投资项目评价成其谦第三版计算题答案Word下载.docx

1、A=80（A/P，10%，4）=800.31547 = 25.24 总金额25.244=100.96 方式4：F=80（F/P，10%，4）=801.464=117.12 总金额即117.12 第3章 30（年15现金流量图仅有美元。A=200；i=0.04需要求出与书上原题一样，解：7期）的区别。下面我们依题意使用试算内插法计算IRR：设NPV=0， 即 4750+200（P/A，IRR，30）+5000（P/F，IRR，30）=0 设i=5%，则NPV= 4750+20015.372+50000.2314 1 = 4750+3074.40+1157= 518.6 设i=4%,则NPV= 4

2、750+20017.292+50000.3083 2 = 4750+3458.4+1541.5=249.9 249.9（5%?4%）IRR?4%? 9249.518.6?%30.?%34.?而投资者半年计息一次（15年30期）的机会成本=0.1/2=5% 因为4.3%达不到5%的要求，故该债券现在不能买。将残值作为收益 AC= 34002000（P/A，12%，3）+100（P/F，12%，3）（A/P，12%，3） A = 340020002.402 + 1000.71180.41635 = 34004804+71.18= 8132.820.41635= 3386.13386 或者：AC =

3、 3400（A/P，12%，3）2000 +100（A/F，12%，3） A = 34000.416352000+ 1000.29635 = 1415.422000+29.6 = 3385.823386 AC = 65001500（P/A，12%，6）+500（P/F，12%，6）（A/P，12%，6） B = 650015004.111 + 5000.50660.24323 =65006166.5+253.3= 12413.20.24323 = 3019.33019 AC= 6500（A/P，12%，6）1500+500（A/F，12%，6） B = 65000.243231500+5000

4、.12323 = 1580.991500+61.6= 3019.43019 ACAC B优 AB 9.解： 2000 1500 1000 12 0 3 2 1 A A= 1000（F/P，8%，2）+1500（F/P，8%，1）+2000（A/P，8%，10） = 10001.166+15001.08+20000.14903 （万元） =713.2575 。1）通过累计净现金流量，求出Pt10.解：（ 7 6 5 4 1 2 3 0 200 200 200 200 NCF 300 400 0 200 300 100 500 300 100 NCF 300 700 700 100 Pt = 6

5、-1+ =5.5（年）6可行 200 ROI= 180/ 700 = 25.7%25% 可行 NPV = 300400（P/F，10%，1）+200（P/A，10%，5）（P/F，10%，2） = 37.32 （万元） 0 不可行 （2）据计算结果来看，发现各指标所得结论不一致。因为静态指标Pt和ROI各自的缺陷（按教科书详答）和一定的适用范围，以及NPV的优点（请详答），应当以动态指标NPV的结论为准，即项目不可行。11.解：（1）8000+1260（P/A，IRR，8）= 0 （P/A，IRR，8）= 8000 / 1260 = 6.3492 当IRR=6%时， （P/A，IRR，8）=6

6、.210 当IRR=5%时， （P/A，IRR，8）=6.463 6.4636.3492 IRR = 5% + （6%5%）= 5% + 0.45 = 5.45 % 6.4636.210 解：（2）设使用年限为n， 求使NPV=0时，n =？ 8000+1260（P/A，10%，n）= 0 （P/A，10%，n）=8000 / 1260 =6.3492 若n =10，则（P/A，10%，10）=6.144； 若n =11，则（P/A，10%，11）=6.495 6.34926.144 n = 10 + =10 +0.58 =10.58 （年） 6.4956.144 因为在i=10%的情况下。n

7、越大，（P/A，10%，n）的值越大，故只要n10.58年，即可保证NPV0，即使用年限至少为10.58年，该设备才值得买。 12.解：计算各方案的NPV和IRR 方案 NPV（10%） IRR 16.3% A 434.21 22.9% B 1381.58 19.7% 1355.26 C 19.8% D 1718.42 （1） 如果无资金约束，方案D优。因为其NPV最大。（2） 若使B最优，必须使其他方案都不可行，只有B可行。则22.9%i19.8% 方案，则在经济上的损失为：B优，如果企业实施D，本应方案ic=10%若 ）3（损失净现值1718.42-1381.58=336.84 （万元）

