0806财通兴业分级债财聚5号要素表Word格式.docx

0806财通兴业分级债财聚5号要素表Word格式.docx

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普通级：

每年的12月20日为权益登记日。

（时间待定）

收益结构安排

优先级收益【】%/年，托管费【】%/年，信托费【】%/年，管理费0.3%

资产分配结构

按照资产管理计划的约定，优先委托人享有优先分配权，并按季向优先委托人分配收益。

资产管理计划终止并在扣除优先委托人的本金和收益及相关费用后，向一般委托人分配收益。

普通级年化收益超过10%的部分按80%计提业绩报酬。

申购、赎回安排

封闭式

资产来源

杭州分行

交易结构说明

和图示

我部作为委托人加入中诚信托有限责任公司设立的***单一资金信托计划，募集资金用于投资由财通证券有限责任公司设立的财通证券财聚5号集合资产管理计划的优先级份额。

财通证券有限责任公司以及其客户作为一般委托人投资财通证券财聚5号集合资产管理计划普通级份额。

财通证券有限责任公司作为投资管理人对约定范围的债券进行投资操作。

委托人

兴业银行私人银行部

优先委托人：

**单一资金信托计划

财通证券***限额特定集合资产管理计划

债券市场

一般委托人：

财通证券及其客户

投资限制

1.单一债券的持有量不得超过该券发行量的10%；

2.单一债券（中小企业私募债除外）占集合计划资产净值的投资比例不超过30%；

3.中小企业私募债占集合计划资产净值的投资比例不超过30%；

4.单只中小企业私募债占集合计划资产净值的投资比例不超过5%或者不超过管理人自有资金资产净值；

5.证券正回购:

融入资金余额不超过计划资产净值的40%；

6.投资的企业债、公司债等固定收益品种剩余加权久期不超过5年；

7.本计划所投资债券的评级机构仅限于中诚信、联合、大公、鹏元、新世纪五家。

投资策略

财通证券策略：

本集合计划主要资产投资于固定收益类金融工具，并在严格控制风险的基础上，通过对全球经济形势、中国经济发展（包括宏观经济运行周期、财政及货币政策、资金供需情况）、证券市场估值水平等的研判，动态调整计划各类资产的投资比例，力争为计划资产获取稳健回报。

根据对未来债券市场的判断，组合采用战略性配置与战术性交易结合的方法，将核心资产重点持有，并结合市场上出现的机会进行战术配置调整。

在具体操作中，组合将根据具体的市场情况和新品种发行的情况，控制并调整建仓和配置的过程。

“核心存量资产”为组合的主要部分，买入并战略性持有中短期限的国债、金融债、优质的信用债等，确保总体组合取得一定的收益。

核心资产投资主要采取买入持有策略，在稳定投资组合收益率、锁定下行风险方面起到重要作用。

在核心存量资产保证投资策略稳定的同时，根据市场和风险情况，灵活配置一部分为战术交易资产，采用多种固定收益投资策略，对流动性较高的债券资产进行交易，在严格控制下行风险的基础上获得增值收益。

交易性资产选择以流动性良好为首要原则，另外还要为投资提供积极管理的机会。

战略资产与战术交易资产比例根据各种类别固定收益投资工具的预期收益率和波动性来确定，用风险预算的原理保证使组合有很大的把握达到一定的最低收益水平。

其中核心资产采用战略性持有策略，主要在选择市场切入点上追求增值，在利率走势无方向性变化时基本持有到期，可以不考虑收益率的波动性。

债券组合管理的策略应该是多元化的，其中心是在保持风险在相对低的情况下从全方位的债券投资策略中选取最优的投资想法，其中包括利率方向性判断、相对价值判断、信用利差分析的合理运用。

其中主要包括：

（1）债券类属配置策略

根据国债、企业债等不同债券板块之间的相对投资价值分析，增持价值被相对低估的债券板块，减持价值被相对高估的债券板块，借以取得较高收益。

（2）信用债投资策略

信用债券收益率是与其具有相同期限的无风险收益率和反映信用风险收益的信用利差之和。

基准收益率主要受宏观经济环境的影响，信用利差收益率主要受对应的信用利差曲线以及该信用债券本身的信用变化的影响，因此本计划主要采用持有到期策略，并结合信用利差曲线变化的策略。

①持有到期策略

本计划主要配置期限在一年以内的短期融资券、公司债、企业债等品种，采用持有到期策略。

本计划在采用持有到期策略为主的前提下重点跟踪所持债券品种的信用状况，依靠内部信用评级系统持续跟踪研究发债主体的经营状况、财务指标等情况，对其信用风险进行评估并作出及时反应。

