《财务管理》第一阶段导学重点Word格式文档下载.docx
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筹集资金的难易程度
难以从外部获得大量资金用于经营
较难从外部获得大量资金用于经营
容易在资本市场上筹集到资金
纳税
个人所得税
企业所得税和个人所得税
代理问题
存在所有者和经营者之间的代理问题
组建公司的成本
低
居中
高
二企业财务活动
注意：
企业财务活动讨论的是现金收支为主的企业资金活动，价值是核心。
1筹资引起的财务活动
内容：
方式、时间、筹资规模、筹资结构
需要在筹资难易、筹资成本、公司资本结构等方面综合考虑。
2投资引起的财务活动
对内投资和对外投资
需要在风险和收益间权衡选择。
3经营引起的财务活动
主要是流动资产和流动负债的管理。
包括现金、存货、应收账款管理等。
4分配引起的财务活动
涉及股利分配政策的选择和简单计算。
这四个方面相互联系、互相依存，构成完整的财务活动。
了解这四个方面也正是财务管理的基本内容：
企业筹资管理、企业投资管理、营运资金管理、利润及其分配管理。
三企业的财务关系（由内及外来考虑）
略
四财务管理的目标
（一）几种代表性目标（重难点）
1利润最大化
采用此作为目标的理由：
代表了企业新创造的财富，是股东价值的来源。
容易理解；
计算简便；
很直观。
没有考虑货币时间价值；
没有考虑风险因素；
没有考虑利润和投入资本的关系；
基于过去的历史信息，不能代表未来盈利能力；
促使企业财务决策注重短期效益；
会计计量指标受会计处理方法和判断的影响，可能有失真实。
总结：
浅层认识，片面性、不是最优目标。
2每股收益最大化
考虑了利润和投入资本规模的关系。
同样也具有会计信息的局限性。
3企业价值最大化和股东财富最大化（也可认为是股票价格最大化）
两者在一定程度上可以等同。
考虑了货币时间价值和风险因素；
一定程度克服追求利润的短期行为；
反映了资本和收益间的关系；
本身已经考虑了利益相关者的利益（在股东前得以满足）。
是最优的目标
衡量股东财富增加的指标：
权益的市场增加值=股东权益的市场价值-股东投资资本
4相关利益者利益最大化
利益相关者概念
该目标强调企业的社会责任，但过于抽象。
（二）财务管理分目标
企业筹资目标、企业投资目标、营运资金管理目标、利润及其分配目标。
（三）财务管理目标的协调——委托代理关系（重难点）
委托代理问题概念
1股东与管理层（所有者与经营者）
产生原因
解决办法：
激励、直接干预（监督）、解聘威胁、并购威胁。
2股东与债权人
产生问题：
债权人不愿意企业投资风险高的项目、不愿意企业借新债。
协议限定性条款、拒绝进一步业务往来、要求更高利率。
3大股东与小股东
大股东侵占小股东利益表现
（1）
（2）（3）（4）（5）
保护机制
（1）
（2）（3）
4社会责任冲突
中心：
实现股东财富最大化与承担社会责任息息相关，承担社会责任可以更好的增加企业长远价值。
法律约束和道德评判。
（四）财务管理目标的特点
相对稳定性、多元性、层次性、可控性。
五财务管理的原则
货币时间价值；
风险收益均衡；
投资分散化；
价值基础是现金流而不是利润；
纳税影响财务决策；
委托代理问题；
道德行为。
六财务管理的方法
预测、决策、计划、控制、分析
七财务管理的特点
综合性强；
涉及面广，与企业各方面广泛联系；
信息迅速反映企业经营状况。
八财务管理的环境（重点）
（一）经济环境
1经济周期：
复苏、繁荣、衰退、萧条（各自阶段的特点）
2经济发展水平
3通货膨胀水平
通胀影响表现在：
资金占用增加使得资金需求增加；
利润虚增；
利率上升使资本成本增加；
有价证券价格下降；
资金供应紧张使筹资困难。
4经济政策
（二）法律环境
企业组织法规、财务会计法规、税法
（三）金融市场环境
金融市场概念及分类
金融市场对公司财务活动的影响：
为筹资和投资提供场所；
实现长短期资金的互相转化；
为企业理财提供相关信息。
分类标准
分类
特点
按交易证券的特征不同
货币市场
短期债务工具交易的市场，交易的证券期限不超过1年，国库券、可转让存单、商业票据、银行承兑汇票等
