叉车行业分析报告文档格式.docx
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图2：
叉车通用性强，用途广泛6
图3：
叉车细分机械结构7
图4：
叉车具体分类8
图5：
平衡重式叉车9
图6：
插腿式叉车9
图7：
侧叉式叉车9
图8：
前移式叉车9
图9：
中国叉车下游行业需求情况11
图10：
我国GDP现价11
图11：
GDP现价同比增速11
图12：
制造业对物料搬运需求大12
图13：
制造业产值与叉车销量12
图14：
制造业产值与叉车销量回归分析12
图15：
制造业投资与叉车销量13
图16：
制造业投资与叉车销量回归分析13
图17：
中国及全球其他国家叉车保有量（十年销量）13
图18：
每万人叉车保有量14
图19：
叉车保有量/工业增加值（亿美元）14
图20：
全国物流总额规模及增速14
图21：
物流业固定资产投资情况14
图22：
消费与民生领域物流需求情况15
图23：
网络零售总额规模15
图24：
快递业务量及快递营业网点数15
图25：
主要快递公司营业网点数量增长16
图26：
顺丰自动分拣设备16
图27：
电动步行式仓储叉车（三类车）销量及同比增速17
图28：
快递业务量同比增速与叉车销量同比增速相关性17
图29：
我国及全球叉车销量规模19
图30：
我国及全球叉车销量增速19
图31：
我国叉车销售结构20
图36：
毛利率与滞后6个月钢铁价格相关性25
图37：
毛利率增长率与普钢价格回归分析25
图38：
毛利率、汇率相关性26
图39：
内燃叉车污染较大27
图40：
内燃叉车起重吨位范围大（25T）27
图41：
电动仓储类叉车28
图42：
BYD锂电池叉车28
图43：
瑞博特叉车式AGV31
图44：
杭叉集团净利润及同比增速33
图45：
杭叉集团收入及同比增速33
图46：
杭叉集团现金流/净利润比例33
图47：
杭叉集团毛利率净利率33
图48：
安徽合力收入及同比增速34
图49：
安徽合力净利润及同比增速34
图50：
安徽合力现金流/净利润比例35
图51：
安徽合力毛利率净利率35
表1：
常见叉车类型主要技术参数指标9
表2：
各大快递公司网点及业务量16
表3：
世界叉车大事年表18
表4：
世界前10叉车制造企业22
表5：
叉车原材料成本结构24
表6：
叉车原材料成本结构回归分析结果（滞后两期）25
表7：
2015年各大洲叉车销售结构28
表8：
国家鼓励电动叉车政策29
表9：
主要物流企业无人仓布局31
表10：
国内研发智能叉车的企业32
前言
当前市场对于2019年经济预期较为悲观，制造业资本开支在经过两年的高增长以后，
2019年各类机械产品销量或也将趋于平缓。
在整体资本开支增速放缓的情况下，我们认为可以优选相对弱周期，利润率有改善空间，同时还具备较大智能化升级空间的行业，而叉车行业无疑符合这三个特征。
首先，作为制造业投资的重要工具，叉车替代劳动力的过程还在继续，2007年至2018年，中国叉车销量的年复合增速达到15%，近十年来，只有2012,2015年出现过下降，且行业下降幅度均小于10%，因此我们认为，在资本品中，叉车属于相对弱周期产品，其次，2017年以来大宗材料的大幅上涨让叉车企业的毛利率大幅下降，若19年原材料价格一定程度回落，叉车企业的毛利率也存在明显提升空间；
最后，随着物流业等行业的发展，叉车也正在逐渐从手动向电动仓储、智能化无人叉车等方向升级，产品单位价值量会明显提升。
叉车拥有超千亿市场空间。
2017年全球叉车销量133万台，按照单价10万元测算（国
外叉车均价一般高于15万元），年市场空间超1300亿元，是工程机械大类中仅次于挖掘机的第二大细分产品。
根据MMH发布的2017年全球叉车前二十强企业排名，前全球二十强叉车公司2017年收入之和达320亿美元。
