苏宁财务分析word版Word文件下载.docx

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“家电下乡”产品限价提高，中标产品范围扩大；

节能惠民补贴指向高能效空调产品，一系列拉动家电消费激励政策的深化落实为行业提供良好发展空间。

2010年中国家电市场零售总额突破万亿元大关，达10,560亿元，较2009年同期增长了18.9%。

目前来看家电连锁业已成为整个家电零售业的主导。

但是由于我国加入WTO后，外资零售业大规模进入我国家电零售业，全球500强零售连锁企业沃尔玛、家乐福等已通过各种方式进入中国，并占据了一定的家电市场零售份额，而国外专业的家电连锁巨头如美国百思买、日本小岛电器等也已经完成了对中国市场的初步考察。

因此，在新的市场环境下，我国家电零售企业要想增强自身竞争力，不仅要在规模上扩大，还要在人才、管理、服务上寻求突破。

四、公司近年来业务概要

目前，苏宁电器经营的商品包括空调、冰洗、彩电、音像、小家电、通讯、电脑、数码，八个品类（包括自主产品），上千个品牌，20多万个规格型号。

前几名的供应商品牌为三星、海尔、诺基亚、索尼、美的。

苏宁电器作为我国最大的家用电器专营连锁经营企业之一，在行业内的地位突出，2010年销售收入近1500亿元，名列中国上规模民营企业前三强，中国企业500强第50位，入选《福布斯》亚洲企业50强、《福布斯》全球2000大企业中国零售企业。

五、公司主要财务报表

（一）资产负债表

（二）利润表

（三）具体数据

六、公司三大能力分析

（一）苏宁电器

盈利能力分析

报告日期

2009-12-31

2008-12-31

2007-12-31

每股收益（摊薄）

0.57

0.26

0.37

调整后每股收益

-

0.73

每股净资产

2.62

3.12

2.93

调整后每股净资产

每股资本公积金

0.09

0.64

0.36

每股销售收入

10.79

12.5

16.68

每股现金流量

-0.24

1.38

1.13

每股经营现金流

0.55

1.19

1.28

主营业务利润率（%）

17.74

16.88

非经营性损益比率（%）

-0.44

1.29

息税前利润率%

6.71

6.35

5.43

总资产收益率%

净资产收益率（摊薄）%

21.88

19.88

24.73

苏宁资产周转率的下降虽未直接导致销售利润率、主营业务利润率等的下降，但是总体看来，由于营运能力的下降还是给获利能力带来了比较大的影响，07、08、09三年来苏宁公司的总资产报酬率和资产利润率均呈明显的下降趋势。

尽管如此，苏宁的获利能力还是逐年上升的，只是增速放缓而已。

主营业务利润率是反映企业盈利能力的一项重要指标，这项指标越高，说明企业从主营业务收入中获取的能力越强，07年16.75%，08年16.88,09年17.47数据显示，苏宁从主营业务中获取的利润的能力越开越强。

从以上指标我们可以看出，基于经济危机的影响，的盈利能力以及盈利质量都有一定幅度的下滑，但如果我们横向比较，就不难发现其在行业中还是处于一个相对不错的水平。

偿债能分析

（短期偿债能力）

报告日期2009-12-312008-12-312007-12-31

流动比率%1.411.461.38

速动比率%1.021.15-

苏宁流动比率逐年增大，08年更是高达142.74%，表明苏宁已流动资产偿还流动负债的能力变强，即短期偿债能力变强，更容易吸引到投资和贷款以扩大生产规模，苏宁流动比率较为稳定，短期偿债能力不断增强。

苏宁速动比率也在逐年增大，同样说明苏宁已流动资产抵偿流动负债的能力在逐渐增强，也说明孙宁在流动资场管理上的革新，对存货等流动性较差的流动物资的管理更加完善，而苏宁速动比率逐年增大，偿债能力变强。

（长期偿债能力分析）

利息保障数---

速动比率%57.0758.3557.84

从趋势上来看，苏宁总资产负债率在下降，苏宁由于负债率较高，其近三年营运较好，所以降低了债务风险。

苏宁的产权比率是在不断下降的，表明苏宁自有资本占总资产的比重越大，从而其资产结构更即合理，长期偿债能力继续加强，债务人权益保障程度越高，承担的风险越小。

营运能力

2009-12-31

应收账款周转率

104.03

255.06

457.83

应收账款周转天数（天）

3．46

1.41

0.79

存货周转率

7.85

8.85

8.74

存货周转天数（天）

45.85

41.97

41.2

固定资产周转率

22.15

18.76

19.24

总资产周转率

1.89

2.03

2.64

净资产周转率

4.59

5

7.45

苏宁的总资产周转率是不断上升的，应收账款周转率和流动资产周转率下降，存货周转率也不断上升，产品销售情况和企业资金占用量来分析企业的资金周转状况不断提高，说明苏宁营运能力很强并不断提高。

