企业成长过程中不同阶段的融资方式.ppt

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从创业企业到上市公司：

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企业成长过程中不同阶段的融资方式企业成长过程中不同阶段的融资方式导导言言企业发展生命周期理论企业发展生命周期理论天使投资天使投资/民间借贷民间借贷上市后股权融资上市后股权融资可转换证券融资可转换证券融资并购重组行业整合并购重组行业整合融资方式融资方式种子期种子期发展期发展期扩张期扩张期成熟期成熟期风险投资（私募股权）战略投资风险投资（私募股权）战略投资（创业板）公开上市（主板）（创业板）公开上市（主板）政府资助政府资助金融机构贷款金融机构贷款成成长长过过程程企业成长过程的融资方式概览企业成长过程的融资方式概览导导言言银行贷款（略）银行贷款（略）并购重组并购重组可转换债券可转换债券上市公司再融资上市公司再融资主板融资主板融资创业板融资创业板融资战略投资战略投资风险投资风险投资天使投资天使投资政府资助（略）政府资助（略）本讲座拟讨论的主要融资方式本讲座拟讨论的主要融资方式第一章第一章风险投资风险投资第二章第二章发行上市发行上市第三章第三章并购重组并购重组导导言言企业成长框架：

融资、并购与治理企业成长框架：

融资、并购与治理导导言言第一章第一章风险投资（天使投资、战略投资）风险投资（天使投资、战略投资）第二章第二章发行上市（主板、创业板、可转债）发行上市（主板、创业板、可转债）第三章第三章并购重组（杠杆收购、管理层收购）并购重组（杠杆收购、管理层收购）补充补充11公司治理（委托代理关，控制权私有收益）公司治理（委托代理关，控制权私有收益）补充补充22融资创新（中小企业集合债、互保贷款）融资创新（中小企业集合债、互保贷款）本讲座拟讨论的主要内容本讲座拟讨论的主要内容导导言言从创业企业到上市公司：

从创业企业到上市公司：

企业成长过程中不同阶段的融资方式企业成长过程中不同阶段的融资方式第一章第一章风险投资风险投资1、天使投资、天使投资2、风险投资、风险投资3、风险投资基金、风险投资基金1、风险资本家（天使投资、风险资本家（天使投资angels）由个人分散地将资金投资于风险企业，过通过律师、会计师等由个人分散地将资金投资于风险企业，过通过律师、会计师等非职业性投资中介将资金投资于风险企业。

非职业性投资中介将资金投资于风险企业。

2、风险投资机构、风险投资机构一些控股公司与保险公司等并非专门从事风险投资的机构以部一些控股公司与保险公司等并非专门从事风险投资的机构以部分自有资本直接投资于风险企业。

分自有资本直接投资于风险企业。

3、风险投资基金、风险投资基金是通过专业化的投资经营机构，实现投资基金所有权和经营权是通过专业化的投资经营机构，实现投资基金所有权和经营权的分离，并并可将所持基金份额依法转让的高级形态。

的分离，并并可将所持基金份额依法转让的高级形态。

概览：

风险投资主体的三种形态概览：

风险投资主体的三种形态第一节第一节天使投资天使投资天使投资（天使投资（AngelInvestment）是自由投资者或非正式风险投资机构对原创项目或小是自由投资者或非正式风险投资机构对原创项目或小型初创企业进行的一次性的前期投资，天使投资是风险投型初创企业进行的一次性的前期投资，天使投资是风险投资的一种，是一种非组织化的创业投资形式资的一种，是一种非组织化的创业投资形式。

第一节第一节天使投资天使投资一、天使投资的内涵一、天使投资的内涵又被称为投资天使（又被称为投资天使（BusinessAngel）,它是创业者的伯乐，也成为它是创业者的伯乐，也成为推动技术创新和发展的重要动力。

