杜邦分析法的的基本思路.docx
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杜邦分析法的的基本思路
杜邦分析法的的基本思路
杜邦分析2008-08-24 09:
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大大中中小小
1、权益净利率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。
2、资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率
又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。
总资产周转率是反映总资产的周转速度。
对
资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的
主要问题在哪里。
销售净利率反映销售收入的收益水平。
扩大销售收入，降低成本费用是
提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途
径。
3、权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。
资
产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险
也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠
杆利益，但相应所承担的风险也低。
杜邦分析法和杜邦分析图
2007 年 10 月 01 日 星期一 10:
07
杜邦分析法利用各个主要财务比率之间的内在联系，建立财务比率分析的综合
模型，来综合地分析和评价企业财务状况和经营业绩的方法。
采用杜邦分析图
将有关分析指标按内在联系加以排列，从而直观地反映出企业的财务状况和经
营成果的总体面貌。
杜邦财务分析体系如图所示：
权益净利率
｜
｜
资产净利率 × 权益乘数
｜
销售净利率 × 总资产周转率
｜ ｜
｜ ｜
净利润 ÷ 销售收入 销售收入÷资产总额
｜ ｜
｜ ｜
销售收入－全部成本＋其它利润－所得税 长期资产 ＋ 流动资
产
｜ ｜
制造 ＋ 销售 ＋ 管理 ＋ 财务 现金 ＋ 应收 ＋
＋其它流动
成本 费用 费用 费用 有价证券 帐款 存货
资产
图 1 杜邦分析图
二、对杜邦图的分析
1.图中各财务指标之间的关系：
可以看出杜邦分析法实际上从两个角度来分析财务，一是进行了内部管理
因素分析，二是进行了资本结构和风险分析。
权益净利率＝资产净利率×权益乘数
权益乘数 ＝1÷（1－资产负债率）
资产净利率＝销售净利率×总资产周转率
销售净利率＝净利润÷销售收入
总资产周转率＝销售收入÷总资产
资产负债率＝负债总额÷总资产
2.杜邦分析图提供了下列主要的财务指标关系的信息：
（1）权益净利率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统的核心。
它反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活
动的效率，它的高低取决于总资产利润率和权益总资产率的水平。
决定权益净
利率高低的因素有三个方面-权益乘数、销售净利率和总资产周转率。
权益乘
数、销售净利率和总资产周转率三个比率分别反映了企业的负债比率、盈利能
力比率和资产管理比率。
（2）权益乘数主要受资产负债率影响。
负债比率越大，权益乘数越高，说
明企业有较高的负债程度，给企业带来较多地杠杆利益，同时也给企业带来了
较多地风险。
资产净利率是一个综合性的指标，同时受到销售净利率和资产周
转率的影响。
（3）资产净利率也是一个重要的财务比率，综合性也较强。
它是销售净利
率和总资产周转率的乘积，因此，要进一步从销售成果和资产营运两方面来分
析。
销售净利率反映了企业利润总额与销售收入的关系，从这个意义上看提高
销售净利率是提高企业盈利能力的关键所在。
要想提高销售净利率：
一是要扩
大销售收入；二是降低成本费用。
而降低各项成本费用开支是企业财务管理的
一项重要内容。
通过各项成本费用开支的列示，有利于企业进行成本费用的结
构分析，加强成本控制，以便为寻求降低成本费用的途径提供依据。
企业资产的营运能力，既关系到企业的获利能力，又关系到企业的偿债能
力。
一般而言，流动资产直接体现企业的偿债能力和变现能力；非流动资产体