为了准确评估发债主体的信用风险，本计划设计了定性和定量相结合的内部信用评级体系。

内部信用评级体系遵循从“行业风险”－“公司风险”（包括公司背景、公司行业地位、企业盈利模式、公司治理结构和信息披露状况及企业财务状况）－“外部支持”（外部流动性支持能力及债券担保增信）－“得到评分”的评级过程。

其中，定量分析主要是指对企业财务数据的定量分析，主要包括四个方面：

盈利能力分析、偿债能力分析、现金流获取能力分析、营运能力分析。

定性分析包括所有非定量信息的分析和研究，它是对定量分析的重要补充，能够有效提高定量分析的准确性。

本计划内部的信用评级体系定位为即期评级，侧重于评级的准确性，从而为信用产品的实时交易提供参考。

本计划会对宏观、行业、公司自身信用状况的变化和趋势进行跟踪，发掘相对价值被低估的债券，以便及时有效地抓住信用债券本身信用变化带来的市场交易机会。

本计划将根据信用债券市场的收益率水平，在综合考虑信用等级、期限、流动性、息票率、提前偿还和赎回等因素的基础上，建立收益率曲线预测模型和信用利差曲线预测模型，并通过这些模型进行估值，重点选择具备以下特征的信用债券：

较高到期收益率、预期信用质量将改善以及价值尚未被市场充分发现的个券。

②基于信用利差曲线变化的策略

本计划将从以下两方面分析信用利差的变化情况，并采取相应的投资策略：

宏观经济环境对信用利差的影响：

当宏观经济向好时，信用利差可能由于发债主体盈利能力改善而收窄；

反之，信用利差可能扩大。

本计划将根据宏观经济的变化情况，加大对信用利差收窄的债券的投资比例。

市场供求关系对信用利差的影响：

信用债券的发行利率、企业的融资需求等都将影响债券的供给，而政策的变化、其他类属资产的收益率等也将影响投资者对信用债券的需求，从而对信用利差产生影响。

本计划将综合分析信用债券市场容量、市场形势预期、流动性等因素，在具有不同信用利差的品种间进行动态调整。

（3）利率策略

本计划将通过全面研究和分析宏观经济运行情况和金融市场资金供求状况变化趋势及结构，结合对财政政策、货币政策等宏观经济政策取向的研判，从而预测出金融市场利率水平变动趋势。

在此基础上，结合期限利差与凸度综合分析，制定出具体的利率策略。

①期限配置策略

根据对流动性的要求、市场收益率的波动情况决定采用子弹型策略（BulletStrategy）、哑铃型策略（BarbellStrategy）或梯形策略（StairStrategy），在各期限债券间进行配置。

期限配置尽量选择在预期市场利率的高点或流动性需求较大的时点到期的债券，以减少因流动性不足导致的可能损失。

通过分析不同期限债券的收益率绝对差额和相对差额，利用均值回归策略或收益率差额预期策略选择合适期限品种投资。

②久期偏离策略

根据对利率水平的预期，在预期利率下降时，增加组合久期，以较多地获得债券价格上升带来的收益，在预期利率上升时，减小组合久期，以规避债券价格下降的风险。

管理人对债券市场收益率变动具有较高把握的预期的情况下，交易头寸投资过程中可以主动采用久期偏离策略，使组合久期较为明显的偏离基准。

③收益率曲线策略

在确定组合或类属久期后，进一步确定同一债券发行者不同期限债券的相对价值。

确定采用哑铃型策略、梯形策略和子弹型策略等，在长期、中期和短期债券间进行配置，以从其相对价格变化中获利。

（4）资产支持受益凭证投资策略

基于对发行主体和证券风险收益特征的考察，通过对作为抵押的资产质量和现金流特征的研究，分析资产支持受益凭证可能出现的提前偿付比例和违约率，选择具有投资价值的资产支持受益凭证投资。

本计划将会严格控制资产支持受益凭证的投资比例，并且分散投资。

（5）跨市场套利交易策略

在法律法规和监管机构许可的条件下，积极运用跨市场套利交易策略，提高组合收益。

根据中国债券市场分割的现状，发现交易所市场与银行间市场可跨市交易的相同品种收益率的差异，通过在交易所市场和银行间市场买卖同时在两市托管的债券，或者在两市之间买卖到期期限相同但收益率不同的债券，可以获取二者之间可能存在的差价。