资本市场
期限在1年以上的金融资产交易市场，它包括银行中长期存货市场和有价证券市场，包括股票、公司债券、长期政府债券和银行长期贷款。
按照证券的索偿权不同
债务市场
债务市场交易的对象是债务凭证。
股权市场
股权市场交易的对象时股票。
按照所交易证券是初次发行还是已经发行
一级市场
发行市场/初级市场，资金需求者将证券首次出售给公众时形成的市场。
二级市场
流通市场/次级市场，在证券发行后，各种证券在不同投资者之间买卖流通所形成的市场。
按照交易程序
场内市场
各种证券的交易所。
证券交易所有固定的场所，固定的交易时间和规范的交易规则。
场外市场
没有固定场所，而由很多拥有证券的交易商分别进行。
金融市场的功能：
基本功能：
资金融通功能、风险分配功能；
附带功能：
价格发现功能、调解经纪功能、节约信息成本。
♦利息率及测算（重难点）
利息率：
衡量资金增值量的基本单位。
资金融通实质是资源通过利率这个价格体系在市场机制作用下实行再分配。
利率=纯利率+通货膨胀补偿+违约风险报酬+流动风险报酬+期限风险报酬
纯利率：
没有风险和通胀下的均衡点利率。
（影响因素为资金供求）
通胀补偿：
短期无风险利率（国库券）是包括无风险利率和通胀率。
违约风险报酬：
借款人无法按时偿还本息的风险。
流动性风险报酬：
资产变现能力。
期限风险报酬：
负债期限越长风险越大。
（四）社会文化环境
第二章财务管理的价值观念
一货币时间价值及计算。
资金时间价值是财务管理的一个重要概念和方法，熟练掌握资金时间价值的计算，不仅是第二章学习的重点，而且也是以后有关章节（如项目投资、证券估价）计算的基础。
♦知识准备：
终值、现值、各类年金的定义；
终值、现值、各类年金的计算公式，系数的表示方法，学会查表；
学会画时间轴来辅助计算分析。
重难点：
（1）先付年金终值和现值计算的两个等价公式的转换和应用。
XFVAn=A*FVIFAi，n*（1+i）
=A*（FVIFAi，n+1-1）
XPVAn=A*PVIFAi，n*（1+i）
=A*（PVIFAi，n-1+1）
（2）延期年金的计算（理解两种计算的思路）
V0=A*PVIFAi，n*PVIFi，m
=A*（PVIFAi，m+n-PVIFAi，m）
（3）贴现率的计算
学会用插值法来查找系数表中没有的数值。
时间价值系数间的关系
名称
系数之间的关系
单利终值系数与单利现值系数
互为倒数
复利终值系数与复利现值系数
普通年金终值系数与偿债基金系数
普通年金终值系数与资本回收系数
预付年金终值系数与普通年金终值系数
期数加1，系数减1
或：
预付年金终值系数=普通年金终值系数*（1+i）
预付年金现值系数与普通年金现值系数
期数减1，系数加1
预付年金现值系数=普通年金现值系数*（1+i）
二风险与收益
（1）单项资产的风险与收益
掌握计算过程：
概率分布→期望→方差及标准差→变异系数
（变异系数才是最准确的衡量风险的指标）
（2）证券组合的风险与收益
证券组合的收益率（加权平均计算即可）
β系数的含义：
单只资产的风险与市场风险的相关程度。
组合的风险衡量的是不可分散的系统风险。
（3）资本市场线的理解（有效投资曲线与无风险借贷斜线相切时的线）
（4）CAPM资本资产定价模型的计算（必须掌握）和证券市场线
Rp=βp（RM-RF）
证券市场线：
（1）横轴（自变量）：
β系数
（2）纵轴（因变量）：
Rp必要收益率
（3）斜率：
（RM-RF）市场风险溢价率（补偿率）
（4）截距：
RF无风险利率
三证券估价
1债券估价：
区分分期付息、到期一次还本；
到期一次还本付息和贴现债券估价三种类型的债券，并就此对现金流贴现公式进行相应修正。
2股票估价：
区分一般股票、固定支付股票、固定成长股票和永久持有四种类型的股票，并就此对现金流贴现公式进行相应修正。
第三章筹资管理
筹资管理的重点偏向于长期筹资管理，该章需要重点掌握筹资方式的类别、各自特点和优缺点。
同时重点掌握有关计算，包括杠杆系数计算、资本成本计算和评价最佳资本结构的计算。
第一节筹资管理概述
1筹资管理概念（识记）