现企业的经营规模和发展潜力。
两者之间应有一个合理的结构比率，如果企业
持有的现金超过业务需要，就可能影响企业的获利能力；如果企业占用过多的
存货和应收账款，则既要影响获利能力，又要影响偿债能力。
为此，就要进一
步分析各项资产的占用数额和周转速度。
对流动资产应重点分析存货是否有积
压现象、货币资金是否闲置、应收账款中分析客户的付款能力和有无坏账的可
能；对非流动资产应重点分析企业固定资产是否得到充分的利用。
三、利用杜邦分析法作实例分析
杜邦财务分析法可以解释指标变动的原因和变动趋势，以及为采取措施指
明方向。
下面以一家上市公司北汽福田汽车（600166）为例，说明杜邦分析法
的运用。
福田汽车的基本财务数据如下表：
表一 单位：
万元
项目\年度 净利润 销售收入 资产总额 负债总额 全
部成本
2001 10284.04 411224.01 306222.94 205677.07
403967.43
2002 12653.92 757613.81 330580.21 215659.54
736747.24
（数据来源：
福田汽车 2002 年年报 中国证券报）
该公司 2001 至 2002 年财务比率见下表：
表二
年度 2001 2002
权益净利率 0.097 0.112
权益乘数 3.049 2.874
资产负债率 0.672 0.652
资产净利率 0.032 0.039
销售净利率 0.025 0.017
总资产周转率 1.34 2.29
（一）对权益净利率的分析
权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。
权益净利率充
分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经
营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。
该公司的权益净利率在 2001 年至 2002 年间出现了一定程度的好转，分别
从 2001 年的 0.097 增加至 2002 年的 0.112.企业的投资者在很大程度上依据这
个指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配政
策。
这些指标对公司的管理者也至关重要。
公司经理们为改善财务决策而进行财务分析，他们可以将权益净利率分解
为权益乘数和资产净利率，以找到问题产生的原因。
表三：
权益净利率分析表
福田汽车 权益净利率 = 权益乘数 × 资产净利率
2001 年 0.097 = 3.049 × 0.032
2002 年 0.112 = 2.874 × 0.039
通过分解可以明显地看出，该公司权益净利率的变动在于资本结构（权益
乘数）变动和资产利用效果（资产净利率）变动两方面共同作用的结果。
而该
公司的资产净利率太低，显示出很差的资产利用效果。
（二）分解分析过程：
权益净利率＝资产净利率×权益乘数
2001 年 0.097＝0.032×3.049
2002 年 0.112＝0.039×2.874
经过分解表明，权益净利率的改变是由于资本结构的改变（权益乘数下
降），同时资产利用和成本控制出现变动（资产净利率也有改变）。
那么，我
们继续对资产净利率进行分解：
资产净利率＝销售净利率×总资产周转率
2001 年 0.032＝0.025×1.34
2002 年 0.039＝0.017×2.29
通过分解可以看出 2002 年的总资产周转率有所提高，说明资产的利用得到
了比较好的控制，显示出比前一年较好的效果，表明该公司利用其总资产产生
销售收入的效率在增加。
总资产周转率提高的同时销售净利率的减少阻碍了资
产净利率的增加，我们接着对销售净利率进行分解：
销售净利率＝净利润÷销售收入
2001 年 0.025＝10284.04÷411224.01
2002 年 0.017＝12653.92÷757613.81
该公司 2002 年大幅度提高了销售收入，但是净利润的提高幅度却很小，分
析其原因是成本费用增多，从表一可知：
全部成本从 2001 年 403967.43 万元增
加到 2002 年 736747.24 万元，与销售收入的增加幅度大致相当。
下面是对全部
成本进行的分解：
全部成本＝制造成本＋销售费用＋管理费用＋财务费用
2001 年 403967.43＝373534.53＋10203.05＋18667.77＋1562.08
2002 年 736747.24＝684559.91＋21740.962＋25718.20＋5026.17 通过分解
