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2.方差与标准差

（1）方差：

对于投资收益率r，用方差（δ2）或标准差（δ）来衡量它偏离期望值的程度。

其中方差的数值越大，收益率r偏离期望收益率Er的程度越大，数值越小偏离就越小。

（2）方差和标准差除了应用于分析投资收益率，还可以用来研究价格指数、股价指数等的波动情况。

3.中位数

（1）中位数是用来衡量数据取值的中等水平或一般水平的数值

（2）对于一组数据来说，中位数就是大小处于正中间位置的那个数值

单选题

单利和复利的区别在于（　）。

A.单利的计息期是1年，而复利则有可能为季度、月或日

B.用单利计算的货币收入没有现值和终值之分，而复利就有现值和终值之分

C.单利属于名义利率，而复利则为实际利率

D.单利仅在原有本金上计算利息，而复利是对本金及其产生的利息一并计算

【答案】D 

【解析】单利和复利的区别在于：

单利仅在原有本金上计算利息，而复利是对本金及其产生的利息一并计算。

新兴的、快速成长的企业，由于需要不断进行资本投资，其经营活动现金流量可能为（　），而筹资活动产生的现金流量可能为（　）。

A.正；

正

B.负；

C.正；

负

D.负；

负 

【答案】B 

【解析】新兴的、快速成长的企业，由于需要不断进行资本投资，其经营活动现金流量可能为负，而筹资活动产生的现金流量可能为正。

而随着企业的成长，依赖外部融资的程度会逐渐减低。

在成熟市场中几乎所有利率衍生品的定价都依赖于（　）。

A.即期利率

B.远期利率

C.贴现因子

D.到期利率

【解析】在现代金融分析中，远期利率有着非常广泛的应用。

它们可以预示市场对未来利率走势的期望，一直是中央银行制定和执行货币政策的参考工具。

更重要的是，在成熟市场中几乎所有利率衍生品的定价都依赖于远期利率。

第七章 

权益投资 

一、股票 

（一）股票的特征 

1.收益性（最基本的特征） 

股票的收益主要有两类：

（股息和红利＋资本利得） 

2.风险性（预期收益的不确定性）

3.流动性

4.永久性

5.参与性

（二）股票的价值与价格

1.股票的价值

（1）股票的票面价值（面值）

（2）股票的账面价值（每股净资产）

每股账面价值＝净资产/普通股票的股数

（3）股票的清算价值（实际价值） 

（4）股票的内在价值（未来收益的现值）

2.股票的价格

（1）股票的理论价格（现值理论）

（2）股票的市场价格。

股票的市场价格由股票的价值决定，但同时受许多其他因素的影响。

其中，供求关系是最直接的影响因素，其他因素都是通过作用于供求关系而影响股票价格的。

（三）股票的类型

1.普通股（享有股东的基本权利）

2.优先股（优先分配股利和剩余资产）

优先股可分为累积优先股和非累积优先股。

二、基本面分析

（一）宏观经济分析

对宏观经济的分析，主要是分析宏观经济指标，预测经济周期和宏观经济政策的变化。

1.宏观经济指标

（1）国内生产总值（GDP）。

是衡量整体经济活动的总量指标。

国内生产总值由消费、投资、净出口和政府支出四部分构成。

（2）通货膨胀的测量主要采用物价指数，如居民消费价格指数、生产者物价指数、商品价格指数等。

（3）利率是资金成本的主要决定因素。

（4）汇率

（5）预算赤字

（6）失业率

（7）采购经理指数（PMI）

当PMI大于50时，说明经济在发展，当PMI小于50时,说明经济在衰退。

2.经济周期

经济周期是根据实际国内市场总值将宏观经济运行划

分为扩张期和收缩期。

3.宏观经济政策

（1）在市场经济体制下，财政政策和货币政策是政府宏观经济调控的最重要的两大政策工具。

（2）财政政策是指政府的支出和税收行为，通常采用的宏观财政政策包括扩大或缩减财政支出、减税或增税等。

（3）货币政策是通过控制货币供应量和影响市场的利率水平对社会总需求进行管理。

中央银行的货币政策采用的三项政策工具有：

①公开市场操作；

②利率水平的调节；

③存款准备金率的调节。

（二）行业分析

包括行业生命周期、行业景气度、行业法令措施以及其他影响行业价值面的因素。

1.行业生命周期

行业生命周期：

初创期、成长期、平台期（成熟期）和衰退期。

2.行业景气度

景气度最大的特点是具有信息超前性和预测功能，可靠性很高。

（三）公司内在价值与市场价格

1.内在价值

2.市场价格

从投资实践看，数据不足或不准确、未来的不确定、市场的非理性行为等因素是证券分析的主要障碍，导致证券的市场价格经常与内在价值偏离。

三、股票估值方法

1.内在价值法

（股利贴现模型＋自由现金流贴现模型＋经济附加值模型）

2.相对价值法

（市盈率、市净率、市现率、市销率模型＋企业价值倍数）

四、内在价值法

1.股利贴现模型（DDM）

股利贴现模型可以分为零增长模型、不变增长模型、三阶段增长模型和多元增长模型。

2.自由现金流（FCFF）贴现模型

公司价值＝公司预期的未来自由现金流用加权平均资本成本（WACC）折现到当前价值

股票的价值＝公司价值－债券的价值