本文主要从两个方面来阐述叉车的投资机会：
1）下游需求稳步增长，劳动力成本上升导致简单劳动力替代设备需求快速增加，叉车广泛用于制造业场内搬运，利用更多的智能化、自动化叉车来替代工人进行生产物料搬运，对于提高生产效率，节省生产成本效果明显，此外，除了制造业投资外，物流行业的蓬勃发展也扩大了叉车的应用范围，电商物流需求已成为叉车的重要应用下游；
2）成本结构下降驱动利润率修复，本文对于叉车成本结构做了详细拆分，叉车的制造成本中，材料成本占比85-90%，而其中钢材的价值量占比是最大的，我们把叉车的原材料按受钢铁价格波动影响程度大小分为三类，平衡重，槽钢等结构件定义为高度相关
（相关系数0.7），油缸、变速箱等定义为部分相关（相关系数0.3），发动机，牵引电瓶，电控系统等定义为不相关（相关系数0）考虑到叉车企业普遍较大的原材料库存，我们把历史钢铁价格变化数据与滞后一、两季的毛利率进行了回归分析，结果非常显著。
同时，我们也发现，叉车企业毛利率与人民币对美元汇率呈显著负相关，即人民币越贬值，叉车毛利率越高。
一、叉车——自动化搬运“使者”
叉车又称叉式装载车，也称铲车，是指对成件托盘类货物进行装卸、堆垛和短距离运输，重物搬运作业的各种轮式搬运车辆。
作为工业车辆的一种，叉车可以将货物托起或升降，实现对货物的堆垛、拆垛、装卸等流程，且可以装设不同类型的属具，适应各种物料搬运要求。
叉车广泛应用在工厂内部、港口、物流等领域，下游基本涵盖了工业生产的方方面面。
叉车最早出现于20世纪初，被用于战争物资搬运，在第二次世界大战后发展迅速，并已走向系列化、标准化生产。
目前发达国家大部分企业的物料搬运已经脱离了原始的人工搬运，取而代之的是以叉车为主的工业车辆机械化搬运。
2017年，全球叉车销量133
万台，除2009年受金融危机影响而下降外，近12年销量均实现正增长。
世界第一台叉车图2：
叉车通用性强，用途广泛
资料来源：
互联网、招商证券资料来源：
互联网、招商证券
叉车移动迅速，成本较低，较传统起重机有独特优势。
叉车除了和其他起重机械一样，具有节约劳动力、降低装卸成本、提高物资作业效率和货物的安全性，以及机械化程度高等优点外，还具有其他大型起重机械所不具备的特点：
1）机动性高，灵活性强，叉车体积小，移动迅速，适用性强，可在不同场景以及不同的工作空间下任意调动，提高机械的使用效率；
2）功能多样化，除了能实现成件的托盘货物进行装卸外，在更换属具后，还可用于散堆货物、非包装货物等进行短距离搬运；
3）与大型装卸机械作业相比，成本相对更低，投资更少。
因此，与其他机械相比，叉车的通用性更强，广泛应用于车站、港口、机场、工厂、仓库等各种场景和国民经济中的各种部门。
2、叉车具有动力、传动等六大系统
叉车的机械构成主要可以分为6个部分，分别为动力系统、传动系统、转向系统、起重系统、液压系统以及行驶系统。
动力系统是叉车的动力源，为叉车提供装卸货物和轮胎底盘运行所需的动力，一般装在叉车的后部，兼起平衡重的作用。
按照动力类型，动力系统可分为电动和内燃机两种，对于内燃叉车来说，动力系统即发动机，对于电动叉车来说，动力系统即驱动电机。
传动系统把发动机或者电机的输出动力传给驱动轮，使叉车运行。
一般内燃叉车的传动系统由离合器、变速器和驱动桥等组成，传动方式有机械式传动、液力式传动和静压传动等。
转向系统用来控制叉车的行驶方向，使车辆实现直线行驶或曲线行驶。
由转向器、
转向传动机构组成，转向方式有机械转向系、具有液力助力器的机械转向器和全液压转向器。
叉车细分机械结构
公开资料，招商证券
起重系统由起升油缸、起重链、导向滑轮及导轮架等部分组成，其作用是将起升油缸中活塞的运动传给叉架，以便货物起升和降落。
行驶系统承受叉车的全部重量，传递牵引力及其他力和力矩，并缓冲对叉车的冲击，以保证叉车平稳的行驶，它由车架，悬架装
置、车桥、车轮等组成。
液压系统是利用工作油传递能量的机构，通过液压油把能量传递给各执行元件，以达到装卸货物的目的，整个液压系统包括泵、阀及一些管路配套件，约占总成本的15%。
