资本运营集团做大做强的战略选择.docx

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资本运营集团做大做强的战略选择

资本运营，集团做大做强的战略选择

现今世界经济格局已进入以大公司、大集团为中心的时期。

我国“十一五”计划已经明确以进展具有国际竞争力的大型企业集团作为尔后企业改革与进展的重点，中国企业正面临以增强核心竞争力为基础的战略转型期。

诺贝尔经济奖取得者、美国经济学家史蒂格勒曾说过：

纵观世界上闻名的大企业、大公司，没有一家不是在某个时候以某种方式通过资本运营进展起来的，也没有哪一家是单纯依托企业自身利润的积存进展起来的。

随着国内市场的进一步成熟和竞争的进一步加重，传统的企业增加方式已无法跟上进展的步伐。

只有把企业的各类要素，包括产品、技术、设备、厂房、商标、战略、效劳、文化、治理团队等等，以资本的形式，进行流动、整合和重构，进一步优化配置，形成合力，才能实现新的冲破。

一些在改革开放中进展壮大的企业集团，为应付开放的世界市场经济的挑战，提升国际竞争力，把公司做大做强，借鉴一些发达国家跨国公司的进展体会，采取了不同凡响的资本运营模式，增强核心竞争力，以谋求拥有独特的战略地位。

　　什么是真正意义上的资本运营？

资本运营的“魔力”安在？

如何选择适合企业本身的行之有效的资本运营方式？

这都是值得所有追求财富的人们关注的问题。

本文就这一问题进行深切探讨，并提出亨达集团资本运营的战略选择框架。

　　一、资本运营的含义

　　一样意义上的资本运营，是指通过以货币化的资产为要紧对象的购买、出售、转让、兼并、托管等活动，实现资源从头配置，从而达到企业利益的最大化包括实现利润最大化、扩大市场占有率、降低风险等　。

它是市场经济的产物，是企业继生产经营、商品经营以后，以拥有的资本为对象，通过资本更大范围的流动来实现内外部资源的优化配置，提升企业竞争力的经营活动，是企业进展中的一个重要层次，企业通过运用资本杠杆，能够在最短的时刻，以最小的本钱，实现快速扩张。

　　资本运营相关于生产经营来讲，能够说是一种全新的理念：

　　一方面，资本运营是以资本导向为中心的企业运作机制，它要求企业在经济活动中始终以资本保值增值为核心，注重资本的投入产出效率，保证资本形态变换的持续性和继起性，以实现资本最大限度的增值。

　　资本运营是一种开放式经营，要求最大限度地支配和利用资本，以较少的资本调动支配更多的社会资本，因此企业家不仅要关注企业内部的资源，通过企业内部资源的优化组合来达到价值增值的目的，还要做到利用一切融资手腕、信誉手腕扩大利用资本的份额，通过兼并、收购、参股、控股等途径，实现资本的扩张，使企业内部资源与外部资源结合起来进行优化配置，以取得更大的价值增值。

这种开放式经营，使企业家面对的经营空间更为广漠，它要求打破地域概念、行业概念、部门概念和产品概念，将企业不仅看做是某一行业、部门中的企业，不仅是某一地域中的企业，也不仅是生产某一类产品的企业，它是价值增值的载体，企业面对的是所有的行业，所有的产品，面对的市场是整个世界市场，只要资本能够产生最大的增值即可。

　　另一方面，资本运营超级注重资本的流动性，企业资本只有流动才能增值，资产闲置是资本最大的流失。

这第一要求通过兼并、收购、租赁等形式的产权重组，盘活沉淀、利用率低下的资本存量，使资本不断流动到报酬率高的产业和产品上，通过流动取得增值的契机。

第二，要求缩短资本的流通进程，以实业资本为例由货币资本到生产资本、由生产资本到商品资本、再由商品资本到货币资本的形态转变进程，其实质是资本增值的预备、进行和实现进程。

因此，要求加速资本的流通进程，幸免资金、产品、半成品的积存。

　　再者，资本运营通过资本组合回避经营风险，由于外部环境的不确信性，为了保障投入资本的平安，要进行"资本组合"，幸免把鸡蛋放在同一个篮子里，不仅依托产品组合，而且靠多个产业或多元化经营来支撑企业，以降低或分散资本运营的风险性，同时资本运营是一种结构优化式经营，它通过结构优化，对资源进行合理配置。

