从中东危局看地缘政治对黄金的影响Word文档格式.docx
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非货币化后黄金的投资价值
黄金非货币化促进了黄金市场发展，但是黄金市场发展导致黄金价格剧烈波动，使各国黄金储备面临较大的风险。
黄金储备不仅要承担机会成本，还要承担黄金价格下跌的风险，于是引发人们对投资黄金还是投资其他品种的思考。
比如黄金与全球主要股指的投资回报率比较，黄金与主要债券收益率比较。
特别是2000年以后，美国发生了9·
11事件，对伊战争，美元币值由强转弱等，我们统计出道琼斯指数、纳斯达克指数、S&
P500指数以及金融时报指数、日经225指数和香港恒生指数以上投资品种的平均回报率是6.07%，衡量风险指标的标准差位23.48%。
而同期黄金投资回报率是9.91%，略高于股票市场的收益率，但是黄金的风险指标仅为11.46%，远远低于股票市场。
由此可见，黄金投资收益比股市高，而风险却比股票市场低得多。
图2.1 金价与美国主要指数和商品指数对比
黄金与全球主要债券收益率相比，黄金投资收益率仍然较高，但若与投资债券风险相比，黄金投资的风险还是比较高的。
美国30年期、10年期、2年期国债利率、欧元区10年期和2年期国债利率，平均收益回报率仅3.97%，但风险指标只是1.40%。
而黄金平均投资收益率是9.91%，比国债收益回报率高出150%，但是，黄金投资风险指标是11.46%，显然比国债高很多，所以对不同风险偏好的投资者，应该根据自身承受风险的能力，调整投资组合中各部分的比重。
而且作出一种投资选择，人们发现与某些投资产品的相关性未负，是组合投资的理想产品。
黄金投资价值的发现也为黄金在其货币职能弱化的趋势中开辟了新的投资功能。
这对于黄金市场发展及完善黄金市场功能起到推动作用，也为国际货币制度改革不能完全脱离黄金货币作用作出了现实和客观的诠释。
黄金投资价值的发现坚定了央行储备黄金的信心，世界各国央行黄金储备仍保留着近3万吨。
图2.2 主要国家黄金储备情况
当然，我们也不否认，自黄金非货币化以后部分央行售金数量有所增加，但近几年，各国央行普遍减少了黄金的减持数量，甚至部分央行大举回购黄金，增加黄金储备。
比如波兰、印度、中国、俄罗斯等国，在最近几年内黄金储备都有所增加。
总之，黄金投资价值的发现使人们在黄金非货币化条件下对黄金的货币功能、地位进行了重估，有了更加客观、现实的认识。
三、
非货币化后黄金的货币职能
自黄金非货币化后，黄金仍然保留部分货币地位，现在黄金的货币功能主要是储备功能、融资功能、支付功能和投资避险功能。
首先，黄金仍然是国际储备资产。
至2009年3月，各国央行仍储备大量黄金，总量达到2.9万吨。
其中美国、德国、法国、意大利、瑞士和国际货币基金组织黄金储备总量占世界总量的70%。
1997亚洲发生金融危机，1998年德国、法国、意大利分别增持黄金841吨、637吨和519吨，说明大多数国家还是非常认可黄金作为国际储备资产的。
尤其在国际局势动荡、发生金融危机时，增持黄金是各国央行的首选。
1999年底，欧洲15国央行聚集在华盛顿商讨售金问题，并签署了《华盛顿协议》。
该协议肯定了“黄金仍然是全球货币储备的重要组成部分”，唤起人们对黄金货币作用的重新认识。
因为黄金与信用货币相比，黄金不是任何国家的负债，持有黄金不受任何国家、地域限制，随时可以兑换成任何货币或转购急需物资。
黄金的这些特点促使各国央行长期储备大量黄金。
3.1
黄金的储备功能
我们在分析央行黄金储备时，更要关注美国黄金储备的情况。
自黄金非货币化后，美国一直保持8000多吨黄金储备，按当前的价格来算，价值不过2.4万亿人民币或是3650亿美元，却有效地坚定了持有美元的国家和居民的信心。