可以看出杜邦分析法有效的解释了指标变动的原因和趋势，为采取应对措施指
明了方向。
在本例中，导致权益利润率小的主原因是全部成本过大。
也正是因为全部
成本的大幅度提高导致了净利润提高幅度不大，而销售收入大幅度增加，就引
起了销售净利率的减少，显示出该公司销售盈利能力的降低。
资产净利率的提
高当归功于总资产周转率的提高，销售净利率的减少却起到了阻碍的作用。
由表 4 可知，福田汽车下降的权益乘数，说明他们的资本结构在 2001 至
2002 年发生了变动 2002 年的权益乘数较 2001 年有所减小。
权益乘数越小，企
业负债程度越低，偿还债务能力越强，财务风险程度越低。
这个指标同时也反
映了财务杠杆对利润水平的影响。
财务杠杆具有正反两方面的作用。
在收益较
好的年度，它可以使股东获得的潜在报酬增加，但股东要承担因负债增加而引
起的风险；在收益不好的年度，则可能使股东潜在的报酬下降。
该公司的权益
乘数一直处于 2～5 之间，也即负债率在 50％～80％之间，属于激进战略型企
业。
管理者应该准确把握公司所处的环境，准确预测利润，合理控制负债带来
的风险。
因此，对于福田汽车，当前最为重要的就是要努力减少各项成本，在控制
成本上下力气。
同时要保持自己高的总资产周转率。
这样，可以使销售利润率
得到提高，进而使资产净利率有大的提高。
四 结论
综上所述，杜邦分析法以权益净利率为主线，将企业在某一时期的销售成
果以及资产营运状况全面联系在一起，层层分解，逐步深入，构成一个完整的
分析体系。
它能较好的帮助管理者发现企业财务和经营管理中存在的问题，能
够为改善企业经营管理提供十分有价值的信息，因而得到普遍的认同并在实际
工作中得到广泛的应用。
但是杜邦分析法毕竟是财务分析方法的一种，作为一种综合分析方法，并
不排斥其他财务分析方法。
相反与其他分析方法结合，不仅可以弥补自身的缺
陷和不足，而且也弥补了其他方法的缺点，使得分析结果更完整、更科学。
比
如以杜邦分析为基础，结合专项分析，进行一些后续分析对有关问题作更深更
细致分析了解；也可结合比较分析法和趋势分析法，将不同时期的杜邦分析结
果进行对比趋势化，从而形成动态分析，找出财务变化的规律，为预测、决策
提供依据；或者与一些企业财务风险分析方法结合，进行必要的风险分析，也
为管理者提供依据，所以这种结合，实质也是杜邦分析自身发展的需要。
分析
者在应用时，应注意这一点。
无话可说
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载:
实例：
杜邦财务分析法及具体应用
2008-07-30 19:
46
实例：
杜邦财务分析法及具体应用
首席财务官
杜邦分析法是一种财务比率分解的方法，能有效反映影响企业获利能力的各指
标间的相互联系，对企业的财务状况和经营成果做出合理的分析。
获利能力是企业的一项重要的财务指标，对所有者、债权人、投资
者及政府来说，分析评价企业的获利能力对其决策都是至关重要的，获
利能力分析也是财务管理人员所进行的企业财务分析的重要组成部分。
传统的评价企业获利能力的比率主要有：
资产报酬率，边际利润率
（或净利润率），所有者权益报酬率等；对股份制企业还有每股利润，
市盈率，股利发放率， 股利报酬率等。
这些单个指标分别用来衡量影响
和决定企业获利能力的不同因素，包括销售业绩，资产管理水平，成本
控制水平等。
这些指标从某一特定的角度对企业的财务状况以及经营成果进行分
析，它们都不足以全面地评价企业的总体财务状况以及经营成果。
为了
弥补这一不足，就必须 有一种方法，它能够进行相互关联的分析，将有
关的指标和报表结合起来，采用适当的标准进行综合性的分析评价，既
全面体现企业整体财务状况，又指出指标与指 标之间和指标与报表之间
的内在联系，杜邦分析法就是其中的一种。
杜邦财务分析体系（The Du Pont System）是一种比较实用的财务比
率分析体系。
这种分析方法首先由美国杜邦公司的经理创造出来，故称
之为杜邦财务分析体系。
这种财务分析方法从评价企 业绩效最具综合性
和代表性的指标-权益净利率出发，层层分解至企业最基本生产要素的使
用，成本与费用的构成和企业风险，从而满足通过财务分析进行绩效评
价 的需要，在经营目标发生异动时经营者能及时查明原因并加以修正，
同时为投资者、债权人及政府评价企业提供依据。
一、杜邦分析法和杜邦分析图
杜邦分析法利用各个主要财务比率之间的内在联系，建立财务比率
分析的综合模型，来综合地分析和评价企业财务状况和经营业绩的方
