财管计算题文档格式.docx

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该债券期限10年，票面利率8%，按面值发行。

公司适用的所得税税率为25%。

（3）融资租赁。

该项租赁租期6年，每年租金1400万元，期满租赁资产残值为零。

附：

时间价值系数表。

K（P/F,k,6）（P/A,K,6）

10%0.56454.3553

12%0.50664.1114

要求：

（1）利用资本资产定价模型计算普通股资本成本。

（2）利用非折现模式（即一般模式）计算债券资本成本。

（3）利用折现模式计算融资租赁资本成本。

（4）根据以上计算结果，为A公司选择筹资方案。

【答案】

（1）普通股资本成本＝4％＋2×

（10％－4％）＝16％

（2）债券资本成本＝8％×

（1－25％）＝6％

（3）6000＝1400×

（P/A，i，6）

（P/A，i，6）＝6000/1400＝4.2857

因为（P/A，10％，6）＝4.3553

（P/A，12％，6）＝4.1114

所以：

（12％－i）/（12％－10％）＝（4.1114－4.2857）/（4.1114－4.3553）

解得：

i＝10.57％

3、B公司是一家制造类企业，产品的变动成本率为60%，一直采用赊销方式销售产品，信用条件为N/60。

如果继续采用N/60的信用条件，预计2011年赊销收入净额为1000万元，坏账损失为20万元，收账费用为12万元。

为扩大产品的销售量，B公司拟将信用条件变更为N/90。

在其他条件不变的情况下，预计2011年赊销收入净额为1100万元，坏账损失为25万元，收账费用为15万元。

假定等风险投资最低报酬率为10%，一年按360天计算，所有客户均于信用期满付款。

（1）计算信用条件改变后B公司收益的增加额。

增加收益=（1100-1000）×

（1-60%）=40（万元）

（2）计算信用条件改变后B公司应收账款成本增加额。

增加应计利息=1100/360×

90×

60%×

10%-1000/360×

60×

10%=6.5（万元）

增加坏账损失=25-20=5（万元）

增加收账费用=15-12=3（万元）

信用条件改变后B公司应收账款成本增加额=6.5+5+3=14.5（万元）

（3）为B公司做出是否应改变信用条件的决策并说明理由。

应改变信用条件理由：

改变信用条件增加的税前损益=40-6.5-5-3=25.5（万元）

4、2.某公司拟进行股票投资，计划购买A、B、C三种股票，并分别设计了甲乙两种投资组合。

　　已知三种股票的β系数分别为1.5、1.0和0.5，它们在甲种投资组合下的投资比重为50%、30%和20%；

乙种投资组合的风险收益率为3.4%.同期市场上所有股票的平均收益率为12%，无风险收益率为8%.

（1）根据A、B、C股票的β系数，分别评价这三种股票相对于市场投资组合而言的投资风险大小。

（2）按照资本资产定价模型计算A股票的必要收益率。

　　（3）计算甲种投资组合的β系数和风险收益率。

　　（4）计算乙种投资组合的β系数和必要收益率。

　　（5）比较甲乙两种投资组合的β系数，评价它们的投资风险大小。

　　参考答案：

（1）A股票的β系数为1.5，B股票的β系数为1.0，C股票的β系数为0.5，所以A股票相对于市场投资组合的投资风险大于B股票，B股票相对于市场投资组合的投资风险大于C股票。

