银行资管行业深度分析报告Word格式文档下载.docx
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收取管理费用，取得超额收益...............................................................16
竞争格局：
大行总量占优，股份行小而美...............................................................18
管理架构：
资管事业部制，将转型子公司...............................................................19
三大动机：
留住海量客户，参与直融市场...............................................................20
高息理财揽存，留住海量客户.........................................................................20
谋求表外扩张，拓宽操作空间.........................................................................21
顺应行业发展，参与直融市场.........................................................................22
四大问题：
规模高速增长，问题不可忽视...............................................................22
多层嵌套，风险底数不清.................................................................................22
资金池运作，具流动性隐患.............................................................................24
非标投资，形成影子银行.................................................................................25
刚性兑付，风险转至银行.................................................................................26
未来：
破茧新生，优势依旧............................................................................................27
净值化管理，代客理财是本质.................................................................................27
资产标准化，顺应直融大趋势.................................................................................27
聚焦于客户，助银行脱颖而出.................................................................................28
法人子公司，专业管理新格局.................................................................................29
资管子公司：
银行理财法人地位获确认...........................................................29
基金公司：
银行角力资管业的另一方式...........................................................30
投资建议：
渠道为先，专业为核.....................................................................................32
大型银行：
转型压力小，客户优势突出...................................................................32
工商银行：
全能大型银行，资管行业领跑者....................................................32
股份制银行：
利用特色，进行错位竞争...................................................................33
招商银行：
顶级私人银行，资管子公司先行....................................................33
平安银行：
零售转型迅速，集团助力大资管....................................................34
光大银行：
理财业务先驱，探索新财富管理....................................................35风险提示..................................................................................................................36
图表目录
图表1：
大资管新时代新发展至银行资管篇结构图.........................................................5
图表2：
银行资管业务四阶段理财产品余额....................................................................6
图表3：
2004-2008年银行理财产品发行数量实现跃升..................................................6
图表4：
2005年发行的银行理财产品仍以外币产品为主................................................6
图表6：
2005-2009年人民币理财产品成为主流.............................................................8
图表7：
2007年股票类理财产品崛起.............................................................................8
图表8：
2009年信贷类理财产品发行量达到顶峰...........................................................8
图表10：
2010-2012年人民币信贷类理财产品发行数量占比大幅下降..........................9图表11：
资金池运作模式的特点..................................................................................10图表12：
2013年银行理财非标投资的比例开始下降...................................................10
图表13：
2013-2016年银行理财产品存续余额迎来高速增长......................................11
图表14：
商业银行存贷比攀升明显..............................................................................11
图表15：
2013年商业银行步入不良贷款暴露期...........................................................11
图表16：
在降息周期内，银行理财规模增速上升.........................................................11
图表17：
2017年3-4月银行业监管的组合拳系列文件................................................12
图表18：
8份监管文件各司其职，有点有面.................................................................12
图表19：
2017年以来理财产品存续余额及发行数量基本稳定.....................................13
图表20：
2017-2018年长期限理财产品占比显著提升.................................................13
图表21：
2009-2015年银行理财余额保持40%以上的高速增长..................................14
图表22：
银行已成为大资管体系中的最重要一环.........................................................14
图表23：
2017年末理财产品保本和非保本占比...........................................................14
图表24：
2017年末各类银行理财产品保本和非保本占比............................................15
图表25：
2017年发行理财产品开放型和封闭型结构...................................................15
图表26：
2017年发行理财产品风险结构.....................................................................15
