SUV行业分析报告文档格式.docx

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2、伴随汽车市场发展阶段的不同，各个国家SUV消费结构存在一定差异5

三、中低档SUV为销售主力7

四、目前我国SUV消费结构类似于纺锤形9

五、未来我国SUV销量结构将向金字塔形转变11

1、转变路径存在两种可能11

2、中国SUV结构变化沿着“先横后纵”的路径可能性较大12

（1）我国汽车市场增长潜力巨大12

（2）二元结构明显，消费升级刚刚开始13

（3）从SUV单一车型销量上看，中档价位竞争效率高13

六、投资策略：

中期看中端，长期看低端14

一、SUV行业空间及竞争环境

1、预计未来我国SUV销量占比能够达到30%以上

通过SUV与轿车的特性对比以及成熟市场SUV销量的走势分析，我们判断抑制国外SUV消费的主要原因是可能是SUV的油耗问题。

然而我们发现国内的SUV油耗并不比同价位轿车要高，所以油耗不应该成为制约中国SUV消费的瓶颈，当前我国SUV的销量占比为15%，我们判断未来我国SUV的销量占比应该能够突破发达国家的水平，达到30%以上。

预计未来10年SUV销量复合增速为18%。

我们通过对未来SUV销量占比及乘用车销量增速的两个假设来测算未来10年SUV销量的年复合增速，中性假设下得出未来10年SUV销量增速在18%，远远高出行业平均水平。

