投资项目评价成其谦第三版计算题答案Word下载.docx
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A=80（A/P，10%，4）=80×
0.31547=25.24
总金额25.24×
4=100.96
方式4：
F=80（F/P，10%，4）=80×
1.464=117.12
总金额即117.12
第3章
30（年15现金流量图仅有美元。
A=200；
i=0.04需要求出与书上原题一样，解：
．7．
期）的区别。
下面我们依题意使用试算内插法计算IRR：
设NPV=0，
即—4750+200（P/A，IRR，30）+5000（P/F，IRR，30）=0
设i=5%，则NPV=—4750+200×
15.372+5000×
0.23141=—4750+3074.40+1157=—518.6
设i=4%,则NPV=—4750+200×
17.292+5000×
0.30832=—4750+3458.4+1541.5=249.9
249.9（5%?
4%）IRR?
4%?
9249.518.6?
%30.?
%34.?
而投资者半年计息一次（15年30期）的机会成本=0.1/2=5%
因为4.3%达不到5%的要求，故该债券现在不能买。
将残值作为收益
AC=[—3400—2000（P/A，12%，3）+100（P/F，12%，3）]（A/P，12%，3）A=[—3400—2000×
2.402+100×
0.7118]×
0.41635
=[—3400—4804+71.18]×
=—8132.82×
0.41635=—3386.1≈—3386
或者：
AC=—3400（A/P，12%，3）—2000+100（A/F，12%，3）A=—3400×
0.41635—2000+100×
0.29635
=—1415.42—2000+29.6=—3385.82≈—3386
AC=[—6500—1500（P/A，12%，6）+500（P/F，12%，6）]（A/P，12%，6）B=[—6500—1500×
4.111+500×
0.5066]×
0.24323
=[—6500—6166.5+253.3]×
=—12413.2×
0.24323=—3019.3≈—3019
AC=—6500（A/P，12%，6）—1500+500（A/F，12%，6）B=—6500×
0.24323—1500+500×
0.12323
=—1580.99—1500+61.6=－3019.4≈—3019
∵AC＜AC∴B优AB
9.解：
2000
1500
1000120321
A
A=[1000（F/P，8%，2）+1500（F/P，8%，1）+2000]（A/P，8%，10）
=[1000×
1.166+1500×
1.08+2000]×
0.14903
（万元）=713.2575
。
1）通过累计净现金流量，求出Pt10.解：
（
76541230
200200200200NCF―300―4000200
300100―500―300―100NCF∑－300―700―700
―100
Pt=6-1+=5.5（年）＜6可行200
ROI=180/700=25.7%＞25%可行
NPV=―300―400（P/F，10%，1）+200（P/A，10%，5）（P/F，10%，2）
=－37.32（万元）＜0不可行
（2）据计算结果来看，发现各指标所得结论不一致。
因为静态指标Pt和ROI各自的缺陷（按教科书详答）和一定的适用范围，以及NPV的优点（请详答），应当以动态指标NPV的结论为准，即项目不可行。
11.解：
（1）－8000+1260（P/A，IRR，8）=0
（P/A，IRR，8）=8000/1260=6.3492
当IRR=6%时，（P/A，IRR，8）=6.210
当IRR=5%时，（P/A，IRR，8）=6.463
6.463－6.3492
∴IRR=5%+（6%－5%）=5%+0.45=5.45%
6.463－6.210
解：
（2）设使用年限为n，求使NPV=0时，n=？
