如家酒店股票分析报告Word文档下载推荐.docx
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简介
公司简介
如家连锁酒店创建于2002年6月，由中国资产最大的酒店集团——首都旅游国际酒店集团和中国最大的酒店分销商——携程旅行服务公司联合投资组建。
如家酒店集团旗下拥有如家快捷（经济型酒店）、莫泰168（2011年5月27日收购的经济型连锁酒店）、和颐酒店（中高端商务酒店）三大品牌。
作为中国酒店业海外上市第一股，如家始终以顾客满意为基础，以成为“大众住宿业的卓越领导者”为愿景，向全世界展示着中华民族宾至如归的“家”文化服务理念和民族品牌形象。
2002年6月，携程网联合首旅集团投资成立如家饭店连锁公司，打造如家快捷饭店核心品牌，首旅集团下属的原建国客栈4家连锁店统一翻牌为如家快捷饭店，成为首批如家饭店连锁直营饭店。
2003年，如家引进了包括IDG、新加坡梧桐创投等境外的战略投资，在资金的强有力支持下，如家的连锁发展很顺利。
通过边直营边加盟，如家在短短几年内迅速扩张，在国内一线城市和华南华东地区的重要城市建立了更多的连锁店。
2008年12月4日，如家连锁酒店（NASDAQ:
HMIN）正式更名为如家酒店集团，宣布今后将实施多品牌战略，并推出新品牌“和颐”酒店。
2011年5月27日，如家酒店集团以4.7亿美元成功完成了对莫泰168全部股权的收购交易，如家将继续保留莫泰168的品牌，独立于如家与和颐酒店品牌。
随着如家在国内经济型酒店市场地位的日渐巩固以及在国内市场份额比重的日益增加，如家将择机在海外市场开店，主要目标是亚洲市场。
如家酒店集团旗下拥有如家快捷酒店、和颐酒店、莫泰酒店三大品牌，截至2011年底已在全国250多座城市，拥有连锁酒店1600多家，形成了遥遥领先业内的国内最大的连锁酒店网络体系。
在最新的《财富》杂志评选出的全球最具成长性公司100强榜单中，如家酒店集团凭借良好的业绩进入十强，名列第九。
如家酒店集团以创建经济型酒店连锁网络和中国最著名的住宿品牌为发展目标，以让普通人住上干净、方便、温馨、安全的酒店，增强酒店投资者的获利能力为经营理念，从高端切入中国经济型酒店市场，通过品牌经营的方式投资酒店，并出售特许经营权，委托管理，同时为加盟酒店提供品牌、销售、管理、培训、技术等全方位的支持，以增强其竞争力和赢利能力，从而在国内酒店业创造一个使消费者信赖和忠诚的酒店连锁品牌。
股票简介
2006年10月26日，仅成立4年的如家酒店连锁在美国纳斯达克上市（股票代码：
HMIN），发行价每股13.8美元，开盘价格每股22美元，融资金额达1.09亿美元。
2007年10月，上市一年的如家酒店管理有限公司与上海七斗星商旅有限管理公司正式签署协议：
以3.4亿美元收购“七斗星”100%的股权，当时如家的股票因此飙升67%，达到50.08美元。
2010年如家被纳入纳斯达克中国指数股，同时由于上海世博会等多当面的的影响使如家股票价值在2010年10月达到历史最高点52.29美元。
基本因素分析
影响影响股票市场价格变化的根本原因和直接原因都是供求关系的变化。
影响股票价格变动的因素很多，但基本上可分为两大类：
基本因素、技术因素
基本因素包括宏观经济因素、政策因素、公司内部因素及市场因素四个方面。
宏观经济因素分析
宏观环境又称一般环境，是指影响一切行业和企业的各种宏观力量。
不同行业和企业主要是能影响市场中股票价格的因素，根据自身特点和经营需要，对宏观环境理解和分析的侧重点不一样，一般包括：
经济周期，国家的财政状况，金融环境，国际收支状况，行业经济在国民经济中地位的变化，国家汇率的调整，及物价等因素。
经济周期
目前全球经济出现不均衡复苏格局，不确定性增加的情况下，我国需要妥善应对信贷增长偏快和资产价格上涨的风险、维护金融稳定。
但我国目前经济总的形势是好的依然处于高经济增长阶段。
国家的财政状况
国务院总理温家宝3月5日在十二届全国人大一次会议上作政府工作报告时说，为实现2013年经济社会发展的主要预期目标，必须继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持政策连续性和稳定性，增强前瞻性、针对性和灵活性。
而积极的财政政策会使财政支出增加时，股价会上扬。
金融环境
利率水平对股价的影响是比较明显的，反应也比较迅速
由上图可以看出中国近年利率变化明显自2009年至2012年呈现缓慢上升趋势，而2013年利率较2012年利率有所下降，这将导致一部分资金流入股市，造成股价上涨。
国际收支状况
“2013年中国经济预测发布与研讨会”在北京中科院数学与系统科学研究院举办，中国科学院数学与系统科学研究院研究员杨晓光对我国2013年全年进出口增速预测结果，他指出，出口的增速大概是8.3%，进口增速8.6%左右，贸易差额与2012年基本持平。