3.股权资本自由现金流（FCFE）贴现模型

FCFE＝净收益＋折旧－资本性支出－营运资本追加额－债务本金偿还＋新发行债务

4.超额收益贴现模型：

经济附加值（EVA）模型

经济附加值＝公司税后净营业利润－全部资本成本（股本成本与债务成本）

五、相对价值法

1.市盈率模型

市盈率（P/E）＝每股市价/每股收益（年化）

2.市净率模型

市净率＝每股市价/每股净资产

3.市现率模型

市现率＝市场价格/每股现金流

4.市销率模型

市销率也称价格营收比，是股票市价与销售收入的比率， 

5.企业价值倍数

企业价值倍数＝EV/EBITDA

企业价值（EV）＝公司市值＋净负债利息、税款、折旧及摊销前的收益（EBITDA）＝净利润＋所得税＋利息＋折旧＋摊销EV/EBITDA较P/E有明显优势

（1）由于不受所得税率不同的影响，使得不同国家和市场的上市公司估值更具可比性；

（2）不受资本结构不同的影响，公司对资本结构的改变不会影响估值，同样有利于比较不同公司的估值水平；

（3）排除了折旧、摊销这些非现金成本的影响（现金比账面利润重要），可以更准确地反映公司价值

下列不属于宏观经济指标的选项是（　）。

A.国内生产总值是衡量一个国家或地区的综合经济状况的常用指标

B.通货膨胀的测量主要采用物价指数，如居民消费价格指数、生产者物价指数、商品价格指数等

C.汇率是资金成本的主要决定因素

D.汇率的变动直接影响本国产品在国际市场的竞争能力，从而对本国经济增长造成一定影响

【答案】C 

【解析】利率是资金成本的主要决定因素。

高利率会减少未来现金流的现值，因而减少投资机会的吸引力。

第八章 

固定收益投资 

一、债券的种类

（一）按发行主体分类

按发行主体分类，债券可分为政府债券、金融债券、公司债券等。

1.政府债券

我国政府债券包括国债和地方政府债。

2.金融债券

包括政策性金融债、商业银行债券、特种金融债券、非银行金融机构债券、证券公司债、证券公司短期融资券等。

3.公司债券

（二）按偿还期限分类

（短期债券＋中期债券＋长期债券）

（三）按债券持有人收益方式分类

1.固定利率债券

2.浮动利率债券

在我国金融市场上，上海银行间同业拆借利率（Shibor）是被广泛采纳的货币市场基准利率。

浮动利率＝基准利率＋利差在国际金融市场上，伦敦银行间同业拆借利（Libor）是被广泛采纳的基准利率。

3.零息债券

（四）按计息与付息方式分类

（息票债券＋贴现债券）

（五）按嵌入的条款分类

1.可赎回债券

2.可回售债券

3.可转换债券

4.通货膨胀联结债券

5.结构化债券

资产证券化指以其他债券组成的资产池为支持，构建新的债券产品形式。

此类新购建的债券称为结构化债券，主要是住房抵押贷款支持证券（MBS）和资产支持证券（ABS）。

（六）按交易方式分类

银行间债券市场的交易品种交易所债券市场的交易品种商业银行柜台市场的交易品种是现券交易。

按币种划分，我国债券种类可分为人民币债券和外币债券。

二、常用的货币市场工具 

我国货币市场工具包括

（1）银行间短期资金（同业拆借）

（2）1年以内（含1年）的银行定期存款和大额存单

（4）期限在1年以内（含1年）的债券回购

（5）期限在1年以内（含1年）的央行票据

（3）剩余期限在397天以内（含397天）的债券

（6）证监会及人民银行认可的其他具有良好流动性的金融工具。

1.回购协议的概念

本质上，回购协议是一种证券抵押贷款，抵押品以国债为主。

2.回购协议的功能

（1）人民银行进行公开市场操作，方便中央银行投放（收回）基础货币，形成合理的短期利率；

（2）为商业银行的流动性和资产结构的管理提供了必要的工具；

（3）非银行金融机构通过证券回购协议实现套期保值、头寸管理、资产管理、增值等目的。

3.回购协议的主要类型

（1）按回购期限划分，我国在交易所挂牌的国债回购可以分为1天（隔夜回购）、2天、3天、4天、7、14天、28天、91天以及182天。

（2）按逆回购方是否有权处置回购标的国债划分，国债回购可以分为质押式回购（封闭式回购）和买断式回购（开放式回）

4.影响回购协议利率的因素

（1）抵押证券的质量

（2）回购期限的长短

（3）交割的条件。

若采用实物交割，回购利率较低。

（4）货币市场其他子市场的利率

5.回购协议的定价

回购价格＝本金*（1＋回购利率*回购期限/360〕 

（二）短期政府债券

1.短期政府债券的概念

短期政府债券，是由一国的政府部门发行并承担到期偿付本息责任的，期限在1年及1年以内的债务凭证。

2.短期政府债券的特点

短期政府债券主要有三个特点：

（1）违约风险小，由国家信用和财政收入作保证，在经济衰退阶段尤其受投资者喜爱；

（2）流动性强，交易成本和价格风险极低，十分容易变现；

（3）利息免税，根据我国相关法律规定，国库券的利息收益免征所得税。

（三）中期票据

1.中期票据的定义

（1）中期票据由具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场按照计划分期发行的，约定在一定期限还本付息的有价证券。

