全国钢铁行业深度分析报告Word文件下载.docx
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第三条的相关文件；
企业登记所在地省级环保行政主管部门要求的其他有关材料。
（三）政策影响
上市公司的环保核查工作属于绿色证券政策，其目的正是利用资本市场的融资功能来引导资
金饥渴的企业，在源头上优化我国的产业结构。
环保部门在上市公司融资与再融资中的分量，最近几年逐渐变重。
2003年，环保总局发文要求，申请上市的企业和申请再融资的上市企业应向登记所在地省
级环保行政主管部门提出核查申请；
2005年，环保总局将部分权利从省级环保部门收到国家环
保总局，从而增强了后者的主导权。
而如今公布的《上市公司环保核查行业分类管理名录》（简称“名录”）中，国家环境保护
部将需要核查的行业细化到了14个，进一步增大了国家环境保护部的主导地位，而此时距离国
家环境保护部升级还不到半年。
由环保部及其他部门共同推动的“绿色证券”，是国内上市公司向“对环境友好”的目标迈
出的第一步。
上市公司作为企业中的佼佼者，被赋予更多社会责任。
二、奥运限产对钢铁行业的影响
（一）限产政策
奥运会期间，北京周边地区钢厂将减产限产，减少污染物排放量。
政府部门已经做出规划，
北京周边的天津、河北将对钢厂进行限产或停产，减少钢铁生产总量。
事实上，为了保证在奥运会期间的空气质量，首钢在2007年末就已经做出承诺，奥运会期间北京厂区仅保持20万吨每月的产量（此前每月的产量为48万吨）。
而河北省唐山市则已经公布了在奥运会期间关停、淘汰和大气治理的23家唐山地区高污染企业名单，其中对6家钢厂要求在奥运会前改善大气质量，否则可能会在奥运期间面临1至2
个月左右的停产或减产。
（二）解析
奥运会期间，中国政府对华北地区主抓的三件事情依次是：
安全、环保、运输，这将分别影
响到铁矿石等钢铁原料的产量，钢铁行业的供求格局、以及企业的运输成本。
因此，奥运期间焦
炭价格的上涨空间将大于铁矿石，华北钢产量的减少量将大于需求的减少量，华北内陆钢厂三季
度运输成本的会有所增加。
如果在奥运会期间关停企业仅限于目前公布的企业，则对全国钢铁市场影响力相当有限，涉及
生铁产量共198万吨/月，只占到目前全国生铁产量的5%；
但若通过严格的行政手段，或通过控制原料、能源等方面进行限产，这三个省市钢厂受影响的产量或将达到每月388万吨生铁，占全国生铁产量的10%。
经过2003-2006年连续几年的宏观调控，2007年我国大多数产业部门产能过剩的问题已经
逐渐得到解决。
2007年宏观经济出现的主要问题：
一是物价涨幅较高，通胀压力增大；
二是投
资增长过快，消费相对不足出现反弹；
三是外贸顺差继续扩大，货币流动性过剩的局面没有改变。
展望2008年，我们有如下判断：
一、铁矿石涨价影响
宝钢集团日前宣布，宝钢与澳大利亚矿业巨头力拓公司终于达成2008年度铁矿石价格协议。
根据协议，力拓PB粉矿、杨迪粉矿、PB块矿将在2007年度价格基础上分别上涨79.88%、79.88%和96.5%。
随着铁矿石价格的大幅上涨,中国钢铁企业面临成本上升成为事实，如何应对这种陡
增的成本，中国钢铁企业无疑面临新的挑战。
2008年，钢铁企业似乎陷入了成本价格上涨的包围圈儿。
近日，在经历了煤炭涨价、电力
涨价、海运费涨价之后，钢铁企业又遭遇到铁矿石涨价的沉重一击。
成本暴涨正在推动国内钢企
的新一轮洗牌，拥有定价权的大型钢企将通过钢材涨价向下游企业转嫁成本，规模较小的钢企则
可能面临资金链断裂的生存危机。