图表27：
2017年发行理财产品期限结构.....................................................................16
图表28：
预期收益型产品盈利模式图...........................................................................16
图表29：
净值型产品盈利模式图..................................................................................16
图表30：
2017-2018年部分理财产品费率明细............................................................17
图表31：
2017年末银行理财产品资金近70%来源于个人...........................................17
图表32：
2017年末摩根大通资产管理资金近50%来源于机构....................................17
图表33：
2014-2017年银行理财产品资金来源变化.....................................................18
图表34：
2017年末银行理财产品资产配置分布...........................................................18
图表35：
2013-2017年银行理财产品资产配置变化.....................................................18
图表36：
2017年末A股上市银行理财产品余额占比19
图表37：
理财收入占营业收入比例：
大型银行普遍较低（工行除外）........................19
图表38：
表外理财与总资产的比例：
大型银行普遍较低..............................................19
图表39：
不同银行有不同的资管事业部设置................................................................20
图表40：
银行较其他类金融机构渠道优势明显............................................................20
图表41：
银行理财收益率可与货币基金匹配................................................................21
图表42：
2011-2015年股份制银行存贷比接近75%（测算）......................................21
图表43：
2013年左右商业银行不良贷款率攀升...........................................................21
图表44：
2017年新增社融直接融资的占比仅6.8%.....................................................22
图表45：
危机后美国三大银行资管板块收入占比持续提升..........................................22
图表46：
不同资管产品投资范围存在差异....................................................................23
图表47：
部分资管产品的合格投资者要求....................................................................23
图表48：
银行理财跨监管部门嵌套示意图....................................................................23
图表49：
2017年发行理财产品期限小于一年占98%..................................................24图表50：
资金池运作示意图.........................................................................................24图表51：
2017年末非标债权投资占比仍高达16%......................................................25
图表52：
2017年末资金信托较多投向地产、建筑等行业............................................25图表53：
银行资管业务的四大乱象..............................................................................26图表54：
权益类产品主要投向于股票、未上市股权.....................................................28
图表55：
公募产品可投向于上市股票...........................................................................28图表56：
招商银行以客户为导向的财富管理产品体系.................................................29
图表57：
27家银行具有证券投资基金托管业务资格....................................................30
图表58：
2018年Q1末银行系基金公司排名31
图表59：
银行系基金公司股权结构及持股比例（按设立时间排序）............................31图表60：
2017年末大行表外理财规模与总资产比例较低............................................32
图表61：
2017年大行理财业务受冲击较小..................................................................32
图表62：
工商银行理财规模优势明显...........................................................................33
图表63：
2018年Q1末工银瑞信管理资产规模居银行系基金公司第一33
图表64：
2016年招商银行已跻身全球第15大私人银行.............................................34
图表65：
2013-2018年平安银行零售客户AUM保持较快增长34
图表66：
光大银行理财产品余额变化趋势....................................................................35
图表67：
光大集团全牌照金融版图及主要企业............................................................36
模式重构，破而后立
今年4月末万众瞩目的资管新规《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》正式下发，
为百万亿元体量的资管行业开启了一个全新的时代。
在资管行业中举足轻重的银行资管业务（即理财产品）也将迎来商业模式的转换和行业格局的重塑。
回顾历史，银行的资管业务一直在曲折中发展。
这些年来银行资管业务往往异化为间接融资的替代品。
刚性兑付、多层嵌套、资金池运作、大量的非标资产投资，使银行资管业务更像是监管套利工具。
而发展以客户为中心的投资理念，培养主动管理能力的监管目标却没有实现。
在经济步入新常态阶段，拥抱新经济不止是对实体经济的要求，也是金融体系的转型目标。
大力发展直接融资，实现金融产品风险和收益匹配，理顺资金市场化定价机制，会是未来金融体系的主要工作。
而资管业务就是银行参与直接融资市场的重要门票。
但当前类信贷式的风险积聚的资管模式难以承担历史重任。
资管新规的推出是资管行业历史性的大变革。
新规打破理财产品的刚性兑付，实现净值化转型，压低信用利差；
严禁资金池，产品单独建账管理，减少期限利差；
限制嵌套层数，控制产品杠杆比例，压缩资管产品的杠杆空间。
新规将使资管真正走向阳光化运作。
虽然短期产品整改过渡会对银行经营造成一定的挑战，但从长期看，机制规范以后，居民日益丰富的财富管理需求会为银行资管业务打开一片新的发展空间。
图表1：
大资管新时代新发展至银行资管篇结构图
资料来源：
华泰证券研究所
千淘万漉，曲折成长
我国银行资产管理业务的发展可依据监管变化分为五个阶段。
随着银行资管业务的规模扩张，我国逐步出台相应的监管政策，以实现引导市场发展、规范行业竞争的目的。
我们将银行资产管理业务的发展分为业务萌芽、发展壮大、监管引导、野蛮生长、走向规范五个阶段。
图表2：
银行资管业务四阶段理财产品余额
（万亿元）
35
30
25
理财产品余额
走向规范
野蛮生长
20
15监管引导
10发展壮大
5
2007年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年
中国理财网，华泰证券研究所
2005年以前：
理财业务萌芽，外币产品主导股份制银行率先发行理财产品，开启利率市场化背景下的创新发展之路。
2003年中国银行推出外币理财产品“汇聚宝”，与伦敦银行同业拆息、汇率或商品价格等指标挂钩，是我国的第一款外币理财产品。
2004年，存款利率下限和贷款利率上限松动，利率市场化有一定进展。
光大银行运用债券资产证券化技术，推出第一只人民币理财产品“阳光理财B计划”。
自此商业银行正式拉开了大力发展理财业
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