出口总额（亿美元）
进口总额（亿美元）
进出口差额
（出口减进口）
进出口总额（亿美元）
2008年
14285
11331
2955
25616
2009年
12017
10056
1916
22072
2010年
15779
13948
1831
29728
2011年
18986
17435
1551
36421
2012年
20489
18178
2311
38668
2013年
22190
19741
2449
41931
由上表可以看出中国字2008年至2013年国际收支一直保持顺差，国际收支处于顺差状况，对外盈余，出口大于进口，此时，政府为扭转这类状况，会控制出口，鼓励进口，并相应地降低利率，实行宽松政策，或提高汇率使本国货币升值，从而造成股价看涨，因而现在是投资股票的最佳时期。
行业在国民经济中地位
国家GDP
绝对值（亿元）
同比增长
第三产业GDP
增加值（亿元）
第三产业增加值占国内生产总值比重
300670
9.0%
120487
9.5%
40.1%
335353
8.7%
142918
8.9%
42.6%
397983
10.3%
171005
43.0%
471564
9.2%
203260
43.1%
519322
7.8%
231626
8.1%
44.6%
562945
8.4%
252010
8.8%
44.8%
酒店是在古时候的“亭驿”、“客舍”和“客栈”的基础上，随着人类的进步、社会经济的发展，科学文化、技术和交通的发达而发展起来的。
现代社会经济的发展，带来了世界旅游、商务的兴旺，酒店业也随之迅速发展起来，而且是越来越豪华、越来越现代化。
“十一五”期间，我国酒店行业发展速度较快，主要受益于酒店行业自身的服务不断提高以及旅游行业的发展，推动酒店行业市场需求不断扩大。
2008年、2009年因受到全球金融危机的影响，我国酒店行业的增长速度有所放缓，2010年，随着我国经济的复苏，我国酒店行业的增长速度又开始加快，增长率达到1.38%，星级酒店总规模达到14433家。
2012年上半年的中国酒店业，随着商旅和休闲旅游回暖，平均房价和出租率双双上升。
2012年三季度以来，全国酒店平均出租率环比每月均呈现下滑，客房平均收入占总收入比重也都有较明显的降幅。
随着我国旅游业的迅猛发展，对休闲度假酒店的需求也将有成倍的增长，中国酒店业发展前景广阔。
在中国经济转型与消费升级的大背景下，未来几年仍将是酒店业加速发展的黄金时期。
国家汇率的调整
2012年11月——2013年3月人民币对美元汇率
外汇行情与股票价格有密切的联系。
一般来说，如果一国的货币是实行升值的基本方针，股价便会上涨。
由图可以看出人民币对美元虽然变动比较大，但总体呈上升趋势，因而现在是投资股票市场的好时机。
物价因素
根据有关数据
与前一年相比
上涨5.9%
下降0.7%
上涨3.3%
上涨5.4%
上涨2.6%
由上表我们可以看出近几年中国物价基本处于上涨阶段，而一般而言，商品价格上升时，公司的产品能够以较高的价格水平售出，盈利相应增加，股价亦会上升。
此外，由于物价上涨，股票也有一定的保值作用，也由于物价上涨，货币供应量增加，银根松弛，也会使社会游资进入股票市场，增大需求，导致股价上升。
政策因素
产业政策
根据我国旅游业“十二五”发展规划，未来五年旅游业将成为我国的战略性支柱产业，并保持高速增长，预计到2015年，中国将成为世界第一大入境旅游接待国，第四大出境旅游客源国，并形成世界上最大的国内旅游市场。
国际的改革开放政策和旅游业的持续较快的发展引导着酒店行业的发展方向。
这将带动第三产业的发展，同时也将带动如家酒店收入增加，股票上涨。
财政政策
据有关资料显示，我国在2013年将实施积极的财政政策，积极财政政策就是要“继续完善结构性减税政策，加大民生领域投入，积极促进经济结构调整，严格财政收支管理，加强地方政府债务管理”，目前我国经济结构仍然相对落后，第三产业相对落后，因而第三产业仍有很大的发展空间。
公司内部因素
股票自身价值是决定股价最基本的因素，而这主要取决于发行公司的经营业绩、资信水平以及连带而来的股息红利派发状况、发展前景、股票预期收益水平等。
财务因素
年份
收入总额（百万美元）
净利润（百万美元）
每股收益（美元）
股东权益合计（百万美元）
2011年1季度
115.53
4.97
0.02
427.78
2011年2季度
140.06
18.89
0.26
456.34
2011年3季度
154.91
25.75
0.1
597.45
2011年4季度
208.12
5.5
614.14
2012年1季度
199.4
-16.34
-0.36
601.33
2012年2季度
228.23
5.73
0.12
605.71
2012年3季度
254.33
5.36
621.62
2012年4季度