－8000+1260（P/A，10%，n）=0
（P/A，10%，n）=8000/1260=6.3492
∵若n=10，则（P/A，10%，10）=6.144；
若n=11，则（P/A，10%，11）=6.495
6.3492－6.144
∴n=10+=10+0.58=10.58（年）
6.495－6.144
因为在i=10%的情况下。
n越大，（P/A，10%，n）的值越大，故只要n≥10.58年，即可保证NPV≥0，即使用年限至少为10.58年，该设备才值得买。
12.解：
计算各方案的NPV和IRR
方案NPV（10%）IRR
16.3%A434.21
22.9%B1381.58
19.7%1355.26C
19.8%
D1718.42
（1）如果无资金约束，方案D优。
因为其NPV最大。
（2）若使B最优，必须使其他方案都不可行，只有B可行。
则22.9%≥i＞19.8%
方案，则在经济上的损失为：
B优，如果企业实施D，本应方案ic=10%若）3（．
损失净现值1718.42-1381.58=336.84（万元）
13.解：
因两证券初始投资相等，根据伯克曼规则，采用证券A-B的增量现金流量，即除0外，第1个现金流量符号为负。
0-4年增量现金流量为：
0，-5，-1，2，5
利用Excel表求出△IRR=6.2%＞6%故“投资大”的A优；
A-B利用Excel表计算△NPV=0.03（万元），也证明方案A优。
A-B
第4章
6．解：
总投资=3000+2000+200×
12+400+600=8400（万元）
计算各融资方案在总投资中的比例：
银行贷款：
3000/8400=35.7%
发行债券：
2000/8400=23.8%
普通股票；
2400/8400=28.6%
海外捐赠；
400/8400=4.76%
企业再投资资金：
600/8400=7.14%
*K=6.03%×
35.7%+8.2%×
23.8%+10.25×
28.6%+8.2%×
4.76%+8.5%×
7.14%
=2.15%+1.95%+2.93%+0.39%+0.61%
=8.03%
*因为已知发行债券的资金成本为8.2%，企业机会成本为8.5%，都大于K，故取最低期望收益率取8.5%
最终i=8.5%+2.5%=11%
第5章
5.解：
由于必须购买两快餐中的一个（不论是否可行），所以我们可以不管投资小的方案是否可行，直接进行增量指标的计算。
两方案的增量净现金流（汉堡包减比萨饼）如下所示：
年0123
△NCF－30202020
列方程△NPV=0即：
△NPV=－30+20（P/A，△IRR，3）=0
（P/A，△IRR，3）=1.5
根据给出的提示（P/A，30%，3）=1.816；
（P/A，40%，3）=1.589
可以判断，△IRR＞40%，即大于最低期望收益率30%。
∴投资大的汉堡包方案较优，应当选择购买汉堡包许可经营权。
6.解；
本题仅有费用现金流，方案寿命期不等，故选用AC指标进行比选。
AC=40000（A/P，20%，5）=13375.2（元）1AC=30000（A/P，20%，3）=14241.9（元）2AC＜AC故选择方案1，即40000元的漆21如果方案2——寿命3年的漆，降价为20000元，5年的漆价不变
则AC（元）=9494.6）3，20%，A/P（=200002．
这种情况下方案2优，应使用降价为20000元的漆。
鉴于技术进步比较快，设备方案不可能重复实施，故不能使用AC指标（它隐含着重复实施的情况）。
所以我们设定以方案A的寿命为分析期，需要计算设备B可回收的账面价值（净值）。
假设按直线折旧法，后3年的账面价值为；
（16000-4000）
16000—×
6=8000（元）9
（元）×
4.355=3077510%，6）=9000+5000PC=9000+5000（P/A，1），68000（P/F，10%PC=16000+4000（P/A，10%，6）—20.5645×
—8000=16000+4000×
4.355（元）=28904
优，故方案2PC＜PC12
①各项目现金流量图如下所示：
8.
