小米金融科技中国供应链金融行业研究报告Word格式.docx
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物流大宗商局
快肖零售
汽车电子电路
化工及能源国也
来源．《2017中国供应链金融调研报告》，小刘七金融科技研究中心整理
θ／J他翩翩究中也
前言（4/4）：
什么是供应链盒融
》不罔行业，行业核心环节不同，核心企业不罔一般来说育三种被心企业：
生严商、分销商、零售商．
国生产商为核心企业钢铁、石油、化工、橡胶、煤炭等行业
国
国分销商为核心企业五金配件、汽配、鲜花、食丰括李行业
零售商为核，心企业服装、家纺、家居、文刨、电商、亘联网等行业
0'
J旅盆制技研究φ＇巴
1、行业现状2、发展历程与驱动因素
3、行业趋势
正在小旅盆撞制技研究φ，L
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飞”吗rte””匠’‘”.”er:
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业务规模：
申国市扬供应链金融业务规模约13万亿
》中国市扬供应链盒融业务规模约13万亿左右（结合国倩证券、申泰证券、勇宝研究院锚篝幽据）．
中国市揭供应链金融业务规模锚篝（万亿｝
11.9711.8711.97
13.3712.95
14.87
14.42
20152016
·
回信证券匾中泰证券’易室研究院
2017
来源．国信证券‘中泰证券‘易宝研究院，小米金融科技研究中心壁理
θ／J朱盆削锁研究申＇巴
业务结构：
信贷类业务占比67%
》约13万亿的市扬规模巾，借贷类业务现模约8.74万忆，墨子应收账歇质押、副严质押、撞倒豆腐押的应收类、副户类、预付类业务规模合计约4.26万亿．
》这意睐事圈内供应幢盒融业务规摘虽然庞大，但冥中包含了大量基于镶心企业担保的倍货业务，中小翻企业自身的融资难题并
漫有得到鲁吉敛解决．
申国SCF市炀业务结构锚’草（万亿）
小米金融科技研究中心缸里
e,、j他翻翻撞研究φ，ti_
竞争馅局（1/2）：
八类饥掏参与供应链金融市场
〉八类参与机构包括：
银行、供应链撼务公司、铺满公司、828电商、金融科技公司、供应幢楼心企业、P2P.
E国
｜
商业银行
信托
ABS｜
｜供应链
中小微
企业
正在小旅盒’翻技研究φ16_
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竞争馅局（2/2）：
大型电商平台、商业银行、核心企业市炀份额领先
》大型电商平台、大型商业银行、供应链穰心企业垄断多跑市炀份额：
参与者数量维度，供应描服务公司与828电商是最主要参与者，合十占比45%.
但从业务规模看，业务规模100亿以上的参与者均为大型电商平台、商业银行、供应链核心企业真f也有L构放款规模普遍在
100亿以下．
供应链盒融机构类型（触量维厦）供应链金融机构业务舰榄
---1
《20口中国供应链金融诩研爸》，小米金融科饺研究中叫哩掘来源；
（2017中囡供应键金融澜研娘告》，小米金融科役研究中心滥理
二3小张盆画削技研究中，f.）_
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商业模式（1/3）：
三类主导机，掏、两种业务模式
〉随着供应链金融参与者多样化，电商、物流、第三万支付等也开始涉足供应链金融业务一方面，这些新角色职极地与银行合作，通过技术弥补银行在供应链金融业务上的短板；
另万面他们也为图借助自身的专业性优势，开展垂直领域的供应链金融业务严生三类主导相响，因锢行主导、孩心企业主导、第三万平台主导；
两种业务模式，即N++N模式、N+N憔式．
N++N模式应两类主导布调N+N模式班主导机构
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第三万丰台｜电商销晰、i:
l审抵制、崎｜第三版低
如平台｜电陈仓储帆I:
8审核担保阳｜第三万甜、
IERP厂商等Ii
ERP厂商等｜；
来源：
小米金届科技研究中心整理来源：
小米金融科技研究中心擎理
0d、旅鑫翩翩究中也
商业模式（2/3）：
收入结梅、成本结构、业务周期
》供应链金融在收入与戚本结梅后面，徊较于消费借贷事事业务的弹性空阅较小，每挚的收入提列与陆本压缩空闹不大，重多依靠快速的资盒周转掘丹资本回很尊．
利息收入＋增值服务
利息收入：
约每8-20%
ii值服努：
商业银行现金管理等中间业务收入B2B电商采购价差、交易手续费等ERP厂商技术服务费、戴露服务费
物流公司仓储物流．动严监管、价值评估等
资金＋营销＋运营＋冈险
资盒：
约每5”8%
营销＋运营＋网险：
依托企业贸易关系批量获取窑户，降低营销成本攫高电子化交易渗透到量，降低运宫成本数据网控体系对称信息流与资金流，降低风险成本
平均2-3个月
；
、小旅盒’秘饺研究中，也
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筒’u,
商业模式（3/3）：
凤险因素、凤撞要点
〉供应链盒融的风险因素包括环搅因素、严业链因素、主体因素，几顶综合决定了圄资的盒额、周期、费＊·
》供应链盒融的凤控要点主要包插四个万面，即理解行业、戴据窗理、线上＋结下、运用精倩手段等．供应撞金融的风险因蒙供应链盒融的凤控要点
环烧国.严业链囡慧主体囡囊
也济环境周期供应链结构主体资质
政策监管环境供应怪流程财务状况
上下游网络供应链管理安理E饿信历史
结上＋缉下自曾信手段
产业黠只环境供利益需分目标享和毅丰问性尝
贸易宵It对霆莲f专业的注重历史交易核心企业的尽综合运用担保、
市场动态运营状况影响因素有全鼓握、9闹墨宝职涌室和交易无限连带责任、产昂业务性质合作经验与期限履约能力面v.J日，包括据ff!
