财务建模实验指南Word文件下载.docx

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其中，r为折现率，C0表示资产采购成本，因此它是负数。

3．按表1-1提示，逐项编辑计算公式，并编制相对应的贷款表（LOANTABLE）。

利用“单变量求解”（在“工具”菜单中）计算内部收益率。

4．直接利用IRR函数直接求解：

IRR（VALUES，[GUESS]），其中VALUES表示现金流量，包括第1笔现金流量C0。

5．运用模拟运算表或NPV函数模型算出NPV与折现率对应的数据表，根据数据表作图反映多个IRR，见第3页表1-2。

参数GUESS是寻找IRR的算法的一个起始点，通过调整guess,可以算出不同的IRR。

按各种不同折现率函数作一个投资的NPV图，有助于估计IRR的近似值。

内部收益率则是曲线与X轴相交点，这些点附近位置的值可以用来作为IRR函数的Guess，是计算IRR算法的一个出发点。

只有当一组现金流量的符号至少有二次变化时，才可能有多个IRR。

6．根据图表IRR的交点估计GUESS的值，运用IRR（values，guess）函数计算。

实验二熟悉PMT、FV、EXP和LN等财务函数运用

1．等额偿还计划

2．年金终值和现值的计算

3．财务公式解决退休金问题复杂年金终值问题解决

4．连续复利函数验证与运用及筹资的连续折现模型

5．计算价格数据的连续复利收益

1．掌握现值和终值的等额年金偿还计划复杂运用

2．掌握期初年金和期末年金，在FV、PV的计算公式中合理运用

3．用EXP计算连续复利的账户余额及LN函数计算连续复利收益

1．掌握PMT、现值和终值计算，注意TYPE取值1或0，若存款发生在期初则为1，在期末则为0。

2．复杂年金要求分步骤做或用规划求解或单变量求解进行计算变量。

表1-1

表1-2

3．连续复利中运用EXP函数，并作出EXCEL的散点图，注意图表中相关坐标轴刻度的设置。

4．在筹资方案中运用连续折现因子求解现值。

5．通过LN函数计算连续复利收益。

1．输入本金、利率和期限相关数据，运用PMT函数求解并建立贷款表予以验证见表1-3。

输入财务函数：

PMT（RATE，NPER，PV，[FV]，[TYPE]）

2．输入退休金等原始数据，运用FV函数和PV函数分别计算退休前定额存款的终值与退休后期支取年金的现值，在同一时点上FV值和PV值相等，运用单变量求解或PMT函数进行运算。

