gestion de portefeuille文档格式.docx
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desonportefeuilledoitaccepterdeprendreplusderisques.«
noplay,nogame
»
Autotal,chaqueinvestisseuré
tantplusoumoins«
risquophobe»
asapropreappré
ciationdel’é
quilibrerisque/rendement.Ledé
tenteurd’ungrosportefeuilleaccepterapeut-ê
trefacilementunrisqueé
levé
pourunepartiedesesavoirs.
Leplacementsansrisqueparexcellenceestrepré
senté
parlesempruntsd’Etat.Onestsû
r,à
presque100%,aumoinss’agissantdel’Etatfranç
aisoudetoutEtatd’uneé
conomiedé
veloppé
e,quel’Etatrembourserasesdettes.C’estl’Etatquitrouvelesressourceslesmoinschè
resmaisdupointdevuedel’investisseur,c’estleplacementlemoinsré
muné
rateur.
Lavolatilité
estuné
lé
mentimportantdel’appré
ciationdurisque.
mesurelesfluctuationsduprixdestitresfinanciers,actions,devises,obligationsetc….Plusuneactionsera«
volatile»
etplussoncoursserasensibleauxbonnesetauxmauvaisesnouvellesconcernantl’entrepriseoulesmarché
s.(Unevolatilité
é
esignifiequelecoursvariedefaç
onimportanteetdoncquelerisqueassocié
à
lavaleurestimportant.Lavolatilité
ducoursdesactionsestsupé
rieureà
celledesobligations.Maislesé
tudesstatistiquesmontrenté
galementqueletempsré
duitlavolatilité
desactions.Parconsé
quent,ladé
tentionlongueré
duitlerisque.)
Volatilité
=indicateurderisque,forteirré
gularité
durantunecourtepé
riode.
Sipré
senced’unefortevolatilité
=iln’yarienà
fairesurcemarché
.
excessive=forteanomaliedesentreprises
∙Perceptiondurisquediffé
renteselonchacun.Nousn’avonspaslamê
mevisiondurisque.
∙Labourseestinfluencé
epartouteslesinformationspertinentesdisponibles.
-Lesport(jeuxOlympique
;
ledopageré
pé
té
deL.Amstrongetlapertedeses7mé
daillesaeuunimpactsursespartenariatsetlaBourse),
-Lesdenré
esalimentaires
-letemps(rareté
decertainesmatiè
res1è
re,lesé
ismeauJaponsuivid’unecatastrophenuclé
aireaengendré
unechutedelamonnaiejaponaiseet–20%surlabourseouToyota)
-lesé
mentsgé
ostraté
giques(Iran-Israë
l)
∙L’omnisciencesurtouslessujetsestirré
alisable
Lesdé
cideursrepré
sentent7%delapopulation
(Courtiersenbourse=efficienceorganisationnelleetstructurelle)
litd’initier=uneinformationestdisponiblemaispasà
laporté
edetous
ssontenpartieefficients.
Conditionà
l’apparitiondel’efficience.
1Allocationoptimaledesressources
2Justeré
rationdutempsdel’é
change
3Liquidité
4Atomicité
1.Unepersonnequialechoixinvestiradanscequ’illuiapporteraleplusderessourcesfinanciè
res(ressourcesfinanciè
requivontversdesinvestissementsrentableetcontribuantaubienfonctionnementdel’é
conomie.)
(Sidesfraissontelevé
ssurchaqueopé
ration=multiplierlesfrais)
2.L’efficienceestinefficacesous2conditions
-Fraistropé
-Qu’ilneseré
munè
repassuffisamment=failleenplusd’intermé
diaire.
3.unmarché
estefficients’ilbé
né
ficiedenombreuxé
changesdené
gociation=liquidité
dumarché
LeCAC40repré
sente80%dumarché
≠BoursedeParisenpossessionde1000entreprisesmaistrè
speudetransactionssontré
alisé
es
Ex
Hermes=entreprisenonliquide
seul1%destitressontné
gociables
3.Atomicité
=concurrenceparfaite
O=D(aucunn'
atteintuneimportancesuffisantepourqu'
ilpuisse,à
luiseul,modifierl'
offreoulademande,leprixdumarché
estalorsthé
oriquementindé
pendantdel'
actiondesproducteursetdesconsommateurs.)
Unprixestjustesiunepersonnemoralenedé
tientpasunetelleposition,qu’ilestcapablededé
formerouorienter,leprixà
sonavantage.Laconcurrencedoitê
tretrè
simportantepouré
viterdel’atomicité
Applepeutdé
tournerleurprixà
leuravantage.
GROSSMARKSHGLITZ=paradoxedansunmarché
efficient.Iln’yaaucunechancequ’uneactionsoitsurousous-é
valué
dueaumimé
tisme.
=lagestionactivenerapporteraipasd’argentsilemarché
taittotalement
cô
desholdingsentreprisesmè
resdé
tenantdesentreprisesfilles
M
A=100MillionsB=200MillionsC=300Millions
(Sicoté
enBourse=lavaleur=300Millionsest-cequelaholdingvaê
trepuissantepourimposersastraté
gieselonlaBourse.Lesholdingssonttoujourssous-é
sparrapportà
lasocié
mè
re.)