结构优化包括对企业内部资源结构如产品结构、组织结构、技术结构、人材结构等的优化；实业资本、金融资本和产权资本等资本形态结构的优化；存量资本和增量资本结构的优化；资本运营进程的优化等等。

　　综合上述，资本运营最重视的是资本的支配和利用，它将资本运用看得比资本占有更为重要，因为利润来源于利用资产而非拥有资产。

因此，它注重通过合伙、兼并、控股、租赁等形式来取得对更大资本的支配权，即把"蛋糕做大"，注重通过战略联盟等形式与其他企业合作开拓市场，获取技术，降低风险，从而增强竞争实力，取得更大的资本增值，同时咱们也必需注意到资本运营并非意味着"捡到篮子里的都是菜"，只有在收购、融资、联合之前将彼此的进展目标、经营思路、文化气氛、治理规那么多加衡量，才能有效地树立起新的权威，而不是"二虎相争，必有一伤"的结局。

　　资本运营是以资本最大限度增值为目的，对资本及其运动所进行的运筹和经营活动。

目前，除资本运营这一科学用语之外，还有资本经营、资产经营等不同的表述。

（一）资本运营与资本经营

　　资本运营与资本经营这两个名词只一字之差。

“运营”和“经营”都有规画、治理和谋求之意，故二者含义是大体一致的，本文选用了资本运营这一概念，因为笔者以为：

　　1.资本运营包括了运筹、谋求和治理等含义，强调对资本的筹措和运用必需要有事前的运筹、计划和科学决策，又强调对资本要灵活利用，巧妙运用。

　　2.经营偏重于微观的以营治理，人们常说弄好企业经营治理，而运营是以微观的经营为基础，还重视宏观的规画与治理。

（二）资本运营与资产经营

　　本文题目选用资本运营，而不是资产经营，是因为咱们以为：

　　1.关于资本不仅要从其形态来看，而且还要从某来源来看，从广义来看，企业的资本不仅包括自有资本（所有者权益），而且包括借人资本（欠债）。

资本来源共计与资本形态（资产）共计是相等的。

在企业经营进程中，资本来源和资本形态（资产）发生变更可不能阻碍上述总的平稳关系。

基于上述熟悉，咱们以为资本运营既要从资本形态来看，包括资产的合理配置、重组和有效利用，又要从资本来源来看，包括资本（自有资本和借入资本）的筹措和资本结构的调整等，在这方面需要考虑和解决的很多，因此，全面的资本运营，不能只从资本形态（资产）方面进行工作，还必需从资本来源方面进行工作，把两个方面紧密地结合起来。

　　2.在过去实行打算经济体制下，对资产治理往往强调实物形态，利用价值治理。

而轻忽资产的价值治理。

本文题目不用资产经营，而叫资本运营，意要强调资产的商品化和价值化治理，强调资本筹措、运用和分派的全进程。

企业的资产不论表现为何种形态（货币资金、流动资产、固定资产、无形资产等）都是资本的存在形态。

企业取得资产，在生产经营中资产形态不断地转变，从价值来看，确实是企业的资本运动。

对资产进行治理，应当强调加速资本周转，追求资本保值增值。

固然，咱们强调资产的价值治理，并非是轻忽更不是不是定资产实物形态、利用价值的治理，若是资产的实物形态不存在了，其价值就随之消失，若是对各类资产利用不妥、呆滞积存、损失浪费，连保值都做不到，就更谈不到增值了。

咱们主张的资本运营，既重视资产的价值，又重视资产的利用价值，把两方面有机地结合起来。

　　（三）资本运营与生产经营

　　资本运营（或资本经营）和生产经营都属于企业经营的范围，二者既有区别又紧密联系。

　　1.资本运营与生产经营的区别，主若是：

（1）经营对象不同。

资本运营的对象是企业的资本及其运动，偏重于企业经营进程的价值方面，追求资本增值。

而生产经营的对象那么是产品及其生产销售进程，偏重于企业经营进程的利用价值方面，追求产品数量、品种的增多和质量的提高；

（2）经营领域不同。

资本运营涉及的领域主若是资本的筹措、投资、资本周转、资本积存和资本集中，主若是在资本市场（包括证券市场、非证券的资本借贷市场和产权交易市场）上运作。

而企业生产经营涉及的领域主若是产品的生产、技术，原材料的采购和产品销售，主若是在生产资料市场、技术市场和商品市场上运作；（3）经营方式不同。

资本运营要运用吸收直接投资、发行股票、发行债券、银行借款和租赁等方式合理筹集资本，要运用直接投资、间接投资和产权投资等方式有效地运用资本，合理地配置资本，盘活存量资本，加速资本周转，提高资本效益。