FV（RATE，NPER，PMT，[PV]，[TYPE]）

PV（RATE，NPER，PMT，[FV]，[TYPE]）

3．输入一组初始存款、1年内复利n次和利率，然后分别用定义公式和EXP函数分别计算连续复利的终值，并通过图形反映多个复利计算期数的结果。

通过结果可以验证，当n越大，下列公式结果就越接近于函数EXP（r）

4．输入一组投资的现金流量，运用筹资——连续折现，设置利率为r，t年内连续复利，增长因子是

，折现因子是

，在t年的现金流量Ct可以连续利率r折现，则现值为Ct

。

最后请验证其与NPV计算结果是否相似。

5．输入初始存款和年末余额及其复利期数，分别用原始定义公式和LN函数分别计算连续N个复利期数的年利率，并检验当n非常大，该结果是否收敛于

表1-3

第一单元练习题

1．如果一项资产的价格是600元，该资产能在未来10年的每年年底提供100元的现金流量。

（1）如果该资产的折现率是8%，你应该购买它吗？

（2）资产的IRR是多少？

Problem01/Exercise1

2．你刚拿到一笔五年期的10000元贷款。

每年的偿还额是等额的（即每年偿还金额相等），每年利率是15%。

制作并计算一个适当的贷款表，并分割显示每年偿还的本金和利息。

Problem01/Exercise2

3．有一项投资，条件列示如下。

若你的折现率是15%，计算使你愿意购买该资产的最小X。

（1）该投资的成本是1000元。

（2）在第一年年底，该投资偿付总额X。

在以后10年偿付额每年以10%增长。

Problem01/Exercise3

4．下列现金流量模型有两个IRR。

使用EXCEL画出作为折现率的函数的现金流量的NPV图。

然后使用IRR函数计算出两个IRR。

假定机会成本是20%，你会投资这个项目吗？

t

现金流量

-500

1

600

2

300

3

4

200

5

-1000

Problem01/Exercise4

5．若一项投资的成本是800元，在未来1-5年中，其现金流量分别为300、200、150、122、133元。

建立一个贷款表证明该投资的IRR小于10%。

Problem01/Exercise5-6

6．计算每年等额还款额，要求在第五年还清10万元的贷款，利率是13%。

7．你获得15000元的汽车贷款。

该贷款期限为48个月，年利率是15%（银行将年利率15%换算为15%/12=1.25%的月利率），48个月还款额（在以后的48个月月末还款）是相等的。

（1）计算该贷款的月偿还金额；

（2）在贷款表中，计算每个月月初本金，并将每个月偿还额分解为利息和本金。

8．你想从当地汽车交易商买进一辆汽车。

交易商提供两种付款方式供你选择：

（1）你可以付30000元现款。

（2）分期付款方式：

你首付5000元，在接下来的30个月，每个月末支付1050元。

作为对交易商筹资的另一个替代方案，你去一家地方银行，它愿意以每月1.25%利率贷给你25000元用于购买汽车。

（1）假定1.25%是机会成本，计算交易商分期付款计划所有还款的现值。

（2）交易商收取的实际利率是多少？

9．你正在考虑一个储蓄计划，它要求在以后五年的每年末存入15000元。

若该计划利率为10%，你在第5年年末的累积储蓄额是多少？

若你从今年年初开始及以后四年的每年年初共存款五年，则第5年年末的累积储蓄额是多少？

10．一个共同基金的广告称，如果你在最近10年中每月存入250元，你现在就会拥有85000元。

假定存款是在每月初存入，共120个月，计算投资者的实际收益率。

实际年收益可以用以下二种方法计算：

（1）考虑再投资的收益（1+月收益）12-1

（2）银行常用12*月收益

11．你已经35岁了。

现在你想为退休而储蓄。

当30年后（65岁）你退休时，希望在退休以后的20年里每年有100000元年收入。

计算从现在到你65岁退休，为了达到每年10万元的退休金，你应该在银行储蓄多少？

[假定]

