伊利集团财务分析报告Word格式.docx

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经营本企业自产产品及相关技术的出口业务；

机器设备修理劳务（除专营）和设备备件销售（除专营）业务；

玩具的生产与销售；

复配食品添加剂的制造和销售等。

生产通过国家绿色食品发展中心绿色食品认证的，具有清真特色的“伊利”牌雪糕、冰淇淋、奶茶粉、无菌奶、酸奶等39类产品600多个品种拥有三大“黄金奶源基地”，成为首个在海外建立研发中心和生产基地的中国乳制品企业。

伊利集团作为全国乳品行业龙头企业，是国家520家重点工业企业和国家八部委首批确定的全国151家农业产业化龙头企业之一。

同时，集团还积极承担社会责任，热心社会公益事业，如开办全国最大规模的儿童安全公益项目——伊利方舟工程、与全国妇联合作开办365亲子故事会、支持“伊利幸福厨房”，解决山区孩子午餐难题、建立青少年乳品科技创新基地，为青少年搭建创新和实践平台等，长期坚持“健康中国”计划，致力于推动“社区、青少年、环境”三大核心目标的健康发展，实现健康文化与健康生活的和谐共融。

（二）市场环境分析

1、政策环境

自2008年三鹿集团三聚氰胺毒奶粉事件后，近八年时间中，国家不断加强对乳制品行业的监管力度，提高行业准入条件，颁布奶源基地的保护政策，加大生产过程中的检验检疫力度，严控生产销售环节，要求乳制品企业达到奶源可追溯标准，保障国民乳制品食用安全。

由此带动乳制品企业大幅度升级换代生产技术，加大对乳制品研究研发投入，追求国际化奶制品标准。

同时，国家给予大型乳制品行业投资融资优惠政策，鼓励国内企业通过资产重组、兼并收购、强强联合等方式，加快集团化、集约化进程，整合加工资源，提升产业水平。

支持具备条件的乳制品企业通过公开发行股票和发行企业债券等方式筹集资金。

全国金融机构特别是政策性银行应优先给予国家大型骨干乳制品企业及特色乳制品建设项目融资支持。

并且受全面二孩政策放开的影响，国内乳制品需求呈现可预测性增长态势，加之国家对乳制品行业的严厉的监管措施与积极地扶持政策，都在引导此行业朝着更加规范化、专业化的方向蓬勃发展。

2、经济环境

随着1978年改革开放政策提出至今，我国生产生活水平极大提高，整体经济形势呈现高度稳定增长态势，特别是城镇居民生活水平大幅提升，就乳制品行业而言，普通乳制品如鲜牛奶、酸奶等已成为人们日常所需食品。

同时随着人们物质生活的丰富，对于奶产品的质量要求也日益增长，近几年随着二孩政策的放开，更是掀起了一轮引起国内外媒体强烈关注的“中国人海外旅游大肆采购奶粉”现象，这说明我国乳制品质量仍存在较大的提升空间，还有较为广阔的高端市场可以发展。

