第9章 收益分配Word文件下载.docx

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（1）计算可供分配利润

可供分配利润=本年净利润+年初未分配利润

可供分配利润为负，则不分配；

可供分配利润为正，则后续分配。

（2）弥补超过用所得税前利润弥补期限，按规定须用净利润弥补的亏损。

（3）提取法定盈余公积金

（4）向投资者分配利润（股利）

5.股利理论

关于股利与股票市价间的关系，存在着不同的观点，并形成了不同的股利理论。

（1）股利无关论

股利无关论（也称MM理论）认为，在一定的假设条件限定下，股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响。

（2）股利相关论

股利相关理论认为，企业的股利政策会影响到股票价格。

主要观点包括以下两种：

①股利重要论

股利重要论（又称“在手之鸟”理论），认为公司的股票价格和股利政策是密切相关的。

②信号传递理论

　信号传递理论认为，在信息不对称的情况下，股票价格将会对股利的变动作出反应。

（3）所得税差异理论

所得税差异理论认为，由于普遍存在的税率的差异及纳税时间的差异，股利收入在派发股利时纳税，资本利得收入在股票卖出时纳税，投资者可以选择纳税的时间。

延迟纳税可能带来收益差异。

（4）代理理论

代理理论认为，股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突，股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。

6.股利政策

股利政策是指在法律允许的范围内，企业是否发放股利，发放多少股利以及何时发放股利的方针及对策。

常见的股利分配政策主要有以下四种类型：

（1）剩余股利政策

剩余股利政策主张，企业有盈余首先用于可接受投资项目的资金需要。

在满足了可接受投资项目的资金需要之后，若还有剩余，则企业才能将剩余部分作为股利发放给股东。

（2）固定股利支付率政策

固定股利支付率政策是企业确定一个股利占净利润的比率，并长期按此比率支付股利的政策。

（3）稳定性（固定或稳定增长）股利支付政策

稳定性股利政策是每年发放的股利固定在一定的水平上，并在较长时间内保持不变，只有当公司认为未来盈余将会显著的，不可逆转的增长时，才提高股利发放额。

在稳定性股利政策下，首先应确定的是股利分配额，而且该分配额一般不随资金需求的波动而波动。

（4）低正常股利加额外股利政策

低正常股利加额外股利政策是指在一般情况下，企业每年只支付较低的正常股利，只有在企业经营非常好、资金充裕时，才支付正常股利之外的额外股利。

7.确定股利政策时应考虑的因素

（1）法律因素

①资本保全限制；

②资本积累限制；

③偿债能力限制；

④超额累积利润限制。

（2）企业因素

①现金流量；

②盈余的稳定性；

③筹资能力；

④投资机会；

⑤资本成本；

⑥偿债需要。

⑦股利政策惯性

（3）股东因素

①稳定的收入；

②股东的税负；

③股东的投资机会；

④控制权

（4）其他因素

①债务合同约束；

②机构投资者的投资限制；

③通货膨胀

7.股利分配方案

（1）选择股利政策

（2）确定股利支付水平

（3）确定股利支付形式

股利支付的形式有多种，常见的有以下几种：

①现金股利：

是以现金支付的股利，它是股利支付的主要方式。

②财产股利：

是以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票，作为股利支付给股东。

③负债股利：

是以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的。

财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代。

④股票股利：

是以增发的股票作为股利的支付方式。

股票股利对公司来说，并没有现金流出企业，也不会导致公司资产减少，而只是将公司的留存收益转化为股本。

股票股利会增加流通在外的股票数量，同时降低股票的每股价值。

它不会改变公司股东权益总额，但会改变股东权益的构成。

9.股票分割与股票回购

（1）股票分割

股票分割是企业管理当局将某一特定数额的新股按一定比例交换一定数量的流通在外普通股的行为。

（2）股票回购

股票回购是指上市公司从股票市场上购回本公司一定数额的发行在外的股票。

公司在股票回购完成后可以将所回购的股票注销，但在绝大多数情况下，公司将回购的股份作为“库藏股”保留，仍属于发行在外的股份，但不参与每股收益的计算和税后利润分配。

库藏股日后可移作他用（例如，雇员福利计划、发行可转换债券等），或在需要资金时将其出售。