法。
采用杜邦分析图将有关分析指标按内在联系加以排列，从而直观地
反映出企业的财务状况和经营成果的总体面貌。
杜邦财务分析体系如图所示：
权益净利率
｜
｜
资产净利率 × 权益乘数
｜
销售净利率 × 总资产周转率
｜ ｜
｜ ｜
净利润 ÷ 销售收入 销售收入÷资产总额
｜ ｜
｜ ｜
销售收入－全部成本＋其它利润－所得税 长期资产 ＋ 流动
资产
｜ ｜
制造 ＋ 销售 ＋ 管理 ＋ 财务 现金 ＋ 应收 ＋
＋其它流动
成本 费用 费用 费用 有价证券 帐款 存
货 资产
图 1 杜邦分析图
二、对杜邦图的分析
1.图中各财务指标之间的关系：
可以看出杜邦分析法实际上从两个角度来分析财务，一是进行了内
部管理因素分析，二是进行了资本结构和风险分析。
权益净利率＝资产净利率×权益乘数
权益乘数 ＝1÷（1－资产负债率）
资产净利率＝销售净利率×总资产周转率
销售净利率＝净利润÷销售收入
总资产周转率＝销售收入÷总资产
资产负债率＝负债总额÷总资产
2.杜邦分析图提供了下列主要的财务指标关系的信息：
（1）权益净利率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统的
核心。
它反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、
资产运营等活动的效 率，它的高低取决于总资产利润率和权益总资产率
的水平。
决定权益净利率高低的因素有三个方面-权益乘数、销售净利率
和总资产周转率。
权益乘数、销售净利率 和总资产周转率三个比率分别
反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产管理比率。
（2）权益乘数主要受资产负债率影响。
负债比率越大，权益乘数越
高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多地杠杆利益，同时也
给企业带来了较多地风险。
资产净利率是一个综合性的指标，同时受到
销售净利率和资产周转率的影响。
（3）资产净利率也是一个重要的财务比率，综合性也较强。
它是销
售净利率和总资产周转率的乘积，因此，要进一步从销售成果和资产营
运两方面来分析。
销售净利率反映了企业利润总额与销售收入的关系，从这个意义上
看提高销售净利率是提高企业盈利能力的关键所在。
要想提高销售净利
率：
一是要扩大销售收 入；二是降低成本费用。
而降低各项成本费用开
支是企业财务管理的一项重要内容。
通过各项成本费用开支的列示，有
利于企业进行成本费用的结构分析，加强成本 控制，以便为寻求降低成
本费用的途径提供依据。
企业资产的营运能力，既关系到企业的获利能力，又关系到企业的
偿债能力。
一般而言，流动资产直接体现企业的偿债能力和变现能力；
非流动资产体现企业的 经营规模和发展潜力。
两者之间应有一个合理的
结构比率，如果企业持有的现金超过业务需要，就可能影响企业的获利
能力；如果企业占用过多的存货和应收账款， 则既要影响获利能力，又
要影响偿债能力。
为此，就要进一步分析各项资产的占用数额和周转速
度。
对流动资产应重点分析存货是否有积压现象、货币资金是否闲 置、
应收账款中分析客户的付款能力和有无坏账的可能；对非流动资产应重
点分析企业固定资产是否得到充分的利用。
三、利用杜邦分析法作实例分析
杜邦财务分析法可以解释指标变动的原因和变动趋势，以及为采取
措施指明方向。
下面以一家上市公司 XXXX 为例，说明杜邦分析法的运
用。
XXXX 的基本财务数据如下表：
表一 单位：
万元
项目年度 净利润 销售收入 资产总额 负债总额
全部成本
2001 10284.04 411224.01 306222.94 205677.07
403967.43
2002 12653.92 757613.81 330580.21 215659.54
736747.24
（数据来源：
Xxxx2002 年年报 中国证券报）
该公司 2001 至 2002 年财务比率见下表：
表二
年度 2001 2002
权益净利率 0.097 0.112
权益乘数 3.049 2.874
资产负债率 0.672 0.652
资产净利率 0.032 0.039
销售净利率 0.025 0.017
总资产周转率 1.34 2.29
（一）对权益净利率的分析
权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。
权益净
