第十一章-证券投资的基本分析.ppt

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第十一章证券投资的基本分析,内容提要本章主要介绍的证券投资基本分析的内容与方法，着重从宏观、中观和微观的角度对证券行市产生影响的质因进行分析。

共分三节。

第一节宏观因素分析主要是从宏观角度分析了在证券投资活动中，宏观经济因素和非经济因素在证券行市中的影响和作用机制；第二节则从中观角度，分析了产业因素即产业概况、产业竞争和产业周期的影响;第三节具体讨论了企业这一投资市场的直接对象，在经营管理方面、财务方面的分析要点。

第一节宏观经济环境分析第二节行业分析第三节公司分析,11.1宏观环境分析,一、经济因素分析包括宏观经济形势分析、宏观经济政策分析和其他宏观因素（物价因素、国际收支因素、能源因素、人口因素等）分析。

二、宏观非经济因素分析包括政治因素、市场自身因素和其它不确定因素。

宏观经济因素分析,

（一）宏观经济形势分析通过分析各类经济指标和数据，把握总体的国民经济运行情况，选择一个宏观经济情形向好的环境进行投资。

（二）宏观经济政策分析主要包括：

货币政策和财政政策。

（三）其他宏观因素分析1、物价变动因素分析；2、国际支因素分析；3、人口因素分析；4、能源因素分析，等等。

宏观经济因素分析,货币政策分析扩张性货币政策：

货币供应量利率紧缩性货币政策：

货币供应量利率财政政策分析扩张性财政政策：

财政支出（政府开支）税收紧缩性货币政策：

财政支出（政府开支）税收,宏观经济因素分析,其他宏观因素分析物价变动：

对证券价格的影响不是一贯的，一般而言，物价上涨初期，对证券行市有推动作用；而在末期，则不利于证券行情的上升。

国际收支：

可以从汇率和净出口变动来进行分析。

汇率变动：

初期，本国汇率，会导致国际“热钱”涌入，本国证券市场行市；末期，本国汇率预期，故而，行情净出口：

净出口额，则：

推动企业产品的生产和销售；（产品有竞争力）对国民经济发展的乘数推动作用；外汇存底，货币供应量；人民更加富裕，有更多的资金投入证券市场。

反之，则反是。

宏观非经济因素分析,

（一）政治因素国际形势的变化。

国内重大政治事件。

战争因素。

（二）市场自身因素证券市场自身特有的运行规则人为操纵人们心理因素的变化,大户人为操纵股价的方式主要有：

（）垄断。

（）掼压。

（）转帐。

（）轧空。

（）声东击西。

（）散布谣言。

（三）其他不确定因素自然灾害例：

2004年末的印尼海啸，造成了总数超过25万人的遇难，直接经济损失有专家预测将超过136亿美元，这给东南亚国家的经济复苏和人民生活带来了严重影响，当然最终也会通过证券行市表现出来。

重大疫情传播例：

我国在2003年大规模的“非典”爆发，无疑都给当地的畜牧业、养殖业、旅游业的发展带来了近乎毁灭性的打击。

一般情况下，随着疫情的发生，都会影响和降低疫情发生国的GDP的增幅，这种影响，在证券市场上表现是十分明显的。

突发性重大事件例：

1986年4月26日，发生的切尔诺贝利核电站核泄漏事故，给前苏联及北欧诸国带来了核污染，甚至影响到了美国，人们争相抢购陈粮冻肉。

这起核事故造成了巨大的经济损失。

宏观非经济因素分析,11.2行业分析,一、行业结构分析具体分析行业结构的完整性、劳动生产率的先进与否、行业需求如何等。

二、行业生命周期分析行业生命周期分为四阶段：

开创期、扩张期、稳定期和衰退期。

处于不同行业生命周期，则有不同的风险和收益的表现。

三、行业景气循环的变动分析行业景气循环的变动从低谷到高峰，则属于该行业证券的行市，也会有一个从低谷到高峰的过程。

四、行业市场类型分析行业市场类型有：

完全竞争型、垄断竞争型、寡头垄断型和完全垄断型四种。

垄断程度越高的行业，其价格控制能力及获得超额利润能力越强。

五、产业政策分析一定时期，一国的产业政策，对行业生存与发展影响很大。

行业结构分析,1、行业上中下游结构是否完整且能互相支援配合；2、行业的生产率、生产技术是否先进；3、行业的市场前景分析；,行业生命周期分析,任何一个行业都有其产生、壮大、成熟和衰退的过程，处在行业生命周期不同阶段的企业，其利润、销售额和产品的单位价格有不同的特点。

