注会财管题库13后附答案Word文件下载.docx
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A.短期债务的平均值和长期债务
B.实际全部债务
C.只考虑长期债务
D.只考虑短期债务
8.
在计算税前债务成本时，下列选项中，属于可比公司具备的条件是（）。
A.与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式
B.与目标公司信用级别一致
C.与目标公司规模一致
D.与目标公司的财务状况一致
9.
丁公司拟按照面值发行债券筹集资金150万元，每张面值1000元，每季度付息一次。
该公司认为发行债券税前成本应该为12%，则丁公司适用的票面年利率为（）。
A.12%
B.14%
C.11.49%
D.14.12%
10.
某公司折价发行10年期，票面年利率10%，分期付息、到期一次还本的公司债券，该公司适用的所得税税率为25%，在不考虑筹资费的前提下，则其税后资本成本（）。
B.小于7.5%
C.等于6%
D.小于6%
11.
某公司计划发行债券，面值1000万元，年利息率为10%，期限5年，每年年末付息一次，到期还本。
预计发行价格为1200万元，所得税税率为25%，则该债券的税后资本成本为（）。
A.3.54%
B.5.05%
C.4.01%
D.3.12%
12.
在运用财务比率法时，通常会涉及到（）。
A.债券收益加风险溢价法
B.到期收益率法
C.可比公司法
D.风险调整法
13.
ADF公司目前的资产负债率为40%，权益资本全部为发行普通股筹集资本。
市
场无风险名义报酬率为5%，无风险实际报酬率为3.5%。
ADF公司B资产为
0.7851，市场平均报酬率为12.6%，不考虑所得税，则该公司普通股资本成本为（）。
B.8.6%
C.14.96%
D.17.32%
14.
采用债券收益率风险调整模型计算企业的普通股资本成本，下列公式表述正确的是（）。
A.十年期政府债券利率+股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价
B.无风险报酬率+股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价
C.税前债务成本+股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价
D.税后债务成本+股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价
15.
市场的无风险报酬率是4%，某公司普通股B值是1.2，平均风险股票报酬率是
12%，则普通股的成本是（）。
A.18.4%
B.16%
C.13.6%
D.12%
16.
存在通货膨胀的情况下，下列表述正确的是（）
A.消除了通货膨胀影响的现金流量称为名义现金流量
B.1+r实际=（1+r名义）（1+通货膨胀率）
C.实际现金流量=名义现金流量x（1+通货膨胀率）
D.名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现
17.
在计算B值时，关于预测期长度的选择下列说法正确的是（）。
A.如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度
B.如果公司风险特征无重大变化时，可以采用较短的预测期长度
C.预测期长度越长越能反映公司未来的风险
D.较长的期限可以提供较多的数据，得到的B值更具代表性
18.
估计权益市场报酬率时，关于时间跨度的选择下列表述正确的是（）。
A.选择经济繁荣的时期
B.选择经济衰退的时期
C.选择较长的时间跨度
D.选择较短的时间跨度
19.
甲公司税前债务成本为8%，所得税税率为25%，甲公司属于风险较低的企业，若采用经验估计值，按照债券收益率风险调整模型确定的普通股成本为（）
A.10.5%
B.9%
C.9.2%
D.8%
甲企业负债的市场价值为6000万元，股东权益的市场价值为4000万元。
债务
的平均税前成本为15%,B权益为1.4，所得税税率为25%，股票市场的风险溢价是10%，国债的利息率为4%。
则加权平均资本成本为（）。
A.15.3%
B.13.95%
C.16.56%
D.16.84%
21.
大山公司现有资产2000万元，全部为权益资本。
公司发行在外普通股股数为
500万股，本年度息税前利润为200万元，全部用于发放股利，股利增长率为2%。
公司为了扩大规模，拟以每股5元的价格增发普通股100万股，发行费用率为2.5%，目前股票市场价格为每股5元，该公司适用的所得税税率为25%，则该公司新增普通股资本成本为（）。
A.8.28%
B.8%
C.8.12%
D.10.37%
22.