（2）中期票据的期限一般为1年以上、10年以下，我国的中期票据的期限通常为3年或者5年。

2.中期票据的发行

（1）中期票据采用注册发行，最大注册额度不超过企业净资产的40％。

额度一经注册，两年内有效

（2）中期票据的发行市场是银行间市场，采用信用发行

3.中期票据的优点

（1）弥补企业直接融资中等期限（1～10年）产品的空缺。

（2）中期票据帮助企业更加灵活地管理资产负债表。

（3）节约融资成本，提高融资效率

（四）其他具有良好流动性的货币市场工具

1.同业拆借

（1）同业拆借是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通的行为。

（2）同业拆借的期限一般较短，最短的是隔夜拆借，最长的接近一年。

（3）同业拆借市场属于银行间市场，交易主体为商业银行、保险公司、证券公司、基金公司等大型金融机构。

2.大额可转让定期存单

（1）大额可转让定期存单是银行发行的具有固定期限和一定利率的，且可以在二级市场上转让的金融工具。

（2）大额可转让定期存单特征：

①大额可转让定期存单不记名可转让，可转让是其最大的特点。

②大额可转让定期存单一般面额较大，且为整数。

③大额可转让定期存单的投资者一般为机构投资者和资金雄厚的企业。

④大额可转让定期存单的利率分固定和浮动两种，比同期定期存款利率高，一般也高于同期国债的利率。

⑤大额可转让定期存单原则上不能提前支取，只能在二级市场上转让。

⑥大额可转让定期存单的期限较短，一般在1年以内，最短的是14天，以3个月、6个月为主。

市场利率走低时，以下判断正确的是（　）。

A.债券价格上升，再投资收益下降

B.债券价格不变，因为利息收益相对增加，但再投资收益下降，两者互相抵消

C.债券价格下降，再投资收益下降

D.债券价格上升，再投资收益上升

【答案】A 

【解析】在利率下降时，债券价格上升，再投资收益率会降低，再投资风险加大。

已知某债券久期为5.5，市场利率是10%，则修正的麦考利久期为（　）。

A.4 

B.5 

C.6 

D.7 

【解析】麦考利久期除以（1＋y）即为修正久期，Y为未来所有现金流的贴现率，即收益率。

因此，本题修正的麦考利久期为5.5÷

（1＋10%）＝5。

第九章 

衍生工具 

一、衍生工具的分类

（一）按合约特点分类

1.远期合约

2.期货合约

3.期权合约

4.互换合约

5.结构化金融衍生工具

（二）按产品形态分类

1.独立衍生工具2.嵌入式衍生工具

（三）按合约标的资产的种类分类

1.货币衍生工具

2.利率衍生工具

3.股权类产品的衍生工具

4.信用衍生工具（信用互换合约＋信用联接票据）

5.商品衍生工具

6.其他衍生工具

（四）按交易场所分类

1.交易所交易的衍生工具

2.场外交易市场（简称0TC）交易的衍生工具

二、远期合约、期货合约、期权合约和互换合约的区别 

1.期货合约只在交易所交易，期权合约大部分在交易所交易

2.远期合约和互换合约通常在场外交易，采用非标准形式进行，交易成本较高 

（二）损益特性

1.远期合约、期货合约和大部分互换合约都包括买卖双方在未来应尽的义务也被称作远期承诺或者双边合约

2.期权合约和信用违约互换合约只有一方在未来有义务，因此被称作单边合约

3.期权合约与远期合约以及期货合约的不同之处是它的损益的不对称性。

（三）信用风险

1.期货合约由于具备对冲机制，实物交割比例非常低，交易价格受最小价格变动单位和日涨跌停板限定。

2.远期合约如要中途取消，必须双方同意，任何单方面意愿是无法取消合约的，其实物交割比例非常高。

（四）执行方式