三、本章习题

（一）单项选择题

1．（）之后的股票交易，股票交易价格会有所下降。

A．股利宣告日B．除息（或除权）日C．股权登记日D．股利支付日

2．关于股票分割，说法正确的有（）。

A．股票分割会导致股东财富的增加

B．股票分割会引起所有者权益各项目的结构发生变化

C．股票分割长远来看会增加股东的数量，加大对公司股票恶意收购的难度

D．股票分割会导致公司资产的流出

3.企业投资并取得收益时，必须按一定比例和基数提取各种公积金，这体现的是（　）。

A．资本保全约束 

B．资本积累约束 

C．超额累积利润约束 

D．偿债能力约束

4．在企业的净利润与现金流量不够稳定时，采用（）对企业和股东都是有利的。

A．剩余股利政策B．固定股利政策

C．固定股利支付率政策D．低正常和股票分割都能保持所有者权益的结构不变。

5．按照剩余股利政策，假定某公司目标资本结构即权益资本：

负债资本为5：

3，明年计划投资600万元，今年净利润为800万，今年年末股利分配时，用于发放股利的剩余利润为（）。

A．375万元B．425万元C．600万元D．800万元

6．（）是领取股利的权利与股票分离的日期。

A．股利宣告日B．股权登记日C．除权日D．股利支付日

7．企业在分配收益时，制度规定不能用资本发放股利，这一要求体现的是（　　）。

C．超额累积利润约束 

8．按现行制度规定，企业发生亏损时，可以用（）内实现的税前利润弥补。

A．3B．4C．5D．6

9．（）适用于经营比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司。

C．固定股利支付率政策D．低正常股利加额外股利政策

10．（）体现了投资风险与投资收益的对称性。

11．（）有利于优化资本结构，降低综合资本成本，实现企业价值的长期最大化。

A．剩余股利政策B．固定股利政策

12．认为在完全资本市场的条件下，股利完全取决于投资项目需用盈余后的剩余，投资者对于盈利的留存或发放股利毫无偏好的股利理论是（）。

A．代理理论B．信号传递理论C．MM理论D．税收效应理论

13．某公司分配方案为10转增5，派0.05元，除权前市价20元，除权后市价为（）。

A．13.30B．19.95C．19.5D．12.5

14．利润分配的基本原则中（）是正确处理投资者利益关系的关键。

A．依法分配原则B．兼顾各方面利益原则

C．分配与积累并重原则D．投资与收益对等原则

15．能持股利与利润之间一定比例关系，体现风险投资与风险收益对等原则的是（）。

C．固定股利比例政策 

D．正常股利加额外股利政策

16．我国上市公司不得用于支付股利的权益资金是（）。

A．资本公积B．任意盈余公积C．法定盈余公积D．上年未分配利润

17．上市公司按照剩余股利政策发放股利的好处是（）。

A．有利于公司合理安排资金结构B．有利于投资者安排收入与支出

C．有利于公司稳定股票的市场价格D．有利于公司树立良好的形象

18.影响股利政策的股东因素包括（）。

A．资本保全限制B．无力偿付限制C．控制权D．资本积累限制

19．在下列公司中，通常适合采用固定股利政策的是（　）。

A．收益显著增长的公司 

B．收益相对稳定的公司

C．财务风险较高的公司D．投资机会较多的公司

20．既可以维持股利的稳定性，又有利于优化资本结构的股利政策是（　　）。

C．固定股利支付率政策 

D．低正常股利加额外股利政策

21．某公司原发行普通股300000股，拟发放15％的股票股利，已知原每股净资产为3.68元，发放股票股利后的净资产将为（）元。

A．1440000B．1104000C．1656000D．4500000

22．下列各项中，不属于企业利润分配的项目为（）。

A．法定盈余公积金B．任意盈余公积金C．公益金D．资本公积金

23．造成股利波动较大，给投资者以公司不稳定得感觉，对于稳定股票价格不利的股利分配

政策是（）。

A．剩余股利政策B．固定或持续增长的股利政策

24．某企业在选择股利政策时，以代理成本和外部融资成本之和最小化为标准。

该企业所依据的股利理论是（）。

A．“在手之鸟”理论B．信号传递理论C.MM理论D．代理理论

25．股利决策涉及面很广，其中最主要的是确定（）。

A．股利支付日期B．股利支付方式C．股利支付比率D．股利政策确定

26．对收益经常波动的企业最适宜选择的股利政策是（）。

C．固定股利比例政策D．正常股利加额外股利政策

27.瑞吉公司于2011年度提取了公积金、公益金后的净利润为100万元，2012年计划所需50万元的投资，公司的目标结构为自有资金40％，借入资金60％，公司采用剩余股利政策，该公司于2011年可向投资者分红（发放股利）数额为（　　）万元。