日前，宝钢与澳大利亚力拓公司就2008年度铁矿石基准价格达成一致。
作为结果，力拓的
PB粉矿、杨迪粉矿、PB块矿将在2007年度价格基础上分别上涨79.88%、79.88%和96.5%。
新的2008年度的力拓PB粉矿、杨迪粉矿、PB块矿的基准价格分别为1.4466美元/干吨度、1.4466美元/干吨度和2.0169美元/干吨度。
（一）价格上涨影响
铁矿石价格大幅上升，对钢企的成本压力是显而易见的。
根据中国钢铁工业协会的报告，利
用铁矿石情况不同的钢厂，所面临的成本压力也不同。
从07年情况来看，使用自产铁矿石占比
50%以上，或进口矿执行长期贸易合同、长期海运合同的企业，炼钢生铁制造成本同比上升12%左右；
使用自产铁矿石30%左右，或进口矿执行长期贸易合同、长期海运合同占比50%左右的企业，炼钢生铁制造成本同比上升26%左右；
使用外购矿比重高，实行现货贸易和即期海运合同为
主的企业，炼钢生铁制造成本同比上升55%左右。
08年的铁矿石价格涨幅更大，对钢企的影响也
会相应增加。
其中，一部分钢铁企业拥有自己的矿山，对境外铁矿石涨价的抵抗力较强，成本压力也较小，
如西宁特钢、鞍钢、攀钢、大冶钢厂等。
其他以购买境外铁矿石为主中小型钢厂，成本压力就比
较明显，再加上此前不久刚刚上调电价，它们的日子可能更加难过。
生产经营规模大、资本实力
强的大型钢铁公司对原材料涨价的消化能力也较强，成本压力相对较小，如宝钢、武钢以及新组
建的河北钢铁集团等。
另外，如果国家不出台政策性限价意见，为了转移铁矿石价格上涨的成本，钢材肯定会跟着
继续涨价。
根据宝钢发出的5月碳钢产品国内销售价格调整通知，热轧、冷轧、热镀锌调高了
300元/吨，彩涂上调了200元/吨，并表明6月份线材、钢管等钢材产品国内期货价格也将提高。
6月1日左右，宝钢、武钢等大型钢厂已上调出厂价格300－600元/吨，扣除因焦炭价格上升导致200元/吨左右的成本上涨因素外，也已覆盖此次成本上涨，显示出我国高端钢材市场目前需
求依然强劲，钢企转嫁成本的空间很大。
随着九、十月份钢铁需求旺季的到来，原料价格、钢材价格互推上涨将继续进行，钢企的利
润水平将进一步分化，利润将进一步呈现向大中型企业转移的趋势，企业兼并重组将加速。
具体
而言，大型钢铁企业可以生产高端产品，并通过提高产品价格转移成本压力，但中小钢企资金力
量薄弱，提价的空间较为有限，只能被动承担损失，进而造成洗牌效应。
目前，钢铁行业的资产整合、兼并重组迹象已经越来越明显。
由唐钢集团与邯钢集团牵头组
成的河北钢铁集团挂牌成立，合并后产能将超过3100万吨，位居全国第一。
宝钢集团拟通过湛
江沿海基地项目整合韶钢和广钢，并通过与马钢、包钢建立“战略联盟”，实现稳步扩张的意图；
武钢准备通过防城港钢铁基地项目并购柳钢；
山东钢铁集团成立；
鞍钢近期则涉足西南地区最大
钢企攀钢的整体上市等。
而在这些案例的背后，还有更多的并购整合方案处于酝酿之中。
（二）点评
从中长期角度来看，本次铁矿石价格大幅上涨，将进一步加快钢铁行业的洗牌进程。
目前，
不少小型钢铁企业已经达到盈亏平衡点，而大型钢铁企业的整体利润水平仍然很高，因此，本轮
铁矿石涨价将加快淘汰中小钢企的落后产能，加速行业的兼并重组，有利于稳定国内钢铁行业的
生产秩序。
二、通胀下的钢铁行业
（一）通胀压力影响
目前抑制通涨是全球经济的主要目标。
伴随着全球性的能源、原材料价格的大幅上涨，全球
出现大范围的通货膨胀，从而使未来经济增长率预期下滑。
IMF预测2008年全球经济增长率将下降到3.7%，低于2007年1.2个百分点。
