sylvia的学习笔记2Word格式文档下载.docx

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但它有valuationallowance，也是一个备抵项目，但需要记住的是valuationallowanceappliesexclusivelytodeferredtaxasset。

也是，出于谨慎性原则，对于资产才要备抵一下，负债从来不算这个的。

另外，涉及到备抵账户的，往往是管理层操纵业绩的一种手段，这种职业敏感性是要不断加强的。

比如allowance就会增加taxexpense,那相应净利润就会减少。

3．Deferredtaxliability/asset的计算：

列出两张表，分别basedontaxreturn和financialreporting，然后两相比较，很容易得出。

4．Liabilitymethod和Deferredmethod的最大区别：

thetreatmentofchangesintaxrates.Thedeferredmethodisunaffectedbychangesintaxrateswhiletheliabilitymethodadjustsdeferredassetsandliabilitiestoreflectthenewtaxrates.5．Changeintaxrates:

在Liabilitymethod方法之下，税率变动，账面上的deferredasset/ability也要revalue来反映今后它们reverse的当前价值。

假设税率上升，那么deferredliability就会增加今年的incometaxexpense，这会使得净利润和股东权益都下降；

deferredasset的作用刚好相反。

由于一般而言，都是deferredliability&

gt;

deferredasset，所以通常，税率上升的总体结果表现就是causenetincomeandstockholder&

#8217;

sequitytodecline.6．Deferredtaxliability应该被当作一项负债还是权益？

这在进行财务分析时尤需分清。

Inmanycases,itmaybeunlikelythatdeferredtaxliabilitieswillbepaid.Forexample,ifacompanyhasdeferredtaxliabilitiesoccurring,solelybecauseoftheuseofaccelerateddepreciationfortaxpurposesandthecompany&

scapitalexpendituresareexpectedtocontinuetogrowintheforeseeablefuture,thedeferredtaxliabilitywillnotreverseandshouldbeconsideredasequity.However,ifgrowthisexpectedtostoporslowconsiderably,theliabilitywillreverseanditshouldbeconsideredasatrueliability.也就是说，关键在于看这个递延负债究竟有无可能reverse！

如果它将无限期的递延下去，那么把它看作权益更加合适。

每每看到类似跟财务分析直接相关的小细节，还是由衷的开心，难说以后哪天就在研究报告中show一下呢，不过需要先确认一下国内是否也是如此操作呵。

原来，学习会计也是有乐趣的，我的问题就是本科的那帮老师，以至于让我对专业完全丧失了兴趣。

我无意说出任何刻薄的话，但是真的觉得为人师如此，无论是学识还是做人，都是应该惭愧的。

当然，我自己也应该惭愧，算了算了，现在辛苦些重新学起吧，今年把CPA的会计也报了，融会贯通加深印象。

扯远了，还是回到上面这个问题。

有时，如果这个non-reversal是可以肯定的话，那索性就把deferredtaxliability记入stockholders&

equity，这样做的后果就是debt-to-equityratio减小，有时这个减幅还是挺大的呢。

Sometimes,insteadofreclassifyingdeferredliabilitiesasstockholders&

equity,theanalystmightjustignoredeferredtaxesaltogether.Thisisdoneifnon-reversalisuncertainorfinancialstatementdepreciationisdeemedinadequateanditisthereforedifficulttojustifyanincreaseinstockholders&

equity.Somecreditors,notablybanks,simplyignoredeferredtaxes.所以说，在这个问题上，分析师必需case-by-case。

7．Temporarydifference:

Thedifferencesbetweentaxandfinancialreportingthatwillreverseinthefutureandwillaffecttaxableincomewhentheyreverse。

比如两种记账分别采用不同的折旧计提方法，但这两者的差别会随着该资产的消亡而消失。

（Eachindividualdepreciationforanexistingassetwillreverseoverthecourseofthelifeofthatasset,thatiswhyitisconsideredatemporarydifferenceandcreatesadeferredtaxliability.）假设交税是以DDB计提方法，报表是以直线计提法，如果公司快速发展，不断购买新的固定资产，那么这两者的差距就会一直延续下去，而deferredtas/liability的reversal也将被无限推迟。

Permanentdifference:

thedifferencesbetweentaxandfinancialreportingthatarenotexpectedtoreverseinthefuture.比如warrantyexpenses,tax-losscarryforwards.永久性差异无所谓推迟了，压根不会reverse的。

如果光是永久性差异的话，taxexpense就是taxpayable,两者之所以有差别，都是因为暂时性差异。

因此也看出，deferredasset/liability都只跟暂时性差异有关。

8．递延税款分析时最好用计算PV:

