国际金融重点孙刚王月溪Word文档格式.docx
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⑥宏观经济政策；
⑦中央银行对市场的干预；
⑧对汇率变动的心理预期与投机性交易；
⑨政治局势、军事冲突与突发事件。
◆汇率变动对宏观经济的影响：
①对国际收支状况的影响（影响国际贸易收支账户、资本与金融账户）；
②对外汇储备的影响（影响外汇储备的实际价值、规模）；
③对贸易条件的影响（影响价格贸易条件、收入贸易条件、要素贸易条件）；
④对产出与就业的影响（从贸易渠道看、从投资渠道看）；
⑤对一般物价水平的影响（从产品成本价格方面看、从工资方面看、从货币供应机制看）。
◆货币代替：
指一国居民因对本国的币值稳定失去信心，或本币资产收益率相对较低时发生的大规模货币兑换，从而货币在价值储藏、交易媒介和计价标准等货币职能方面全部或部分地代替本币。
第二章外汇市场与外汇交易
◆外汇市场：
以外汇为标的的交易场所或机制。
◆外汇市场主要功能：
①外汇买卖的中介；
②调节外汇的供求；
③宏观调控的渠道；
④保值与投机的场所。
◆外汇市场参与主体：
①外汇银行；
②中央银行；
③外汇经纪人；
④非银行客户及个人。
◆外汇市场层次：
①银行与客户之间的外汇交易；
②银行同业间的外汇交易；
③外汇银行与中央银行间的外汇交易。
◆外汇市场特征：
①市场无形化；
②高度一体化；
③时空上的连续性。
◆常见外汇交易种类：
即期外汇交易、远期外汇交易、外汇套利交易、外汇掉期交易、外汇期货交易、外汇期权交易、外汇互换交易。
◆即期外汇交易：
又称现汇交易，是买卖双方成交后，在两个营业日内办理交割的外汇交易。
（汇率差异＝正常交割的即期汇率×
两种货币利率差异÷
360×
提前天数）
◆套汇：
是指为获取汇率差价而从事的外汇交易。
如果外汇市场上两种货币的汇率存在差异，那么进行套汇交易就有可能获利（两角、三角、多角套汇）。
◆远期外汇交易：
是在外汇买卖成交后的未来某一特定日期进行实际交割的外汇交易，它包括所有交割期限超过即期外汇交易的正常交割期限（两个营业日）的外汇交易。
◆远期外汇交易功能：
套期保值、投机。
◆外汇套期保值：
指采取某种措施减少由汇率变化的不确定性引起的汇率风险。
◆外汇投机：
利用汇率波动而获利的行为。
◆即期头寸：
指交易者持有的某种外汇资产和负债在数额上的差异，若交易者持有的外汇资产金额大于其负债金额，则称该交易者持有外汇的长头寸，反之，则称交易者持有外汇的短头寸。
◆远期头寸：
指交易者持有的某种外汇资产和负债除了数额上的差距外，还存在期限上的差距。
◆套利：
是指利用两地间的利率差异而赚取利润的行为。
◆外汇掉期交易：
指同时包含一笔即期外汇交易和一笔币种、数额相同但方向相反的远期交易的一种合约，即在购买一笔即期外汇的同时又出售一笔数额相同的、同一币种的远期外汇，或在出售一笔即期外汇的同时购入相同数额、同一币种的远期外汇。
◆外汇掉期交易功能：
调整起息日、防范风险。
◆外汇期货交易：
指外汇买卖双方在有组织的交易市场内，以公开叫价方式确定价格（汇率），买入或卖出标准交割日期、标准交割数量的某种外汇。
◆外汇期货交易主要特征：
①交易合约标准化；
②集中交易和结算；
③市场流动性高；
④价格形成和波动限制规范化；
⑤履约有保证；
⑥投机性强。
◆清算机制：
清算所作为期货合约各方的交易对手出现：
对于合约的买方来说，清算所是卖方；
对于合约的卖方来说，清算所是买方。
不论进行多少次交易，也不论交易何时进行，始终存在一个共同的交易对手——清算所。
◆保证金制度：
外汇期货的清算机制，将交易所会员公司承担的交易风险转移到了清算所。
为防止会员公司发生违约风险，清算所通过“保证金制度”来为自己提供保障。