除城镇居民外，农村及偏远地区市场也值得进一步开拓。

如何生产质量可靠成本低廉，可销往农村地区的乳制品；

怎样提高牛奶等液态奶的保质期销往我国偏远地区等问题都是随着经济发展给乳制品企业带来的新挑战和新机遇。

（三）行业环境分析

1、经济环境

自08年经济危机以来，全球经济形势持续低迷，但乳制品行业却并未收到大型冲击，特别是我国几个大型乳制品企业，据近3年年报显示，企业基本呈现稳中有升的态势。

且随着经济形势略有起色和国内政策的影响，各媒体、投资人和国外乳企纷纷表示看好中国乳业的发展潜力。

15年夏，丹麦的阿尔拉食品公司与在香港上市的蒙牛乳业成立了一家合资公司，专事奶粉销售，投资5.4亿元人民币。

10月，法国酸奶业巨头达能公司斥资7220万元人民币，将其在上海光明乳业股份有限公司所持股份从9.7%增至11.5%。

该公司预计，10年内，其中国业务占全球营收的比例将从目前的9%升至15%左右；

12月，新西兰恒天然集团以8.64亿元人民币，购得石家庄三鹿集团43%的股份，前者是全球最大的乳品出口商，而后者是中国一家大型奶粉销售商。

各家投资公司及外国乳企的进驻，既给乳制品行业带来新的发展指向，也必将加剧同行业竞争，此时选择注重稳健投资、不断研发新项目、能持续给股东带来较高稳定收益的公司就更为重要。

2、技术竞争

谈到技术竞争，首先是研发项目之间的竞争。

近年来，国内乳企积极拓展国内外乳制品研发工作室，与外国企业合作加大各种新型项目的研发力度，更多抢占国内市场份额。

接着就是世界各地奶源产地的占领竞争，优质奶源的获得是乳企行业拥有核心竞争力的重中之重，据媒体报道，随着环境污染的加剧，优质奶源产地日趋稀少，对现有产地的保护力度也不断加大，此后对奶源地的争夺更是乳制品行业激烈而持久的战役。

除此之外，生产线也是不容忽视的一环，无菌包装机械的换代升级、微量元素的提取摄入和控制、封存保鲜冷藏技术等，都是生产中直接影响产品质量的关键。

3、销售竞争

这一环节的竞争以广告宣传、实体店销售和网店销售三部分为主体，在人们的日常生活中随处可见。

特别是近两年来电视亲子栏目的热播，各品牌乳制品见缝插针植入广告，某台大型亲子节目曾两季取用不同企业的乳制品品牌做赞助商，可见各企业间广告宣传竞争力度之大令人咋舌。

同时，随着移动互联网时代的到来，网上母婴市场的构建与运用又称为抢占市场份额的新标地，乳制品企业与大型互联网企业的合作层出不穷，不惜巨资迎接互联网+入驻企业。

二、企业战略分析

（一）、企业核心竞争力

1、基于规模优势下的产品升级及新品创新能力突出：

从最初的普通白奶衍生出乳酸饮料（优酸乳）、高端奶（金典）和儿童奶（QQ星）；

紧接着高端奶又增加新品金典有机，儿童奶中QQ星延伸出QQ星儿童酸奶和QQ星儿童乳饮料，优酸乳产品不断增加新口味，继而还推出了乳酸菌饮料（每益添），酸奶上从畅轻延伸到高端酸奶帕瑞缇，进一步延伸到常温酸奶安慕希，产品创新能力一流。

2、基于国内乳品最广最深渠道网络，与腾讯强势合作，加强互联网营销和开展O2O模式，真正实现渠道“天罗地网”化：

公司实体渠道销售占全国份额高达31.37%，龙头地位牢不可撼，拥有庞大的消费群、广深俱佳的销售网络以及强大的物流配送能力；

与中国最大的互联网综合服务提供商之一的腾讯合作，将有助伊利利用腾讯极其丰富的移动端与PC端网络营销平台和资源，实现地面实体渠道与空中网络融合和互相促进，并大力加强客户体验。

3、继续加强上游奶源自控自建，打造产业链纵向一体化：

我国优质原奶稀缺，同时为迎合国家政策指导，伊利作为下游乳制品龙头，正在不断加强控制上游奶源，对伊利畜牧引战而增资20亿元来加大牧场建设力度，扩展和优化奶源基地布局，彰显了公司产业链纵向一体化战略的决心。

4、在国家政策支持下，引领奶粉行业整合，提升份额：

《婴幼儿配方乳粉生产许可审查细则（2013版）》及《推动婴幼儿配方乳粉行业企业兼并重组工作方案》等的国家政策明确到2018年，中国奶粉生产企业数量可能由现在的128家缩减至50家，CR10达到80%。