某公司拟发行一批优先股，每股发行价格为100元，发行费用5元，预计每股年股息率为发行价格的10%，公司的所得税税率为25%，其资本成本为（）。
B.7.89%
C.10%
D.10.53%
二、多项选择题
下列选项中，投资项目的资本成本可以采用公司的资本成本的情形有（）
A.公司新的投资项目的经营风险与公司目前经营风险相同
B.公司新的投资项目资金筹集的资本结构与公司目前资本相同
C.公司新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险相同
D.完美市场下公司新的投资项目的经营风险与公司目前经营风险相同
资本成本也称为（）。
A.必要期望报酬率
B.最低可接受的报酬率
C.最高期望报酬率
D.投资项目的取舍率
下列因素会导致各公司的资本成本不同的有（）。
A.经营的业务
B.财务风险
C.无风险报酬率
D.通货膨胀率
下列各项属于公司资本成本用途的有（）。
A.用于投资决策
B.用于筹资决策
C.用于营运资本管理
D.用于企业价值评估
市场如果处于完全有效状态下，下列因素发生变化，影响公司加权平均资本成本的有（）。
A.利率
B.市场风险溢价
C.资本结构
D.投资政策
下列关于资本成本的表述中正确的有（）。
A.估计债务成本时，现有债务的历史成本是决策的相关成本
B.对于筹资人来说，债权人的期望报酬率是其债务的真实成本
C.在实务中，往往把债务的承诺收益率作为债务成本
D.估计债务资本成本时通常的做法是考虑全部的债务
企业在进行资本预算时需要对债务成本进行估计。
如果不考虑所得税的影响，下列关于债务成本的说法中，正确的有（）。
A.债务成本等于债权人的期望收益
B.当不存在违约风险时，债务成本等于债务的承诺收益
C.估计债务成本时，应使用现有债务的加权平均债务成本
D.计算加权平均债务成本时，通常不需要考虑短期债务
考虑所得税的情况下，关于债务成本的表述正确的有（）。
A.债权人要求的收益率等于公司的税后债务成本
B.优先股的资本成本高于债务的资本成本
C利息可以抵税，政府实际上支付了部分债务成本
D.不考虑发行成本时，平价发行的债券其税前的债务成本等于债券的票面利率
下列利用风险调整法确定债务成本的等式中，正确的有（）。
A.税前债务成本=可比公司的债务成本+企业的信用风险补偿率
B.税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率
C.信用风险补偿率=信用级别与本公司相同的上市公司的债券到期收益率-与这
些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率
D.信用风险补偿率=可比公司的债券到期收益率-与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率
采用财务比率法估计债务成本的前提条件有（）。
A.公司目前有上市的长期债券
B.公司没有上市的债券
C.找不到合适的可比公司
D.没有信用评级资料
采用风险调整法估计债务成本的前提条件有（）。
B.本公司没有上市的债券
下列模型中，可用于计算普通股资本成本的有（）。
A.资本资产定价模型
B.可比公司模型
C.股利增长模型
D.债券收益率风险调整模型
根据股利增长模型估计普通股成本时，下列说法中正确的有（）。
A.使用股利增长模型的主要问题是估计长期平均增长率g
B.历史增长率法仅仅是估计股利增长率的一个参考，或者是一个需要调整的基
础
C.可持续增长率法可以单独使用
D.增长率的估计方法中，采用可持续增长率法可能是最好的方法
公司在下面哪些方面没有显著改变时可以用历史的B值估计股权成本（）
A.经营杠杆
B.财务杠杆
C.收益的周期性
D.管理目标
以下事项中，会导致公司加权平均资本成本提高的有（）。
A.市场利率上升
B.所得税税率提高
C.证券市场上证券流动性增强
D.股票市场风险溢价上升
下列各项可以作为计算加权平均资本成本权重基础的有（）。
A.账面价值权重
B.实际市场价值权重
C.边际价值权重
D.目标资本结构权重
三、计算题
资料一：
C公司拟于2015年年末发行5年期公司债券，债券面值为100元，每年年末付息一次。
C公司目前没有已上市债券，为了确定拟发行债券的票面利率，公司决定采用风险调整法估计债务成本，为了锻炼新入职财务人员小高，财务经理要求小高列明估计企业的信用风险补偿率的具体做法，小高具体呈报做法如下：
（1）选择若干与本公司商业模式类似的可比公司；
（2）计算所选取上市公司的到期收益率；
（3）计算与这些上市公司债券发行时间相同或相近的长期政府债券到期收益
率；
（4）计算上述两个到期收益率的差额，即信用风险补偿率。
资料二：
小高在财务经理的帮助下修正了信用风险补偿率的具体做法，并收集到
如下两家上市公司资料：
债券发行公司
到期收益率
对应的政府债券^期收益奉
直公司
2.98%
H公司
5.16%
3.22%
假设同期限政府债券的市场回报率为3%。
要求：
（1）根据资料一，假如你是财务经理，请你帮助小高指出呈报的具体做法中不
恰当的地方，并作出修正；
（2）根据资料二，计算C公司的税前债务成本。
甲公司是一家制造企业，2014年度财务报表有关数据如下:
单位：
万元
项目