J民和防跑，真实性审核，冈险保证金、
产业政策、行动态披露的监包li!
i质绅物的承诺回购、保业格局、风险控监控等险等手段
因素等
｜决策：
融资金额
’阳明融资理事
小米金融科技研究中心霆理来源：
e,j旅盆制技研究中’巴
1、行业现状
2、发展历程与驱动因素
θ/Jljft盆削彼研究φ＇巴
三个发展阶段
模式探索阁时佣：
1999-2004年标志锥事件：
深发展广州分行与佛山会行
i融贸易融资业务，开始突破传统抵得贷款方式，说＊货押摄倍、动严及货权质押
等业务
L
银行资本主导期回匍：
2005“2007每标志锥事件：
深发展银行于三大中字头彻
流公司签署总对总合作协议发布贸易融资疫信管理制度维出·
深发震供应链金融”服务底牌
匾E：
纯粹的资金服务
_L
严业资本主导阁”问：
2008华至今标志性事件：
2008.TCL开始锺供产业链金融服务，集产类核心企业注入市
2010年，阿里巴巴推出阿望小货，怡亚通推出深度供应
台叫入市场
2013年，京东金融推出供应
链金融，零售类核心企业近
入市场
H：
融资解决万案
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鹏：
纯粹的资金服务」
θ／J飞柏削饺研究φ＇巴
模式转变（1/2）：
银行资本主导期（2005-2007年）
》思期的供应链金融揭商业银行提供信赁业务的一个专业领埠，指银行向窑户（主要指核心企业）提供融资、结算、理财业务，罔时向窑户的供应商握供贷款及回收这的惯和j服务，或番向翼分销商提供预付款代付及存货融资疆隽：
银行是该行业中主要操盘孚，借助真自身的资金池优势，一手掌控信用审核、风险控制、抵押佑值、贷款发放、处理不良资严等一系列业务，将核心企业和上下游企业联系在才旦，全权提供灵活的金融严昂和服务．
｛专统模式以核心企业为中心、银行为主导，缺少信息技术实现产业链主体之间的信息共享，银行凤控能力相对较低．
银行资本主导期的供应链盒融檀式：
N+l+N
蝶i路脚附
盟：
供应商1
I:
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第三方平台..:
峨担保幽｜仓储物流
来源．小米金融科技研究中心缸里
θ／J飞柏削後研究中＇巴
模式转变（2/2）：
严业资本主导期（2008年至今）
》随着供应链盒融的不断发展，锢行在该行业中的短饭逐渐暴露同时，随篝国东在金融市炀万向政策的调整，供应链盒融的参与富与主体也曰趋多样化，电商、制漏、第三万支付等也开始涉足供应链盒融业务：
一方面，新进入者积极地与提行合作，通过技术弥补银行在供应链金融业务上的短板．
另一方面，新进入者也借助自身的专业性优势，开展垂直领域的供应链金融业务新模式的供应链金融的主要参与番分为资金提供者（包捂银行、小贷公司、保理公司等）和服务提供者（包括电商平台、第三万支付平台、仓储物流血险等）．
严业资本主导期的供应链盒融模式：
N+l+N严业资本主导期的供应链盒融幌式：
N+N
供应缝t量也服务机构：
供应键金融服务机掏
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第三万平台｜明、倒流I:
审核担保监督第三万划、
IERP广商等｜；
小米金融科技研究中也喝腥来源：
小米金融稍校研究中心整理
θlj\jl（盆制技研究φ＇巴
模式转变的驱动因素：
政策松绑推动新玩家带着新技术造入
》商顶试点新政彼松筐制，推动了新玩家带着新技术造入供应链盒融领埠，并推动了模式转变：
2008年5月，银监会、央行联合下发《关于小额贷款公司试点的后导意见》，此后蚂蚁金服、京东金融等分别设立小额贷款公司为中小微企业提供金融服务．
2012军6月，商务部下发《关于商业保理试点有关工作的通知》，此后除上述金融科技公司外，还包括海尔、怡亚通的产业链核心企业分别设立商业保理公司开展保理业务．
商业保理公司总撒商业保理公司股东类型
8261
5583
2767
1298
4591322
2012葫201220132014201520162017
戳至2017每底，总计141京国企‘上市公司‘全国
五百强、世界五百强企业室接投资71311民商业
保理公司
《中国商业保Ilfi业发展到宣告》，小米金融科技研究中心鼓理
《2017中国供应链金艘满研报告》，小米金融科策研究中心撞理