保证金的作用就是会员公司提供给清算所的财务保证。
◆外汇期货合约的应用：
套期保值、投机、套利。
◆外汇期权：
也称为货币期权，是指合约购买方在向出售方支付一定期权费后，所获得的在未来约定日期或一定时间内，按照规定汇率（也称执行汇率）买进或者卖出一定数量外汇资产的选择权。
◆外汇期权合约种类：
①按期权持有者的交易目的，可分为买入期权，也称看涨期权，以及卖出期权，也称看跌期权；
②按产生期权合约的原生金融产品，可分为现货期权和外汇期货期权；
③按弃权持有者可行使交割权利的时间，可分为欧式期权和美式期权。
◆外汇期权交易特点：
①期权费不能收回；
②期权费的费率不固定（费率制约因素：
货币期权供求关系、期权的执行汇率、期权的时间价值、期权货币的汇率波动性）
◆外汇互换交易：
互换是两个交易主体之间私下达成的协议，以按照事先约定的方式在将来彼此交换现金流（种类：
利率互换、货币互换）。
◆利率互换：
指交易双方同种货币不同利率形式的资产或者债务的相互交换。
◆货币互换：
指交易双方在一定期限内将一定数量的货币与另一种一定数量的货币进行交换。
货币互换也是常用的债务保值工具。
第三章汇率决定理论
◆购买力平价理论：
一单位某一国家货币兑换成外国货币后购买力应该相等。
其中心思想是：
在一特定时间内，两国货币的比价即汇率是由两国的相对物价水平变化决定的。
更直接的表述就是，外汇汇率是由两国物价水平之比决定的。
◆一价定律：
该理论假定在没有运输成本和其他贸易障碍的完全自由竞争市场上，在不同国家市场上出售的同质商品，由于套利的作用，当以同一货币计价时其价格将趋于一致（E=Pia/Pib，汇率为两国商品价格之比）。
◆绝对购买力平价理论：
两国货币的汇率等于两国价格水平之比（E=P/P*，E为直接标价法下的汇率，P和P*为本国和外国一般物价的绝对水平）。
◆绝对购买力平价理论适用性：
①在自由贸易的情况下；
②在外汇管制以及运输成本等因素限制下，一国在进口和出口这两个方向上的限制程度对等。
◆绝对购买力评价理论缺点：
①它给出的汇率是使商品和服务贸易均衡的汇率，完全没有考虑资本项目，因此资本流出的国家有国际收支逆差，而资本流入的国家有国际收支顺差；
②由于每个国家的总价格水平包括贸易品、非贸易品和服务，而国际贸易却不能影响非贸易品的价格，因此绝对购买力平价理论很难推导出均衡贸易的汇率；
③绝对购买力平价理论没有考虑运费及自由国际贸易的障碍，尤其是如产业结构变动以及技术进步等引起的国内价格的变化，因此常常导致购买力评价难以成立；
④该理论在计算具体汇率时，要求两国选取的商品篮子构成必须相同，如果不同则会造成偏差的存在。
同时，物价指标的选择不同计算结果也就不同。
◆相对购买力评价理论：
E0=P0/P0*，E1=P1/P1*，E1=（P1/P0）/（P1*/P0*）×
E0，即在任何时间段内，两国汇率变化与同一时期两国国内价格水平相对变化成正比（变化率E=π－π*）。
◆相对购买力评价理论的评价：
①更好地解释了长期汇率变动的原因；
②该理论在物价剧烈波动、通货膨胀严重时期，具有相当重要的意义；
③从统计验证来看，相对购买力平价很接近均衡汇率，有可能在两国贸易关系新建或恢复时，提供一个可参考的均衡汇率；
④为国民经济的国际比较提供了一种比过去更为科学的方法，使得比较更为实际；
⑥该理论对当今西方国家的外汇理论和政策仍发生重大影响，许多西方经济学家仍然把其作为预测长期汇率趋势的重要理论之一。
◆购买力平价理论的争议与经验检验：
①即使换算为同一国家的货币，同样的商品篮子，国与国之间的价格相差也很大，在最近一些分类商品价格数据的研究中，甚至一价定律也不是完全成立的；
