有色金属行业分析doc.docx

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有色金属行业分析doc

有色金属行业分析

2003-06-0910:

21:

19河南华证

　　一、我国有色金属行业的总体情况

　　有色金属行业是我国的基础工业，是我国较早与国际接轨的行业之一。

其发展受国内经济发展迅速和国家行业性政策影响，同时，也受国际经济形势的影响。

　　从经济发展角度看，随着国内外统一市场的形成及我国加入WTO，总体来讲，世界有色金属消费量仍将稳步增长，但消费增长低于同期产量增幅。

　　从有色金属的市场状况看，我国目前与国际基本接轨，价格一直处于比较稳定的状态。

美国经济的复苏，预期能够带动世界经济复苏。

国际期货市场也呈现恢复性上涨，特别是铜的上涨非常明显。

按照期货市场的功能来分析，价格发现是重要功能之一，意即期货市场作为一种前瞻性的市场，证券市场很容易受到其影响。

　　对于有色金属行业来说，目前的利好因素可概括为以下几个方面：

第一，随国际市场金属价格上涨，该行业的上市公司受益匪浅。

第二，产量大幅增加，规模效应对公司利益的贡献也会较大。

第三，国家产业政策和地方政府扶持，使上市公司获得不小的利润。

　　二、2002年我国十种有色金属的发展水平

　　有色金属是重要的基础材料，广泛应用于国民经济的各个领域。

自改革开放以来，我国有色金属工业得到了迅速发展。

　　1.2002年我国有色金属工业迈上新的台阶

　　2002年我国十种有色金属产量达到1012万吨，首次突破1000万吨，超过美国，成为世界有色金属第一生产大国。

　　其中铜产量158万吨，约占全球产量的10.5%，已经超过美国，仅次于智利，居世界第二位；

　　铝产量436万吨，约占全球产量的16.8%，已经连续两年居世界第一位；铝锭出口达到创记录的62万吨，位居世界第六位，约占全球铝锭出口量的4.1%；

　　铅产量129万吨，约占全球产量的20.2%，首次超过美国，跃居世界第一位；

　　锌产量211万吨，约占全球产量的22.4%，继续保持世界第一位；

　　镍产量超过5万吨，约占全球产量的5.1%，比上年增长6.1%，居世界第六位；

　　锡产量超过7万吨，约占全球产量的28%，比上年下降18.9%，仍然居世界第一位；

　　锑产量超过12万吨，占全球产量的90%以上，比上年下降7.9%，仍然居世界第一位；

　　镁产量超过23万吨，约占全球产量的50%，继续保持世界第一位；

　　海绵钛产量比上年增长48%，首次突破3000吨大关，达到3648吨；

　　汞产量在连续多年下降后，出现回升，达到495吨，比上年增长158%。

　　此外，我国具有资源优势的钨、钼、稀土等产量也有不同程度增长，继续在世界上保持领先地位；金、银生产呈现明显增长势头；钨、锡、锑、稀土和镁等具有资源优势的金属在全球持续占有50%以上的市场份额。

