注册会计师考试《财务成本管理》强化试题及答案15含答案Word格式文档下载.docx

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　　【解析】由于没有优先股，财务杠杆系数=EBIT/（EBIT-I），从公式可以看出，所得税税率对财务杠杆没有影响，B正确;

企业对财务杠杆的控制力要强于对经营杠杆的控制力，选项C错误。

　　【4.单选题】甲公司2017年每股收益1元，经营杠杆系数1.2，财务杠杆系数1.5，假设公司不进行股票分割。

如果2018年每股收益达到1.9元，根据杠杆效应，其营业收入

　　应比2017年增加（　　）。

　　A.50%

　　B.90%

　　C.75%

　　D.60%

　　【解析】联合杠杆系数=每股收益变动百分比/营业收入变动百分比=经营杠杆系数×

财务杠杆系数=1.2×

1.5=1.8。

2018年每股收益增长率=（1.9-1）/1=0.9，则，营业收入增长比=0.9/1.8=50%。

　　【5.单选题】甲公司只生产一种产品，产品单价为6元，单位变动成本为4元，产品销量为10万件/年，固定成本为5万元/年，利息支出为3万元/年。

甲公司的财务杠杆为（　　）。

　　A.1.18

　　B.1.25

　　C.1.33

　　D.1.66

　　【解析】财务杠杆系数=息税前利润/（息税前利润-利息）=[（6-4）×

10-5]/[（6-4）×

10-5-3]=1.25。

　　【6.单选题】已知经营杠杆系数为4，每年的固定成本为9万元，利息费用为1万元，则利息保障倍数为（　　）。

　　A.2

　　B.2.5

　　C.3

　　D.4

　　【答案】C

　　【解析】经营杠杆系数=（息税前利润+固定成本）/息税前利润=息税前利润+9/息税前利润=4，解得：

息税前利润=3（万元），故利息保障倍数=3/1=3。

　　【7.单选题】企业目前销量为10000件，盈亏临界点的作业率为40%，则企业的销量为10000件时的经营杠杆系数为（　　）。

　　A.1.4

　　B.2

　　C.1.67

　　D.2.13

　　【解析】经营杠杆系数=1/（1-40%）=1.67。

　　【8.单选题】甲公司2016年营业收入1000万元，变动成本率60%，固定成本200万元，利息费用40万元。

假设不存在资本化利息且不考虑其他因素，该企业联合杠杆系数是（　　）。

（2017年）

　　A.1.25

　　C.2

　　D.3.75

　　【解析】边际贡献=营业收入×

（1-变动成本率）=1000×

（1-60%）=400（万元）

　　税前利润=边际贡献-固定成本-利息费用=400-200-40=160（万元）

　　联合杠杆系数=边际贡献/税前利润=400/160=2.5。

　　【9.单选题】在考虑企业所得税但不考虑个人所得税的情况下，下列关于资本结构有税MM理论的说法中，错误的是（　　）。

　　A.财务杠杆越大，企业价值越大

　　B.财务杠杆越大，企业权益资本成本越高

　　C.财务杠杆越大，企业利息抵税现值越大

　　D.财务杠杆越大，企业加权平均资本成本越高

　　【答案】D

　　【解析】在考虑所得税的条件下，有负债企业的加权平均资本成本随着债务筹资比例的增加而降低。

选项D错误。

　　【10.单选题】根据有税的MM理论，当企业负债比例提高时，（　　）。

　　A.债务资本成本上升

　　B.加权平均资本成本上升

　　C.加权平均资本成本不变

　　D.股权资本成本上升

　　【解析】根据有税的MM理论，当企业负债比例提高时，债务资本成本不变，加权资本成本下降，但股权资本成本会上升。

有债务企业的权益成本等于相同风险等级的无负债企业的权益资本成本加上与以市值计算的债务与权益比例成比例的风险报酬。

　　【11.多选题】下列关于MM理论的说法中，正确的有（　　）。

　　A.在不考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本的高低与资本结构无关，仅取决于企业经营风险的大小

　　B.在不考虑企业所得税的情况下，有负债企业的权益成本随负债比例的增加而增加

　　C.在考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本的高低与资本结构有关，随负债比例的增加而增加

　　D.一个有负债企业在有企业所得税情况下的权益资本成本要比无企业所得税情况下的权益资本成本高

　　【答案】AB

　　【解析】无企业所得税条件下的MM理论认为：

企业的资本结构与企业价值无关，企业加权平均资本成本与其资本结构无关，有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加。

选项A、B正确;

有企业所得税条件下的MM理论认为：

企业加权平均资本成本的高低与资本结构有关，随负债比例的增加而降低，选项C错误;

