五大利空导演626股灾 两市逾股跌停Word文档下载推荐.docx

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今日沪深股指走出一波暴跌行情，题材权重全线杀跌上演跌停潮，股指期货更是封上跌停板，沪指跌逾8%险守4100点，深成指跌超8%，创业板指表现最弱逼近跌停。

盘面上看，跌幅最小的是种植业与林业、交运设备服务和证券等，跌幅最多的是园区开发、新材料和视听器材等。

从同花顺Level-2即时多空比数据来看，沪市委买盘为1205万，委卖盘为7898万，多空比为0.15，从数据上看，沪指委卖盘大幅超出委买盘，资金恐慌从主板市场出逃，空方大幅占据上风。

两融余额本周内连续流出，而战略新兴板对创业板直接构成冲击，创业板指重挫约9%，个股几乎全部跌停。

分析认为，目前股指已跌破所有支撑点位，短期风险已急速加剧，若无重大利好提振股指难以企稳，短线资金建议暂离观望为主。

　　后市策略：

目前股指已跌破所有支撑点位，短期风险已急速加剧，若无重大利好提振股指难以企稳，短线资金建议暂离观望为主，中长线投资者则不要盲目割肉，耐心等待大盘反弹，看企稳信号是否明确再决定是否降低仓位。

　　资金猜想：

资金持续流出市场

80%

午后沪深股指延续杀跌走势，沪深股指均遭受重挫，沪指跌逾8%失守4200点关口，深成指跌超8%，创业板指表现最弱逼近跌停。

截止当前，沪深300指数成分股大单资金净流出758亿元，资金流出呈逐步加大的趋势，主力大幅从权重板块出逃。

消息面上，陆家嘴论坛上肖钢称在上交所设立战略新兴板，与创业板构成适当竞争，受此影响，创业板指今日暴跌逼近跌停。

两市余额本周持续流出，已流出逾600亿元，去杠杆化是造成本轮大跌的主要因素。

分析认为，今日题材板块迎来普跌行情，市场恐慌情绪弥漫，在无重大利好提振的情况下，预计资金将继续流出市场。

今日题材板块迎来普跌行情，市场恐慌情绪弥漫，在无重大利好提振的情况下，预计资金将持续流出市场，建议投资者近期谨慎为主，勿盲目抄底，静待企稳信号明朗。

　　热点猜想：

保险板块迎布局良机

75%

2015陆家嘴论坛在6月26日召开。

中国保监会主席项俊波在会上表示，在国家重视、理念创新、制度变革和管理升级的保障下，中国目前已初步探索出了改革与发展相促进、行业发展与服务全局相协调的中国特色保险业发展道路。

项俊波还在会上介绍了保险业最新的成绩单。

今年前5月，行业保费收入达到1.2亿元，同比增长19.5%。

去年保险公司利润2046亿元，同比增长106.4%，是历史上最好的一年。

今年前5个月，保险公司预计利润1802亿元，同比增长218%。

近期热点表现低迷，在利好消息刺激和游资关注下，保险板块有望迎来资金炒作，投资者可关注中国人寿、新华保险等相关概念个股，待市场发出企稳信号后逢低介入。

　　大盘后市走向如何股市热点为您解析

　　英机构：

中国股市正处于危险时刻未来或跌去50%

　　中国股市周四（6月25日）再遭重挫，上证指数收盘大跌逾3%，再度拉响了深度回调的警报。

而RMGWealthManagement等机构的策略师表示，中国股市可能会面临50%的下跌幅度。

　　截止收盘，沪指报4527.78点，跌162.37点，跌幅3.46%；

深成指报15692.44点，跌619.87点，跌幅3.8%；

创业板报3206.38点，跌177.02点，跌幅5.23%。

　　RMGWealthManagement首席投资官StewartRichardson表示，“我们对于中国股市持谨慎态度，泡沫可能正在破灭之中。

”