推动技术创新和发展的重要动力。

投资天使特征投资天使特征有相当的财富积累有相当的财富积累有一定的风险承受能力有一定的风险承受能力有丰富的管理经验或创业经历有丰富的管理经验或创业经历有成熟的投资心态有成熟的投资心态善于借助他人的力量善于借助他人的力量二、天使投资人二、天使投资人第一节第一节天使投资天使投资天使投资天使投资个体的，分散的，自发的，隐蔽的个体的，分散的，自发的，隐蔽的;投资规模比较小投资规模比较小投资阶段比较早投资阶段比较早投资过程比较快投资过程比较快自己投资自己的钱自己投资自己的钱投资阶段比较早投资阶段比较早天使投资天使投资60%投入早期投入早期,但是风险投资仅仅投入但是风险投资仅仅投入25%投资规模比较小投资规模比较小84%小于小于$250,000投资更敢于承担风险投资更敢于承担风险投资成本比较低投资成本比较低但但34%的中小企业不知道天使投资的中小企业不知道天使投资三、天使投资的优势三、天使投资的优势第一节第一节天使投资天使投资华尔街日报：

天使投资卷土重来（华尔街日报：

天使投资卷土重来（2005年04月13日）要注意这些“天使”了他们开始掸去计算器上的灰尘，认真考虑投资方向了。

天使投资者的存在已经有几年时间了，大部分都是一些富人之间的松散网络。

但近几年，他们开始发起“天使团体”，类似于90年代股市大牛市期间工薪阶层中普遍存在的投资俱乐部，只是档次更高一些。

这些天使投资集团往往起名为“印第安纳天使网”（IndianaAngelNet），或者“纽约州中部天使们”（CentralNewYorkAngels）等，大多数都推出了自己的网站，但很少有全职员工。

甚至还出现了一个的行业团体：

天使资本协会（AngelCapitalAssociation）。

协会的目的是增进公众对天使投资的了解（天使投资者们往往抱怨风险资本家的知名度更高），帮助上百个“天使团体”会员改善投资决策。

四、天使投资的发展趋势四、天使投资的发展趋势第一节第一节天使投资天使投资上海天使投资管理有限公司（简称上海天使投资管理有限公司（简称VCAngelVCAngel）是由一群年轻的企业家发起，致力于在国内外挖掘商是由一群年轻的企业家发起，致力于在国内外挖掘商业机遇和优秀人才，专门从事天使投资管理的公司。

天使业机遇和优秀人才，专门从事天使投资管理的公司。

天使投资不仅向具有创业和技术天赋的人才提供资金和创业模投资不仅向具有创业和技术天赋的人才提供资金和创业模式，而且还向创业者提供市场、技术、人才等各种创业成式，而且还向创业者提供市场、技术、人才等各种创业成功所需要的资，甚至还会为优秀的人才提供更为适合更高功所需要的资，甚至还会为优秀的人才提供更为适合更高层面的事业舞台与机会点。

层面的事业舞台与机会点。

案例：

我国的天使投资机构案例：

我国的天使投资机构第一节第一节天使投资天使投资投资领域投资领域VCAngel的投资主要是国际互联网、信息服务、软件、通讯、IC设计、数字媒体、网络技术、生物工程、新材料、环保和能源等高科技产业领域。

投资对象投资对象VCAngel选择投资其产品或服务具有最大市场增长和竞争潜力的高科技创业企业,并判断该企业在未来2-5年内有较大的上市机会投资规模投资规模VCAngel对每一家企业的投资额通常在20万至200万人民币之间，并追加投资于业绩良好的已投企业或项目中。