这次美国发生金融风暴，金融机构面临巨额信贷紧缩，但是美国政府不抛售黄金，却大量发行国债，这值得我们关注。
笔者认为，美国保持巨量黄金储备，首先体现了美国的经济实力，世界上再没有第二个国家储备这么多黄金，再有就是是为维护美元在国际上的地位，谋取在国际政治、经济上更大的利益。
因此，美国黄金储备起到了坚定持有美元的国家和居民的信心，稳定了美元在国际上的地位的作用。
3.2
黄金的融资功能
黄金融资功能历来受到各国中央银行的青睐，为各国政府在国际融资活动中充当了重要工具。
在黄金非货币化条件下，但在实际经济交往中，用黄金作抵押、用黄金偿还债务的事例屡见不鲜。
1991年，在印度国大党执政期间，为了取得国外的贷款，把价值10亿美元的黄金抵押给国际金融机构。
由于获得了国际金融机构的贷款，印度的外贸发展迅速，1994年末印度储备银行已拥有195亿美元的外汇储备。
其中黄金储备为38.3亿美元（310吨），占国家总储备的19.6%。
1997年，亚洲金融危机，韩国政府为了获得国际货币基金组织的贷款，发动民众，收集民间黄金250吨，并兑换成外汇，用于弥补贸易赤字，从而缓解了金融危机对韩国经济的冲击。
这都说明，当一个国家发生经济、金融危机需要在海外融资时，黄金是最好的抵押品，是世界公认的偿付手段，一旦债务国不能如期偿还债务，债权国有权把黄金兑换成任何货币。
因此，用黄金作抵押、用黄金兑换外汇，解决国际收支中的问题，真正体现了黄金的融资作用。
3.3
黄金的支付功能
黄金仍然发挥着支付功能。
国际清算银行至今仍将黄金列入可接受的国际清算工具。
遇到某种信用货币持续贬值，债权国就会对某种信用货币表示不接受甚至不认可。
而黄金是一种突破地域限制和时空阻隔的国际公认的资产，加上其具有广泛的流通性和易变现性，在信用货币受到质疑的情况下，便毫无歧义地成了最后的支付手段。
最后，黄金具有投资避险功能。
从黄金规避风险功能分析，黄金与美元同为国际货币，但是它们之间的价值关系从长期分析存在负相关性，这就为各国央行提供了规避风险的投资工具。
同时，在通货膨胀的环境下，黄金成为各国信用货币避险的工具，说明黄金分散风险的功能不仅取决于它自身价格的相对稳定性，更重要的是它的保值功能具有降低非系统风险的作用。
在政治、经济动荡时期，黄金又成为面临危机国家的避风港，所以，黄金是一种重要的规避风险的投资工具。
四、
增持黄金的重要性
2007，美国发生的次贷危机像多米若骨牌般波及全球金融市场，局势一发不可收拾。
各国政府不计成本挽救金融体系，即使金融危机趋于缓和，为了刺激经济而采用的宽松的货币政策发行的信用货币的币值受到稀释，将会产生一定程度的信用危机。
而黄金储备是规避信用货币的信用风险、汇率风险和维护国家经济、金融安全的重要储备资产：
1.
黄金储备规避信用货币的信用风险
国际外汇储备货币主要有美元、欧元、英镑、日元等，这些货币的价值取决于发行国家的经济实力和资信度。
债权国持有信用货币本质上只是拥有一纸债权，这种债权最终能否实现受制于负债国家的信用和偿付能力。
例如在20世纪70年代，美国与伊朗发生冲突，美国就冻结伊朗在美国的美元资产，接着又冻结了伊拉克在美国的美元资产。
此外，东欧国家为了保证美元资产的安全，把美元资产转移到美国管辖范围之外的区域，产生了“欧洲美元市场”。
可见，拥有信用货币要承担负债国的国家风险、偿付风险。
如果以黄金作为储备资产，就不会出现这种情况，因为黄金作为一种国际支付手段，却不代表任何国籍，不受任何国家制约。
2001年，美联储主席阿兰·
格林斯潘曾在美国国会有关会议上强调指出：
“黄金仍然代表着最后的支付手段。
德国在战时就只用黄金购买物资。
在某些时候，纸币是没有人肯接受的，但是黄金在任何时候都行得通，它是最后的支付手段，增强了货币的稳定性，是货币的最后价值所在，这就是为什么各国政府都保有黄金的原因。
”
2.