（6）现金及准现金类资产投资策略

现金及准现金类资产包含银行存款、货币市场基金、期限在7天以内（包含7天）的债券逆回购、现金（包括结算备付金）等。

在确定总体流动性要求的基础上，结合不同类型货币市场工具的流动性和货币市场预期收益水平、银行存款的期限、债券逆回购的预期收益率来确定现金类资产的配置，并定期对现金类资产组合平均剩余期限以及投资品种比例进行适当调整。

（7）中小企业私募债券投资策略

中小企业私募债具有高信用风险、低流动性以及高收益率的特点，因此本集合计划将全面分析中小企业私募债券的期望收益率、流动性、利率风险、信用风险及操作风险，评定相对风险收益比，选择最具吸引力标的进行配置。

在风险控制方面，本集合计划将通过以下措施保障投资安全：

1）建立专门的信用违约评级模型，仔细甄别发行人资质，建立风险预警机制；

2）严格控制私募债的投资比例上限，并在允许的投资比例内针对发行人不同资质情况细化投资比例；

3）对拟投资或已投资的品种进行流动性分析和监测，选择流动性相对较好的品种进行投资；

4）适当控制所在投资组合的久期，保证账户总体的流动性。

投资机会预测

财通证券分析预：

6月中国制造业PMI指数50.8%，PMI与新订单、库存差的环比趋势均较强，但中国PMI样本偏重大型企业，而样本相对偏重于中小企业的汇丰PMI仅为49.2％，创2012年12月以来新低。

5月出口同比增速降至1％、进出口同比增长0.4％，5月对香港出口增速降至8％，而对美日欧出口增长-6％，由于政府加强监管，对外贸易的水分受到挤压，对外贸易数据降低较快。

5月房地产销售增长28.5％，累计35.6％的增速继续维持在高位；

汽车销售增长9.9％，增速有所回落；

总投资同比增长19.9％，环比有所回落，其中房地产投资增长19.4％，环比增速回落约4个点；

基建投资增长23.3％，环比增速有所提高；

制造业投资则增长16.5％，环比则有所回落，投资增速整体无亮点。

消费则增速则12.9％，虽然环比有所提高，但整体下降趋势明显。

发电量增长4.1％，工业增加值增长9.2％，低于市场预期；

5月CPI2.1％，低于市场预期，鲜菜价格下降是主要原因。

总体上二季度经济基本面回落明显。

展望未来，经济增长整体上回落明显，从中期看房地产投资的不确定性、出口的回落都会对经济增长带来较大的不确定性，未来经济增长可能会保持目前的弱势状态。

5月CPI低于预期，未来CPI在三季度才会重新上升，因此在这之前CPI应该还不构成风险，主要的不确定性在于非食品的住房租金上涨等因素；

9月的资金面仍有可能存在不确定性。

而经济的持续低迷以及资金面的紧张可能会给企业带来资金链的风险，特别是资质较差的企业会有一定的违约风险。

因此我们认为整体上中高评级的信用债存在投资机会。

风险及防范措施

1、风险控制目标

保障本集合计划的规范运作，控制本集合计划的运作风险，维护计划份额持有人、托管人和管理人的合法权益。

2、风险控制的原则

本集合计划管理人对投资风险控制的主要原则是:

全面性原则、预防性原则、独立性原则、及时性原则、定量与定性相结合的原则。

投资风险是指投资未能根据国内外政治经济环境、行业发展趋势、投资对象基本面的变化及时调整投资组合，或投资在决策、交易执行过程中存在处漏，从而造成资产损失的风险。

投资风险的具体内容包括市场风险、流动性风险、交易风险和其他风险，其中市场风险和流动性风险构成投资最主要的风险，也成为评估投资风险和进行风险管理的关键。

3、风险控制体系

（1）董事会

董事会是公司负责风险管理的最高领导机构，负责制定风险管理战略和风险管理政策，确定风险管理原则，并将风险管理纳入总体发展战略。

董事会下设风险管理委员会，风险管理委员会在董事会授权范围内开展工作，负责审查公司风险控制情况、公司各项风险控制指标并对公司风险控制制度的执行情况进行监督。

风险管理委员会是董事会的议事机构，对董事会负责并报告工作。

（2）公司经营管理层

公司经营管理层通过岗位分离制衡机制以及对各自职责范围内的业务进行自查，及时纠正存在的缺点和问题，以达到风险自我控制的目的，并对资产管理业务中合规、风控、清算、技术等方面进行监督控制。

（3）合规总监

合规总监对公司资产管理业务进行合规审查、检查和监督。

（4）风险管理部、合规部

风险管理部，负责建立健全内部控制制度、风险控制措施和风险预警机制；

对资产管理业务进行独立的风险评估，并定期向管理层提交风险评估报告；

通过建立完善的风险预警系统，运用量化指标实现资产管理业务的全过程监控，确保业务管理、投资决策、投资交易在执行过程中的风险得到有效控制，并定期向管理层提交风险监控报告；