235.26
1.01
637.17
由上表可以看出近几年如家酒店基本成盈利状态，每股收益基本为正值。
战略因素
孙坚表示，经过一年的整合莫泰今年将加速发展，预计2013年入住率可以达到80-85%，并为股东贡献利润。
竞争因素
与上季度相比，本季度有一半经济型酒店官网Alexa排名数据有所下降，其中桔子品牌下降最明显，降幅达52.45%，其次是速8品牌，下降幅度为11.90%，其余品牌降幅较小，均在10%以下。
另外一半品牌中上升最多是莫泰168，增幅为54.99%，其次是如家，增幅为14.25%。
2011年5月，如家以4.7亿美元收购上海莫泰酒店管理有限公司100%股权，如家对莫泰，抱有很高期望值。
然而理想未必总能照进现实，整合难度比预期的更大。
直到2013年初，莫泰才整合完毕，预计如家2013财年营收会出现适度但可持续的增长，利润率更高。
基本面分析
BalanceSheetModel
内在价值VS市场价格
从如家公司2012年的利润表中查到
PeriodEnding
Dec30,2012
Dec30,2011
Dec30,2010
DividendsPaid
（1,180）
（1,389）
（1,446）
2012年的总股本是2653.0727万，所以每股股利为-0.044美元，根据2010年和2011年的股利分配，股利分配呈下降趋势。
好的预期，预计2013年每股股利为-0.035美元。
一般的预期，每股股利为-0.04美元。
坏的预期，每股股利为-0.045美元。
P0用的是2013年4月26日的收盘价24.96美元。
好的预期，ExpectedHPR=E（r）=[E（D1）＋E（P1）-P0]÷
P0
=（-0.035＋24.925-24.96）÷
24.96=-0.28%。
一般的预期，E（r）=（-0.04+24.92-24.96）÷
24.96=-0.32%
坏的预期，E（r）=（-0.045+24.915-24.96）÷
24.96=-0.36%
根据资本资产定价模型（ＣＡＰＭ），Ｋ=
＋
[
-
]，无风险利率用2013年银行3个月定期存款利率2.85%或者根据国际惯例用银行间同业拆借利率3个月3.8843%代替。
在计算贝塔值时，用的是从2012年4月26号至2013年4月25号的历史数据，计算出如家股票的个股收益率和纳斯达克的市场收益率，用Excel回归得出贝塔值1.1725、做出散点图，如下：
用的是纳斯达克指数从2009年初到现在的市场回报率，平均值是0.072%。
根据大盘走势可以明显的看出从2009年至今一直在上涨，而且近三个月大盘的平均收益率约为0.076%，所以预计2013年的市场回报率为0.075%。
用定期存款利率2.85%计算，得到K=-0.403%，用银行同业拆借利率（SHIBOR）3个月的利率3.8843%计算，得到K=-0.582%。
均小于E（r）。
按好的预期计算，
=[E（D1）＋E（P1）]÷
（1+K）=（-0.035＋24.925）÷
0.99597=24.99，大于24.96美元。
同样在一般的预期和坏的预期下，内在价值均高于市场价值。
结论：
如家的股票被低估了，应该买入。
DividendDiscountModels
只有股利以一个不变的利率持续稳定增长时，才能用DDM常数增长模型，即
=
。
但是在如家的财务报表中，没有与g相关的数据，而且股利并不是持续稳定增长的，所以无法使用该模型。
Price-EarningsRatio
EPS的变化
根据我们查到的如家2012年季度财务报表中的数据，再经过我们的计算编制出如下表：
（单位：
美元）
每股收益
每股净资产
净资产收益率
2013—03-31
-0.11
13.9
-0.8
2012—12-31
1.74
14
0.16
2012—09-30
2.95
13.71
0.86
2012—06-30
2.16
13.36
0.95
2012—03-31
-0.25
13.26
-2.72
2011—12-31
0.46
13.55
0.9
2011—09-30
13.18
4.31
2011—06-30
10.06
4.14
根据上表的数据，我们利用计量工具Eviews，预测出2013年第二季度的EPS,根据一些专家的建议，这里我们的每股净资产=14,净资产收益率=1.21，
我们得到预测的方程为：
y=-4.755074+0.42x1+0.14x2
得要yeps=1.31,由预测到的每股收益，绘制出每股收益的变化曲线图，如下：
PE变化
在根据静态市盈率的公式算出，如家的PE变化，如下表，如下图：
市盈率
-270.82
16.6
8.41
10.5
102.04
56.09
257.7
146.3
2013/6/30
1.31
1.21
18.77
小结：
在对如家酒店公司的财务状况进行研究时，投资者最关心的一个数字是每股收益。