龙头优势下，伊利将引领奶粉行业兼并重组，市场份额进一步提升可期。

5、公司正加速走向国际化，14年有望进入全球乳企排名前8:

无论是与荷兰瓦赫宁根大学及研究中心在荷兰合作成立研发中心，还是与意大利斯嘉达公司达成战略合作伙伴关系，都证明了公司在国际化方面已走在了行业前列。

（二）、企业未来战略部署

1、线上线下双布局，打造零供关系升级版

据第三方机构统计，2014年中国电子商务市场交易规模达13.4万亿元。

在互联网大背景下，电商平台已成为业绩增长的关键因素，乃至成为品牌实力的重要“软指标”。

　　截止目前，伊利已与13家主要电商平台建立合作关系，直接向消费者提供包括液态奶、婴幼儿配方奶粉、成人奶粉、休闲食品等在内的全系产品。

2015年上半年实现的全网销售额较去年同期增长超过200%，保持高速增长态势，其中液态奶产品在电子商务渠道的销售额连续三年保持行业第一名。

　　事实上，在互联网思维与消费升级的大驱动下，伊利的互联网布局已快人一步。

2015年，伊利牵手快的打车，成为国内第一家与之合作的乳制品企业；

联合时尚特卖电商唯品会，为女性目标消费群体提供全方位体验；

与同程旅游签署战略合作协议，联手撬动暑期亲子游市场；

和中国互联网三巨头腾讯、XX和阿里巴巴达成全面合作关系，将三家的“线上”优势与伊利“线下”优势进行结合。

伊利的这些举动，彰显了为适应快速变化的消费趋势而做出的全新探索。

　　无独有偶，伊利线上布局突飞猛进的同时，也在不断地升级线下的零供关系。

2015年1月，伊利与宝洁、家乐福等企业高层在深圳召开零供关系座谈会，探讨未来行业零供关系健康发展的方向，并最终达成“以创造消费者价值为导向”的“深圳湾共识”。

　　为此，伊利在荣膺沃尔玛低温酸奶品类的品类舰长后，于今年6月启动了开创中国乳业先河的品类管理人才培训项目，意在为构建可持续发展的零供合作新模式提供更多的专业人才。

2、掌握行业话语权提升品牌全球影响力

　　互联网浪潮下，消费者行为和需求都发生着剧烈的变化。

不论是新兴产业还是传统行业都在捕捉下一个浪口，期待着在变革中实现转型与突破。

作为中国乳业龙头的伊利，也紧跟时代步伐进行多元的跨界合作创新，力图提升中国品牌在全球的影响力。

　　2014年，伊利通过与荷兰瓦赫宁根大学联合成立了中国乳业规格最高的海外研发中心——伊利欧洲研发中心，并与新西兰林肯大学签署战略合作协议等一系列的研发合作，开始构建起一张覆盖亚洲、欧洲、美洲以及大洋洲的全球创新网络。

　　在伊利全球创新网络下，打破高端酸奶地域限制的常温酸奶安慕希、具有国际领先膜过滤技术的培兰纯牛奶、改善婴幼儿肠胃舒适度的托菲尔等累累硕果，是伊利通过与全球研发顶级机构开展创新合作，用全球优质资源更好地满足消费者多元需求的真实写照，也为伊利赢得良好的国际声誉。

　　与此同时，伊利近年来积极实施“全球织网”战略，和瑞士SGS、英国劳氏以及英国天祥集团共同升级伊利全球质量管理体系，在新西兰投资全球最大的一体化乳业生产基地等，编织了一个包括全球资源体系、创新体系以及市场体系的大网，使得伊利品牌的全球影响力在国际合作中持续提升。