其他大部分稀有金属的生产也处于快速发展态势。

　　2.有色金属产品进出口贸易继续大幅度增长

　　2002年我国有色金属产品进出口贸易额达到167.84亿美元，其中进口109.84亿美元，同比增长11.65%，出口58.51亿，同比增长46.94%。

　　据海关统计，2002年我国十种有色金属进口量为177万吨，出口量为184万吨，是世界上重要的有色金属进出口贸易国之一。

　　其中铝锭出口达到创记录的62万吨，位居世界第六位，约占全球铝锭出口量的4.1%；

　　铅及铅合金出口42万吨，位居世界第一位，约占全球铅出口量的23.3%；

　　锌及锌合金出口50万吨，位居世界第二位，约占全球锌出口量的14.7%；

　　锡及锡合金出口超过4万吨，位居世界第一位，约占全球锡出口量的20%；

　　精锑出口量超过2万吨，位居世界第一位，约占全球精锑出口量80%；

　　镁及镁合金出口将近16万吨，位居世界第一位，约占全球镁出口量的60%　　

　　三、有色金属行业的分类分析

　　有色金属行业大体可分为铜业类、铝业类、其它重金属类（锌、铅、锡）和稀有金属类等。

下面将结合上市公司对该行业进行归类分析。

（一）、铜业类

　　1、世界整体状况

　　世界铜资源主要集中在智利、美国、赞比亚、独联体和秘鲁等国。

智利是世界上铜资源最丰富的国家，其铜金属储量约占世界总储量的四分之一。

美国、日本是主要的精炼铜生产国。

世界主要铜出口国有智利、赞比亚、秘鲁、扎伊尔、澳大利亚、加拿大等国家；世界主要铜进口国有中国、美国、日本、欧共体等国家。

　　目前，铜冶炼技术主要以火法冶炼为主，其产量约占世界铜总产量的85%。

火法冶炼的流程简短、适应性强，铜的回收率可达95％。

根据有关行业咨询机构的测算，铜的平均直接生产成本近1100美元/吨，平均总生产成本为1300－1400美元/吨。

铜冶炼的另一技术--湿法冶炼技术正在逐步推广。

该技术的使用能使铜的冶炼成本大大降低。

平均总生产成本为800－900美元/吨。

但此法生产的铜产品并不适用于电气、电缆和通讯等要求铜纯度较高的行业。

　　2、我国铜行业状况

　　我国也是世界主要的精练铜生产国之一，但国内铜资源贫乏、铜品位低、大型铜矿少，可供利用的资源严重不足，难以满足铜工业发展需要。

我国是个铜资源短缺的国家，精炼铜的原料自率只有40%，每年需要进口大量的铜精矿和粗铜作为精练的原料。

目前，铜生产地集中在华东地区，该地区铜生产量占全国总产量的51.84％，其中，安徽铜陵和江西贵溪是全国两大电解铜生产基地，产铜量约占全国的三分之一。

目前，深沪两市分别有两家上市公司，铜都铜业（000630）和江西铜业（600362）就是这两地的主要代表。

从铜消费量上看，也是华东地区最大，约占全国总产量的45％，其中，上海、浙江、江苏的铜消费量则占总消费量的35％，另外，广东的铜消费约占12％。

　　我国是铜的第四大消费国。

长期以来，由于我国的铜一直属于短缺商品，国家对铜实行了“宽进、严出”的进出口政策，进口关税2％，出口关税曾高达30％，每年都需要进口相当数量的铜原料及铜材，因此，铜进口量远大于出口量。

近来，随着国内铜产量的提高和我国加入WTO后，国家开始逐步降低出口关税，铜基本上成为可以自由进出口的商品了。

　　铜的进口构成中原料进口占的比重较大，电解铜的进口增长幅度大于半成品（铜杆、铜管等）的进口增长幅度。

这样，我国的铜价格主要是由进口原料成本加正常加工成本和加工利润组成的，其中只有第一个构成因素经常变动，而且不是加工企业所能控制的。

所以我国铜市场价格高度依赖于国际市场价格，促使国内主要铜生产企业高度关注国际国内期货市场价格。

至于用我国自产的原料产出的铜，由于我国的原料生产成本远高于国际水平，铜产品成本要高于一般水平。

　　3、国内铜价与国际铜价、期货价格联动

　　铜业是我国与国际接轨最早的行业之一，其价格完全与国际市场同步。

而国际市场铜精矿和阴极铜的价格主要是以LME和COMEX两家交易所的期货价格为基础确定的，我国的上海期铜市场是一个与LME高度相关的市场，而国内铜现货行情也与LME和SHMZ的期货铜行情息息相关。

实际上，国内大宗的原料和制成品定价方法已经和国际接轨，以期货交易所的价格为定价基础。

　　1）金属期货市场简介

　　世界上的有色金属期货市场主要是伦敦金属交易所（简称LME），其有色金属品种交易量占全球的90％，铜铝交易量更是首屈一指，它分为场内场外两个互补的交易系统；高级铜交易量第二位的是美国纽约期货所（简称COMEX0）；铝交易量第二位的是东京期货交易所。

我国的有色金属期货市场是指上海期货交易所（简称SHMZ），她还是一个相对较小的期货市场，主要受LME和COMEX的影响，却是我国最早与国际市场接轨的期货市场。

　　2）铜价走势分析

　　从目前形势分析，国际铜市已进入牛市的主升阶段，国际最大的金属市场--伦敦金属交易所（简称LME）三个月期铜从2001年11月的1340美元/吨左右涨至现在的1720美元/吨左右，预计今后铜价将会继续上涨。

