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股指期货推出后各国表现
全球股指期货推出前后股市走势实例分析
财经2010-05-0716:
05:
51阅读36评论2字号：
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（来自网络，收藏起来）
股指期货是20世纪80年代最成功的金融产品,也是世界上目前交易量最大的期货品种。
相对股票现货交易,股指期货具有较低交易成本、较高的杠杆比率、较高的市场流动性、较方便的卖空交易等特征。
因此,股指期货成为投资者进行套期保值的重要手段和从事套利交易的常用工具。
我国《期货交易管理条例》于2007年4月15日实施,中国内地股指期货姗姗来迟。
它推出后对中国股市有何影响?
这是投资者最关心的问题。
有人认为,股指期货一上市,大盘就开始往下跌。
也有人认为,不管股指期货什么时候上市,不管其走势是高、低还是中,它是不会改变股票整体价格走势的,也不会有什么大的影响,只是会使这个市场的价格形成更合理,使这个市场更透明、更有序。
放眼全球,看看其他国家股指期货推出前后股市的走势和变化,也许从中可以找到答案。
且看十个亚欧美主要股市指数期货推出前后股市指数表现：
恒生指数期货
1986年5月6日
牛市中推出，推出前恒指突破新高，推出后调整两个月，后反弹上涨
日经225期指
1986年9月3日
牛市途中推出，推前上涨，推后2月下跌15%，但长期上升趋势不改
台湾综合期指
1998年7月21日
东南亚金融危机后的熊市中推出，推前涨推后大跌
韩国KSII期指
1996年5月3日
熊市中推出，前涨后跌，期指无法改变市场长期运行趋势
印度BSE期指
2000年6月11日
推出前半年，标的指数保持上涨趋势，推出后短期下跌，但长期走势向好
标普500期指
1982年4月21日
推前涨，推后跌，但长期牛市随后到来
德国DAX期指
1990年11月23日
牛市中推出，推出前一年走势强劲，推出后一年走势减弱，但不改股市长牛格局
法国CAC4期指
1988年11月9日
大熊市之后的调整期推出，多空双方拉锯后股指逼空上扬
富时100期指
1984年5月3日
推出前小涨推出后短调，其后连续17年牛市
墨西哥期指
2004年3月22日
大牛市中推出，之前小调推出后连续一轮牛市晚期逼空上扬
一、亚洲股票市场股指期货推出前后股市的走势和变化
1、香港恒生指数期货：
牛市中推出,小跌后反弹上涨
1986年5月6日牛市中推出，当时香港经济受到内地的支持,恒生指数处于长期上涨阶段。
在股指期货推出之前,4月25日恒指突破新高，股指期货上市时,恒生指数创下了1865.6点的历史性高点,推出后调整两个月，接下来就开始了两个月的回调。
在这之后,恒生指数又恢复了上涨趋势,从当初的不到2000点一路走高,在1997年左右接近16000点（见下图香港恒生指数）。
2、日本日经225指数期货：
推前上涨，推后2月下跌15%
首推日经225指数期货的并不是日本的交易所,而是新加坡金融期货交易所（SIMEX）。
其上市时间是1986年9月3日。
推出指数后的一个多月内,日经225指数从18695点跌至15820点,跌幅为15.38%。
但是从长期趋势来看,从广场协议签订开始,日本股市就形成了一个明显的长期上涨趋势,这种趋势并没有因为股指期货的推出而改变。
从1984年到1989年日经225指数的月收盘可以看出,股指期货推出造成的指数下跌15.38%在这6年日本股市的长期趋势中的幅度甚微。
3、台湾加权指数期货：
东南亚金融危机后的熊市中推出，推前涨推后大跌
台湾综合指数期货（TX）是在1998年7月21日由台湾期货交易所（TAIMEX）正式推出的。
股票指数期货推出之前,台湾综合指数从6月12日的7117.11点上涨至8047.67点,涨幅为13.07%。
股指期货推出之后,指数跌至9月3日的6251.38点,跌幅达到22.32%。
