上半年全球经济触底 下半年金银需求回升Word文档格式.docx

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2012年的这个经济底部可能跟2008年的经济底部构成了双底W底部筑底走势。

但是正如大家所知道那样，2008年的金融危机要比现在的全球经济状况来得猛烈许多，特别是在全球资产被严重推高后，使得全球的经济、金融、资产价格出现了断崖式的下跌。

但是随之出现了V型反转，以中国为首的新兴经济体，强势果断推出经济刺激计划，国家资本主义的意愿主导形势下，推出保增长的财政与货币政策刺激经济措施，使得全球经济被V型反转拉起。

但是正如一个人一样，如果被揠苗助长，那么肯定是有后遗症，再加上经济金融运行的规律本身都是波浪式运行的，使得全球经济再度探底不可避免，而认为的拉升也就加剧了下跌的幅度。

实际上，今年上半年的全球经济可能就是一次探底格局，这种探底格局跟2008年的全球经济探底形成了双底走势，W形态的全球经济走势的可能性非常大。

但是本次的探底肯定是比2008年的全球经济探底的底部要高很多，构筑了右肩比左肩高的全球经济W底部探底格局。

　　今年的全球经济探底格局是否已经结束还是仍在进行？

如果是全球经济探底格局已经结束，那么意味着全球的资产价格下半年将要整体走强，率先反弹的或者反弹力度最大的，肯定就是大宗商品，因为大宗商品历来都是跟宏观经济紧密联系，而且大宗商品的价格经常性对宏观经济有过度的反映，跟随宏观经济暴涨暴跌！

像2008年全球经济金融危机导致大宗商品价格例如原油、铜、金、银都出现了不同程度的下跌，力度上要比经济的探底大很多很多，像原油众所周知从147美元每桶下跌到33美元每桶，下跌89%左右；

而伦敦铜也大跌60%以上，国际现货黄金在此期间也下跌近40%，而国际现货白银则也下跌了65%，大宗商品无一幸免，跟在跟随经济探底而大探底，使得当时的大宗商品价格超跌，全球性超跌！

　　随后黄金白银等资产在国际宽松货币政策特别是美联储的宽松货币政策下刺激上涨。

尤其是美联储连续两轮量化宽松货币政策导致金银大涨，第一轮量化宽松政策下黄金大涨30%以上，振幅则在60%左右，白银涨幅接近40%，振幅则在80%左右；

第二轮量化宽松白银涨幅高达80%，振幅则高达130%左右！

而黄金则走势相对更稳定，涨幅和振幅都在40%左右（非精确统计）。

　　之后，从2011年5月份开始白银开始出现下跌，黄金则从2011年9月份开始下跌。

白银先于黄金下跌，实际上体现出的是白银的工业属性比黄金更重，而黄金的避险性质比白银更重的特点。

什么意思，就是白银因为对宏观经济的反映会比黄金更加灵敏，同步效应；

而黄金则对美元的避险性质反馈更加灵敏，负相关效应。

　　换个角度来讲就是，如果未来宏观经济触底回升，白银有望比黄金起涨更快更大，同时如果未来的美联储不推出QE3，那么黄金对此的反映会比白银更快更大。

　　从诸多指标来看，全球经济在今年的第二季度探底可能已经成功，全球经济探底的最底部，可能就是在六月份和七月份交接的地方，而从八月份开始，部分国家从七月份开始就开始触底，后半年宏观经济的复苏值得期待，意味着全球经济再度探底成功，对大宗商品价格的意义不言而喻。

　　从美国的情况看，这个显得尤为突出，判断核心依据也在美国。

美国七月份的非农数据跟之前连续三四个月相比，意外地突然大增，达到十六点三万人，远远高于预期值，其中私营部门新增非农人口数据最大超过十七万人，尤其是以中低端招聘出现较大规模增长；