利率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利
能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结
果。
该公司的权益净利率在 2001 年至 2002 年间出现了一定程度的好
转，分别从 2001 年的 0.097 增加至 2002 年的 0.112.企业的投资者在很
大程度上依据这个指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营者业
绩和决定股利分配政策。
这些指标对公司的管理者也至关重要。
公司经理们为改善财务决策而进行财务分析，他们可以将权益净利
率分解为权益乘数和资产净利率，以找到问题产生的原因。
表三：
权益净利率分析表
XXXX 权益净利率 = 权益乘数 × 资产净利率
2001 年 0.097 = 3.049 × 0.032
2002 年 0.112 = 2.874 × 0.039
通过分解可以明显地看出，该公司权益净利率的变动在于资本结构
（权益乘数）变动和资产利用效果（资产净利率）变动两方面共同作用
的结果。
而该公司的资产净利率太低，显示出很差的资产利用效果。
（二）分解分析过程：
权益净利率＝资产净利率×权益乘数
2001 年 0.097＝0.032×3.049
2002 年 0.112＝0.039×2.874
经过分解表明，权益净利率的改变是由于资本结构的改变（权益乘
数下降），同时资产利用和成本控制出现变动（资产净利率也有改
变）。
那么，我们继续对资产净利率进行分解：
资产净利率＝销售净利率×总资产周转率
2001 年 0.032＝0.025×1.34
2002 年 0.039＝0.017×2.29
通过分解可以看出 2002 年的总资产周转率有所提高，说明资产的利
用得到了比较好的控制，显示出比前一年较好的效果，表明该公司利用
其总资产产生销售收入的效率在增加。
总资产周转率提高的同时销售净
利率的减少阻碍了资产净利率的增加，我们接着对销售净利率进行分
解：
销售净利率＝净利润÷销售收入
2001 年 0.025＝10284.04÷411224.01
2002 年 0.017＝12653.92÷757613.81
该公司 2002 年大幅度提高了销售收入，但是净利润的提高幅度却很
小，分析其原因是成本费用增多，从表一可知：
全部成本从 2001 年
403967.43 万元增加到 2002 年 736747.24 万元，与销售收入的增加幅度
大致相当。
下面是对全部成本进行的分解：
全部成本＝制造成本＋销售费用＋管理费用＋财务费用
2001 年 403967.43＝373534.53＋10203.05＋18667.77＋1562.08
2002 年 736747.24＝684559.91＋21740.962＋25718.20＋5026.17 通
过分解可以看出杜邦分析法有效的解释了指标变动的原因和趋势，为采
取应对措施指明了方向。
在本例中，导致权益利润率小的主原因是全部成本过大。
也正是因
为全部成本的大幅度提高导致了净利润提高幅度不大，而销售收入大幅
度增加，就引起了销售 净利率的减少，显示出该公司销售盈利能力的降
低。
资产净利率的提高当归功于总资产周转率的提高，销售净利率的减
少却起到了阻碍的作用。
由表 4 可知，XXXX 下降的权益乘数，说明他们的资本结构在 2001
至 2002 年发生了变动 2002 年的权益乘数较 2001 年有所减小。
权益乘数
越 小，企业负债程度越低，偿还债务能力越强，财务风险程度越低。
这
个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。
财务杠杆具有正反两
方面的作用。
在收益较好 的年度，它可以使股东获得的潜在报酬增加，
但股东要承担因负债增加而引起的风险；在收益不好的年度，则可能使
股东潜在的报酬下降。
该公司的权益乘数一直处 于 2～5 之间，也即负债
率在 50％～80％之间，属于激进战略型企业。
管理者应该准确把握公司
所处的环境，准确预测利润，合理控制负债带来的风险。
因此，对于 XXXX，当前最为重要的就是要努力减少各项成本，在控
制成本上下力气。
同时要保持自己高的总资产周转率。
这样，可以使销
售利润率得到提高，进而使资产净利率有大的提高。
四 结论
综上所述，杜邦分析法以权益净利率为主线，将企业
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