（2）A股票的必要收益率＝8％＋1.5×

（12％－8％）＝14％

　　（3）甲种投资组合的β系数＝1.5×

50％＋1.0×

30％＋0.5×

20％＝1.15

　　甲种投资组合的风险收益率＝1.15×

（12％－8％）＝4.6％

　　（4）乙种投资组合的β系数＝3.4％/（12％－8％）＝0.85

　　乙种投资组合的必要收益率＝8％＋3.4％＝11.4％

　　（5）甲种投资组合的β系数大于乙种投资组合的β系数，说明甲的投资风险大于乙的投资风险。

试题点评：

在网校考试中心的第一套模拟题中涉及到了这个知识点。

5、B公司是一家生产电子产品的制造类企业，采用直线法计提折旧，适用的企业所得税税率为25%。

在公司最近一次经营战略分析会上，多数管理人员认为，现有设备效率不高，影响了企业市场竞争力。

公司准备配置新设备扩大生产规模，推定结构转型，生产新一代电子产品。

（1）公司配置新设备后，预计每年营业收入和除营业税金及附加后的差额为5100万元，预计每年的相关费用如下：

外购原材料、燃料和动力费为1800万元，工资及福利费为1600万元，其他费用为200万元，财务费用为零。

市场上该设备的购买价（即非含税价格，按现行增值税法规定，增值税进项税额不计入固定资产原值，可以全部抵扣）为4000万元，折旧年限为5年，预计净残值为零。

新设备当年投产时需要追加流动资产资金投资2000万元。

（2）公司为筹资项目投资所需资金，拟定向增发普通股300万股，每股发行价12元，筹资3600万元，公司最近一年发放的股利为每股0.8元，固定股利增长率为5%：

拟从银行贷款2400万元，年利率为6%，期限为5年。

假定不考虑筹资费用率的影响。

　　（3）假设基准折现率为9%，部分时间价值系数如表1所示。

　　表1

N12345

（P/F，9%，n）0.91740.84170.77220.70840.6499

（P/A，9%，n）0.91741.75912.53133.23973.8897

（1）根据上述资料，计算下列指标：

　　①使用新设备每年折旧额和1～5年每年的经营成本；

　　②运营期1～5年每年息税前利润和总投资收益率；

　　③普通股资本成本、银行借款资本成本和新增筹资的边际资本成本；

　　④建设期净现金流量（NCF0）,运营期所得税后净现金流量（NCF1-4和NCF5）及该项目净现值。

（2）运用净现值法进行项目投资决策并说明理由。

　【答案】

（1）①使用新设备每年折旧额=4000/5=800（万元）

　　1～5年每年的经营成本=1800+1600+200=3600（万元）

　　②运营期1～5年每年息税前利润=5100-3600-800=700（万元）

　　总投资收益率=700/（4000+2000）=11.67%

　　④NCF0=-4000-2000=-6000（万元）

　　NCF1-4=700×

（1-25%）+800=1325（万元）

　　NCF5=1325+2000=3325（万元）

　　该项目净现值=-6000+1325×

3.2397+3325×

0.6499=453.52（万元）

（2）该项目净现值453.52万元>

0，所以该项目是可行的。

6、E公司拟投资建设一条生产线，行业基准折现率为10％，现有六个方案可供选择，相关的净现金流量数据如表4所示：

（1）根据表4数据，分别确定下列数据：

　　①A方案和B方案的建设期；

　　②C方案和D方案的运营期；

　　③E方案和F方案的项目计算期。

（2）根据表4数据，说明A方案和D方案的资金投入方式。

　　（3）计算A方案包括建设期的静态投资回收期指标。

　　（4）利用简化方法计算E方案不包括建设期的静态投资回收期指标。

　　（5）利润简化方法计算C方案净现值指标。

　　（6）利用简化方法计算D方案内部收益率指标。

（1）①A方案和B方案的建设期均为1年

　　②C方案和D方案的运营期均为10年

　　③E方案和F方案的项目计算期均为11年

（2）A方案的资金投入方式为分次投入，D方案的资金投入方式为一次投入

　　（3）A方案包括建设期的静态投资回收期＝3＋150/400＝3.38（年）

　　（4）E方案不包括建设期的静态投资回收期指标＝1100/275＝4（年）

　　（5）C方案净现值指标＝275×

（P/A，10％，10）×

（P/F，10％，1）－1100

＝275×

6.1446×

0.9091－1100＝436.17（万元）

7、B公司为一上市公司，适用的企业所得税税率为25%，相关资料如下：

　　资料一：

2008年12月31日发行在外的普通股为10000万股（每股面值1元），公司债券为24000万元（该债券发行于2006年年初，期限5年，每年年末付息一次，利息率为5%），该年息税前利润为5000万元。

假定全年没有发生其他应付息债务。

　　资料二：

B公司打算在2009年为一个新投资项目筹资10000万元，该项目当年建成并投产。

预计该项目投产后公司每年息税前利润会增加1000万元。

现有甲乙两个方案可供选择，其中：

甲方案为增发利息率为6%的公司债券;

乙方案为增发2000万股普通股。

假定各方案的筹资费用均为零，且均在2009年1月1日发行完毕。

部分预测数据如表1所示：

　　说明：

上表中“*”表示省略的数据。

（1）根据资料一计算B公司2009年的财务杠杆系数。

（2）确定表1中用字母表示的数值（不需要列示计算过程）。

　　（3）计算甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润。

　　（4）用EBIT—EPS分析法判断应采取哪个方案，并说明理由。

（1）2008年利息费用=24000*5%=1200万元

　　2009年的财务杠杆系数

　　=2008年的息税前利润/（2008年的息税前利润-2008年的利息费用）

　　=5000/（5000-1200）

　　=1.32

（2）A=1800，B=0.30

　　【解析】

　　A=增资后的利息=增资前的利息+增加的利息

　　=1200+10000*6%

　　=1800万元

　　B=乙增资后每股收益=增资后税后利润/增资后普通股股数

　　=3600/（10000+2000）=0.3

　　（3）设甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润为W万元，则：

　　每股收益无差别点息税前利润==4800（万元）

　　（4）预计项目投产后公司每年息税前利润为6000万元（5000+1000）大于无差别点息税前利润，所以，该企业应该采取发行债券的筹资方案，这种筹资方案的每股收益会高于普通股筹资的每股收益。

