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《金融市场学》复习材料

金融市场学

孙险峰

第一章金融市场概论

第一节金融市场的概念及功能

金融资产概念

金融市场与要素市场和产品市场的关系

二、金融市场的作用

二、金融市场的作用

1.动员社会闲散资金，丰富金融资产品种；

2.促进资金的灵活运用，提高资金的使用效率

3.完善利率机制，优化资源配置；

4.反映市场信息；

5.促进银行资金调拨与营运，加快地区间资金的流动和转移。

三、金融市场的功能

（一）聚敛功能

（二）配置功能

（三）调节功能

（四）反映功能

第二节金融市场的类型

（一）货币市场

（二）资本市场

（三）外汇市场

（四）黄金市场

三、按金融资产的发行和流通特征划分

四、按成交与定价的方式划分

五、按有无固定场所划分

六、按交割方式划分

七、按地域划分

第三节金融市场的主体

一、政府部门

二、企业

三、居民个人

四、存款性金融机构

五、非存款性金融机构

六、中央银行

第四节金融市场的趋势

二、金融全球化

（二）金融全球化的原因

1.金融全球化的有利影响

2.金融全球化的不利影响

三、金融自由化

（二）金融自由化的原因

（三）金融自由化的影响

四、金融工程化

所谓金融工程是指将工程思维进入金融领域，综合采用各种工程技术方法（数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等）设计、开发新型的金融产品，创造性地解决金融问题。

金融工程化的动力来自于20世纪80年代以来社会经济制度的变革和电子技术的进步。

金融工程化的趋势为人们创造性地解决金融风险提供了空间。

四、金融工程化

研究方向

产品定价

产品设计

产品组合

风险管理

第二章货币市场（MoneyMarket）

货币市场的特征

货币市场的交易主体

第二章货币市场

第一节同业拆借市场

一、同业拆借市场的形成和发展

二、同业拆借市场的交易原理

三、同业拆借市场的参与者

四、同业拆借市场的拆借期限与利率

五、我国的同业拆借市场

银行同业拆借市场组成结构图

1.同业拆借市场形成

我国1996年开通的全国同业拆借一级网络和各省市的融资中心，均为有形市场。

1996年初至1997年7月，我国同业拆借市场由两级网络组成，商业银行总行为一级网络成员，银行分支行和非银行金融机构为二级网络成员；各省市融资中心既是一级网络成员，又是二级网络的组织者和参与者，成为沟通一级网络和二级网络的桥梁。

1.同业拆借市场形成

1997年8月，融资中心加强自身风险的管理和控制，拆出方把防范信用风险放在首位，拆借主要在资金实力雄厚、信誉较好的商业银行总行之间进行。

1998年2月后，融资中心退出拆借市场，宣告拆借市场二级网络的终止。

1.同业拆借市场形成

1998年4月外资银行开始进入拆借市场

1998年6月我国商业银行省级分行开始成为拆借市场成员，但拆借依然维持在商业银行总行之间。

1998年4月28日，批准日本兴业银行上海分行、第一劝业银行上海分行、花旗银行上海分行、渣打银行上海分行、香港上海汇丰银行有限公司上海分行、东方汇理银行上海分行、三和银行上海分行、东京三菱银行上海分行加入全国同业拆借市场，从事人民币同业拆借、债券回购和现券交易。

从此开始外资银行可以获准进入银行间同业拆借市场。

1.同业拆借市场形成

到2000年底，全国银行间同业市场成员共有465家，包括国有商业银行、政策性银行、股份制商业银行、证券公司、基金管理公司、保险公司、财务公司等各种各样的金融机构。

