
第二，融资结构扭曲，金融体系内风险向银行集中。
目前我国直接融资与间接融资比例严重失衡，我国间接融资比例过高，增加了银行贷款风险，制约了经济持续协调健康地发展。
间接融资占有绝对比重，融资结构严重失衡。
按照金融运行的一般规律，短期资金需求主要靠银行贷款，即间接融资的办法予以解决；长期资金的需求主要靠发行股票和债券等直接融资的方式来解决，这样可以避免用短期资金来源解决长期资金需求的种种弊端和风险。
商业银行的资产来源又是以短期资金为主，从而产生了短存长贷引发的流动性问题，蕴藏着潜在的金融风险。
第三，直接融资体系内结构失调。
一是债券市场与股票市场发展不平衡。
与债券市场形成鲜明对照的是我国股票市场发展迅速
二是在债券市场中，企业债的发展严重滞后。
目前中国债券市场的品种主要有国债、政策性金融债、特种金融债和企业债四大类。
从1994年开始中国国债发行规模呈现跳跃式增长，同时，政策性金融债发行总额也呈快速增长态势。
与此形成鲜明对比的是，中国企业债券市场的发展严重滞后。
第4章金融中介作业
一、关键词
金融中介：
在经济金融活动中为资金盈余方与资金需求方提供条件、促使资金双方实现金融通的各类金融机构的总称。
交易成本：
指达成一笔交易所要花费的交易对象成本之外的成本，也指买卖过程中所花费的全部时间和货币成本。
包括货币交易成本、监管与审计成本、搜寻信息成本。
逆向选择：
指由于交易双方信息不对称和市场价格下降产生的劣质品驱逐优质品，进而出现市场交易产品平均质量下降的现象。
私募：
指向小规模数量AccreditedInvestor（通常35个以下）出售股票，此方式可以免除如在美国证券交易委员会（SEC）的注册程序。
投资者要签署一份投资书声明，购买目的是投资而不是为了再次出售。
项目融资：
指贷款人向特定的工程项目提供贷款协议融资，对于该项目所产生的现金流量享有偿债请求权，并以该项目资产作为附属担保的融资类型。
它是一种以项目的未来收益和资产作为偿还贷款的资金来源和安全保障的融资方式。
信托：
指委托人基于对受托人（信托投资公司）的信任，将其合法拥有的财产委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定的目的，进行管理或者处罚的行为。
概括的说是：
“受人之托，代人理财”。
投资基金：
证券投资基金是一种间接的证券投资方式。
基金管理公司通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人（即具有资格的银行）托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，然后共担投资风险、分享收益。
信用评级;信用服务专业机构以第三方客观、公正立场，根据规范的评估指标体系，运用科学的评估方法，履行严格的评估程序，对企业、金融机构债券发行者和社会组织等市场参与主体的信用记录、企业素质、管理能力、经营水平、外部环境、财务状况、发张前····景等进行全面了解、考察调研、分析研究后，就其在未来一段时间履行承诺的能力、可能出现的各种风险的综合评价，并以一定符号表示其优劣并公布于社会公众的一种经济活动。
融资租赁：
融资租赁（FinancialLeasing）又称设备租赁（EquipmentLeasing）或现代租赁（ModernLeasing），是指实质上转移与资产所有权有关的全部或绝大部分风险和报酬的租赁。
资产的所有权最终可以转移，也可以不转移。
融资租赁和传统租赁一个本质的区别就是：
传统租赁以承租人租赁使用物件的时间计算租金，而融资租赁以承租人占用融资成本的时间计算租金。
二、多项选择题
1、直接金融中介提供（ABCE）等服务。
A策划与咨询B经纪与登记C保管与清算D债权债务关系转换E资信评级
2、金融中介按照资金来源方式不同分为（ABD）
A存款类中介机构B契约性储蓄机构C中央银行D投资性中介机构
3、保障类金融中介主要指（BCD）
A商业银行B保险公司C保险基金D养老基金E金融资产管理公司
4、证券公司业务主要有（BCDE）
A吸收存款B收购与兼并C融资收购D项目融资E投资管理
5、信托与债券主要不同在于（CD）
A回报率是固定的B风险比较小C不能承诺最低收益D收益率无法预知
6、根据投资对象不同，投资基金可以分为（ABCDE）
A股票基金B货币市场基金C债券基金D期权基金E指数基金
7、开放式基金的特点有（ABE）
A市场选择性强B流动性好C透明度低D不便于投资E便于投资
三、问答题
1、金融中介存在的理论基础。
网上的答案：
约翰·G·格利和爱德华·S·肖认为金融中介机构的主要职能是从最终借款人那里买进初级证券,并为最终贷款人持有资产而发行间接债券.主要功能"是在盈余单位把未支用的收入向赤字单位转移过程中发挥中介作用,在贯彻这一功能时,它们有助于提高投资和储蓄水平,并在可供选择的投资项目中最佳地配置稀缺的储蓄".约翰·G·格利和爱德华·S·肖还认为金融中介机构利用了借贷款中规模经济的好处。
从贷款方面看,中介机构从事投资或经营初级证券投资,其单位成本可以远远低于大多数个人贷款者的投资.仅就其资产规模而言,就可以通过多样化大大降低风险。
它可以调整期限结构,从而最大限度地缩小了流动性危机的可能性.从借款方面看,有着大量存款人的中介机构可以正常地预测偿付要求的情况。