和日本股指期货不同,台湾地区的股指期货是东南亚金融危机之后,在一个下跌行情中推出的。
虽然股指期货推出之前指数被拉高,但股指期货推出之后立即又恢复了原本的下跌行情,1998年的熊市,让指数在年底跌到6000点。
也就是说,股指期货的推出也并没有影响台湾综合指数的长期走势（见附图台湾加权指数）。
4、韩国KS11指数期货：
熊市中推出，前涨后跌，期指无法改变市场长期运行趋势
韩国KS11指数期货于1996年5月3日上市。
和中国台湾一样,韩国的股指期货是在指数长期下跌的趋势中推出的。
1995年,韩国的总外债达到了784亿美元,而当时韩国的外汇储备才327亿美元。
巨额外债使得指数从1995年下半年开始下跌,1996年全年下跌超过20%。
此时,股指期货上市前上涨17.5%,并于4月29日达到了110.7的高点。
股指期货上市后,指数又恢复下跌趋势。
指数从推出之初的900点附近快速下跌,到1998年下半年一度跌到300点附近。
5、印度BSE指数：
推出前半年，标的指数保持上涨趋势，推出后短期下跌，但长期走势向好
2000年6月11日,印度股票交易所和孟买股票交易所分别推出BSESENSEX指数期货合约和NIFTY指数期货合约。
在股指期货推出前半年时间内,标的指数一直保持上涨趋势,随着股指期货上市日的临近,指数的上涨趋势回落。
在股指期货推出后的较短时期内,市场进入调整趋势,SENSEX指数与NIFTY指数均出现较大幅度下跌。
但从长期走势来看,现货市场和期货市场走势比较吻合,并未影响市场的长期稳步上涨趋势。
二、欧美股票市场股指期货推出前后股市的走势和变化
6、标普500指数期货：
推前涨，推后跌，但长期牛市随后到来
美国是世界上最早推出股指期货的国家,堪萨斯期货交易所（KCBT）于1982年2月16日推出价值线指数期货（VLF）,这是世界上最早的股指期货。
但目前交易最为活跃的是在芝加哥商业交易所（CME）上市的标普500指数期货合约。
该合约1982年4月21日推出,股指期货推出之前,标普500指数从115.38点上涨到120.4点,上升幅度达到4.35%。
推出股指期货之后,指数就连续下跌至108.61,下跌9.79%。
美国股指期货的推出虽然在短期内造成指数的下跌,但并没有对当时美国股市的长期上涨趋势产生影响。
股市仍然依托于美国国民经济的发展,在长期展现出稳步上扬走势（见附图标普500指数）。
7、德国DAX指数期货：
牛市中推出，推出前一年走势强劲，推出后一年走势减弱，但不改股市长牛格局
德国DAX股指期货于1990年11月23日上市,此时的德国股市正处在一波牛市顶部的时候,股指期货推出的前一年,股指期货标的指数的走势强劲,但在股指期货推出的后一年,股指期货标的指数走势强度稍稍减弱,但不改股市长牛格局。
随后,德国DAX指数在11年间持续上涨了600%。
在1990年至2005年12月15日期间,该指数年平均涨幅10.66%。
8、法国CAC40指数期货：
大熊市之后的调整期推出，多空双方拉锯后股指逼空上扬
法国期货交易所（MATIF）1988年11月9日正式推出了法国CAC40指数期货。
当时整个市场处于大熊市之后的调整期,新一轮的上涨行情尚未开始之际。
推出前期法国CAC40指数上升幅度较小,做空动能不足。
在股指期货推出之后,相关股指短期并未出现下跌,而是空方和多方拉锯一段时间,最后现货股指出现大幅上扬,展开一轮逼空行情,多方在此种市况下大获全胜。
9、英国富时100指数期货：
推出前小涨推出后短调，其后连续17年牛市
英国富时100即金融时报100指数期货于1984年5月3日上市,推出之前股市小涨,推出后股市出现短期调整,指数小幅回落10%左右,但其后连续17年一直保持牛市,FTSE100指数一路从1000点左右攀升到了6000多点。
10、墨西哥综合指数期货：
大牛市中推出，之前小调推出后连续一轮牛市晚期逼空上扬，随后出现较大幅度下跌。
但最终还是延续大牛市行情。
沪深300股指期货推出将会对A股市场造成何等影响?