其对美国、欧洲及日本经济全年增长率的预测也分别
在08年1月份作出的预测的基础上再次下调1.0、0.3、0.1个百分点到0.5%、1.3%、1.4%，大
大低于这些国家和地区2007年的经济增长水平。
另外，IMF对中国经济增长率的预测也在4月
的报告中下调0.7个百分点到9.3%，对新兴市场和发展中经济体增长率下调0.2个百分点到6.7%。
国内外钢材需求依然旺盛，宏观调控对下游需求抑制有限
在工业化、城镇化及雪灾、地震灾后重建的驱动下，目前国内固定资产投资依然保持高位，
钢铁下游行业需求依旧旺盛。
08年1-5月，我国固定资产投资累计4.026万亿元，同比增长25.6%，
较07年同期略微下降0.3个百分点，依旧高位运行。
其中作为用钢大户的房地产行业在宏观紧
缩的背景下投资依旧持续上升，1-5月累计投资9519亿元，同比上升31.9%，较07年同期上涨2.2个百分点。
其它行业方面，从目前已经公布的1-5月的数据来看，也有平均35%左右的增长。
但进一步的从紧货币政策，将对下游需求形成一定抑制。
（二）钢铁业趋势
虽然全球大部分地区经济有进一步减缓的可能，但中国等发展中国家及新兴经济体需求依旧
旺盛，国际钢材需求仍将继续稳定增长。
同时，国内受成本上涨、落后产能淘汰等因素的影响钢
铁产量增速趋缓，而国外受产能限制钢材产量增长困难，钢铁供给不足是全球共同面临的问题。
1-5月我国粗钢产量2.16亿吨，同比增长9.67%，较07年同期下降11.39个百分点；
除我国外其他国家和地区粗钢产量3.61亿吨，同比增长4.75%，较07年同期只增加0.16个百分点。
此外全球性的矿石、煤炭等原燃材料、环保和资金成本的增加，都将有力地支撑钢材价格高位运行。
内外成本促行业分化，全年行业利润仍将保持一定的增长
在行业整体供需形势偏紧的大背景条件下，行业成本上涨将导致行业内部分化。
2008年以来，铁矿石、煤炭和海运费等原材料价格仍然出现较大幅度的上涨，在原材料成本大幅上涨的条
件下，通过长期协议获得原材料、产业链比较完善的优势钢铁企业，2008年的成本上涨幅度将明显低于落后的钢铁企业。
而目前的钢材价格上涨幅度已完全覆盖了成本的上升，行业全年利润
仍可保持一定速度增长。
一、钢铁行业运行分析
（一）生产
2008年1－5月，中国粗钢产量2.15亿吨，同比增长9.8%。
重点钢企日均产量118.0吨，中小钢厂日均产量30.4吨，近半年来，中小钢企的日均产量波动很大，说明中小钢厂有一定的
产量自主调节能力。
（二）消费
1－5月，我国钢材出口2174万吨，同比减少20.8%，未来应关注出口关税上调的风险。
1－5月，国内消费增量2820万吨。
在如此大规模资源增量的情况下，钢材价格持续上涨，说明
国内钢材需求强劲。
（三）价格
上半年，在高成本的支撑下，各种钢材均价较07年均价有1147－1510元/吨不等的上涨。
随着成本的上涨，企业的盈利空间有所扩大，说明下游需求的强劲对钢价的持续上涨，功不可没。
（四）盈利
1－5月，钢铁行业销售收入增长43.99%，利润总额增长25.63%，综合毛利率9.81%。
通过钢价的提高，重点钢企的吨钢利润462元/吨，较07年的平均水平提高92元/吨。
二、钢铁固定资产投资分析
（一）钢铁
截止到08年5月份，钢铁行业投资增速出现大幅度上涨，同比增长达到20.9%，远远高于07年同期水平，而全国标准基本维持在25.6%，保持07年的增长水平。
（二）铁矿石开采