（1）所有的储蓄银行按10%的年复利；

（2）你从今天开始存款直到最后一笔存款即你为64岁（30次存款）；

（3）当你65岁时，你拿到第一笔退休金并一直到最后一笔退休金即你84岁（共提20次）。

第二单元资本成本计算

实验一以戈登模型计算权益成本

1．戈登股利模型原理

（1）戈登模型基于企业的预期股利来计算权益成本

（2）一股票的价值是该股票未来预期股利流量的现值，该预期股利需按权益成本折现。

2．股利稳定增长时，使用戈登模型计算权益成本、股票价值

3．股利出现二阶段增长模式——超速增长与稳定增长时，使用戈登模型计算权益成本与股票价值

4．戈登模型使用的限制条件：

（1）权益成本必须大于增长率；

（2）股利的持续年限需趋近于无穷。

1．了解戈登模型的构建原理。

2．掌握戈登模型的各种变化形式。

3．给定条件下用电子表格计算权益成本、股票价值。

4．掌握戈登模型使用的限制条件。

1．按照提供的数据计算股票价值与权益成本；

2．通过编辑计算公式得到结果，不能手工输入结果。

3．按行复制参数时注意使用$符号。

4．折现时注意期数的准确性，尤其是期初的现金流量。

1．打开EXCEL文件chapter02.xls/page22-25。

2．使用戈登模型计算股票价值：

（1）某股票的股利预期每年按10%增长。

如果明年的预期股利是每股3元，使用NPV函数求股票今天的价值P0，参见表2-1。

（2）如果股利的支付是无限期的，可将公式简化，即为稳定增长情况下的戈登模型，参见表2-1。

（3）如果公式分母中股利的增长率大于权益成本，此时需调整方法，转而用二阶段增长的戈登模型。

某家公司，当前股利为每股8元。

在接下来的五年中，公司股利预期按35%增长，随后降到每年8%，权益成本为18%，求股票价值，参见表2-2。

3.用戈登模型计算权益成本

（1）使用公司1988-1998股利的历史数据，计算其10年与5年的复增长率。

（2）以历史数据计算出的增长率为依据，计算权益成本，参见表2-3。

4．按表中提示的公式，逐项编辑计算公式，计算股票价值与权益成本。

打开EXCEL文件chapter02.xls/page22-25，按行复制建立数据进行计算。

表2-1

A

B

C

预期第1年股利

3.00

股利的增长率

10%

权益成本

15%

股票价值

56.95

=NPV（B3,B7:

B73）

使用戈登模型计算

60.00

=B1/（B3-B2）

6

年度

预期股利

计算公式

7

=B1

8

3.30

=B7*（1+$B$2）

9

3.63

=B8*（1+$B$2）

10

3.99

11

4.39

12

4.83

13

5.31

14

5.85

15

6.43

表2-2

表2-3

D

E

1988

0.15

1989

0.17

13.33%

<

--=B4/B3-1

1990

0.21

23.53%

--=B5/B4-1

1991

0.25

19.05%

1992

0.30

20.00%

1993

0.34

1994

0.38

11.76%

1995

0.42

10.53%

1996

0.48

14.29%

1997

0.54

12.50%

1998

0.60

11.11%

复增长率，10年

14.87%

--=（B13/B3）^（1/10）-1

复增长率，5年

12.03%

--=（B13/B8）^（1/5）-1

16

17

戈登模型

18

P0

49.00

--1998年底的股票价格

19

D0

--1998年的股利

20

rE

21

10年的增长率

16.28%

--=B19*（1+C14）/B18+C14

22

5年的增长率

13.40%

--=B19*（1+C15）/B18+C15

实验二用CAPM计算权益成本

1．计算β值

（1）β值说明公司股票收益对市场收益的灵敏度。

（2）β值=COV（市场收益，公司收益）/VARP（市场收益）

2．使用证券市场线计算权益成本

（1）传统的SML

（2）本宁格——沙里格税收调整的SML

1．了解β值的计算原理。

2．掌握利用SML计算权益成本的二种方法。

4．掌握使用市场参数计算权益成本的方法。

1．按照提供的数据计算权益成本；

2．通过编辑计算公式得到结果。

3．能正确计算出ß

值，注意在计算协方差时指标的前后数据。

1．打开EXCEL文件chapter02.xls/page26-29。

2．计算β值

使用公司10年数据与SP500的10年数据计算ß

值，见表2-4。

3．使用SML计算权益成本

（1）传统的SML，见表-5。

（2）本宁格——沙里格税收调整的SML，参见表2-5。

4．利用市场参数计算权益成本，参见表2-6。

5．按表中提示的公式，计算ß

值与权益成本。

打开EXCEL文件chapter02.xls/page26-29，按行复制建立数据进行计算。

表2-4

F

SP500

公司

日期

收盘价

月收益率

Dec-88

277.72

4.8182

Jan-89

297.47

7.11%

4.9369

2.46%

Feb-89

288.86

-2.89%

5.1510

4.34%

Mar-89

294.87

2.08%

5.5162

7.09%

Apr-89

309.64

5.01%

5.6023

1.56%

May-89

320.52

3.51%

6.0079

7.24%

Jun-89

317.98

-0.79%

5.8812

-2.11%

Jul-89

346.08

8.84%

6.7062

14.03%

Aug-89

351.45

1.55%

6.4512

-3.80%

Sep-89

349.15

-0.65%

6.5022

0.79%

Oct-89

340.36

-2.52%

6.6903

2.89%

Nov-89

345.99

1.65%

7.1005

6.13%

Dec-89

353.40

2.14%

6.9723

-1.81%

Jan-90

329.08

-6.88%

6.6989

-3.92%

Feb-90

331.89

0.85%

6.6087

-1.35%

120

Dec-98

1229.23

5.64%

48.62840

β值=0.8055

--=COVAR（C2:

C120,F2:

F120）/VARP（C2:

C120）

表2-5

CAPM权益成本计算

130

艾博特实验室的β值

0.8055

--=COVAR（C2:

传统的CAPM权益成本

131

风险溢价

8.40%

--E（rM）-rf

132

无风险率

4.40%

--1998年底国库券收益率

133

rE,权益成本

11.17%

--=B132+B130*J131

本宁格-沙里格税收调整的CAPM

134

135

无风险利率

136

公司税收

40%

137

税收调整的SML斜率

10.16%

--=B134+B135*B136=E（rM）-rf*（1-TC）

138

10.82%

--=B135*（1-B136）+B130*B137

表2-6

实验三计算负债成本

1．使用公司现存负债的平均成本近似替代负债成本

2．使用相同信用等级公司债券的到期收益率作为负债成本

3．估计公司的β值，使用CAPM计算负债成本

实际应用中，公司负债的β值与两个因素有关：

（1）负债的到期期限：

公司负债的期限越长，风险越大。

（2）负债的违约风险：

违约风险越大，ß

值也越大。

对许多公司债券而言，第一个因素比第二个因素更重要。

1．了解前二种方法的计算。

实践中，这二种方法的计算结果虽不精确，但是方便易用。

2．掌握利用CAPM计算负债成本的方法。

3．给定条件下用电子表格计算负债成本。

1．按照提供的数据计算负债成本；

3．能正确使用ß

值计算负债成本。

1．打开EXCEL文件chapter02.xls/page30-32。

2．计算公司的平均负债成本

使用公司1998年财务报表中的有关数据，计算负债的平均成本，见表2-7。

3．使用CAPM计算负债成本

（1）传统的SML，见表2-8。

（2）本宁格——沙里格税收调整的SML，参见表2-7。

4．按表中提示的公式，计算负债成本。

打开EXCEL文件chapter02.xls/page30-32，按行复制建立数据进行计算。

表2-7

实验四计算加权平均资本成本

计算加权平均资本成本：

1．加权平均资本成本用于折现公司的自由现金流量

2．加权平均资本成本是权益成本和负债成本的加权平均

1．掌握计算加权平均资本成本的方法。

2．给定条件下用电子表格计算WACC。

1．按照提供的数据计算WACC；

3．注意在计算负债的加权成本时，考虑负债的抵税作用。

1．打开EXCEL文件chapter02.xls/page33。

2．计算公司的WACC

使用公司的有关数据计算WACC，其中负债成本利用平均成本法来计算，使用戈登模型和CAPM两种模型计算权益成本，见第18页表2-8。

3．按表中提示的公式，计算负债成本。

打开EXCEL文件chapter02.xls/page33，按行复制建立数据进行计算。

实验五模型不适用时的调整

1．戈登模型不适用的情况。

（1）如果公司不支付股利

（2）公司在未来一段时间内，不打算支付股利

（3）股利支付突然出现异常时，不能简单用其计算增长率。

2．股利支付出现异常时，将其排除再计算权益成本

表2-8

3．CAPM可能存在的问题

1．掌握计算标准差函数。

2．给定条件下用电子表格计算权益成本。

1．按照提供的数据计算标准差、权益成本；

1．打开EXCEL文件chapter02.xls/page34。

2．计算福特公司的股利增长率，见表2-9。

3．打开EXCEL文件chapter02.xls/page35。

4．计算公司月度收益的标准差，见表2-10。

5．按照CAPM，计算权益成本，见表2-11。

表2-9

表2-10

表2-11

第二单元练习题

1．ABC公司的股价P0=50元。

公司刚支付了每股3元的股利，有经验的股东认为股利将会按每年5%的比率增长。

使用Gordon股利折现模型计算ABC公司的权益成本。

Problem02/Exercise1

2．Unheardof公司刚支付了每股5元的股利。

该股利预计会按每年15%的比率增长。

如果Unheardof公司的权益成本是25%，那么该公司股票的市价应为多少？

Problem02/Exercise2

3．D是一个不景气的因特网公