即便deferredasset/liability已经确定会reverse,becausethepaymentsmayoccurfarintothefuture,ananalystshouldrevaluetheliabilityorassetatitspresentvalue.Thedifferencebetweenthestatedvalueandthepresentvalueofdeferredtaxesshouldbetreatedasequity.最后这句话尤为希奇，记一下。

9．IndefiniteReversals:

有时候difference究竟会不会reverse不那么容易确定。

Themostcommonofthesedifferencesistheundistributedearningsofunconsolidatedsubsidiariesorjointventures.Ifincomeisearnedbutnotdistributedbacktotheparentcompanyintheformofdividends,theincomewillbereflectedontheincomestatementaspretaxincomebutwillnotappearonthetaxreturn.Theparentmayconsiderthisincometobepermanentlyreinvestedinthesubsidiary.Inthatcase,thedifferencewillneverbereversed.Thecompanycantreatthisdifferenceaspermanentiftheparentcontrolsthesubsidiaryorjointventure.有关合并报表的东西，以后再研究吧。

以上是L1的内容，毫无印象，可见当时准备时基本都没看，幸好蒙过了。

现在要认真了。

1．Taxlosscarryforward:

thecurrentnettaxablelossthatisusedtoreducetaxableincome（thus,taxespayable）infutureyears.Iffuturetaxableincomeisassured,thelosscarryforwardisanasset.However,iffutureincomeisnotassured,thelosscarryforwardisreducedbyavaluationallowance.2．Deferredliability/asset的产生一级里边都有讲过，Incometaxdisclosures需要多看几遍，factorsinfluencingdeferredtaxes是一级的深化。

看来重读一级是非常必要的，否则不知其所云的感觉真是痛苦。

再次提到：

theanalyst&

sgoalistodeterminewhetherthedeferralsareappropriatelyclassifiedasassetsandliabilitiesonthebalancesheet.Thisdeterminationisbasedonwhetherthedeferredassetsandliabilitiesareactuallyexpectedtoreverseinthefuture.教程安排还是挺不错的，先是告诉你简单的处理，随后是复习、补充、深化。

这种方式对于我这种天资一般的人来说还是颇为管用的。

我喜欢每次懂多一点的欣喜，很有层次感的收获。

二级里边把处理方式归纳了一下：

Ifdeferredtaxassetsorliabilitiesareexpectedtoreverseinthefuture,theyarebestclassifiedasassetsorliabilitiesrespectively.调整为现值的要求依然跟一级一样,Indefinitereversal那段话原封不动再次提起。

Ifreversalisnotexpected,deferredtaxassetsarereducedbyincreasingthevaluationallowance;

deferredtaxliabilitiesareremovedfromthebalancesheetandtheequityaccountisincreasedbytheamountoftheeliminatedliability.关于税率变动和公司持续购买固定资产导致无限推迟reverse等等内容跟一级一模一样。

唯一增加的内容是Nonrucurringitems对递延税项的影像。

3．Deferredliability对财务报表的影响：

首先依然要解决项目性质归属问题，是负债还是权益？

也就是上面的第6点。

归纳起来就是这样三种情形：

A.如果这个Def.L不可能reverse的话（主要是因为固定资产的持续投入），就把它视为权益好了；

B.但是哪天公司放慢了投资，这个Def.L最终会reverse，那就应该把它视作真正的负债。

C.如果对于reversal的可能性根本就不清楚，或者分析师认为financialstatement提的折旧不够，那他最好选择索性忽略这个Def.L。

新内容是：

假设reversal会发生，那么将来必然有一笔现金流出，

reductioninfuturecashflow=deferredtaxexpense/statutorytaxrate

taxableincome=pretaxincome&

#8211;

deferredtaxexpense/statutorytaxrate

Deferredasset对财务报表的影响：

基本上跟Def.L的作用相反，如果分析师认为这个Def.A不可能reverse的话，那他应该同时减少以下科目:

Deferredasset（netofthevaluationallowance）、Income、Stockholders&

equity.

increaseinfuturecashflow=deferredtaxexpense/statutorytaxrate

taxableincome=pretaxincome+deferredtaxexpense/statutorytaxrate4.PV:

Thedifferencebetweenthestatedvalueandthepresentvalueofdeferredtaxesshouldbetreatedasequity.上面没懂的这句话L2通过一个例子让我明白了，原因就在于资产负债表右边的负债+权益并不因为递延负债的reclassification而增加/减少，因为资产是一定的。

那递延负债PV与账面价值的差额，只能加到权益里边去了。

这些工作主要是分析师在进行financialratio计算是做的调整。

至于考试中，估计会让你分别计算unadjusted和adjusted的debt-to-equityratio.一般来说，如果把Def.L归为权益的话，负债率会降低，这个不难理解，负债减少了。

