股市真规则股票的价值等于它未来现金流的折现值精品文档19页.docx
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股市真规则——股票的价值等于它未来现金流的折现值
观察内容的选择，我本着先静后动，由近及远的原则，有目的、有计划的先安排与幼儿生活接近的，能理解的观察内容。
随机观察也是不可少的，是相当有趣的，如蜻蜓、蚯蚓、毛毛虫等，孩子一边观察，一边提问，兴趣很浓。
我提供的观察对象，注意形象逼真，色彩鲜明，大小适中，引导幼儿多角度多层面地进行观察，保证每个幼儿看得到，看得清。
看得清才能说得正确。
在观察过程中指导。
我注意帮助幼儿学习正确的观察方法，即按顺序观察和抓住事物的不同特征重点观察，观察与说话相结合，在观察中积累词汇，理解词汇，如一次我抓住时机，引导幼儿观察雷雨，雷雨前天空急剧变化，乌云密布，我问幼儿乌云是什么样子的，有的孩子说：
乌云像大海的波浪。
有的孩子说“乌云跑得飞快。
”我加以肯定说“这是乌云滚滚。
”当幼儿看到闪电时，我告诉他“这叫电光闪闪。
”接着幼儿听到雷声惊叫起来，我抓住时机说：
“这就是雷声隆隆。
”一会儿下起了大雨，我问：
“雨下得怎样?
”幼儿说大极了，我就舀一盆水往下一倒，作比较观察，让幼儿掌握“倾盆大雨”这个词。
雨后，我又带幼儿观察晴朗的天空，朗诵自编的一首儿歌：
“蓝天高，白云飘，鸟儿飞，树儿摇，太阳公公咪咪笑。
”这样抓住特征见景生情，幼儿不仅印象深刻，对雷雨前后气象变化的词语学得快，记得牢，而且会应用。
我还在观察的基础上，引导幼儿联想，让他们与以往学的词语、生活经验联系起来，在发展想象力中发展语言。
如啄木鸟的嘴是长长的，尖尖的，硬硬的，像医生用的手术刀―样，给大树开刀治病。
通过联想，幼儿能够生动形象地描述观察对象。
投资流程
教师范读的是阅读教学中不可缺少的部分，我常采用范读，让幼儿学习、模仿。
如领读，我读一句，让幼儿读一句，边读边记；第二通读，我大声读，我大声读，幼儿小声读，边学边仿；第三赏读，我借用录好配朗读磁带，一边放录音，一边幼儿反复倾听，在反复倾听中体验、品味。
1、发展一套投资哲学，建立核心原则；
课本、报刊杂志中的成语、名言警句等俯首皆是,但学生写作文运用到文章中的甚少,即使运用也很难做到恰如其分。
为什么?
还是没有彻底“记死”的缘故。
要解决这个问题,方法很简单,每天花3-5分钟左右的时间记一条成语、一则名言警句即可。
可以写在后黑板的“积累专栏”上每日一换,可以在每天课前的3分钟让学生轮流讲解,也可让学生个人搜集,每天往笔记本上抄写,教师定期检查等等。
这样,一年就可记300多条成语、300多则名言警句,日积月累,终究会成为一笔不小的财富。
这些成语典故“贮藏”在学生脑中,自然会出口成章,写作时便会随心所欲地“提取”出来,使文章增色添辉。
2、规避错误：
很多事情不该做，而这是全部策略中最有用的策略；
3、分析竞争优势：
把一个知名的好公司从普普通通的公司中区别出来，了解一个公司的竞争优势的来源，这是透彻分析一家公司的关键所在；
4、通过阅读公司的财务报表分析上市公司：
使用这些数字按照上下文关系放在一起，发现一家公司真实一致的情况，评估一家公司的管理；
5、关注怎样发现激进的账户：
观察危机，把投资组合发生崩溃的可能性降到最小；
6、股票估值：
学习投资估值基本理论。
一、哲学
1、基本投资过程：
（1）发展一套投资哲学；
（2）弄清楚公司的竞争环境；
（3）分析公司和股票估值；
按照以上过程去操作，可以避免大错误，也会成为一个好的投资者。
2、投资哲学：
（1）做好你的功课：
