银行资管行业深度分析报告Word格式文档下载.docx

1、收取管理费用，取得超额收益 .16竞争格局：大行总量占优，股份行小而美 .18管理架构：资管事业部制，将转型子公司 .19三大动机：留住海量客户，参与直融市场 .20高息理财揽存，留住海量客户 .20谋求表外扩张，拓宽操作空间 .21顺应行业发展，参与直融市场 .22四大问题：规模高速增长，问题不可忽视 .22多层嵌套，风险底数不清.22资金池运作，具流动性隐患 .24非标投资，形成影子银行.25刚性兑付，风险转至银行.26未来：破茧新生，优势依旧 .27净值化管理，代客理财是本质 .27资产标准化，顺应直融大趋势 .27聚焦于客户，助银行脱颖而出 .28法人子公司，专业管理新格局 .29资管

2、子公司：银行理财法人地位获确认 .29基金公司：银行角力资管业的另一方式 .30投资建议：渠道为先，专业为核 .32大型银行：转型压力小，客户优势突出.32工商银行：全能大型银行，资管行业领跑者.32股份制银行：利用特色，进行错位竞争.33招商银行：顶级私人银行，资管子公司先行.33平安银行：零售转型迅速，集团助力大资管.34光大银行：理财业务先驱，探索新财富管理.35 风险提示.36图表目录图表 1： 大资管新时代新发展至银行资管篇结构图 .5图表 2： 银行资管业务四阶段理财产品余额 .6图表 3： 2004-2008 年银行理财产品发行数量实现跃升.6图表 4： 2005 年发行的银行理

3、财产品仍以外币产品为主 .6图表 6： 2005-2009 年人民币理财产品成为主流.8图表 7： 2007 年股票类理财产品崛起 .8图表 8： 2009 年信贷类理财产品发行量达到顶峰 .8图表 10： 2010-2012 年人民币信贷类理财产品发行数量占比大幅下降 .9 图表 11： 资金池运作模式的特点 .10 图表 12： 2013 年银行理财非标投资的比例开始下降 .10图表 13： 2013-2016 年银行理财产品存续余额迎来高速增长 . 11图表 14： 商业银行存贷比攀升明显 . 11图表 15： 2013 年商业银行步入不良贷款暴露期. 11图表 16： 在降息周期内，银

4、行理财规模增速上升. 11图表 17： 2017 年 3-4 月银行业监管的组合拳系列文件 .12图表 18： 8 份监管文件各司其职，有点有面.12图表 19： 2017 年以来理财产品存续余额及发行数量基本稳定 .13图表 20： 2017-2018 年长期限理财产品占比显著提升 .13图表 21： 2009-2015 年银行理财余额保持 40%以上的高速增长 .14图表 22： 银行已成为大资管体系中的最重要一环.14图表 23： 2017 年末理财产品保本和非保本占比.14图表 24： 2017 年末各类银行理财产品保本和非保本占比 .15图表 25： 2017 年发行理财产品开放型和

5、封闭型结构 .15图表 26： 2017 年发行理财产品风险结构 .15图表 27： 2017 年发行理财产品期限结构 .16图表 28： 预期收益型产品盈利模式图.16图表 29： 净值型产品盈利模式图 .16图表 30： 2017-2018 年部分理财产品费率明细 .17图表 31： 2017 年末银行理财产品资金近 70%来源于个人 .17图表 32： 2017 年末摩根大通资产管理资金近 50%来源于机构 .17图表 33： 2014-2017 年银行理财产品资金来源变化 .18图表 34： 2017 年末银行理财产品资产配置分布.18图表 35： 2013-2017 年银行理财产品资

6、产配置变化 .18图表 36： 2017年末A股上市银行理财产品余额占比 19图表 37： 理财收入占营业收入比例：大型银行普遍较低（工行除外） .19图表 38： 表外理财与总资产的比例：大型银行普遍较低.19图表 39： 不同银行有不同的资管事业部设置 .20图表 40： 银行较其他类金融机构渠道优势明显 .20图表 41： 银行理财收益率可与货币基金匹配 .21图表 42： 2011-2015 年股份制银行存贷比接近 75%（测算）.21图表 43： 2013 年左右商业银行不良贷款率攀升.21图表 44： 2017 年新增社融直接融资的占比仅 6.8% .22图表 45： 危机后美国三