2007年，银行间同业拆借市场参与者包括银行、证券公司、财务公司、农联社、城市信用社、信托公司等多种类型机构投资者717家。

2008年新增37家　

2.同业拆借市场交易成员

（一）政策性银行；

（二）中资商业银行；

（三）外商独资银行、中外合资银行；

（四）城市信用合作社；

（五）农村信用合作社县级联合社；

（六）企业集团财务公司；

（七）信托公司；

（八）金融资产管理公司；

（九）金融租赁公司；

（十）汽车金融公司；

（十一）证券公司；

（十二）保险公司；

（十三）保险资产管理公司；

（十四）中资商业银行（不包括城市商业银行、农村商业银行和农村合作银行）授权的一级分支机构；

（十五）外国银行分行；

（十六）中国人民银行确定的其他机构。

3.同业拆借的期限

（1）政策性银行、中资商业银行、中资商业银行授权的一级分支机构、外商独资银行、中外合资银行、外国银行分行、城市信用合作社、农村信用合作社县级联合社拆入资金的最长期限为1年；

（2）金融资产管理公司、金融租赁公司、汽车金融公司、保险公司拆入资金的最长期限为3个月；

（3）企业集团财务公司、信托公司、证券公司、保险资产管理公司拆入资金的最长期限为7天；

（4）金融机构拆出资金的最长期限不得超过对手方由中国人民银行规定的拆入资金最长期限。

人民银行可以根据市场发展和管理的需要调整金融机构的拆借资金最长期限。

同业拆借到期后不得展期

4.同业拆借的交易方式

拆借交易采用询价交易方式

询价交易方式是指交易双方以双边授信为基础，自行协商确定交易价格以及其他交易条件的交易方式，包括报价、格式化询价和确认成交三个步骤。

报价包括公开报价、定向报价、双向报价和对话报价四种报价方式。

前三种报价属于意向报价，不可直接确认成交；对话报价属于要约报价，经对手方确认即可成交。

格式化询价是指交易成员与对手方相互发送的一系列对话报价所组成的交易磋商过程。

交易成员可在交易系统允许的轮次内询价。

超过允许轮次而仍未确认成交的，格式化询价结束。

5.同业拆借的交易合同

交易合同。

交易系统生成的成交通知单是交易双方之间的交易合同。

交易双方就其他事项达成补充协议的，成交通知单和补充协议共同构成交易双方之间的交易合同。

交易合同要素包括：

拆借利率、拆借金额、拆借方向、拆借期限、清算速度。

拆借双方就交易要素达成一致的，交易系统方可予以确认成交。

6.交易金额及利息计算

交易基本参数

每笔拆借交易的最低拆借金额为人民币10万元，最小拆借金额变动量为人民币1万元。

日计数基准为实际天数/360。

利率计算和利息支付

拆借利率以年利率表示，保留小数点后4位；应计利息精确到“分”，利随本清。

计息天数按照实际占款天数计算，算头不算尾；到期日是节假日的，到期还款日顺延至下一工作日。

应计利息的计算公式为：

应计利息=拆借金额×拆借利率×日计数基准。

同业中心如对以上内容进行调整，应向市场发布公告

六、同业拆借市场与资本市场的关系

中国人民银行2008年1月25日公布的《2007年金融市场运行情况》显示，2007年银行间市场成交量放量增加，全年累计成交71.04万亿元，同比增长82.15％。

其中同业拆借成交量达10.65万亿元，同比增长395.12％。

值得注意的是，货币市场利率上行过程中与大额新股发行冻结资金保持同步，呈现阶段性大幅波动。

六、同业拆借市场与资本市场的关系

2007年4月中旬，中信银行、交通银行首次发行A股，同业拆借市场利率大幅上升，4月24日上升至4.83％；

6月中旬，中国远洋IPO同业拆借市场利率五个工作日上升236个基点至4.40％；

9月份，北京银行、建设银行、中国神华等大盘新股发行使货币市场资金异常紧张，同业拆借市场利率由9月上旬的3％以下升至9月25日的7.27％；

10月下旬，中石油A股发行，同业拆借市场利率在四个工作日迅速攀升632个基点至9.71％，创下2007年最高水平。

中国石油发行前后利率波幅高达803个基点。

六、同业拆借市场与资本市场的关系

从央行公布的2007年货币市场利率走势看，与2006年相比，一个特点是2007年货币市场利率波幅明显扩大，10个百分点的波幅是2006年的5倍；另一个特点是波动频率加快，这表明时常出现短期资金的大进大出。