8、E公司为一家上市公司，为了适应外部环境变化，拟对当前的财务政策进行评估和调整，董事会召开了专门会议，要求财务部对财务状况和经营成果进行分析，相关资料如下：

资料一：

公司有关的财务资料如表5、表6所示：

表5

财务状况有关资料单位：

万元

项目2010年12月31日2011年12月31日

股本（每股面值1元）600011800

资本公积60008200

留存收益3800040000

股东权益合计5000060000

负债合计9000090000

负债和股东权益合计140000150000

表6

经营成果有关资料单位：

项目2009年2010年2011年

营业收入12000094000112000

息税前利润*2009000

利息费用*36003600

税前利润*36005400

所得税*9001350

净利润600027004050

现金股利120012001200

说明：

“*”表示省略的数据。

资料二：

该公司所在行业相关指标平均值：

资产负债率为40%，利息保障倍数（已获利息倍数）为3倍。

资料三：

2011年2月21日，公司根据2010年度股东大会决议，除分配现金股利外，还实施了股票股利分配方案，以2010年年末总股本为基础，每10股送3股工商注册登记变更后公司总股本为7800万股，公司2011年7月1日发行新股4000万股。

资料四：

为增加公司流动性，董事陈某建议发行公司债券筹资10000万元，董事王某建议，改变之前的现金股利政策，公司以后不再发放现金股利。

（1）计算E公司2011年的资产负债率、权益乘数、利息保障倍数、总资产周转率和基本每股收益。

（2）计算E公司在2010年末息税前利润为7200万元时的财务杠杆系数。

（3）结合E公司目前偿债能力状况，分析董事陈某提出的建议是否合理并说明理由。

（4）E公司2009、2010、2011年执行的是哪一种现金股利政策？

如果采纳董事王某的建议停发现金股利，对公司股价可能会产生什么影响？

【答案】

（1）2011年资产负债率=90000/150000=60%

2011年权益乘数=150000/60000=2.5

2011年利息保障倍数=9000/3600=2.5

2011年总资产周转率=112000/[（140000+150000）/2]

=0.77

2011年基本每股收益=4050/（6000+6000×

3/10+4000×

6/12）=0.41（元/股）

（2）财务杠杆系数=7200/（7200-3600）=2

（3）不合理。

资料二显示，行业平均资产负债率为40%，而E公司已达到60%，行业平均利息保障倍数为3倍，而E公司只有2.5倍，这反映了E公司的偿债能力较差，如果再发行公司债券，会进一步提高资产负债率，这会加大E公司的财务风险。

（4）从表6来看，E公司2009、2010和2011三年的现金股利相等，这表明E公司这三年执行的是固定股利政策。

由于固定股利政策本身的信息含量，稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司的良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格，如果采纳王某的建议停发现金股利，可能会导致公司股价下跌。

9、某企业2000年销售收入为20万元，毛利率为40%，赊销比例为80%，销售净利润率为16%，存货周转率为5次，期初存货余额为2万元，期初应收账款余额为4.8万元，期末应收账款余额为1.6万元，速动比率为1.6，流动比率为2，流动资产占资产总额的28%,该企业期初资产总额为30万元。

该公司期末无待摊费用和待处理流动资产损失。

【要求】：

（1）计算应收账款周转率

（2）计算总资产周转率

（3）计算资产净利率

1）赊销收入净额=销售收入X80%=20X80%=16万元

应收账款平均余额=（期初应收账款+期末应收账款）/2=（4.8+1.6）/2=3.2万元

应收账款周转率=赊销收入净额/应收账款平均余额=16/3.2=5次

2）计算总资产周转率存货周转率=销货成本/存货平均余额=期末存货=2X（销货成本/存货周转率）-期初存货=2X20X（1-40%）/5-2=2.8万元

∵速动比率1.6=（流动资产-2.8）/流动负债流动比率2=流动资产/流动负债

得到：

流动资产=14万元流动负债=7万元

∴期末资产总额为：

资产总额=14/28%=50万元

∴总资产周转率=销售收入/资产平均占用额==50%

3）资产净利率净利润=20X16%=3.2万元资产净利率=3.2/40=8%

10、八发公司2005年长期资本总额为1亿元，其中普通股6000万元（240万股），长期债务4000万元，利率10%。

假定公司所得税率为40%。

2006年公司预定将长期资本总额增至1.2亿元，需要追加筹资2000万元。

现有两个追加筹资方案可供选择：

（1）发行公司债券，票面利率12%；

（2）增发普通股8万份。

预计2006年息税前利润为2000万元。

要求：

试测算该公司：

（1）两个追加方案下无差别点的息税前利润和无差别点的普通股每股收益；

（2）两个追加方案下2006年普通股每股收益，并据以作出选择。

参考答案：

（1）设两个方案下的无差别点利润为：

EBIT

发行公司债券情况下公司应负担的利息费用为：

4000×

10%+2000×

12%=640万元

增发普通股情况下公司应负担的利息费用为：

10%=400万元240%）401）（640（8240%）401）（400（--=+--EBITEBIT）（EBIT=7840万元

无差别点下的每股收益为：

）（）（-´

-=18元/股

（2）发行债券下公司的每股收益为：

-=3.4元/股

发行普通股下公司的每股收益为：

）（）（）（元/股

由于发行普通股条件下公司的每股收益较高，因此应选择发行普通股作为追加投资方案。

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