财务报告识别舞弊性的实证研究Word文档下载推荐.docx

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第四部分是实证结果及其分析，包括识别出的在舞弊公司和非舞弊公司之间存在重大差异的财务指标变量、具体得出的舞弊性财务报告的识别模型等；

第五部分是本文的研究结论。

二、文献回顾

由于财务报告舞弊对于证券市场的影响巨大，国内外对于舞弊性财务报告的研究都比较多，其中国外实证研究比较成熟，而国内由于证券市场建立时间不长，以及收集数据的困难导致了对其研究主要是规范研究，但近期也有一些实证研究。

对于有关舞弊财务报告的研究主要都集中在舞弊的原因与动机、影响因素、舞弊的技术手段以及如何才能发现舞弊等方面展开。

儘管舞弊的原因和动机不能作为公司就一定发生的舞弊的证据，但是研究动机有利于发现警示舞弊的相关指标。

Beneish（1999）发现高级管理人员追求自身经济利益最大化是其财务报告舞弊的动机之一。

黑利（PaulM.Healy，1985）认为管理人员进行利润调节的原因主要是为了尽可能地获得更多的奖金以最大化自己的利益，其结论获得了实证支持。

迪安哥罗（DeAngelo，1994）、巴哥泰勒和迪切夫（BurgstahlerandDichev）等的研究认为处于困境的公司更倾向于操纵应计利润以保全管理人员的职位，减少公司董事会和监管部门的监督和干预。

PankajSaksena从公司内外环境的角度进行对财务报告舞弊的公司进行了分析，结果发现财务报告舞弊与环境因素有著直接的关系。

Beasley（1996）从公司治理结构，主要是董事会和审计委员构成以及CEO和董事长是否为同一人进行了分析。

McMullen（1996）研究了审计委员构成及其活动情况对公司财务报告舞弊的影响。

COSO（1999）从公司治理结构、舞弊技术等多个方面研究了财务报告舞弊。

在财务报告的舞弊技术手段方面，Beasley等（1999）发现典型的财务报告舞弊技术涉及高估资产和收入，有一半以上的舞弊涉及通过提前或虚假确认来高估收入，幷发现这些收入舞弊中许多隻发生在重要报告期间（季报或年报）。

Worthy（1984）将操纵利润的大部分技术分为三类：

改变会计方法、篡改管理成本和将应该包括在损益中的费用或收入在不同期间进行转移。

COSO报告认为，从舞弊的技术手段来看，通常是通过高估收入来虚报利润，样本显示有50%的样本公司都使用这种手段，幷且很多收入舞弊仅仅是在期末通过假销售、提前确认尚未完全履行的收入、有条件的销售以及不恰当的销售比例分割和采用不恰当的完工百分比法等手段来记录不存在的收入或提前确认收入。