3、中国叉车分为五类——一二三类电动，四五类内燃
北美工业协会将叉车分为7类。
北美工业车辆协会（ITA）根据动力类型、工作环境、操作员位置、设备特性的不同，将叉车分为七类，I类为电动平衡重乘驾式叉车，II类为电动乘驾式仓储叉车，III类对应电动步行式仓储叉车，IV类和V类分别为缓冲轮胎和充气轮胎内燃平衡重式叉车，VI类为电动或内燃牵引车，VII类为适应崎岖路面的户外越野叉车。
中国叉车分为5类。
在实际物料搬运中，主要应用的叉车类型分别对应其中的I-V类，按照世界工业车辆协会（WITS）的规定，各国协会按照I-V类叉车类别对工业车辆进行统计，即常见的五类分类。
中国工业车辆协会（CITA）自2001年加入WITS，在统计口径上与世界接轨，同样按照五类分类进行统计。
叉车具体分类
招商证券
电动叉车和内燃叉车各种优劣势。
一二三类车属于电动叉车，而四五类车则属于内燃叉车。
电动叉车相较于内燃叉车，运行平稳无噪声，不排放废气，但由于牵引力量，续航等原因，主要应用于通道较窄、搬运距离较短、起重重量较小、路面情况良好的仓库和车间等室内环境中。
内燃机叉车运转时有噪声和震动，且排放废气，但内燃叉车具有作业持续时间长、功率大、爬坡能力强等优点，对路面的要求低。
随着电池技术的不断提升，电动叉车的性能近几年快速提升。
在欧美等发达国家，电动叉车的由于其环保、节能等优势，占有率一般在60%，而在中国，由于对效率、起重吨位、速率的追求，电动叉车比例仍然较低。
但随着续航里程的不断增加，大型牵引电机的使用和环保因素的刺激，电动叉车的渗透率在快速提升，2017年国内占有率40%。
按照结构和用途不同，叉车一般又可分为平衡重式、插腿式、前移式、侧叉式以及其他特种叉车等。
其中平衡重式叉车由于吨位最大，结构复杂，往往价值量较高。
平衡重式叉车包括电动平衡重叉车和内燃平衡重式叉车。
其特点是工作装置位于叉车的前端，货物载于前端的货叉上，为了平衡前端货物的重量，需要在叉车的后部装有平衡重，叉车的前轮为驱动轮，后轮为转向轮。
平衡重式叉车也是目前叉车中应用最广泛的种类，即叉车分类中的1,4,5类车。
插腿式叉车的特点是前方带有小轮子的支腿能与货叉一起伸入货物底部，由货叉托起货物。
插腿式叉车外形小，适合在狭窄的通道和室内使用，但行走速度低，对路面要求较高。
插腿式叉车一般即三类电动步行式仓储叉车。
平衡重式叉车图6：
插腿式叉车
公开资料、招商证券资料来源：
公开资料、招商证券
侧叉式叉车的门架和货架在车体的侧面，侧面还有一货物平台。
适用于搬运长件货物，叉车行驶时，货物置于车体平台上，整车稳定性好，速度高，视野好。
侧插式叉车的起重吨位一般也较大，在40吨左右，最大起升高度约3米。
前移式叉车的特点是其货叉可沿叉车纵向前后移动，货物的重心落在车辆的支撑面内，它的优点是车身小、重量轻、转弯半径小、机动性好，但是行驶速度较低，主要用于室内搬运工作。
前移式叉车一般即电动乘驾式叉车。
侧叉式叉车图8：
前移式叉车
4、起重量、起升高度、速度是重要技术参数
叉车作为最常用的起重搬运工业车辆，起重量、高度以及四度是其最重要的技术参数指标，可以充分表明叉车的结构特征和工作性能。
除了这三个指标外，载荷中心距、运行速度、门架倾角、转弯半径以及离地间隙等也是较为关键的技术参数。
主要技术指标主要类型参数范围1.5T电动叉车5T内燃平衡重叉车
常见叉车类型主要技术参数指标
额定起重量载荷中心距mm
普通1~10T，
重型10~60T500~600
1500kg500
5000kg600mm
最大起升高度mm
门架倾角（前/后）起升速度mm/s最大运行速度km/h
2500~6000
3~6°
/5~12°
300~600
10~33
3000
6°
/12°
270~370
15/17km/h
3000mm6°
510~530mm/s24/26km/h