8、13.解：因两证券初始投资相等，根据伯克曼规则，采用证券A-B的增量现金流量，即除0外，第1个现金流量符号为负。0-4年增量现金流量为： 0，-5，-1，2，5 利用Excel表求出IRR=6.2%6% 故“投资大”的A优； A-B利用Excel表计算NPV=0.03（万元），也证明方案A优。 A-B 第4章 6解：总投资=3000+2000+20012 +400 +600=8400（万元） 计算各融资方案在总投资中的比例： 银行贷款：3000/8400=35.7% 发行债券：2000/8400=23.8% 普通股票；2400/8400=28.6% 海外捐赠；400/8400=4.76% 企业

9、再投资资金：600/8400=7.14% * K =6.03%35.7% + 8.2%23.8% + 10.2528.6% +8.2%4.76% +8.5%7.14% =2.15%+1.95%+2.93%+0.39%+0.61% =8.03% * 因为已知发行债券的资金成本为8.2%，企业机会成本为8.5%，都大于K，故取最低期望收益率取8.5% 最终i= 8.5% + 2.5% = 11% 第5章 5.解：由于必须购买两快餐中的一个（不论是否可行），所以我们可以不管投资小的方案是否可行，直接进行增量指标的计算。两方案的增量净现金流（汉堡包减比萨饼）如下所示： 年 0 1 2 3 NCF 30

10、 20 20 20 列方程 NPV=0 即：NPV=30+20（P/A，IRR，3）=0 （P/A，IRR，3）=1.5 根据给出的提示（P/A，30%，3）=1.816 ；（P/A，40%，3）=1.589 可以判断，IRR40% ， 即大于最低期望收益率30%。投资大的汉堡包方案较优，应当选择购买汉堡包许可经营权。6.解；本题仅有费用现金流，方案寿命期不等，故选用AC指标进行比选。 AC=40000（A/P，20%，5）=13375.2 （元） 1 AC=30000（A/P，20%，3）=14241.9（元） 2 ACAC 故选择方案1，即40000元的漆 21 如果方案2寿命3年的漆，降

11、价为20000元，5年的漆价不变 则AC （元）=9494.6）3，20%，A/P（=200002 这种情况下方案2优，应使用降价为20000元的漆。鉴于技术进步比较快，设备方案不可能重复实施，故不能使用AC指标（它隐含着重复实施的情况）。所以我们设定以方案A的寿命为分析期，需要计算设备B可回收的账面价值（净值）。假设按直线折旧法，后3年的账面价值为；（16000-4000） 16000 6=8000（元） 9 （元）4.355=3077510%，6）=9000+5000PC=9000+5000（P/A，1 ），68000（P/F，10%PC=16000+4000（P/A，10%，6）20.5

12、645 8000=16000+40004.355 （元） =28904 优，故方案2PC PC12 各项目现金流量图如下所示：8. 0 1 2 n = 0.86921 ），6（A/P，10%（P/F，10%，1）P/ANAV=10+4（，10%，5）A=0.98515 7）A/P，10%，P/F，10%，1）（，NAV=15+5（P/A，10%6）（B=0.85341 8）A/P，10%，10%，1）（NAV=22+6（P/A，10%，7）P/FC B。若只建一个项目，应当选项目 个。3NPV均小于两个方案的NPV ： 只选一个方案的状态省略，因为它们的解 万元，故不在分析范围之内。40方案都

13、选的组合总投资超出限额 总额 NAV 投资总额 组合状态 （万元） （万元） 序号 A B C 0.86921+0.98515=1.85436 35 1 1 1 0 0.98515+0.85341=1.83856 37 0 1 1 2 0.86921+0.85341=1.72262 1 32 0 3 1 方案组。1组，即A+B 在限额40万元的情况下，应当选择第 章第6 首先求出项目产品的单位变动成本8. 4 ）10 （52002000 CCf / 件） （元 =640 = Cv= 50000 X 4 10 2000 Cf （件） =14706 = ）（BEPX = 640 PCv 2000