分析结果同样显示大约有50%的舞弊行为是高估资产，如高估存货、固定资产、无形资产和其他资产的价值、或者将不存在的资产记录入账；

低估费用或负债；

以及挪用或贪污资产；

不恰当的披露财务信息同样也是舞弊较为常用的手段，后三者占有的比例分别为18%、12%、8%。

侯海燕（1999）对我国的一些典型舞弊案件的统计发现舞弊技术手段与COSO的研究结果基本相同。

在舞弊财务报告的侦破研究方面，Beasley研究了董事会特徵与会计信息的关系，发现非舞弊公司比舞弊公司有更多的外部董事会成员（Beasley，1996）。

Eining等进行了一个实验来检验利用专家系统以提高审计人员的工作绩效。

Green和Choi（1997）提出了一个利用内生财务数据的神经网络舞弊分类模型。

Summers和Sweeney（1998）在研究内部人交易与舞弊之间的关系的基础上，运用分层logistic回归技术建立了舞弊财务报告的识别模型。

Beneish（1999）研究发现经理人员在盈利高估时倾向于销售他们所拥有的股份或执行期权。

证据显示监控经理人员的交易行为可能有助于发现高估盈利的相关信息。

CharalambosT.Spathis（2002）利用单变量和多变量统计技术建立了包含z计分值和不包括z计分值的模型识别舞弊性财务报告的可能性。

在国内方面，对于舞弊性财务报告揭露的研究主要是规范研究，而实证研究则比较少。

方军雄（2003）建立了舞弊财务报告的綫性概率模型（LMP）和Logistic模型幷发现后者的识别效果比较好。

陈亮、王炫（2003）运用单因素方差分析模型建立了针对营业利润操纵的识别模型。

娄权用二元Logistic回归的方法建立了舞弊财务报告的识别模型

三、研究设计

1．研究假设

前期的研究都证明，同一行业的各个公司的财务指标之间一般不会出现较大的差异，否则预示著公司存在舞弊的可能。

Persons研究发现，与非舞弊公司相比，舞弊公司的规模较小，具有更高的财务杠杆、更低的资本周转率、其流动资产的比例更高，其中绝大部分是存货和应收账款。

Hawetal.（1998）对我国上市公司盈餘管理行为的研究发现，上市公司对账面利润的操纵，很大部分集中于“綫下部分”，即诸如投资收益、营业外收支等“非经常性盈餘”部分，如果上市公司的主营业务利润率持续降低，或者远远低于同行业水平，说明该公司存在财务报告舞弊的可能。

