现金流折现估值模型估值报告Word文档下载推荐.docx
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2010
2011
2012
年初借款余额
9600
14740
7210
年末借款余额
6530
借款平均值
12170
10975
6870
利息支付
1189
1153
1168.5
借款利率
9.77%
10.5%
17%
三年平均借款额
11350
三年平均借款利率
12.4%
债务资本成本Rb为12.4%
三.加权平均资本成本Rwacc
其中，负债总额：
3亿2717万，但实际需要支付债务资本成本的债务额为11350万
元，.权益总额5亿8475万。
企业所得税率为25%。
最后得出，信雅达的加权平均资本成本Rwacc为4.49%。
第二节：
计算自由现金流
.财务数据资料:
项目
2008
2009
平均增长率
ROE（%）
-9.1
7.3
9.4
11.2
13.1
21.5%
净资产
320.4
345.8
381.8
474.8
561.8
15.1%
（百万元）
净利润
-37.3
30.7
43.1
49.3（主要
73.7
33.9%
是环保部门亏
损了3千万）
收入
568.8
594.3
634.7
678.9（环
712.4
5.8%
保部门收入下
降8千万）
利润总
-38.25
36.53
53.31
55.42
73.69
26.34%
额
根据之前章节部分中的介绍，以及以上的图表，可以看出，从2008年以来，信雅达
的主要的一些财务数据都实现了很高的增长率，其中利润总额的几何平均增长率达到了26.34%，为稳妥起见，我们假设，信雅达的利润总额乐观估计将保持25%的增长
率。
2.财务报表主要数据的预测。
1.利息支出：
年份
利息支付（单位：
万）
平均利息（单位：
1170
由上表可看出，信雅达的利息支付在这几年保持在1170万元。
虽然该数值保持着稳
定但我们小组为了稳健起见，保持现有的资产负债比的情况下，认为随着营业利润高速增长，负债和资产要保持同样的增长率，因此其中利息支付也要保持与利润总额相同的增长率。
2•折旧：
折旧额（单位：
817
819
913
平均折旧（单位：
850
从上表中可以看出，从2010年开始到2012年，折旧额增长幅度不大，这三年的年平
均折旧额大约在850万元左右。
作为一家软件服务企业，信雅达的固定资产数量并不是很多，但同样是出于稳健性的原因，防止价值估计的偏差，我们认为每年必须要有现金流补充固定资产折旧后的资产减值，防止固定资产净值过低，而且这个现金流要保持与营业利润相同的增长率。
3所得税:
2013年中期
纳税比例
15.9%
18.9%
11%
9.93%
平均比率
14%
（刨除2012年的主要原因：
2012年公司享受国家规划布局内重点软件企业政策，享受低税率，年总纳税额为265万，因此
刨除这一年的特殊情况）
虽然国家规定企业的所得税率为25%，但是在实体经济中，企业的应税所得计算是个复杂的过程，包含递延税款以及免税收入等诸多因素影响，而这些又与企业自身的所处行业优惠政策、财务处理习惯有很大的关系，无法准确的去预测。
相反从另一个角度出发，用反向思维考虑，根据近几年来的财务报表中的纳税总额以及利润总额，可以计算出纳税总额占利润总额的平均比例，虽然我们准确知道为何该税率与国家规定的25%有所区别，但是，数据本身反应了该企业的性质，而该种性质在短期内也不会发生大的变化。
因此我们根据这个比率预测未来的纳税数量。
4.净资本支出：
2013中期
固定资产
9952万
8934万
6828万
6082万
5102万
固定资产主要组成：
房屋及建筑物，通用设备，专用设备及运输工具。
信雅达固定资
产的变化主要来源于房屋及建筑物的减少，其它三项多年保持在1655万左右。
而房
屋及建筑物在这几年持续减少，目前账面价值3447万元，占总资产比例4.28%，对
于一家企业来说，已经处于很低的水平，为保证正常的生产经营，我们认为企业会保持这样的固定资产规模，因此，资本性支出主要由折旧构成。
5.净营运资本变动：
流动资产
47762万
47282万
57783万
流动负债
36110万
29028万
34359万
净营运资本
11652万
18254万
17424万（实际值）
2012年流动资产增多主要原因是购买了6000万的固定收益理财产品，该部分未对企
业的营业产生实质性的影响，刨除这部分的影响，实际的净营运资本的值为17424万
丿元。
3.自由现金流
自由现金流=经营性现金流-净资本支出-净营运资本投资
