投资学考试重点Word下载.docx

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有效市场的条件：

信息公开、信息获取、信息判断有效性

7.期货合约-指协议双方同意在约定的某个日期，按照约定的条件买卖一定标准数量的标的资产的标准化协议。

8.买空交易:

即投资者向证券公司借入资金去购买比自己投入的资本量更多的证券，其实质是购买了超过自己购买力的证券。

1.欧洲美元-指外国银行或美国银行的国外分支机构中的美元存款。

2.可赎回债券-在赎回期内发行人可以按照特定的赎回价格进行回购的债券。

4.分离定理-投资者对风险的规避程度与该投资者风险资产组合的最优构成是无关的。

5.积极型头寸-某一投资者的资产组合中某一特运金融资产投资所占百分比与该种资产在基准证券投资组合所占百分比的差额

6.卖空交易-当投资者看空某证券，且在希望利用看空挣得利润的同时，自己又不拥有该证券时，即可实行卖空交易。

7.无风险资产-指其收益率确定的，从而其资产的最终价值也不存在任何不确定性。

8.久期-对债券有效到期日的衡量，被定义为以支付额的现值为权数，对截至到每次支付的支付次数的加权平均。

（书上）

4.投资基金-指通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立财产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方法进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合信托投资方式，是一种间接投资

5.信用交易-是投资者凭借自己提供的保证金和信誉，取得经纪人信用，在买进证券时由经纪人提供贷款，在卖出证券时由经纪人贷给证券而进行的交易。

包括买空交易和卖空交易。

6.期权合约-是一种法律合约，期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，就获得拥有在一定时间内以一预定的价格（执行价格）买入或卖出一定数量的标的物（实物商品、证券或期货合约）的权利。

1.集合竞价（间断性竞价）：

买卖订单不是在收到之后立即予以撮合，而是由交易中心将在不同时点收到的订单累积起来，到一定时刻再进行撮合。

8.资本配置线通过对无风险资产和风险资产进行组合分配获得的收益和风险的各种组合。

所谓资本配置，即是根据风险与收益相匹配的原则，将全部资产投资于风险资产与无风险资产中，并决定这两类资产在一个完全资产组合中的比例，这个过程即成为资本配置。

3.封闭型基金封闭式基金是指基金的单位数目在基金设立时就已确定，在基金存续期内基金单位的数目一般不会发生变化，但出现基金扩募的情况除外

7.期货合约期货合约是指协议双方同意在约定的某个日期，按照约定的条件买卖一定标准数量的标的资产的标准化协议。

8.随机游走证券价格变化的随机性和不可预测性。

1.第二市场证券流通市场，是指对已发行证券进行交易的市场。

3.对冲基金对冲基金，又称套期保值基金，是一种私募证券投资基金，主要在金融市场上利用现货市场和衍生市场对冲风险，进行套期保值交易，最大限度地避免和降低风险的基金，因此也称避险基金。

4.逐日盯市盯市：

在每天交易结束时，保证金账户要根据期货价格的升跌而进行调整，以反映交易者的浮动盈亏。

5.夏普比率投资组合超额收益率与标准差的比率。

8.FRA：

交易双方为规避未来利率风险或利用未来利率波动进行投机而约定的一份远期协议。

1、简述公司和个人的资产负债表上的不动产和金融资产的区别；

①不动产代表公司的生产能力，在公司的资产负债表中表现为资产。

②金融资产是与公司相对应的权利，在公司的资产负债表中表现为负债。

③另一方面，金融资产在个人的资产负债表中被列在资产项?

下。

这样，当编制表格反映经济过程中的财务状况时，金融资产就被消除了，只剩下直接影响经济生?