成功的股票投资依赖于个人的训练，不依赖于别人是否赞同你。
至关重要的是要有一个稳固的、有充分依据的投资哲学；
（2）寻找具有强大竞争优势的公司：
除非你清楚该公司的里里外外，否则不要买它的股票。
在买股票之前，花时间调查这家公司有助于避免犯大错误；
（3）有一个安全边际：
应该关注公司是否有较强的竞争优势。
竞争优势有助于公司把竞争者挡在外面。
如果你能识别一家公司能够阻挡竞争者，并且能持续产生高于平均水平利润的原因，你就已经鉴别出了公司竞争优势的源头；
（4）长期持有：
频繁交易的费用经过相当一段时间之后，会大大拖累投资组合的表现。
对待买股票要像重大的采购，并且最好长期持有；
（5）知道何时卖出：
不要仅仅因为股价的涨跌卖出，但是经过认真分析后，如果以下情况出现，应当卖出：
A、你在第一次买入时犯了一个错误；
B、公司基本面已经恶化；
C、股价已经超出它的内在价值很多；
D、你已发现更好的投资机会；
E、这只股票在你的投资组合里占了太大比例；
二、规避错误
1、虚幻的目标：
不要试图通过发现下一个微软公司而获得巨额收益。
你应该关注于发现股价已低于估值的可靠的公司；
2、相信这次与以往不同：
了解市场的历史能帮助你避免重复那些易犯的错误。
如果人们试图使你相信“这次与以往不同”，不要理睬他们；
3、陷入对公司产品的偏爱：
不要陷入“一个好产品将创造一个高质量的公司”这样一个假设的陷阱里。
在你被一项激动人心的技术或者一个极好的产品掏光口袋之前，确信你已经核实了该公司的商业模式；
4、在市场下跌时惊慌失措：
不要害怕使用你的优势，买入的最好时机是当所有人都从一个特定种类的资产出逃的时候；
5、试图选择市场时机：
试图选择市场时机是一个傻瓜游戏，有足够的证据证明市场是不能选择时机的；
6、忽视估值：
减少投资风险的最佳路径是认真注意估值，不要寄希望于其他投资者会以高价接收的盘，即使你买的是好公司股票也不要这样；
7、依赖盈利数据做分析：
一个公司财务绩效的真实度量标准是现金流，而不是财务报告的每股盈利。
三、建立竞争优势
1、通过出众的技术或特色创造真实的产品差别化；
2、通过一个信任的品牌或声誉创造可感知的产品差别化；
3、降低成本并以更低的价格提供相似的产品和服务；
4、通过创造高的转换成本锁定
消费者；
5、通过建立高进入壁垒把竞争者阻挡在外面：
；
在某个领域如果成功就会吸引竞争，就像黑夜跟在白天后面一样，大多数高利润公司经历一段时间后盈利会减少。
这就是为什么竞争优势如此重要——竞争优势能帮助一个好公司继续保持已经取得的地位和优势；
寻找持续高盈利的公司，这是公司拥有竞争优势的证据。
你可以关注自由现金流、净利润、净资产收益率和资产收益率等度量指标；
在搞清楚这些特殊的方法之后，你可以试着去识别公司竞争优势的来源。
公司通常通过产品的差别化（真实的或感知的）建立竞争优势，驱动成本下降，用高转换成本锁定消费者，或者用高的进入门槛把竞争对手阻挡在外面；
用两个维度思考竞争优势：
深度（公司能赚多少钱）和宽度（能保持平均水平以上的利润多长时间）。
一般而言，任何一个基于技术创新的竞争优势都很可能是短命的；
尽管这个行业的吸引力不能告诉你企业的全部，但对竞争前景有天才的判断是相当重要的。
一些行业就是比其他行业赚钱容易。
四、评估
投资语言
1、资产负债表就像一家公司的信用报告，因为它反映在某一特定时这家公司拥有资产和负债的情况；
2、损益表告诉我们一家公司一年或一个季度赚了或者损失了多少会计利润。
损益表不像资产负债表那样是公司财务健康状况的一个精确时点的快照，它记录了一个时段比如一个财政年度的收入和费用；