有负债企业在有企业所得税时的权益资本成本比无税时的要小，选项D错误。

　　【12.多选题】下列关于资本结构理论的表述中，正确的有（　　）。

　　A.根据MM理论，当存在企业所得税时，企业负债比例越高，企业价值越大

　　B.根据权衡理论，平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本是确定最优资本结构的基础

　　C.根据代理理论，当负债程度较高的企业陷入财务困境时，股东通常会选择投资净现值为正的项目

　　D.根据优序融资理论，当存在外部融资需求时，企业倾向于债务融资而不是股权融资

　　【答案】ABD

　　【解析】按照有税的MM理论，有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值，因此负债越多企业价值越大，选项A正确;

权衡理论就是强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上，实现企业价值最大化时的最佳资本结构，选项B正确;

根据代理理论，在企业陷入财务困境时，更容易引起过度投资问题与投资不足问题，导致发生债务代理成本，过度投资是指企业采用不盈利项目或高风险项目而产生的损害股东以及债权人的利益并降低企业价值的现象，投资不足问题是指企业放弃净现值为正的投资项目而使债权人利益受损并进而降低企业价值的现象，选项C错误;

根据优序融资理论，当企业存在融资需求时，首先是选择内源融资，其次会选择债务融资，最后选择股权融资，选项D正确。

　　【13.单选题】甲公司目前存在融资需求。

如果采用优序融资理论，管理层应当选择的融资顺序是（　　）。

　　A.内部留存收益、公开增发新股、发行优先股、发行公司债券、发行可转换债券

　　B.内部留存收益、公开增发新股、发行优先股、发行可转换债券、发行公司债券

　　C.内部留存收益、发行公司债券、发行可转换债券、发行优先股、公开增发新股

　　D.内部留存收益、发行可转换债券、发行公司债券、发行优先股、公开增发新股

　　【解析】优序融资理论遵循先內源融资后外源融资的基本顺序。

在需要外源融资时，按照风险程度的差异，优先考虑债权融资（先普通债券后可转换债券），不足时再考虑权益融资，所以，选项C正确

　　【14.多选题】下列表述中正确的有（　　）。

　　A.通过每股收益无差别点分析，我们可以准确地确定一个公司业已存在的财务杠杆、每股收益、资本成本与企业价值之间的关系

　　B.每股收益无差别点分析不能用于确定最优资本结构

　　C.经营杠杆并不是经营风险的来源，而只是放大了经营风险

　　D.经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险，它是企业投资决策的结果，表现在资产息税前利润率的变动上

　　【答案】BCD

　　【解析】每股收益无差别点法没有考虑风险因素，所以不能准确反映财务杠杆、资本成本与企业价值的关系，选项A错误;

每股收益无差别点法在判断资本结构是否合理时，认为能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不够合理。

但是公司的最佳资本结构应当是可使公司的总价值最高，而不一定是每股收益最大的资本结构，所以每股收益无差别点法不能用于确定最优资本结构，选项B正确;

经营风险是由于生产经营的不确定性引起的，并不是经营杠杆引起的，但由于存在经营杠杆作用，会使销量较小的变动引起息税前利润较大的变动，选项C正确;

选项D是经营风险的含义，表述正确。

　　【15.单选题】甲公司因扩大经营规模需要筹集长期资本，有发行长期债券、发行优先股、发行普通股三种筹资方式可供选择。

经过测算，发行长期债券与发行普通股的每股收益无差别点为120万元，发行优先股与发行普通股的每股收益无差别点为180万元。

如果采用每股收益无差别点法进行筹资方式决策，下列说法中，正确的是（　　）。

　　A.当预期的息税前利润为100万元时，甲公司应当选择发行长期债券

　　B.当预期的息税前利润为150万元时，甲公司应当选择发行普通股

　　C.当预期的息税前利润为180万元时，甲公司可以选择发行普通股或发行优先股

　　D.当预期的息税前利润为200万元时，甲公司应当选择发行长期债券

　　【解析】因为增发普通股的每股收益线的斜率低，增发优先股和增发债券的每股收益线的斜率相同，由于发行优先股与发行普通股的每股收益无差别点（180万元）高于发行长期债券与发行普通股的每股收益无差别点（120万元），可以肯定发行债券的每股收益线在发行优先股的每股收益线上方，即本题按每股收益判断债券筹资始终优于优先股筹资。

因此当预期的息税前利润高于120万元时，甲公司应当选择发行长期债券;

当预期的息税前利润低于120万元时，甲公司应当选择发行普通股。

　　二、计算题

　　【计算题】某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。

该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预计新增销售收入1000万元，固定成本200万元，该项目备选的筹资方案有三个：

（1）按11%的利率平价发行债券;

（2）按面值发行股利率为12%的优先股;

　　（3）按20元/股的价格增发普通股。

　　该公司目前的销售收入4000万元，变动成本率为40%，固定生产经营成本800万元;

公司适用的所得税税率为25%;

证券发行费可忽略不计。

　　【要求】

（1）计算增发普通股和债券筹资的每股（指普通股，下同）收益无差别点（分别用息税前利润和销售收入表示，下同）以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。

（2）计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。

　　（3）根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式?