　　Richardson指出，“中国股市有泡沫的一切‘特征’--散户推动行情、估值处于极端水平（甚至高于2000年美国科技股泡沫破裂的水平）。

　　他认为，“我们正在看到股市显著的回调，上周A股市场回调了13%。

之后虽然有小幅回调，但是卖压料将接踵而至，中国股市或将跌去50%。

　　Richardson表示，这对于中国股市正处于“危险时刻”，中国经济增长正在放缓，企业利润正在下滑。

　　他说道：

“如果中国如我们预料的那样跌去50%，香港股市将会受到剧烈地冲击，我们正在避开这些市场。

　　海通姜超：

杠杆牛、资金牛已去只剩改革牛

　　以下是海通证券分析师姜超6月25日于海通深圳策略会上的发言。

标题为“大浪淘金——下半年经济与资本市场展望”。

　　感谢各位参加海通深圳策略会。

最近资本市场非常动荡，大家都对未来充满了疑惑。

　　我们做研究猿的会经常和各大主流机构交流，上周我在北京和几家大银行、保险的领导交流，昨天我和我们策略荀老师也和深圳的诸多公私募大佬交流，发现一个共同的现象，大家对未来失去了方向，这好像是从去年以来的第一次。

　　以往每次大家都会对某一类资产的表现斩钉截铁，要么看好股票，要么看好债券，要么小盘、要么大盘，但这一次大家陷入了集体迷茫，不知道未来哪一类资产会涨。

目前大家唯一的共识是分级A，觉得如果股票不涨了，那么分级A一定会涨，而且肯定比债券表现好，但是也不知道分级A什么时候会涨。

我们也是从上周开始推荐分级A，好像时机还不错。

　　好多人表示下半年其实已经不想赚钱了，就想保住上半年的胜利果实，因为上半年已经赚得太多了，只要能保住就足够交代得过去了。

有个老同事去年出来在深圳做私募，去年赚了50%，今年上半年也赚了接近一倍，跟我讲了个非常形象的比喻：

“这一轮牛市涨成这样，就好比出去吃饭，大家吃的是流水席，前面的人吃完了都拍屁股走人了，最后吃的人是要买单的，所以现在已经不能坐着吃了，要站着吃，而且还要站在门口吃，情况不对随时准备开溜，绝对不能买单，因为别人已经吃了好几年了，这个单是买不起的。

　　我自己今天的报告和过去半年相比，也有了非常大的变化。

过去半年我们每一次报告都充满激情，去年年底我们的年度报告叫《金融泡沫大时代》，提出来要拥抱金融泡沫。

今年2季度我们的报告叫《走向共同富裕》，意思是买啥金融资产都会赚钱。

但是最新我们6月初写的下半年报告叫《大浪淘金》，已经不单单是提示机会，同时也在强调风险，虽然我们对长期大趋势依然看好，但是赚钱已经没那么容易了，未来只有金子能赚钱，砂子可能会打回原形。

　　我是从05年开始做研究，到今年正好满10年。

06年我跟着我以前的师傅王老师写了一个特别牛逼的报告《一览众山小》，其中的含义是珠穆朗玛峰，意思是股市可以涨到8848点，后来07年股市一度超过了6000点。

后来07年师傅走了，领导让我来写来年的年度报告。

我那个时候毕业才两年，而且主要做债券，对股票基本一窍不通，只能照猫画虎，依葫芦画瓢，写了个报告起名叫《大鹏一日同风起》，其实想表达的是省略的后半句“扶摇直上九万里”，意思是股市破10000点指日可待。

结果后来股市非但没有到10000点，反而跌回到1600点。

这是我这辈子最想销毁的一份研究报告，时不时会拿出来读一下，因为这个报告提醒我，研究猿一定要客观，在市场疯狂的时候要留一份冷静，绝对不能犯方向性的错误。

可以犯小错，但绝对不能犯大错。

　　那么，现在的市场在发生什么变化呢？

　　首先回到这轮牛市的逻辑，在我们看来，最大的驱动因素在于居民财富配置发生了转移，从过去的存款、房地产转向了金融资产。

而这一转移背后有两大推动因素，一个是长期因素，在于中国人口结构出现了拐点，所以地产市场出现了长期的下行拐点，利率出现了长期下行趋势，因此未来存款和房地产将逐渐从居民财富配置中淡出，未来只有金融资产能长期上涨，也就是从存款时代、地产时代切换到金融时代。