这使得拥有矿山的铜业公司受益匪浅。

　　3）金属期货对于我国来说，具有金融市场发展的前瞻性

　　由于有色金属期货的自身特性，其与将可能开展的金融期货也有一定联系。

其原因有：

　　第一、金属是耐储存商品，损耗极小，流动性也较强；而金融期货的标的物是货币，是无损耗永久储存的流动性极强的商品。

两者的商品特性近似；

　　第二、有色金属期货是与国际接轨的规范市场；

　　第三、金融期货刚开始就必须规范进行，并随着中国入世，金融期货也必将与国际接轨；

可见，有色金属期货为开展金融期货做了有效的铺垫，并积累了宝贵经验，这也是其他商品品种不可比拟的特性。

　　4、影响价格的其他因素

　　1）经济形势对铜价的影响：

铜是重要的工业原材料，其需求量与经济形势密切相关。

经济增长时，铜需求增加从而带动铜价上升，经济萧条时，铜需求萎缩从而促使铜价下跌。

如：

97年亚洲经济危机爆发，整个亚洲地区（除中国外）用铜量急剧下跌，导致铜价连续下跌至20年来最低点；相反，99年下半年亚洲地区经济出现好转，美国经济持续增长，铜价又逐步回升，因而铜价与经济周期密切相关。

　　2）消费量是因影响铜价的直接因素，而铜行业的发展则是影响消费量的重要因素。

从行业看，消费铜的最多的是电气工业部门，据统计，美国、日本和西欧国家80年代中期的精铜消费中，电气工业占47.8％、机械制造工业占23.8％、建筑业占15.8％、运输业占8.8％、其他占8％。

此外，随着科技的日新月异，铜的应用范围在不断拓宽，铜在医学、生物、超导以及环保等领域已开始发挥作用。

而IBM公司已采用铜代替硅芯片中的铝，这标志着铜在半导体技术方面的最新突破。

　　3）中国经济增长是铜消费增加的动力。

需求主要来自电信和建筑行业，在加入WTO和竞争压力不断加大的情况下，中国铜市仍有许多的乐观因素，眼下，中国将依然依靠铜进口来满足国内的需求。

根据有关预计，取消优惠关税将有利于国内铜价的提升，同时可能还影响到铜出口市场的格局。

中国在2001年成为全球最大的铜进口国之后，铜消费量仍不断提升。

中国2002年铜消费为256万吨，年比增长高达17%。

预计2003年消费也将保持两位数增长，已公布的一季度中国铜消费年比增长达22%。

此外，虽然美洲和西欧的需求并无大的起色，而日本黄铜轧制品需求保持稳定；韩国经济增长强劲，预计该国铜消费在2003年也将创新高；东盟各国家经济在2003年都出现良好势头。

　　4）铜与相关品种是联系：

石油和铜是重要的工业原料，铜与石油、黄金与铜的价格之间均具有一定的相关性。

金属国际期货市场的两大交易品种就是原油和铜。

因此，铜的市场外延涉及的面十分广博。

正因为如此，铜成为国际对冲基金投资的重要商品期货，基金的出入市对价格有一定的影响，例如1996年铜价的大跌，除了住友事件的推动外，美国基金大举入市沽空也是加速铜价下跌的重要因素。

　　5、关于上市公司

　　全国共有50家铜冶炼厂，2500多家铜铝加工企业，目前国内铜产量超过10万吨的铜陵有色金属（集团）公司、江西铜业公司、云南铜业（集团）公司、大冶有色金属公司等4家企业占总能力的34%，2002年产量84.70万吨，占国内铜产量的比重由上年的52.2%提高53.6%。

其中铜陵有色金属（集团）公司的产量超过30万吨，成为国内首家铜年产量超过30万吨的企业。

而发达国家铜熔炼厂的规模一般都在20万吨以上。

　　铜业类上市公司包括：

江西铜业（600362）、铜都铜业（000630）、云南铜业（000878）、鑫科材料（600255）、ST鑫光（000405）（已暂停上市）。

作为全国同行业都是排名前列的大型企业之一的铜都铜业（000630），规模效应明显。

通过各上市公司财务分析可知：

其经济效益最好；该股是其中难得