5.ReconciliationbetweentheEffectiveandStatutoryTaxRates:

这个好烦，以前的报表分析中基本上税都是跳着看的，因为不懂。

现在看了还是没有感性认识，再说了。

a）Effectivetaxrate=incometaxexpense/pretaxincome

b）Whenestimatingfutureearningsandcashflows,theanalystshouldunderstandeachelementofthereconciliation,includingitsrelativeimpacts,howeachhaschangedwithtime,andhoweachislikelytochangeinthefuture.这西往往是需要分析师从企业获取更多信息的，可当作调研的一部份。

c）Inanalyzingtrendsintaxrates,itisimportanttoonlyincludereconciliationitemsthatarecontinuousinnaturesratherthanthosethataresporadic.持续的有：

differentratesindifferentcountries,tax-exemptincome,non-deductibleexpense.零散的有：

theoccurrenceoflargedollaramountsofassetsales,taxholidaysavings.计算中的一些小结：

1）Def.Asset和Def.Liability是要分开考虑计算的，这个没问题，但在具体算区别的正负时，为了避免弄错，不要记公式了，还是从计提的后果分析，看其对Def.Asset和Def.Liability的影响是增加还是减少。

所得税就算告一段落吧，依旧肤浅的很，想来CPA肯定繁琐的要命。

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CFA

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BusinessValuation_5:

ProspectiveAnalysis—Forecasting

Sylvia@2004-12-2300:

46盈利预测是我做这个模型时的一个瓶颈，其实大致怎么做是清楚的，但真正需要把三张表的每个科目一项一项在用excel中用公式体现出来的时候，才发觉预测是件多么不确定的事情啊！

而我天生就是讨厌不确定性的人，对于每一项都希望找到一个够有说服力的依据来支持我对未来的判断，但很多根本就是missionimpossible，比如一些拍脑袋科目，你凭什么给它5%而不是10%的增长率？

幸亏，我刚刚说的这些纯粹自己瞎算的科目往往是比较trivial的，而对于主营业务增长率之类我们则会谨慎得多，毕竟做盈利预测sales是最重要也是最根本的，很多预测方法压根就是拿其他科目同sales的历史比例关系来推算今后几年的数据的。

对于做盈利预测的科学方法，我也请教了不少同学，基本上都是一样的回答：

先预测收入，比例法。

可我需要一些更加具体的说法，但愿在今后可以慢慢获取。

感觉做corporatefinance还蛮有意思的。

这里介绍的可能叫做整体性预测法吧（acomprehensiveapproach），就是说对三张表同时预测，过于预测sales了，assetturnover一般是预计保持当前水平，而workingcapital和investmentinplant跟企业的growth关系更为密切。

从理论上来说，我们有可能直接预测现金流量表，但多数情况下，更普遍的做法是先把IS和BS预测完了，然后再得出。

Sales/Earnings:

都遵循randomwalk，所以最好的分析点就是预测前一年的数据，t+1年的数据无非就是t年的数据再加上一个drift。

研究数据表明：

专家盈利预测的准确程度仅比纯粹的randomwalkforecast高出22个百分点！

太受打击了。

ROE:

跟上面两个可有所不同啦。

看到一个挺有意思的说法—ROE&

#8220;

meanreverting&

#8221;

现象，头次听说，还用经济理论给解释了：

ThetendencyofhighROEstofallisareflectionofhighprofitabilityattractingcompetition.ThetendencyoflowROEstorisereflectsthemobilityofcapitalawayfromunproductiveventuresandtowardmoreprofitableones.（美国公司的ROE一般在10-14）另外，我们知道ROE=Profitmargin&

#215;

Assetturnover&

Adjustedleverage

Assetturnovertendstoberatherstable,inpartbecauseitissomuchafunctionofthetechnologyofanindustry.Leveragealsotendstobestable,simplybecausemanagementpoliciesoncapitalstructurearen&

toftenchanged.ProfitmarginsstandoutasthemostvariablecomponentofROE.

如此说来，ROE有很大变动的话，只能把原因归为profitmargin啦，同时与ROE保持一致，profitmargin也有一个回归正常水平的趋势。

盈利预测通常首先从未来几年的销售预测开始，其次是计划为达到这个销售目标所需的资产，然后计划融资方案，接着就可以预测利润表和资产负债表，并对盈利、股利和其他一些关键的财务指标进行预测。

下面就正式开始预测了：

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FinancialForecasting基本步骤：

（FinancialPlanning的着眼点是企业的CFO，而分析师的盈利预测着重点有所不同，先说估值里边需要用的盈利预测）

（1）SalesForecast

（2）ExpensesandEarningsForecast