而生产经营要紧通过调查社会需求，以销定产，以产定购，技术开发，研制新产品，革新工艺、设备，创名牌产品，开辟渠道，成立销售网络等方式，增加产品品种、数量，提高产品质量，提高市场占有率和增加产品销售利润。

　　2.资本运营与生产经营的联系，主若是：

（1）目的一致。

企业进行资本运营的目的是追求资本的保值增值，而企业进行生产经营，依照市场需要生产和销售商品，目的在于赚取利润，实现资本增值，因此生产经营事实上是以生产、经营商品为手腕，以资本增值为目的经营活动。

（2）彼此依存。

企业是一个运用资本进行生产经营的单位，任何企业的生产经营都是以资本作为前提条件，若是没有资本，生产经营就无法进行；若是不进行生产经营活动，资本增值的目的就无法实现。

因此，资本经营要以生产经营的基础，为进展生产经营效劳。

（3）彼此渗透。

企业进行生产经营的进程，确实是资本循环周转的进程，若是企业生产经营进程供产销各环节脱节，资本循环周转就会中断，若是企业的设备闲置，材料和在产品存量过量，商品销售不顺畅，资本就会发生积存，必然使资本效率和效益下降。

可见，资本运营与生产经营紧密相联。

　　因此，咱们以为，在市场经济条件下，企业家既要精通生产经营，又要把握资本经营，并把二者紧密地结合起来，若是以为抓了资本经营就能够够不抓生产经营，或轻忽生产经营，那确实是大错而特错了

　　二、资本运营的目标

　　资本运营的目标简言这确实是实现资本最大限度的增值。

为此，企业应当追求利润最大化、所有者权益最大化和企业价值最大化。

（一）利润最大化

　　企业将资本投入生产经营以后，一方面发生各类花费，另一方面取得收入，将所得收入与花费相较，若是收入大于花费，企业实现利润，若是收入小于花费，那么发生亏损。

企业有利润，意味着资本有了增值，企业亏损那么意味着资本显现了损失。

因此，企业为了使资本最大限度增值，就必需干方百计地增加收入，降低本钱费用，实现利润最大化。

　　在资本运营中，咱们不仅要注意尽力增加当期利润，而且要重视长期利润的增加，不仅要注意利润额的增多，而且要重视利润率的提高，因为利润的绝对额不能反映利润与投入资本额的对照关系。

不仅要考察自有资本利润率，而且要考察全数资本（包括自有资本和借入资本）利润率。

（二）所有者（股东）权益最大化

　　所有者权益是指投资者对企业净资产的所有权，包括实收资本、资本公积、盈余公积和未分派利润等。

企业在一按时期实现的利润越多，从税后利润中提取盈余公积和向投资者分派的利润就越多，盈余公积可用于弥补企业亏损，也可用于转增资本，从而使投资者投入企业的资本增多。

　　咱们能够将企业期末所有者权益总额与期初所有者权益总额进行对照，若是二者相等，是为企业自有资本保值，若是前者大于后者，那么为企业自有资本增值。

但在比较时，应注意期末所有者权益总额中若是包括有本期非损益缘故致使的资本减额，如投资者追加的投资、资本公积中溢缴资本、同意捐赠资产和资产评估增减值等，就应在计算资本保值增值时，减去（或加上）非损益缘故致使的资本增减额。

还能够将本期所有者权益增加额（期末数大于期初数）除以期初所有者权益额，即为本期所有者权益增加率。

　　（三）企业价值最大化

　　在市场经济条件下，不仅把企业生产的产品作为商品出售，而且还可把企业作为一个整体出售，因此需要对整个企业的的价值进行评估，以便确信企业出售价钱，因此，在企业资本运营中，不仅要注意企业利润最大化和企业所有者权益最大化，而且更要重视企业价值最大化。

　　决定企业价值的基础是企业获利能力的大小。

企业价值评估采纳收益现值法，它是企业在持续经营情形下，将以后经营期间每一年的预期收益，用适当的折现率折现，累加得显现值，据以估算企业价值。

若是企业价值大于企业全数资产的帐面价值，就说明企业的资本是增值了，也能够将企业价值减去企业欠债，然后与企业所有者权益的帐面价值比较，前者大于后者，说明企业的自有资本是增值了。