A．20 

B．80 

C．100 

D．30

28．下列哪个项目不能用于分派股利（）。

A．盈余公积金B．资本公积C．税后利润D．上年未分配利润

29．在以下股利政策中有利于稳定股票价格，从而树立公司良好形象，但股利的支付与公司盈余相脱节的股利政策是（）。

A．剩余政策B．固定股利政策

30．下列各项中，将会导致企业股本变动的股利形式有（）。

A．财产股利B．负债股利C．股票股利D．现金股利

31．股份公司发放股票股利，会使（）。

A．企业资产增加B．企业所有者权益增加

C．企业所有者权益内部结构变化D．企业股东财富增加

32.企业最常见，最易被投资者接受的股利支付形式有（　　）。

A．股票股利形式 

B．现金股利形式 

C．财产股利形式 

D．实物股利形式

33.在企业的净利润与现金流量不够稳定时，采用（　　）政策对企业和股东都是有利的。

A．剩余股利政策 

B．固定股利政策 

C．固定股利比例政策 

34.（）不是股票回购的方式。

A．公开市场回购B．反分割C．协议回购D．要约回购

35.（　　）之后的股票交易，其交易价格可能下降。

A．股利宣告日B．股权登记日 

C．除息日 

D．股利支付日

（二）多项选择题

1.可以采用的股利形式有（）。

A.现金股利B.财产股利C.负债股利D.股票股利

2.下列因素中，属于影响利润分配政策的法律因素的是（　　）。

A.偿债能力约束B.公司举债能力约束C.资本积累约束D.超额累积利润约束

3．以下对股利分配的说法不正确的是（　　）。

A.法定公积金必须按照本年净利润的10％提取

B.法定公积金达到注册资本的50％时，可不再提取

C.企业提取的法定公积金可以全部转增资本

D.公司当年无盈利不能分配股利

4.下列项目中，受资本保全约束不能用来发放股利的有（）。

A.原始投资B.留存收益C.股本D.本期利润

5．有利于股价稳定的股利分配政策是（　）。

A.剩余股利政策　　B.固定或持续增长的股利政策

C.固定股利支付率政策　　D.低正常股利加额外股利政策

6．若上市公司采用了合理的收益分配政策，则可获得的效果有（）。

A.能为企业筹资创造良好条件B.能处理好与投资者的关系

C.改善企业经营管理D.能增强投资者的信心

7.上市公司发放股票股利可能导致的结果有（）。

A．公司股东权益内部结构发生变化B.公司股东权益总额发生变化

C．公司每股利润下降D.公司股份总额发生变化

8.关于股票股利的说法正确的是（）。

A.发放股票股利便于今后配股融通更多的资金和刺激股价

B.发放股票股利不会引起所有者权益总额的变化

C.发放股票股利会引起所有者权益内部结构的变化

D.发放股票股利没有改变股东的持股比例，但是改变了股东所持股票的市场价值总额

9.影响利润分配的其他因素主要包括（）。

A.控制权B.超额累积利润约束C.债务合同限制D.通货膨胀限制

10.以支付现金股利方式向市场传递信息，通常要付出较高的代价，这些代价包括（）。

A.较高的所得税负担B.重返资本市场后承担必不可少的交易成本

C.摊薄每股收益D.产生机会成本

11.固定股利支付率政策的优点包括（）。

A.使股利与企业盈余紧密结合B.体现投资风险与收益的对等

C.有利于稳定股票价格D.缺乏财务弹性

12.在确定利润分配政策时须考虑股东因素，其中主张低股利的是（）。

A.稳定收入考虑B.避税考虑C.控制权考虑D.规避风险考虑

13.尽管以派现方式向市场传递利好信号需要付出很高的成本，但仍然有很多公司选择派现作为股利支付的主要方式，其原因主要有（）。

A.声誉激励理论B.逆向选择理论C.交易成本理论D.制度约束理论