由于人口结构在短期不会变化，因而金融时代的大方向应该没有改变。

　　但从短期因素看，我们发现正在发生微妙的变化。

现在大家都在关心监管层对场外配资的监管，以及对居民资金入市节奏的变化。

在我们看来，大妈资金入市属于滞后指标，最源头的指标是央妈的货币政策。

　　如果时间能够倒流，让大家穿越回去13年，大家应该做的是砸锅卖铁买股票、买债券，甚至借钱去买，因为事后来看不管买啥金融资产都会赚大钱。

但事实上13年大家是在卖股票、卖债券，买余额宝，为了所谓7%的蝇头小利，把能下金蛋的母鸡全给杀了。

所以说，大妈们不是股神，大妈也是滞后指标，真正的领先指标是央妈。

13年是央妈导演了钱荒，所以利率上去了，钱放到银行、货币基金都很值钱，所以没人买股买债。

14年以后呢，情况完全变了，央妈一会降息、一会降准，大妈都知道钱放在银行不值钱，所以就出现了储蓄搬家的洪流，于是股市开始竖着涨，所有人都成为股神了。

　　而最近，我们感觉到货币政策正在发生微妙的转变，所以我们在上周五的凌晨发了一篇报告《宽松似乎有变化》，提示了宽松货币政策延后的风险。

熟悉我们报告的看官应该知道，这是我们从14年以来第一次正式提示货币政策转变的风险，在此之前我们一直坚定宽松货币政策不动摇，所以对我们来说，这是一个比较大的观点变化。

　　我自己写这个报告非常的纠结，要知道现在是牛市，大家都在赚钱，所以提示风险的话大家都不爱听。

但是我觉得对于研究猿来说，一定要客观，不能先有结论再有理由，所以我们还是写了这个报告，也是如实反映我们的观察和感受。

　　为什么感觉有变化呢？

首先，第一个感受来自于债券市场的变化。

　　我自己的本行是债券，我已经做了10年的债券研究，经历过了几轮的牛熊。

很多人不屑于看债券，因为那点利息收入感觉都不够塞牙缝的。

确实和股票比起来，债券不够刺激，提不起精神。

但是债券对利率最敏感，所谓春江水暖鸭先知，债券做好了不一定会赚大钱，但绝对可以少亏钱，因为债市很多时候是领先于股市的。

因为债市的参与者主要是机构，这里面的银行直接和央妈做交易，所以对货币政策绝对是感同身受。

而在中国，股市的参与者大多数是散户，往往是最后一个才知道的，所以对货币政策变化肯定是后知后觉。

　　所以简单回顾一下历史，14年初债市就开始涨了，而股市是过了半年以后到7月才开始涨。

而今年债市从5月中旬开始下跌，10年期国债利率从5月10号的3.37%到现在上升到了3.6%。

而且这次下跌的背景特别诡异，因为从5月初到现在的1年期国债利率下降了接近1%，用债券的术语叫做收益率曲线变陡，其实简单来说就是市场预期未来的利率会更高，也就是目前的低利率不可持续。

债券市场已经用实际行动为宽松货币投了不信任票。

　　所以回过头来看，债市在5月的下跌同样领先于6月份股市的下跌。

因为5月10号央行宣布了降息，从债市的反映看，债市的投资者觉得降息基本结束了。

但股市的投资者到6月快过完了才反映过来。

之前从2月份开始降息、降准基本上每个月都会来一次，但这一次6月都快过完了还没来，尤其今天还来了个“逆回购”，更让大家觉得周末降息降准又要延期了，于是开始深刻体会到货币宽松好像真延后了。