三、企业财务报表分析

（一）营运能力分析

营运能力是指通过企业生产经营资金周转速度的有关指标所反应出来的企业资金利用的效率。

公司的营运能力直接影响公司的偿债能力和获利能力，是公司财务分析的重要组成部分。

在通过伊利集团2012至2014年三年财报内容计算出反应企业营运能力的多项指标，并作出如下分析：

时间

应收账款周转率

应收账款周转期

存货周转率

存货周转期

固定资产周转率

流动资产周转率

总资产周转率

2012年

147.19

2.45

9.36

38.46

5.273

4.76

2.113

2013年

151.83

2.37

10.21

35.27

4.95

4.15

1.791

2014年

126.50

2.85

8.38

42.98

4.587

2.88

1.491

1、应收账款周转率（以销售收入作为计算依据）：

从2013年的2.37上升至2014年的2.85，公司的收账速度有所下降，但三年以来应收账款周转率均高，所以整体而言公司奉行较为谨慎的赊款政策，给予其他企业应收账款的条件相对苛刻，限制了产品销售量的扩大，降低企业盈利水平。

2、存货周转率：

2014年比2013年下降了1.83个百分点，存货周转速度变慢，企业的库存商品出现滞销，导致存货积压,占用经营资金,降低了资金的使用效率，企业资金周转也可能出现困难。

应提高存货管理效率，加强销售力度。

3、固定资产周转率：

2014年的4.587为三年来最低，企业的营运能力有所降低，也会影响企业的获利能力，企业应加强对固定资产的管理，减少闲置浪费现象。

4、流动资产周转率：

相比2012、2013年接近5%的水平而言，2014年大幅度的下降，同时会伴随企业的营运能力下降，企业应加强内部管理，充分利用流动资产，如降低生产成本，调动闲置资金用于短期投资创造收益等。

5、总资产周转率：

从2013的1.791下降到了2014年的1.491，企业应采取薄利多销的方法，加速资金的周转，提高企业的营运能力。

营运能力分析小结：

考察伊利集团的营运能力要强调其处于乳制品行业这一特点，需特别看重应收账款周转率与存货周转率的数据，由此可以看出，伊利集团对于下游企业有很强的议价能力，能够占用大量的下游资金。

同时，虽然近三年的存货周转率数据表现并不突出，但2012年经济仍在低谷，当2013年经济刚有起色，伊利集团存货周转率立刻上浮，又结合其极高的应收账款周转率来看，充分体现了伊利集团旗下产品的竞争实力。

并且伊利集团拥有三大黄金奶源基地，即本公司把控着上游生产线，故而是国内少有的对上下游企业均占优势的乳制品企业。

故本报告认为其营运能力现状较好，且对其未来预期也较为乐观。

（二）偿债能力分析

偿债能力是指企业用其资产偿还债务的能力。

用企业财务报表分析企业偿债能力，既可以从资产负债表与利润表着手，又可以从现金流量表出发，因此本报告采用两种方法综合评价伊利集团的偿债能力。

1、用资产负债表与利润表分析企业偿债能力

营运资金

流动比率

速动比率

现金流量比率

资产负债率

50594999542.15

0.54

0.22

0.21

0.62

950184158.23

1.06

0.80

0.35

0.50

2244518958.56

1.12

0.82

0.13

0.52

①短期偿债能力分析

1、营运资金：

相对于2013年，伊利集团2014年的营运资金上升。

但是也可以看出伊利集团以流动资产归还和抵偿流动负债后仍有剩余。

说明伊利集团用于偿还流动负债的资金充足，其短期偿还能力较为稳定。

2、流动比率：

伊利集团2013年和2014年的流动比率分别为1.06和1.12，呈上升趋势且均低于2，说明该集团的偿债能力逐年增强，由于变动较小，所以该集团短期偿债能力较稳定。