反映了公司每一股所具有的当前获利能力。
根据上图看出每股收益历年的变化，可以看出现在的每股收益为负数，也就是如家可能现在面临亏损的状态，但是，一方面每股收益是根据公司财务报表上的净利润数字，是根据一定的会计制度核算出来的，并不一定反映出公司实际的获利情况，由于不少公司都有股本扩张的经历，因此还必须注意每时期的每股收益数字的可比性。
公司的净利润绝对值可能实际上是增长了，但由于有较大比例的送配股，分摊到每股的收益就变得较小，可能表现出减少的迹象。
这里我们就得考虑市盈率的变化。
再者，根据市盈率的变化，一般来说，20倍以下市盈率是价值严重低估的区域，30-40倍是价值中枢，40以上就算高估，70-100倍就算严重高估了。
股票价格的上涨一般取决于两个部分：
一是通过估值上的提升、二是企业利润的提升。
根据上面市盈率变化图，我们可以明显看出，在公司有负的EPS时，此时净资产收益率也是负的，整理该公司在该季度是处于亏损状态的，但是很明显的看出，在2013年的第一季度的市盈率高达-270.82，这个跟很多著名网站的结果是一致的，此时很明显公司是处于亏损状态，但在第二季度时期，我们可以很明显的从股价的趋势变化一直在波动，根据我们的预测结果，在第二季的EPS为1.31，此时算出来的PE=18.77，根据我们所学到的知识，我们可以知道如家集团公司的股价是被低估了，这是我们之前用其他模型得出的结论是一致的，因此我们可以买入。
接下来看看2013年来六个月变化的股价趋势图：
再来看看近三年的一些重要财务数据对比：
总收入额对比（单位：
百万美元）
财季/年份
2012
2011
2010
Q1
199.40
100.05
Q2
118.99
Q3
131.46
Q4
120.90
合计
917.21
618.63
471.39
每股收益对比（单位：
0.23
0.10
-0.10
0.40
0.77
2012年一些专家的对EPS的变化以及预测：
EPSTrends
CurrentQtr.
Mar13
NextQtr.
Jun13
CurrentYear
Dec13
NextYear
Dec14
CurrentEstimate
-0.33
3.11
7.98
10.79
7DaysAgo
-0.22
3.18
8.09
10.97
30DaysAgo
-0.04
0.51
1.24
1.67
60DaysAgo
-0.03
0.47
1.14
1.62
90DaysAgo
1.15
NASDAQpriceforecastsundervariousscenarios
Mostlikelyscenario
Pessimisticscenario
Optimisticscenario
Treasurybondyield
Earningsyield
ResultingP/Eratio
EPSforecast
1.95
1.3
2.2
ForecastforNASDAQ
3350
3200
3450
财务报表分析
公司财务指标纵向分析
（1）流动性分析：
因为是预测短期（一年内）的股价，所以流动性分析尤为重要。
根据如家公司2012年的财务报表（截止到2012年12月31日），Currentratio=currentassets/currentliabilities=0.73
（2）盈利性分析：
盈利性分析是衡量一家上市公司的主要指标之一。
ROA=1.83%，ROE=-0.58%，ROS（profitmargin）=-0.46%
（3）市场价格分析：
bookvaluepershare=13.77美元
（4）财务报表的一些数据：
（截止到2012年12月31日）
IncomeStatement
Revenue（ttm）:
919.82M
RevenuePerShare（ttm）:
20.26
QtrlyRevenueGrowth（yoy）:
11.90%
GrossProfit（ttm）:
124.28M
EBITDA（ttm）：
144.38M
NetIncomeAvltoCommon（ttm）:
-4.27M
DilutedEPS（ttm）:
-0.09
QtrlyEarningsGrowth（yoy）:
-80.80%
BalanceSheet
TotalCash（mrq）:
105.76M
TotalCashPerShare（mrq）:
2.30
TotalDebt（mrq）:
290.75M
TotalDebt/Equity（mrq）:
45.92
CurrentRatio（mrq）:
0.73
BookValuePerShare（mrq）:
13.77
CashFlowStatement
OperatingCashFlow（ttm）:
11
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