　　为啥债市的投资者在5月份反映这么敏感呢？

5月份债市最大的冲击来自于地方债的发行，当月发行了1000多亿，到了6月份，地方债净发行已经接近7000亿。

地方债利率太低，对国债几乎是完全替代，所以地方债的发行立马对国债利率形成了冲击。

　　所以从债市来看，10年期国债利率的上升是对地方债天量发行的自然反应。

　　第二个感受来自于政策的变化。

　　自从我到海通证券以后，我坚持每周写一份宏观债券交流和思考，为了写这个东西要把一周的所有宏观债券大事都得看一遍，尤其是政策部分，国务院常务会议也是每周一开，所以这个会议的内容是必看的。

看多了以后，会体会到政策的细微变化。

以往的会议经常会强调降低社会融资成本，可以理解会继续宽货币。

但是在最近两次的会议中，内容有了很大的变化。

首先是上上周开始强调发挥积极财政政策稳增长作用，地方有钱不用的要把钱收回去。

与此同时财政部突然下达了第二批1万亿地方债务置换额度，称有利于稳增长防风险。

而上周的国务院常务会议部署加大重点领域投资，强化棚户区和城乡危房改造及配套基建，发挥稳增长等多重作用。

很明显，6月以来的政策重心转向了稳增长，其抓手是积极财政。

　　而对中国政策的观察，不仅要看领导怎么说，还要看怎么做的。

表面上看，自13年以来，名义上一直是稳健的货币政策以及积极的财政政策，但在实际中我们观察到13年地方平台非标崛起，财政实际非常积极，因此当年央妈收紧货币没压力，钱荒都出来了经济也没啥大事。

14年以来地方债务规范，财政实际偏紧，财政的腿瘸了，所以一直靠放松货币，降息降准不停，刺激社会投资消费。

但15年6月以来地方债大规模发行，财政第一次有钱了，真正可以积极了。

君不见债务置换有了一批、二批还号称有第三批，钱来的那么容易，财政不就有钱干活了吗？

既然有了积极财政撑腰，那么货币宽松延后一下又有什么关系呢？

　　而且我也特别能够理解政府政策重心从货币政策转向财政政策。

之前的宽松货币，政府是希望大家多投资消费，把经济搞起来。

结果发现宽松货币政策被部分投机分子所利用，不仅去炒股票，甚至借钱高杠杆去炒股票，资金还是停留在金融市场自我循环，经济还是一塌糊涂。

那么与其放水把钱给市场投机，还不如发债政府把钱拿回来，投向自己想要投的地方，通过基建支持实体经济稳增长。

如果这么一来，宽松货币政策自然要让位于积极的财政政策，货币政策顶多是个配角而不是主角。

　　第三个感受来自于预期的变化，尤其是地产市场。

　　一直到5月份之前，虽然一线城市地产销量火爆，但是全国的地产销量还是十分萎靡，全国房价平均来看还是跌的。

但是在6月份公布5月地产数据的时候，很多数据都变了，比如说5月份的统计局70城房价首次环比正增长，而且5月份全国地产销售面积增速达到两位数，而且6月份以来一二线城市的地产销量增速仍在高位，这也就意味着地产销量已经连续三个月高增了，如果再好上3个月的话，地产投资也可能会见底回升了。

这意味着即便目前经济通胀还没起来，但等到4季度地产销量好转和积极财政的效果传导过去，那么经济通胀大概率会有反弹，到时候年内降息预期肯定就没有了。

　　去年以来，由于地产销量持续下降，再加上财政乏力基建投资持续下滑，所以形成了持续降息的预期，后来也确实降息降准好几次。

但是5月以来的地产销量和财政政策都发生了积极的变化，反过来也就意味着降息预期没那么多了。

目前虽然大家感觉货币宽松在延后，但还只是停留在怀疑阶段，毕竟目前经济通胀都很低，所以大家对于降息降准还是有期待的，没准8月份以前还会有那么一次。

但到了9月份以后，由于美国大概率会加息，而且国内还有经济通胀真正反弹的可能，到时候估计降息降准的预期都不会有了。

　　我自己觉得，如果要让市场重新形成新一轮降息降准预期，必须具备几个条件，一是地产销量重新转负，二是基建投资再度下滑。

但是这两件事都需要时间，很可能需要等到明年2季度以后，因为今年地产刺激主要在一二线，而且效果明显，但到了明天2季度就会发现高基数效应克服不了，因为没有更多的接盘侠，所以明年2季度的地产销量增速大概率会重新转负。