3、速动比率：

一般情况下，速动比率越高，表明企业的偿债能力越强，伊利集团2013年和2014年的速动比率分别为0.80和0.82，近两年变化较小，所以偿债能力较为稳定。

又因为一般认为速动比率维持在100%的水平是最优的，故该集团短期偿债能力较强且稳定。

4、现金流量比率：

2014年的现金流量比率相比2013年的0.35明显下降，其原因是在经营活动现金流出中应付职工薪酬的数额大幅度增加，综上，其短期偿债能力减弱。

②长期偿债能力分析

1、资产负债率：

相比2013年，2014年的资产负债率略微上升，表明该集团的长期负债能力略有下降，但又由于该集团的指标都较高，所以其长期偿债能力较弱。

偿债能力分析小结：

以上数据反映伊利集团短期偿债能力较为稳定，而长期偿债能力还有待进一步的研究，目前判断较弱。

2012年正值国内经济环境三年来的低谷，乳制品行业也在进行收缩，未能在资产负债表上有较好的数据表现；

而2013年伊利集团先后三次增发新股、银行授信，积极进行企业融资开拓海外业务；

2014年更是加大海外投资力度，力求早日进入全球前五大乳制品企业的行列。

由此可知，近三年来伊利集团不断融资、投资，进而造成长期偿债能力呈现疲软态势，而与之相对的，现金流量方面无论是净流入或流出都体现企业蓬勃的发展态势，故而本报告认为伊利集团长期偿债能力已然还有保障，但若做具体投资还需再行研究斟酌。

（三）盈利能力分析

盈利能力是指企业正常经营赚取利润的能力。

伊利集团三年盈利能力分析指标计算如下：

销售毛利率

销售利润率

成本费用利润率

投资报酬率

净资产收益率

0.30

0.04

0.052

0.087

0.31

0.29

0.06

0.0645

0.12

0.27

0.33

0.08

0.0961

0.115

0.24

1、销售毛利率:

每年都保持稳定增长态势，这必将伴随着企业利润增加或成本减少，都体现了该企业较强的盈利能力。

2、销售利润率:

逐年按照两个百分点的趋势上升，说明该集团盈利能力稳定可持续。

3、成本费用利润率:

相比2013年，2014年略有上升，说明成本有所减小，费用增加，该集团的成本费用使用情况控制较好，使盈利能力提高。

4、投资报酬率:

2014年相比之前略有下降，但根据企业2014年报显示,伊利集团在2014年对新西兰生产基地进行了新一轮的投资，且又在瑞士建立了新的研发工作室，故而投资回报率相对较低，但因解释相对合理，故而本报告认为2014年实际投资回报率应与上一年大致持平。

5、净资产收益率：

在2014年下降三个百分点，说明该企业对流动资金的利用率不够充分，财务部门对投资的敏感度不够，这一点与营运能力分析中的流动资金周转率分析结果大致相同。

盈利能力分析小结：

通过以上指标可以明确，伊利集团是一家拥有较强盈利能力的乳制品行业龙头企业，各项收益率基本呈现上升趋势，对于成本费用的管理也较为严谨，拥有成熟的管理体系和稳定的盈利项目，并且还在不断拓展新的市场，争取更大的市场占有率。

（四）发展能力分析

企业发展能力的核心在于企业价值创造与增长能力，因次以企业发展能力分析指标来判断企业未来的增长趋势和发展能力。

营业收入增长率

净利润增长率

总资产增长率

12.12%

-5.26%

-0.57%

13.78%

84.39%

60.67%

12.94%

30.16%

20.13%

1、营业收入增长率：

从2013年的13.78%下降到2014年的12.94%，企业2014年较2013的营业收入有所增长，但增长速度不及2013年。

2、净利润增长率：

在2014年为30.16%，说明净利润较2013年有所增加，但是增长速度比2013年有所下降。

3、总资产增长率：

2014年的净利润增长率为20.13%，说明净利润较2013年有所增加，但是增长率不及2013年的60.67%，企业发展有所减慢。

发展能力分析小结：

就伊利集团三年年报数据来看，三年间其发展能力指标在2013年达到综合最好指数，2014年略有下滑，但对乳制品行业横向比较来看，同行业其他企业如蒙牛、三元、光明等在2013至2014年仍处于复苏阶段，伊利集团作为这一阶段的领跑企业，发展潜力仍然可观。