投资退出投资退出VCAngel在企业和项目发展的不同阶段选择多种退出方式：

引入大的风险投资者或产业投资者、企业并购和上市、创业团队回购。

案例：

我国的天使投资机构案例：

我国的天使投资机构第一节第一节天使投资天使投资技巧篇：

商业计划书提纲技巧篇：

商业计划书提纲

（1）企业简介：

公司名称、发展历史、产品或服务以及各股东。

企业简介：

公司名称、发展历史、产品或服务以及各股东。

（2）团队介绍：

技术团队和管理团队。

团队介绍：

技术团队和管理团队。

（3）项目介绍：

具体的产品介绍，包括目前处于的阶段以及主要客户对项目介绍：

具体的产品介绍，包括目前处于的阶段以及主要客户对象。

象。

（4）商业模式：

企业运作与营利模式。

商业模式：

企业运作与营利模式。

（5）技术优势：

采用的核心技术，与国内外同类产品的竞争性分析。

技术优势：

采用的核心技术，与国内外同类产品的竞争性分析。

（6）市场优势：

目前公司的市场份额及市场地位；销售方法和营销策略市场优势：

目前公司的市场份额及市场地位；销售方法和营销策略以及竞争性分析；还应提供潜在市场的整体规模以及主要竞争对手的情况。

以及竞争性分析；还应提供潜在市场的整体规模以及主要竞争对手的情况。

（7）运作情况：

过去两到三年的资金及管理运作的简单财务报告，以及运作情况：

过去两到三年的资金及管理运作的简单财务报告，以及今后两年的销售预测。

今后两年的销售预测。

（8）资金需求：

一到两年之内的融资计划，包括资金需求量，具体融资资金需求：

一到两年之内的融资计划，包括资金需求量，具体融资和投资方案及其它相关需求。

和投资方案及其它相关需求。

（9）其它：

为了创业成功，你认为还需要什么关键的资源？

该项目的最其它：

为了创业成功，你认为还需要什么关键的资源？

该项目的最大风险是什么？

大风险是什么？

第一节第一节天使投资天使投资二、风险投资二、风险投资一风险投资的内涵一风险投资的内涵美国风险投资协会（美国风险投资协会（NationalVentureCapitalAssociationNationalVentureCapitalAssociation，NVCANVCA）的定义：

风险投资（的定义：

风险投资（VentureCapitalVentureCapital，VCVC）是指由职业金融家是指由职业金融家对新兴的、迅速发展的，蕴涵着巨大竞争潜力的企业的权益性投资。

对新兴的、迅速发展的，蕴涵着巨大竞争潜力的企业的权益性投资。

欧洲风险投资协会（欧洲风险投资协会（NationalEuropeanVentureCapitalNationalEuropeanVentureCapitalAssociationAssociation）的定义：

所谓的风险投资是指一种由专门的投资公司向的定义：

所谓的风险投资是指一种由专门的投资公司向具有巨大发展潜力的成长型、扩张型或重组型的未上市企业提供资金具有巨大发展潜力的成长型、扩张型或重组型的未上市企业提供资金支持并辅以管理参与的投资行为支持并辅以管理参与的投资行为。

二、二、VentureCapitalVentureCapital辨析辨析风险投资与风险资本（风险投资与风险资本（VC）VC）；风险风险（risk）（risk）与冒险创新与冒险创新（venture）（venture）；风险投资与创业投资；风险投资与创业投资；私有股权投资业（私有股权投资业（PE）PE）。

二、风险投资二、风险投资三风险投资的特点三风险投资的特点

（1）权益投资权益投资PE

（2）流动性很小的周期性循环中长期投资）流动性很小的周期性循环中长期投资19761986年，年，157家创业企业平均需要家创业企业平均需要30个月达到第一平衡点（现个月达到第一平衡点（现金流平衡点），需要金流平衡点），需要75个月恢复原始股本。

个月恢复原始股本。

二、风险投资二、风险投资（3）高风险与高收益并存）高风险与高收益并存一般来说，发达国家高新技术企业成功的比率是一般来说，发达国家高新技术企业成功的比率是2030%。

1976年，瓦尔丁向苹果计算机公司投入年，瓦尔丁向苹果计算机公司投入20万美元的风险资本，万美元的风险资本，1980年获得了年获得了1.34亿美元的超额收益（亿美元的超额收益（670倍）。

倍）。

二、风险投资二、风险投资高收益性高收益性二、风险投资二、风险投资（4）主动参与管理型的专业投资）主动参与管理型的专业投资二、风险投资二、风险投资四、风险投资与一般金融投资的区别四、风险投资与一般金融投资的区别风险投资风险投资一般金融投资一般金融投资投资对象投资对象新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业，主要以中小企业为主企业，主要以中小企业为主成熟的传统企业，主要以大中型企业为主成熟的传统企业，主要以大中型企业为主投资方式投资方式通常采取股权式投资，所关注的是企业的发通常采取股权式投资，所关注的是企业的发展前景展前景主要采取贷款方式，需要按时偿还本息，所主要采取贷款方式，需要按时偿还本息，所关心的是安全性关心的是安全性投资审查投资审查以技术实现的可能性为审查重点，对技