14.企业确定股利支付水平需要考虑的因素包括（）。

A.企业所处的成长与发展阶段B.企业的控制权结构C.顾客效应D.通货膨胀因素

15.股利无关论是建立在“完美且完全的资本市场”的假设条件之上的，这一假设包括（）。

A.完善的竞争假设B.信息完备假设C.存在交易成本假设D.理性投资者假设

16.影响股票回购的因素包括（）。

A.税收因素B.投资者对股票回购的反应

C.对股票市场价值的影响D.对公司信用等级的影响

17.企业选择股利政策类型时通常需要考虑的因素包括（）。

A.企业所处的成长与发展阶段B.股利信号传递功能

C.目前的投资机会D.企业的信誉状况

18．按照资本保全约束的要求，企业发放股利所需资金的来源包括（）。

A.当期利润B.留存收益C.原始投资D.股本

19.股票回购的动机包括（）。

A.改善企业资金结构B.满足认股权的行使C.分配超额现金D.清除小股东

20.上市公司股票回购可能产生的后果包括（）。

A．改变公司资本结构B．提高财务杠杆水平

C．降低资产负债率D．提高股票价格

（三）判断题

1.剩余股利政策一般适用于公司高速发展阶段。

（）

2.“在手之鸟”理论认为，投资者更喜欢现金股利。

3.股利重要理论认为企业应当采用低股利政策。

4.处于成长期的公司应采取多分少留政策，陷入经营收缩的公司采取少分多留政策。

5.交完所得税后的本期净利润可以直接向股东分配股利。

6.固定股利支付率政策分配股利时，股利不受经营状况影响，有利于公司股价稳定。

（）

7.股份有限公司利润分配的顺序是：

提取法定公积金、提取任意公积金、弥补以前年度亏损、向投资者分配利润或股利。

8.股票股利会引起每股利润下降、市价下跌，但每个股东所持股票的市场价值不会减少。

9.只要企业有足够的现金就可以支付现金股利。

10.剩余股利分配政策的优点是有利于保持理想的资本结构，降低综合资本成本。

11.在公司的高速发展阶段，企业往往需要大量的资金，此时适应于采用剩余股利政策。

12.从除息日开始，新购入股票的人不能分享本次已宣告发放的股利。

13.资本积累约束要求企业发放的股利或投资分红不得来源于原始投资（或股本），而只能来源于企业当期利润或留存收益。

14.通常在除息日之前进行交易的股票，其价格高于在除息日后进行交易的股票价格。

15.股利分配的税收效应理论认为，由于税赋的影响，企业应采用高股利政策。

16.法定公积金按本年实现净利润10%提取，达到注册资本50%时，可不再提取。

17.信号传递理论认为股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。

18.股票股利和股票分割都能使股东持股比例增加。

19.股票分割会增加公司的股东权益总额。

20.股票股利会引起所有者权益各项目的结构发生变化，导致公司资产的流出。

（四）名词解释

1.剩余股利政策2.固定股利支付率政策3.股票股利4.股票分割5.股票回购

（五）简答题

1．简述资本收益分配的原则；

2．税后利润分配的原则有哪些；

3．简述股利政策的种类；

4.简述影响股利政策的法律因素。

（六）计算分析题

1.斯特尔公司拥有股本2000万元，2010年税后净利润为800万元，由于公司尚处于初创期。

目标资本结构为：

负债资本为70%，权益资本为30%。

如果2011年有较好的投资项目，需要投资600万元。

要求计算：

（1）该公司应该筹集的自有资金？

（2）该公司应分配多少股利？

（3）该公司应向外筹集多少资金？

（4）该公司的股利支付率？