e州盆削锺研究中’巴
新玩家创造两条新窦道
〉行业被心企业与第三万平台作为’主要的新玩絮，借助自身的严业资源与技术能力，创衍了两条新霎道：
第一条新赛道，即“行业核心企业主导的N++N模式”．
第二条新赛道，即’第三万平台基于大数据优势主导的N+N模式”．
酣琐事主跚｜｜严业资本主棚
2005-2007每2008董事至今
信贷
N++N模式N+l+N模式动产j邸申融资
｛银行主导）（银行主导｝（确权困难，难以完成应收账款
质F甲融资）
N+l+N，模式保理融资
（核心企业主导｝
N+N模式借贷信息提供污、资蚂蚁、京东、怡
｛第三万平台主导）保理凰资严管理万；
上下E盔、瑞茂通游交易方作为还
事员来潭、
4“24”小‘”.旅·
”黯‘ε”向..足’‘甸’E”c中••：
鲁塞道的典型参与者（1/3）：
小米金融
》小米的优势在于对电子油费严业链的理解与掌控小米金融未来有三条主要的供应链盒副业务绪，均为基于严业链穰心企业地值的N++N模式：
第条是应收保理业务；
第二条订单融资业务；
第三条是锁但$航£
业务．
应收保理业务
回噩噩
订单融资业务
通知发货饭就仓单
一一一
、
债担；
瓢ti.I!
务
：
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发货强定的业务矢系橡定的业务关系
来源·
小米金串串科饺研究中心锺理
小米金融稍饺研究中心益理
小米金融科技研究中心益理
θ／Jljft盒’似锺研究申也
备窦道的典型参与者（2/3）：
京东金融
》京东的优势在子电子商务平台和物流网络体系京东盒画有两条主要的供应链盒融业务缉：
条是面向自蕾供应商、采用
N++N模式的京保贝业务，穰心是应收账默的保理融资；
另条是面向平台第三万卖东、采用N+N模式的京小赁业务，核心是基于历史交易慰据的自蕾小额贷款、蚕托贷款．
面向自营供应商的供应链盒融业务：
京保贝面向平台第三万卖家的供应链盒融业务：
京小货
圄酶翻撞撞面
.－－一一後信额度
翩翩菌串濡I电子预付默1串通
俨飞」，，
SCF提供方IIIIIE9III
•19τ;
踊阔，鸣曲蝠’，
：
资金提供方-----Ji
E醺嘱国·
金提供方圄噩噩国！
资
来源；
小米金融科技研究中心楚理来源：
e,J飞柏制彼研究中＇巴
鲁塞道的典型参与者（3/3）：
平安银行
〉银行机构的优势在于资金成本，劣势在于对产业链的理解与掌控，业务开展佩服心企业与第三万平台的配合平安银行（原深圳发展银行）自1999每试水贸易融资业务，开始突破传统抵押贷款后式，试水货押攫倍、动严R货扭质押等业务，目前’咸熟的两意业务为：
与第三后物流合作的副严融资业氨基于被心剑出保的借贷业务．
动严融资／贸易副资业务
通知发货--释放仓皇在
气宅、
飞？
出真仓单交付仓储货物发货
小米金融科技研究中心磁理
基于核心企业坦保的借贷业务
稳定的业务关系稳定的业务关系来源：
e,J旅盆翻翻彼研究中＇巴
，叫
正在小旅盆翻翻锻研究中，L
业务模式：
从金融服务升级为包含金融服务在内的综合供应链服务
纯粹的资盒服务
单纯提供资金
基于业务往来、数据的融资解决方案
物流、资金等在内的
结合供应链服务
e,j飞jftj.111Q技研究φ＇巴
行业格局：
以行业化服务为抓手，三条窦道主要参与者路平台合作
分化为三条赛道①行业化服努＠鲁类参与主体跨台合作
』行业化服务：
叫叫
脑案而叫金酣蹄整｜合物1流‘信息流资金流
／削合＼／翻腾＼
、小旅盆翩翩饺研究φ，也
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”·
‘.....阂e”c..’o,
规模与结构：
应收／动严／预付类业务驱动培t录，信贷类业务规模下降
〉墨子跑申小翻企业供应链盒融幽资方式转变的假设（详见后文）与2015-2017筝的历史磁掘，倍篝2018-2020每期闹，业务规模约13万亿／王军；
业务结构中，应收类、动严类、预付类业务舰模持续捕纭，情货类业务规模持锺下障：
中小微企业供应链金融融资方式转变的假设：
应收账款、动产、预付账款等资产质捍将取代主体信用、锢关企业担保，在中小微企业融资中发挥核心作用．
20152017年各类业务CAGR：
预付类，＋4%；
动产类，＋4%；
应收类，＋8.7%；
信贷类，5.3%.