公开资料整理、招商证券
1）额定起重量和载荷中心距，目前国内最大起重量为60T。
额定起重量是指门架处于垂直位置，货物重心处于载荷中心距范围以内时，允许叉车举起的最大货物质量，即常说的吨位。
常用普通叉车的吨位一般在1~10T之间，仓储叉车吨位一般在1~3T，常用平衡重式叉车吨位在1~10T之间，10T以上的一般属于重型叉车，目前我国最大吨位的叉车是60T级，但数量较少，一般用于特定领域。
载荷中心距是指叉车设计规定的额定起重量的标准货物重心到货叉垂直段前臂之间的距离。
一般来说，1~4T额定起重量的叉车载荷中心距为500mm，5T以上的叉车载荷中心距为600mm。
2）最大起升高度是指门架处于垂直位置，货叉满载起升至最大高度，从叉面至地面的垂直距离。
起升高度越高，则叉车整体的重心越高，从而使叉车的稳定性变坏，因此允许的起重量应适当减小。
普通叉车的最大起升高度一般在2.5米到6米之间，最常见的
叉车起升高度是3米。
3）起升速度和运行速度都会直接影响到叉车工作的效率。
起升速度是指门架处于垂直位置时货叉上升的平均速度，主要决定于叉车的液压系统。
提高起升速度是叉车发展的趋势，但是过大的起升速度容易发生货损或机损事故。
一般来说，电动叉车由于受到蓄电池容量和功率的限制，其起升速度低于同起重量的内燃叉车，而大起重量的叉车由于液压系统的限制，其起升速度低于中小吨位的叉车。
4）行驶速度是指在平坦的硬路面上，叉车前进的最大速度。
提高行驶速度，缩短行驶时间对提高叉车作业生产率有很大意义。
但是叉车的作业特点是运距短，停车和起步次数多，过分提高行驶速度会使发动机功率过大，经济性降低，且在作业中难以利用。
普通叉车的行驶速度一般在10~30km/h之间。
二、自动化需求加速，叉车不可或缺
叉车作为工业车辆中最重要的一种，在企业的物流系统中扮演重要角色，广泛应用于港口、车站、机场、货场、工厂车间、仓库、流通中心和配送中心等，并可进入船舱、车厢和集装箱内进行成件货物的装卸搬运工作。
叉车的下游应用行业十分广泛，制造业和物流业的对叉车需求最大，从我国叉车分行业的销售情况来看，制造业约占52%，交通运输仓储、物流仓储及邮政业约占21%。
根据我国工业车辆分会（CITA）的统计，2017年叉车需求最大的行业包括交通运输仓储、
物流仓储及邮政业、电气机械行业、汽车行业等；
增长较快的行业包括造纸、食品饮料、汽车等行业；
下降较快的行业包括烟草制造业、农业、通信设备、计算机电子设备制造业。
总体来看，制造业对叉车的需求占比较为稳定，物流业是叉车需求最大的行业，电气、汽车等制造业与物流业的合计需求约占叉车下游行业需求的75%左右。
中国叉车下游行业需求情况
8.25%
交通运输仓储、物流仓储、邮政电气机械
汽车
食品饮料批发零售业石油化工
计算机等电子设备制造业造纸及纸制品
其他
中国工业车辆分会（CITA），招商证券
1、中国制造业自动化水平低，转型需求紧迫
制造业投资驱动中国经济发展，2017年中国制造业现价GDP24.3万亿元。
我国的制造业规模居于世界第一，据世界银行统计，2017年我国制造业的增加值占世界比重超过四分之一，制造业已成为我国经济发展的基础和支柱，2017年我国现价GDP82.7万亿元，其中制造业现价GDP24.3万亿元。
过去十年，我国经济飞速增长，其中制造业贡献了国民生产总值的30%左右，在国民经济中占据重要份额。
近三年来制造业现价GDP同比增速逐年增高，2017年制造业增速超过了GDP增速，达13.26%，对拉动经济增长起了重要作用。
我国GDP现价图11：
GDP现价同比增速
百分比GDP:
现价
万亿元GDP:
GDP:
现价:
第二产业
14.00
100.00
80.00
60.00
40.00
20.00
0.00
制造业
201520162017
12.00
10.00
8.00
6.00
4.00
2.00
国家统计局，招商证券资料来源：