2014年
营业收入
20000
营泄成本
12000
销售厦管理费用
6480
息税前剂闹
1520
剎息支出
270
利润总鞭
1250
所得锐卷用
312.5
净利润
937.5
本期分配股利
450
本期利润留存
487.G
期末脸东权益
4487,5
期末流动员债
1400
朗末长期员债
1800
期末员債合计
3200
期末流动资产
2100
期末长期资产
EE87.5
期末资产总计
7^37,5
甲公司没有优先股，目前发行在外的普通股为2000万股。
假设甲公司的资产全
部为经营资产，流动负债全部是经营负债，长期负债全部是金融负债。
公司目前已经达到稳定增长状态，未来年度将维持2014年的经营效率和财务政策不变（包括不增发新股和回购股票），可以按照目前的利率水平在需要的时候取得借款，
不变的销售净利率可以涵盖不断增加的负债利息。
2014年的期末长期负债代表全年平均负债，2014年的利息支出全部是长期负债支付的利息。
公司的所得税税率为25%。
（1）计算甲公司2015年度预期销售增长率。
（2）计算甲公司未来的预期股利增长率。
（3）假设甲公司2015年年初的股价是12.65元，计算甲公司的股权资本成本和加权平均资本成本四、综合题
甲公司正在编制2015年的财务计划，公司财务主管请你协助计算个别资本成本和加权平均资本成本。
有关信息如下：
（1）公司银行借款年利率当前是8%，明年将下降为7.9%，并保持借新债还旧债维持目前的借款规模，借款期限为5年，每年年末付息一次，本金到期偿还；
（2）公司债券面值为1000元，票面利率为8%，期限为10年，每年年末付息一次，到期还本，当前市价为850元；
（3）公司普通股面值为1元，普通股股数为400万股，当前每股市价为5.5元,本年派发现金股利0.35元/股，预计每股收益增长率维持6%，并保持20%的股利支付率不变；
（4）公司当前（本年）的资本结构为：
电位：
银行惜款
300
长期债券
550
普通股
400
留有收益
440
（5）公司所得税税率为25%;
（6）公司普通股的B值为1.2;
（7）当前国债的收益率为4.5%，市场上普通股平均收益率为12.5%
（计算单项资本成本时，百分数保留2位小数）
（1）计算银行借款的税后资本成本。
（2）计算债券的税后资本成本（3）分别使用股利增长模型和资本资产定价模型估计股权资本成本，并计算两种结果的平均值作为股权资本成本。
（4）如果仅靠内部筹资，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均资本成本。
答案解析
1.【答案】D
【解析】
公司的资本成本是企业为筹集和使用资金而付出的代价，它是投资者对投入资本所要求的必要报酬率，同时也就是企业的机会成本，但并不是企业实际付出的代价，所以选项D不正确。
【知识点】资本成本的概念
2.【答案】D
一般说来，资本成本是一种机会成本，这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，是将资本用于项目投资所放弃的其他投资机会的收益，因此被称为机会成本。
3.【答案】C
筹资决策决定了一个公司的加权平均资本成本，所以选项A错误；
公司各类资产的收益、风险和流动性不同，可以把各类流动资产投资看成是不同的“投资项目”，它们有不同的资本成本，所以选项B错误；
如果投资项目与现有资产平均风险不同，公司资本成本不能作为项目现金流量的折现率，此时，公司资本成本仍具有重要价值，它提供了一个调整的基础，根据项目风险与公司风险的差别，适当调增或调减可以估计项目的资本成本，所以选项D错误。
【知识点】资本成本的用途
4.【答案】B
筹资决策的核心问题是决定资本结构，所以选项A错误；
公司资本成本与项目资本成本是不同的，评估项目价值时，应选用项目资本成本折算，所以选项C错误；
资本成本是投资人要求的期望报酬率，而不是已经获得或实际获得的报酬率，所以选项D错误。
5.【答案】B
利率与公司资本成本同方向变动，选项A错误；
税率对公司债务资本成本有影响，权益资本成本是税后支付的成本，所以不受税率影响，选项C错误；
改变股利政策，若企业投资机会较多，净利润全部留存，则股东获得的股利较少，不考虑其他条件，有可能导致权益资本成本降低，选项D错误。
【知识点】资本成本变动的影响因素
6.【答案】D
企业信用风险补偿率是指信用级别与本公司相同的上市公司债券到期收益率和与其同期的长期政府债券到期收益率的差额。
【知识点】债务资本成本的因素
7.【答案】C
短期债务其数额和筹资成本经常变动，所以通常的做法是只考虑长期债务。
【提示】值得注意的是，有时候公司无法取得长期债务，被迫采用短期债务筹资并将其不断续约，这种债务，实质上是一种长期债务，是不能忽略的。
8.【答案】A
可比公司是指与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式的公司。
【知识点】税前债务资本成本的估计方法
9.【答案】C
税前债务成本=12%，因为按照面值发行债券，即平价发行，所以税前债务成本
等于有效的票面利率，所以根据公式有效年利率=（1+报价利率/一年内计息次
数）一年内计息次数-1的逆运算，得：
票面年利率二/（1+12%）-1）X4=1L.