（五）收益质量分析

流入结构分析。

其中包括总的流入结构和经营流入的内部结构两项内容。

现金流量表上的流入包括经营、投资、筹资三部分，通过计算，2012、2013、2014年这三年的经营活动流入占总流入的比重都很大，说明收益质量高。

然后在进行了经营活动流入的内部结构分析，计算出2012、2013、2014年这三年销售商品提供劳务收到的现金、税费返还和其他与经营活动有关的现金占经营活动总流入的比重。

这时计算出的2014年收到的现金比重很大，说明2014年的收益质量高。

（六）净资产收益率变动分析（杜邦分析法）

伊利集团2013杜邦分析体系数据

伊利集团2014杜邦分析体系数据

杜邦分析体系数据对比：

数据

销售净利率

7.72%

6.7%

1.49%

1.45%

权益乘数

2.1%

2.02%

权益报酬率

23.7%

19.6%

销售净利率变动对权益报酬率的影响：

（7.72%-6.7%）*1.45*2.02=0.0299

总资产周转率变动对权益报酬率的影响：

6.7%*（1.49-1.45）*2.02=0.0054

权益乘数变动对权益报酬率的影响：

6.7%*1.45*（2.1-2.02）=0.0078

总影响数：

0.0299+0.0054+0.0078=0.0431

杜邦分析法以“股东权益报酬率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数”为计算方法，其中权益乘数表明了企业的负债程度，它是资产权益率的倒数。

总资产周转率反映企业资产实现销售收入的综合能力，分析时必须综合销售收入情况分析企业资产结构是否合理。

总资产收益率是销售利润率和总资产周转率的乘积，是企业销售成果和资产运营情况的综合反映。

（七）会计政策及披露分析

1、会计政策相关知识

①关于公司是否对于财务状况及经营成果进行粉饰情况分析

本次公司会计政策变更是公司落实施行2014年财政部修订及颁布的会计准则具体准则,而对公司相关会计科目核算进行变更、调整。

除了2014年财政部对于准则的修改使其第四季度财务报表计算有所变动，伊利公司在2011—2013三个年度并未改变其会计政策，也就不存在刻意粉饰财务状况和经营成果的状况。

②伊利集团对于会计政策的选取及其原因

1、发出存货成本的计量：

伊利集团采用加权平均法进行计量，由于乳品行业产品价格比较平稳，而且企业规模较大，存货进出比较频繁，因此较为合理。

伊利集团在进行存货计价方法选择时可以选择后进先出法，这样使得期末存货成本降低，销售成本提高，得出的应纳税所得额的基数相对减少，因此可以减轻企业所得税负担；

伊利集团在进行存货计价方法选择时可以选择先进先出法，相对减少企业当期收益，最终使企业所得税负担减轻。

2、长期股权投资的后续计量：

公司对子公司的长期股权投资采用成本法核算，编制合并财务报表时按照权益法进行调整。

对于被投资单位除净损益以外所有者权益的其他变动，在持股比例不变的情况下，公司按照持股比例计算应享有或承担的部分，调整长期股权投资的账面价值，同时增加或减少资本公积（其他资本公积）。

3、投资性房地产的后续计量：

公司无投资性房地产，体现伊利集团长期专注于主营业务的发展，对于其他非相关行列涉猎较少。

4、固定资产的初始计量：

据分析，使用年限平均法得出的数额明显大于双倍余额递减法得出的数额，累计折旧额多了，年末转入固定资产清理核算时，相应增加固定资产清理账户的贷方数额，从而转入当期损益科目时（管理费用科目）费用就会增加，因此在缴纳税款时，抵扣额增加，应纳税额减少。

因此，伊利集团采用年限平均法来计提折旧额。

5、财报合并政策及编制方法：

本公司合并财务报表的合并范围以控制为基础确定，所有子公司均纳入合并财务报表。

所有纳入合并财务报表合并范