由于规模经济的重要性,中介机构的资产和负债是高度专业化的,这种专业化提高了他们的竞争能力,有助于增加他们生存的机会.信息经济学和交易成本理论者认为是不确定性及交易成本的存在导致金融中介机构的出现,并使得金融中介机构具有了与降低交易成本,消除不确定性及由此导致的风险的种种功能。
汉斯·韦坎德认为金融中介产生的原因是两类不对称信息和昂贵的信息产品的结果。
第一类信息不对称是相对于其他投资者来说,企业家对他们的投资具有信息优势.其他投资者为获取信息,需要耗费一定的资源；
另一类不对称信息,是关于投资项目的已实现利润.企业家能够毫不费力地了解投资项目的利润,而其他投资者需要耗费一定的时间和金钱.他认为昂贵的信息产品是市场失败的一种典型情况.当与经济发展相关的投资水平,大大超出任何投资者的储蓄时,市场失败就表现为信息重复生产或者没有投资。
显然,信息重复生产是一种浪费,因为当个人生产了信息的时候,这种信息就呈现出公共财富的特点.信息生产在技术上具有专业性的特点,使得一些个体有可能成为其他投资者的代理人,其生产信息并且获取报酬.这样的安排存在固有的问题.投资者如何确保他们的信息传递的代理人尽了最大努力当代理人成为金融中介时,这个问题就解决了。
这类多融中介可以从公共投资者那儿筹集资金投资.在这种契约结构下,金融中介的报酬取决于信息生产的准确性,由此上述道德问题得到了解决.因此,汉斯·韦坎德认由于资本市场的不完全性和信息不对称,"自发产生的金融中介是因对事前项目评估成本的节约而产生的"。
从上面的分析可以看出,以前对金融中介的研究大都是从狭义的角度进行的,把金融中介定义为银行和非银行金融机构,人们对金融中介的研究范围主要局限在金融机构上.随着金融业的发展和整个社会经济虚拟化程度的提高.这种对金融中介的解释已很难准确说明金融中介的功能和作用,更无法说明金融市场发展及对经济生活极强的渗透,促进和破坏作用.很难理解经济生活的虚拟化及其发展趋势。
老师的答案：
货币是一种简单的媒介与便利的交换工具。
a信用只是转移与再分配现有资本的一种工具，并不创造出新的资本。
信用媒介论银行的作用在于媒介而不在于创造信用，必须在首先接受存款的基础上才能实施放款，银行为信用媒介
古典
银行的功能在于为社会创造信用，银行能超过它吸收的存款进行放款，然后用放款去创造新
信用创造论的存款。
因此银行资产业务优于负债业务，而且资产业务决定了负债业务。
银行通过信用创造能为社会创造出新的资本。
b存在交易成本与信息不对称。
理想的完全的无摩擦的金融市场是不存在的，所以需要金融中介参加交易。
金融中介利用技术上的规模经济与范围交易，能降低投资者交易时的成本。
资金流动变快，配置效率高。
（分配技术：
有效分配稀缺储蓄中介技术：
创造出借贷双方都欢迎的金融资本。
）
由于信息部队称，所以产生逆向选择，进而出现道德风险，从而投资者利益受损。
为了保护投资者与储蓄者的积极性，产生了金融机构。
C每个家庭都有跨时消费函数，为了平滑未来不可测的因素，帮助投资人防范金融风险，帮助投资人的资产增值，金融中介越来越发展蓬勃。
2、金融中介的功能。
A充当信用中介，促进资金流通。
金融中介机构通过自身信用活动充当经济行为主体间、货币借贷者间的中间人。
间接融资通过金融机构得以顺利进行。
有利于提高投融资效益，实现资金在各地区、各部门、各单位之间的合理流动，完成社会资源的优化配置。
B充当支付中介，便利支付结算。
为客户办理与货币运动有关的技术性业务，通过一定的技术手段与流程设计，为客户之间完成货币收付或清偿因交易引起的债务债权关系，如通过存款在账户间转移来代理客户支付等。
C提供金融业务，降低交易成本。
一是利用技术上的规模经济与范围经济，在为投融资双方提供资金融通服务的同时，可以降低双方的搜寻与核实成本，监督与审计成本，风险管理与参与成本等。
另一种是利用金融中介已经开发出的技术与软件系统，能够以极低的成本来提供多种便利服务。
D解决信息不对称问题，防止逆向选择与道德风险。
2、描述美国、香港金融中介体系构成。
美国：
美国金融机构的核心是美联储，它是美国的中央银行。
业务性的中介机构是美国金融中介体系的主要构成部分，包括存款性金融机构、合约性储蓄机构、投资性中介机构与政策性金融中介机构。
存款类中介机构包括商业银行、储蓄与存款协会、互助储蓄银行、信用联合社，它们的资金来源于存款，运用于工商业贷款、抵押贷款、消费者贷款等。
合约性储蓄机构包括人寿保险公司、火灾与意外灾害保险公司等。
资金主要来源于保险费，运用于公司债券与抵押贷款、地方政府债券等。
投资性金融中介机构包括金融公司、共同基金、货币市场共同基金等。
资金主要来源于商业票据与股份，运用于各种贷款股票等。
政策性金融机构为特定的部门或者产业提供资金，促进该部门或者产业的发展。
包括农业信贷系统、联邦住宅贷款银行系统、学生贷款市场协会、美国进出口银行等。
香港：
以银行业为中心，外汇、黄金、证券、期货、共同基金和保险金融市场高度发达的多元化的国际金融中心。
A主要分银行与非银行金融机构两种。
香港银行实行三级管理制
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