同时从最新公布的美国的消费数据来看，也是意外地大增，回升比率是预期值的二点五倍，这个可能显示出的是美国经济的内生性开始走强，确实是在复苏而不是在再度衰退，加之美国的通货膨胀下滑促使人们的消费意愿开始走强，消费数据的走强是美国宏观经济走强的比较有利的作证，因为美国GDP是靠消费拉动的；

另外每周初请失业金人数走低，跟之前一个月的平均值相比超不多下降两万人，加之贸易逆差也小于预期；

特别是信贷有望在第三季度出现明显改善，促使美国经济复苏将继续，不管复苏的程度有多大，可以肯定的一点是，美国经济没有继续衰退，尤其是从七月份开始，一系列数据支持美国经济继续走在复苏的道路上，而不是再度衰退探底；

美国经济走出最低潮，极有可能意味着全球经济在美国经济的火车头作用下也开始出现探底回升态势。

接下来的一系列美国数据像制造业数据、房屋数据、消费者数据可能会继续印证这种判断。

　　而对于欧洲和中国等国家和地区的经济，可能欧洲的情况会糟糕一点，但主要是整体性的，但是是瑕不掩瑜，结构性的像德国下半年的经济有望继续如预期一般良好运行；

而中国则第二季度的GDP跟全年既定GDP目标接近，今年官方既定GDP增速为百分之七点五，而二季度中国GDP增速为百分之七点六，跟全年的目标相差无几，鉴于这种情况中国最近两三个月已经加快了项目审批，今年上半年中国的新增项目同比增加超过百分之二十，一般来说经过三四个月那么这些新增项目将对经济带来增长效应，所以预计第三季度的中国GDP增速不会低于第二季度，第三季度的GDP增速有望过八，第二季度的GDP增速可能就是全年最低点，全年中国最终GDP增速可能还是在“保八”上面，像百分之八点二到八点五之间这样的区间。

当然，鉴于中国的经济结构，整体GDP依然不悲观，但是不代表较多行业本身就跟随整体走势，中国经济结构决定很多行业要到明年年底前才会触底的特征。

中国政府的经济刺激空间是有的，从总体看这种预期不悲观。

同时，因为中国的CPI可能在今年的七月份就是最低了，因为去年七月份中国的CPI数据是百分之六点五，今年的七月同月的CPI同比增长百分之一点八，就算下半年物价不变，下半年CPI数据本身都将回升而不是再继续下降，中国不存在通货紧缩的可能性，因为货币供给总体依然很大，今年最终会是百分之十三左右的M2增速吧，正是因为去年的CPI翘尾因素，使得今年全年的CPI可能还是会在百分之三左右。

什么意思，GDP、CPI、PPI等数据可能是同时触底的，下半年的经济活动有望复苏，带动进口、固定资产投资、适度促进消费等。

　　讲全球宏观经济可能在七月份前触底是什么意思呢？

实则是想分析未来金、银、铜、铁、原油等大宗商品的走势！

　　二、金银同时被商品属性、货币属性、金融属性三种属性左右的命运中，白银黄金的走势长期要看供需（体现商品属性），中期要看美元（体现货币属性），短期要看消息（体现金融属性）；

在孰重孰轻的影响因子中，白银受宏观经济的影响要比黄金大，黄金受美元因素的影响要比白银大；

但无论在在哪种情况下，黄金的涨跌幅都一般不如白银。

　　白银跟黄金是众多商品中、金属中、贵金属中唯一能够将商品属性、货币属性、金融属性统一在一起的品种。

这其实在告诉我们一个分析黄金白银走势的内在逻辑。

大家都知道，影响商品走势的核心因素是供需关系，如果一个产品的供给大于需求，价格中长期将形成下降通道价格会不断地走低，如果一个商品的需求大于供给或者有需求增大的预期，那么中长期价格将形成上升趋势价格不断地走高；

但是白银黄金不仅仅是商品，还有货币属性，所以，货币属性使得他们成为了投资品，成为了具有跟货币媲美的避险性质，这种避险性质势必就会跟美元构成跷跷板效应，因为美元在全球也是具有避险性质的品种，而且是重中之重品种之一，加之全球的大宗商品主要都是由美元报价的，所以使得在研究黄金白银时，美元因素不可避免，美元大部分时间跟黄金白银是负相关的，即美元涨黄金白银跌，美元跌黄金白银涨。

