宜人贷案例分析Word下载.docx
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看点一：
借款总额、总收费额，持续增长；
同比增长，驶入慢车道
图1宜人带借款m葡尺司比懦氓
一同比增收■借就总寵
（由于历史原因，宜人贷去年Q4才上市，没法找到更早之前每个季度的情况，这已经
是能获得的最好数据，以下同）
描述：
在2015Q1期间，整个行情的发展速度，达到最为火热期，随后开始下降；
在
2015Q3季度，出现反弹；
在2015Q4季度开始，直接朝着历史最低点奔去。
之所以出现上面描述的现象，个人有以下几点解读:
1、在2015年的年前年后，整个行业出现井喷式发展，热情最为强烈，无论是借款总
额、总收费额，在十分有限的统计里，都出现了最为火热的一面；
2、在2015年，随着六月股灾的发生，“蝴蝶的翅膀”扇动，也波及到了P2P网贷行业,在2015Q3出现行业一个低谷点。
3、随着2015年12月早起的上市、国内P2P第一股等标志性事件，Q4季度出现短暂反弹。
4、在最新的这个Q1季度，随着e租宝、中晋、快鹿集团等民间借贷理财，接二连三
的出现“楼塌了”；
春节这一季节性因素；
以及监管政策层面趋向严厉等。
行业冰冷到极点，
出现整个观察区域最低值。
（注：
总收费额，意思毛收入总额，有两个来源部分，一是来自借钱的人，
另一部分来自投资的人，其中借钱的人，占大头。
也即从事中介借贷服务，两端
收取的手续费，为其所有收入）
然而这样一种变化趋势，无疑是难以让资本市场满意的。
对于各家P2P平台而言，平台的借款总额，就如同电商行业的GMV，体量
和增速对公司在资本市场估值尤为致命。
作为一家奔跑着的创业公司，它的同比增长速度，却出现大幅度下滑。
这是一个非常致命的信号。
如果后期发展增速继续疲软，那么华尔街将改变对其估值模型：
由高速成长模型转变为成熟缓慢发展模型。
公司发展速度，回到社会资本平均增长水准；
股价也回调至缓慢上涨。
当然，下一阶段考虑到没有了春节这个季节因素影响，个人认为存在一定的
止跌可能；
然而，对于最近这段时间美国严厉的监管态度，LC丑闻、国内糟糕的投资
环境，2016Q2季度的表现，应该不会比Q1季度好到哪里去。
对于资本市场而言，宜人贷发展前景、想象力确实十分有限，股价不会出现大幅上扬。
总净营收，是指总收费额扣除风险准备金、递延收入以及高管的现金奖励后的收入情况）
正常情况下，根据会计信息的配比原则（matchingprinciple）和财务信息内在一致性逻辑原则，总净营收应该与平台贷款总额（理解成电商GMV）和总收费额（理解成毛收入）应该出现同样的拐点。
配比原则通俗来说，就是有多大的场面，就应该有相匹配的收入和费用；
内在一致性原则，就是说相关财务数据，内在存在一定意义上的比例关系）
然而我们观察到波动里出现了一些反常情况，原本Q2应该净营收继续下降的，却意外的上升。
2016Q1季度净营收，应该达到最低点，然而却与2015Q4季度持平。
其他情况，基本与看点一描述的类似。
继续来看看运营成本和支出情况的发展趋势图:
图斗宜人坍营运成本和支出及同比增栓華匕门扎,L
-同社增长■博运庭聿躍玄出
很显然，这张成本费用的图，和看点一的波动情况一样，没有出现反常情况。
暂时看不出很明显的蛛丝马迹，我们继续分析下一张图:
图5SA税净和浪1&
同比増丘
-长■■轲谓
问题来了，看到了2015年度Q2的利润情况吗
狐狸尾巴终于露出了，先前谈到的第一个反常现象，导致了2015年Q2利
润飞速上涨。
联想到宜人贷刚上市那会，X教授写过一篇《宜人贷申请上市，P2P的秘密都写在招股说明书里了》。
文中说道：
“2013年亏损834万，2014年亏损450万，2015年上半年竟然是盈利1700万美元，这还是互联网公司吗
由于自己是财务金融出身，基本判定这样做是为了符合上市资质（纽交所对外国上市公司，有盈利要求）。
通过合理的会计方法，调整利润，以满足监管要求。
仔细翻阅财报:
图中红框部分显示，在Q2季度，Deferredrevenue（递延收入）和Cashrevenue出现反常，不遵循相关会计配比原则。