截止到08年5月份，铁矿石开采业的增长幅度也大幅度出现上涨，其中同比增长高达55.2%，远高于07年的的增长幅度，这主要是由于国际铁矿石价格大幅度上涨，促进国内铁矿石开采业
的发展。
三、钢铁未来走势
（一）维持高价运行
高成本但国内钢铁工业近年来面临了越来越大的原材料瓶颈压力，而且未来原材料价格仍将
高价运行，钢铁行业难以改变高成本的局面。
主要是由以下几方面因素决定的：
1、铁矿石、煤炭、焦炭等主要原材料为不可再生资源，原材料需求旺盛、价格刚性强，价
格持续攀升也难以抑制原材料的消耗。
2、国际铁矿石市场现为寡头垄断市场，铁矿石巨头正在谋求扩张合并，将进一步强化国际
铁矿石供应的垄断局面，增加了矿石巨头在价格谈判中的话语权。
与此同时，随着主要出口国印
度的铁矿石内需不断增加，印度将不断减少铁矿石出口，这很可能造成未来国际铁矿石供不应求。
3、新日铁、浦项等国外大型钢铁公司在海外矿业公司拥有部分股权，在铁矿石价格谈判中
积极性不高。
中国作为最大的矿石消费国，在价格谈判中没有形成最佳的合力，定价话语权比较
薄弱。
4、钢材下游行业需求量持续强劲，钢铁公司具备成本增加转嫁能力。
可见，中国钢铁行业已经进入高成本阶段，这种趋势在可预见的时期内很可能维持下去。
（二）集中度将提高
产业集中度是钢铁行业的一个重要指标。
日本4家企业集团钢产量占日本的73.3%，韩国2家企业集团钢产量占韩国的82%。
我国钢铁行业产业集中度相对较低：
2007年，我国钢铁产品前10位的钢铁企业产量占总量
的36.79%。
2007年我国粗钢产量为4.89亿吨。
其中，年产量超过500万吨以上的企业有23家，粗钢产量之和仅占全国总产量的56.68%；
年产量1000万吨以上的企业有10家；
年产量2000万吨以上的企业仅有5家。
产业集中度过低，大大削弱了我国钢铁行业在国际市场的地位和作用，
在国际铁矿石谈判中处于明显劣势。
在产业政策的指导下，行业自身发展的需要正在推动着国内钢铁行业集中度的提升。
一方面，
大型钢企并购重组的步伐将显著加快，若干年后将出现一批年产量过5000万吨的钢铁企业，如宝钢、鞍钢、武钢、唐钢等；
另一方面，国家将加大力度淘汰落后产能，各种低水平重复建设也
将大大减少。
到2010年，前10位的钢铁企业粗钢产量占总量的比例将达到50%，到2020年这一比例有望达到70%。
一、原材料价格影响分析
钢铁生产企业炼铁工艺的原燃辅料包括：
含铁原料（烧结矿、球团矿、块矿）、焦炭、
烟煤、无烟煤、锰矿、硅石、耐火材料、泥料等。
生铁的成本构成包括五大项：
（1）原燃辅料；
（2）能源动力；
（3）工资与福利；
（4）制造费用；
（5）扣减回收项目（回收高炉煤气、水渣、渣铁、TRT发电、高炉返矿、返焦、瓦斯
灰等）。
一般情况下，扣减的回收项目与能源动力、工资与福利、制造费用三项大体可以相抵。
原燃
辅料的单耗成本基本可以反映出每吨生铁的实际成本。
在原燃辅料中，含铁原料所占成本比例为：
65%-69%，焦炭所占比例为：
25%-28%，两项合计所占比例约为：
90%-95%。
考虑含铁原料和焦炭的价格变动即可体现出生铁成本的变动情况。
（一）含铁原材料价格上涨分析
含铁原料来源于铁矿石和铁精粉。
由于国内铁矿几乎都为贫矿，满足工艺要求的高品位铁矿
石绝大多数依赖进口，而铁精粉主要由国内供应。
1、进口铁矿石
世界上的铁矿石主要集中分布于南北美洲、亚欧大陆和大洋洲，其中巴西、澳大利亚、印度
等三国的铁矿石储量大、品位高，它们也是世界上主要的富矿开采国和出口国。
由于进口铁矿石长期协议来源于澳大利亚、巴西矿石生产商，则成本测算时不考虑其它国别