而如果从现在起积极财政刺激基建，到明年2季度同样会变成高基数效应，因为财政刺激不可持续。

所以我们认为货币政策态度的变化要以季度为单位来衡量，而且很有可能是要等待两个季度以上。

但同样我们对于明年2季度以后的新一轮宽松周期充满信心。

　　做了这个分析之后，我们突然发现中国这一轮的宽松周期可能和美国的3轮QE非常像。

美国第一轮QE从08年11月开始，到10年4月结束，持续了1年半，期间道指从7000点最高涨到11000点。

而QE1结束以后股市应声回落，调整了半年，最多跌了10%左右，直到10年11月推出QE2以后才重新开始上涨。

QE2期间道指最多涨了20%，QE2结束以后股市又开始调整，直到QE3推出。

　　所以如果把中国这一轮牛市和美国对比。

那么从14年初到15年6月应该是第一轮宽松，到目前为止地产销量回升，通胀也基本见底了，年内继续宽松的空间有限。

而下一轮宽松周期的启动应该在半年以后。

市场之前的预期是年内降息到底，今年把股市债市整到天上去，明年怎样没人去想。

但现在有可能宽松周期延后了，所以年内往后就得休养生息了，只有等到新一轮宽松启动以后大家再继续折腾。

所以这一轮牛市可能是真正的长牛，只不过中间充满了波折，尤其考虑到史无前例的杠杆资金入市，使得上涨和下跌都被放大，因而也加剧了波动和风险。

　　所以，虽然我们对长期的金融时代坚信不疑，但是我个人对下半年的资本市场相对谨慎。

因为驱动资本市场的三头牛，杠杆牛、资金牛和改革牛，现在前两头好像都要跑掉了，只剩下了改革牛，所以相对来讲机会也会少很多。

国企改革也成为了我们昨天饭桌上的焦点话题，大家觉得如果下半年市场有机会的话，那么国企改革应该是值得重点关注的一个机会，而这也是我们今天策略会的重要主题。

　　兴业证券张忆东：

大跌之后必有反弹但不适合新手参与

　　大盘连续两周大跌，兴业证券策略分析师张忆东表示，每次急跌暴跌市场恐慌之后都会出现反弹，这次也不例外。

不过，暴跌之后的反弹以及之后的盘整市，并不适合普通投资者特别是“新手”参与。

他建议，普通投资者将资金交给稳健型专业投资者。

　　张忆东认为，立足中期看此次调整的性质，是季度性的盘整、震荡。

　　首先，立足中期看此次调整的性质，这是此轮长期牛市的中期调整，标志着此轮长期牛市开始进入以震荡盘整行情为特征的第二阶段，该阶段是季度性的盘整、震荡。

6月中旬，在此轮市场调整之前，兴业证券策略团队发布的中期策略报告《养精蓄锐》提出，此轮A股长期牛市的大趋势依然明确，但是，基于主导产业的变化、股市政策、市场供求、投资者行为特征等因素判断，牛市第一阶段最高潮将结束，下半年将换挡进入牛市第二阶段：

季度性甚至年度性的盘整、震荡。

四月初兴业春季策略《财富“险”中求》提出本轮长期牛市“三大阶段演绎论”，即“牛市-盘整市-牛市”，而不是持续单边“疯牛”，其中，2014年到2015年二季度的上涨是第一阶段，第一阶段的最高潮结束的特征是先后遭遇“小尖顶”式调整和“大尖顶”式调整；