01
2n
=0.86921），6（A/P，10%（P/F，10%，1）]P/ANAV=[－10+4（，10%，5）A=0.985157）A/P，10%，P/F，10%，1）]（，NAV=[－15+5（P/A，10%6）（B=0.853418）A/P，10%，，10%，1）]（（NAV=[－22+6（P/A，10%，7）P/FCB。
∴若只建一个项目，应当选项目
个。
3NPV均小于两个方案的NPV②：
只选一个方案的状态省略，因为它们的解万元，故不在分析范围之内。
40方案都选的组合总投资超出限额
总额NAV投资总额组合状态
（万元）（万元）序号ABC
0.86921+0.98515=1.85436351110
0.98515+0.85341=1.83856370112
0.86921+0.85341=1.72262132031
方案组。
1组，即A+B∴在限额40万元的情况下，应当选择第
章第6
首先求出项目产品的单位变动成本8.4）10（5200—2000C—Cf/件）（元=640=Cv=50000
X
4102000×
Cf（件）=14706=）（BEPX=640—PCv2000—
这是保本时的最低产量，在其他因素为预期值（即不变）的情况下，高于14706件即可获利。
与项目设计产量（5万件）相比，1.4万件是比较低的数额。
故说明项目抗风险的能力比较强。
4102000×
CfBEP（P）=Cv+=640+=1040（元/件）
50000X
件即可获/这是保本时的最低价格，在其他因素为预期值（即不变）的情况下，高于1040元件是比较低的，故说明项目的抗风险能力/2000元）相比较，1040元利。
与项目预测价格（比较强。
14706
X*=29.4%BEP（E）==
50000
，值比较小，说明项目抗风险的能力比30%这是保本时的最低生产能力利用率，近较强。
故综合来看，该项目的风险比较低，（或抗风险的能力比较强）
的目标值9．解：
（1）计算IRRIRR，10）=0NPV=—1000+（450—280）（P/A，
IRR=11.03%
分别变化±
C10%时，对IRR的影响。
（2）计算I、S、X
①固定其他因素，设I变动的百分比为10）=0（1+10%）+170（P/A，IRR，1000X=10%时：
NPV=—IRR=8.81%，IRR，10）=0NPV=—1100+170（P/A）=0+17010%）（P/A，IRR，10X=—10%时：
NPV=—1000（1—13.62%IRR=，IRR，10）=0P/ANPV=—990+170（Y
的变动百分比为固定其他因素，设S②
）=0280]（P/A，IRR，10Y=10%时：
NPV=—1000+[450（1+10%）—（NPV=—1000+215P/A，IRR，10）=0IRR=17.04%
，IRR，10）—1000+[450（1—10%）—280]（P/A—Y=10%时：
NPV=
4.28%IRR=（P/A，IRR，10）=0NPV=—1000+125Z
C的变动百分比为③固定其他因素，设）（P/A，IRR，10]NPV=Z=10%时：
—1000+[450—280（1+10%）IRR=6.94%IRR=—1000+142（P/A，，11）=0
10））—10%（P/A，IRR，（——Z=10%时：
NPV=1000+[450—280114.83%=0，10）IRR=IRRP/A198—=1000+（，
、临界点和临界值。
计算每个不确定因素的敏感度系数（3）SAF①计算敏感度系数SAF．
?
?
03./1181?
11.038.01?
S1?
2.?
AFI10.?
/11.0362?
11.0313.?
2S2?
.35
AFI?
0.1（17.04?
11.03）/11.03?
5.45S1?
AFS10.03）/11.（4.28?
11.03S.122?
6
AFS1?
0.03./1111.03）.（694?
S171?
3.AFC10.0311.（14.83?
11.03）/S2?
3.45?
AFC1?
0.
可以看出不确定因素的变动对NPV的影响S＞C＞I。
可以认为S是最敏感因素。
②若使NPV≥0，I、S和C允许变动的范围（临界点和临界值）
令NPV=—1000（1+X）+170（P/A，10%，10）=0
—1000—1000X+170×
6.144=0
1000X=44.48X=4.45%
即若使NPV≥0,I的变动范围是X≤4.45%
当X=4.45%时,I的临界值为1044.5万元。
令NPV=—1000+[450（1+Y）—280]（P/A，10%，10）=0
—1000+[450+450Y—280]×
—1000+170×
6.144+450Y×
2764.8Y=—44.48Y=—1.6%
即若使NPV≥0，S的变动范围是Y＞—1.6%.