②购买力平价理论预期在个别贸易量很大的商品上效果明显，是对所有贸易品来说，尤其包括非贸易品时，该理论效果有限或不明显；
③长期效果比短期效果好，购买力平价验证效果长期好于短期的验证；
④在货币非常混乱或存在严重通货膨胀的时期，购买力平价理论的效果较好，但在货币稳定时期和经济结构变化时期，理论的验证效果不好；
⑥购买力平价之谜。
◆购买力平价理论存在偏差的解释：
贸易壁垒、非贸易品、非自由竞争、价格水平计量差异。
◆利率平价理论：
在开放经济条件下，两国汇率由金融资产市场上两国货币资产的收益来决定。
◆非抛补利率平价：
交易者根据自己对汇率未来变动的预测进行投资，在期初和期末均作即期外汇交易而不进行相应的远期交易，汇率风险也需自己承担。
两国利率差等于两国汇率升（贬值）率。
【d=i-i*，d=（S*-S）/S】
◆抛补利率平价：
指在进行即期货币买卖的同时进行反方向的远期交易，以规避外汇风险，因此两国利率差将通过远期汇率的变化率反应。
G=（i-i*）/（1+i*）-（F-S）/S
◆利率平价理论的经验检验：
①在某些市场（如欧洲），利率平价理论可以得到验证，但当把验证范围扩大后，结果不甚利率理想；
②几乎不存在无风险套利的机会，与利率平价偏离的程度也大都小于交易成本。
投机者有时获利，有时亏损，而很少获得能赚得确定的较高的利润的机会；
③抛补利率平价在大的发达国家效果较好，在发展中国家并不适用。
◆利率平价理论缺陷：
①没有考虑交易成本，如果考虑到各种交易成本，就会影响套利收益，从而影响汇率与利率的关系，国际间的抛补套利活动也会在达到利率平价之前停止；
②该理论的假设条件比较苛刻，即假定资本流动不存在障碍，外汇市场必须高度完善，但实际上，资金在国际间流动会受到外汇管制和外汇市场不发达等因素的阻碍；
③该理论忽视了投机者对市场的影响力以及政府对外汇市场的干预，因此预测的远期汇率同即期汇率的差价往往与实际有差别。
◆资产市场理论假定：
①外汇市场是有效的；
②本国是一个高度开放的小国；
③本国居民只持有三种资产，即本国货币、本国发行的金融资产（主要是本国债券）、外国发行的金融资产（主要是外国债券）；
④资金完全流动。
◆货币分析法：
货币分析法强调了货币市场对汇率变动的影响。
有三种模型：
弹性价格货币模型、粘性价格货币模型和实际利率差异货币模型。
◆弹性价格货币模型：
该理论假定购买力平价持续有效，并且具有稳定的货币需求方程，即货币需求同某些经济变量存在着稳定的关系，认为汇率是由货币供给量相对变化所决定的，而不是两国商品的相对价格，因此汇率水平应主要由货币市场的供求状况决定。
◆粘性价格货币模型：
以弹性价格货币模型为基础，仍强调货币市场均衡对汇率变动的作用，假定购买力平价长期有效，但在分析汇率的短期波动时，则采用了凯恩斯主义粘性的假定，即短期内商品价格粘住不动，但随着时间的推移，价格水平会逐渐发生变化直至达到其新的长期均衡值。
◆资产组合分析法：
汇率是在资产市场的动态调整和资产组合的动态平衡过程中被决定的。
（资本市场的动态调整：
货币供应量增加、本国债券供应量增加、外国债券供应增加；
资本组合的动态平衡：
本国债券与货币的平衡、外国债券与货币的平衡。
）
◆资产组合分析法的不足：
①在论述经常项目失衡对汇率的影响时，只注意到资产组合变化所产生的作用，而忽略了商品和劳务流量变化所产生的作用；
②只考虑目前的汇率水平对金融资产实际收益产生的影响，而未考虑汇率将来的变动对金融资产的实际收益产生的影响；
③它的实践性较差，尤其是有关各国居民持有的财富数量及构成，这些资料是有限的，而且难以统计。
◆资产组合分析法和货币分析法关系：
①联系：
资产组合分析法与货币主义分析的共同点是都将汇率的决定引入到资产市场上。
②区别：