II.LAFINANCECOMPORTEMENTALE
Selonlathé
oriefinanciè
restandard,l'
investisseurn'
estpastoujoursrationneletquesessentimentssontsoumisà
deserreursdejugementssysté
matiques(appelé
es"
biaiscognitifs"
)ouà
desfacteursé
motionnelscommelapeuroul'
excè
sdeconfiance,quiinterfè
rentlorsdesaprisededé
cisions.
1.Biaisdetraitementdel’information
1.Baisderepré
sentation
2.Biaisdefuturproche
3.Biaisdefauxconsensus
4.Biaisderaisonnementanalogique
5.Biaisdeconservatisme
6.Biaisdefamiliarité
7.Biaisd’ancrage
1.Biaisderepré
sentation=Tendanceà
extrapoler(=gé
raliser)unesituationparticuliè
re.
monbeaufrè
reestsympathiquedonctouslesbeauxfrè
ressontsympathiques
Gé
ralisationdephé
nomè
neparticuliermaisaucunfaitparticulier
2.BiaisdeFuturproche=cequic’estpassé
dansunpassé
ré
centvaseproduiredansunfuturproche.
Corré
lation(=lien)é
tablieentremesanticipationspersonnellesetlaperceptionquejemefaisd’unconsensus(=accordentreplusieurspersonnes).
lamajorité
desdé
puté
spolitiquesdisent«
oui
laconstitutionmaislepeupleà
voté
«
non
=corré
lationé
tablie=micro-causeetdé
calageentrelaré
alité
etl’idé
eperç
ue.
3.Biaisdefauxconsensus=Enl’absenced’informationparticuliè
resurlecomportementd’autrui,l’effetdefauxconsensusestcompatibleavecl’hypothè
sedeconnaissancecommune
delarationalité
chaqueindividusupposequel’autreestrationneletagiracommeluiseraitamené
lefaire.
4.BiaisdeRaisonnementanalogique=
Diffé
renceentrelaprobabilité
elleetlaprobabilité
perç
ue,fonctionnementparcomparaisonanalogiqueetnonparlogique
(uneopé
rationenboursefonctionnetoujoursà
teldateetà
telmoment.)Lesinvestisseursaccordentplusd’importanceauvecteurchanceetforteprobabilité
(raisonnementtrè
ssuperficiel)audé
trimentd’unraisonnementprofond.
5.Biaisdeconservatisme
tendancenaturelleà
sur-é
valueruneinformationquimedonneraisonetdonc,à
sous-é
valueruneinformationquimedonnedé
faut.
7.Biaisd’ancrage=biaisleplusrobustedelapsychologiesociale.consisteà
sefierà
lapremiè
reimpression.Lecerveaurapprochedesinformationsn’ayantaucunlien.
dé
cisionpriseà
laseconde=erreurcarassociationd’idé
e,parfoisjustifié
etd’autresfoisinjustifié
scequipeutnousconduireà
deserreursmonumentales
6.Baisdefamiliarité
Peurexprimé
eenversunechoseinconnue
ê
treenpossessiondetitresCarrefourenbourse=peurisqué
dueà
lanotorié
del’enseignetandisquel’enseignesuivanteeIkoyoKadopré
sentedenombreuxrisquedueà
safaiblenotorié
Leraisonnementci-dessusé
voqué
estcomplè
tementfaux.=mauvaiseestimationdurisquecarcecirepré
senteuneimpressiondeconnaissanceillusoireetnonparfaitementmaitrisé
e.
Lerisquedoitê
treobservé
danssonensembleetnonligneparlignecarleré
sultatn’estpasidentique.
Labourseneselimitepasauxchiffresmaisà
l’environnementglobaletauxinformationsdisponibles.
L’Interventiondesé
motionstelquelescraintesd'
uninvestisseurquivientd'
enchaî
nerunesé
riedeplusieursé
checsetquiauratendanceà
craindredeplusenpluslesvaleursrisqué
es.
Unspé
cialistedelafinancepensequ’ilestmaitredecesé
motions,alorsquelesé
motionssontincontrô
lables.
Deplusdesanomaliescalendairesouencoremé
orologiquesontsouventunfortimpactsurlemarché
financier.
enpé
riodedebeautempsetdefê
teslabourseatendanceà
monte.Lemoisdeseptembreestengé
rallemoidescrisesdiverses(11/09,faillitedeLemanBrother,crisede1985=-25%en1journé
esoit-380Milliardsdedollars….).=SuperstitionquiinfluencentlaBourse.Toutcecicorrespondà
desidé
esfaussesetcomplè
tementirrationnel,soitsansré
flexionprofonde.
Lemanquederationalité
lachancedegagneraulotoestde1/4milliards
unacheteurrationnelnedevraitpasjouerauloto,carceschancesdegagnersontquasiinexistantesmaisl’espoirquotidienrepoussecetteirrationalité
Lemanquederationalité
conduità
l’analysesuivante
l’expé
rience(deSmithetKahneman)etl'
é
tudeducomportementdesinvestisseursmontrentquesil'
ongagne1000euros,onauratendanceà
lesretirerrapidementcaronpourraittoutreperdrelelendemain.Al'
inversesil'
onperd1000euroslorsd'
unejourné
e,onauratendanceà
tenirsespositionsenespé
rant"
serefaire"
lorsdesprochainessé
ancesaurisquedecreusersespertes.C'
estlevieuxdictondu"
pasvendu,pasperdu"
quipeutparfoisseré
vé
lerfataletquis'
expliqueparlapsychologiedesinvestisse