而风险准备金项，基本维持在总收费额的30%左右，符合配比原则。
（递延收入，是暂时未确认的收益意思，由权责发生制和收付实现制的暂时性差异产生）。
因此，我们发现了秘密所在：
宜人贷通过调整递延收入确认时间以及人为控制的现金激励，调整了会计利润，以符合相关上市要求。
这也解释了，为什么净利润和总净营收，会在Q2季度出现意外不符合相关会计规律的现象。
在以后解读宜人贷财报，这两个数据，将是考验利润“含金量”相对有效的地方。
在2016Q1季度，同比增速情况如下:
2016Q15S同比增速情况
同比增速
4,9%
总收赘额
总净营收
19.69%
运营成本和支出
4%
利润增速
55%
觉察出了点异常点了吗总净营收这一块，在2015Q2的反常点，也是在总净营收这一块。
其实这还是和2015Q2季度相类似的处理手段。
这一次宜人贷赚大了，利润同比大增55%的含金量，大家应该能够自行判断。
至于动机：
2015Q4季度，利润增速，出现负增长，这就是为什么。
强调一点，这样会计处理，并不一定违规或者违法，但大家需要看清企业本身真实情况。
但不管怎么狡辩，这么做了，将是一条不归路
运营数据分析
看点三：
借款人数，持续增加；
获客人数，存在“输血”嫌疑
（由于是运营数据，非财务数据，不存在明显的符合会计一致性原则和配比
原则）
图6宜人贷臂贷人数园及同比增怅軻，ffl
单借款人数变化情况，与看点一整体波动情况以及正常看点二波动情况相
似。
增速都是在2015Q3季度出现相对低谷；
随着宜人贷上市，出现短暂的反弹;
而后随着整体宏观环境，达到历史最低点。
当然，整体绝对值情况，仍然是继续稳定发展
-mtt增世n按费人
在2015Q3季度，投资者人数，大幅度增加。
个人认为有两点原因:
投资人数、变化趋势，在IPO定价方面，影响权重巨大，所以宜信集团，把
部分线下客户互联网化，予以“输血”；
除此之外，宜人贷做了相应大规模的营
销获客行为；
2015年6月18后的股灾密切相关，受伤的投资人，需要理财投资渠道，部分投资人，选了投资P2P网贷。
客户变迁分析
看点四：
摆脱线下依赖，线上交易成体系、移动端有了新进展
—対卜抿對》.帥—UTm*Att
趋势很明显，宜人贷在2015Q4季度后，对于借款人以及标的来源，有意识的降低要求，减轻对线下的资源依赖。
其中，还专门披露了Q1季度，来自移动
借款端的数据％,PC端数据为55%,合计线上88%。
资金全部来自线上，没有通过线下交易
说明其逐渐实现了网络借贷本身的含义。
坏账情况分析
看点五：
刀尖上嗜血，风险加大
宜人贷把客户分为ABCD四类，A类信用最高，D类信用最差。
下图是借款
利率情况：
JUE.
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J4
InterestRate是利率，AverageTransactionFeeRat是收取的贷款中介服务
费，年化利率APR,D类客户高达％。
（民间借贷超过36%不受司法保护）
我们再看看看客户分布情况:
图9宜人B2016年QT各级借款人占总借款人比例
B级常歌人
U级倍寂人Diftffin人
D类不受司法保护的居然占到了84%，利率高达％，这还是普惠金融吗风险敞口过大。
想起5月12日的消息，谷歌将从7月13日开始，不再支持贷款期限在60天内的贷款广告，也不支持利率达到或是超过36%的广告。
已经写不下去了……毕竟是国内行业标杆，大家明白怎么回事就行
总之，宜人贷选了一条不归路，前途坎坷啊!
刚刚担心风险敞口过大的问题，在图10有显示:
图5宜人贷逾期率艮同比憎长
坏账率明显上升，风险敞口过大
当然我更担心的是宜人贷没有经历过一个完整的经济周期考验
虽然全球P2P标杆LendingClub陨落了、楼塌了，原本以为国内标杆宜人贷将成为下一任凯撒，但分析完宜人贷财报，自己内心是非常担忧，也相信宜信创始人唐宁内心一定是战战兢兢，如履薄冰的，不敢丝毫懈怠。
愿行业能够凤凰涅槃，欲火重生。
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