国内外资产替代方面、非抛补利率平价条件是否成立、汇率决定方面、国际收支的影响。
◆汇率理论的新发展：
①市场效率论（新闻模型、比索问题、风险溢价）；
②基于微观行为的汇率决定理论；
③基于信息经济学的汇率决定理论；
④汇率决定的混沌分析法。
第四章国际收支与国际收支平衡表
◆国际收支：
是一国居民与非居民在一定时期内因各种往来而引起的全部货币收付活动或国际交易。
◆国际收支平衡表账户：
经常账户、资本与金融账户、错误与遗漏账户。
◆经常账户：
指对实际资源在国际间的流动行为进行记录的账户，它包括货物、服务、收入和经常转移四个子项目。
◆资本与金融账户：
资本账户包括资本转移和非生产、非金融资产的收买或放弃；
金融账户标准组成部分根据投资类型或功能可以分为直接投资、证券投资、其他投资、储备资产四类。
◆错误与遗漏账户：
由于不同账户的统计资料来源不一、资料不全与错漏、记录时间不同以及一些人为因素（如虚报出口）等原因，会造成结账时出现净的借方或贷方余额，这时就需要人为设立一个抵消账户，数目与上述余额相等而方向相反。
◆记账三个经验法则：
①凡是引起本国从国外获得货币收入的交易记入贷方，凡是引起本国对国外货币支出的交易记入借方，而这笔货币收入或支出本身则相应记入借方和贷方；
②凡是引起外汇供给的经济交易都记入贷方，凡是引起外汇需求的经济交易则记入借方；
③资本（产）内流（国外资产减少、国外负债增加）记入贷方，资本（产）外流（国外资产增加、国外负债减少）记入借方。
◆分析国际收支账户的方法：
①注意项目分析；
②注意综合分析；
③注重纵向分析；
；
④注意横向分析；
⑤注意或突出重点分析。
第五章国际收支调节与国际收支管理理论
◆国际收支的意义：
①国际收支状况直接影响一国货币汇率的波动；
②国际收支全面反映了一国外部经济的均衡状况；
③国际收支为一国分析经济内部失衡提供线索；
④国际收支状况是一国制定货币金融政策的重要依据。
◆国际收支失衡的判定：
①国际收支均衡是指经常账户差额可由正常的资本流量来弥补，而无须通过过度的贸易限制和对资本流入或流出的特殊刺激，或造成大规模的失业来实现；
②在考虑到暂时性因素（如码头罢工、歉收）、生产能力不正常使用或失业、贸易条件持久的外生变化、对贸易和资本流动的过度限制或刺激等影响因素后，经常账户差额等于正常的资本净流量；
③是可维持的国际收支，亦称为可维持的对外收支状况；
④经常账户均衡的两个准则是是可维持性和适度性。
◆国际收支失衡的表现：
①贸易收支的失衡；
②经常项目收支的失衡；
③资本与金融项目收支失衡；
④综合账户收支或总收支失衡。
◆国际收支失衡的原因：
①结构性的不均衡；
②货币性的不均衡；
③所得性的不均衡；
④周期性的不均衡；
⑤政策性因素；
⑥投机性和资本外逃性因素。
◆国际收支失衡的调节或管理：
调节机制、调节手段、调节政策。
◆国际收支的调节机制：
①国际收支的自动调节机制；
②国际收支主动调节机制。
◆自动调节机制：
金本位制度下：
①国际收支逆差→黄金流出→国内通货减少→收入和物价下降→出口增加、进口减少→利率同时上升→国外资本流入→国际收支趋向平衡；
②国际收支顺差→黄金流入→国内通货增加→收入和物价提高→出口减少、进口增加→利率同时下降→国内资本外流→国际收支趋向平衡。
纸币制度下：
①在纸币本位固定汇率制度下（以逆差为例）：
国际收支逆差→外汇储备减少→货币供应减少→物价下降→出口增加、进口减少→利率同时上升→资本流入增加、资本流出减少→国际收支趋向平衡；
②在纸币本位浮动汇率制度下（以逆差为例，假定进出口商品的价格需求弹性足够大）：
国际收支逆差→外汇供给减少、外汇需求增加→外汇汇率上升→出口商品外币价格下降、进口商品本币价格上升→出口增加、进口减少→国际收支趋向平衡。
◆国际收支的调节手段：