（1）筹资动机：
扩张性动机（扩大生产经营规模、增加对外投资）
调整性动机（调整现有资本结构）
混合性动机（兼有扩张和调整动机）
（2）筹资类型：
①按资本来源范围分：
内部筹资（留用利润作资本来源）和外部筹资（内部无法满足需要）；
②按是否借助金融机构分：
直接筹资（不借助金融机构，与出资者直接协商融通）和间接筹资；
③按资本属性分：
股权性筹资、债务性筹资和混合性筹资
2资金需要量的预测（重点掌握）
通常定量方法有销售百分比法、编织现金预算法、线性回归分析法，需要掌握销售百分比法。
基本原理：
根据营业业务与资产负债表和利润表项目之间的比例关系，预测各项目资本需要量。
（1）按预计销售收入总额计算：
预测过程：
先编制预计利润表，从预计销售收入开始计算出预计留用利润。
（根据基年实际利润表计算利润表各项目与销售额的百分比，用该百分比和取得的预计年度销售收入来确定预计年度利润表的各项目数，得出预计利润额。
）
留用利润增加额=利润额×
（1-所得税率）×
留用比例
累计留用利润=留用利润增加额+基年累计留用利润
再编制预计资产负债表，预测外部筹资额。
（先选择基年财务报表资产负债表里对营业收入保持基本不变比例的敏感资产和负债，计算其占销售收入的百分比。
不敏感资产和负债预计与基年数值相同。
预计所有者权益总额=预计资产总额-预计负债总额
外部筹资额=所有者权益总额—实收资本—累计留用利润
（2）按预计销售增加额计算：
需要追加的外部筹资额=
=
其中，
表示预计年度销售增加额；
表示基年敏感资产总额除以基年销售收入；
表示基年敏感负债总额除以及基年销售收入；
表示预计年度留用利润增加额。
第二节筹资方式
一权益筹资（不标注的为一般识记）
特点：
股权资本的所有权归属于企业所有者；
企业对股权资本依法享有经营权。
股权资本包括：
资本金、资本公积、盈余公积、未分配利润。
1投入资本筹资
①投入资本筹资：
非股份制企业以协议等形式吸收直接投入资本。
②投入资本资金来源：
国有资本、法人资本、个人资本、外商资本。
③出资形式：
现金投资、非现金投资（实物投资和无形资产投资）。
④投入资本筹资的优缺点（重点）
资本属于企业，提高企业的资信和借款能力；
能直接获得先进设备和技术；
尽快形成生产经营能力；
财务风险较低。
资本成本较高；
未能以股票为媒介，产权关系不够明晰，不便于产权交易。
2发行普通股票筹资
①了解相关概念：
普通股和优先股；
记名股票和无记名股票；
有面额股票和无面额股票；
始发股和新股；
A股、B股、H股和N股。
②股票发售方式：
自销和承销（包销、代销）。
③股票发行价格：
等价、时价、中间价。
④普通股筹资的优缺点（重点）
没有固定的股利负担；
股本没有固定到期日，是永久性资本，无须偿还；
筹资风险小；
提升公司信誉。
资本成本高；
分散控制权；
降低每股收益，使股价下降；
增发股票会造成股价波动。
二负债筹资
债务资本体现债务债权关系；
债权人有权按期索取本息但无权参与企业管理和利润分配；
企业对债务资本在约定期限内享有经营权并承担按期付息还本义务。
1长期借款筹资
政策性贷款和商业银行贷款；
抵押贷款和信用贷款。
②银行借款信用条件：
授信额度：
借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额；
周转授信协议：
使用后自动补充保持为一定值，为正式授信额度，银行负有法律义务；
补偿性余额：
银行要求借款企业保持贷款限额或实际借款额的一定比例的平均存款余额留存银行。
③长期借款筹资的优缺点（重点）
筹资速度快；
资本成本较低；
筹资弹性较大；
可以发挥财务杠杆作用。
筹资风险较高；
筹资限制条件较多；
筹资数额有限。
2发行普通债券筹资
①债券种类：
记名债券和无记名债券；
抵押债券和信用债券；
参与债券和非参与债券；
收益债券、可转换债券和附认股权债券。
②影响债券发行价格的因素：
债券面额、票面利率（票面利率越高发行价越高）、市场利率（市场利率越高发行价越低）、债券期限（期限越长发行价越低）。
等价、溢价、折价。
④债券发行价格：