关于上市的股分，其价值可依照发行在外的股票的股数乘每股市价来计算。

将有这种方式计算的公司价值与公司股东权益数进行比较，前者大于后者说明，公司的自有资本是增值了。

　　上面所说的三个最大化是一致的。

只有实现利润最大化，才能实现所有者权益最大化，才能实现企业价值最大化。

比较起来，企业价值最大化具有全面性，因为企业价值是依照企业以后各期的预期收益和考虑了风险报酬率的折现率（资本本钱）来计算的，既考虑了货币时刻价值，又考虑了投资的风险价值。

利润最大化和所有者权益最大化比较易于衡量，而企业价值最大化衡量那么比较复杂。

　　三、资本运营的内容简述

　　资本运营的内容能够从不同角度加以考察。

（一）从资本运动的全进程来看

　　1.筹资决策和资本筹集；

　　2.投资决策和资本投入；

　　3.资本周转和资本增值；

　　4.资本运营增值的分派。

　　投资按资本投入的领域可分为实业投资（投资于工业、农业、商业等方面，成立和经营企业）、金融投资（如股票投资、债券投资等）和产权投资（例如企业兼并等）。

从工商企业来看，这三种投资有时同时存在，它们各自周转，但又彼此联系，形成企业资本总周转。

（二）从资本运用的状态来看

　　1.增量资本运营。

指对新增投资所进行的运筹和经营活动，包括投资方向选择、投资决策、资本筹借和投资治理等。

　　2.存量资本运营。

指对企业现有资产（以前投资形成的资产）所进行的运筹和经营活动。

通过企业联合、兼并、收购、出售、资产剥离、企业分立、股分制、租赁、承包、托管和破产等方式，增进存量资产合理流动、重组和优化配置，把存量资产盘活，充分发挥作用。

　　（三）从资本运营的方式来看

　　1.外部交易型资本运营。

是指通过资本市场对资本进行生意，实现资本增值。

包括股票发行与交易、企业产权交易（例如企业并购）和企业部份资产生意等。

例如，投资者能够用货币资本去购买某一盈利水平很高的公司的股票，实现控股，参与该公司的经营决策与治理，按期分享该公司的股利。

若是投资者预测某公司盈利不断下降，进展前景不行，就将持有的该公司的股票卖出去，实现投资的转移。

又例如，有的企业为扩大生产经营规模，提高经济效益，能够通过产权交易兼并某一相关企业；企业还能够将不需用的或无效的资产卖出去，取得货币，进行新的投资。

　　2.内部运用型资本运营。

是指通过对资本利用价值的有效运用，实现资本增值。

确实是在生产经营进程中合理而有效地运用资本，不断地开发新产品，采纳新技术，尽力降低资本花费，加速资本周转，提高资本效率和效益，增加资本积存。

　　我国通过半个世纪的建设，取得了辉煌的成绩。

但由于多种缘故形成资源配置不合理，例如，资本散布过于分散，企业规模小，行业结构不合理，许多企业资产积存闲置，技术改造和进展生产所需资本严峻缺乏。

因此，为了解决当前的突出问题，许多人强调要弄好交易型资本运营，弄好存量资本运营，我以为这是很必要的，符合我国当前实际情形。

但我还以为，全面的资本运营应当把外部交易型资本运营和内部运用型资本运营结合起来，既弄好存量资本运营，又弄好增量资本运营。

　　四、资本运营的模式及案例

（一）扩张型资本运营模式

　　资本扩张是指在现有的资本结构下，通过内部积存、追加投资、吸纳外部资源即兼并和收购等方式，使企业实现资本规模的扩大。

依照产权流动的不同轨道能够将资本扩张分为三种类型：

　　一、横向型资本扩张

　　横向型资本扩张是指交易两边属于同一产业或部门，产品相同或相似，为了实现规模经营而进行的产权交易。

横向型资本扩张不仅减少了竞争者的数量，增强了企业的市场支配能力，而且改善了行业的结构，解决了市场有限性与行业整体生产能力不断扩大的矛盾。

青岛啤酒集团的扩张确实是横向型资本扩张的典型例子。

最近几年来，青啤集团公司抓住国内啤酒行业竞争加重，一批地址啤酒生产企业效益下滑，地址政府踊跃帮忙企业寻觅“大树”求生的有利机会，依照集团公司整体战略和计划布局，以开发潜在和区域市场为目标，实施了以兼并收购为要紧方式的低本钱扩张。