①利用利率调节；
②利用汇率调节；
③利用国民收入调节；
④利用物价调节；
⑤利用国际借贷调节。
◆国际收支的调节政策：
①采用经济政策，主要是采用财政政策和金融政策；
②采用直接干预政策，主要是政府采用相应的行政管理手段；
③采用国际经济合作政策；
④采用涉外经济预警政策。
◆我国国际收支失衡原因：
国际收支不平衡已成为我国经济运行的突出问题和深层次矛盾之一，主要受国内外经济发展的长期性和结构性因素影响：
①国际收支不平衡是在经济全球化背景下，我国参与国际分工的必然结果；
②国际收支不平衡是我国经济处于工业化、城镇化和国际化进程中的阶段性特征；
③国际收支不平衡是我国储蓄持续大于投资，国内需求相对不足的外在表现；
④国际收支不平衡加剧也是跨境资本追求较高投资回报的结果。
◆国际收支调节理论：
弹性分析理论；
吸收分析理论；
货币分析理论；
内外均衡的调节理论。
◆弹性分析理论：
研究的主要问题是货币贬值对贸易收支的影响，认为汇率变动通过对国内外产品之间的相对价格的影响而引起供给和需求在国内外产品之间的耗损，从而影响国际收支。
【假定前提：
①其他条件为已定，只考虑汇率变动对进出口商品数量和总值产生的影响；
②贸易商品的供给几乎具有完全弹性；
③小于充分就业和收入不变，因此进出口商品的需求就是这些商品及其替代品的价格水平的函数；
④没有资本移动，国际收支等于贸易收支，出口总值等于出口价格乘出口数量，进口总值等于进口价格乘进口数量，进出口值都用外币表示。
】另一主题是货币贬值即汇率变动对贸易条件的影响。
◆弹性分析理论局限性：
①这一理论是一种局部均衡分析，只考虑贬值对进出口贸易的影响，而假定“其他一切条件不变”，实际上其他条件并非不变，贬值也会影响非贸易商品价格等，从而整个国民收入和支出都会发生变动；
②这一理论是一种静态分析，忽视了汇率变动效应的“时滞”问题；
③这一理论把国际收支仅局限为贸易收支，未考虑劳务进出口和国际资本移动，而劳务进出口和国际资本移动在现代国际收支中显然具有重要的地位和作用；
④这一理论以小于“充分就业”为条件，假定贸易商品的供给具有完全的弹性，不符合现实情况，它适用于生产周期的危机与萧条阶段，而不适用于周期的复苏与高涨阶段。
况且，从生产初级产品的各国出口来看，供给的弹性确实是有限的。
◆吸收分析理论：
一国的国际收支差额（B）就是国民收入与国内吸收的差额，即B=Y-A。
如果总吸收等于总收入就是国际收支平衡；
如果总吸收大于总收入就是国际收支逆差；
如果总吸收小于总收入就是国际收支顺差。
◆吸收分析论两种目标、两种工具：
①内部平衡目标——非贸易商品市场处于供求相等的均衡状态；
②外部平衡目标——贸易商品的供求相等，要同时达到内部平衡和外部平衡这两种目标，就必须同时运用转换政策和吸收政策这两种工具。
◆吸收分析理论的主要局限性：
只以国际收支的贸易项目为主要研究对象，忽视了在国际收支中处于重要地位的国际资本移动等因素。
同时，这一分析将贬值作为出口增加的唯一原因，并作为其理论的假设前提，也不符合实际状况。
◆货币分析理论：
国际收支失衡从根本上说是一种货币现象。
影响国际收支的根本因素是货币供应量，只有保持货币供给的增加与真实国民收入的增长相一致，才可以保持国际收支的平衡与稳定。
用数学公式表示则为：
货币需求（Md）是收入（Y）、价格（P）和利率（r）的稳定函数，即Md=YPr。
◆货币分析理论缺陷：
这一理论的主要缺陷在于，它把货币因素看成是决定性的，而把收入水平、支出政策、贸易条件和其他实物因素看成是次要的，这就颠倒了国际经济的因果关系。
此外，它忽视了短期国际收支不平衡所带来的影响。
在相当长的时期内，货币需求函数是相当稳定的，这从历史的资料来看是正确的，但在短期内货币需求并不是很稳定的。