产能力的不动产。

金融资产只能间接对经济发生影响。

2、简述金融工具的分类；

金融工具可以分为原生金融工具和衍生金融工具，原生金融工具的价格和收益直接取决于发行者的经营业绩。

衍生金融工具其价值是原生金融工具的价值派生出来

①固定收益证券：

中长期国债、公司债券、抵押支持证券；

②股权市场：

股票（普通股、优先股）；

③衍生工具：

远期合约、期权合约、期货合约、金融互换

3、简述金融市场的基本功能；

（1）便利投资和筹资。

（2）合理引导资金流向和流量，促进资本集中并向高效益单位转移。

（3）方便资金的灵活转换。

（4）实现风险分散，降低交易成本。

（5）有利于增强宏观调控的灵活性。

（6）有利于加强部门之间，地区之间和国家之间的经济联系。

4、简述马科维茨投资组合理论的前提假设；

第一、呈现在投资者面前的每一项投资是在一段时期上的预期收益的概率分布，即投资者用预期收益的概率分布来描述一项投资；

第二、投资者为理性的个体，服从不满足和风险厌恶假设，投资者的目标是单期效用最大化，而且他们的效用函数呈现边际效用递减的特点；

第三、投资者以投资的预期收益的波动性来估计投资的风险；

第四、投资者仅依靠预期的投资风险和收益来做出投资决定，所以他们的效用函数只是预期风险和收益的函数；

第五、在给定预期风险后，投资者偏好更高的预期收益，另一方面，在给定预期收益后，投资者偏好更低的风险。

第六、市场是完全的，即市场不存在交易费用和税收，不存在进入或者退出市场的限制，所有的市场参与者都是价格的接受者，市场信息是有效的，资产是完全可以分割的。

5、请用一种方法推导资本市场线;

如果我们用M代表市场组合，用Rf代表无风险利率，从Rf出发画一条经过M的直线，这条线就是在允许无风险借贷情况下的线性有效集，在此我们称为资本市场线。

任何不利用市场组合以及不进行无风险借贷的其它所有组合都将位于资本市场线的下方。

CML衡量的是投资组合的收益与风险之间的关系。

6、简述基金的治理结构；

基金的治理结构主要包括相关关联的三个方面：

①控制权的分配与行使；

②对相关利益方的监督与评价；

③激励机制的设计与实施

前两者构成基金治理的核心与基础。

基金持有人、基金管理人、和基金托管人三方，其权利和以为有信托契约确定。

7、简述现货-远期平价定理；

假设远期的到期时间为T，现货价格为S0，则0时刻的远期价格F0满足

F0=S0erT

无收益资产的现货-远期平价定理：

对于无收益的资产而言，远期价格等于其标的资产现货价格的终值。

8、简述分离定理。

指在投资组合中可以以无风险利率自由借贷的情况下投资人选择投资组合时都会选择无风险资产和风险投资组合的得最优组合点，因为这一点相对于其他的投资组合在风险上或是报酬上都具有优势。