3、第三张关键的报表是现金流量表，它记录全部流入和流出公司的现金情况；
4、权责发生制是理解财务报表的一个关键的概念。
当一项服务或一种物品提供给买家的时候，损益表记录销售收入与相应的费用，但是现金流量表只关心现金的流入和流出；
5、损益表和现金流量表帮助我们考察公司的不同方面，因为它们是用不同的规则创造的。
要得到最完整的图画，确信两者都要考察。
财务报表讲解
1、资产负债表告诉你一家公司拥有多少资产、多少负债，二者之间的差值就是股东投入公司的资金价值。
股东在公司里的权益就是公司的资产减去负债；
2、因为资产负债表在任何时候都必须是平衡的，任何资产或负债的变化都会引起权益相应的变化，因此，如果一家公司产生巨额利润就必然导致资产的增长，所有者权益也会相应增长；
3、密切注视相对于销售收入的应收账款的变化。
如果这家公司记录了大量的应收账款，这可能是公司遇到麻烦的信号；
4、当你评估一家公司的负债时，记住债务是一项固定费用。
大多长期负债会提升一家公司的风险，因为不管公司经营状况怎样，利息都必须支付的；
5、对公司报告中的“非经常性”费用要保持警惕，很明显公司已经养成了这样的习惯：
所有各种费用都可能隐藏在“一次性”费用里；
6、现金流量表是一家公司创造价值的真正的试金石，因为它反映的是一家公司在一个会计年度里发生了多少现金，以及这些现金是由哪些部分组成的，因此首先要看现金流量表；
7、当你分析一家公司的时候，要确认你弄清楚了1美金的现金在公司里是怎样流传的。
如果你不这样做，你也许根本没有弄明白这家公司，因此也不能轻率地购买它的股票；
公司分析基础
1、当你评估一家公司的成长率时，不要被迷惑人的历史性增长冲昏了头。
确信你已经弄清楚了成长的来源，以及经过一段时间之后，这种成长是否还具有可持续性；
2、对依赖收购推进成长的公司要保持清醒。
大多数收购未能给收购方公司的股东带来正的回报，而且这些收购使得评估真实的成长率变得很困难；
3、如果盈利增长在一个很长阶段超过了销售收入的增长，这也许是一个人造增长的信号。
一定要钻研数据，看一看公司是怎样从停滞的销售增长中挤压出更多利润的；
4、净资产收益率是测量盈利能力的好指标，因为它测量的是公司怎样用股东的钱为股东赚取利润。
但是因为公司可以通过更多的负债来推高它的净资产收益率，所以不要把这个指标当成真理。
对一家非金融类公司，在没有过度使用杠杆作用的前提下，至少要有10%的净资产收益率；
5、自由现金流给了公司融资的弹性，因为公司可以不依赖资本市场来支持它的扩张。
自由现金流为负的公司不得不去贷款，或者销售领带的股票来维持公司的经营，而且如果公司遇到危急时刻，比如市场变得不稳定，这可能变成一个危险的事情；
6、对一个有太高财务杠杆比率的公司要保持警醒。
因为债务是一项固定费用，它有放大盈利的能力，同时也招致更多的风险。
公司分析过程
1、成长性：
一家公司成长得有多快？
它成长性的来源是什么？
这种成长具有怎样的持续性？
2、收益性：
公司的投资产生了怎样的回报？
3、财务健康状况：
这家公司的财务根基是否牢固？
4、风险/负担情况：
你投资中的风险是什么？
即使最好的企业也有足够的理由不去投资。
确信你已了解企业的全部情况并做了详细调查，其中的负面因素确实压
不过正面因素；
5、管理：
谁在主持这项业务？
他们经营这家公司是为了股东的利益还是什么？
管理评估可以划分为报酬、性格和运作；
销售增长的4个来源
1、销售更多的产品或服务；
2、提高价格；
3、销售新的产品或服务；
4、购买其他公司；
公司分析——管理
1、评估管理师分析一只股票的关键步骤。
