财务成本管理第9章Word文档格式.docx

财务成本管理第9章Word文档格式.docx

《财务成本管理第9章Word文档格式.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财务成本管理第9章Word文档格式.docx（18页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。

公告内容包括：

（1）利润分配方案。

（2）股利分配对象。

为股权登记日当日登记在册的全体股东。

（3）股利发放方法。

我国上市公司的股利分配程序应按所登记的证券交易所的个别规定进行。

股利支付

过程中的

重要日期

股利宣告日

公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。

股权登记日

（除权日）

有权领取股利的股东有资格登记的截止日期。

只有在股权登记日前在公司股东名册上登记的股东，才有权分享股利。

除息日

一般股权登记日的下一个交易日为除息日，该日交易的股票已被除息处理，不再享有分红派息的权利。

股利支付日

向股东发放股利的日期。

【教材例9-1】假定某公司20×

9年3月3日发布公告：

“本公司董事会在20×

9年3月3日的会议上决定，20×

8年度发放每股为2元的股利；

本公司将于20×

9年3月18日将上述股利支付给已在20×

8年3月17日登记为本公司股东的人士。

”

上例中，20×

9年3月3日为C公司的股利宣告日；

20×

8年3月17日为其股权登记日；

8年3月18日为除息日；

9年3月18日则为其股利支付日。

【例题·

单选题】从下列哪一日开始，新购入股票的人不能分享本次已宣告发放的股利。

（）（职称考试2003年）

A.股利宣告日B.股权登记日C.除息日D.股利支付日

【答案】C

【解析】在除息日，股票的所有权和领取股息的权利分离，股利权利不再从属于股票，所以在这一天购入公司股票的投资者不能享有已宣布发放的股利。

二、股利支付方式（P343）

股利支付形式

特点

现金股利

现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的主要方式。

公司支付现金股利除了要有累计盈余外，还要有足够的现金。

财产股利

是以现金以外的资产支付的股利。

两种基本形式：

一是证券股利，即以本公司持有的其他公司的有价证券或政府公债等证券作为股利发放；

二是实物股利，即以公司的物资、产品或不动产等充当股利。

负债股利

负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的。

股票股利

股票股利是公司以发放的股票作为股利的支付方式。

单选题】如果上市公司以其应付票据作为股利支付给股东，则这种股利的方式称为（）。

（职称考试2008年）

A.现金股利B.股票股利C.财产股利D.负债股利

【答案】D

【解析】负债股利是以负债方式支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，有时也以发行公司债券的方式支付股利。

第三节股利理论与股利分配政策

一、股利理论（P343）

（一）从股利与公司价值关系出发的理论

种类

观点

股利无关论

（MM理论）

（1）投资者并不关心公司股利的分配

（2）股利的支付比率不影响公司的价值

【提示】该理论是建立在完全市场理论之上的，又被称为完全市场理论。

税差理论

（1）因为资本利得的实际税率低于股利的实际税率，所以，对这两种所得均需纳税的股东会倾向于选择资本利得而非现金股利。

（2）但对那些希望保持资本的流动性、面对较高交易成本的股东而言，现金股利仍将是较好的选择，那些享受免税又希望保持资本流动性的股东仍将倾向于现金股利，因为他们不纳税，所以避免交易成本是他们考虑的首要因素。