所以谁投资都会选择这一点。

投资人对风险的态度，只会影响投入的资金数量，而不会影响最优组合点。

此为分离定理。

也可以表述为最佳风险资产组合的确定独立于投资者的风险偏好。

它取决于各种可能风险组合的期望报酬率和标准差。

个人的投资行为可分为两个阶段：

先确定最佳风险资产组合。

后考虑无风险资产和最佳风险资产组合的理想组合。

只有第二阶段受投资人风险反感程度的影响。

第一阶段也即确定最佳风险资产组合时不受投资者风险反感程度的影响。

9、简述证券市场的分类及各含义；

含义：

广义上的证券市场指的是所有证券发行和交易的场所，狭义上，也是最活跃的证券市场指的是资本证券市场、货币证券和商品证券等；

分类：

①按证券的性质不同，分为股票市场和债券市场等；

②按组织形式不同，分为场内市场和场外市场。

场内市场指的是证券交易所；

场外市场则主要指柜台市场，以及第三市场、第四市场。

10、简述CAPM的前提假设；

第一、所有投资者的投资期限均相同；

第二、投资者根据投资组合在单一投资期内的预期收益率和标准差来评价这些投资组合；

第三、投资者永不满足，当面临其他条件相同的两种选择时，他们将选择具有较高预期收益率的那一种；

第四、投资者是厌恶风险的，当面临其他条件相同的两种选择时，他们将选择具有较小标准差的那一种；

第五、每种资产都是无限可分的；

第六、投资者可按相同的无风险利率借入或贷出资金；

第七、税收和交易费用均忽略不计；

第八、对于所有投资者来说，信息都是免费的并且是立即可得的；

第九、投资者对于各种资产的收益率、标准差、协方差等具有相同的预期。

11、简述风险厌恶型投资者无差异曲线的特点；

①斜率为正，即为了保证效用相同，如果投资者承担的风险增加，则其所要求的收益率也会增加；

②下凸，这意味着随着风险的增加要使投资者再多承担一定的风险，其期望收益率的补偿越来越高；

③不同的无差异曲线代表着不同的效用水平，在同一无差异曲线图（即对同一个投资者来说）中，任两条无差异曲线都不会相交。

12、简述麦考勒久期定理；

定理1：

只有无息债券的久期等于它们的到期时间；

定理2：

附息债券的久期小于它们的到期时间；

定理3：

在到期时间相同的条件下，息票率越高，久期越短；

定理4：

在息票率不变的条件下，到期时期越长，久期一般也越长；

定理5：

久期以递减的速度随到期时间的增加而增加，即久期缩减规律；

定理6：

在其他条件不变的情况下，债券的到期收益率越低，久期越长。

13、简述消极策略是有效的；

首先，可供选择的积极策略并非是免费的。

无论你如何作出投资选择，在花费时间和成本以获取产生最优积极的风险资产组合所需信息方面，或者是委托收费的专业人士从事有关信息的搜集方面，积极策略的形成都会比消极策略更昂贵。

消极策略仅仅需要很少的佣金来购买短期国库券（或者，如果直接向政府购买则不需要佣金）及支付向公众提供市场指数基金的共同基金公司的管理费用。

投资者寻求消极策略的第二个原因是“无票乘车”型收益。

如果市场中有许多这样的投资者，他们既活跃又有专业知识，能够迅速地使贬值资产的价格上升，使超值资产的价格下降（通过出售行为）。

我们必然得出这样的结论：

在任何时候，绝大多数资产都是公平定价的。

因此，一个充分分散化的普通股股票的资产组合将是公平合理的投资。

14、简述证券市场线与资本市场线区别；

第一、资本市场线刻画的是有效率资产组合的风险溢价，是资产组合标准差的函数；

证券市场线刻画的是作为资产风险函数的单个资产的风险溢价；

第二、对于资本市场线，只有有效组合才落在CML上，而非有效组合将偏离CML[在其下方]；

对于证券市场线，无论是有效组合还是非有效组合，只要市场均衡，所有证券都落在SML上，而非均衡点都将落在SML下；

15、简述债券价格凸性定理；

1.凸性与到期收益率呈反方向变化,收益率低的债券比收益率高的债券的价格-收益率曲线的曲度更大。

2.凸性与利率也称反方向变化,利率低的债券其价格-收益率曲线的曲度更大。

3.凸性与久期呈正向变化。

期限较长的债券其价格-收益曲线的曲度也较大。

16、简述证券市场功能；

证券市场是市场经济发展到一定阶段的产物，是为解决资本供求矛盾和流动而产生的市场。

证券市场的功能：

1．融通资金。

证券市场的首要功能。

2．资本定价。

证券的价格是证券市场上证券供求双方共同作用的结果。

3．资本配置。

证券市场的资本配置功能是指通过证券价格引导资本的流动而实现资本的合理配置的功能。

4．转换机制。

企业如果要通过证券市场筹集资金，必须改制成为股份有限公司。

5．宏观调控。

6．分散风险。

20、简述做市商含义与功能；

做市商是通过提供买卖报价为金融产品制造市场的证券商。

做市商制度，就是以做市商报价形成交易价格、驱动交易发展的证券交易方式，也称报价驱动（quotedriven）交易机制，该机制下证券交易的买卖价格均由做市商给出，证券买卖双方通过做市商成交而不直接成交。