寻找像股东一样做事的管理团队胜于雇佣很多人；
2、从股东签署的委托书里得到薪酬的信息，来检验管理层的薪酬到底是多少，以及是否与公司的业绩表现挂钩。
如果一个公同薪酬协议令你咂舌，它就太高了；
3、避免给管理层贷款、大量的关联交易或者分发太多的股票期权的公司，你要寻找股票所有者身份的管理层；
4、确信公司为了投资者能完全地分析公司业务已披露了充分的信息，“我们不披露那些”经常是“消息不好，我们宁可不说”的代名词。
五、危机
揭开财务伪装
1、识别激进的会计方法最简单的路径就是把净利润的趋势和经营性现金流趋势进行对比。
如果净利润快速增长，而与此同时现金流没有增长或者下降，就有潜伏问题的可能性；
2、做了无数次收购或者发生很多一次性费用的公司，很可能使用了激进的会计方法。
如果一家公司首席财务官离开，或者公司更换了审计师，要保持警觉；
3、观察应收账款相对于销售收入的趋势。
如果应收账款比销售收入增长得过快，公司也许在从它的客户回收贷款方面遇到麻烦了；
4、养老金利润和投资收益可能推高财务报告中的净利润，不要把它们和从公司经营核心业务取得的利润混淆起来。
公司调研问题
1、公司能否通过一个最小的质量考验；
2、公司一直不断地赚取营业利润吗；
3、公司能从经营活动中持续不断地产生现金流吗；
4、净资产收益率能保持10%以上，并且有合理的财务杠杆吗；
5、盈利增长是协调一致还是飘忽不定；
6、资产负债表有多清白；
（1）这家公司所处的行业业务稳定吗；
（2）负债相对于总资产一直是以一个百分比上升还是下降；
（3）你理解负债吗；
7、这家公司产生自由现金流吗；
8、发行在外的股票数量在过去几年明显增长了吗。
六、估值
投资估值——基础
1、要对估值吹毛求疵。
你买入相对未来盈利价值被低估的公司，并且长期持有才能取得好的收益；
2、不要依赖任何一个单一的估值指标，因为没有单一的比率能告诉你公司的全部。
当你对一只股票进行评估时，请应用一定数量的不同的估值工具；
3、如果公司所处的是周期性的行业，或者其盈利历史上有不太好的表现，请使用市销率。
如果公司市销率比历史平均水平低，它这时候可能是便宜的；
4、市净率对金融性公司和巨额有形资产的公司是最有用的，但它对于服务性公司用处不大。
另外，有较高净资产收益率的公司比有高市净率的公司更有价值；
5、你可以把公司的市盈率与作为基准的市场、相类似的公司或者公司历史上的市净率做比较。
在每种情况下，你都希望公司的市盈率比基准地，但是你要意识到你估值的公司与基准可能就是公司自己的历史估值，前提是公司经历这段时间没有发生重大变化；
6、使用PEG（市盈率相对盈利增长比率）指标要注意，因为快速增长的公司也更有风险。
不要为预期可能但还没有实现的增长率多付钱；
7、低市盈率不总是好的。
高增长，低风险和较低再投资需求的公司应该有一个高的市盈率。
你为一家低风险但能产生巨额现金流的公司多付钱，比为一家周期性的资本占用量很多的公司付钱要好；
8、检查收益率和现金收益率，并把它们与具有可比性的债券进行比较。
收益率或者现金收益率在当期债券利息率之上可能预示着一只被低估的股票。
估值——内在价值（股票的价值等于它未来现金流的折现值，不多也不少）
1、估计内在价值让你关注够公司的价值，而不是紧盯着股票价格；
2、股票的价值就是未来现金流的折现值，而且这一价值决定于现金流的数量、时间选择和风险；
3、折现率等于货币的时间价值加上风险溢价；
4、风险溢价取决于你所评估的这样一些因素：
企业规模、财务健康状况、周期性和竞争地位；
5、估算内在价值，请按照以下步骤：
（1）估算下一年的现金流；
（2）预测一个增长率；