所以我们看到市场一直在关注美联储是否要推出QE3，就是基于这个逻辑；

另外是，作为最好的、最稳定的金融投资标的，金银作为金融产品，自然具有金融产品波动的属性，那就是全球所有消息相关的或者不想关的都会给金银的资产价格走势带来短线的影响。

　　所以，如果要分析金银的走势，用一句话可以总结，就是长期看供需中期看美元短期看消息，依次体现出的就是黄金白银的商品属性、货币属性和金融属性。

但是，鉴于商品属性、货币属性、金融属性有个轻重问题：

白银的商品属性要比货币属性重，而黄金的货币属性要比商品属性重，换句话讲就是白银的价格波动受宏观经济的影响会更大，而黄金的价格波动受美元的影响会更大，同时两者都是金融产品，都会受到短期的各种消息的影响。

　　明白这种逻辑后，通过对比金银最近四五年的走势不难发现两个特点：

第一个是白银跟黄金相比，白银在2011年的4月底见到最高点49.83美元每盎司之后开始下跌，而黄金则是在2011年的9月份开始见到最高点1920美元每盎司后开始下跌，时间上白银的下跌要比黄金早4个月。

之所以走出这种时间差异性，可能更多是因为黄金的避险性质比白银更重，导致黄金对美联储推出的两轮量化宽松形成的非美，特别是黄金本身的避险性质得到充分体现，黄金被各国央行宠爱，部分美元外汇储备换成了黄金储备；

而白银则提前跟随了宏观经济再度恶化的走出；

第二个是白银从最高点下跌以来，从最高点49.83美元每盎司跌到26.04美元每盎司，下跌幅度为50%，而黄金从1920美元每盎司下跌到1522美元每盎司，下跌幅度为21%，白银跌幅是黄金跌幅的两倍多。

白银的暴涨暴跌性质比黄金更重，是什么原因导致白银跌幅如此之大呢，能够解释的依然是宏观经济因素，宏观经济下跌导致白银大跌。

　　如果再对比美国推出两轮量化宽松是黄金与白银的涨幅，虽然黄金的涨幅跟白银的涨幅相比，依然小于白银的涨幅，但是白银的涨跌幅更黄金相比，因为量化宽松的原因的同比涨幅远远没有白银的跌幅跟黄金相比因为宏观经济下滑带来的波动空间大，验证了白银跟随宏观经济更加紧密的特征。

　　结论是什么：

一个结论是黄金的涨跌幅不如白银，另外一个是白银受宏观经济的影响要比黄金大，黄金受美元因素的影响要比白银大。

　　三、如果下半年全球宏观经济复苏明显，即便是美联储没有推出QE3，白银因为商品属性比货币属性更重，也会使得白银像石油一样出现强势超跌反弹，而黄金则可能要比白银弱一些，黄金更看重美联储货币政策动向，因为黄金的货币属性比白银更重，而货币属性则跟美元的避险性质密切负相关。

如果美联储继续实施宽松新动作特别是实施QE3，那么白银将再添一翼，加速反弹。

　　如果上述对全球宏观经济的判断成立，即全球宏观经济在上半年已经触底，那么意味着全球性的系统衰退将被终结，而经济消退被经济复苏取代，那么意味着全球的经济活动量将上升，同时对大宗商品的需求会上升。