1.48
2020E
0'
J飞怕翩翩翩究中＇巳
关于申小微企业供应链金融融资万式转变（1/3）：
参考美国市扬经验
〉参考美国市炀经验，以U陀、GE为代表的严业资本逐渐取代银行资本主导供应链盒融市扬后，墨子应收账歌、动户、预付账歇的严晶规模迅速撞开，养成为主导．
银行资本主导期信贷类产晶
美国供应链金融发展历程
U陀、GE等严业提本主导期
幅画翩
主要严晶：
主要严晶：
｜．
动产融资产晶
应收类产晶｜一一－，.
动产类产晶预付类产晶
模式稳定、严业渗
透率见顶
θ／J拙’翻技研究中也
关于申小微企业供应链金融融资万式转变（2/3）：
持续的严业政策催化
〉锢关严业政镶持续出台，推动墓子应收账款等资严的画资服务，以切实支持实体经济和申小棚企业融资．
近三董事供应链盒融锢关严业政策
《关于金融支指工业庭结俊满结悔尴效益的若平慧见》
t园内贸易流通“十三五“发展规划》
《j微企业应收账款融资专剧音动工作为I:
（2017-2019年｝》
《关于进步到t童中央企业画’资性贸易业务li<
l.险的通知》
《应收账欲剧甲登记办法（伽7版｝》
4关于积极描挂供应草草创新与应用的后导见》
2016.2
2016.11
2017.5
2017.8
2017.10
推动更多供应tit/JD入应l段戴默质甲融资服务平台，支持商业银行选一步扩大应收账款酣甲融资规模．建立应仪账款交易机制，解决灾企业拖欠中小微企业资金问题难动大企业和政府采赔主体积i：
l哥哥
认应收账款，哪助中小企业供应商融资
组强Sf发设计．金组服务彷流疏远供应!
if窗理等笠产位应务供给能力织极开发人工蹦蹦饺术新服务．利用亘联网平台．锥动远穰俗测诊断运宫维护．技术交籍、售后服务等服务新业态发展.ll量离会履业综合帘动放应，造一步雄主自融资租赁’毫当拍卖.m销等行业健发展，规范发展供应链金融
要向小微企业普及应收账款融资知识e向应付账款较多企业、供应磁核心企业、大型零售企业开庭宣传缝制II要推动地方政府为中小企业开展政府采购项下融资业务锺供便利，支持政府采购供应商依法依双开11,lllt资；
要动员国有大企业、大型民宫企业等供应链核心企业支梅小微创k供应商开E章程统应收账款融资业务；
要优化金融tlU每每事资金锺供方应收账款商量资业务流程；
羹建立健全应收量最款登记公示制度
推动自企维出供应链金融领盖章，给与市场力量E更大空间明确冒雪收jj（款转让登记怠照质1111登记办理，应收账款包括窑础设踊口公共事业项目岐益校，登记期
限从1”5年扩展为0.5-30军
推动供应槌金融服务实体经济，戴画商业银行、供应链核心企业等建立供应链刽服务平台，为供应撞上下澎中小微企业班供离刻便锺的融资渠ill
0/Jljft盆翩翩究φ＇巴
关于申小微企业供应链金融融资万式转变（3/3）：
申小微企业现实需求
〉处于严业链弱势地位的申小甜企业，万面通过踵销的方式争取妖期业务，另方面妖翩除销也造成了财务与经蕾压力，因此迫切需要通过应收账款等资严的匮押来融入资金，加快资盒周转，以支持踪销交易下的企业正需运转．
中国企业踪销与踪销周期情况中国工业企业应收账款与存货规模（万亿元）
100%
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应收账款规模CAGR:
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+6.6%
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20%
0%
306
204
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201220132014201520162017
搜供然销的企业占比平均陈锦天被
应收账款规模存货戴银
《中国企
升级会员 