1.远期合约和互换合约通常用实物进行交割，其中，远期合约的两个合约即使是方向相反也不能自动抵消。

2.期货合约绝大多数通过对冲相抵消，通常用现金结算，极少实物交割。

3.期权合约则是买方根据当时的情况判断行权对自己是否有利来决定行权与否。

（五）杠杆

1.期货合约通常用保证金交易，因此有明显的杠杆

2.期权合约中买方需要支付期权费，而卖方则需要缴纳保证金，也会有杠杆效应

3.而远期合约和互换合约通常没有杠杆效应。

3.若期货交易保证金为合约金额的5%，则期货交易者可以控制的合约资产为所投资金额的（　）倍。

A.5 

B.10 

C.20 

D.50

【解析】如果期货交易保证金为合约金额的5%，则可以控制20倍于所投资金额的合约资产，实现小资金撬动大资金，这也在很大程度上决定了衍生工具所具有的高风险性。

第十章 

另类投资 

一、私募股权投资的战略形式

私募股权广泛使用的战略包括：

风险投资、成长权益、并购投资、危机投资和私募股权二级市场投资（PE）。

二、私募股权投资基金的组织结构

私募股权投资基金通常分为有限合伙制、公司制和信托制三种组织结构。

三、私募股权投资的退出机制

（一）首次公开发行

（二）买壳上市或借壳上市

（三）管理层回购

（四）二次出售是指私募股权投资基金将其持有的项目在私募股权二级市场出售的行为。

（五）破产清算

1.下列属于另类投资局限性的是（　）。

Ⅰ.缺乏信息透明度

Ⅱ.流动性较差

Ⅲ.估值难度大

Ⅳ.杠杆率偏低

A.Ⅰ、Ⅱ、ⅢB.Ⅰ、Ⅱ 

C.Ⅱ、Ⅲ、ⅣD.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ 

【解析】另类投资杠杆率较高，故不选择Ⅳ项。

2.下列关于大宗商品的说法，错误的是（　）。

A.大宗商品具有实体，可进入流通领域

B.大宗商品不能抵御通货膨胀

C.最近几年，全球大宗商品和股票市场表现呈现出正相关关系

D.大宗商品具有同质化、可交易等特征，供需和交易量都非常大

【解析】大宗商品在通货膨胀时价格随之上涨，具有天然的通胀保护能力

3.大宗商品的分类不包括（　）。

A.能源类

B.基础原材料类 

C.黄金

D.农产品

【解析】C项应为贵金属类。

4.（　）是最直接也是最简明的大宗商品投资方式。

A.购买资源

B.购买大宗商品

C.投资大宗商品衍生工具

D.投资大宗商品的结构化产品

【解析】购买大宗商品是最直接也是最简明的大宗商品投资方式。

第十一章 

投资者需求 

一、投资者需求关键因素

（一）投资期限

所谓投资期限是指投资者从购买金融资产到兑现日之间的时间长度。

（二）收益要求

（三）风险容忍度

1.投资者的风险容忍度取决于其风险承受能力和意愿。

2.风险承受能力取决于投资者的境况，包括其资产负债状况、现金流入情况和投资期限。

3.风险承担意愿则取决于投资者的风险厌恶程度。

（四）流动性

（五）其他情况

第十二章 

投资组合管理 

一、系统性风险和非系统性风险 

（一）系统性风险和非系统性风险

（二）风险与收益的关系

二、市场有效性

法玛把信息划分为历史信息、公开可得信息以及内部信息

（一）弱有效市场（技术分析无效）

弱有效市场是指证券价格能够充分反映价格历史序列中包含的所有信息，如证券的价格、交易量等。

（二）半强有效市场（基本面分析无效）

指证券价格不仅已经反映了历史价格信息，而且反映了当前所有与公司证券有关的公开有效信息

（三）强有效市场（内幕信息均无效）

指与证券有关的所有信息，包括公开发布的信息和未公开发布的内部信息，都已经充分、及时地反映到了证券价格之中。

