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1、 de son portefeuille doit accepter de prendre plus de risques. no play, no game Au total, chaque investisseur tant plus ou moins risquophobe a sa propre apprciation de lquilibre risque/rendement. Le dtenteur dun gros portefeuille acceptera peut-tre facilement un risque lev pour une partie de ses avo

2、irs. Le placement sans risque par excellence est reprsent par les emprunts dEtat. On est sr, presque 100%, au moins sagissant de lEtat franais ou de tout Etat dune conomie dveloppe, que lEtat remboursera ses dettes. Cest lEtat qui trouve les ressources les moins chres mais du point de vue de linvest

3、isseur, cest le placement le moins rmunrateur.La volatilit est un lment important de lapprciation du risque. mesure les fluctuations du prix des titres financiers, actions, devises, obligations etc. Plus une action sera volatile et plus son cours sera sensible aux bonnes et aux mauvaises nouvelles c

4、oncernant lentreprise ou les marchs. （Une volatilit e signifie que le cours varie de faon importante et donc que le risque associ la valeur est important. La volatilit du cours des actions est suprieure celle des obligations. Mais les tudes statistiques montrent galement que le temps rduit la volati

5、lit des actions. Par consquent, la dtention longue rduit le risque. ） Volatilit = indicateur de risque, forte irrgularit durant une courte priode.Si prsence dune forte volatilit = il ny a rien faire sur ce march. excessive = forte anomalie des entreprises Perception du risque diffrente selon chacun.

6、 Nous navons pas la mme vision du risque. La bourse est influence par toutes les informations pertinentes disponibles.-Le sport （jeux Olympique; le dopage rpt de L.Amstrong et la perte de ses 7 mdailles a eu un impact sur ses partenariats et la Bourse）, -Les denres alimentaires-le temps （raret de ce

7、rtaines matires 1re, le sisme au Japon suivi dune catastrophe nuclaire a engendr une chute de la monnaie japonaise et 20% sur la bourse ou Toyota）-les ments gostratgiques （Iran- Isral） Lomniscience sur tous les sujets est irralisableLes dcideurs reprsentent 7% de la population（Courtiers en bourse =

8、efficience organisationnelle et structurelle）lit dinitier = une information est disponible mais pas la porte de touss sont en partie efficients.Condition lapparition de lefficience.1 Allocation optimale des ressources 2 Juste rration du temps de lchange 3 Liquidit4 Atomicit1. Une personne qui a le c

9、hoix investira dans ce quil lui apportera le plus de ressources financires （ressources financire qui vont vers des investissements rentable et contribuant au bien fonctionnement de lconomie.）（Si des frais sont elevs sur chaque opration = multiplier les frais） 2. Lefficience est inefficace sous 2 con

10、ditions-Frais trop -Quil ne se rmunre pas suffisamment = faille en plus dintermdiaire.3. un march est efficient sil bnficie de nombreux changes de ngociation = liquidit du marchLe CAC40 reprsente 80% du march Bourse de Paris en possession de 1000 entreprises mais trs peu de transactions sont ralises

11、Ex Hermes = entreprise non liquide seul 1% des titres sont ngociables3. Atomicit = concurrence parfaite O = D （aucun natteint une importance suffisante pour quil puisse, lui seul, modifier loffre ou la demande, le prix du march est alors thoriquement indpendant de laction des producteurs et des cons

12、ommateurs.）Un prix est juste si une personne morale ne dtient pas une telle position, quil est capable de dformer ou orienter, le prix son avantage. La concurrence doit tre trs importante pour viter de latomicit Apple peut dtourner leur prix leur avantage. GROSSMARK SHGLITZ = paradoxe dans un march

13、efficient. Il ny a aucune chance quune action soit sur ou sous-valu due au mimtisme.= la gestion active ne rapporterai pas dargent si le marchtait totalement c des holdings entreprises mres dtenant des entreprises filles MA=100Millions B=200Millions C=300Millions（Si cot en Bourse = la valeur = 300 M

14、illions est-ce que la holding va tre puissante pour imposer sa stratgie selon la Bourse. Les holdings sont toujours sous-s par rapport la soci mre.）II. LA FINANCE COMPORTEMENTALESelon la thorie financire standard, linvestisseur nest pas toujours rationnel et que ses sentiments sont soumis des erreur