组织对资产管理新产品、新业务的风险评估，为公司决策提供支持；

定期对资产管理业务的各项制度、流程及决议，对各个业务环节的内控执行情况以及经营效益等实施内部审计。

合规部负责为资产管理业务提供法律、合规咨询，当相关政策、法律发生变化时，及时进行合规性研究，提出合规建议及法律支持；

对资产管理业务制度、流程和业务方案进行合规性审核；

对资产管理业务的重大决策及新产品、新业务进行合规性审核，并提出相关合规建议；

健全“隔离墙”机制，防范利益输送，在必要的时候对特殊交易进行审批；

针对资产管理业务和所涉部门进行合规监测、检查，对不合规事项进行调查、处理；

对公司资产管理业务的合规风险进行识别、评估；

指导资产管理部开展反洗钱工作；

审核资产管理业务的合同和相关附件，协助制定标准示范文本。

（5）风险控制小组

资产管理业务部门专设风险控制小组，负责资产管理部的日常风险控制工作，拟订资产管理业务的风险控制制度，完善资产管理业务的风险控制体系，监督内控体系的正常运行，支持配合相关部门和监管机构的检查工作，实现与风控管理部在日常风险控制和监督工作上的对接。

（6）合规联络员

合规联络员为资产管理部与合规部进行联系的窗口，合规联络员与合规部积极协作，确保本部门各项业务管理活动与合规要求相一致，提高资产管理部对各项法律法规和公司经营管理决策的执行力，保证各项经营管理活动规范稳健运行。

合规联络员对资产管理部日常经营活动的合规性进行动态监控，向合规部提出合规要求及建议，定期或不定期向合规部提交合规工作报告，配合合规部不断完善合规风险管理工作。

4、投资风险管理程序

（1）风险识别:

对各个业务环节的割裂风险和风险点进行识别。

（2）风险测量:

运用定性、定量方法估计风险发生的概率和损失。

（3）风险控制:

通过各种减少风险的手段和建立必要的内部管理制度，实现以合理的成本在最大限度内防范风险和减少损失。

（4）风险评价:

对风险控制体系、风险识别、测量、控制等执行情况和效果进行分析和评价。

（5）风险报告:

将风险测量、评价情况以及风险事件处置情况以一定程序进行报告。

5、全程风险管理控制

为贯彻投资收益与投资风险相匹配原则，充分实现委托人的投资意愿，最大程度上保障委托人利益，财通证券在建立科学投资流程的基础上，通过定量与定性相结合、人机控制相结合等方式将风险控制落实在投资管理的全过程。

首先，从事前的证券选择与组合构建、事中的组合实施与监控、事后的组合风险评估与绩效分析等建立科学的收益与风险评估系统，确保集合计划的管理符合客户投资目标。

事前风险控制主要体现在研究环节和投资决策环节，包括证券库制度、投研会议制度等。

事中风险控制主要体现在投资决策和决策执行过程中，主要包括授权授信、风险监控。

事后风险控制主要为业绩评价和稽核、风险管理评价。

其次，全面评估投资过程中的各类风险，将其量化成风险控制指标嵌入技术系统，借助IT技术系统实现风险在事前、事中以及事后的强制性、适时性控制，以确保投资决策的有效贯彻和客户利益的充分保障。

预警平仓机制

本计划运行期间，设置预警、平仓机制。

1、预警机制

为保护优先级份额委托人的利益，集合计划每日计算集合计划单位净值Ж，将Ж＝0.95元设置为预警线。

在集合计划存续期限内任何一个工作日，集合单位净值Ж达到或低于集合计划设置的预警线Ж＝0.95元时，受托人应当于第二个工作日将该等情况向委托人披露，但若披露后信托单位净值持续低于预警线的，则受托人无需再次披露。

2、平仓机制

为保护优先级份额委托人的利益，集合计划每日计算信托单位净值Ж，将Ж＝0.94元设置为止损线。

在集合计划存续期内任何一个工作日（T日），集合单位净值达到或低于集合计划设置的止损线时，则无论之后信托单位净值是否可能恢复到该止损线之上，自T+1日开始，受托人将申请提取集合资产管理计划项下的全部委托资产；

