中小企业融资政策 整理.docx

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中小企业融资政策整理

中小企业融资政策、政策工具及政策效果（现状与案例）

——债券融资工具

我国中小企业融资难

我国中小企业融资难的原因：

第一，银企之间的信息不对称是造成我国中小企业融资资信用缺失的主要原因，中小企业融资信用的缺失使得金融机构曰益减少向中小企业的融资信贷。

信息不对称会引致道德风险；由于对单个企业的信息进行判断的成本太高，金融机构一般更倾向于对一个企业群体的信息进行判断，对信息不对称严重的企业群体，金融机构发放的贷款意愿降低，对该企业群体实行信贷配给，使企业的贷款需求不能得到或只能部分得到满足。

第二，正规部门利率过低，政府干预信贷分配，许多中小企业被排斥在正规渠道之外，而民间借贷资金成本畸高，进一步加剧了中小企业的财务困难

中小企业在我国国民经济发展中的重要作用

一是创造就业机会，维护社会稳定；二是经济增长的重要推动力；三是技术创新的重要因素；四是产品出口的重要力量；五是发展农村经济的重要财源

融资在中小企业发展中的作用

资金在现代经济的企业活动中具有

推力作用:

中小企业会有很多的扩张，需要大量的资金;资金知名度高的企业也比较容易争取到贷款

聚合作用

导向作用：

其价值取向对其产业的指引作用

核算作用：

企业资金来源的经济性；每百元资金成本的盈利能力，反映和对比资金效益；每百元销售需要多少资金成本，以反映和对比经济效益；评价投资项目的可行性

我国中小企业融资状况

我国中小企业内源融资不足，在外源融资中商业银行贷款占绝大部分比重。

但由于银行⋯般要根据企业的实力、信用、担保来提供贷款，这又限制了这一渠道，使得我国中小企业在取得银行贷款方面处于不利地位

政策效果

政府所提出的解决中小企业融资难的对策，包括容忍较高的不良贷款比例，增加对中小企业尤其是微型企业的贷款等等，依然是治标不治本

中小企业饱受融资难之苦，阻碍了其在经济发展中发挥更大作用，因此应该想方设法缓解中小企业融资难问题

内源融资和外援融资

在市场经济中，企业融资方式总的来说有两种：

一是内源融资，二是外源融资。

内源融资：

指公司经营结果产生的资金，即公司内部融通的资金，它主要由留存收益和折旧构成，是指企业内部不断将自己的储蓄（包括留存盈利、折旧和定额负债）转化为投资的过程

外源融资：

指吸收其他经济主体的储蓄，以转化为自己投资的过程。

随着技术的进步和生产规模的扩大，单纯依靠内源融资已很难满足企业的资金需求，外源融资已逐渐成为企业获得资金的重要方式

外源融资分方式包括：

银行贷款、发行股票、企业债券等，此外，企业之间的商业信用、融资租赁在一定意义上说也属于外源融资的范围。

总体来说外源融资的方式就主要归为两类，包括：

直接融资和间接融资两种

中小企业外源融资环境的挑战

1.商业银行提供贷款的条件不完全适应中小企业现实情况。

目前，中小企业证券市场还不完善，进入融资的企业屈指可数，并没有完全实现其融资的功能。

对于海外上市和借壳上市，存在许多不可预计的风险。

证券、股票市场的准入资格不是大多数企业可做到的，中小企业从这里获得的资金的机会很小。

况且2006年lO月，银监会发布《商业银行小企业授信工作尽职指引》，成为中小企业贷款的金融基础。

随着资本市场的发展，大型企业、集团客户融资会逐渐转向资本市场，小企业往往选择商业银行贷款。

2.民间融资缺乏相关法规约束。

民间融资金额逐年增加，可减轻中小企业对银行的信贷压力，转移与分散银行的信贷风险。

但民间借贷机构没有在正规渠道登记注册容易出现风险，缺乏与国家产业调控相呼应的政策指导，民间融资因其信息滞后及一些行业高利润的诱惑，极易导致民间资金流入受限制行业，在一定程度上削弱了宏观调控的效果，不利于当地产业结构和信贷结构的调整。