客户效应理论

（1）边际税率较高的投资者（如富有的投资者）偏好低股利支付率的股票，偏好少分现金股利、多留存。

（2）边际税率较低的投资者（如养老基金）喜欢高股利支付率的股票。

较高的现金股利满足不了高边际税率阶层的需要，而较少的现金股利又会引起低税率阶层的不满。

“一鸟在手”理论

投资者更偏向于选择股利支付比率较高公司的股票。

随着公司股利支付率的下降，股票价格因此而下跌。

简言之，该理论认为“一鸟在手，强于二鸟在林”。

信号理论

股利政策有信息效应，即股利的分配给投资者传递了关于公司盈利能力的信息，而这一信息自然会引起股票价格的变化。

通常，增加现金股利的支付，向投资者传递的是公司经营状况良好、盈利能力充足的信息，会导致股票价格的上升；

反之，减少现金股利的支付，可能给投资者传递的是公司经营状况恶化、前途不甚乐观的信息，会导致股票价格的下跌。

多选题】下列属于客户效应理论表述中正确的有（）

A.边际税率较高的投资偏好少分现金股利、多留存

B.养老基金喜欢高股利支付率的股票

C.较高的现金股利会引起低税率阶层的不满

D.较少的现金股利会引起高税率阶层的不满

【答案】AB

【解析】选项CD说反了。

单选题】认为股利支付率越高，股票价格越高的股利理论是（）。

A.一鸟在手B.税差理论C.MM理论D.客户效应理论

【答案】A

【解析】“一鸟在手”理论认为投资者更偏向于选择股利支付比率较高公司的股票。

（二）从股利与现金流量的关系出发的股利理论（P345）

1.代理理论：

自由现金流量越高的公司股利支付水平越高。

【提示】所谓自由现金流量，是指满足全部净现值为正的项目之后的剩余现金流量。

2.其他理论：

（了解）

（1）股权自由流量是公司能够分配现金股利的最大值

（2）现金流量的波动性会影响公司的股利政策

二、制定股利分配政策应考虑的因素（P346）

（一）法律因素

因素

说明

资本保全的限制

公司不能用资本（包括股本和资本公积）发放股利。

企业积累的限制

按比例和基数提取各种公积金，只有当提取的法定公积金达到注册资本的50%时，才可以不再计提。

净利润的限制

公司年度累计净利润为正数时才可发放股利，以前年度亏损必须足额弥补。

超额累积利润限制

防止股东避税。

我国法律对公司累积利润尚未作出限制性规定。

无力偿付的限制

如果一个公司已经无力偿付债务，或因股利的支付而使其失去偿债能力，则不能支付股利。

多选题】确定企业收益分配政策时需要考虑的法规限制因素主要包括（）。

（职称考试2001年）

A.资本保全限制B.企业积累限制C.无力偿付的限D.稳定股价限制

【答案】ABC

【解析】稳定股价限制不属于法规限制因素。

单选题】我国上市公司不得用于支付股利的权益资金是（）（职称考试2003）

A.资本公积B.任意盈余公积C.法定盈余公积D.上年未分配利润

【解析】按照资本保全原则不能用股本和资本公积金发放股利。

（二）股东因素（P347）

限制因素

稳定的收入考虑

依靠股利维持生活的股东要求支付稳定的股利；

避税考虑

高股利收入的股东出于避税考虑，往往反对发放较多的股利。

防止控制权稀释考虑

为防止控制权的稀释，持有控股权的股东希望少募集权益资金，少分股利。

多选题】股东在决定公司收益分配政策时，通常考虑的主要因素有（）。

（职称考试1999年）

A.规避风险B.稳定股利收入C.防止公司控制权旁落D.避税

【答案】ABCD

【解析】股东出于对自身利益的考虑，在确定股利分配政策时应考虑的因素有：

控制权考虑，避税考虑，稳定收入考虑（规避风险考虑）。

（三）公司因素（P347）

盈余的稳定性

盈余相对稳定的公司有可能支付较高的股利，盈余不稳定的公司一般采取低股利政策。

资产的流动性

资产流动性较低的公司往往支付较低的股利

举债能力

具有较强的举债能力的公司往往采取较宽松的股利政策，而举债能力弱的公司往往采取较紧的股利政策。

投资机会

有良好投资机会的公司往往少发股利，缺乏良好投资机会的公司，倾向于支付较高的股利。

资本成本

保留盈余（不存在筹资费用）的资本成本低于发行新股。

债务需要

具有较高债务偿还需要的公司一般采取低股利政策