第三节，简单场景分析下的企业估值
企业市值=1
UCFt
t
（1+Rwacc）
为了更为准确的预测信雅达的市值，我们认为多个场景的分析，能够得出企业在最坏的情况下的企业市值，给我们一个选择齐全。
我们小组把未来的营业利润划分为三个增长情况：
正常情况下，利润总额增长率以25%增长三年，之后以10%的增长率增长，八年后保
持永续的增长，该种情况下的市值估计为44.7亿元
正常估计下的企业市值:
2013
2014
2015
20162017
2018
2019
202C
永续
利润总额
7369
9211
11514
14392
15832
17415
19156
21072
23179
税
265
1289
1612
2216
2438
2682
295C
3245
利息
1462
1828
2285
2513
2765
3041
3345
368C
3680
折旧
1062
1328
1660
1826
2209
243C
2673
经营性现金流
9124
10446
13057
16321
17954
19749
21724
23896
26286
资本性支出
]850
5170
3944
4930
6162
6778
7456
8202
9022
9924
0（有批”
注）
自由现金流
5440
6799
8499
9350
10285
11313
12444
13689
23613
现值
5206
6227
7449
7843
8273
8712
9174
9633
370089
合计
432606（2012年底净值）
447174（2013年九月底净值）
乐观情况下，我们认为企业的利润总额保持25%的增长率增长四年，以10%的增长率
增长六年，之后十年保持永续增长，该种情况下的企业市值为58.3亿元。
乐观估计下的企业市值
MIS
2016
2017
20L8
2020
2021
2022
736S
1I5U
179M
19799
2伽
263幅
2腑冷
3ia?
i
31S71
102B
22SS
2SK
3142
3456
S&
02
4182
4600
5CGC
S06C
8539
10673
13342
16577
2DS45
22931
25225
27747
30S22
3J574
M93L
36931
1：
&
9
2518
2770
3W
3352
3$57
4056
44fil
446；
折1三
950
1327
1659
2074
22S1
2510
2760
3037
珅
3674
16322
2D4Q2
22442
246SS
27155
29372
32S5S
36144
3&
144
eso
10&
2
M74
22B1
3340
S574
M3
辅和
61S
7703
M73
第拥
1US2
UZ77
1240S
13M5
0苗杜"
iX#
UM
6600
8501
10526
11^
】湖56
MM2
1K54
17112
LUU
32470
520B
6232
7460
89^7
MOL
9900
104茁
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11564
1217S
472IM
5643502O!
3T~.；
□
583215
悲观情况下，我们认为第一年，企业的利润总额以25%的增长率增长，第二年以20%
的增长率增长，第三年以15%的增长率增长，之后三年以10%的增长率增长。
在该种
情况下的企业市值为34.6亿元。
悲观情况下的企业市值:
?
211
11053
12710
13982
15380
1691&
16916
稅
12B9
1547
1779
1957
2153
2368
14S2
1754
2218
2440
2684
350
1274
1465
1611
1772
1950
12534
14413
15654
17439
19183
「850
ric&
r1950
I960
4733
5442
5986
6535
7244
0】有扯」
注》
自虫现金誦
P5440
6527
7506
8257
90B2
P9990
17233
59S2
6579
5926
7251
7682
2&
合卄
334560如12左底净值）
345826
企业的总股本数为2.03亿股
企业的市值估价范围：
34.6亿元-58.3亿元
企业的股价估值：
17.1元/股——28.6元/股
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