随后将是第二阶段，是季度性的调整、震荡；

第三阶段又是持续数年的上涨。

现在，行情已经验证了我们的预判，在5月初遭遇了“小尖顶”式调整，并且很快在6月下旬开始了“大尖顶”式调整。

　　其次，立足于短期博弈角度，每次急跌暴跌市场恐慌之后都会出现反弹，这次也不例外。

一方面，资金面扰动即将过去，通常货币市场季末压力最大时点发生在25号前后，7月初本轮资金面扰动将结束，有望迎来反弹的契机。

另一方面，社会财富向股市的配置积极性依然强烈，因此，对于前期泡沫化上涨后的市场风险进行快速释放之后，依然会有场外“抄底”资金参与反弹。

考虑到此次调整对于投资者预期的强烈冲击，以及巨大的获利盘试图趁反弹获利落袋，那么，反弹的参与难度比上半年明显要大。

　　第三，暴跌结束并不意味立刻重新进入到“疯牛”暴涨阶段，我们认为，“大尖顶”调整之后，较长一段时间的市场将呈现指数箱体震荡而个股行情分化。

虽然类似过去两周的急跌、深幅调整可能接近尾声，但是，大概率是牛市第二阶段“盘整市”才刚刚开始。

在牛市的第二阶段，是养精蓄锐、养战阶段。

战争的艺术在于劳逸结合、攻防有度，大规模阵地战之间需要适度的休整，休整阶段不适合贪战、恋战，更适合的是恰当的防御、等待+局部战场的突破。

同理，这轮伴随中国经济转型的全过程的“被利用”的牛市，是多层次资本市场的大牛市，其中，创业板、中小盘、三板以及主板公司的效率提升、产业升级，是牛市行情的主战场，但是，经历过去数年的持续上涨之后，牛市主战场相关的股价多多少少透支了乐观预期和产业前景，“大尖顶”调整之后，行情的驱动因素已经从“不断抱团取暖”的正向循环陷入“相互践踏”的负向循环，暴跌之后将迎来股价和基本面预期的再平衡，市场经过季度性的震荡、养精蓄锐，等待改革、创新、股权投资大繁荣所产生的成果，进而吸引海内外的投资者重新大规模入场。

　　张忆东还表示，防御性的板块在中短期都将至少收获相对收益、相对强势。

　　首先，从短期博弈的角度来看，电力、钢铁、军工、能源、“中字头”央企等相关的国企改革概念股基本上属于中大盘价值股，年初以来的涨幅相对少，获利盘多杀多的“践踏”风险也相对小。

其次，从中期改革的逻辑来看，国企改革的确能够提升效率、实现产业升级，值得自下而上深入淘金。

但是，国企改革概念股是鱼龙混杂，不能够只是因为是国企或者听小道消息而盲目投机。

兴业策略作为市场上最早、最深入研究列国企改革主题的团队，形成了一系列专题报告和国企改革主题的投资框架，归纳出如下上市公司受益国企改革模式：

（1）集团资产证券化；

（2）集团间整合的平台；

（3）国资调整布局，传统行业转型；

（4）国资彻底退出，民营企业借壳；

（5）引入PE作为战略投资者；

（6）各种形式的股权激励。

国企改革具体到行业上，遵循两条思路：

1）国家新名片。

“一带一路”大战略下，重要的一环是伴随政府对外投资，中国中高端装备制造业进入国际市场。

2）低效益催生整合和转型。

盈利能力较差或处于下降周期的钢铁、航运、煤炭、有色、房地产等行业，大市值央企存在整合的可能，小市值公司铁定转型。

　　最后，张忆东建议，普通投资者将资金交给稳健型专业投资者。

他表示，暴跌之后的反弹以及之后的盘整市，并不适合普通投资者特别是“新手”参与。

对于专业投资者，暴跌之后，中期应该更注重攻防兼备，仓位不必太激进；

而短期可以怀着怜悯的心寻找标的，7月初适度提升仓位参与反弹，但需要密切保持仓位的灵活，其中，7月中旬中央对于下半年工作的部署会议可能是重要的观察指标，相关政策利好是否能超预期将决定反弹的强度。

如果博弈7月份的跌深反弹，一方面，博反弹的进攻方面可以关注“超跌的生态型成长股”+“国企改革标的”，另一方面，立足风险收益比来依靠银行、交运等大盘价值股防御。