（3）估算一个折现率；
（4）估算一个长期增长率；
（5）加上永续年金价值的折现现金流。
七、综合运用
1、竞争优势；
2、成长性；
3、收益性；
4、财务健康状况；
5、风险；
6、管理；
7、估值。
八、各行各业
医疗保健行业
1、开发新药是费时、高成本、没有成功保证的。
寻找那些有长期专利保护和有很多正在研发中的新药可以分散开发风险的公司；
2、如果制药公司的产品目标市场有大量的患病人群，或者需求明显未被满足，这就存在一个非常好的盈利机会；
3、对一种畅销药品占销售收入很大比例的制药公司而言，要确信投资该股票时有大的安全边际。
任何意想不到的研发都可能使现金流和股票价格萎缩；
4、除非你深入了解这项技术，否则不要在生物技术公司起步阶段投资。
这类公司的盈利可能是巨大的，但是迄今为止其现金流还不可预测，这种情况下输得精光比赚大钱的可能性更大；
5、不要忽视了医疗保健器材行业，这个行业里有很多公司有竞争优势；
6、对依赖于研发的公司（包括制药、生物技术和医疗器材）来说，现金为王。
确信公司有足够的现金，或者来自经营活动的现金能够让它完成下一个研发周期；
7、密切注意政府。
任何医疗保险和医疗补助需求政策的调整变化，都可能对整个行业定价能力产生深远的影像；
8、分散风险的管理医疗组织，无论是通过高混合的基于收费的业务、产品多样化、强大的承销，还是拥有风险最小化的政府账户，都将提供一个能保持一定增长速度的收益；
成功的医疗保险和管理医疗组织的特点：
1、有效的医疗费用和承销；
2、最小限度的双重选择业务；
3、大量混合的基于收费的业务；
4、政府账户风险最小。
消费者服务业
1、大多数消费者服务概念在长期经营中是失败的，所以对处于商业生命周期中的投机或者积极成长阶段的公司的任何投资，都需要比一般股票投资更严密的监控；
2、小心股价已经到了高成长期的价位了。
建立消费者对门店忠诚或者依赖的公司很有吸引力；
3、确信要比较存货和应付账款周转率，以确定哪一家零售商是超级高手。
那些知道它们顾客的需求，并知道如何使用强大的谈判能力的公司，是这个行业里值得下赌注的投资对象；
4、密切注视那些表外债务。
很多零售商在它们的账面上很少或没有债务，但是它们的全面财务健康状况也许不那么好；
5、当一家稳健的公司出了一份不好的月度或季度销售报表的时候，注意寻找买入的机会。
很多投资者对一份不好的门店销售收入结果反应过度，而原因也许仅仅是因为坏天气或者因为是与去年同期过高的数字相比。
你要关注的是公司的基本面而不是股票的反应；
6、当经济走势明朗时，公司也趋向于协同波动。
当整个行业下滑时，寻找机会买入一家著名的零售公司的股票，同时要对手边的名单保持警觉；
成功餐饮公司的特点：
1、好的餐饮公司已经建立起来一个成功的概念；
2、复制是关键；
3、老的连锁店必须保持新鲜，但不需要彻底改造它们。
成功零售商的特点：
1、有时你永远也得不到第二次再给人留下美好的第一印象的机会；
2、当心门店的通行情况；
3、成功的零售商有积极的企业文化。
商务服务业
1、理解商业模式。
了解基于技术、人力或者坚实资产的公司的行业特点，以及这些公司创造业绩的不同方式；
2、寻找规模经济和经营杠杆作用。
这些特性能够提供明显的进入壁垒并创造令人佩服的财务业绩；
3、寻找应计收入。
长期客户合同能保证未来一些年份的、一定水平的收入。
它能够给财务状况提供一定的稳定性；
4、关注现金流。
投资者赚取回报最终要依靠这家公司产生现金的能力。
要规避那些不能预期产生充沛现金流的投资；
5、判断市场机会大小。
有大的、尚未开发的市场机会，可以为高成长提供一个有吸引力的环境。