（四）股票投资策略可分为主动策略和被动策略两大类。

1.切点投资组合的特征不包括（　）。

A.切点投资组合是有效前沿上唯一一个不含无风险资产的投资组合

B.有效前沿上的任何投资组合都可看做是切点投资组合M与无风险资产的再组合

C.切点投资组合完全由市场决定，与投资者的偏好无关

D.切点投资组合是所有投资者理想的投资组合 

【解析】切点投资组合具有三个重要的特征：

①它是有效前沿上唯一一个不含无风险资产的投资组合；

②有效前沿上的任何投资组合都可看做是切点投资组合M与无风险资产的再组合；

③切点投资组合完全由市场决定，与投资者的偏好无关。

因此切点投资组合在资本资产定价理论中具有重要的地位。

2.从一般意义上讲，（　）是为了满足投资者风险与收益目标所做的长期资产的配比。

A.行业风格配置

B.全球资产配置

C.战术资产配置

D.战略资产配置 

【解析】选项A、选项B不属于资产配置策略。

选项C，战术资产配置是在遵守战略资产配置确定的大类资产比例基础上，根据短期内各特定资产类别的表现，对投资组合中各特定资产类别的权重配置进行调整。

3.下列关于证券投资风险的说法，错误的是（　）。

A.非系统风险是可以通过组合投资来分散的

B.非系统风险与整个证券市场的价格存在系统的联系

C.证券投资的风险是指证券收益的不确定性

D.风险是对投资者预期收益的背离 

【答案】B

【解析】非系统性风险又被称为特定风险、异质风险、个体风险等，往往是由与某个或少数的某些资产有关的一些特别因素导致的，这些因素只对某个或某些资产的收益造成影响，而与其他资产的收益无关，与整个证券市场的价格不存在系统的联系。

4.关于β系数，以下表述错误的是（　）。

A.CAPM利用希腊字母贝塔（β）阶来描述资产或资产组合的系统风险大小

B.β系数可以理解为某资产或资产组合对市场收益变动的敏感性

C.β系数越大的股票，在市场波动的时候，其收益的波动也就越大

D.β系数是对放弃即期消费的补偿 

【解析】CAPM利用希腊字母贝塔（β）来描述资产或资产组合的系统风险大小。

贝塔系数可以理解为某资产或资产组合对市场收益变动的敏感性。

贝塔值越大的股票，在市场波动的时候，其收益的波动也就越大。

第十三章 

投资交易管理 

一、报价驱动市场、指令驱动市场和经纪人市场

（一）报价驱动市场

（二）指令驱动市场

1.指令驱动的成交原则：

（1）价格优先原则

（2）时间优先原则

2.委托指令分为两类：

（1）市价指令

（2）随价指令

①限价指令

限价指令分为限价买入指令和限价卖出指令。

②止损指令

（三）经纪人市场

经纪人是为买卖双方介绍交易以获取佣金的中间商人。

第十四章 

投资风险的管理与控制 

一、股票基金的风险管理

1.常用来反映股票基金风险的指标有标准差、贝塔系数、持股集中度、行业投资集中度、持股数量等指标。

2.基金净值增长率的波动程度可以用标准差来计量，并通常按月计算。

3.一只基金的月平均净值增长率为3%，标准差为4%。

在标准正态分布下，该基金月度净值增长率处于＋7%—－1%的可能性是67%。

在95%的概率下，月度净值增长率会落在＋11%—

－5%的区间。

4.通常可以用贝塔系数（β）的大小衡量一只股票基金面临的市场风险的大小。

（1）如果股票指数上涨或下跌1%，某基金的净值增长率上涨或下跌1%，贝塔系数为1；

（2）如果某基金的贝塔系数大于1，说明该基金是一只活跃或激进型基金；

（3）如果某基金的贝塔系数小于1，说明该基金是一只稳定或防御型的基金。

5.持股集中度＝前十大重仓股/基金股票投资总市值*100% 

6.依据股票基金所持有的全部股票