债券发行价格=
⑤信用评级
债券的信用等级表示债券质量的优劣，反映债券偿本付息能力的强弱和债券投资风险的高低。
一般分为3等9级，注意表示方法和顺序。
⑥普通股筹资的优缺点（重点）
筹资成本较低，可以抵税；
能够发挥财务杠杆的作用；
能保障股东的控制权；
便于调整公司资本结构。
有必须承担的义务，财务风险较高；
筹资数量有限。
3融资租赁筹资
①区分经营租赁和融资租赁（重点）
经营租赁为短期租赁，承租企业不是为了融资而是使用资产，如同一般的出租。
融资租赁时由租赁公司按照承租方的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期内提供给承租企业使用的信用性业务。
承租方主要是为了融通资本，一般会在合约到期时买入设备。
②融资租赁三种形式：
直接租赁、售后租回（保留资产使用权的同时获得现金，类似抵押贷款）、杠杆租赁（涉及承租人、出租人和贷款方三方）。
③融资租赁租金决定因素：
设备购置成本（买价、运杂费、途中保险费）、预计设备残值、利息、租赁手续费、租赁期限、租金的支付方式。
④租金测算：
平均分摊法：
租金=
等额年金法：
，PVAn表示等额租金现值，PVIFAi,n表示等额租金现值系数，n为支付租金期数，i为租费率。
⑤融资租赁的优缺点（重点）
能够迅速获得所需资产；
限制条件较少；
可以免遭设备陈旧过时的风险；
全部租金在整个租期内分期支付；
租金费用允许在所得税前扣除，可以享受抵税利益。
筹资成本较高；
在财务困难期租金支付压力大；
不能享有设备残值。
三混合筹资
1发行优先股筹资
①优先股特点：
优先分配固定股利、优先分配公司剩余财产、无表决权、优先股可由公司赎回。
②了解几个概念：
累积优先股和非累积优先股、参与优先股和非参与优先股、可赎回优先股和不可赎回优先股。
③优先股筹资优缺点（重点）
没有固定到期日也不用偿付本金；
股利具有一定灵活性，不构成法定义务；
可以保持对公司控制权；
增强公司股权资本基础，提高借款能力。
筹资成本比债券高；
制约因素很多；
可能形成一定的财务负担。
2发行可转换债券筹资
①可转换债券的概念
②可转换债券的优缺点（重点）
有利于降低资本成本；
利于筹集更多资金；
利于调整资本结构；
避免筹资损失。
转股后失去利率较低的好处；
回售条款可能使公司损失。
第三节资本成本
一概述
1用资费用：
因使用资本而承担的费用——利息和股利；
筹资费用：
因筹集资金而付出的费用——手续费、发行费等。
2作用：
（1）选择筹资方式、进行资本结构决策的依据
①个别资本成本率——选择筹资方式
②综合资本成本率——资本结构决策
③边际资本成本率——追加筹资方案决策
（2）评价投资项目、比较投资方案和进行投资决策的经济标准；
（3）评价企业整个经营业绩的基准。
3资本成本率的计算。
（重点）
（1）个别资本成本
个别资本成本是企业用资费用和有效筹资额的比率。
或者
有用资费用、筹资费用、筹资额三个影响因素，筹资费用是一次性费用，即时支付。
同时注意个别资本成本与借款利息率的不同。
①长期借款资本成本：
；
为借款年利息额，T为所得税率，L为长期借款筹资额，
为筹资费用融资率。
②债券资本成本：
不考虑货币时间价值：
考虑货币时间价值：
税前资本成本率
税后资本成本率
债务类筹资资本成本一定要记得税率影响。
③普通股资本成本：
股利折现模型：
注意
为发行价格扣除发行费用。
（固定股利时
固定增长股利时
资本资产定价模型：
资本成本=债券投资报酬率+股票投资风险报酬率
④优先股资本成本：
其中
为发行价格扣除发行费用，看做固定股利永续年金。
⑤留存收益资本成本：
（注意没有筹资费用）类似于普通股。
（2）加权资金成本率：
企业全部长期资本的成本率
其中，计算各资本权重时使用的价值有三种选择：
账面价值、市场价值、目标价值。
（3）边际资金成本率：
企业追加筹资的资本成本率
注意使用加权资本成本；
重点是各个筹资分界点的确定，使用表格进行计算会更加方便。
第四节杠杆利益与风险
1经营杠杆
（1）概念
经营杠杆：
指企业在经营活动中对经营成本中固定成本的利用。