多选题】下列情形中会使企业减少股利分配的有（）（2004年）

A.市场竞争加剧，企业收益的稳定性减弱

B.市场销售不畅，企业库存量持续增加

C.经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会

D.为保证企业的发展，需要扩大筹资规模

【答案】ABD

【解析】选项A、B、D都会导致企业资金短缺，所以为了增加可供使用资金，应尽量多留存，少发股利；

但是当经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会时，企业会出现资金剩余，所以会提高股利分配。

（四）其他因素（P348）

债务合同约束

如果债务合同限制现金股利支付，公司只能采取低股利政策。

通货膨胀

通货膨胀时期，盈余会被当作弥补折旧基金购买力水平下降的资金来源，通货膨胀时期股利政策往往偏紧。

多选题】下列各项中，会导致企业采取低股利政策的事项有（）。

（2003年）

A.物价持续上升B.金融市场利率走势下降

C.企业资产的流动性较弱D.企业盈余不稳定

【答案】ACD

【解析】A、C、D均可以从教材中直接找到原文；

由于权益筹资成本大于债务筹资成本，在金融市场利率走势下降的情况下，企业完全可以采取高股利政策，而通过债务筹集更低的资金，从而降低加权平均资金成本，B不正确。

三、股利分配政策的评价与选择（P348）

（一）剩余股利政策

含义

公司股利分配政策受到投资机会和资本成本的影响。

在公司的投资机会的预期报酬率高于股东要求的必要报酬率时，根据目标资本结构的要求，先将税后净利满足投资所需的权益资本，然后将剩余的净利润用于股利分配。

决策

程序

（1）设定目标资本结构；

（2）确定目标资本结构下投资所需的股东权益数额；

（3）用保留盈余满足资金需要；

（4）剩余部分发放股利

应注

意的

问题

（1）关于公司的财务限制。

在股利分配中，公司财务限制主要是指资本结构限制。

保持目标资本结构不是指保持全部资产的负债比率，无息负债和短期借款不可能也不需要保持某种固定比率。

（2）关于股东限制。

出于经济上有利的原则，筹集资金要在确定目标结构的前提下，首先使用留存利润补充资金，其次的来源是长期借款，最后的选择是增发股份。

（3）关于法律限制。

法律规定必须提取10%的公积金，法律的这条规定，实际上只是对本年利润“留存”数额的限制，而不是对股利分配的限制。

优缺

点

优点：

保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。

缺点：

股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动，不利于投资者安排收入与支出。

【教材例9-2】某公司20×

8年税后利润总额为240万元，按规定提取盈余公积和公益金分别为10％和5％，20×

9年的投资计划资金需要额度为210万元，公司的目标资本结构是维持自有资金和借入资金的比例（2∶1）。

公司采用剩余股利政策，筹资的优先顺序是留存利润、借款和增发股份。

问：

公司应分配多少股利？

单选题】企业采用剩余股利分配政策的根本理由是（）。

（2004年）

A.最大限度地用收益满足筹资的需要B.向市场传递企业不断发展的信息

C.使企业保持理想的资本结构D.使企业在资金使用上有较大的灵活性

【解析】本题的考点是各种股利政策特点的比较。

剩余股利分配政策是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。

采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本结构，使综合资金成本最低。

（二）固定或持续增长的股利政策（P350）

优点

将每年发放的股利固定在一个固定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。

（1）确定固定的股利金额（或增长率）

（2）按固定金额（或增长后数额）发放股利

（1）稳定的股利向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格；