3.中介融资机构体系不完善。

我国目前设立的中小企业担保机构虽有2000多家，累计受保企业l9万户，但累计担保金额不过3000多亿元，中小企业担保机构作用发挥不充分。

国内担保机构实际上已形成了多种类型，多种模式共存的局面。

但国家目前没有出台广泛适用的中小企业信用担保机构管理办法，担保机构的行业准入、会计制度、行业管理和风险分散等均不能解决。

担保机构数量不多，从业人员素质不高、规模过小、滥用担保基金，担保机构缺乏风险控制手段和分散风险制度。

缺乏信用体系，使银行和企业合作双方的摩合与信任必须从零开始。

因此，对于银行来说，要防范风险就必须在放贷时慎之又慎。

一方面中小企业可抵押物较少，抵押物的折扣率较高另一方面民营企业难以找到合适的担保人，又缺乏必要的信用担保机构。

有超过1，3的受访企业认为，向银行贷款最大的困难在于找不到担保。

沈阳市辽东铸造厂的订单一直很满，但企业始终缺少流动资金，2005年只能将产量由2005年的1．1万吨降至6000吨。

该厂不是没有抵押物，包括土地和厂房在内，抵押物至少有5000万元，但竟然连1000万元的贷款都申请不下来。

为了贷到款，往往需要几十家企业在一起联保、互保。

债券融资在直接融资中占有重要的地位，极大的拓展了企业的生存发展空间。

好处：

1.可以筹集到更多的资金。

发达国家企业债券所占的比重远远大于股票投资，突出显示了债券融资对企业资本结构的影响，如美国的股份公司从20世纪80年代中期开始，就已经普遍停止了通过发行股票来融资，而是大量回购自己的股票。

2.不影响原有股东的控制权，债券投资者只有按期收取本息的权力，没有参与企业经营管理和分配红利的权力；如果采取发行普通股的方式进行融资，可能会造成交易费用较高，而且新发行的股票会削弱原有股东对公司的控制能力，分散银行的控制权，降低杠杆作用。

对于想控制股权，维持原有管理机构不变的企业管理者来说，发行债券比发行股票更有吸引力。

债券融资现状

企业公开发行企业债券应符合下列条件：

　1.股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司和其他类型企业的净资产不低于人民币6000万元；

　2.累计债券余额不超过企业净资产（不包括少数股东权益）的40%；

　3.最近三年可分配利润（净利润）足以支付企业债券一年的利息；

　4.筹集资金的投向符合国家产业政策和行业发展方向，所需相关手续齐全。

用于固定资产投资项目的，应符合固定资产投资项目资本金制度的要求，原则上累计发行额不得超过该项目总投资的60%。

用于收购产权（股权）的，比照该比例执行。

用于调整债务结构的，不受该比例限制，但企业应提供银行同意以债还贷的证明；用于补充营运资金的，不超过发债总额的20%；

5.债券的利率由企业根据市场情况确定，但不得超过国务院限定的利率水平；

6.已发行的企业债券或者其他债务未处于违约或者延迟支付本息的状态；

7.最近三年没有重大违法违规行为。

（中小企业短期融资券试点

“浙元一期”开辟了中小企业贷款资产证券化的先河）

中小企业集合债券

含义

是指通过牵头人组织,以多个中小企业所构成的集合为发债主体,发行企业各自确定发行额度分别负债,使用统一的债券名称,统收统付,向投资人发行的约定到期还本付息的一种企业债券形式。

它是以银行或证券机构作为承销商,由担保机构担保,评级机构、会计师事务所、律师事务所等中介机构参与,并对发债企业进行筛选和辅导以满足发债条件的新型企业债券形式。

这种“捆绑发债”的方式,打破了只有大企业才能发债的惯例,开创了中小企业新的融资模式。

中小企业集合债券源于美国的次贷危机引起了全球范围的金融危机，随着这一危机的到来，中国很多中小企业准备不足，导致破产、倒闭，而引起这种现象的原因主要是中小企业的融资难问题。

中国采取了很多应对措施对中小企业进行保护和提振，发行中小企业集合债券便是措施之一

特点

　1.统一组织

　　中小企业集合债券一般由某个政府部门作为牵头人，在债券的发行工作中，负责统一组织协调。

　　2.统一冠名

　　中小企业集合债券使用统一的债券名称，形成总的发行规模，而不以单一发行企业为债券冠名。

　　3.统一担保

　　中小企业集合债券将由资质卓越的第三方为债券提供统一担保，从而实现债券信用增级，提高债券的市场认可度。

　　4.分别负债、集合发行

　　中小企业集合债券由多家中小企业构成的联合发行人作为债券发行主体，各发行企业作为独立负债主体，在各自的发行额度内承担按期还本付息的义务，并按照相应比例承担发行费用。