回顾了海外市场推出股指期货前后的走势,通过研究,得出如下结论:
1、股指期货的推出不会改变上市公司的经营与盈利状况,不会改变投资者对于上市公司的盈利预期,因而不会改变上市公司的长期投资价值。
股指期货的推出不会影响股票市场的长期走势
2、从美欧亚10个主要国家以及地区推出股指期货的历史来看,股指期货推出之前,市场常常表现更强,推出之后,90%市场则出现一个普遍下跌的过程。
认为“羊群效应”可能是出现这种股指期货行情的主要原因
3、由于A股的市场炒作氛围更浓,A股市场可能具有更强的股指期货行情。
历史上每当有股指期货的推出的消息,都会推动A股市场大盘股出现超额收益
4、大盘股上行的行情能否在股指期货上市之后持续,更多要取决于当时基本面的因素
金融学理论证明股指期货不会影响市场的长期趋势，但是短期的市场走势可能受到股票的供求关系、市场情绪等影响。
股指期货是否会因为对市场情绪等因素的影响而影响股指走势呢?
对海外市场推出股指期货前后的历史考察。
综合海外股指期货上市前后表现,可以得出一些结论:
首先,在每个股指期货的推出前后,几乎都会出现市场先涨后跌的现象。
其次,股指期货的上市都在其前后形成了市场的中期头部。
对欧洲市场而言,期货上市当日形成了市场头部;美国市场头部在上市日之后的几个交易日出现;亚洲市场上,日经225指数、KS11指数、台湾加权指数,头部出现在期货上市前的10天、4天、1天,而恒生指数头部则出现在期货上市后的1天。
最后,股市的长期趋势不会因为股指期货上市而改变。
金融学的理论告诉我们,股指期货不会改变股票的价值,也因此不会改变股票市场的长期趋势。
但是,股指期货上市前股市涨,上市后股市跌,又以高比例出现我们研究的案例,这又该怎么解释?
一种可能的解释就是由于市场情绪和“羊群效应”:
当大家一致预期股指期货推出时市场会上涨,就会导致投资者购买股票,市场的上涨反过来验证了投资者的预期,这就推动了股指期货挂牌之前市场的强势;而股指期货推出之后,炒作的题材不再,股票脱离基本面的估值又会促使投资者重新抛售股票,出现了一个价值重估的过程。
另一方面，从目前股指期货进展情况及各方面消息来看，4-5月份或可能正式推出股指期货，若按照海外“股指期货行情”开始于上市交易前1-2个月的经验，A股将在3-4月份启动股指期货行情。
关注期货概念股和大盘权重股
如何把握“股指期货”行情，我们认为，主要有两条投资主线：
一是关注期货概念股，尤其是控股期货公司的上市券商。
期货概念股的受益程度主要与其参股期货公司的持股比例、被参与公司的经营规模和业务扩展潜力等因素有关。
目前很多券商都已获得IB业务资格，而且部分券商已经控股期货公司，如中信证券、光大证券、广发证券、海通证券、宏源证券等，券商系的期货公司不仅具有强大的资本实力、网点优势和丰富的客户资源，而且与证券市场关系密切，在股指期货业务方面具有较大竞争优势。
二是关注大盘权重股及相应权重板块。
海外市场经验显示，由于配置需要，大盘权重股及其相应权重板块在“股指期货行情”中往往有较好表现，指数成分股中，权重越大的个股往往表现越好，同一行业内权重大的个股表现优于权重小的个股。
另外，考虑到沪深300指数与上证综指及深成指的高度相关性，我们认为，不仅要关注沪深300指数成份股中权重排序靠前的个股，也要关注上证综指和深证成指的权重股。
通过对主要指数成分股及权重板块分析，建议重点关注银行、保险、券商、煤炭、地产等权重板块。
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