比如10月25日前后大约一周时间内7日拆借利率迅速冲至顶峰，之后又迅速回落到正常位置。

七、上海银行间同业拆放利率

上海银行间同业拆放利率（ShanghaiInterbankOfferedRate，Shibor），以位于上海的全国银行间同业拆借中心为技术平台计算、发布并命名，是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。

七、上海银行间同业拆放利率

Shibor报价银行团现由16家商业银行组成。

报价银行是公开市场一级交易商或外汇市场做市商，在中国货币市场上人民币交易相对活跃、信息披露比较充分的银行。

全国银行间同业拆借中心受权Shibor的报价计算和信息发布。

每个交易日根据各报价行的报价，剔除最高、最低各2家报价，对其余报价进行算术平均计算后，得出每一期限品种的Shibor，并于11:

30对外发布。

2008年9月基准利率报价行名单

2011年9月基准利率报价行名单

七、上海银行间同业拆放利率

每日对隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年八个必报品种进行报价；

对3周、2个月、4个月、5个月、7个月、8个月、10个月、11个月八个选报品种进行报价；

利率品种代码按期限长短排列为：

O/N、1W、2W、3W、1M、2M、3M、4M、5M、6M、7M、8M、9M、10M、11M、1Y

（O/N-隔夜，W-周，M-月，Y-年）

七、上海银行间同业拆放利率

七、上海银行间同业拆放利率

七、上海银行间同业拆放利率

上海银行间同业拆放利率（Shibor）于2007年1月起运行。

这是我国利率市场化加速的标志，对我国金融市场的发展具有里程碑意义。

它有助于培育我国货币市场基准利率体系，提高金融机构自主定价能力，指导货币市场产品定价，完善货币政策传导机制，从而促进货币政策从数量型调控向价格型调控的转变。

第二节回购市场

一、回购协议交易原理

回购协议直接交易程序

一、回购协议交易原理

一、回购协议交易原理

回购与逆回购

二、回购市场的供求者

三、回购市场风险

四、回购利率的确定

四、回购类型

质押式回购（封闭式回购），是交易双方以债券为权利质押所进行的短期资金融通业务。

质押式回购中，资金融入方（正回购方）在将债券出质给资金融出方（逆回购方）融入资金的同时，双方约定在将来某一日期由正回购方向逆回购方返还本金和按约定回购利率计算的利息，逆回购方向正回购方返还原出质债券。

四、回购类型

买断式回购（开放式回购），是指国债持有人将国债卖给购买方的同时，双方约定在未来某一日期，卖方再以约定价格从买方买回相等数量同种国债的交易行为。

买断式回购交易具有一定的做空功能，这给只能单一做多的债券市场开辟了新的交易模式，完善了国债二级市场的运作机制。

四、回购类型

买断式回购与质押式回购区别

封闭式回购交易中需要抵押券，使大量的券丧失了流动性；开放式回购中，逆回购方可以自由处理标的券，使这部分券可以重新在市场上流通，市场流动性会因此提高。

封闭式回购中，资金融出方无法把券再进行抵押做正回购融资，因此投资人就无法进行回购的调期套利；在开放式回购中，则能实现这种套利操作。

四、回购类型

买断式回购主要特点

实券过户制度

实行履约金保证制度

引入了不履约申报制度

实行有限责任交收制度

六、回购市场与资本市场的关系

2008年上半年，银行间市场债券回购累计成交25.7万亿元，日均成交2092亿元，日均同比增长39.3%；

同业拆借累计成交7.4万亿元，日均成交604亿元，日均同比增长1.5倍。

回购、拆借市场交易均主要集中于隔夜品种，其交易份额分别为54.5%和6