14、这是保本时的最低产量，在其他因素为预期值（即不变）的情况下，高于14706件即可获利。与项目设计产量（5万件）相比，1.4万件是比较低的数额。故说明项目抗风险的能力比较强。 4 102000 Cf BEP（P） = Cv+ = 640 + =1040 （元 / 件） 50000 X 件即可获/这是保本时的最低价格，在其他因素为预期值（即不变）的情况下，高于1040元件是比较低的，故说明项目的抗风险能力/2000元）相比较，1040元利。与项目预测价格（ 比较强。 14706 X* = 29.4% BEP（E） = = 50000 ，值比较小，说明项目抗风险的能力比30%这是保本时的最低生产能力

15、利用率，近 较强。故综合来看，该项目的风险比较低，（或抗风险的能力比较强） 的目标值9解：（1）计算IRR IRR，10）= 0 NPV = 1000+（450280）（P/A， IRR=11.03% 分别变化C10%时，对IRR的影响。（2）计算I、S、X 固定其他因素，设I变动的百分比为 10） = 0 （1+10%）+170（P/A，IRR，1000X=10%时：NPV = IRR=8.81%，IRR，10）=0 NPV= 1100+170（P/A ）= 0 +17010%）（P/A，IRR，10X=10%时：NPV= 1000（1 13.62% IRR=，IRR，10）=0 P/ANP

16、V= 990+170（Y 的变动百分比为固定其他因素，设S ）=0 280（P/A，IRR，10Y=10%时：NPV= 1000+450（1+10%） （NPV= 1000+215P/A，IRR，10）=0 IRR=17.04% ，IRR，10）1000+450（110%）280（P/AY=10%时：NPV = 4.28% IRR=（P/A，IRR，10）= 0 NPV = 1000+125Z C的变动百分比为 固定其他因素，设 ）（P/A，IRR，10NPV=Z=10%时：1000+450280（1+10%） IRR=6.94%IRR=1000+142（P/A，11）=0 10）10%（P/

17、A，IRR，（Z=10%时：NPV = 1000+450280114.83% = 0 ，10） IRR=IRRP/A198 =1000+（， 、临界点和临界值。计算每个不确定因素的敏感度系数（3）SAF 计算敏感度系数SAF ?03./1181?11.038. 01?S1?2.? AFI10.?/11.0362?11.0313.?2S2?.35 AFI?0.1（17.04?11.03）/11.03?5.45S1? AFS10.03）/11.（4.28?11.03S.122?6 AFS1?0.03./1111.03）.（694?S171?3. AFC10.0311.（14.83?11.03）/S

18、2?3.45? AFC1?0. 可以看出不确定因素的变动对NPV的影响SCI。可以认为S是最敏感因素。 若 使NPV0，I、S和C允许变动的范围（临界点和临界值） 令NPV = 1000（1+X）+170（P/A，10%，10）=0 10001000X +1706.144=0 1000X=44.48 X=4.45% 即若使NPV0, I的变动范围是X4.45% 当X=4.45%时, I的临界值为1044.5万元。令NPV= 1000+450（1+Y）280（P/A，10%，10）=0 1000+450+450Y2801000+1706.144+450Y2764.8Y= 44.48 Y= 1.6

19、% 即若使NPV0，S的变动范围是Y1.6%. 当Y=-1.6%时，销售收入的的临界值为442.76万元 令NPV= 1000+450280（1+Z）（P/A，10%，10）=0 6.144280Z 1720.32Z=44.48 Z=2.59% 即若使NPV0，C的变动范围是Z2.59% 当Z=2.59%时，总成本的临界值为287.25万元 （4）将上述结果列表、作图 不确定性因素敏感性分析表 临界敏感度系临界不确定因变化IRR序号（万元）1044.5-2.014.451-108.81I初始投资-2.3513.6210 442.765.4517.042-10-1.61S销售收入6.12104.