第六章国际储备与国际储备管理
◆国际储备：
是指各国政府为了弥补国际收支逆差和保持汇率稳定以及紧急支付的需要而实际拥有的国际间可以接受的资产。
◆国际储备资产特征：
公认性、流动性、稳定性、适应性。
◆国际储备的来源及构成：
国国际储备主要来源于经常账户、资本与金融账户顺差；
中央银行在国内收购黄金；
国际货币基金组织分配等渠道。
①黄金储备；
②外汇储备；
③会员国在国际货币基金组织的储备头寸；
④基金组织分配给会员国尚未动用的特别提款权。
◆国际储备的作用：
①调节国际收支；
②维持本国货币汇率的稳定；
③一国对外借款的信用保证；
④提高一国国际竞争能力的保证；
⑤应付突发事件引起的紧急国际支付。
◆国际储备规模管理的意义：
①有利于保持国际收支平衡；
②有利于保持储备货币币值稳定、汇率稳定；
③有利于一国国内经济均衡发展；
④有利于维护国家对外清偿能力；
⑤有利于获取外汇收益。
◆影响国际储备规模的主要因素：
①一国对外贸易状况；
②汇率制度和外汇政策；
③货币地位；
④外汇管制的程度；
⑤持有储备的机会成本；
⑥金融市场的发育程度；
⑦一国的国际信誉；
⑧各国的协调合作程度。
◆适度国际储备规模的确定：
（1）确定适度国际储备规模的界限【一般来讲，一国的国际储备水平应根据该国的经济发展水平来确定下限，即保证该国最低限度进出口贸易总量所必需的储备资产，称为经常储备量或最低储备量。
同时也应考虑其上限，即该国经济发展最快时可能出现的对外支付最大需要的储备资产量，称为保险储备量或最高储备量】；
（2）确定适度国际储备规模的常用方法。
【①一国国际储备量与国民生产总值之比：
10%左右；
②国际储备量与月平均进口额之比：
一国国际储备额相当于3个月的进口付汇额较适宜；
③国际储备量和对外债务总额之比：
30%左右；
④外商直接投资利润汇出额：
外商直接投资企业的利润汇出比例通常为外商直接投资余额的10%~15%】。
◆国际储备结构管理：
指一国如何最佳地分布国际储备资产，使黄金储备、外汇储备、在基金组织的净储备头寸和特别提款权四种形式的持有量之间保持适当的比例关系和处理好四种资产的安全性、流动性和盈利性三者关系问题。
◆外汇储备结构管理的意义：
①保证储备货币币种构成合理；
②使外汇储备资产安全保值；
③保证外汇储备资产及时兑现；
④可以使外汇储备资产获取收益；
⑤总之，必须坚持储备资产安全性、流动性、保值性、盈利性相结合的管理原则，实现储备资产多样化、风险分散化、分布合理化，充分发挥国际储备资产的作用。
◆外汇储备币种结构及其优化：
①储备货币币别与本国对外贸易结构所需币别大体一致；
②储备货币币别与本国对外投资和外债还本付息的币别大体一致；
③储备货币币别与外汇市场上储备货币的汇率与利率走势需求的币种大体一致；
④储备货币币别要满足本国汇率政策执行和干预市场的需要；
⑤储备货币的币种选择，要考虑储备货币发行国的经济、金融状况以及国际金融市场的发展状况。
◆外汇储备资产结构及其优化：
外汇储备资产结构是指外币现金、外币存款、外币短期证券和外币长期证券等资产在外汇储备中的地位。
确定不同形式资产的比率一般可分三级：
①一级储备的数量要以满足国家对外支付需要为标准，应在全部外汇储备资产中占有相当比例；
②由于二线储备是用于不虞之需，因此对其管理可以以盈利性为主，主要应投资于中级国库券、债券等工具上；
③三线储备资产的流动性差，风险相对也要高些，但其收益性好，可以弥补一线储备资产的收益不足。
◆中国国际储备的构成：
作为国际货币基金组织的会员国，我国的国际储备亦由黄金储备、外汇储备、在基金组织的储备头寸和基金组
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