而且，公司顺应市场发展趋势。
可以预知大的、能容纳全行业增长的机会，因为对全行业参与者来说不太可能只在价格方面竞争。
基于技术的公司成功的特点：
1、现金较多；
2、享受规模经济；
3、稳定的财务业绩表现；
4、快速成长，进入主流市场；
5、提供全方位的服务；
6、有强大销售能力并有权使用分配渠道。
基于人力公司成功的特点：
1、产品差别化；
2、提供必需品或者低成本服务；
3、有组织地增长。
基于坚实资产的公司成功的特点：
1、成本领导者；
2、独特的资产；
3、谨慎的投资。
银行业
1、银行的商业模式可以归纳为管理三种风险：
信用风险、流动性风险和利率风险；
2、关注经营适度的良好的银行。
投资者应该关注那些相对于竞争对手持有巨额流动性基础资产，并为未来的坏账已经适度计提了风险准备金的银行；
3、银行损益表的不同组成揭示了财务表现的不稳定，这源于诸如利率和信用环境等诸多因素。
一般来说，经营好的银行应当在各种各样的环境下表现出稳定的净利润增长。
投资者应当为能够挑选出过往记录好的银行多付出些努力；
4、经营良好的银行会严格匹配资产和负债的时间期限。
比如，银行应当用长期负债（比如长期债务或存款）做长期贷款，而不是用短期资金来做这件事。
投资者应规避不这样做的贷款银行；
5、银行业有巨大的竞争优势。
它们能以甚至比联邦政府还要低的利率借钱。
它们巨大的规模经济源于已经建立起来的巨大的销售分配网络。
银行业资本敏感的天性阻止了新的竞争者，而且客户转换成本高；
6、投资者应当挑选那些有良好权益基础，有适度的、稳定的净资产收益率和资产收益率，盈利能力能稳步增长的银行；
7、用市净率指标比较相类似的银行，可能是避免为银行股票付钱过多的一个好办法。
资产管理和保险业
1、寻找多样化的资产管理公司。
那些管理着许多资产种类（股票、债券和对冲基金等）的公司，在经济回调期间更稳定。
一炮走红具有更大的不稳定性，并且可能遇到剧烈的波动；
2、密切注意资产增长。
确信一个资产管理人带来的资金流入比流出要多得多；
3、寻找有吸引力的能瞄准机会的资产管理人，比如税收递延基金或者国际化投资基金的管理人；
4、粘性资产增加稳定性。
寻找高稳定性资产比例大的公司，比如国际货币投资基金或者专业化的退休储蓄基金的管理人；
5、规模越大常常就越好。
管理资产多，有长期良好记录和多种资产种类的公司，可以给客户提供更专业的服务；
6、警惕那些比同行业平均水平增长快得多的公司（除非这种增长的原因是公司的收购）；
7、在寿险行业，一个保护投资免受风险的虽好办法，是考虑那些营业收入来源多样化的公司。
某些产品，比如易变的养老金，显示出很强的周期性；
8、寻找那些高信用等级（AA级）、有可靠的实力、能实现高于资本成本的净资产收益率的公司；
9、挑出那些能够始终如一实现15%以上的净资产收益率的财产和灾害保险公司，这是一个很好地承保约束和成本控制指标；
10、回避再三发生追加储备金的公司。
这种情况常常暗示保单定价低于成本或者成本正在恶化；
11、寻找忠心为股东创造价值的管理团队。
这些团队常常把大量的个人财产投资在他们经营的公司里。
资产管理公司成功的特点：
1、多样化的产品和投资者；
2、粘性的资产；
3、利基市场；
4、市场领导者。
成功人寿保险公司的特点：
1、谨慎的保费增长率；
2、净资产收益率持续高于股本成本；
3、高的信用等级；
4、多样化的投资组合和经过检验的风险管理文化。
成功的财产和灾害保险公司的特点：
1、低成
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