黄金储备规避汇率风险
美元是国际储备资产，又是国际贸易结算工具，因此在一些国家的外汇储备中常常占主要比重。
一旦美元贬值，会使这些国家的储备资产严重缩水。
从布雷顿森林体系崩溃后，美元主宰了国际货币地位，期间美元币值先后经历了五个转折时期：
①从1972～1978年，美元处于弱势货币；
②1979～1985年，处于强势货币；
③1986～1995年，又处于弱势货币；
④1996～2001年，转为强势货币；
⑤2002年到现在又处于弱势货币。
在美元主导国际货币37年的背景下，仅有13年是强势美元，近2/3的时间是弱势美元。
2008年美国正经历着历史上罕见的金融风暴，导致严重的财政赤字和贸易赤字，我们从美国债务状况可以看出，美元币值与美元信用均趋向于衰退。
据美国国会预算局估计，在今后的10年里，美国的财政赤字总额将达到2.58万亿美元，每年的赤字额均超过2000亿美元。
再加上这次金融危机政府追加救市资金达到8500亿美元，使美国财政赤字无限放大，美元贬值无法控制。
面对巨大的经济压力以及庞大的双赤字，美国政府无法扭转美元贬值的趋势，从而把美国国内的风险和压力转移给了其他国家，美元储备越多损失越大，这方面日本最有体会。
20世纪80年代，日本储备大量美元，从那时起日本中央银行承担了干预汇市的重任。
因为日本属于外需拉动型经济，因此美元贬值将增加日本外贸的出口困难，同时给储备资产带来损失。
为了保障本国的经济利益，每当美元贬值时，日本央行就在外汇市场上大量买入美元和卖出日元，通过吸纳美元来支撑美元价位。
但是，干预是以持有更大量的美元为代价的，如果干预效果不佳，美元更大幅度地继续下滑，日本央行就要持有更大量的美元，并遭受更大的贬值损失。
每每在这个时候，央行就处于进退两难之境。
因此，持有相当比例的黄金作为外汇储备，可以有效减少因汇率波动而带来的风险。
3.
黄金储备维护国家经济、金融安全
黄金储备也是为了维护国家经济、金融安全。
随着我国资本项目的逐步开放，人民币国际化战略逐步推进以及我国经济与世界各国经济联系越来越密切，由此而产生的负面影响如国家间利益冲突加剧、国际投机资金冲击、防范金融风险的难度加大等，都足以引起我们高度重视。
因此，充足的黄金储备是国家稳定汇率进而维护本国经济免受外部冲击的必要条件。
正如美国经济学家凯恩斯所说的那样：
“黄金在我们的制度中具有重要作用。
它作为最后的卫兵和紧急需要时的储备金，还没有其他更好的东西可以代替。
”总之，增持一定规模的黄金储备有以下好处：
①在国际储备结构中黄金在外汇资产中占有一定的比例，可以降低信用货币的信用风险。
黄金不是任何人的负债，黄金具有内在价值，所以黄金的安全性、信用度超过任何信用货币。
②黄金具有更广泛的认同度，尤其在非常时期，黄金的流动性、变现性高于其他信用货币。
③黄金储备多少也是一国经济实力的体现和信用保障。
由此可见，在黄金非货币化环境下黄金仍然保持着一定的货币地位，在美国金融危机平缓后，黄金的作用将进一步体现。
五、
影响黄金价格的因素
黄金与主要商品货币指数相关性
基于以上图表，我们发现黄金与石油价格的相关性从统计学上比我们通常认为的要弱，原油和黄金之间的关系在很大程度上是自我实现的，由投机者在背后的交易推动，这当然不是说我们认为二者的关系不重要，但是，在其他条件不变的情况下，原油价格上涨带来的通胀预期将有效推动黄金价格的上涨。
图4.21999年至2011年黄金价格走势
图4.31999年至2011年原油价格走势