发行可行性

（一）降低了债券的发行条件

　　中小企业在生产经营过程中的诸多劣势，也会导致中小企业发行债券具有一定难度。

即便单个中小企业发行了债券，也要面临发行规模小造成的难题，如市场吸引力较小、单位债券成本较高、很少有中介机构愿意为小规模债券发行服务等。

中小企业集群的发展解决了上述难题。

由于集合债券的发行主体是多个中小企业的集合体，能联合起来达到一定的发行规模，能产生外部规模经济，对单个企业的要求相对下降，能让更多符合条件的中小企业参与到这一融资方式中来。

（二）降低了债券的融资成本

　　首先，提高债券的信用等级可降低其发行成本。

中小企业集群的竞争优势为集群内企业提供了良好的发展环境和机制，因此担保机构愿意为其提供担保。

通过担保使集合债券的信用等级高于各中小企业单独发行债券的信用等级3，从而使单个企业本应承担的较高融资成本下降。

其次，与发行规模相同的一般企业债券相比，集合债券发行过程中的各种费用分摊到单个企业后变得相对较低。

最后，在中小企业集群内部，各个企业之间交流频繁，信息传播渠道通畅并且流动较快，降低了信息不对称程度，使投资者、评级机构、担保机构和发行机构等相关机构降低了信息收集费用。

　　（三）降低了债券的违约风险

　　首先，中小企业集群为中小企业带来的竞争优势和发展前景使其有能力履行债务；其次，如果一家企业发生债券违约行为，此信息会在集群内各企业之间迅速传播，使其信用降低，降低其生存空间，因此中小企业集合债券的违约概率应当是相当小的；再次，集合债券由集群内多家企业集体发行，这些企业同时发生违约行为的概率相当小，投资者收益能得到基本保障；最后，集合债券的风险在整体上表现为中小企业集群的风险，而集群有其自身的发展规律，相对于集群内单个企业来说其风险具有一定的可预测性，从整体上降低了集合债券的违约风险。

中小企业集合债券对融资效率的影响

（一）融资机制的规范度

　　融资机制的规范度体现了资本市场的成熟度，机制规范的资本市场风险小，融资效率也就高。

可从企业与金融机构的关系、信息的公开化程度、所有制歧视程度等方面考察发行集合债券时融资机制的规范度。

企业与金融机构的关系：

在政策的倾斜下，由于集合债券本身具有种种优势，能调动金融机构为中小企业提供融资服务的积极性。

　　比如07深中小债和07京中小债的担保或再担保工作都由国家开发银行进行。

信息的公开化程度：

由于中小企业集群的存在，各企业交流频繁，信息透明度较高。

所有制歧视程度：

由于中小企业大多是非国有制企业，一般不存在所有制歧视。

因此中小企业发行集合债券时融资机制的规范度较高，融资效率也就比较高。

（二）融资主体自由度

　　融资主体自由度指融资主体不受外界约束的程度，约束越小，自由度越大，融资效率也越高。

融资主体自由度由高到低排列为内部融资大于上市融资大于债权融资。

发行债券使得融资主体自由度较低。

　　中小企业集合债券与一般债券相比，存在以下情况使融资主体自由度进一步下降。

由于集合债券统一评级、统一担保和统一发行，中小企业须协调一致，按相同步骤发行集合债券，不能根据实际情况选择合适的发行程序，因此受约束程度进一步加大。

从这方面来说集合债券融资效率很低。

　　（三）资金利用率

　　资金利用率与融资效率成正比。

资金利用率可从两方面考察。

一是资金的到位率。

中小企业集合债券的信用等级经过信用增级要高于一般企业债券，能吸引更多投资者，降低了债券认购不足的风险。

二是资金的投向。

由于中小企业对资金的渴求，获得的资金会很快被利用。

而发行债券有固定的募集金额，不会产生超额认购而导致资金闲置。

从这方面来说集合债券融资效率比一般企业