（2）有利于投资者安排股利收入和支出。

（1）股利支付与盈余脱节；

（2）不能像剩余股利政策那样保持较低的资金成本。

单选题】公司采用固定股利政策发放股利的好处主要表现为（）。

A.降低资金成本B.维持股价稳定C.提高支付能力D.实现资本保全

【答案】B

【解析】稳定的股利向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。

（三）固定股利支付率政策（P351）

优缺点

该政策是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。

（1）确定固定的支付比率；

（2）按支付率和税后利润计算。

使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分，少盈少分，无盈不分的原则。

各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对稳定股票价格不利。

单选题】在下列股利分配政策中，能保持股利与收益之间一定的比例关系，并体现多盈多分、少盈少分、无盈不分原则的是（）。

（职称考试2007年）

A.剩余股利政策B.固定或稳定增长股利政策

C.固定股利支付率政策D.正常股利加额外股利政策

【解析】固定股利支付率政策下，股利与公司盈余紧密地配合，能保持股利与收益之间一定的比例关系，体现了多盈多分、少盈少分、无盈不分的股利分配原则。

（四）正常股利加额外股利政策（P352）

该股利政策是公司一般情况下每年只支付一个固定的、数额较低的股利；

在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。

但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。

（1）每年支付固定数额的低股利；

（2）高盈余年份增发。

具有较大灵活性；

使一些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收人，从而吸引住这部分股东。

单选题】主要依靠股利维持生活的股东和养老基金管理人最不赞成的公司股利政策是（）。

（2000年）

A.剩余股利政策B.固定或持续增长的股利政策

C.固定股利支付率政策D.低股利加额外股利政策

【解析】在剩余股利政策下，股利是投资机会的函数，投资人无法确定股利收入多少。

单选题】以下股利分配政策中，最有利于股价稳定的是（）。

（2006年）

【解析】本题的主要考核点是固定或持有增长的股利政策的特点。

虽然固定或持续增长的股利政策和正常股利加额外股利政策均有利于保持股价稳定，但最有利于股价稳定的应该是固定或持有增长的股利政策。

单选题】容易造成股利支付额与本期净利相脱节的股利分配政策是（）。

（2001年）

A.剩余股利政策B.固定股利政策

【解析】固定股利政策的股利恒定，它与收益多少无直接关系。

结合教材例9-2比较各种股利分配政策

计算题】某公司成立于2003年1月1日，2003年度实现的净利润为1000万元，分配现金股利550万元，提取盈余公积450万元（所提盈余公积均已指定用途）。

2004年实现的净利润为900万元（不考虑计提法定盈余公积的因素）。

2005年计划增加投资，所需资金为700万元。

假定公司目标资本结构为自有资金占60%，借人资金占40%。

要求：

（1）在保持目标资本结构的前提下，计算2005年投资方案所需的自有资金额和需要从外部借入的资金额。

（2）在保持目标资本结构的前提下，如果公司执行剩余股利政策。

计算2004年度应分配的现金股利。

（3）在不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利政策，计算2004年度应分配的现金股利、可用于2005年投资的留存收益和需要额外筹集的资金额。

（4）不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利支付率政策，计算该公司的股利支付率和2004年度应分配的现金股利。