石油跟经济环境是高度正相关的，当经济增长迅速时，对原油的需求量增长迅速并迅速推高油价，而黄金作为一种避险工具，在金融危机或滞涨（stagflation）等不良经济形势下，仍有不俗的表现。
与此相反的是，欧元/美元与黄金具有相当程度的正相关，即美元与黄金价格具有相当程度的负相关，因为美元和黄金都被投资者看做是一种避险工具，具有相当的互斥性，当美元表现强劲时，黄金走势就偏弱，反之依然。
5.2
地缘政治对黄金价格的影响
上个世纪70年代，美苏两个超级大国的对抗和两次石油危机以及两次中东战争，对世界黄金价格走高起到了推波助澜的作用，尤其是苏联入侵阿富汗，直接导致了世界黄金价格攀升至875美元。
诸如战争等地缘政治事件，往往是黄金价格中长期发生变化的重要标志。
1、
地缘政治不稳定降低信用货币吸引力，影响黄金价格。
在当今信用货币时代，一旦政治和经济发生动荡，信用货币的吸引力会下降，市场资金会大量流向商品市场，黄金将会成为防范国际经济政治风险的最后防线，这无疑会支撑黄金价格上扬。
2、
国际地缘政治不稳定造成资源供给不稳定，增强黄金避险功能。
在战略性资源需求日益增长的现代社会，当重要战略资源富集地区地缘政治出现不稳定预期时，如中东地区局势不稳定时，石油等重要战略性资源的供给就会受到威胁，社会运行状态将会被打乱，有重大避险功能的黄金将会受到青睐，进而引起黄金价格的上扬。
3、
国际地缘政治事件与黄金价格相互影响并相互验证。
一方面，地缘政治不稳定预期会及时的反映到黄金价格的变化上；
另一方面，重大国际地缘政治事件发生前，黄金价格一般会有所反应，这种反应可以视作是对地缘政治事件的预警。
如“9.11”事件前，黄金价已经走出阶段性低点，并在“9.11”事件爆发之际走到阶段性高点，而“9.11”事件则推动黄金价格一路上扬。
地缘政治根据各种地理要素和政治格局的地域形势，分析、预测世界或地区范围的战略形势和有关国家的政治行为。
过去多从历史、政治、军事等方面考虑，而近年来对经济、社会等方面的作用日益重视。
具体来说，与金价关系密切的重大地缘政治因素主要包括以下内容：
战争。
一般来说，在战争或区域冲突爆发前，金价趋于上涨的概率较大；
战争过程中，战局发展可预测性的强弱对金价产生支持与抑制作用；
战争结束或进入尾声阶段后，金价下跌的概率增加。
如1979年12月苏联入侵阿富汗，金价短期快速飙升，但战争结束两个月后，黄金价格逐渐回落。
世界性的突发事件。
重大突发性事件（如恐怖袭击）发生后，事件发生国的社会经济运行机制被打乱，政府稳定性发生动摇，信用货币的稳定性受到质疑，市场会迅速转向具有保值功能的黄金进行避险，黄金价格由此上升。
如“9.11”事件对黄金价格的推动作用。
核心国家安全战略。
世界核心国家安全战略调整会形成不稳定的国际地缘政治预期，是构成中长期黄金价格趋势的主要因素。
如美国新世纪以来把彻底消除恐怖主义作为外交、安全政策的首要目标，这对黄金价格逐步上扬形成重要支撑。
当上述事件发生时，具有重大避险功能的黄金会成为市场追逐的热点。
而且，随着重大国际地缘政治的发展，黄金的避险功能变得愈加重要。
因此，我们需要对世界地缘政治局势有着清醒的认识，这样才能把握黄金价格的中长期方向，获取价值投资的收益。
5.3
利比亚以及中东北非局势对黄金价格的影响
作为石油主产区的中东政治动荡像瘟疫一样四处蔓延，作为全球投资人避险工具的黄金唯恐天下不乱，一改3月份的低迷和沉闷，从低点一路高歌猛进，至3月7达到历史性高1444。