几年来，青啤集团依托自身的品牌资本优势，前后斥资亿元，收购资产亿元，兼并收购了省内外14家啤酒企业。

不仅扩大了市场规模，提高了市场占有率，壮大了青啤的实力，而且带动了一批国企脱困。

2003年，青啤产销量达260万吨，跻身世界啤酒十强，利税总额也上升到全国行业首位，初步实现了做“大”做“强”的目标。

笔者曾就职的山东六和集团，在1999-2003四年的时刻里，采取品牌经营，低本钱兼并和收购同业的方式，其资产和规模迅速扩张了近百倍。

每一个收购的企业投入的资金是整个被收购企业净资产的百分之几乃至是千分之几，公司从最初的3个，快速扩张为49个。

用不到一个亿的资本输出，撬起了上百亿的资产，实现了六和集团迅速做大的妄图。

　　二、纵向型资本扩张

　　处于生产经营不同时期的企业或不同行业部门之间，有直接投入产出关系的企业之间的交易称为纵向资本扩张。

纵向资本扩张将关键性的投入产出关系纳入自身操纵范围，通过对原料和销售渠道及对用户的操纵来提高企业对市场的操纵力。

　　格林柯尔集团是全世界第三大无氟制冷剂供给商，处于制冷行业的上游。

收购下游的冰箱企业，既有利于发挥其制冷技术优势，同时也能直接面对更广大的消费群体。

从2002年开始，格林柯尔前后收购了包括科龙、美菱等冰箱巨头在内的五家企业及生产线。

通过这一系列的并购活动，格林柯尔已拥有900万台的冰箱产能，居世界第二、亚洲第一，具有了打造国际制冷家电航母的基础。

格林柯尔集团纵向产业链的构筑，大大提高了其自身的竞争能力和抗风险能力。

尽管格林柯尔最终成了历史，那是顾雏军在国退民进的盛宴中违背了游戏规那么，是个人道德的沦丧，但其资本运营模式是值得咱们效仿的。

　　3、混合型资本扩张

　　两个或两个以上彼此之间没有直接投入产出关系和技术经济联系的企业之间进行的产权交易称之为混合伙本扩张。

混合伙本扩张适应了现代企业集团多元化经营战略的要求，跨越技术经济联系紧密的部门之间的交易。

它的优势在于分散风险，提高企业的经营环境适应能力。

拥有105亿资产的美的集团一直是我国白色家电业的巨头，2003年的销售额达175亿元。

在20年的进展历程中，美的从来没有偏离过家电这一主线。

专业化的线路使美的风扇做到了全国最大，使空调、紧缩机、电饭锅等产品做到了全国前三名，庞大的规模造就了明显的规模优势。

但是，随着家电行业竞争形势的日趋严峻，进军其它行业、培育新的利润增加点成为美的集团的现实选择。

与此同时，美的在资本、品牌、市场渠道、治理和人材优势等方面也积存到了具有多元化经营、资本化运作的能力。

审时度势以后，美的毅然作出了从相对单一的专业化经营转向相关多元化进展的战略决策。

2003年8月和10月美的前后收购了云南客车和湖南三湘客车，正式进入汽车业。

尔后不久，又收购了安徽天润集团，进军化工行业。

在以后的几年中，美的将以家电制造为基础平台，以美的既有的资源优势为依托，之内部重组和外部并购为手腕，通过对现有产业的调整和新产业的扩张，实现多产业经营进展的格局，使美的最终进展成为多产品、跨行业、拥有不同领域核心竞争能力和资源优势的大型国际性综合制造企业。