代理成本是现代企业不可避免的问题之一。

高负债是否与舞弊性财务报告相联繫是一个公开的问题（Persons，1995）。

高负债结构可能增加舞弊性财务报告的可能性，因为它将风险从所有者和经理人员身上转移到债权人身上。

研究发现当财务杠杆增加时，从债权人转移财务给经理人员的可能性就会增加（ChowandRice，1982）。

特别是，如果在某一期间需要满足一定债务契约，此时管理层就可能对财务报告进行舞弊以达到债务契约的要求。

这预示著高的债务杠杆可能会增加舞弊性财务报告的可能性。

因此有假设H1：

（1）假设H1：

企业的财务杠杆越大，发生财务报告舞弊的可能性越高

早期的研究都认为公司运行的原则是提高公司的盈利能力，后来发现利润导向被经理人员的个人效用最大化调和了。

经理人员的效用可以部分地定义为工作的安全性，从而该效用的最大化，可通过产出平稳或者逐步增加的收益流来实现。

这种观点隐含的预期是管理层能够维持或改善过去的盈利水平，而不管过去实际水平是怎么样的。

若实际业绩没有达到管理层希望的报告水平，就产生了对财务报告进行舞弊的动机。

Loebbeckeetal.（1989）发现他们的舞弊样本公司中有35%的利润是不足的。

在我国，对上市公司来说上市融资是一种相对有利的筹资方式。

与银行借贷相比，没有还本付息的压力；

与争取国家投资相比，又没有国家主管部门的层层审批、考核和验收。

只要符合申请上市和配股的要求，就可以一举筹集到几亿甚至几十亿的资金。

所以绝大多数上市公司将上市筹资作为主要的筹资方式。

而我国证券监管的重点是盈利能力，很多政策都是以盈利能力来作为衡量标準的。

比如证券监督管理委员会曾四次发文，对申请配股前两个或三个会计年度的净资产收益率规定如下表：

表1证监会对申请配股前两个或三个会计年度的净资产收益率规定

12/17/19939/28/19941/24/19963/24/1999

前两年每年大于0前三年每年大于0，

且三年平均10%以上前三年

每年均大于10%前三年每年大于6%，

三年平均大于10%

很显然，当公司不能达到配股资格綫时，为了能够获得配股的权利很可能采取舞弊手段以达到配股资格。

因此，提出下面假设H2：

（2）假设H2：

公司的盈利能力越接近管制标準，暗示发生舞弊的可能性越大

KinneyandMcDaniel（1989）、Persons（1995）等的研究均发现财务状况恶化是管理当局进行舞弊的一个重要原因。

Treadway委员会在1987年提交的报告中指出，舞弊性财务报告通常与那些正处在财务困难中的公司联繫在一起。

COSO在《财务报告舞弊：

1987-1997》一文中指出，在舞弊动机问题上，有些公司舞弊是为了制止业绩的螺旋下降，而其他公司则是企图保持业绩增长率。

Loebbecke发现其样本中，舞弊公司中有19%正面临著偿债困难。

Hamer（1983）的研究显示大部分破产识别模型对舞弊有著类似的识别能力。

困难财务状况还可能成为不道德的内部人员采取行动来提高公司财务状况或者降低被解雇的威胁或在被解职之前攫取尽可能多资源（Belletal.，1993；

Loebbeckeetal.，1989）。

通常，如果公司财务状况较差，融资压力就比较大，加之资本市场中信息分布的不对称性和非均衡性，管理当局倾向于披露好消息而不是坏消息，他们就有强烈的舞弊动机。

除了刺激进行舞弊之外，财务困难还可能暗示弱的内部控制环境——一种可能导致舞弊的环境（AICPA，1997）。

因此，我们提出假设H3：

（3）假设H3：

财务状况恶化的企业发生财务报告舞弊的可能性较高

营运能力反映了企业资金周转状况，反映了企业的营业状况和经营管理水平。

资金周转状况越好，说明企业的经营管理水平越高，资金的利用效率越高。

企业的资金周转状况与供、产、销各个经营环节密切相关，任何一个环节出现问题都会影响企业的资金正常周转。

前期的研究表明，营运能力对识别财务舞弊来说是一个有用的指标。

CharalambosT.Spathis（2002）的研究表明存货销售比（inv/sal）和营运资金周转率在舞弊识别模型中具有重要作用。

因此我们有假设H4：

（4）假设H4：

营运能力较低的企业发生财务报告舞弊的可能性较高

一般来说，虚假利润的公司在收入、净利润增长的同时通常没有现金流量的实质性增长或是净利润的增长幅度远远超过货币资金的增长速度。

同时，企业的货币资金作为实物存在的资产很容易通过银行的查询地得到证实，从而舞弊公司要伪造现金流量数据必须得到银行的配合，相对来说没有伪造应计项目容易。

因此我们预计在舞弊性财务报告公司和非舞弊性财务报告公司的现金及其等价物的净增加额/净利润的指标之间存在显著差异。

如果该指标较低则说明公司在净利润实现的同时幷没有取得现金流入的增长，收益质量下降，表明很可能存在虚假收入。

因此，我们有假设H5：

（5）假设H5：

盈利质量越差，公司舞弊的可能性越高

由于我国国有企业改制大多数是采取部分改组上市的办法，所以在我国的上市公司中广泛地存在著关联方交易。

黄本尧（2003）以2001年度和2002年度的所有上市公司为样本，对我国上市公司临时披露公告中关联交易的信息披露情况进行的实证考察发现：

2001年和2002年都有一半以上的上市公司发生了关联交易；

在上市公司发生的关联交易中，上市公司与其控股母公司之间的交易则更为普遍。

在披露关联交易的上市公司中，2001年有73.18%的上市公司与其控股母公司发生了关联交易，2002年也有65.84%的上市公司与其控股母公司发生了关联交易；

2001年和2002年上市公司与其控股母公司之间发生的关联交易金额占总交易金额的比例都高达70%以上。

当然，关联方交易幷不就意味著财务报告舞弊；

如果关联方交易双方确实是以公允价格定价，则不会对交易双方产生异常影响。

但事实上，有些公司的关联方交易采取了协议定价的原则，定价的高低取决于公司利润转移的需要。

这样，关联方交易就成为一种十分重要的财务报告舞弊的手段。

因此，我们有假设H6：

6）假设H6：

公司的关联方交易度越高，则公司舞弊的可能性就越高

2．研究模型

FRAUD＝β0+β1ETOD+β2DTOTA+β3STOTA+β4NPTOS+β5GPTOS+β6RECTOS+β7NPTOTA+β8GPTOTA+β9WCTOTA+β10INVTOTA+β11OTHRTOTA+β12ABPTOTA+β13Z+β14CADDTONP+ε