以石油为代表的各种大宗商品带动了通胀指数，部分归咎为拯救金融危机，各国各种宽松的货币政策和尽快恢复经济采取的刺激经济的财政政策，黄金成了全球焦虑之中对抗通胀和具备避险能力的双料王牌，解释了金价在2月本该是震荡调整的月份却扶摇直上的原因。
当人们谈起MiddleEast，脑海中浮现的是“鲜血”和“石油”。
中东局势长期动荡不安，复杂多变，海湾国家和北非国家富产石油，甚至一度主导了号称工业血液——石油的市场，但也因此而灾难深重：
前后六次阿拉伯以色列战争、两伊战争、第一次海湾战争、伊拉克战争、阿富汗战争、反恐战争、简直可以说二战结束以来中东地区就没有真正消停过。
但从去年年底到今年2月份的这一回却有所不同，而是以改换长期执政的独裁统治者为目的，以国内动荡骚乱并向国外蔓延为特征，影响了全球石油供应和投资人避险情绪，导致了黄金石油等价格产品快速上涨的结果。
这一切与美国的“大中东”民主改造计划密切相关。
事情的起因：
2010年12月开始，突尼斯南部一位因找不到工作而被迫沿街售卖蔬菜的年轻人，因货物被警察无端没收致其自杀身亡，自杀事件引燃了当地群众的愤怒，众多百姓走上街头要求政府有所作为，并与警方发生了激烈冲突，导致伤亡，2011年1月14日，突尼斯首都发生大规模抗议活动，示威者要求总统本·
阿里立即下台。
当天晚些时候，本·
阿里携家人乘飞机离境。
虽然本·
阿里执政23年期间，这种骚乱还是第一次，但是最近几年突尼斯年轻人的失业率达到了惊人的52%，发生这种事情也就不足为奇了，奇怪的是骚乱迅速向周边国家蔓延。
埃及反政府游行1月29日进入第五天，28日首都开罗和全国多个地区的抗议者与防暴警察发生了严重冲突，执政30年的埃及总统穆巴拉克29日零点刚过对全国发表电视讲话，要求现任政府辞职并承诺将加速改革，2月10日，穆巴拉克宣布把总统权力委托给副总统，11日穆巴拉克辞去总统职务，与家人离开开罗。
利比亚曾经是意大利的殖民地，卡扎菲对于利比亚长达40年的领导，在1981年就将利比亚的人均GDP提高到1.1万美元，但是越来越严重的贪污腐败问题拖垮了这个国家。
作为一个原油产量占全球份额2%的国家，连日来利比亚局势恶化使其原油日出口量减少了160万桶，这成了短期内推高油价的主要动力。
随后，包括巴林、也门、伊朗、利比亚和阿尔及利亚等国在内的中东与北非大地也迅速爆发了风起云涌的反政府抗议示威。
其中巴林政府2月19日发表声明说，巴林王储已下令所有军队撤离巴林街道。
当天，巴林军队和装甲车撤离示威者先前主要聚集的珍珠广场。
按路透社说法，军队撤离后，少量示威者试图重新进入珍珠广场，但警方发射催泪弹迫使对方离开。
巴林与其他国家相比最大的特点就是，什叶派占该国总人口的70%，但统治阶层却来自少数逊尼派。
什叶派反对者称，逊尼派统治者剥夺了他们的住房、医保和在政府部门供职的机会，甚至大量接收来自外国的逊尼派移民，以改变两派的人口比例。
所有这些激起了什叶派的极大不满。
哈里法家族已经统治巴林长达两个世纪之久，首相哈里法自1971年巴林独立以来长期执政。
如今面临什叶派民众的顽强抗议，他们的统治正变得岌岌可危。
目前，全球石油专家正在密切关注巴林国内愈演愈烈的动荡局势，担心该国逊尼派和什叶派之间的争斗会牵连石油巨头伊朗和沙特。
如果结果真正影响到了产油大国伊朗和沙特，这不仅仅是对石油市场，对全球经济更是恐慌因素。
纵观中东一连串乱局，我们会发现有惊人的共同点，都是“一人一党”长期执政，民生和贫困等社会问题长期得不到解决，最后引发基层民众的彻底反感和愤怒，以一种“革命”的方式赶跑他们了事，但换个领导人上任后，又继续重蹈覆辙，所以吵闹声、枪炮声、战争阴影一直笼罩着中东和北非。