做市商制度下价格形成的特征是，价格由做市商报价形成，做市商是在看到买卖订单前报出卖价和买价，而投资者在看到做市商报价后才下买卖订单。

21、简述债券定价的马尔基尔定理；

定理一：

债券的价格与债券的收益率成反比例关系。

定理二：

当债券的收益率不变，即债券的息票率与收益率之间的差额固定不变时，债券的到期时间与债券价格的波动幅度之间成正比关系。

定理三：

随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递增的速度减少；

反之，到期时间越长，债券价格波动幅度增加，并且是以递减的速度增加。

定理四：

对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度。

定理五：

对于给定的收益率变动幅度，债券的息票率与债券价格的波动幅度之间成反比关系。

换言之，息票率越高，债券价格的波动幅度越小。

22、简述资本市场线的特征；

资本市场线描述的是由风险资产和无风险资产构成的投资组合的有效边界。

其中，最优投资组合由两部分组成：

一部分是无风险资产；

另一部分则是风险资产组合有效集上的一个风险组合，资本市场线上的切点M代表的就是一个风险组合。

23、简述比较CAPM与APT的前提假设；

1.APT对资产的评价不是基于马克维茨模型，而是基于无套利原则和因子模型。

2.APT与CAPM假定市场或市场组合一定是有效的组合相反，假设市场不一定是有效的。

3.不要求投资者是风险规避的，否则就没有人实施套利机会了。

CAPM假定大家都是风险规避者，并且消极策略是有效地。

4.CAPM下“同质期望”假设，因此价格发生偏生，将会产生一致行动，导致价格均衡。

APT中只需要少数投资者的套利活动就能消除套利机会。

因此，市场均衡条件下的最优投资组合理论=CAPM，而无套利假定下因子模型=APT。

1、试述CAPM的理论应用。

（一）证券分类

β=1，中性股票；

β＞1，进攻型股票；

β＜1，防守型股票。

（二）资产估值

以证券市场线为参照，位于CML下方证券的价值可以推测为低高估，投资者不愿意买该证券，导致价格降低，从而使预期收益上升，回到CML；

反之，位于CML上方证券价格低估，投资者愿意买证券，导致价格上升，从而预期收益下降，回到CML。

（三）资产配置

资产配置有消极管理和积极管理。

以消极组合管理为例，由资本市场线，投资者可以只根据风险偏好配置无风险资产和风险资产；

以积极组合管理为例，可以利用CAPM预测市场走势，计算Beta值，配置资产。

当预测市场价格将上升时，预期资本利得收益将增加，根据风险与收益匹配原则，可增加高Beta值资产配置；

反之增加低Beta值证券配置。

（四）投资绩效评价

我们可以对投资者或投资基金的投资行为是否有效进行研究，即通过对投资者投资组合的实际Beta值与其投资策略规定的Beta值是否一致

（五）CAPM视角下的投资项目定价

CAPM对个别资产提供了一种可量化的风险测度，所以CAPM可以用于未来收益率概率分布假设为己知的风险资产在当前的价值。

2、论述在经济体系中证券化和金融中介的作用有何联系？

金融中介在证券化过程中会受到什么影响？

证券化导致非中介化；

也就是说，它提供给市场参与者一种无须经过中介机构的方法。

例如，抵押支撑的证券将资金融通到房地产市场而无须银行或储蓄机构从它们的自有资产中提供贷款。

随着证券化的进程，金融中介必须增加它在其他方面的业务能力，例如提供金融服务或向消费者和小企业提供短期资金的融通

6、请以有效市场假说分析中国资本市场的有效性

中国的资本市场属于弱有效市场。

1.产权结构不合理；

2.市场层次结构单一；

3.信息披露制度不完善；

市场准入与退出制度障碍；

4.股本结构部合理；

5.资本市场规范化水平低；

投资启示：

1、信息不对称性，不能过分信赖市场政策面的信息

2、不能过分依赖于技术分析，中国市场具有“中国特色”，比如2010年4月份以来股票市场的持续下跌，技术层面已经无法解释

3、做理性的投资者，优化投资者结构，提高机构投资者比重。

4、转变政府职能，减少政府对市场的直接干预，尽量发挥市场规律的作用。

7、请以图形和数学的方式描述最优完全资产组合的确定

投资组合（包括无风险资产和最优风险组合）的预期收益率和标准差

分别是：

投资者效用函数：

其中：

y表示投资者分配给最优风险组合的投资比例，A表示风险厌恶系数。

投资者的目标是通过选择最优的资产配置比例y来使他的投资效用最大化：

即

使得投资者效用最大化，就是将U对y的求偏导数，并令其等于0，

得到：

，即为最优完全资产组合比例。

8、请构造一个单因素套利定价模型

假设投资者构造这样的资产组合：

无风险利率借入1元钱；

1元钱投资在两种资产，这样构造一个自融资组合。