的影响，比例为澳矿占60%，巴西矿40%。
影响进口铁矿石协议价的主要因素有三个：
铁矿石离岸价（FOB）、海运费和人民币汇率。
（1）铁矿石离岸价
铁矿石离岸价是铁矿石的基准价，从2005年开始，世界出口铁矿石基准价已多次大幅提升。
2008年2月18日巴西淡水河谷公司与新日铁和浦项达成了2008年协议矿石价格上涨65%的协议。
6月23日，宝钢与力拓达成澳矿上涨79.88%的协议。
7月4日，宝钢与必和必拓达成涨幅为79.88%的协议。
（2）海运费
海运费是进口铁矿石成本的重要组成部分。
近年来，包括铁矿石在内的散货运输需求日益增
加，而运能增加有限，再则美元持续贬值，使得海运费呈现震荡上行趋势。
2007年铁矿石进口两大海运航线运费均价分别为：
巴西图巴朗-中国：
53.61美元/吨，西澳-中国：
23.84美元/吨。
因此2008年海运费均价较之2007年将上涨20%左右。
（3）人民币汇率
人民币对美元升值有利于缓解进口原材料成本上升的压力，对中国钢铁行业的产品成本和毛
利润有重要的影响。
从2006年开始，人民币对美元升值的步伐不断加快：
2006年5月15日，人民币对美元汇率突破8：
1；
而2008年6月17日，该汇率已经突破6.9：
1。
注：
假定澳矿占60%、巴西矿占40%、08年运费涨20%、人民币升值8%
由此可见，测算的2008年进口铁矿石平均涨价约为259.36元/吨。
根据AME预测，未来三年，国际铁矿石市场的增长主要还是集中在淡水河、力拓、必和必拓
三家公司。
因此如果必和必拓成功收购力拓，国际铁矿石市场的垄断局面日益加剧。
面对全球分
散的需求，双方在定价上的谈判仍将不对等。
而全球性通胀的压力，以石油为代表的等大宗商品
价格坚挺，也对铁矿石的价格上涨推波助澜。
因此，未来三年，国内铁矿石价格仍将在高位运行。
2、国产铁精粉
由于进口铁矿石价格持续上升，加大钢铁企业生产成本，很多钢铁企业开始加大国内铁精粉
的配比，使国产铁精粉供应吃紧，价格大幅走高。
2007年国内钢铁企业消耗铁矿石约7.2亿吨，其中进口铁矿石3.83亿吨，占53.2%，国内矿石约3.37亿吨，占46.8%。
当年国内铁精粉全年涨幅为340-630元/吨，平均涨幅约为450元/吨。
2006年国内铁精粉均价约为616.86元/吨，2007年国内铁精粉均价约为1066.86元/吨。
受需求持续旺盛、进口铁矿石大幅涨价等因素的影响，2008年国内铁精粉价格仍将继续攀升，维
持高位震荡走势，全年铁精粉干基品位为65%的均价约为1500元/吨。
如设定铁矿石中进口铁矿占55%，国内铁精粉占45%，由此测算铁矿石的加权平均价格，得
出2008年铁矿石平均涨价约为337.56元/吨。
（二）焦炭价格上涨分析
近年来，我国钢铁冶金、化工、有色冶金、机械铸造等行业持续稳步发展，巨大的市场需求
极大地拉动了对焦化产品的高需求，特别是优质焦炭，造成其价格不断大幅上涨。
国内焦炭产量呈现区域性，主要产焦大省山西、河北两省产量占总产量一半以上，重点产焦
省份占总产量的80%。
2007年焦炭市场产销旺盛，价格三次大幅攀升，年均价同比上涨约400元/吨，焦炭市场呈
上涨态势。
2008年焦炭需求依然旺盛，焦煤价格将上涨600元/吨以上，焦炭生产成本大幅提高，因此焦炭涨价不可避免，全年焦炭均价会达到2400元/吨。
2009年，全球焦炭需求旺盛，特别是中国钢铁企业大、超大型高炉的建设使用，形成了对
优质焦炭旺盛的需求；
国内焦煤供应形势仍然偏紧，价格仍有可能上涨。
石油价格居高不小，带