7、大银行资管板块收入占比持续提升 .22图表 46： 不同资管产品投资范围存在差异.23图表 47： 部分资管产品的合格投资者要求.23图表 48： 银行理财跨监管部门嵌套示意图.23图表 49： 2017 年发行理财产品期限小于一年占 98% .24 图表 50： 资金池运作示意图 .24 图表 51： 2017 年末非标债权投资占比仍高达 16% .25图表 52： 2017 年末资金信托较多投向地产、建筑等行业 .25 图表 53： 银行资管业务的四大乱象 .26 图表 54： 权益类产品主要投向于股票、未上市股权 .28图表 55： 公募产品可投向于上市股票.28 图表 56： 招商银行

8、以客户为导向的财富管理产品体系 .29图表 57： 27 家银行具有证券投资基金托管业务资格.30图表 58： 2018年Q1末银行系基金公司排名 31图表 59： 银行系基金公司股权结构及持股比例（按设立时间排序）.31 图表 60： 2017 年末大行表外理财规模与总资产比例较低 .32图表 61： 2017 年大行理财业务受冲击较小.32图表 62： 工商银行理财规模优势明显.33图表 63： 2018 年 Q1 末工银瑞信管理资产规模居银行系基金公司第一 33图表 64： 2016 年招商银行已跻身全球第 15 大私人银行 .34图表 65： 2013-2018 年平安银行零售客户 A

9、UM 保持较快增长 34图表 66： 光大银行理财产品余额变化趋势.35图表 67： 光大集团全牌照金融版图及主要企业 .36模式重构，破而后立今年 4 月末万众瞩目的资管新规关于规范金融机构资产管理业务的指导意见正式下发，为百万亿元体量的资管行业开启了一个全新的时代。在资管行业中举足轻重的银行资管业 务（即理财产品）也将迎来商业模式的转换和行业格局的重塑。回顾历史，银行的资管业务一直在曲折中发展。这些年来银行资管业务往往异化为间接融 资的替代品。刚性兑付、多层嵌套、资金池运作、大量的非标资产投资，使银行资管业务 更像是监管套利工具。而发展以客户为中心的投资理念，培养主动管理能力的监管目标却

10、没有实现。在经济步入新常态阶段，拥抱新经济不止是对实体经济的要求，也是金融体系 的转型目标。大力发展直接融资，实现金融产品风险和收益匹配，理顺资金市场化定价机 制，会是未来金融体系的主要工作。而资管业务就是银行参与直接融资市场的重要门票。 但当前类信贷式的风险积聚的资管模式难以承担历史重任。资管新规的推出是资管行业历史性的大变革。新规打破理财产品的刚性兑付，实现净值化 转型，压低信用利差；严禁资金池，产品单独建账管理，减少期限利差；限制嵌套层数， 控制产品杠杆比例，压缩资管产品的杠杆空间。新规将使资管真正走向阳光化运作。虽然 短期产品整改过渡会对银行经营造成一定的挑战，但从长期看，机制规范以后

11、，居民日益 丰富的财富管理需求会为银行资管业务打开一片新的发展空间。图表1： 大资管新时代新发展至银行资管篇结构图资料来源：华泰证券研究所千淘万漉，曲折成长我国银行资产管理业务的发展可依据监管变化分为五个阶段。随着银行资管业务的规模扩 张，我国逐步出台相应的监管政策，以实现引导市场发展、规范行业竞争的目的。我们将 银行资产管理业务的发展分为业务萌芽、发展壮大、监管引导、野蛮生长、走向规范五个 阶段。图表2： 银行资管业务四阶段理财产品余额（万亿元）353025理财产品余额走向规范野蛮生长2015 监管引导10 发展壮大52007年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年中国理财网，华泰证券研究所2005 年以前：理财业务萌芽，外币产品主导 股份制银行率先发行理财产品，开启利率市场化背景下的创新发展之路。2003 年中国银 行推出外币理财产品“汇聚宝”，与伦敦银行同业拆息、汇率或商品价格等指标挂钩，是 我国的第一款外币理财产品。2004 年，存款利率下限和贷款利率上限松动，利率市场化 有一定进展。光大银行运用债券资产证券化技术，推出第一只人民币理财产品“阳光理财 B 计划”。自此商业银行正式拉开了大力发展理财业