　　实际上从全球大宗商品龙头石油来看，可能这种逻辑也是对的。

今年上半年国际原油价格从110美元每桶跌到77美元每桶，下跌最大幅度为30%。

从六月底开始，石油价格开始反弹，从77美元每桶反弹到95美元每桶，最大反弹幅度为20%。

但同期黄金反弹幅度只有5%，白银反弹幅度只有8%。

黄金白银的反弹力度不如黄金，实际上反映出的是石油作为重要的经济晴雨表先行指标特征，反映了宏观经济开始复苏。

　　从这个角度上讲，白银对宏观经济的敏感度也是非常积极的，本身市场的盘子跟黄金都没得比，更不要说石油市场了。

白银未来要继反弹，来正面回应全球经济触底后的回升，虽然跟石油相比有滞后性，但是一旦反弹，白银的反弹力度将是超过石油、黄金，乃至于铜等等，反弹力度将是鹤立鸡群，一枝独秀。

　　另外，如果未来出现另外一种情况即美联储没有推出QE3，没有实施这样的非常规力度较大的继续宽松货币政策，那么从白银本身来讲也将是中性偏乐观，也支持白银下半年出现像样的中期反弹。

几个方面的原因：

　　一个是白银跟黄金相比，商品属性更重，商品属性决定了跟随宏观经济更加明显，像白银现在的工业需求占据总需求的55%，未来五年总体有望再增长15%的比重，使得工业需求占据白银总需求的70%左右，使得白银受宏观经济的影响会更大更快，如果展望未来五年的宏观经济，特别是新经济，那么对白银可能性形成的正面推动力将会极其乐观的。

也就是说，下半年宏观经济复苏，意味着白银的工业需求和投资需求都有望扩大，实际上今年上半年印度和中国的金银投资需求被压抑，这种状况下半年随着圣诞节、春节、元旦节、国庆节、佛浴节等节日的来临，可能会促进白银黄金的消费，再加上宏观经济复苏，使得投资者和消费者的投资消费欲望也会得到加强。

实际上白银价格的上涨跟宏观经济复苏的步伐相比，白银价格的涨幅一般要远远高于宏观经济的复苏步伐。

　　一个是如果美联储推出新的量化宽松当然是好事，对黄金白银的多头自然是非常强大的支持力。

但是如果美联储在就9月份不推出QE3，不推出或者推迟推出，是不是意味着美元指数的强势反弹呢？

美元指数如果强势反弹，那么是不是对黄金白银将构成重大利空呢？

美元指数不会出现强势反弹，但是如果美元指数出现反弹，白银的受影响力度不会比黄金更大，因为美元跟黄金之间的避险性质联动性，负相关联动性会更大一些，而白银的货币属性更轻一些。

换句话讲，如果美联储没有推出QE3，黄金受压抑的力度将比白银更强，而白银则有望继续攀升，如果全球经济下半年出现显著复苏的话，因为白银的商品属性更重将会出现快速反弹。

　　所以说，鉴于本身性质的不同，决定了黄金白银的走势受到的影响因子的侧重点也不同。

白银更依赖于宏观经济，而黄金则更依赖于美元走势，直接的就是美联储的货币政策。

　　如果下半年全球宏观经济复苏明显，白银有望出现快速的像样的反弹，来回应这种宏观经济探底回升走势。

因为之前白银对宏观经济的下滑回应明显，出现了百分之五十的价格回抽，未来白银价格对宏观经济的复苏回应也将会是十分明显，但是是上涨回应。

宏观经济下滑白银加速下跌，宏观经济复苏白银将加速反弹。

　　而黄金则对美元走势的回应会更加明显，美联储之前推出两轮量化宽松货币政策使得黄金被推动上涨，黄金的上涨时间被白银更持久，就是体现出的这一点，同时因为黄金比白银更抗跌也是体现出的是宽松货币政策下的避险性质。

　　所以说，一旦全球经济在第二季度探底成功，从一些经济数据来看七月份就是分水岭，这种判断如果成立，那么意味着白银下半年对这种宏观经济复苏将会做出明显的正面反应，另外一方面是就算美联储没有推出QE3，白银也将跟随这种宏观经济趋势，如果美联储推出QE3，白银则是双翼齐飞；

而黄金如果推出QE3自然也会做出较强的负面反馈，就是黄金的避险性质将会因为美元承受新的量化宽松而加强，但是如果没有推出QE3，黄金对宏观经济的复苏反馈不会比白银强。