20、28 287.25-3.71-1032.596.94C总成本-3.4514.8310 的允许变动范围实际上也比较小，即说，IC的允许变动范围都非常小可以看出，S和 十分令人担忧的。明项目抵御风险的能力是 C重新精确地预测和估算，建议：一是必须重点对S和 二是在项目实施中必须对这两个因素严格控制。 ）10%，109）+380（P/F，10解：NPV=1500+180（P/A，10%，10.3855 1500+1805.759+380=316.89 =1500+1036.62+146.49= ）10%，10）660（P/F， NPV=1650+460（P/A，10%，9 20.3855 5.759

21、+660=1650+4601650+2649.14+254.43=1253.57 = ），10+730（P/F，10%=1800+530（P/A，10%，9） NPV30.3855 5.759+730=1800+5301800+3052.27+281.42=1533.69 =0.3=866.47 0.4+1533.69316.890.3+1253.57E（NPV）=220.4 1253.57866.47866.47（316.89）0.3+（D（NPV）=20.3 1533.69866.47）+（=420102.27+59938.56+133554.76=613595.59 =783.32 61

22、3595.59 （NPV）= 866.47 0 ） P（NPV0）1 P（NPV0 ）= 1P（Z 783.32 1.1062）（=1-PZ 1.1062）P（Z=0.8656 大于0的概率为0.8656 866.47 ） ZP（ =1866.32NPVP（） ）0Z（=1 =10.5=0.5 故NPV大于期望值的概率为0.5。1）E（NPV）=0.420.04+（0.62）0.1+（1.66）0.06+1.860.10+0.820.25+（0.22）0.15+3.300.06+（0.1）0.15+1.220.09 =0.01680.0620.0996+0.186+0.2050.033+0.1

23、980.015+0.1098 =0.506 （亿元） 2）作出项目各组合状态的NPVi 的累计概率表，顺序由负到正（从大到小）排列。NPV（亿元发生的概累计概0.061.660.060.160.620.100.310.220.150.460.10.150.50.420.04 0.75 0.82 0.25 0.84 1.22 0.09 0.94 1.86 0.10 1 0.06 3.30 插入计算NPV=0时的概率：（0.50.46）/（0.42+0.1）=0.0769 （单位NPV的累计概率） 从0.1到0的NPV 对应增加的累计概率为：0.10.0769=0.00769 故NPV小于0的累计

24、概率为；0.46+ 0.00769 = 0.468 即为46.8% 由于NPV小于0的概率接近50%，故该项目的风险还是比较大的。第7章 14两种方法：（1）固定资产原值 = 总投资无形、递延资产流动资金投资 其中： 总投资 = 建设投资+建设期利息+流动资金投资 （2）固定资产原值 =固定资产投资+预备费+建设期利息 所以需要求出建设期利息 建设期利息：第一年：560210% = 28 第二年：（560+28+1500/2）10% = 133.8 第三年：（560+28+1500+133.8+800/2）10% = 262.2 建设期利息 = 28+133.8+262.2 =424 （万元）

25、 下面用两种方法求原值：总投资 =4254+424+700 = 5378 （万元） 固定资产原值 = 5378200700 = 4478 （万元） 固定资产原值 = 4000+54+424 = 4478 （万元） 4478（15%） 折旧费= = 472.68 9 圆整为473万元，故残值为：44784739= 221 （万元） 15. 解： 单位：万元 1 2 3 4 5 年份序号 项目 借款及还本付息154. 5136.599. 50年初借款累1.11300000本年借1.29.9513.655.456.5本年应付1.3374554. 51.4本年还584537582偿还本金的资金来254

26、64633利2.112折旧与摊2.2建设期利息为：13010% = 6.5 （万元） 从表中可知，在第4年仅用54.5万元即可将尚未偿清的借款全部偿还，能够满足银行的要求，故项目是有偿还能力的。16解；（1）首先求出各年建设期利息：第1年；160/210%=8 （万元） 第2年：（168+240/2）10% =28.8 （万元） 填入下表：投资计划与资金筹措表（简化） （单位：万元） 序号 年份 合计 建设期 生产期 项目4 5 1 2 3 12 1 总投资 36 248 12 696.8 388.8 1.1 240 建设投资360 600 8 1.2 36.8 28.8 建设期利息 12 60 1.3 流动资金投资36 12 12 248 36 12 2 696.8 388.8 资金筹措 2.1 4 4 120 220 12 自有资金 80 其中：流动资金投资12 20 4 4 借款24 476.8 8 268.8 2.2 8 168 2.2.1 长期借款 400 160 240 2.2.2 36.