理由是什么?

　　（4）若新增的销售收入为3000万元，该公司应当选择哪一种筹资方式?

　　【答案】

（1）债券筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：

　　[（EBIT-300-4000×

11%）×

0.75]/800=[（EBIT-300）×

0.75]/1000

　　无差别点EBIT=2500（万元）

　　2500=销售收入×

（1-40%）-800

　　无差别点销售收入=5500（万元）

　　优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：

　　[（EBIT-300）×

0.75-4000×

12%]/800=[（EBIT-300）×

　　无差别点EBIT=3500（万元）

　　无差别点销售收入=（3500+800）/60%=7166.67（万元）

（2）财务杠杆的计算

　　目前息税前利润=4000×

60%-800=1600（万元）

　　新增息税前利润=1000×

60%-200=400（万元）

　　筹资前的财务杠杆=1600/（1600-300）=1.23

　　发行债券筹资的财务杠杆=2000/（2000-300-4000×

11%）=1.59

　　优先股筹资的财务杠杆=2000/（2000-300-4000×

12%/0.75）=1.89

　　普通股筹资的财务杠杆=2000/（2000-300）=1.18

　　（3）该公司应当采用增发普通股筹资

　　因为预计的EBIT为2000万，小于无差别点2500万，应采用普通股筹资，每股收益较高。

　　（4）因为新增收入为3000万元，公司预计总的销售收入=4000+3000=7000万元，高于每股收益无差别点的5500万元，因此应选择增加借款。

　　【计算题】ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下：

（1）公司目前债务的账面价值1000万元，利息率为5%，债务的市场价值与账面价值相同;

普通股4000万股，每股价格1元，所有者权益账面金额4000万元（与市价相同）;

每年的息税前利润为500万元。

该公司的所得税率为15%。

（2）公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利润分派给股东，因此预计未来增长率为零。

　　（3）为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债务并回购部分普通股。

可供选择的资本结构调整方案有两个：

①举借新债务的总额为2000万元，预计利息率为6%;

②举借新债务的总额为3000万元，预计利息率7%。

　　（4）假设当前资本市场上无风险利率为4%，市场风险溢价为5%。

（1）计算该公司目前的权益成本和贝塔系数（计算结果均保留小数点后4位）。

（2）计算该公司无负债的贝塔系数和无负债的权益成本（提示：

根据账面价值的权重调整贝塔系数，下同）。

　　（3）计算两种资本结构调整方案的权益贝塔系数、权益成本、市净率和实体价值（实体价值计算结果保留整数，以万元为单位）。

　　（4）判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案?

（1）由于净利润全部发放股利：

　　股利=净利润=（息税前利润-利息）×

（1-所得税率）=（500-1000×

5%）×

（1-15%）=382.5（万元）

　　根据股利折现模型：

　　权益资本成本=股利/市价=382.5/4000×

100%=9.56%

　　由于：

权益资本成本=无风险利率+β×

市场风险溢价

　　所以：

β=（权益资本成本-无风险利率）÷

　　β=（9.56%-4%）÷

5%=1.1120

（2）贝塔资产=贝塔权益÷

[1+产权比率×

（1-所得税率）]=1.1120÷

（1+1/4×

0.85）=0.9171

　　权益成本=4%+5%×

0.9171=8.59%

　　（3）

　　①负债水平为2000万元的贝塔系数、权益成本和实体价值

　　贝塔系数=贝塔资产×

[1+负债/权益×

（1-所得税税率）]=0.9171×

（1+2/3×

0.85）=1.4368

　　权益资本=4%+5%×

1.4368=11.18%

　　权益市场价值=股利/权益资本成本=（500-2000×

6%）×

（1-15%）/11.18%=323/11.18%=2889（万元）

　　债务市场价值=2000万元

　　市净率=2889/（5000-2000）=0.96

　　公司实体价值=2889+2000=4889（万元）

　　②负债为3000万元的贝塔系数、权益成本和实体价值

　　贝塔系数=0.9171×

（1+3/2×

0.85）=2.0864

　　权益资本成本=4%+5%×

2.0864=14.43%

　　权益市场价值=（500-3000×

7%）×

（1-15%）/14.43%

　　=246.5/14.43%=1708（万元）

　　债务市场价值=3000（万元）

　　市净率=1708/（5000-3000）=0.85

　　实体价值=1708+3000=4708（万元）

　　（4）企业不应调整资本结构。

企业目前的价值大，市净率最高，加权平均成本最低。