设无风险利率λ0，资产i和j的收益率为ri和rj。

在单因素APT下，套利组合的收益（忽略残差）为：

若不存在套利机会，则该套利组合的收益为0

结论：

当所有证券关于因子的风险价格相等时，则证券之间不存在套利。

1.假设我们以两只股票构建投资组合P，其基本情况：

股票A为1000份，每股7.25元，期望收益率6%，方差为20%；

股票B为2000份，每股6.55元，期望收益率为8%，方差为30%；

AB的相关系数为0.3。

求投资组合P的收益与风险、夏普比率。

wA=1000*7.25/（1000*7.25+2000*6.55）=35.63%

wB=1-wA=1-35.63%=64.37%

E（rp）=35.63%*6%+64.37%*8%=7.29%

σ2p=（35.63%*20%）2+（64.37%*30%）2+

2*0.3*35.63%*20%*64.37%*30%=5.06%

σp=22.5%

S=（7.29%-5%）/22.5%=0.10

2.市场上有三种资产，年收益率为5%的无风险的国库券和两种风险资产：

其中一个是专门投资于长期债券的债券基金D，一个是专门投资于股权证券的股票基金E。

它们的基本数据如下：

E（rd）=8%，E（re）=13%；

σd=12%，σe=20%；

ρ=0.3。

假设投资者风险厌恶程度为A=4，试计算并给出该投资者最佳投资组合决策。

将数据代入，得Wd=0.4，We=0.6。

一个风险厌恶相关系数为A＝4的投资者，他在资产组合P中的投资头寸为：

即这个投资者将74.39%的财产投资于资产组合P，25.61%的资产投资于国库券。

资产组合P中包括40%的债券，因此债券所占的比例为即29.76%。

同样，投资于股票的权重为即44.63%。

3.假设永安公司是新成立的公司。

目前的股利为4元/股，预计未来6年股利的成长率为25%，第7-10年股利增长呈现直线下降，第11年稳定为10%，随后按此速率持久增长，若贴现率（资本成本）为15%，求其股票的经济价值。

4.给定以下数据，计算当到期收益率上升到7％时，债券的价格将如何变化？

到期收益率

5％

债券价格

100

久期

5

凸性

26

dP/P=-D*dy+0.5*C*Power（dy，2）=-5*2%+0.5*26*2%*2%=-9.48%

债券价格将下跌9.48个百分点，即债券价格下跌9.48元，债券新价格为90.52元。

5．假定某一股票年预期收益率为16%，标准差为15%，另一股票年预期收益率为14%，标准差为12%，两种股票的相关系数为0.4，每种股票投资的金额各占一半，求证券组合的预期收益率、方差和协方差。

E（rp）=0.5*16%+0.5*14%=15%

σ2p=（0.5*15%）2+（0.5*12%）2+2*0.4*0.5*15%*0.5*12%=1.28%

COV=0.4*0.5*15%*0.5*12%=0.18%

6．假设对3只股票进行定价分析。

其中E（rA）＝0.15；

βA=2；

残差的方差

=0.1；

需确定其方差

；

=0.0625，βB=0.75，

=0.04，需确定其预期收益E（rB）。

E（rC）=0.09，βC=0.5，

=0.17，需确定其

。

试用CAPM对上述未知数进行计算，并进行投资决策分析。

0.15=rf+[E（rm）-rf]2rf=0.07

0.09=rf+[E（rm）-rf]0.5解方程组，得：

E（rm）=0.11

代入CAPM，求解E（rB），有：

E（rB）=0.07+（0.11-0.07）*0.75=0.1

σ2m=（σ2B-σ2εB）/β2B=（0.0625-0.04）/0.752=0.04

求解有：

σ2A＝22×

0.04+0.1=0.26

σ2C＝β2Cσ2m+σ2εC=0.18

分析：

由上述计算，得如下综合结果：

E（rA）=0.15σ2A=0.26βA=2

E（rB）=0.1σ2B=0.0625βB=0.75

E（rC）=0.09σ2C=0.18βC=0.5

E（rC）<

E（rB），而σ2C>

σ2B，因而可剔除股票C。

对A和B而言，则体现了高风险高收益、低风险低收益，可以认定是无差异的。

如果投资者是风险厌恶的，则应选择股票B，因为它的贝塔值小于1；

而如果投资者是风险爱好者，即应选择股票A，因为它的贝塔值大于1。

7．假设市场上有三种资产构成，其中一个是专门投资于长期债券的债券基金D，一个是专门投资于股权证券的股票基金E。

它们的预期收益率分别为10%和15%，标准差分别为18%和24%。

A、B两种证券的相关系数为0.5。

无风险利率为5%，请运用投资组合理论为该投资者设计一个风险资产组合。

XE=1-XD

将数据代进去，就可得到最优风险组合的权重为：

XD=

0.25，则XE=1-XD=0.75

1=XD

D+XE