（二）苏宁与国美比较分析

趋势分析

以下是苏宁电器自上市以来的净资产收益率及其构成要素的变化情况。

苏宁电器净资产收益率及其构成要素

销售净利润

资产周转率

权益乘数

ROE

2004年

1.99%

4.44

2.47

21.81%

2005年

2.2%

3.68

3.70

29.99%

2006年

2.89%

2.82

2.87

23.35%

2007年

3.65%

3.15

31.69%

2008年

4.35%

2.31

2.46

24.73%

2009年

4.69%

1.63

19.88%

从2004年上市到2007年，四年间苏宁电器的净资产收益率总体保持增长态，2007年ROE达到峰值，其后开始不断下降，从影响净资产收益率的三大因素来看，权益乘数和净资产收益率呈现相似的变动态势，资产周转率逐年下降，销售净利润则一直保持增势。

综合来看，导致ROE近年来不断下降的原因主要在于资产周转率的下降和权益乘数的下降，可以看出苏宁的发展速度正在放缓。

与竞争对手比较分析

苏宁与国美净资产收益率及驱动因素的比较

销售利率

净资产收益率

苏宁电器

国美电器

2.39%

1.67

3.16

12.63%

4.96%

3.34%

3.03

12.08%

由表可见，苏宁电器的净资产收益率尽管在近年不断下滑，却仍高于竞争对手国美电器，但差距开始缩小。

从对比中可以看出，苏宁电器的销售利润率和资产周转率都高于国美，只在权益乘数上对国美电器有着相对差距。

接下来我们将从盈利能力、偿债能力、营运能力三个方面进行比较分析。

销售毛利率

苏宁电器与国美电器2005——2009年各年销售毛利率如表所示。

销售毛利率比较

9.68%

10.42%

14.46%

17.36%

17.35

9.2%

9.54%

9.64%

9.83%

9.98%

可以看出国美电器2005年——2009年的销售毛利率基本保持不变，一直在9.0%以上，苏宁电器的销售毛利率在2006——2008年间大幅度上升，说明苏宁电器的盈利能力在这一事件内有了大幅度的提升。

2008、2009两年的销售毛利率继续保持稳定增长。

苏宁电器与国美电器2005——2009年各年销售净利率如表所示。

销售净利率比较

3.79%

4.53%

5.13%

4.33%

3.81%

2.75%

可以看出，国美的销售净利率逐年下降，而苏宁电器的销售净利率逐年上升且在2007年和2008年超过国美电器。

结合销售毛利率比较表可以看出，苏宁电器的盈利能力增长幅度大于国美电器盈利能力增长幅度。

苏宁电器与国美电器2005——2009年各年权益净利率如表所示。

权益净利率比较

38.45%

30.10%

40.77%

28.37%

20.02%

54.18%

25.25%

13.50%

12.46%

12.08

苏宁电器的权益净利率在比较期间波动较大，近年来苏宁的权益净利率一直高于竞争对手国美，处于相对优势地位。

苏宁电器与国美电器2005——2009年各年每股收益率比较如表所示。

每股收益率比较

1.05

1.00

1.02

0.74

0.29

0.38

0.10

可以看出，苏宁电器的每股收益显著高于国美电器，说明与竞争对手相比，苏宁电器更有能力给与投资者回报。

苏宁电器与国美电器2005——2009年各年市盈率如表所示。

市盈率比较

22.85

57.41

84.34

24.68

23.07

18.13

16.45

220.00

12.44

23.45

两家公司的市盈率指标在比较期内波动较大，2007年，由于股市整体波动较大，造成了两家公司在2007年的市盈率增强，从整体上看，苏宁电器与竞争对手在市盈率方面又微小优势。

短期偿债能力分析

流动比率分析

苏宁电器与国美电器2005——2009年各年流动比率如表所示。

流动比率比较

1.25

1.45

1.18

1.46

1.12

1.04

1.22

在比较期间内，苏宁电器与国美电器各自的流动比率波动较大，从整体上来看，苏宁电器额流动比率要高于国美电器，说明苏宁电器的偿债压力要小于竞争对手。

苏宁电器与国美电器2005——2009年各年速动比率如表所示。

速动比率比较

0.32

0.67

0.86

1.15

0.76

0.71

1.06

可以看出，苏宁电器的速动比率在比较期间呈上升趋势，国美电器的速动比率在比较期间内波动不大。

苏宁电器的速动比率基本上小于同期国美电器的速动比率。

波动比率比较可以看出，国美电器的流动比率虽然低于苏宁电器，但由于苏宁电器的流动资产有较多的存货和其他变现能力较差的资产导致苏宁电器流动资产的速动比率下降。

苏宁电器与国美电器2005——2009年各年现金流动负债比如表所示。

现金流动负债比

4.83%

2.67%

30.61%

30.70%

26.81%

6.97%

-6.72%

15.83%

23.84%

8.45%

可以看出，苏宁电器和国美电器现金流动负债比的变动趋势一致，2005到2006年呈下降趋势，2006年苏宁电器的现金负债流动负债比下降至2.67%，说明两家公司的经营活动对负债的偿还不具有保障作用。