当Y=-1.6%时，销售收入的的临界值为442.76万元
令NPV=—1000+[450—280（1+Z）]（P/A，10%，10）=0
6.144—280Z×
1720.32Z=44.48Z=2.59%
即若使NPV＞0，C的变动范围是Z＜2.59%
当Z=2.59%时，总成本的临界值为287.25万元
（4）将上述结果列表、作图
不确定性因素敏感性分析表
临界敏感度系临界不确定因变化IRR序号（万元）1044.5-2.014.451-108.81I
初始投资-2.3513.6210442.765.4517.042-10-1.61S
销售收入6.12104.28
287.25
-3.71-103
2.59
6.94C
总成本
-3.45
14.83
10
的允许变动范围实际上也比较小，即说，IC的允许变动范围都非常小可以看出，S和十分令人担忧的。
明项目抵御风险的能力是C重新精确地预测和估算，建议：
一是必须重点对S和二是在项目实施中必须对这两个因素严格控制。
）10%，109）+380（P/F，10．解：
NPV=—1500+180（P/A，10%，10.3855×
1500+180×
5.759+380=—316.89
—=—1500+1036.62+146.49=
）10%，10）660（P/F，NPV=—1650+460（P/A，10%，920.3855×
×
5.759+660—=1650+4601650+2649.14+254.43=1253.57
—=），10+730（P/F，10%=—1800+530（P/A，10%，9）NPV30.3855×
5.759+730=—1800+5301800+3052.27+281.42=1533.69
—=0.3=866.47×
0.4+1533.69—316.89×
0.3+1253.57E（NPV）=220.4
1253.57—866.47866.47（—316.89—））×
0.3+（D（NPV）=20.3
1533.69—866.47）+（=420102.27+59938.56+133554.76=613595.59
σ=783.32
√613595.59（NPV）=
866.47
—0）＜——P（NPV≥0）＝1P（NPV＜0）=1P（Z
783.32
1.1062）（=1-PZ＜—1.1062）P（Z＜==0.8656
大于0的概率为0.8656
—866.47）Z—P（＜=1866.32NPVP（＞）
）0＜Z—（=1
=1—0.5=0.5
故NPV大于期望值的概率为0.5。
1）E（NPV）=0.42×
0.04+（—0.62）×
0.1+（—1.66）×
0.06+1.86×
0.10+0.82×
0.25+（—0.22）×
0.15+3.30×
0.06+（—0.1）×
0.15+1.22×
0.09
=0.0168—0.062—0.0996+0.186+0.205—0.033+0.198—0.015+0.1098
=0.506（亿元）
2）作出项目各组合状态的NPVi的累计概率表，顺序由负到正（从大到小）排列。
NPV（亿元发生的概累计概
0.061.660.06
0.160.620.100.310.220.15
0.460.10.150.50.420.04
0.750.820.25
0.841.220.09
0.941.860.10
1
0.06
3.30
插入计算NPV=0时的概率：
（0.5—0.46）/（（0.42+0.1）=0.0769（单位NPV的累计概率）
从—0.1到0的NPV对应增加的累计概率为：
0.1×
0.0769=0.00769
故NPV小于0的累计概率为；
0.46+0.00769=0.468即为46.8%
由于NPV小于0的概率接近50%，故该项目的风险还是比较大的。
第7章
14．两种方法：
（1）固定资产原值=总投资—无形、递延资产—流动资金投资
其中：
总投资=建设投资+建设期利息+流动资金投资
（2）固定资产原值=固定资产投资+预备费+建设期利息
所以需要求出建设期利息
建设期利息：
第一年：
560÷
2×
10%=28
第二年：
（560+28+1500/2）×
10%=133.8
第三年：
（560+28+1500+133.8+800/2）×
10%=262.2
建设期利息=28+133.8+262.2=424（万元）
下面用两种方法求原值：
①总投资=4254+424+700=5378（万元）
固定资产原值=5378—200—700=4478（万元）
②固定资产原值=4000+54+424=4478（万元）
4478（1—5%）折旧费==472.68
9
圆整为473万元，故残值为：
4478—473×
9=221（万元）
15.解：
单位：
万元
12345年份序号项目
借款及还本付息1
54.5136.599.50年初借款累1.1
13000
00本年借1.2
9.9513.655.456.5本年应付1.3
374554.51.4本年还584537582偿还本金的资金来25464633利2.1
12
折旧与摊2.2
建设期利息为：
130÷
10%=6.5（万元）
从表中可知，在第4年仅用54.5万元即可将尚未偿清的借款全部偿还，能够满足银行的要求，故项目是有偿还能力的。
16．解；
（1）首先求出各年建设期利息：
第1年；
160/2×
10%=8（万元）
第2年：
（168+240/2）×
10%=28.8（万元）
填入下表：
投资计划与资金筹措表（简化）（单位：
万元）
序号年份合计建设期生产期
项目45123
121总投资3624812696.8388.8
1.1240建设投资360600
81.236.828.8建设期利息
12601.3
流动资金投资3612
1224836122696.8388.8资金筹措
2.14412022012自有资金80
其中：
流动资金投资122044
借款24476.88268.82.2
8168
2.2.1长期借款400160240
2.2.236.
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