15、s de jugements systmatiques （appeles biais cognitifs） ou des facteurs motionnels comme la peur ou lexcs de confiance, qui interfrent lors de sa prise de dcisions.1. Biais de traitement de linformation 1. Bais de reprsentation2. Biais de futur proche3. Biais de faux consensus4. Biais de raisonnement

16、analogique5. Biais de conservatisme6. Biais de familiarit7. Biais dancrage1. Biais de reprsentation = Tendance extrapoler （=graliser） une situation particulire. mon beau frre est sympathique donc tous les beaux frres sont sympathiquesGralisation de phnomne particulier mais aucun fait particulier2. B

17、iais de Futur proche = ce qui cest pass dans un pass rcent va se produire dans un futur proche.Corrlation （=lien） tablie entre mes anticipations personnelles et la perception que je me fais dun consensus （= accord entre plusieurs personnes）. la majorit des dputs politiques disent oui la constitution

18、 mais le peuple vot non = corrlation tablie = micro-cause et dcalage entre la ralit et lide perue. 3. Biais de faux consensus = En labsence dinformation particulire sur le comportement dautrui, leffet de faux consensus est compatible avec lhypothse de connaissance communede la rationalit chaque indi

19、vidu suppose que lautre est rationnel et agira comme lui serait amen le faire.4. Biais de Raisonnement analogique = Diffrence entre la probabilitelle et la probabilit perue, fonctionnement par comparaison analogique et non par logique （une opration en bourse fonctionne toujours tel date et tel momen

20、t.） Les investisseurs accordent plus dimportance au vecteur chance et forte probabilit （raisonnement trs superficiel） au dtriment dun raisonnement profond.5. Biais de conservatisme tendance naturelle sur-valuer une information qui me donne raison et donc, sous-valuer une information qui me donne dfa

21、ut.7. Biais dancrage = biais le plus robuste de la psychologie sociale. consiste se fier la premire impression. Le cerveau rapproche des informations nayant aucun lien. dcision prise la seconde = erreur car association dide, parfois justifi et dautres fois injustifis ce qui peut nous conduire des er

22、reurs monumentales6. Bais de familiaritPeur exprime envers une chose inconnue tre en possession de titres Carrefour en bourse = peu risqu due la notori de lenseigne tandis que lenseigne suivante e Ikoyo Kado prsente de nombreux risque due sa faible notoriLe raisonnement ci-dessus voqu est compltemen

23、t faux. = mauvaise estimation du risque car ceci reprsente une impression de connaissance illusoire et non parfaitement maitrise.Le risque doit tre observ dans son ensemble et non ligne par ligne car le rsultat nest pas identique.La bourse ne se limite pas aux chiffres mais lenvironnement global et

24、aux informations disponibles. LIntervention des motions tel que les craintes dun investisseur qui vient denchaner une srie de plusieurs checs et qui aura tendance craindre de plus en plus les valeurs risques. Un spcialiste de la finance pense quil est maitre de ces motions, alors que les motions son

25、t incontrlables. De plus des anomalies calendaires ou encore morologiques ont souvent un fort impact sur le march financier. en priode de beau temps et de ftes la bourse a tendance monte. Le mois de septembre est en gral le moi des crises diverses （11/09, faillite de Leman Brother, crise de 1985 =-2

26、5% en 1 journe soit -380 Milliards de dollars.）. = Superstition qui influencent la Bourse. Tout ceci correspond des ides fausses et compltement irrationnel, soit sans rflexion profonde.Le manque de rationalit la chance de gagner au loto est de 1/4milliards un acheteur rationnel ne devrait pas jouer

27、au loto, car ces chances de gagner sont quasi inexistantes mais lespoir quotidien repousse cette irrationalit Le manque de rationalit conduit lanalyse suivante lexprience （de Smith et Kahneman） et ltude du comportement des investisseurs montrent que si lon gagne 1000 euros, on aura tendance les reti

28、rer rapidement car on pourrait tout reperdre le lendemain. A linverse si lon perd 1000 euros lors dune journe, on aura tendance tenir ses positions en esprant se refaire lors des prochaines sances au risque de creuser ses pertes. Cest le vieux dicton du pas vendu, pas perdu qui peut parfois se rvler fatal et qui sexplique par la psychologie des investisse