【知识点】税前债务资本成本的估计方法
10.【答案】A
在不考虑筹资费的前提下，平价发行债券的税后资本成本=票面利率X（1-所得
税税率）=10%X（1-25%）=7.5%，由于折价发行债券的税后资本成本大于平价发行债券的税后资本成本，所以，债券的税后资本成本大于7.5%。
【知识点】债务资本成本的估计
11.【答案】C
本题的主要考核点是债券税后资本成本的计算。
NPV=1000X10%X（P/A，Kd，5）+1000X（P/F，Kd，5）-1200
当Kd=5%，NPV=1000X10%X（P/A,5%，5）+1000X（P/F,5%，5）-1200
=100X4.3295+1000X0.7835-1200=16.45（万元）
当Kd=6%，NPV=1000X10%X（P/A,6%，5）+1000X（P/F,6%，5）-1200
=100X4.2124+1000X0.7473-1200=-31.46（万元）
Kd=5%+（0-16.45）/（-31.46-16.45）X（6%-5%）=5.34%
债券税后资本成本=5.34%X（1-25%）=4.01%
【知识点】债务资本成本的估计
12.【答案】D
【解析】财务比率法是根据目标公司的关键财务比率和信用级别与关键财务比率对照表，就可以估计出公司的信用级别，然后就可以按照前述“风险调整法”估计其债务成本。
【知识点】债务资本成本的估计方法
13.【答案】C
产权比率=1/（1-资产负债率）-1=0.67,ADF公司B权益=0.7851X（1+0.67）
=1.3111，普通股资本成本=5%+1.3111X（12.6%-5%）=14.96%。
【知识点】普通股资本成本的估计
14.【答案】D
债券收益率风险调整模型下，权益资本成本=税后债务成本+股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。
15.【答案】C
根据资本资产定价模型Ks=Rf+Rm-Rf）=4%+1.2X（12%-4%）=13.6%。
16.【答案】D
如果企业对未来现金流量的预测是基于预算年度的价格水平，并消除了通货膨胀的影响，那么这种现金流量称为实际现金流量。
包含了通货膨胀影响的现金流量，称为名义现金流量，所以选项A不正确；
1+r名义=（1+r实际）（1+通货膨胀率），则选项B不正确；
两者的关系为：
名义现金流量=实际现金流量X（1+通货膨胀率）n,所以选项C不正确。
17.【答案】A
如果公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的预测期长度；
如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度。
18.【答案】C
股票报酬率非常复杂多变，影响因素很多，较短的期间所提供的风险溢价比较极端，无法反映平均水平，因此应选择较长的时间跨度，其中既包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期，要比只用最近几年的数据计算更具代表性。
19.【答案】B
风险溢价是凭借经验估计的。
一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的
债券来讲，大约在3%〜5%之间。
对风险较高的股票用5%，风险较低的股票用
3%。
所以普通股的资本成本Ks=8%X（1-25%）+3%=9%。
20.【答案】B
权益资本成本=4%+1.4X10%=18%，负债的税后资本成本=15%X（1-25%）
=11.25%，加权平均资本成本=[6000/（4000+6000）]X11.25%+[4OOO/
（4000+6000）]X18%=13.95%。
【知识点】加权平均资本成本的计算方法
21.【答案】A
净利润=200X（1-25%）=150（万元），本年发放的股利=150/500=0.3（元/股），则新增普通股资本成本=0.3X（1+2%）/[5X（1-2.5%）]+2%=8.28%。
【知识点】有发行费用时资本成本的计算
22.【答案】D
Kp=100X10%/（100-5）=10.53%
【知识点】优先股资本成本的估计
1.【答案】C,D
公司新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险相同，投资项目的资本成本可以采用公司的资本成本；
完美市场下，资本成本不因资本结构的改变而改变，所以资本成本只要经营风险相同，则即可采用公司的资本成本进行计算。
2.【答案】A,B,D
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