基于此测算，预计到2020年，全国SUV销量将达到740万辆以上，相当于12年销量的3.7倍。

2、竞争环境缓和，高增长下新产品侵蚀力度有限

我们认为当前国内SUV产品仍未饱和，消费者在真正执行消费行为的时候会发现，可选车型其实非常有限。

我国SUV市场还停留在新产品能够催生出更多需求环境下，新品对于子行业增长的推动要比对老产品的侵蚀更为突出。

接下来我们将深入研究SUV子行业中结构的变化。

二、SUV最终消费结构倾向于金字塔形

1、美国SUV消费结构近似于金字塔形

近三十年，美国SUV销量快速增长，SUV销量占轻型车比逐年提高。

步入21世纪之后，美国SUV销量占比稳定在30%左右。

静态地看，2012年全美SUV销量达到431万辆。

而从结构来看，美国SUV销量的结构倾向于金字塔形，6万美元以上的车型，销量占比达到3.4%；

伴随价格区间的下移，其SUV销量的占比逐次提升，占比最高是在2-3万和3-4万美元的SUV，占比分别45%和31%。

2、伴随汽车市场发展阶段的不同，各个国家SUV消费结构存在一定差异

我们测算了大量国家SUV的销量来进一步探求SUV的销售结构的变化。

其中包含汽车市场相对成熟的第一梯队（美国、澳大利亚、加拿大、法国）、高速普及期的第二梯队（俄罗斯、墨西哥、巴西、委内瑞拉）及起步阶段的第三梯队（埃及、越南）等。

总体看来，无论是汽车市场趋于成熟的国家还是处在高速发展的国家，其SUV的消费结构均趋于金字塔形。

主要的区别是第一梯队3万美元以下级别的SUV销量占比能够达到80%左右。

第三梯队3万以下级别的SUV销量占比能够达到90%以上。

处于成长普及阶段的第二梯度国家3万以下级别的SUV占比处于50-70%之间。

我们判断形成这种变化的主要原因是第三梯队国家经济水平较低，本身购买力限制其对于汽车的消费，使得高端SUV占比较低；

步入至第二梯度，消费升级成为大背景，此时增购换购需求更为雄厚，使得SUV档次区间有一定的上移，相应在中档价位的SUV市场份额占比较高；

而发展到汽车市场成熟阶段，各方需求相对稳定，SUV销量又回归至价位和销量呈现反比的状态，销量伴随价格区间的上行逐级走低。

三、中低档SUV为销售主力

不同国家的SUV在售车型也存在极大差异，如整体上成熟市场SUV在售车型非常丰富，接近百款；

而成长型和起步阶段的国家，SUV在售车型相对较少。

从车型分布上来看，在2-3万区间和3-4万区间是在售车型数量的密集期。

即中档和低档SUV车型成是主力销售车型。

而更为主要的是，在车型相对较多的区间里，单一车型的销量也是最高的，区间内销量占比显著高于车型占比；

也就是说在2-3万和3-4万区间的SUV中，单款车型可以撬动更多的销量，在此区间中的竞争环境也相对缓和。

四、目前我国SUV消费结构类似于纺锤形

近年来，SUV消费结构逐年上移，中高端SUV消费占比快速提高。

中高端SUV（15万以上）销量占SUV比自07年的35%提升至12年的54%，占比逐年提高，期间20万以上SUV销量占比提升明显，消费结构逐年提高。

中低端SUV（0－15万）销量占比近年来逐年下滑，其低端车型（5－10万）消费群体逐步转移至中低端车型（10－15万），导致低端车型市场份额进一步下滑。

2012年15万元以上增速走低主要原因是11-12年是低价SUV新品上市的集中爆发年，导致中低端增速走高。

我们认为我国SUV的升级之路仍在继续，中档SUV份额区间持续提升仍是中期趋势。

目前我国SUV消费结构类似于纺锤形。

位于10-20万元中间价位的SUV销量约占我国SUV总销量的50%；

而30万以上级别的占比为8%；

0-5万元级别的SUV占比约2%。

我国SUV消费结构有别于其他国家的原因在于：

1）从需求的角度看，在消费升级的背景下，SUV当前大部分销量来自于增购换购，相对而言中档车型具有较大的需求基础；

2）从供给角度看，我国存在规模庞大的自主品牌，其可以提供大量较低价位产品；

而国外成熟市场低价SUV供给较低，同时均配备相对完善的二手车市场，其对于低价新车市场存在较大程度的抑制，使得国外低价车型供给甚微，金字塔的底部已经相当于我国的中档车型。

3）本身在消费观念上存在一定差别，国人偏好大车，所以在低端的SUV渗透率相对较低。

五、未来我国SUV销量结构将向金字塔形转变

1、转变路径存在两种可能

借鉴成熟国家SUV的消费结构，我们判断伴随着国内汽车市场的逐步成熟，未来我国SUV的消费结构也将逐步向成熟市场的金字塔形转变，但转变过程相对漫长，转变路径可能存在两种：

1）先横后纵。

2）先纵后横。

两种路径的表现分别为：

1）先横后纵：

前半阶段中档SUV产品及份额持续提升，后半阶段消费水平持续下沉，最终达到金字塔形结构；

2）先纵后衡：

前半阶段SUV消费开始出现小型化低端化下沉，后半阶段整体消费结构伴随行业增长同步外扩，最终达到金字塔形结构。

选择哪种路径对于中期内行业竞争格局的发展是存在显著差异的，而选择哪种路径的关键变量或是主要矛盾在于：

我国汽车市场现在处于哪种阶段，消费升级路径是否能够持续。

2、中国SUV结构变化沿着“先横后纵”的路径可能性较大

（1）我国汽车市场增长潜力巨大

历史经验显示，一国汽车千人保有量水平呈现”S“曲线特性，中国目前处于”S“曲线第一弯道的起步阶段。

而且国内东部与中西部地区经济和保有量水平仍具较大差距。

（2）二元结构明显，消费升级刚刚开始

一方面虽然近年来我国恩格尔系数逐步走低，但我国整体消费水平与发达国家差距仍然巨大；

另一方面我国当前城乡二元结构仍然明显，城镇和农村消费仍有一定差距，整体国民的消费升级之路才刚刚开始。

（3）从SUV单一车型销量上看，中档价位竞争效率高

从竞争效率上来说，我国在30万元以上、5-15万元级别SUV竞争环境相对拥挤，单一车型销量分别为1.9万和2.3万，低于我国品均单一车型2.9万辆的销量。

而整体15-30万元级别的SUV，单一车型销量较高，竞争环境缓和。

中期看中端，长期看低端

我们预计中国SUV消费结构的转变将延续之前的假设路径一发展，即前半阶段消费升级推动中档SUV产品及份额持续提升，后半阶段普及提升带动消费水平持续下沉，最终达到金字塔形结构；

所以在投资策略上的选择为：

中期看中端，长期看低端。

过去几年途观凭借新动力总成、较低油耗及精良做工赢得市场认可，哈弗H6及M4定位精准，高性价凸显为长城赢得市场份额。

能够踏准市场节奏，深入市场间隙，推出高品质产品的企业，市场份额将会显著提升。

而且当前中档SUV竞争环境相对更为缓和；

我们认为具备好品牌、高品质、多数量的潜在中档SUV产品的企业，其未来业绩增速和持续性将远超行业整体水平。

我们相信福特系SUV在未来凭借新动力核心和油耗经济性能够获得市场认可；

长城中高端SUV凭借品质和性价比仍能实现显著的销量贡献。

中期看中端：

推荐中档有力竞争者长安汽车（福特翼虎、福特锐界）、长城汽车（哈弗H8、哈弗H7）、广汽集团（Jeep自由客、指南者、菲亚特菲跃）；

长期看低端：

在SUV消费结构转型下受益最大的为自主品牌和拥有低价小型SUV车型的合资企业。

推荐长安汽车（自主+福特翼博）、长城汽车（自主品牌SUV旗舰）、江淮汽车（自主SUV爆发）。