企业需要偿还到期债务的资金来源必须是投资活动和筹资活动的现金流。

如果投资活动不产生效益、筹资出现困难，则企业很可能面临不能偿还到期债务的情况。

2007年苏宁电器的炼金流动负债比有了大幅提升，但之后开始逐年下降，到2009年下降到27%，虽然苏宁的现金流动负债比明显高于竞争对手国美，但较低的比率水平说明公司的偿债能力不高，存在着流动负债到期不能偿还的风险。

长期偿债能力分析

苏宁电器与国美电器2005——2009年各年资产负债率比较如表所示。

资产负债率比较

71.39%

63.71%

70.25%

57.85%

58.36%

80.02%

75.25%

65.17%

68.36%

67.00%

可以看出苏宁电器和国美电器的资产负债率都较高，在经营中都充分的利用财务杠杆给公司股东带来利益。

在比较期间，苏宁电器的资产负债率波动较大，但总体上低于国美电器。

营运能力分析

存货（苏宁电器与国美电器2005——2009年各年存货周转率比较如表所示。

存货周转率比较

7.13

6.39

7.54

8.42

8.56

5.98

4.58

7.556

6.40

可以看出，苏宁电器和国美电器的存货周转率波动趋势大体一致，2005-2006年呈下降趋势，2007年和2008年逐渐上升，这主要是因为2006年之前两家公司在快速扩张店面，导致存货周转率“被动式”下降，在2007年和2008年由于两家公司都在尽显主动整合物流体系，因此存货周转率逐渐上升。

2009年苏宁电器继续保持上升势头，国美则有所下降。

在两者店面扩张速度类似的情况下，苏宁电器的存货周转率仍然高于国美电器，说明苏宁电器的存货管理能力与国美电器相比具有一定优势，苏宁电器的存货周转率高于国美。

苏宁电器与国美电器2005——2009年各年存货周转天数比较如表所示。

存货周转天数比较

51.16

57.12

48.38

43.34

42.64

61.00

79.67

51.47

48.28

57.03

苏宁的存货周转天数一直呈下降趋势，其竞争对手则在今年有所回升，说明苏宁电器存货控制方面取得了较好的成效。

苏宁电器与国美电器2005——2009年各年应收账款周转率比较如表所示。

应收账款周转率比较

118.19

168.25

404.83

249.53

512.93

657.53

506.31

669.31

894.33

可以看出苏宁电器和国美电器的应收账款周转率都较高，这是零售业现金交易的经营模式决定，所以基本没有应收账款的风险。

在比较期间，两家公司的应收账款周转率呈上升趋势，但是苏宁电器的应收账款周庄率小于同期国美电器应收账款周转率。

苏宁电器与国美电器2005——2009年各年应收账款周转天数比较如表所示。

应收账款周转天数比较

3.09

2.17

0.90

0.80

0.56

0.72

0.42

可以看出苏宁电器应收账款周转天数略高于国美电器。

七、财务分析报告

（一）对公司财务状况有影响的财务政策和重大交易

1、国家家电下乡、以旧换新政策实施区域范围的扩大，在销售收入大幅增长的同时，也带来了本期应收财政补贴款的增加，使得应收账款增加了218.31%。

2、国家存款利率的上调，带来本期的利息收入有较大幅度的增加，财务费用本期比上年同期下降了很多。

3、公司下属子公司GRANDAMAGICLIMITED认购了日本LAOX定向发行的2127.66万股，带来长期股权投资期末余额较期初增加32.73%。

同时，报告期内GRANDAMAGICLIMITED全部行使持有的日本LAOX株式会社1,066万份新股预约权，由此带来公司交易性金融资产较年初下降100%。

（二）公司存在的问题

1、在家电零售业高速发展、行业利润整体受到挤压的情况下，苏宁2005，2009——2010年的疯狂扩张，实际上让其背负了资金压力，在经营上的扩张正在迅速侵蚀其财务资源。

2、苏宁电器对外融资依存度呈上升趋势。

一家可持续成长的企业对外融资依存度应该是逐渐缩小的。

但苏宁电器恰恰相反。

3、公司的管理能力没有跟上公司的发展步伐。

过去数年，苏宁公司的管理费用和销售费用的增长幅度一直高于营业收入的增长幅度，可看出，在大幅扩张的同时，公司的管理能力并未明显提升。

4、过度挤压供应商的盈利空间。

苏宁强调“吃供应商”的盈利模式，即通过扩大网点规模和维持对消费者的低价优惠市场策略，不断提高其渠道终端的市场影响力，在此基础上，通过提高其销售规模，以提高产品绝对销量和采购量来要挟供应商加大返利力度和交纳更多的通道费，此举影响其声誉。

（三）改进措施及建议

1、在全国更多城市中布点。

向全国二三线城市扩张，抢占先机。

2、完善采购配售体系，提高公司的竞争力。

苏宁电器的优势最突出的是价格和服务。

为确保苏宁在价格上的优势，苏宁应该坚持采用集中采购的策略。

3、加强苏宁易购的网站建设。

在统一采购下，网店由于不需要实体店租赁，毛利率将会有所提高。

3、寻找新的利润增长点，发展新的服务业，如家电安装维系服务。

4、向品牌家电制造商定制产品。

5、扩大融资门道。

6、加强并购。