财通证券应在收到受托人提取委托资产申请后按照《定向资产管理合同》的规定及时变现集合资产管理计划项下全部非现金资产并划付至信托专用银行账户，但因市场流动性等原因致使非现金资产无法及时全部变现导致集合资产管理计划委托资产无法全部取回的，则财通证券应将已变现部分划付至信托专用银行账户，在市场条件允许的前提下第一时间完成剩余资产变现并及时划付至信托专用银行账户。

在此情形下，受托人应当及时将该等情况向委托人披露。

止损变现完成后，信托计划提前终止。

投资顾问简介

一、基本情况

注册资本：

1,400,000,000.00元

净资本：

3,041,405,465.65元（截止2011年12月31日）

公司注册地址：

杭州市杭大路15号嘉华国际商务中心201,501,502,1103,1601-1615,1701-1716

邮政编码：

310007公司网址：

1、历史沿革

财通证券有限责任公司的前身是成立于1993年5月的浙江财政证券公司。

2003年6月，根据国务院清理规范财政国债服务中介机构的精神，以浙江财政证券公司为主体，联合部分市县国债服务中介机构转制设立财通证券经纪有限责任公司,注册资本50,080万元，注册地为浙江省杭州市解放路111号。

2006年10月，公司吸收合并天和证券经纪有限公司。

2006年10月，公司实施第一次增资扩股，注册资本增加至68,173.95万元。

2006年12月，公司实施第二次增资扩股，注册资本增加至78,173.95万元。

2007年6月，浙江省委、省政府明确公司为省直属国有企业，省政府授权省国资委监管。

2008年12月，公司实施第三次增资扩股，注册资本增加至112,685.95万元。

2009年3月，经中国证监会核准，公司名称由财通证券经纪有限责任公司变更为财通证券有限责任公司（英文名称CAITONGSECURITIESCO.,LTD.）。

2010年12月，公司由浙江省委省政府授权浙江省财政厅监管。

2011年1月，公司住所由浙江省杭州市解放路111号金钱大厦迁至浙江省杭州市杭大路15号嘉华国际商务中心。

2011年12月，公司实施第四次增资扩股，注册资本增加至14亿元。

2、股权结构

截至2012年底，公司股东情况如下：

机构主要股东/合伙人信息

（持股比例或认缴出资比例前5名）

股东名称/姓名

持股比例/认缴出资比例

主要业务*

浙江省金融控股有限公司

60.95%

主要经营范围：

金融类股权投资、政府性股权投资基金管理与资产管理业务。

浙江省铁路投资集团有限公司

4.13%

浙铁集团代表浙江省政府持有并经营浙江境内合资铁路、城际及其他轨道交通相关国有资产，进行投融资、建设、运营管理及客货运输、仓储、物流以及铁路沿线综合开发等配套业务，同时开展装备制造业、科技化工业、房地产业以及现代服务业的投资开发与经营管理。

浙江华联集团有限公司

4.07%

主要从事服装生产、纺织品进出口、房地产开发、品牌代理、商贸流通、项目投资等行业。

苏泊尔集团有限公司

产业涉及港口物流、五金制造、医药、房地产、金融证券、旅游商贸等领域。

红楼集团有限公司

3.55%

主要从事专业市场、现代商贸、金融投资、精品旅游、宾馆酒店和高档房产

3、控股股东和实际控制人基本情况

公司控股股东为浙江金融控股有限公司，省金融控股有限公司由省政府投资设立，注册资本120亿元。

于2012年9月公司全资及控股和参股企业共10家，主要开展金融类股权投资、政府性股权投资基金管理及资产管理等业务。

4、经营范围

证券经纪，证券自营，证券承销与保荐，证券资产管理，证券投资咨询，证券投资基金代销，为期货公司提供中间介绍业务，融资融券，代销金融产品以及中国证监会核准的其他业务

5.投研团队

财通证券资产管理部目前员工总数为51人，团队中既有在金融投资市场征战多年的资深投资专家，又有对宏观经济认识深入的宏观研究员以及擅长行业分析、公司财务分析的资深分析师，投资管理团队的丰富经验和专业技能既能把脉市场总体发展趋势，又能敏锐洞察市场的波段性操作机会，在风险可控的前提下，获取最大收益。

资产管理部产品设计人员精通定量分析和各种金融工具组合管理，能为客户量身定做专业化产品，以满足客户的多样化、个性化需求。

马晓立，资产管理部总经理，浙江大学经济学硕士。

2001.3-2006.2，联合证券研究所研究员，行业部经理；

2006.2-2010.12，中信证券研究部，执行总经理；

2011.1-2011.12，中信证券交易与衍生产品部，副总经理。

2005-2010连续6年蝉联“新财富最佳分析师”航空机场行业/交通运输行业第一名。

蔡立辉，资产管理