动了煤炭等替代资源的需求，造成煤炭总体上处于供不应求的状态，而冶金焦煤，特别是优质焦
煤供应明显跟不上需求；
国内焦煤价格与国际市场相差较多，国际煤炭市场的高价格将带动国内
焦煤价格的上涨。
展望2009年，焦炭价格仍将维持高位，大幅回调可能性不大，均价同比很可
能小幅上涨。
二、钢材价格分析
影响钢材价格的直接因素有两大类：
供求关系和生产成本。
随着我国国民经济持续高速增长，建筑、机械制造、汽车、造船、家电制造等行业快速发展，
钢材国内需求旺盛，钢材出口强劲，有效地拉动了钢材价格上涨。
（一）钢材价格走势
近年来，铁矿石、焦炭等钢铁行业主要原材料价格大幅上涨，钢材生产成本大幅提高，这也
推动了钢材价格上涨。
（二）钢材需求将旺盛
2008年钢材需求仍然旺盛，由于铁矿石、焦炭价格大幅提高，为了缓解巨大的生产成本压
力，钢铁公司纷纷提高产品出厂价。
钢材市场价格上扬的趋势仍将持续。
但是进入三季度末期，
进入传统销售淡季后，钢材价格有回调的可能，但是幅度不会太大，钢材价格将高位运行、总体
向好。
2008年6月2日武钢股份出台2008年三季度钢铁产品销售价格，在“武钢股份六月份部分
产品销售价格调整政策”基础上调整如下：
轧板上调400-500元/吨；
线材上调700-800元/吨；
热轧产品上调400-500元/吨；
所有冷轧品种上调400元/吨；
无取向硅钢低牌号税前上调300-500元/吨；
镀锌板上调500元/吨；
彩涂价格不做调整。
宝钢三季度定价中，热轧产品上调300-600元/吨；
冷轧产品上调300-600元/吨；
电工钢上调500元/吨；
镀锌板上调200-400元/吨。
宝钢有竞争力的产品按季度定价，部分同质化产品则
从5月份开始按月定价。
其他钢铁公司也按月或按季度上调了出厂价，上调幅度约为5-10%。
一、吨钢成本预算分析
2008年，原材料涨价与钢材价格上涨并存，两者之间的博弈将对钢铁行业的盈利产生重大
影响。
吨钢成本增量测算
近年来，废钢价格上涨较快，因此在测算吨钢成本增量时，需综合考虑吨生铁成本增量和所
消耗废钢的成本增加。
一般情况下吨钢消耗废钢0.08-0.12吨，本文废钢消耗比按0.1计。
预计2008年废钢均价将升至3500元/吨左右，涨幅约为1000元/吨。
吨钢成本增加额=吨生铁成本增加额*1.0+废钢均价上涨额
*0.1=1057.60*1.0+1000*0.1=1157.60元/吨
因此，原材料价格上涨将使2008年吨钢成本增加1157.60元
二、对盈利影响分析
综合考虑主要原材料涨价因素后，2008年行业吨钢成本增加约1157.60元/吨，为了更好地体现本次原材料涨价对钢铁行业的影响，下面将从三个角度来进行分析。
（一）行业方面
2007年，钢铁行业全年毛利润约为3988.81亿元，行业毛利率约为10.65%。
就整个行业而言：
（1）若2008年钢材均价上涨额大于1157.60元/吨，行业毛利率将高于2007年10.67%的水平。
（2）若2008年钢材均价上涨额等于1157.60元/吨，行业毛利率将于2007年基本持平。
（3）若2008年钢材均价上涨额小于1157.60元/吨，行业毛利润将低于2007年10.67%的水平。
从目前的价格变动情况来看，2008年均价涨幅将高于1157.60元/吨，行业全年将实现盈利
增长。
2008年一季度行业实现利润总额同比上升2%，环比上升33%，因此二、三季度行业盈
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