根据前面的假设，我们的指标变量主要涉及到财务杠杆指标、盈利能力指标、盈利质量指标、财务困境指标、关联方交易度指标和公司营运能力指标等几个方面，这些指标都是以舞弊年度的数据计算获得。

变量的具体说明见下表：

表1变量说明表

因变量FRAUD虚拟变量，如果是舞弊公司，则FRAUD=1；

否则为0

解释变量

类型名称说明

财务杠杆指标DTOE负债权益比

DTOTA资产负债率，即总负债/总资产

WCTOTA营运资金对总资产的比率，即营运资金/总资产

盈利能力指标NPTOS销售净利率，用净利润/销售收入计算

GPTOS销售毛利率，采用销售收入减去销售成本除以销售收入计算

NPTOTA总资产净利率，即净利润/总资产

GPTOTA总资产毛利率，即（销售收入－销售成本）/总资产

财务困境指标Z财务困境指标，具体计算方式采用张玲的方法

营运能力指标STOTA总资产周转率，即销售收入/总资产

RECTOS应收账款销售比，即应收账款占销售收入的比重

INVTOTA存货占总资产的比重，即存货/总资产

盈利质量指标CADDTONP净利润现金保证率，即现金及其等价物净增加额/净利润

ABPTOTA总资产非常损益率，用总资产毛利率减去总资产净利率计算

关联交易度指标OTHRTOTA其他应收款对总资产的比重，即其他应收款/总资产

张玲的计算方法为：

Z=0.517-0.46X1-0.388X2+9.32X3+1.158X4

其中：

x1为资产负债比率（负债总额/资产总额），x2为营运资金与总资产比率

（营运资金/资产总额，其中营运资金=流动资产-流动负债）

x3为总资产利润率（净利润/平均资产总额），x4为留成收益/资产总额

（留成收益/资产总额，其中留成收益=未分配利润+盈餘公积）

上述Z值的计算方式与Altman（1968，1983）Z-score的计算方式只少一个变量——权益市场价值/总负债账面价值，对此的可能解释是我国目前股市价格与企业业绩的不相关性。

3．样本选择与资料来源

（1）样本选择程序

一查阅了1999年至2002年11月30日中国证券监督管理委员会网站公布的处罚（或谴责）公告（包括由证券交易委员会、上海证券交易所、深圳证券交易所颁布），共113份，根据对处罚公告的阅读查找了由舞弊引起年度或中期财务报告虚假共29份，由于不影响利润和资产类型的舞弊性财务报告通常不会在财务上显露出财务舞弊徵兆，故予以剔除。

二配对样本的选择：

根据舞弊公司的行业和资产总额为标準来寻找配对的非舞弊公司的年度报告共29份。

（2）资料来源

资料来自于中国证券监督委员会（）、上海证券交易所（）、中国深圳证券交易所（）、中国上市公司咨询网（）、巨灵信息网（）等网站。

四、统计结果与分析

1．样本的描述性统计

表3提供了舞弊样本公司和控制样本公司的一些描述性统计数据，从中我们可以看出公司在总资产总额、负债、主营业务收入以及现金等价物净增加额、净利润等财务指标之间均不存在统计显著性，这说明两类公司的规模等方面是比较相似的。

表3平均数的描述性统计

指标舞弊公司非舞弊公司t检验值

总资产1,073,511,320.761,177,595,136.74-0.404642

总负债594,597,296.36382,851,258.241.2954668

主营业务收入823,800,300.22407,649,444.131.4694534

现金及其登记物净增加额30,059,355.2928,206,689.000.0362584

主营业务税金及附加3,399,250.696,148,502.64-1.063467

净利润29,113,793.2651,285,447.20-0.845852

2．相关指标的检验

根据前文的研究设计，我们首先对舞弊公司和非舞弊公司指标之间的显著性进行t检验和wilcoxon配对非参数检验。