2.丽美公司2011年发放10%的股票股利，发放股票股利前的每股市价为10元，若公司的市盈率保持不变，公司的股票在除息日后的市场价格应为多少？

3.捷达公司2010年度的税后利润为1000万元，该年分配股利500万元，2012年拟投资1000万元引进一条生产线以扩大生产能力，该公司目标资本结构为自有资金占80%，借入资金占20%。

该公司2011年度的税后利润为1200万元。

要求：

（1）若该公司采用固定股利支付率政策，并保持资本结构不变，则2012年为引进生产线，该公司应该从外部筹集多少权益资本？

（2）若该公司采用固定股利政策，并保持资本结构不变，则2012年度为引进生产线，该公司应该从外部筹集的资金总额是多少？

4.庆丰公司2011年年终进行利润分配前的股东权益情况如下表所示：

　　　　　　　　　　　　　　　股东权益情况表单位：

万元

项目

金额

股本（面值1元，已发行100万股）

100

　资本公积

400

未分配利润

500

　股东权益合计

1000

（1）如果公司宣布发放10%的股票股利，若当时该股票市价为5元，股票股利的金额按照当时的市价计算，并按发放股票股利后的股数发放现金股利每股0.2元。

请计算股利发放后的股东权益各项目的数额；

（2）如果公司决定不分配股利，而是按照1股换2股的比例进行股票分割，请计算分割后股东权益各项目的数额。

（七）论述题

试述目前较为典型的股利理论。

（八）案例分析

【案情介绍】

三家医药制造业的股利分配政策

随着我国证监会对具备分红条件却不分红的上市公司分配行为的规范，以及市场对上市公司红利指数的编制办法，将从政策和市场两个方面促进上市公司的分配政策的改进。

下面将以三家医药制造业上市公司股利的分配情况，来探讨股利政策。

表1三家公司股利分配情况

公司

年份

新兴制药

云南白药

明日制药

每股

利润

每股现金股利

股利分配其他形式

1998

0.61

0.3

0.27

0.13

0.12

0.07

1999

0.58

送红股

0.18

0.03

转增股、送红股

0.15

0.02

2000

0.2

0.14

0.16

0.04

2001

0.6

0.185

转增股

0.4

0.1

0.08

2002

0.75

0.25

0.5

2003

0.72

0.30

0.32

0.09

0.06

2004

0.45

表2医药制造业主要收益指标的行业平均数据和三家公司数据

行业平均

净资产收益率（%）

6.77

4.95

5.03

14.64

17.92

16.03

19.47

20.20

18.00

2.98

4.98

6.03

主营业务利润率（%）

29.69

30.96

32.28

46.14

43.05

39.49

30.49

35.23

34.24

22.03

26.56

29.65

【思考与讨论】

（1）计算三家公司各年的股利支付率，并分析评价三家公司股东的当前收益状况。

你是否赞成三家公司的股利分配政策？

（2）计算三家公司的股利变动系数，并分析评价三家公司股利分配的稳定性。

（3）你认为股利分配与不同国家、不同行业、不同公司有什么关系？

资料来源：

刘桂英、邱丽娟.财务管理案例实验教程[M].经济科学出版社,2005.

四、答案及解析

1．B，【解析】在除息日股票的所有权和领取股息的权利分离在这一天购入公司股票的投资者不能享有已宣布发放的股利。

2.C，【解析】股票分割会增加股东的数量，使收购的难度增加。

3．B，【解析】资本积累约束要求企业必须按一定的比例提取各种公积