国家统计局，招商证券
制造业投资正逐步从劳动力密集向技术密集型转变。
过去我国制造业体量的迅速增长主要是依赖于劳动密集型以及低技术含量的初级加工业，根据相关数据，2011年我国制造业从业人数为8146.4万人，美国制造业从业人数为1339.41万人，我们的制造业从
业人数是美国的6.1倍，但是所创造的增加值差距却并没有那么大，制造业效率提升迫在眉睫。
近年来社会人口结构的老龄化趋势明显，劳动年龄人口数已出现刘易斯拐点，不再增加。
人口红利的逐步丧失使我国制造业失去了快速发展的主要动能，之前的发展模式已不可持续，只能利用自动化等技术提升生产效率，由劳动力密集型向技术密集型转变。
叉车是制造业自动化升级核心设备。
十三五期间，国家不断实施多项政策优化产业结构，深化供给侧结构性改革，提出中国制造2025战略，其核心内容就是要用机器代替人工，提升生产效率，降低对劳动力的依赖性。
而叉车作为起重、搬运等普通劳动力替代的核心设备，是制造业设备升级先锋。
随着2025战略的不断推进，必将对叉车的覆盖率提出更高的要求。
制造业对物料搬运需求大
我国叉车的下游需求中占比在50%以上是制造业，制造业的发展水平和景气程度与叉车销量息息相关。
我们统计了2004年以来，我国叉车销量和制造业现价GDP、制造业固定资产投资的相关性，发现均是高度相关。
制造业固定资产投资完成额一直稳步增长，2017年固定资产投资完成总额超过19万亿，近五年平均增速约为7%。
简单回归分析发现，制造业生产总值、制造业固定资产投资总额与叉车销量之间具有高度线性相关性，回归系数显示，制造业生产总值每增加1亿
元，叉车销量平均约增加2台。
制造业固定资产投资每增加1亿元，叉车销量平均增加
约1.9台。
因此，我们大胆假设，未来若制造业依旧以较为稳定的增速增长，或者制造业固定资产投资稳步增长，叉车销量也将会有较为不错的增长。
制造业产值与叉车销量图14：
制造业产值与叉车销量回归分析
600000
500000
400000
300000
200000
100000
我国叉车销量（台）
GDP现价：
制造业（亿元）
2004200620082010201220142016
250000
150000
50000
y=2.0635x-46804R²
=0.9618
0100000200000300000
制造业投资与叉车销量图16：
制造业投资与叉车销量回归分析
y=1.899x+54956R²
=0.913
250,000
200,000
150,000
100,000
50,000
制造业固定资产投资完成额/亿元叉车销量/台
600,000
500,000
400,000
300,000
050000100000150000200000250000
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
根据中国工程机械工业分会（CCMA）的数据，2017年我国叉车保有量在244.6~265万台之间，取CCMA每年公布的区间的中值作为我国叉车保有量的估计值。
考虑到叉车使用寿命约为10年，用过去10年的叉车累积销量近似估计全球、日本、欧洲、美国的叉车保有量。
数据显示，我国叉车保有量仅次于欧洲，且占全球叉车保有量的比重每年上升。
从规模上看，我国叉车保有量约占全球叉车保有量的四分之一。
中国及全球其他国家叉车保有量（十年销量）
12000000
10000000
8000000
6000000
4000000
2000000
27%
26%
25%
24%
23%
全球欧洲美国中国中国/全球
世界工业车辆统计协会（WITS），中国工程机械工业协会（CCMA），招商证券
中国人均叉车保有量略高于世界平均水平，远低于发达国家。
2017年我国每万人叉车保有量18.38台，叉车保有量略
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