（5）假定公司2005年面临着从外部筹资的困难，只能从内部筹资，不考虑目标资本结构，计算在此情况下2004年度应分配的现金股利。

（职称考试2005年）

【答案】

（1）2005年投资方案所需的自有资金额=700×

60％=420（万元）

2005年投资方案所需从外部借入的资金额=700×

40％=280（万元）

或者：

2005年投资方案所需从外部借入的资金额=700-420=280（万元）

（2）在保持目标资本结构的前提下，执行剩余股利政策：

2004年度应分配的现金股利=净利润-2005年投资方案所需的自有资金额=900-420=480（万元）

（3）在不考虑目标资本结构的前提下，执行固定股利政策：

2004年度应分配的现金股利=上年分配的现金股利=550（万元）

可用于2005年投资的留存收益=900-550=350（万元）

2005年投资需要额外筹集的资金额=700-350=350（万元）

（4）在不考虑目标资本结构的前提下，执行固定股利支付率政策：

该公司的股利支付率=550/1000×

100％=55％

2004年度应分配的现金股利=55％×

900=495（万元）

（5）因为公司只能从内部筹资，所以05年的投资需要从04年的净利润中留存700万元，所以2004年度应分配的现金股利=900-700=200（万元）。

第四节股票股利和股票分割、股票回购

一、股票股利（P353）

（一）股票股利的影响

有影响的项目

无影响的项目

（1）所有者权益的内部结构；

（2）股数（增加）；

（3）每股收益（下降）；

（4）每股市价（下降）。

（1）每股面值；

（2）资本结构（资产总额、负债总额、所有者权益总额均不变）；

（3）股东持股比例；

（4）若盈利总额和市盈率不变，股票股利发放不会改变股东持股的市场价值总额；

【提示】发放股票股利对所有者权益的内部结构的影响（股票股利按市价确定）：

未分配利润按市价减少（增加的股数×

每股市价），股本按面值增加（增加的股数×

每股面值），差额作为资本公积。

【例题·

多选题】企业发放股票股利通常会引起（）。

A.每股利润下降

B.每股市价下降

C.市盈率下降

D.每位股东所持股票的市场价值总额下降

【答案】AB

【解析】发放股票股利会因普通股股数的增加而引起每股利润的下降，每股市价有可能因此而下跌。

但市盈率不一定下降，要看每股收益与每股市价的降低幅度来确定。

发放股票股利后股东所持股数增加了，若盈利总额和市盈率不变，股票股利发放不会改变股东持股的市场价值总额。

多选题】上市公司发放股票股利可能导致的结果有（）。

（职称考试2003）

A.公司股东权益内部结构发生变化

B.公司股东权益总额发生变化

C.公司每股利润下降

D.公司股份总额发生变化

【答案】ACD

【解析】发放股票股利是所有者权益内部的此增彼减，不会影响所有者权益总额。

（二）发放股票股利对股东和公司的意义（P354）

对股东的意义

（1）有时股价并不成比例下降，可使股票价值相对上升；

（2）有时由于心理作用，发放股票股利能够稳定股价甚至略有上升；

（3）可使股东获得纳税上的好处。

对公司的意义

（1）可留存大量现金，便于进行再投资，有利于公司长期发展；

（2）可以降低每股价格，吸引更多投资者；

（3）向社会传递公司将会继续发展的信息，从而提高投资者对公司的信心，稳定股票价格。

但在某些情况下，发放股票股利也会被认为是公司资金周转不灵的征兆，从而降低投资者对公司的信心，加速股价的下跌。

多选题】发放股票股利与发放现金股利相比，具有以下优点（）。

（2007）

A.减少股东税负

B.改善公司资本结构

C.提高每股收益

D.避免公司现金流出

【答案】AD

【解析】发放股票股利可以增加原有股东持有的普通股股数，通常出售股票所需交纳的资本利得税率比收到现金股利所需交纳的所得税税率低，因此，A是答案；

由于发放股票股利不会影响股东权益总额，所有，B不是答案；

由于发放股票股利会导致普通股股数增加，如果盈利总额不变，则每股收益会下降，因此，C也不是答案。

发放股票股利不用支付现金，所以，D是答案。

二、股票分割与股票回购（P354）

（一）股票分割与股票股利的比较

内容

股票分割

不同点

（1）面值不变

（2）股东权益结构变化

（3）属于股利支付方式

（4）适用于股价上涨幅度不大时

（1）面值变小

（2）股东权益结构不变

（3）不属于股利支付方式

（4）适用于公司股价暴涨且预期难以下降时

相同点

（1）普通股股数增加；

（2）每股收益和每股市价下降；

（3）资产总额、负债总额、股东权益总额不变。

（二）股票回购与股票分割及股票股利的比较（P355）

股票回购

股票分割及股票股利

发行在外的股数

减少

增加

每股市价

提高

降低

每股收益

资本结构

改变，提高财务杠杆水平

不影响

控制权

巩固既定控制权或转移公司控制权

（三）股票回购与现金股利的比较（P356）

（1）股东得到的资本利得，需交纳资本利得税，税赋低；

（2）股票回购对股东利益具有不稳定的影响。

（4）可配合公司资本运作需要

（1）发放现金股利后股东则需交纳股息税，税赋高；

（2）稳定到手的收益；