（二）收缩型资本运营模式

　　收缩性资本运营是指企业把自己拥有的一部份资产、子公司、内部某一部门或分支机构转移到公司之外，从而缩小公司的规模。

它是对公司总规模或主营业务范围而进行的重组，其全然目的是为了追求企业价值最大和提高企业的运行效率。

收缩性资本运营一般是舍弃规模小且奉献小的业务，舍弃与公司核心业务没有协同或很少协同的业务，宗旨是支持核心业务的进展。

当一部份业务被收缩掉后，原先支持这部份业务的资源就相应转移到剩余的重点进展的业务，使母公司能够集中力量开发核心业务，有利于主流核心业务的进展。

收缩性资本运营是扩张性资本运营的逆操作，其要紧实现形式有：

　　一、资产剥离

　　资产剥离是指把企业所属的一部份不适合企业进展战略目标的资产出售给第三方，这些资产能够是固定资产、流动资产，也能够是整个子公司或分公司。

资产剥离要紧适用于以下几种情形：

（1）不良资产的存在恶化了公司财务状况；

（2）某些资产明显干扰了其它业务组合的运行；

　　（3）行业竞争猛烈，公司急需收缩产业战线。

　　中国人寿在上市之前，就进行了大量的资产剥离。

2003年8月，原中国人寿保险公司一分为三：

中国人寿保险（集团）公司、中国人寿保险股分和中国人寿资产治理公司。

超过6000万张的1999年以前的旧保单全数被拨归给母公司——中国人寿保险（集团）公司，而2000万张左右1999年以后签定的保单，那么以注资的形式被纳入新成立的股分公司。

通过资产剥离，母公司——中国人寿保险（集团）公司承担了1700多亿元的利差损失，但这为中国人寿保险股分于2003年12月在美国和香港两地同时上市摊平了道路。

　　二、公司分立

　　公司分立是指公司将其拥有的某一子公司的全数股分，按比例分派给母公司的股东，从而在法律和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去。

通过这种资本运营方式，形成一个与母公司有着相同股东和股权结构的新公司。

在分立进程中，不存在股权和操纵权向第三方转移的情形，母公司的价值事实上没有改变，但子公司却有机遇单独面对市场，有了自己的独立的价值判定。

公司分立通常可分为标准式分立、换股式分立和解散式分立。

　　3、分拆上市

　　指一个母公司通过将其在子公司中所拥有的股分，按比例分派给现有母公司的股东，从而在法律上和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去。

分拆上市有广义和狭义之分，广义的分拆包括已上市公司或未上市公司将部份业务从母公司独立出来单独上市；狭义的分拆指的是已上市公司将其部份业务或某个子公司独立出来，另行公布招股上市。

分拆上市后，原母公司的股东尽管在持股比例和绝对持股数量上没有任何转变，可是能够依照持股比例享有被投资企业的净利润分成，而且最为重要的是，子公司分拆上市成功后，母公司将取得逾额的投资收益。

　　2000年，联想集团实施了有史以来最大规模的战略调整，对其核心业务进行拆分，别离成立新的“联想集团”和“神州数码”。

2001年6月1日，神州数码股票在香港上市。

神州数码从联想中分拆出来具有一箭双雕的作用。

分拆不但解决了事业部层次上的鼓励机制问题，而且由于神州数码独立上市，联想集团、神州数码的股权结构大大改变，公司层次上的鼓励机制也取得了进一步的解决。

　　4、股分回购

　　股分回购是指股分通过必然途径购买本公司发行在外的股分，适时、合理地进行股本收缩的内部资产重组行为。

通过股分回购，股分达到缩小股本规模或改变资本结构的目的。

股分公司进行股分回购，一样基于以下缘故：

一是维持公司的操纵权；二是提高股票市价，改善公司形象；三是提高股票内在价值；四是保证公司高级治理人员认股制度的实施；五是改善公司资本结构。

股分回购与股分扩张一样，都是股分公司在公司进展的不同时期和不同环境下采取的经营战略。

因此，股分回购取决于股分公司对自身经营环境的判定。

一样来讲，一个处于成熟或衰退期的、已超过必然的规模经营要求的公司，能够选择股分回购的方式收缩经营战线或转移投资重点，开辟新的利润增加点。

　　99年，申能股分公司以协议回购方式向国有法人股股东申能（集团）公司回购并注销股分10亿股国有法人股，占总股本的％，共计动用资金亿元。

国有法人股股东控股比例由原先的％下降到％，公司的法人治理结构和决策机制取得进一步完善。

回购完成后，公司的业绩由98年每股收益元提高到99年每股收益元，而到2000年，每股收益达到了元。

这为申能股分的久远进展奠定良好的基础，并进一步提升了其在上市公司中的绩优股地位。

　　（三）资本运营创新模式的探讨

　　一、TCL集团—整体上市模式

　　2004年1月