销售额单位价格利润,开创期扩张期稳定期衰退期,销售额、价格、利润,行业景气变动分析,行业景气变动具有周期性，若能从行业景气谷低买入证券，在行业景气循环高峰卖出证券，就能获得最大的收益。

如何判断行业景气进入谷低或达到高峰？

一般而言，判别行业景气的变动，可以从行业所需的原、物、料及相关物品的价格变动和该行业产品的产品价格变动来进行判断。

行业市场类型分析,行业的市场类型有四种,不同的行业市场类型其投资风险及收益有不同的结果。

完全竞争型：

众多厂商生产同质同种产品。

多现于初级产品市场上，其市场价格由市场完全决定。

垄断竞争型：

众厂商生产同种但不同质的产品。

多现于制成品市场上，其市场价格品牌企业有一定的控制能力。

寡头垄断型：

绝大部分市场份额由少数生产者占据。

多现于资本密集型和技术密集型企业，其价格决定能力强。

完全垄断型：

独家经营某种特殊产品。

多现于公用事业、资本、技术密集型或稀有资源开发。

市场类型分析表,产业政策分析,主要分析一定时期内，一国政府优先支持发展的行业以及出台的相关政策和措施等。

不同的时期，国家的产业支持重点内容不同，把握好一国一定时期产业支持的方向和内容，对证券投资十分有益。

11.3公司分析,一、公司基本素质分析包括：

公司的获利能力分析、公司竞争地位分析、公司管理分析、公司外部关系的分析、公司的联合与购并分析。

二、公司会计数据分析了解和掌握新会制度的内容。

进行会计数据分析的具体步骤：

第一步：

弄清哪些会计政策对企业影响最大；第二步：

重点检查易出现数据不真实的会计科目；第三步：

对不真实的会计数据进行恢复。

三、公司财务分析包括：

财务比率分析、现金流量分析和公司财务结构分析等内容。

公司基本素质分析,1、公司获利能力分析包括分析企业的行业选择和竞争地位。

2、公司竞争定位分析基本的竞争定位战略有两种：

成本主导型或差异营销型。

3、对公司管理的分析包括对决策者素质的研究；对公司管理组织的研究；对公司经营政策的分析；对企业文化的分析研究；对企业从事制度的分析。

4、公司外部关系分析包括与供应商的关系、与供销商的关系、与消费者的关系、与金融界的关系、与政府的关系、与社区的关系。

5、公司的联合与购并分析,公司会计数据分析,熟悉股份有限公司会计制度例如我国新的会计制度从2011年元月1日开始执行。

了解影响会计数据质量的因素如会计准则、预测偏差、经理人员通过影响会计数据来达到自己的目的。

进行会计分析的步骤第一步：

弄清哪些会计政策对企业经营影响最大；第二步：

重点检查容易出现数据不真实的会计科目；第三步：

对不真实的会计数据进行恢复。

财务分析是指对企业的财务状况和经营成果进行评价,并对企业未来经济前景进行预测。

财务分析有广义和狭义之分。

狭义的财务分析仅指会计报表分析,即根据会计报表资料对企业的财务状态和经营成果进行分析;广义的财务分析是指以会计核算资料为主、结合统计核算资料,业务核算资料和经济调查资料等,对企业的财务状况和经营成果进行分析。

公司财务分析,财务分析的方法,财务分析的方法主要有：

趋势分析法、因素分析法和比率分析法。

1、趋势分析法,趋势分析法是根据企业连续数期的会计报表,比较各个有关项目的金额、增减方向和幅度,从而揭示当期财务状况和经营成果的增减变化及其发展趋势。

趋势分析可以绘成统计图表,可以采用移动算术平均数、指数滑动平均法等,但通常采用比较法,即将连续几期的同一类型报表加以比较。

进行分析时,应注意以下几点:

（1）分析前剔除偶然性因素的影响,以使分析的数据能表述正常的经营情况。

（2）分析的项目应适合分析的目的。

（3）分析时需要突出经营管理上的重大特殊问题。

（4）比较数据不限于连续几期的财务报表数据,也可以将实际与计划数或其他标准相比较。

（5）编报表时,可以用绝对数进行比较,也可以用相对数进行比较。

2、因素分析法,因素分析也叫连锁替代法,它是一种分析经济因素的影响,测定各个因素影响程度的分析方法。

其特点是:

在测定某一经济指标的各个因素的影响时,首先要以基期指标为基础,把各个因素的基期按照一定的顺序依次以实际数来替代,每次替代一个,就得出一个新的结果。

在按顺序替代第一个因素时,要假定其他因素不变,即保持基期水平。

在按顺序逐个替代其他因素时,要在已替代过的因素的实际数基础上进行,其余尚未替代过的因素,仍保持基期水平。

如此替代下去,最后一次替代指标就是实际指标。

将每次替代后的指标与该因素未替代前的指标相比较,两者的差额就是某一因素的影响程度。

将各个因素的影响数值相加,就是实际指标与基期指标之间的总差异。

3比率分析法,比率分析法是指在同一会计报表的不同项目之间,或在不同会计报表的有关项目之间进行对比,以计算出的比率反映各个项目之间的相互关系,据此评价企业的财务状况和经营成果。

一般来说,用比较法所得出的信息比较准确,所以这种方法运用得比较广泛。

二、财务评价指标体系财务评价指标体系可分为：

偿债能力指标、资产负债管理能力指标、盈利能力指标、成长能力指标与现金流量指标五大类。

（一）偿债能力指标,1、短期偿债能力指标短期偿债能力是企业偿付下一年到期的流动负债的能力，是衡量企业财务状况是否健康的重要标志。

企业债权人、投资者等通常都非常关注企业的短期偿债能力。

流动比率,流动比率=流动资产/流动负债该指标表示企业每一元流动负债有多少流动资产作为偿还的保证，反映企业可用在一年内变现的流动资产偿还到期流动负债的能力。

该指标值越大，企业短期偿债能力越强，企业因无法偿还到期的短期负债而产生的财务风险越小。

但是，该指标过高则表示企业流动资产占用过多，可能降低资金的获利能力。

该指标值，一般以2为宜。

速动比率,速动比率=（货币资金+短期投资+应收票据+一年内应收账款）/流动负债流动资产中的存货可能由于积压过久等原因无法变现或者变现价值远远低于账面价值；待摊费用一般也不会产生现金流入。

因此，仅以流动资产中变现能力最强的部分与流动负债的比值计算速动比率。

速动比率越高，表明企业未来的偿债能力越有保证。

但是速动比率过高，说明企业拥有过多的货币性资产从而可能资金的获利能力。

该指标值，一般以1为宜。

现金比率,现金比率=（货币资金+短期投资）/流动负债现金比率是在速动比率的基础上进一步修正而得。

在速动资产的基础上扣除了应收账款和应收票据。

这是最保守的短期偿债能力指标。

营运资本,营运资本=流动资产-流动负债资产负债管理能力指标该指标反映公司流动资产与流动负债的差额。

指标值小于0，说明公司有无法偿还到期的短期负债的危险。

该指标为适度指标。

流动负债经营活动净现金流比,流动负债经营活动净现金流比=经营活动净现金流量/流动负债流动负债经营活动净现金流比指标衡量公司产生的经营活动净现金流量对流动负债的保障程度。

该指标越大越好。

2、长期偿债能力指标,长期偿债能力是上市公司按期支付长期债务本息的能力。

在正常的生产经营情况下，企业一般将长期负债所得的资金投入到回报率高的项目中，用取得的利润偿还长期债务。

长期偿债能力主要从保持合理的负债权益结构的角度出发，来分析企业偿付长期负债到期本息的能力。

资产负债比率,资产负债比率=负债平均总额/资产平均总额资产负债比率又称财务杠杆系数，该指标反映了企业总资产来源于债权人提供的资金的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。

在生产经营状况良好的情况下，还可以利用财务杠杆的正面作用，得到更多的经营利润。

如果企业的经营状况不佳，不但企业资金实力不能保证偿债的安全，财务杠杆还会发挥负面作用导致财务状况越加恶化。

这一比率越小，表明企业的长期偿债能力越强。

指标值以不高于70%为宜。

预警：

如果资产负债率1，说明企业已经资不抵债，有濒临倒闭的危险。

负债权益比率,负债权益比率=负债总额/股东权益负债权益比率又称产权比率，反映所有者权益对债权人权益的保障程度。

从另一个角度反映企业的长期偿债能力。

与资产负债率、股东权益比率两个指标可以相互印证。

股东权益比率,股东权益比率=股东权益/总资产股东权益比率反映了企业总资产中，权益资产占的