笔者认为，投资者必须明白，美国为了自己的全球利益布局可以做得出任何事情，只要拉拢几个盟国打着“民主”、“自由”、“人权”、“反独裁”等口号，然后武装介入，扶植起一个美国在该地区的代言人，从而获取最大利益，但是避险情绪会让所有东西的价格一飞冲天。
路透社的一篇评论说得好，如果在反美的民主政权和独裁的亲美政权面前，美国往往选择后者，这就说明了，美国并不是真正给他国人民带来民主和文明，只是以亲不亲美作为其判断该国好坏的一个指标。
一般来说，除非真正打仗且美国参加，地缘政治动荡一定要2—3个地区叠加起来才能影响市场，但石油产区是个例外，一个处于石油产区的地区动荡就足以影响全球市场，2月份正好是这种情况的经典写照。
虽然利比亚石油供应中断可以由其他石油供应来填补，但市场担心这种局面可能不断扩大。
中东局势是否会蔓延，原油产量将受到的影响有多大都是未知的。
如果利比亚停止石油出口，OPEC还有弥补空间，但如果动荡局势蔓延至中东其他地区，当前剩余产能可能就无法弥补。
另外，美国国内需强劲复苏的态势已促使原油需求扩大的预期升温，这将对2011年原油价格的攀升起到有力支撑，而非洲和中东政局不稳恐加剧原油价格的大幅波动，作为工业社会的血液，原油价格的上升将进一步推升通胀态势。
金融危机后金价从2008年10月低点681美元左右到2011年2月底1410美元/盎司，涨幅达207%，而石油从2009年2月低点34美元到2011年2月底100美元/桶左右，涨幅达294%。
细心的投资者可以发现作为全球经济的最基础能源材料的石油，有一种“带着黄金涨”的奇异特性。
分析师认为，这是石油涨价先推升通胀（或通胀预期），然后全球投资人再购买黄金对冲通胀风险的结果。
美国商务部公布的美国1月份零售额较上月增长0.3%，至3,815.7亿美元。
此前经济学家们预计，1月份零售额增长0.6%，同日美国劳工部公布，1月份进口价格较上月上升1.5%。
此前经济学家预计，1月份进口价格上升0.8%。
美联储公布的数据显示，2月份纽约州制造业活动指数升至15.43，1月份为11.92。
经济学家此前预计，2月份纽约州制造业活动指数为15.0。
美国劳工部3月中称，美国劳工部公布的数据显示，美国2月份非农就业人数增长19.3万人，好于预期的18.5万人并创下2010年5月以来的最大涨幅，同时2月份的失业率跌至8.9%，是两年来首次低于9%，但美联储主席伯南克表示，现在还不是调高利率的时候，至少要6-8个月这样的表现才会对利率进行调整，且美联储其他官员则认为，在6000亿国债购买计划在6月底到期以前，美国经济前景不会发生重大改变。
六、
从利比亚局势看近期黄金价格走势
综上所述，利比亚局势可能对能源市场造成巨大破坏，进而对经济复苏造成巨大冲击，同时推高全球通胀压力，这是市场陷入恐慌的主要原因。
石油价格暴涨带动了全球通胀预期，从通胀角度来看，黄金价格的上涨不可避免，但是对于本来就脆弱的欧洲金融体系，尚未摆脱欧债危机的阴霾，就面临加息预期，这样将对黄金市场有一定压制作用。
美国方面，如果石油价格不大幅上涨，或者经济复苏脚步如果不受到由于石油价格上涨带来的副作用影响，持续下去，那么在外汇市场美元将相对于其他国家阶段性升值，金价与美元相反，在相当时期内可能将停止上升的步伐；
反之，如果石油价格大幅度上涨，美国虽然有可能通过紧缩的货币政策抑制物价，但经济复苏的脚步将被打乱
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