经营杠杆利益：
指在企业扩大营业总额的条件下，由于固定成本的存在（单位固定成本降低），使得企业增加的息税前利润。
经营风险：
指与企业经营有关的风险，尤其指企业在经营活动中利用经营杠杆而导致息税前利润下降的风险。
（销量下降时，息税前利润下降得更快）
（2）计算（重点）
经营杠杆系数
（概念式）
（计算式），其中S为销售收入，C为变动成本，F为固定成本
（3）影响经营杠杆的因素：
销量变动、售价变动、单位产品变动成本变动、固定成本总额变动。
2财务杠杆
财务杠杆：
指企业在筹资活动中对资本成本固定的债务资本的利用。
财务杠杆利益：
指企业利用债务筹资这个财务杠杆而给权益资本带来的额外收益（息税前利润增多时，单位收益负担的债务利息下降，从而息税后利润增加）。
财务风险：
指企业经营中与筹资有关的风险，尤其指在筹资活动中利用财务杠杆可能导致企业权益资本所有者权益下降的风险，甚至是破产风险。
财务杠杆系数
（计算式）
（3）影响财务杠杆的因素：
资本规模变动、资本结构变动、债务利率变动、息税前利润变动。
3综合杠杆（联合杠杆）
（1）概念：
经营杠杆和财务杠杆的综合。
（2）计算：
联合杠杆系数
由于企业总会有固定经营成本和固定财务成本，所以一般企业都存在经营风险和财务风险。
第五节资本结构
一概念
广义：
全部资本的构成及比例——债务资本和股权资本、长期资本和短期资本、债务资本的内部结构、股权资本的内部结构；
狭义：
长期资本构成及比例（债务与股权资本的相对比例）。
二资本结构理论
1净收益观点——债务资本比例越大，综合资本成本率越低，公司净收益或税后利润就越多，公司价值越高。
（忽略了财务风险）
2净营业收益观点——资本结构与公司价值没有关系，由于股权资本成本随公司债务资本增多而增加使得综合加权资本成本不变，所以决定公司价值的是公司净营业收益，与资本结构无关。
3MM资本结构理论（重点）
在符合该理论假设下，公司价值与资本结构无关，价值取决于实际资产而非各类债务和股权的市场价值。
无论公司有无债务资本，其价值等于公司所有资产的预期收益按适合该公司风险等级的必要报酬率折现。
使用财务杠杆时，便宜的债务给公司带来的好处会被高风险造成的股权资本成本的上升而抵消。
修正的MM资本结构理论：
考虑所得税影响时，公司价值会随财务杠杆的提高而增加。
有债务公司的价值等于有相同风险但无债务公司的价值加上债务的税上利益。
公司的最佳资本结构是一种权衡，是在节税利益和债务资本增加带来的财务危机成本和破产成本之间的平衡点。
4现代理论：
代理成本理论：
公司债务比例过高会使得代理成本增高从而使得股东价值降低；
信号传递理论：
调整公司资本结构也是一种传递获利能力和风险的信号；
优选顺序理论：
公司倾向于先采用内部筹资，再选择债务筹资，最后选择外部股权筹资。
三最优资本结构的确定
1最优资本结构：
指企业在适度财务风险的条件下，使其预期的综合资本成本率最低，同时企业价值最大的资本结构，作为企业的目标资本结构。
2资本成本比较法（重点）
（1）初始筹资的资本结构决策
分别各个方案计算综合加权资本成本率进行比较即可。
（2）追加筹资的资本结构决策
可以直接比较各个方案追加筹资的边际资本成本率进行比较或者将新方案追加筹资与原资本结构加总形成新的资本结构方案并计算其各个方案的加权资本成本率进行比较。
（3）资本成本比较法的优缺点
容易理解，测算简单。
仅以资本成本率最低为决策标准，没有具体测算财务风险因素，决策目标是利润最大化而非公司价值最大化。
适用：
规模较小，资本结构简单的非股份制企业。
3每股收益分析法——利用每股收益无差别点来进行评判
（1）每股收益无差别点：
指两个或两个以上的筹资方案下普通股每股收益相等时的息税前利润点。
（2）计算公式：
求
。
（3）意义和判别
当息税前利润大于
时，增加债务比增发股票有利；
当息税前利润小于
时，增发股票比增加债务有利。
当息税前利润大于
时，发行优先股比增发股票有利；
时，增发股票比发行优先
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